期指松绑对股市会有什么样的影响？
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　据消息，12月23日，昨日下午，证监会刘士余主席与方星海副主席赴中金所进行视察，有消息人士称，这次监管层股指期货松绑相关问题听取汇报。
　　结合此前有媒体曝出消息，去年9月初执行的股指期货管控措施将择机松绑。看样子，这次股指期货松绑很可能要成真了。
　　对这个消息，市场上看法不一。我的观点，首先，股指期货的活跃性，表现出了一个市场的成熟程度。所有成熟的市场，都是双边市场，都是有着合理杠杆比例的市场。不是说有了做空机制市场就一定暴跌，如果真是这样，那大家都可以开股指期货账户做空头，岂不是稳赚不赔？当然我们都知道，资本市场从来就没有什么能够稳赚不赔的。实际上，投资人通过合理对冲，能将风险有效控制在一定范围，同时，双边市场对保障市场流动性是有积极意义的。
　　举个例子，一家机构长线持有的股票组合短期内过快大幅上涨，那回调就是必然的了，如果上涨过快过猛，回调时的力度可能越大，有可能在市场情绪的推动下形成过度回调，甚至踩踏。那么这家机构就必须考虑如何规避回调过度的风险。如果没有双边机制，这家机构就只能在相对高位抛出持股，然后等待回归到合理价位时再回补。在这个等待的过程中，这家机构是空仓或者轻仓的，这样实际上是减少了市场流动性。这也正是今年以来市场流动性始终不足的一个重要原因（自去年颁布实质上是歧视空头的股指期货交易的限制令以来，当时规模超过万亿的私募对冲基金被迫撤离股市，客观上造成了增量资金流入量的减少）。那么如果有了双边机制呢？这家机构就可以通过股指期货上放空的方法对冲风险，而无需抛出股票现货，这实际上有助于稳定市场，保持流动性。
　　至于很多人所担心的恶意做空，若是处于一个情绪化的市场里，比如去年5月份股市上涨已经严重背离了其基本价值，客观上给了做空势力砸盘的空间（这实际上是期指在情绪化的市场中发挥价格纠错功能，做空势力人将这一功能扩大化了，导致出现了一个反向的情绪化市场）。期指在平稳运行的市场里能发挥价格价值发现功能，若是有恶意做空的人，过份砸低股价后，市场自然会出现对手盘，恶意做空的风险很大，所以平稳市场里不用太担心恶意做空的问题。
　　因此我认为，松绑股指期货对A股长期而言是个利好。
　　当然，就短期来说，如果松绑政策出台，必然会对市场造成一定的冲击。有很多资金会逃离，虽然他们也不能说清楚担心的理由，就是由于恐惧而逃离，所以具体的松绑期指日期、路线图，还是很考验监管层的智慧的。不过相信管理层也考虑到了这些问题，据消息人士称，监管层近段时间将会调整股指期货持仓与保证金的指标，但初始放开幅度不会太大，将分步骤进行调整。“调整的节奏不会一下就全放开，一步步的放开持仓量，调低保证金，要密切关注市场走势情况。”
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股指期货松绑新政解读：期货公司齐呼惊喜，专家说是重大利好
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（原标题：股指期货松绑新政解读：期货公司齐呼惊喜，专家说是重大利好）
