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明明选了“绩优股” 为什么暴涨的却总是别人的股？
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【明明选了“绩优股” 为什么暴涨的却总是别人的股票？】现在，A股市场也越来越多的呈现出港股市场的特征。价值股频创历史新高，不少质地不被看好的股票则深陷泥潭而无人问津。(牛熊交易室)
　　现在，A股市场也越来越多的呈现出港股市场的特征。价值股频创历史新高，不少质地不被看好的股票则深陷泥潭而无人问津。　　正所谓没有对比就没有伤害，整体上与海外市场表现差距甚大的A股市场，其内部也有“真假”股票之分。　　所谓“假”，即是低估值陷阱，指的便是那些买入横盘一年多、股价大幅滞涨、每天波动几分钱、估值看上去还很低的股票，投资者的身心遭遇双重打击，真的好想大声喊“宝宝心里苦”。牛熊交易室也为各位搜集整理了一份低估值滞涨横盘个股排名：　　同样的“低估值”，却有不同的命运　　上面滞涨的股票中，动态PE都居于15倍以下，同样是低估值股票，但却同根不同命，牛熊交易室也统计整理了自日以来(上证指数2638点)至今，部分“低估值”股跑赢(输)沪指的幅度排名，来看看你买的是“真”还是“假”股票吧： 　　股市炒的是预期，低估值陷阱坑了多少人？　　面对上面的排名，重仓买入大“熊股”的这些股票的股民朋友们都应该欲哭无泪了。以史丹利为例，在技术形态上史丹利周K线、日K线走势呈现均线空头排列，从行业背景来看，自2016年三季度，公司单季同比下滑明显。　　同时，以尿素为代表的单质肥价格下跌、农产品价格低迷也对复合肥销售形成冲击，尿素价格从年初1350元/吨下跌至目前1150元/吨，玉米价格则由年初近2000元/吨下跌至目前元/吨，在农产品价格低迷时，农户会选择价格便宜的单质肥替代复合肥。复合肥行业增长受单质肥价格低迷影响，导致2016年以来复合肥行业低迷，影响了史丹利的企业业绩。　　再以宜华生活为例，2016年度，宜华生活地板业务收缩调整。公司木地板业务2016一季度实现营业收入1.31 亿元，同比下滑17.99%，毛同比下滑8.43%至17.52%。公司地板业务收缩，目前占比降至收入的5.86%。　　此外，公司的债券利息推升财务费用，拖累净利增长。分析宜华生活2016年一季度财报，公司管理费用1.35 亿元，同比增长12.33%，管理费用率6.02%，较上年同期小幅增长0.11%，销售费用1.13 亿元，同比微增1.33%。　　由于公司发行规模18 亿的公司债于2016 年开始计息，导致上半年债务利息费用显着增长，公司财务费用大增53.84%至1.06亿元，财务费用率同比增长1.34%至4.74%，影响了公司的业绩报告。　　牛熊交易室经过整理发现，大部分滞涨的股票主要受制于行业发展前景低迷，受周期性波动影响较大，此外部分公司内部财务能力出现问题，导致横盘甚至小幅下挫，还有一些公司则是公司成长性不足，未来发展受到限制，导致了公司股价滞涨。也许正是这些原因，让A股市场越发走向了价值投资分析的道路，而这些股票也因此成为了大家眼中的“假股票”。
(原标题：明明选了“绩优股”，为什么暴涨的却总是别人的股票？)
(责任编辑：DF064)
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复合增长像复利一样可怕。
公司的每股收益每年能增长100%，3年就能达到8倍，估值略有提升，股价就有可能成为原来的10倍；增长在60%左右的公司则需要5到6年时间，股价可能成长10倍成为“十倍股”。
只要能够保持持续稳定的增长，每个公司都有成为十倍股的可能。但从这种角度看，时间既是价值投资者最好的朋友，也有可能摊薄你的收益：
