资本市场第一家主营VR的企业_曼恒数字(834534)股吧_东方财富网股吧
资本市场第一家主营VR的企业
　　曼恒数字(834534)　　公司概述：国内领先的 VR 服务提供商。公司成立于 2007 年，是一家专注在 VR 产业做了 9 年的高科技公司。公司基于自主开发的 3D 计算机图形技术和快速成型技术为客户提供领先的虚拟现实及 3D 打印产品及服务方案。公司的虚拟现实业务最先在 2B 端取得突破，在高端制造、高等教育、国防军队等行业已经与中国商飞、浙江大学、中联重科等单位合作。　　行业分析：市场前景广阔，2B 端将率先实现规模化收入。我们从 VR 产业链的上游、中游、下游三个维度分析，上游硬件具体配置方面基本能达标，但仍缺乏统一标准且整套设备价格高昂；中游平台方面，移动 VR 缺少统一的操作平台且网络环境要求较高；下游内容方面的实力、资源还比较薄弱和匮乏。 我们认为目前 VR 行业的发展将首先在 B 端迎来突破，之后向 C 端逐步过渡。而曼恒的发展路径和整个行业的发展也是吻合的。　　公司分析：2B、2C 双跑道。过去曼恒在虚拟现实领域只有“行业应用”一条跑道。依靠自主研发的 G-Motion 交互追踪系统、G-Magic 虚拟现实交互系统、DVS3D 虚拟现实软件等，公司业务率先在 2B 端取得突破。2015 年，公司顺应行业的发展趋势，在继续巩固 2B 端龙头地位的同时，正在以合适的节奏拓展布局 2C 跑道，以双跑道的形式发展 VR 业务。　　三大业务布局：VR 行业、VR 娱乐、3D 打印(辅助业务)。在 VR 行业方面，由 VR 引擎、交互与追踪系统和信息输出系统共同形成的完成的技术体系是公司的核心竞争力。在 VR 娱乐方面， 以虚拟现实实感赛车为先导，公司将逐步形成娱乐版块成熟的商业模式， 打造虚拟现实内容生态，持续导入新的虚拟现实游戏内容。　　未来战略：“固本拓疆”。 “固本”指巩固曼恒行业领军地位之本以及巩固交互技术和行业引擎领先技术之本，“拓疆”指以恰当的节奏开拓消费、娱乐的市场。围绕过去九年积累的包括交互追踪和引擎等核心技术，开放给内容团队，打造 VR 内容生态。进一步完善行业应用产品的销售网络并建立娱乐产品的销售通路，形成行业应用业务稳健增长，娱乐消费业务培育开拓的稳中求进局面。　　技术、产品、赛道、渠道四大竞争优势。技术端，不断的高研发支出拥有了更多的试错机会，可以积累更多的经验，完善自己的技术；产品端，公司自主研发的 VR 引擎和 VR 交互设备是公司 2B 业务能拓展的主要竞争力，也为公司开放源代码培养 2C 生态奠定了基础；赛道端，在 2B 业务保证了公司良好的现金流以及积累了 VR 相关经验的前提下， 通过 B2B2C的模式平稳过渡到 2C 领域，发展更加稳健；渠道端，早期公司主要布局在重点城市如上海、北京和成都等地，实现以点带面的营销手段。随着业务的增长，公司逐渐形成了华东事业部、北京子公司、华南区、西南区、华中区等区域营销的局面。　　风险提示：行业竞争加剧的风险、C 端业务拓展不顺利的风险 提示：本网不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。
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关注天天基金& & & &虚拟现实技术在高等教育领域能够帮助教学打破时间和空间上的限制，3D模拟现实中存在或者不存在的环境、角色、物体等，弥补传统教学上的不足。利用虚拟现实技术可以节约教学成本，同时更加安全便捷，也能提高学习者的积极性。
国家级虚拟仿真实验教学中心建设
& & & &依托虚拟现实、多媒体、人机交互、数据库和网络通讯等技术，构建高度仿真的虚拟实验环境和实验对象，用于教学或者实验研究系统中。在大型或综合性的训练、涉及高危、高能耗、高成本、不可及不可逆操作或极端环境中，虚拟仿真实验教学中心能够实现真实实验不具备或者难以完成的教学功能。
仿真教学演示
& & & &虚拟现实技术能够为学生和老师创造逼真的虚拟演示环境以辅助教学，特别是一些教学晦涩难懂或演示成本高昂的学科。
虚拟可视化
& & & &将计算过程以动态、立体的形式展现在沉浸的虚拟环境中，使用自然直观的方式与虚拟科学世界交互，提高数据解释水平和推测的准确性，家很对科学数据的理解。
& & & &建设虚拟校园能够帮助学校树立良好的形象，提高学校的知名度，是校园规划的辅助工具，为校园规划和设计提供明确的目标，同时也能提高校园管理效率和科学化水平，加快校园建设。
现代远程教育
& & & &能够实现教育教学信息传播形式上的单一性，有利于信息资源的共享，提高教育效率。
机械工程虚拟仿真实验教学中心
是首批100所获得教育部批准的国家级虚拟仿真实验教学中心之一。
艺术工学G-Magic虚拟现实实验室
G-Magic虚拟现实实验室主要利用虚拟现实技术进行艺术工学领域的研究。
口腔医学虚拟实训系统
口腔医学技术虚拟实训系统主要应用在口腔义齿制作方向。
中航工业商发三维视景系统
曼恒数字凭借在虚拟现实关键技术上的强大自主研发实力
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曼恒数字-834534.OC-VR行业应用领航者，发力消费级市场再腾飞