股指期货恢复常态化交易终于迈出了第一步。2月16日晚，中国金融期货交易所（中金所）在官网上宣布，从三个方面对全面受限的股指期货进行松绑。从澎湃新闻记者的了解来看，期货及投资圈内人士普遍表示“惊喜”。有业内交易员对澎湃新闻记者说：“这个消息可真是普大喜奔。虽然晚了一点，不过终于启动了。”还有来自期货公司的业内人士说：“开始还真有点不敢相信。”让业内人士大呼惊喜的松绑方案，具体包括三项措施。第一，自日起，将股指期货日内过度交易行为的监管标准从原先的10手调整为20手，套期保值交易开仓数量不受此限；第二，自日结算时起，沪深300、上证50股指期货非套期保值交易保证金调整为20%，中证500股指期货非套期保值交易保证金调整为30%（三个产品套保持仓交易保证金维持20%不变）；第三，自日起，将沪深300、上证50、中证500股指期货平今仓交易手续费调整为成交金额的万分之九点二。经过松绑第一步之后，沪深300（IF）、上证50（IH）、中证500（IC）三个股指期货合约的保证金比例和交易手续费标准均有下降，与松绑之前相比，投资者所需要投入的保证金和手续费成本比较如下表所示。多家期货公司发声：松绑顺应市场呼声多家期货公司负责人均认可股指期货松绑的举措。南华期货董事长罗旭峰态度谨慎，他对澎湃新闻记者说：“无论是对于期货公司，还是投资者，都算是一个利好。慢慢来，有个过程。”新湖期货董事长马文胜则表示：“在2015年股票市场异常波动期间，中金所在证监会的指导下，积极果断采取了一系列交易限制措施，有效抑制了股指期货市场的过度投机，稳定了市场情绪。但股指期货市场流动性和功能发挥情况也因此受到一定影响。长期看，股票市场的长期健康稳定发展需要有效的套期保值和管理风险工具。一直以来，社会各界就存在恢复股指期货市场功能、构建资本市场内在稳定机制的呼声，市场中也存在着较强的避险需求。在当前市场已进入相对稳定的恢复阶段的情况下，适度调整股指期货交易限制措施，一定程度上顺应了市场呼声，满足了市场需求。”中信期货研究咨询部副经理刘宾指出：“股指期货作为金融衍生品，不再是一个单纯的风险管理工具，而是作为资本市场的重要组成部分而存在。 十三五 规划纲要已经为未来5年国内期货行业提出了明确要求，指出要积极稳妥推进期货等衍生品市场创新，为国民经济服务。无论是从微观作用，还是从宏观层面上看，股市的健康发展都离不开股指期货这个重要的衍生工具。市场中对于放开股指期货限制的呼吁已不断涌现，股指期货 松绑 ，恢复期指正常交易，将极大满足日益强烈的市场需要。”专家意见：对市场是重大利好海通证券期货研究主管高上对澎湃新闻记者表示，总体来看，松绑方案的出台对市场是重大利好。他说：“这个时间点超出市场预期，明天又是股指期货的交割日。目前市场运行在2800点至3200点箱体的箱顶部分，能否突破箱顶位置，是一个比较敏感的时间点。现在能正式启动股指期货松绑，也反映了监管层对未来市场的信心。”对于场外增量资金来说，高上指出，因为有了股指期货的风险对冲功能，一旦现货市场出现大幅波动，投资者就可以动用这个风险工具，这对包含QFII和保险在内的机构来说，也提供了一个大的机会。“幅度方面，也是考虑到市场的承受能力，把三个合约区分开来对待，也考虑到活跃市场，平今仓的手续费从万分之23下降到万分之9.2，可见监管层还是充分考虑了市场的承受能力。”他这样说道。私募机构：可以更灵活进行对冲艾方资产总裁兼投资总监蒋锴在其朋友圈上分享了股指期货松绑的消息，说：“冬天已经过去，量化投资的春天要来了。”自2015年9月期指受限以来，多家私募机构，尤其是以量化对冲作为投资策略的私募，经历了很长一段期指流动性枯竭，量化策略无法实施的过程。难怪宽桥金融（富钜投资）首席投资官唐弢对澎湃新闻记者坦言，看到消息后很“激动”。他说：“这个政策出来，立马感到了春天的温暖，春暖花开，生机勃发。总体来说，我觉得是我们的管理层对于市场的信心回升了。对我们资产管理行业来说也是很好的消息。因为如果没有股指期货，资管行业就很难有一个大的发展，所以现在开始解冻是给资管行业带来了盎然春意。”