同样以10元的价格买入一只内在价值为20元的股票，持有1年后股价从10元涨到20元，年收益率是100%；花2年时间涨到20元，年收益率是41%；如果需要10年时间，年收益率则只有7%。
这当然仍是个不错的水平，说明以合理的价格买入好公司总能为你带来可观回报。但股价是1年涨到20元还是10年涨到20元，这影响了资本的利用效率。公司的业绩增长越快，成长性就越高，它成为十倍股需要的时间越短，你的年均投资回报率也就越高。
同时，公司越大，涨幅越小。一个净利润1000万元的公司，只要赚到1亿元，业绩就可以变为原来的10倍，股价就能有惊人涨幅；一个净利润100亿
元的公司要赚到1000亿元可就难多了。从2000年到现在，可口可乐的股价花了大约10年时间才翻了一倍。彼得？林奇说：“你买入像可口可乐这种巨型公
司的股票时，根本不要指望2年后它的股价可以上涨4倍。如果你在合适的价位买入可口可乐的股票，可能6年后你的投资会上涨3倍，但是想要持有可口可乐的股
票短短2年时间内就大赚一笔是根本不可能的。”投资这类公司，投资者更应该关注稳定的分红。
判断一个公司能否保持高速增长甚至提速，首先可以看公司是否有新动作，未来是否有催化剂，比如开展新项目、新合作，发行新产品等等。自日iPhone在美国上市至今，苹果的股价上涨391%，接近4倍。
另外，公司是否能建立和保持护城河、是否有创新的商业模式都影响了公司的增长速度。这一方面的典型例子是腾讯。基于QQ的巨大用户群为腾讯建立起了
宽广的护城河。这条护城河在微博等新社交工具的冲击下一度有所收窄，但腾讯又通过微信收复了城池。从2004年在香港上市，腾讯的股价涨了70多倍。
但是，投资高速成长的公司也会给你带来很大风险。因为规模小，它很有可能被大公司挤掉；高速成长的公司经常出现在新兴行业或市场，或者商业模式还不
是很容易理解。寻找十倍股，需要专业的判断能力和较强的风险承受水平。好在许多投资大师也在孜孜不倦地追求成长性的公司。我们通过基础指标对2400多只
个股进行初步筛选后得到成长股股票池，然后选取5种经典的投资方法，结合A股的情况对其中部分指标进行了“汉化”。根据这些方法，我们将筛选出的优质股做
了列表并对其中一个公司做出简单分析。
究竟哪个公司未来会成为高成长的“十倍股”？那就让我们先从投资逻辑开始入手。
Step 1 建立股票池
挑选有成长性的公司，我们首先需要在A股中建立一个股票池。
第一个过滤标准是业绩增速，我们选择了过去3年和2012年上半年，每年的每股收益同比增速相较上年均持平或实现增长的公司。这样一方面剔除了业绩
增长只是昙花一现的公司：从2009年到现在，单看每一年都有1000家左右的公司可以达到这一标准，但能连续做到的就少了很多。另一方面，正如前面所
说，高成长的公司风险很大。过去3年，特别是2011年和2012年以来，经济状况非常差，在这样的环境中业绩增速仍然能够持平或加快的公司，说明其抗风
险能力比较强。事实上，经济不好恰恰为投资者提供了一个找出真正的成长股的机会。你有一个难得的时机，去看清那些因为经济景气而“一荣俱荣”的伪成长股，
将它们从股票池中筛选出去。
想要达到这样的标准不容易。2012年上半年，2465家A股上市公司中，只有不到一半能够满足我们的要求。再加上过去3年的数据，这样的企业只有419家。
除了业绩，我们还考察了企业全部资产获取收益的能力，并设立了第二个过滤指标：总资产报酬率。每股收益(每股收益=归属于普通股股东的当期净利润&
当期实际发行在外普通股的加权平均数)主要反映了公司生产经营的盈利能力，而总资产报酬率还能够反映企业资产的运用效率，节约运营成本、财务费用，通过合
理的投资或者除生产经营外其他方面的收益，如利息和投资收益，都可以提高企业的总资产报酬率，企业投出的每1元钱都能获得良好的回报。