请阅读最后一页信息披露和重要声明 公 司 研 究 深 度 研 究 报 告 证券研究报告 ＃ 新三板＃ 增持 ( ＃ 首次 ） ＃ 市场数据 报告日期 盘价（元） 股本（百万股） 通股本（百万股） 市值（百万元） 通市值（百万元） 资产（百万元） 资产（百万元） 股净资产 相关报告 分析师： 纪云涛 3 ＃ 研究助理： 代云龙 军亮 要财务指标 ＄ 要财务指标＄ 会计年度 E E 营业收入 (百万元 ) 92 134 189 269 同比增长 (%) 净利润 (百万元 ) 2 10 11 同比增长 (%) 毛利率 (%) 净利润率 (%) 净资产收益率（ %） 每股收益 (元 ) 每股经营现金流 (元 ) 投资要点 ＃ ? 公司 是 国内虚拟现实 领军企业， 在 行业应用 市场已有多年积累，独有的互追踪 )和 擎业界领先 。 公司 具有自主知识产权的虚拟现实业务产品主要包括 2B 模式的 行业应用 产品 和 面向商业、家庭及个人娱乐的消费级产品 。 但 公司 并不满 足于现状，在巩固技术领先优势的同时 不断将触角伸向 产业链 。 ? 行业应用 场将与消费级市场共同崛起，先发优势将助力公司乘风而起 。 虚拟现实存在了几十年，以模拟仿真培训、虚拟样机设计为主的技术已经应用在教育、军事、医疗等众多行业，现在已经具备一定规模并且能够持续盈利。而以头盔为首的 场才刚兴起，众多 C 端内容开发商尚处于创业阶段。我们认为虚拟现实概念的兴起能够培育市场，促进 公司 应用订单的增长，同时 行业应用 市场较成熟，公司有一定的资金、技术和人才积累， 在拓展到 消费级市场 时 会有一定的优势，整体 行业应 用市场的发展也会为消费级市场注入活力。 2B 领域是国际巨头和新兴创业公司难以迅速进入的利基市场，曼恒会继续巩固在该领域的领先地位，在2B 领域形成收入规模正是布局 2C 领域的“安全垫”。 ? 盈利预测和评级： 曼恒数字作为国内虚拟现实领域的领军企业 ， 行业应用场将与消费级市场的共同崛起将助力公司业绩腾飞。预计公司 16别为 ，对应目前股价 ，首次覆盖给予“增持”评级。 ? 风险提示： 市场增长不达预期 ，行业竞争加剧，业绩地雷。 ＃ 曼恒数字 ( ＃ 834534 ) ＃ 业应用 领航者 ，发力消费级市场再腾飞 ＃ 2016 年 04 月 06 日 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 2 - 深度研究报告 目 录 投资概要 ...................................................................................................... - 3 - 1、公司概述： ............................................................................................. - 5 - 司概况与股本结构 ......................................................................... - 5 - 司商业模式和主要产品 .................................................................. - 5 - 2、虚拟现实行业：行业应用市场将与消费级市场共同繁荣 ........................... - 9 - 费级 场已 处于爆发前夜，公司提早布局 乐领域 ........... - 9 - 业应用市场将与消费级市场共同繁荣 ...........................................1 - 争格局：风口正盛，各路兵马纷至沓来 .......................................1 - 3、公司竞争优势 ........................................................................................ - 14 - 司在行业应用市场已有多年积累，独有的 互追踪 )和 ......................................................................................... - 14 - 司居安思危，在技术研发领域力求精进，投资大连东锐以强化交互 追踪技术 ....................................................................................................... - 16 - 略布局纵深 产业链，投资国内 乐内容第一梯队 ......... - 18 - 始团队行业经验丰富，吸引到赛富等全球顶尖创投基金 ............... - 19 - 4、盈利预测和评级 .................................................................................... - 20 - 5、风险提示 ............................................................................................... - 21 - 图 1、前十大股东股权结构图 ....................................................................... - 5 - 图 2、 拟现实交互系统 ................................................................. - 6 - 图 3、虚拟工作台 .......................................................................... - 6 - 图 4、 拟现实软件 ......................................................................... - 7 - 图 5、 作捕捉系统 ...................................................................... - 8 - 图 6、 作原理示意图 ................................................................... - 8 - 图 7、实感游戏 ............................................................................................ - 9 - 图 8、 2020 年 场规模将达 1200 亿美元 .............................................. - 10 - 图 9、 2020 年 场规模将达 300 亿美元 ................................................ - 10 - 图 10、曼恒的交互式 决方案 .............................................................1 - 图 11、 业链图 ................................................................................... - 12 - 图 12、 统示意 ............................................................................ - 14 - 图 13、 意图 ............................................................................. - 15 - 图 14、动作捕捉系统在 戏领域的应用探索 ........................................ - 17 - 图 15、大连东锐动作捕捉技术展示 ............................................................ - 17 - 图 16、公司战略布局图 .............................................................................. - 18 - 图 17、天舍传媒作品展示 .......................................................................... - 19 - 表 1、公司盈利预测假设 .............................................................................. - 3 - 表 2、上市公司近期虚拟现实领域重要并购与合作 ...................................... - 12 - 表 3、上市公司自有业务的行业应用 局（曼恒数字同期的 ................................................................................................................. - 13 - 表 4、一级市场虚拟现实公司（含行业应用业务）近期高额融资情况（国内） ... - 13 - 表 5、一级市场虚拟现实公司（含行业应用业务）近期高额融资情况（海外） ... - 13 - 表 6、公司盈利预测假设 ............................................................................ - 20 - 表 7、盈利预测结果 ................................................................................... - 20 - 表 8、估值对比表 ....................................................................................... - 21 - 附表 ........................................................................................................... - 22 - 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 3 - 深度研究报告 报告正文 投资概要 1、估值及投资建议 公司 是 国内虚拟现实 领军企业， 在 行业应用 市场已有多年积累，独有的互追踪 )和 擎业界领先 。 公司具有自主知识产权的虚拟现实业务产品主要包括 2B 模式的行业应用产品和面向商业、家庭及个人娱乐的消费级产品 。 