富善投资总经理兼投资总监林成栋对澎湃新闻记者分析，股指的部分放开会提升市场流动性，允许套保和投机交易参与者用更低的成本交易更大的量。具体到对量化对冲产品的影响，手数的放开将允许规模较大的量化对冲产品交易更高的仓位，方便灵活开仓平仓，使得单账户能支持更大规模的产品。他回顾，从日股指期货限制为日内开仓10手至今已近18个月，市场对于期指放松其实早已有了预期。“股指的部分放开在提升市场成交量和流动性的同时，自然而然的也会带来市场参与者的增加，带来市场增量资金，从而提高市场深度，在较短的时间能够经受更大的单子的冲击，从而使得量化对冲策略的灵活交易成本明显减小。”林成栋预计，未来市场会认识到期指的正面作用，开放力度也会越来越大。股指期货受限之路：已过一年半中金所是经国务院同意，中国证监会批准设立的，专门从事金融期货、期权等金融衍生品交易与结算的公司制交易所。中金所由上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所、上海证券交易所和深圳证券交易所共同发起，于日在上海正式挂牌成立。在中金所上市的股指期货品种包括沪深300指数期货、上证50指数期货以及中证500指数期货。沪深300股指期货在日上市，在中金所宣布限仓之前的日均持仓量在20万手左右。2015年年中的股灾之后，股指期货成为众矢之的，尤其是在融券通道落闸、市场上出现“千股跌停”之后，股指期货贴水现象严重，即期货价格低于现货价格。日，中金所公告，自日起，上调交易手续费标准至成交金额的万分之0.23；申报费则按客户沪深300、上证50和中证500股指期货各合约的申报数量，每笔收取一元。　日，中金所再次出手，宣布自日起，三大股指的平今仓交易手续费标准上调至成交金额的万分之1.15，直接翻了5倍。短短三天之后的8月28日，中金所又有动作，表示自日结算时起，沪深300和上证50股指期货各合约的非套期保值持仓、及中证500买入持仓的交易保证金，从20%提高到30%。日晚间，中金所再次宣布，自日起，将期指非套保持仓保证金提高至40%，平仓手续费提高至万分之23，也就是整整上调了20倍。同时，非套期保值客户的单个产品单日开仓交易量超过10手，就认定为异常交易行为。有不具名业内人士对澎湃新闻记者表示，股指期货全面受限确实不利于A股的健康发展。他认为，当股票市场不确定性较大时，投资者出于套期保值考虑对避险工具的需求也急剧增加。如果仅仅对避险工具进行限制，既不能消除市场风险，更不能消除投资者的避险需求。据澎湃新闻记者了解，在股指期货全面受限的一年半时间之内，不少投资者利用国内外其他替代衍生品工具进行风险对冲避险，例如利用上证50ETF期权或新加坡新华富时A50指数期货进行对冲，或者直接抛售股票以降低风险敞口。不过，股指期货是投资者非常认可的对冲工具，它的资金承载量是其它衍生品工具无法比拟的，如果把金融衍生品比喻成股票现货市场出现系统性风险时投资者迫切需要的“泄洪口”，那股指期货的“泄洪排涝”能力远非上证50ETF期权等可及。上述业内人士指出，因为交易限制而导致股指期货市场流动性缺失、投资者无法进行套期保值，也使得很多大型机构不敢参与股票二级市场交易。“利用境外市场相关工具进行避险，一会加大国内监管难度，更严重的问题是，境外市场交投活跃而国内市场清淡萎缩会导致我国股指期货定价权与话语权的旁落。大规模的抛售股票会引起A股市场的剧烈波动，不利于国内资本市场的稳定健康发展。”
(原标题：股指期货松绑新政解读：期货公司齐呼惊喜，专家说是重大利好)
本文来源：澎湃新闻网
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13:56:24作者：郭施亮