如果一家企业的总资产报酬率比资本市场的利率要高，那么意味着企业还可以负债经营，因为它每投入1元钱获得的产出比它借钱要付的利息高。当一家企业
能运用财务杠杆时，它能实现规模增长的可能性要大得多。目前，人民币贷款利率在5.6%到6.55%之间。考虑到不同企业贷款的难易程度不同，可能需要寻
找其他融资途径。我们以8%作为融资利率标准，连续3年总资产报酬率大于等于8%的，说明企业运用资产的能力较好。
在419家公司中再进行筛选，符合这一标准的有246家。在得到由246只成长股组成的股票池后，我们将通过5种不同的投资逻辑，对个股进行精选。
我们发现了什么？
根据这246家公司构成的成长股股票池，最近3年半，无论是单项指标还是两项指标都符合的公司，数量都在逐年下降，特别是盈利能力这一项。
2009年，依赖政府的“四万亿”超常规政策的刺激，经济增长出现超预期的快速回升。这一年国内GDP增速8.7%，能够保持业绩相比去年持平或有所增长的公司有1883家。两项指标都符合的1178家公司中，机械设备公司有217家，占18.4%。
2010年，在GDP增速达到10.3%的情况下，A股上市公司的盈利能力反而微幅下降。拖累上市公司盈利能力的原因主要有三点：原材料和人工成本
上涨；人民币升值导致出口竞争力减弱；限购令等严厉的楼市调控措施打压了楼市，影响与房地产投资相关的行业。机械设备行业虽然仍在两项指标均符合的公司中
排名第一，但数量下降。
2011年以来，由于欧美等主要经济体经济增长放缓，中国的国际贸易增速回落；而对房地产业的调控，使投资增速也进一步下滑。在两项指标都符合的公司中，机械设备公司骤减为101家，下降41.9%，而医药生物类行业在经济低迷时则表现出了较强的防御力。
从全部统计时间来看，连续3年同时满足两项指标，且在2012年上半年业绩增速大于等于0的公司中，最多的是医药生物，其次是信息服务，最后才是信息设备。这说明机械设备公司要做到连续3年有比较好的成长性很难，而医药生物和信息服务行业更容易出现这样的公司。
Step 2 5种方法筛出好股票
欧奈尔选股法
欧奈尔以CANSLIM投资法创下在26个月内大赚20倍的记录。他致力于将这套股票交易法则惠及大众，进而成功地帮助众多处于弱势的中小投资者获得了丰厚回报，被誉为“散户灯塔”。
核心思路：抓住强势股，注意止损
关键指标：每股收益、净资产收益率、机构持股比例
选股策略：
1。当季每股收益较去年同期增长大于等于18%，或环比增长大于等于100%
2。每股收益近两年均保持增长
3。年化净资产收益率大于15%
4。最近一年(52周)股价表现好于大盘同期(& -9.97%)
5。机构持股比例连续两年提升，且小于70%
欧奈尔的投资哲学简单概括起来就是，“抓住强势股，注意止损”。他只买真正最有增长潜力的股票，认为这些股票的每股收益年增长率必须在25%至
50%之间，甚至更高。他还反对投资“同情性股票”。因为当龙头股的股价和市盈率很高时，投资者有时会选择行业内其他产品相似、在业内也算领先的股票。欧
奈尔认为对No.2的同情只会给你的投资组合拖后腿。
通过观察1952年到2001年间的600只大牛股，欧奈尔发现其中约有75%的股票在股价大幅上扬之前，其最新公布的每股收益增长率在70%以
上。因此，你必须找出当季收益与去年同期相比大幅增长的股票。根据华泰联合证券对欧奈尔选股法的量化研究，在A股的实际情况下，当季每股收益应该较去年同
期增长≥18%或环比增长≥100%。
欧奈尔也希望剔除因为偶然原因业绩单季度大幅上涨的公司。所以，要选择至少近两年每股收益都保持增长的公司。此外，不要忘记净资产收益率，欧奈尔的研究显示，表现最佳的股票1952年到2001年这50年中净资产收益率至少要达到17%。
经过这样的筛选，你能找出不少基本面优秀又有爆发力的股票。接着要做的事就是避免退而求其次：你需要从同行业股票中最好的两三只间挑选出“市场领导
股”，对“同情性股票”则保持残酷。可以用股价相对强度，即股票在最近一年(52周)相对市场其他股票的表现来判断是领导股还是落后股。沪深300指数在
过去52周下跌了9.97%。
要买进机构投资者认同度高的股票。但同时它不能被“过量持有”。因为如果太多机构看好同一只股票，一旦公司变盘，大量持有就会成为竞相抛售。我们选择近两年机构持股比例增加，且小于70%的公司。
除此之外，欧奈尔的理论中还有一些不能轻易量化的标准，比如新产品、新管理层以及市场走向。总体来说，他认为新的管理团队进行创新变革可以引发股价
大幅上涨，不同于常人对高价股的畏惧，“创新高的股很容易再创出新高。”投资者应该在股价从盘整形态中开始猛涨、快要或正在创下新高的时候果断出手。这也
是入场时机的选择。
样板股：通策医疗
所属行业：通策医疗是一家提供医疗服务的公司，目前以口腔医疗服务为主，在浙江杭州、宁波、衢州、义乌，湖北黄石、河北沧州、云南昆明和北京共有13家口腔医疗连锁机构。公司总部现位于杭州。
财务指标：口腔医疗需求的释放使通策医疗过去2年的业绩保持了快速的增长。2010年、2011年每股收益同比增长率分别达到121.4%和
41.9%。目前，公司打算进入新的生殖医疗服务领域。公司计划与一家英国公司在中国境内建立两个辅助生殖中心，并与昆明妇幼保健院拟共同设立昆明市妇幼
保健院生殖中心。
市场预期：海通证券在通策医疗深度研究报告中提到，中国从未看过牙医的人超 60%，只有
2%的人有定期进行口腔检查和清洁的习惯，而在美国，64%的人每年至少做两次口腔检查。中国口腔市场消费尚未打开，人们对口腔医疗的需求将逐渐醒来。因
为相对公立医院的口腔科，民营口腔医院可以提供更好的服务。
彼得?林奇筛选法
1977年，彼得?林奇开始管理麦哲伦基金。之后的13年里，他为麦哲伦基金的股东取得了高达27倍的收益。
核心思路：价值投资，去发现大家尚未发现的股票
关键指标：每股收益增长率、市盈率增长比率
选股策略：1. 过去连续3年的每股收益增长率大于等于20%且小于50%
2. 评估股价的指标为“市盈率增长比率”(PEG)
人们很难将身为价值投资者的彼得?林奇归类，这也是因他与众不同的投资思路所致。他的投资逻辑是去发现大家尚未发现的股票，他著名的13条选股原则为这个逻辑做了最好的注脚，例如：公司名字不那么性感、公司业务让人厌恶、公司处于零增长行业中。
不拘一格的彼得?林奇在选个股时，依然不能脱离财务指标这根拐杖。通常，他用产权比、存货与销售、自由现金流、收益增长率等指标来分析。当然，最著名的还是他自创的PEG.
是什么决定了一只股票的价值？经过长期观察和实战，彼得?林奇归结为收益，收益，还是收益。最终收益增长率决定了股价增长率。毫无疑问，其他条件相
同的情况下，收益增长率为20%的股票肯定比收益增长率为10%的股票值得买入。彼得?林奇为大家算了一笔账，每股收益都为1美元的A股票和B股票，10
年后A股票因20%的收益增长率股价变为每股123.80美元，而B股票10年后因10%的收益增长率股价变为每股26美元。“高收益增长率正是创造公司
股票上涨很多倍的大牛股的关键所在，也正是在股票市场上收益增长率为20%的公司股票能给投资者带来惊人回报的原因所在。”
彼得?林奇认为快速增长型公司应在过去2至5年内增长20%至50%，这能为公司成功的扩张计划赢得时间。他说：“15%≤每股收益年增长率
20%，该比率正常；20%≤每股收益年增长率≤25%，对于足够大但又可维持的企业，这是个非常好的数值；25%每股收益年增长率≤35%，该比率可接
受；35%每股收益年增长率≤50%，此时需要认真考虑一下，如此高的增长率在长期内很难维持；每股收益年增长率50%，需要仔细考虑，如此高的增长率在