来源：中国经营网
2015年下半年以来，中国股市发生了罕见性的股灾风波。在短短数个月的时间内，A股自高位累计最大跌幅近50%。受此影响，在此期间，为了维系市场的稳定性，不仅IPO停发数月之久，而且也逐步收紧股指期货的规则。从15年7月31日到15年9月2日，中金所先后修改了多条规则，试图进一步收紧股指期货的冲击影响力。从上调交易手续费标准、到调整期指非套期保值持仓交易保证金，再到相应的异常交易行为给予进一步地打击，这一系列的举动，足以让股指期货的功能大大收缩，而之前被市场“妖魔化”的股指期货，也基本上失去了其原有的功能。与此同时，在这一年多的时间内，股指期货的流动性几近枯竭，而交易活跃度也大不如前。 &2016年，中国股市的表现逐渐趋向于平稳，剔除年初熔断机制的冲击影响，全年股市基本上保持稳中有升的态势。然而，对于时下逐渐走稳的中国股市而言，似乎也试图进一步恢复市场的市场化程度，而之前因股灾收紧的业务也有逐渐放开的预期，而收紧多时的股指期货，近期也有松绑的传言。松绑股指期货，究竟是好事还是坏事。这，并没有一个明确的答案。但是，自股指期货推出之后，中国股市的表现却依旧难逃“熊长牛短”的局面，而前期股市的暴跌行情，也或多或少与股指期货牵扯到一起。按照坊间传闻，股指期货松绑仍没有明确的时间表，但未来可能采取“逐步放开”的原则。不过，对于时下稍微恢复元气的中国股市而言，真的能够达到松绑股指期货的状态吗？对于股指期货而言，在国外成熟股票市场中获得了比较好的运用，但这是建立在国外非常成熟的运行机制之上。至于国内股票市场，股指期货对市场的影响依旧不可小觑。实际上，就股指期货本身，其不仅具有价格发现的功能，而且也具备了套期保值、杠杆性等特征。对于不少大资金大机构而言，它们经常会借助股指期货工具来满足其风险对冲的需求，进而达到更好缓解投资风险的目的。然而，对于前期表现平平的股票市场，却未能够大规模吸引场外资金的入场，其主要原因，或因大资金大机构缺乏了持续有效的风险对冲工具，而未能敢于进场布局。换一种角度思考，在目前完成“去杠杆化”“去泡沫化”的过程之后，一旦股指期货规模松绑，不排除会再度吸引部分大资金大机构的参与，而部分优质投资标的不排除再度受到机构投资者的青睐。不过，对于A股市场中的股指期货，其贴水的频率较高，而大资金大机构更热衷于借助套期保值来实现风险的对冲，甚至巧妙利用交易制度的不对称性来实现间接套利的机会，这却对中小散户而言，带来了一定的不利冲击。事实上，对于中小散户而言，一方面要考虑到股指期货较高准入门槛的问题，同时仍存在规则不熟悉而进行盲目操作的风险；另一方面则需要考虑长期以来期现市场之间交易制度的不对称性，却加剧了中小散户与大资金大机构的交易平等性。由此一来，在股指期货交易制度占优的背景下，加上大资金大机构独具的资金优势、成本优势以及信息优势，则也是缺乏任何优势的中小散户无法媲美的。多年来，积极引导价值投资，逐渐提升机构投资者的占比比例，这是A股市场发展过程中的美好愿意。然而，在实际操作中，部分机构投资者的投机性却高于中小散户，而其凭借各种交易优势，更是长期成为市场中的赢家，这对中小散户而言，更是一种沉重的考验。不成熟的市场环境、不对称的交易制度以及部分机构投资者的不自律，却造成了股市长期处于投机性高，波动率大的局面，而中小散户要想在市场中分得一杯羹的难度也是非常艰难的。
*文章为作者独立观点，不代表中国经营网立场。
财经评论员、专栏作者，主要研究方向是金融、股市
时至今日，我们送走了2016年，迎来了充满未知数的2017年。然而，回顾2016年，我们可以发现，房地产依旧是我们广泛热议的热门...