长期内很难维持，而且增长率一旦下降公司容易垮掉。”收益增长率要连续3年保持在20%至50%之间，既保证高增长性，又保证长期持续性，这样的股票值得
PEG是彼得?林奇的创造。他用市盈率除以每股收益增长率，得到的比值能很好地反映股价与价值之间的关系。这为他判断股价是否被低估提供了良好的依
据。推导结论的出发点是他认为股票价格应与股票价值相等。因此，他倾向于买到PEG为1的股票，这表明股价在与公司的业绩同步增长。当然，如果股票市盈率
低于收益增长率，那么可能是找到了一只被低估的股票。
样板股：北新建材
行业地位：北新建材素有“中国新型建材工业的摇篮”之称，为全国最大的建材技工贸产业集团，主营业务是研发、制造和经营新型建材。全国多数著名建筑采用其龙牌产品，如北京人民大会堂等，市场占有率处国内领先地位。
财务指标：2009年到2011年，北新建材的每股收益增长率保持着连续增长，且都在20%至35%之间。其中，2010年和2011年在20%至
30%之间，这也是彼得?林奇极为推崇的值得买入的大牛股的数值区间。2012年中报显示，北新建材上半年每股收益同比增长率为24.615%，再次证明
了它具备持续盈利的能力。
股价表现：对比上证指数、沪深300与北新建材在年的走势。6年来大盘上涨了31.87%，沪深300上涨了43.46%，北新建材涨了67.29%。
巴菲特成长性投资法
股神巴菲特是最伟大的投资家之一，他依靠股票、外汇市场的投资成为世界公认的投资大师。他买入企业股票的基本标准之一是：显示出有持续稳定的盈利能力。
核心思路：成长性投资保证长期收益
关键指标：净利润增长率、PEG
选股策略：
1. 净利润增长率连续3年超过30%。
2. 市盈率除以每股收益增长率(PEG)小于或等于1.
对于个股而言，成长性是最重要的，成长性好的公司才能保证你的长期投资拥有好的收益。而衡量成长性的核心是盈利的质量与盈利的增长趋势。
巴菲特在判断一家公司是否具有持续性竞争优势时，会首先关心公司净利润是否具有上升趋势，“公司利润是否展现美好前景，是否能保持长期增长态势，若
是两者兼备，则等同于具有持续性的竞争优势。”《巴菲特教你读财报》中提供了这样一条规律：如果一家公司的净利润一直保持在总收入的20%以上，很有可能
这家公司具有某种长期的相对竞争优势。反之，如果一家公司的净利润持续低于其总收入的10%，那么它很可能出于一个高度竞争的行业。
这一数字更多说明了盈利的质量，净利润增长率则更能说明公司的成长性，即盈利的增长速度。国内几位基金经理在选择个股时都提到连续3年的净利润增长
率这一指标，他们认为，成长性好的公司，它的净利润复合增长率至少应该连续3年超过30%，而泰达宏利成长的基金经理邓艺颖说：“如果某个公司连续3年每
年的业绩增速能够达到40%至50%以上，我们会采用PEG的方式来给它做估值。”
也就是说，只要净利润复合增长率连续3年超过30%，便可以说明这家公司过去已保持了高速的增长，未来的盈利能力显然会更确定一些。
当然，光确定盈利能力还不够，接下来还要考虑股票的价格是否具有上升空间。如果它的价格相对于价值而言，缺少安全边际，那你还是很难赚到钱。
为股票估值的方法多种多样，经常被提及的有两个数值—PE与PEG，前者是股票的市盈率，即股票价格与每股收益间的比率，市盈率越高则说明股价相对
于它的价值而言越贵。不过好的成长股市盈率往往都比较高，因为包含了投资者对其未来价值上升的预期。但是由于缺少参照值，个人投资者很难简单判断，到底怎
样的市盈率才算是过高或过低，而PEG便是让人更容易判断的指标。
PEG是市盈率除以公司的盈利增长速度，如果PEG是5，则表明市盈率水平是公司盈利增长速度的5倍，李蕴炜认为PEG水平在1以下的公司更具备投资价值。
样板股：中联重科
行业地位：中国工程机械制造业的龙头企业，主要从事建筑工程、能源工程、交通工程等所需的重大高新技术装备的研发制造。它在长沙建设机械研究院基础上孵化而成，具备较强的研发能力。目前生产具有完全自主知识产权的十大系列、一百多个品种的主导产品。
股市表现：与沪深300和上证综指相比较，中联重科在5年时间内的股价走势明显更加出色，不仅如此，它也超过了同行业的其他股票。三一重工、柳工、徐工机械同期整体股价涨幅均为负值，而中联重科的涨幅为9.94%。
财务指标：据财汇资讯，工程机械行业的2012年中报，仅有中联重科一家保持了正的净利润增长率，为21.47%，行业平均净利润增长率为-68%左右。在此前的20年里，它的年复合增长率保持在60%以上。
这样一家有竞争力的公司目前的PEG值为0.1477，说明股价仍有一定安全边际。
巴菲特确定性投资法
巴菲特的思想精髓还在于“确定性投资”，这是一种自己能够看懂且确信的、有较高安全边际的确定性。有了“确定性”，才敢于在熊市中长线持有。
核心思路：投资确定性是抵挡股市风险的重要原则
关键指标：净利润复合增长率、市盈率(PE)、净资产收益率、毛利率
选股策略：
1. 三年净利润复合增长率大于18%
2. 市盈率小于20
3. 加权平均净资产收益率大于20%
4. 毛利率大于等于20%
“未来也将会有各种各样的坏消息，但是好公司，天长日久，将会为你创造巨大的财富。”巴菲特2012年在接受CNBC电视台专访时表示。
投资确定性是抵挡股市风险的重要原则。我们很难预测上市公司几年后的经营状况，公司的业绩是上升还是下降，但过去和现在已经发生的事情是具有“确定性”的，未来只是过去和现在的延续。
世界上最神奇的事就是复合增长，但要做到每年都实现复合增长就要求绝大多数的投资必须是成功的，而不是今天赚钱，明天又赔钱。由此，选股存在三大铁律：1。选自己熟悉的行业。2。要买跟踪3年以上的企业。3。选未来3年“账好算”的企业，不买未来盈利不确定的公司。
巴菲特对于他持股公司的营运状况，和他自己的私人公司了解得一样清楚。有人曾质疑巴菲特当年没有购买微软的股票是错失了一个赚大钱的机会。但是，让
巴菲特决定是否购买的是其基本的投资理念，如果微软这样的风险型企业进入他的投资组合，那就肯定会有其他的风险型企业进入，巴菲特只是根据自己的投资逻辑
选择了一种自己最能够把握的组合方式。
巴菲特的事例说明投资确定性的重要性，把握投资确定性的能力就是抵挡外部风云变幻的能力，也是建立牢固基业的基础。迁移确定性投资的理念，私募马曼
然认为，若企业3年内的年均复合利润增长都在18%及以上，就可以视为高增长，若这些企业的市盈率在20倍以下时，就是有投资价值的，买入就是合理的。
在此基础上，净资产收益率越高表明公司的经营能力越强。这个指标能直接反映企业的效益，马曼然选择的公司一般要求净资产收益率大于20%，而净资产
收益率小于10%的企业他不会考虑。因为任何公司都有可能增资扩股，如果连证监会10%的规定都无法满足，那这些公司就不值得关注。
产品毛利率通常用来比较同一产业公司产品竞争力的强弱，显示出公司产品的定价能力、制造成本的控制能力及市场占有率，也可以用来比较不同产业间的趋
势变化。马曼然选择的公司产品毛利率在20%以上，而且具有稳定上升的趋势。若产品毛利率下降，那就要小心了—可能是行业竞争加剧，使得产品价格下降。例
如彩电行业，近10年来产品毛利率一直在逐年下降，而白酒行业产品毛利率却一直都比较稳定。
样板股：泸州老窖
增长质量：泸州老窖2012年半年报的最大亮点在于包括现金流、预收款在内的“增长质量”科目均保持健康。公司压缩了高档酒的增长计划，重新进行限量和市场管控；另一方面，包括窖龄酒、经典特曲在内的中高档产品，以及中低端分销体系容纳的中低端系列产品快速增长。