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深度解读：股指期货正式松绑将给市场带来什么变化？
作者: 财研社
&&&&&&02月17号
“等了好久终于等到今天……”这是不少机构投资者尤其是量化对冲基金经理心里的呐喊。因为经过一年多的管制，股指期货终于正式迎来松绑！
2月16日晚间，中金所发布公告，调整沪深300、上证50、中证500股指期货交易手续费及保证金标准：
自2017年2月17日（星期五）结算时起，沪深300和上证50股指期货各合约非套期保值持仓的交易保证金标准，由目前合约价值的40%调整为20%；
中证500股指期货各合约非套期保值持仓的交易保证金标准，由目前合约价值的40%调整为30%；
沪深300、上证50和中证500股指期货各合约套期保值持仓的交易保证金标准仍为合约价值的20%；
沪深300、上证50、中证500股指期货各合约平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之九点二。
此次松绑程度信号大于实质
从公告上来看，松绑程度并不是很大，目前套期保值交易保证金还未降至之前的10%水平；手续费与2015年7月的万分之0.23差距较大。但是此次小松绑就像一道光，照进期许已久的资本市场。证监会逐步放开股指期货目的是向市场传递积极的信号，避免政策造成股市较大波动。经历过股灾后，监管层对很多政策更加谨慎。
数据来源：银杏研究整理
其实从股指期货被限开始，业内对于放松股指的呼声就不绝于耳，2016年初的熔断也证明市场下跌并不能归咎于股指期货。股指期货作为一种投资对冲工具，是成熟证券市场的必需品，也是未来A股纳入MSCI指数、与新加坡A50争夺定价权、避免资本外流等的重要条件。
据中国期货业协会统计，2016年中国金融期货交易所全年累计成交量为1833万手，累计成交额为18万亿元，同比分别下降94.62%和95.64%。如果只比较2015年股灾以后的情况，成交量更是下降99%以上，从世界排名第二位跌落到亚洲排名倒数，这个排名已与我国资本市场容量完全不匹配。
松绑对市场会带来哪些直接影响？
期指松绑意味着监管层认为目前股市异常波动周期已基本结束，投资者对于市场信心也得到修复。政策松绑之后，有望适度提高股市的波动性，让各种交易策略重新活跃起来。2016年下半年新股发行加速，表明监管层希望大力发挥资本市场融资功能，引导增量资金入市，这就需要对冲工具发挥保护作用。如果未来期指流动性能够得到改善，将与股票市场大发展的势头相得益彰。期指放开也说明目前市场点位相对合理，大部分蓝筹股估值也处于低位，政策逐步调整不会导致大量做空盘涌现，现货投资者无需过分担忧。
?套期保值作用有望逐步恢复
股指期货从本质上讲是基于股票现货市场的一种金融衍生品，投资者可以利用股指期货的避险功能对所持有的现货组合进行风险的对冲与管理。在股指期货市场流动性严重匮乏的情况下，风险对冲交易的对冲成本提高，很难进行套期保值的操作，随着基差风险的大幅提升，股指期货持续贴水，直接影响了套期保值效果。以各类公募基金、私募基金、保险资金等为代表的机构客户和产品无法在股指期货市场按照预期的价格顺利建仓进行风险对冲，其实是限制了股指期货风险规避功能的发挥。
股指期货市场流动性匮乏造成股指期货和股票现货市场间的套利交易无法顺利实现，期货价格和现货价格之间的关联性随之变差，而流动性差的市场就算具有较为完善的交易机制，也往往会抑制了股指期货“价格发现”的重要功能。 松绑消息的落实，从产品策略的角度讲，可以使套期保值作用得到发挥， 有利于市场的进一步发展。
?有望提高证券交易活跃度
目前中国金融交易所期货合约分为两大类，一类是股指期货，一类是国债期货。股指期货有三个品种：IF合约是以沪深300作为标的物，IH合约是以上证50作为标的物，IC是以中证500作为标的物。
▼中金所三大股指期货水位趋势
数据来源：WIND，银杏研究
2015年9月股指期货受限之后，沪深300期货主力合约成交量下跌达到99%以上。期指升贴水方面，股灾之前股指期货长期处于升水状态，股灾发生后，期货市场空头需求骤增，导致贴水大幅扩大，待市场稳定后因为市场情绪悲观、股指期货受限导致流动性下降等因素，股指期货一直处于严重贴水状态。尤其2016年上半年，中证500股指期货主力合约当月贴水幅度一度达到5%以上，同时我们也观察到2016年下半年以来，A股市场整体走势平稳，股指期货贴水相比上半年已大幅收敛，但成交量和持仓量仍维持低位。