财务指标：泸州老窖的中报显示，期内收入净利润分别增长46%、42%，中高、中低档酒销量大幅上升是拉动业绩高增长的主因。此外，预收款余额23亿元，比期初略低1.7亿元，比一季度末提高2亿元。
未来预期：泸州老窖以自饮为主的中低档酒势头良好，转让华西证券股权的收益于2012年三季度确定，每股收益增厚0.2元。招商证券预计2012年至2014年公司每股收益分别为3.25元、3.82元和4.49元。
美林时钟投资法
美林的投资时钟是一种将经济周期与资产和行业轮动联系起来的方法。它将经济周期分为衰退、复苏、过热、滞胀四个阶段，各阶段对应不同的资产类别表现超过大市。
核心思路：经济周期变化指导股票投资行业选择
关键指标：每股收益率、市盈率
选股策略：
1. 行业选择：(经济衰退期尾声)建筑建材、房地产、家用电器
2. 排序每股收益率(EPS)，均分10级打分
3. 排序市盈率(PE)，10级打分
4. 累计各股所获分值，选出高分股
美林在超过30年的数据统计分析中发现了投资时钟，根据经济增长和通胀状况，投资钟将经济周期划分为复苏、过热、滞胀和衰退四个不同的阶段。经典的
繁荣-萧条周期从左下角开始，沿顺时针方向循环：债券、股票、大宗商品和现金组合的表现依次超过大市。将美林时钟理论迁移到A股市场，经济周期变化对股票
投资的行业选择同样具有指导意义。
那么经济周期是如何变动的？我们首先需要理解经济复苏的逻辑。根据申银万国中国的投资时钟研究报告，经济周期变动存在三条线索。利率和成本降低，刺
激可选消费复苏，比如汽车、房地产、家电，并沿产业链传导，与此同时，由于利率降低和货币供应宽松，大宗商品价格迎来第一次反弹；第二条线索：政府支出增
加，导致基建和新技术兴起，并且沿着产业链传导；第三条线索：出口增加，并沿相关产业链传导。
东兴证券研究所高级策略研究员姜丕军认为，目前国内经济正处于衰退的尾声。政策开始推出，但项目还没有正式启动。在稳增长的前提下，“两会”后经济结构将出现调整。随着经济复苏，基建和房地产投资力度加大，各类项目的开建，建筑建材、房地产、家用电器等行业就值得关注。
在选定行业后，每股收益(EPS)和市盈率(PE)是决定个股是否值得投资的关键指标。姜丕军认为，每股收益高的上市公司整体盈利能力强；市盈率高
的公司说明受到更多投资者的认可，潜在的竞争性和成长性较强。不受之前股票池的限制，将每个行业内的个股分别按照上述三项指标排序打分，并将三项指标的分
数累加获得该股的综合分。
将所选行业内的各股按照综合分数由高到低排序，排名靠前的个股说明各项指标相对比较靠前，这个上市公司就算得上是“好公司”。不过，对于投资者来说，“好公司”不一定是值得投资的“好股票”。当公司的股价没有充分反映公司价值时，个股价值被低估，投资才能获得更多的收益。
样板股：招商地产
所属行业：“招、保、万、金”是四大房地产龙头股，对应中国版美林投资时钟，房地产行业正是经济复苏阶段表现较好的行业之一。招商地产是随着蛇口的
建设发展同共成长起来的，一方面挖掘本地土地价值以提升公司房地产项目开发的附加值，另一方面已加快走向全国市场的步伐。从2004年开始陆续在广州、三
角核心城市拿下多块优质土地，目前公司已经在珠三角、长三角和环渤海区域重点布局商品房开发项目。
财务指标：根据招商地产公布的半年报，报告期实现营业收入100.8亿元，同比上升24.6%，实现每股收益0.71元。华泰证券认为，招商地产的
销售实现弯道超车。结合下半年的新增可售货量判断公司有望接近全年300亿元的销售额，同比增长42%。根据财务指标评分，招商地产在149家房地产类企
业中排名第四。
未来预期：东兴证券认为，招商地产综合运营底子较好，在调控中增长潜力较大。招商地产有着商业地产经营与开发的优势，在新战略下或将迎来新的发展机会。预计公司2012年至2014年的每股收益分别为1.92元、2.37元和3.01元。