?将大幅改善量化对冲策略产品的操作空间
从2015年股灾以后，股指期货一直保持贴水状态，这里既包含了悲观预期，也是因为期指流动性枯竭。这种情况导致大量现货股票无法通过股指期货对冲风险，除非承担高昂的对冲成本。据市场人士估计，仅量化对冲策略产品，就有亿因为对冲成本过高而无法入市。
此次股指期货松绑，无论是在降低保证金标准还是降低手续费标准上，都帮助投资者降低了投资股指期货交易的冲击成本，叠加 2016 年 1 月底单边下跌行情结束后投资者的信心有所修复，股指期货长期贴水状态将逐步恢复正常。
在2016年之前，国内的量化对冲策略产品以其稳健业绩、低回撤为投资者津津乐道，尤其是在2015年1-8月份，这一策略更是表现不俗，不但平均收益超过20%，并在股灾中逆市上涨，即便在2014年，该策略平均收益也达到16.8%。可在对冲工具严重受限之后，2016年量化对冲策略整体平均收益仅有0.34%，可谓相去甚远。
数据来源：WIND，银杏研究
期指期货限制放开，无疑会对量化对冲策略的操作迎来实质性利好。短期来看，去年下半年期指基差收敛已经反映了部分政策松绑预期，之后基差可能不会快速收敛。但长期来看，股指期货市场逐步恢复功能，贴水必定会进一步收窄，乃至部分时间里转为升水都将成为可能。贴水收窄和期货保证金的调降，将有助于降低对冲成本，同时提高投资于现货股票的资金比重，量化对冲策略的操作空间随之大幅改善。
后市交易机会展望
股指期货在中国的资本市场已经运营快 7 个年头，在这期间的前 5 年运营很顺利，运营机制也在不断的完善当中。和现货股票市场相比，股指期货的运营机制和制度建设更趋近于国际标准，所以此次松绑对于资本市场应该有较为积极的作用。就短期交易机会来看，本次股指期货调整的幅度较小，对 A 股市场所造成的潜在交易风险较小。
短期内，在交易过程中可降低套期保值者的资金成本，提升投资者交易信心，有效引导投资者在交易过程中规避风险；另外，可以帮助机构投资者解决转仓难度高，对手盘寻求困难等问题。但需要注意的是，短期内，股指期货的松绑也会让部分资金因套期保值交易流转出股票市场，但这部分资金对股市的整体趋势走向影响不大。
从中长期来看是利好。有效的套保与风控工具是股票市场健康发展的有力保障。很长时间以来，市场上对于恢复股指期货的呼声一浪高过一浪，且事实上相当数量的交易者的确需要相关避险工具，这也有利于吸引长期投资资金入市。股指期货的松绑开闸可以增加资金的相对流动性，吸引更多不同的资金注入市场，还可以降低资金的投资风险。相信未来监管部门还将继续推出一系列的监管办法，帮助投资者建立更加健康完善的投资环境。
金融小课堂：股指期货如何做多和做空
?做多：如果你认为股市会上涨，可以通过做多股指期货来赚钱
假设在2180点买入一手这个合约，如果保证金比例是10%，而期指一个点是300元，那么需要动用资金是2180乘以300再乘以10%，共计65400元。如果上证50期指8月合约涨到了2190点，可以选择平仓获利，就是以2190点卖出这份合约。通过这次交易，不算手续费，可以获利3000元。
?做空：如果你认为股市会下跌，可以通过做空股指期货来赚钱
比如当创业板等中小盘股在下跌的时候，你可以选择卖出中证500期指8月合约。假设在6280点卖出一手这个合约，如果这个合约下跌到了6250点，进行平仓，也就是再买入一手这个合约。那么在这次做空的交易中，在股指期货合约下跌了30点，你赚到了9000元。
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　　12月19日、20日，证监会派出机构期货监管干部培训班在大连举行，有接近监管部门的知情人士对澎湃新闻记者说，在本次培训班上，监管部门相关人士表示，股指期货将择机松绑，具体时间还有待确认。证监会称要积极稳妥推进期货市场建设，进一步深化市场功能。
　　用心的投资者可能会联想到想到一件事。
　　刘士余主席脱稿讲话，周末在对期货市场讲话时，又脱稿发言了。