Step 3 寻回错杀股
量化筛选是快速建立股票池的有效方法，你不必挨个分析两千多只股票，也不用只局限在自己熟悉的领域，不敢做出更多尝试，藉由指标—持续稳定的营业收入增长率、净利润增长率、资本收益率等，便能用较短时间选出有持续盈利增长可能性的公司。
但仅凭指标筛选还是远远不够的，指标选用的都是过往的数据，仍旧无法完全反映公司及公司所在行业未来的变化。也就是说，光以指标来筛选股票难免遗漏
有投资价值的公司，也有可能选出地雷股。因此，在量化筛选之后，还有必要对股票的基本面进行分析，才能最终做出投资决策。现在，让我们看看有哪些股票被
“错杀”了。
成长股被错杀的主要原因就是业绩问题。当期业绩差，或者说，人们对它们未来的业绩产生了悲观预期。造成这一结果的原因是多种多样的，如果不追根溯源，那么便很容易被筛选结果蒙蔽，从而错过投资机会。
错杀原因一：盈利爆发点尚未到来
就像任何流行都需要引爆点，一些公司从寂寂无闻变得声名大噪，同样也需要这样一个水到渠成的过程，只有当销售收入超过某一数字，受众达到一定规模，
业绩才会出现爆发式增长。有基金业内人士认为，白酒行业便是其中很好的范例，根据历史经验，销售收入达到10亿元的机构，产品便拥有了流行或者传导效应，
接下来便可能迎来爆发式增长。
在引爆点尚未到来之前，光看过往业绩，你很有可能就与这些公司擦肩而过了。
错杀股：沱牌舍得
以事后分析的眼光来看，沱牌舍得在2012年可以说是一只牛股，年初至10月9日，股价累计上涨96.49%，在2011年年终，它的主营收入突破
10亿元，达到约12.69亿元，净利润增长率同比增长155.25%。但在此前的3年，其净利润增长率与现在相去甚远，2008年为
0.32%，2010年为42.18%。
爆发式增长正是得益于舍得等高端产品的热卖，不仅提升了公司的产品结构，带动品牌升级，而且还让它有了提价的自主权，从而提高了公司毛利率与净利率。
在过去几年，当它的利润还未完全释放时，同期的PE却不低，2010年与2009年均超过130倍，股价相对较贵。随着业绩的增长，它的PE值也在
同期降低，2011年年末为73.34，在最近的交易日已降为56.73(10月10日)，在股价上涨的同时，它的价格似乎也在向价值回归。
在2011年，它的股价还曾有过比较大的下滑。如果当时光看过去3年的数据，显然会错过一些投资时机。
错杀原因二：影响短暂的黑天鹅事件
“黑天鹅”的出现或带来灾难，或带来投资机会—股价的突然下跌，为后期带来较大的获利空间。而股价之所以下跌也多与黑天鹅造成公司业绩下降有关。
比如2012年由于媒体曝光，全聚德贩卖的废弃鸭油被不法分子专卖，曾导致股价下跌，但在道歉后股价便逐步企稳。另一些股票则没这么幸运了，张裕A因被曝光农药残留，曾有投资者在股价暴跌时抄底，但它的股价却在持续下跌。
错杀股：苏宁电器
苏宁电器是近期比较典型的例子，处在转型期的苏宁本身就处在比较尴尬的阶段，除了对实体门店格局进行调整，还同时向电商转变。上半年的同比净利润增长率为-29%左右。而8月的电商大战让它的股价创下4年内的新低。
网购竞争激烈，苏宁促销力度大，易购业务所需要的费用大幅增加，净利润显然也会随之降低，而人们的预期或许更为悲观，这才有了股价的大跌与反复。不
过趁此时抄底的投资者却有可能在短期内获得20%左右的收益。在电商大战后，苏宁在9月推出四家首批超级店，产品涵盖家电、百货、户外用品等业态，这一
“去电器”的转变也令投资者看到新的希望。
尽管近一年多来，苏宁的净利润增长率有所下降，但过去3年仍保持了20%以上的增长，而且历史PEG值较低，为-0.5295，可见仍旧具有一定投资价值。
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