　　北方雾霾很严重，资本市场也很热闹，大连商品交易所第六次会员大会于12月18日在大连召开。证监会刘士余主席对期货行业发表重要讲话，要求从国家战略角度发展期货市场，充分肯定期货市场的功能和作用，加快制度化创新，“今后我们会好消息不断，好戏连台，大家一起努力把市场发展得更好。”上周末刘士余的一番讲话或许就是暗示。
　　证金公司董事长称期指与股灾“有很大关联”
　　去年夏天的A股异常波动之后，股指期货遭遇最严格限制措施，至今未有松动迹象。中国证券金融股份有限公司董事长聂庆平近日表态，称股指期货与去年股指大跌有很大程度的关联，发展应该循序渐进。不过，这一观点在业内并无普遍共识。
　　聂庆平是在11月19日举行的“第二届全球量化金融峰会”上提出上述观点的。据聂庆平提供的数据，2015年1月到8月，股指期货交易量为37万亿，远超当时的现货。聂庆平发现，当时每天交易的上午10点半和下午2点半，股指常常大跌，“这很大程度上和股指期货相联系的”。
　　采取救市措施之后，2015年8月至12月，整个股指期货交易量从37万亿下降到3700亿。“明显可以看出来，（股指期货）交易量对市场的影响是个什么关系。”聂庆平说。
　　一文看清2015年股灾期间股指期货当初是如何做空A股的。
　　1、问：近期股市的连续下跌是什么原因造成的？
　　答：最初的起因是监管层清理场外配资。其初衷是好的，防止大量资金流向股市对实体经济造成影响，但是因为缺少相应的风险预估措施，没想到会对市场造成了如此巨大影响。市场的信号传导到了场内的两融平仓、公募基金的赎回，造成市场的大跌，这是第一个阶段。但现在市场的焦点已经不在场外配资的影响，借着市场动荡，用做空股指期货的手段造成股指大跌、击垮大盘，已经成为新的市场风暴点。
　　2、问：此次空方在股指期货上的操作手法是怎样的，如何击垮大盘？
　　答：先通过股指期货做空砸盘，期指市场被认为是股票价格，对股价有引导作用，可以带动股市杀跌。例如：一般手段是做空IC1507，砸到位，直接带动成份股跌停，引发场外融资盘和场内两融的融资盘被迫平仓，公募基金也遭到赎回。因为涨停板限制，先跌停的股票卖不出去，只能卖出尚未跌停的股票，从而引发A股市场的大面积跌停。
　　从盘面分析看，每次下跌都是从期指开始，股市的下跌紧随在期指之后，所以说做空股指期货可能才是本轮股灾的导火索。
　　3、问：做空者为什么选择IC1507进行狙击？
　　答：几个指数都有做空的力量，但IC1507的市场规模最小，对它发力最容易，通过指数联动效应，易于形成市场恐慌效应，带动其他指数往下走，有四两拨千斤的作用。而且期货指数主力合约综合反映的是小市值公司的整体状况，最能体现市场的本质，具有市场的代表性。
　　特别是在现在的市场振动期，大家心里都很脆弱，刚建立的信心很容易被摧毁。目前但凡有风吹草动都会造成踩踏效应，加剧市场动荡。所以目前的市场恐慌心理对空方很有力。
　　4、问：出现这样恶意做空是否意味着股指期货存在着监管漏洞？
　　答：目前股指期货的做空成本很低。只要10%的保证金，而且与套期保值者不同，不需要有持有现货，可以裸空，直接开空单，这是变相在鼓励投机行为。
　　5、问：目前政府的救市行为都没有达到预期效果，有什么好的建议？
　　答：分散的拉动权重股救市难以形成合力，找到目前股市战争的主战场很有必要，就是在股指期货。
　　首先要增加股指期货的做空成本。对于投机者的多头，降低保证金比例至8%，并且降低一半交易手续费；对于投机者的空头，大幅增加保证金比例。国家层面，需要汇金、社保基金等迅速入场，因为受限制不能直接购买股指期货，但可以购买三大期指特别是期货指数主力合约对应的ETF。另外也可以鼓励各大期货公司集体做多期指。
　　目前两融规模超过2万亿，公募基金超过10万亿，放任市场继续跌下去，每天都有巨大的平仓、赎回压力，后市风险巨大。市场需要政府的快速反应、需要真金白银的支持。
　　在动荡的市场环境下，股指期货做空机制的风险或许还只是冰山的一角，但如果没有更好的监管措施，这样的做空行为发生在国债期货市场，将对实体经济、利率体系造成巨大影响，甚至对整个金融体系造成毁灭性的打击。
　　对于中国这样的新兴市场而言，金融体系尚不成熟，金融杠杆在放大效用的同时，也在放大风险。再加上监管层的监管能力尚且不足，这样的情况下，开放金融杠杆工具，其风险显然是不言而喻的。（东.财.博.客.十.八.次.路.过）}