但公司并不满足于现状，在巩固技术领先优势的同时不断将触角伸向 资了交互追踪技术领头羊大连东锐以及国内 乐内容第一梯队—— 天舍等。 行业应用 场将与消费级市场共同崛起，先发优势将助力公司乘风而起。虚拟现实存在了几十年，以模拟仿真培训、虚拟样机设计为主的技术已经应用在教育、军事、医疗等众多行业，现在已经具备一定规模并且能够持续盈 利。而以头盔为首的 场才刚兴起，众多 C 端内容开发商尚处于创业阶段。联系他们的 域，比如线下体验店，很可能在今年获得较大规模增长。我们认为虚拟现实概念的兴起能够培育市场，促进公司应用订单的增长，同时行业应用市场较成熟，公司有一定的资金、技术和人才积累，在拓展到消费级市场时会有一定的优势，整体行业应用市场的发展也会为消费级市场注入活力。 2B 领域是国际巨头和新兴创业公司难以迅速进入的利基市场，曼恒会继续巩固在该领域的领先地位，在 2B 领域形成收入规模正是布局 2C 领域的“安全垫”。 曼恒数字 作为 国内虚 拟现实领域的领军企业 ，拥有 领先的技术， 独有的互追踪 )和 擎业界领先 。行业应用 场将与消费级市场的共同崛起将助力公司业绩腾飞 。 预计公司 16别为 应目前股价 别为 ，首次覆盖给予 “增持 ”评级。 2、关键假设 表 1、公司盈利预测假设 年份 E E 行业应用 营业务收入（万元） 6,8,同比增长率％ 毛利率％ 3D 打印 主营业务收入（万元） 同比增长率％ 毛利率％ 消费级 营业务收入（万元） 同比增长率％ 毛利率％ 营业费用 /主营业务收入％ 管理费用 /主营业务收入％ 财务费用 /主营业务收入％ 实际税率％ 15% 15% 15% 15% 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 4 - 深度研究报告 数据来源：兴业证券研究所整理 3、股价表现催化剂 公司股价表现预计 来源于 以下几个方面：首先，目前，整个 消费级 场正处于爆发的前夜 ，而 曼恒数字 在 行业应用 域沉淀了多年， 处于第一梯队，公司的业绩会更容易享受到行业增速的红利；再者，公司在既有业务的基础上，不断的拓展新的 行业应用市场 ，这将为公司提供新的业绩增长亮点。 4、风险提示 （ 1） 市场增长不达预期 ； （ 2） 行业竞争加剧 ； （ 3） 业绩地雷 。 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 5 - 深度研究报告 1、公司概述： 司概况与股本结构 曼恒数字从 2007 年成立起即开始涉足虚拟现实业务领域，至今已有 九年 时间，是国内最 早一批从事虚拟现实业务的高科技公司。其具有自主知识产权的虚拟现实业务产品主要包括两大部分：一是 2B 模式的 行业应用 产品，包括 拟工作台、 拟现实软件、 作捕捉系统、虚拟现实开发服务；二是面向商业、家庭及个人娱乐的消费级产品，包括 虚拟现实 实感模拟赛车、 击游戏 和次时代仿真模拟器等。 图 1、前十大股东股权结构图 数据来源： 权益变动报告书 （ 2015 年 12 月 23 日 ）、 兴业证 券研究所 司商业 模式和 主要产品 ? 公司的 商业模式 曼恒数字在虚拟现实和 3D 打印两大核心业务领域中，主要依托并运用高科技企业的研发技术和管理优势来取得收入、利润和现金流。商业模式主要包括如下方式： 1、 曼恒数字通过长期的技术积累和创新，成功研发并推出 拟现实交互系统、 拟工作台、 拟现实平台、 作捕捉系统、 3D 打印设备和材料以及 3D 实感游戏等核心产品。 公司制定了详细的战略规划，针对公司的主要服务领域高端制造、 高等教育和国防军队分别作了详细的部署，形成了配套的市场、采购、研发、生产和服务跟踪模式，直接向市场提供产品及技术服务； 3、 式 ：曼恒数字与大型商业综合体（如电影院、动漫城、商场、超市和游乐园等）确定合作关系，通过设备租赁或联合运营的方式将 3D 实感模拟游戏产品设臵在商业综合体中，双方按照约定比例对 3D 实感模拟游戏产品运营产生的游戏收入进行分成，藉此实现 3D 实感模拟游戏产品市场合作开拓及商业化运营。 ? 公司 的主 要产品 曼恒数字主要从事虚拟现实及 3D 打印两大类业务。虚拟现实和 3D 夏晓辉 相卫集团 上海虹沣汇投资管理中心 其他 周清会 上海曼恒数字技术股份有限公司 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 6 - 深度研究报告 系出同源，均是源自公司自主研发的 3D 计算机图形技术。其中，虚拟现实主要解决了 3D 图形开发可视化和可交互的问题，实现了用户的沉浸感； 3D 打印则是基于 3D 图形开发技术生成模型并打印出产品实体并提供给用户。 围绕上述业务，公司制定了 “ 3D+”的发展战略。“ 3D+”战略是指公司聚焦3D 技术，利用 3D 技术与各行业的跨界融合，推动产业转型升级，创造新的生活体验方式，并衍生出新产品、新业务与新模式，构建 3D 融合一切的新生态。基于“ 3D+”的战略，曼恒数字的产品和服务能够同时应用于企业、家庭和个人，围绕 3D 技术的 主营业务获得广阔的成长空间。 公司产品简介如下： （ 1） 拟现实交互系统：一款标准化的可支持多用户操作的沉浸式虚拟现实交互系统，可为用户实现各种场景的 3D 可视化效果和身临其境的虚拟现实体验，应用于高端制造、高等教育和国防军工等领域的虚拟训练教学、虚拟装配及产品交互可视化等工作环节， 图 2、 拟现实交互系统 数据来源：公司公开转让说明书 、兴业证券研究所 （ 2）虚拟工作台 款可移动的虚拟现实产品，采用 作捕捉系统，为用户带来全新的虚拟现 实交互体验。该产品适用于工业产品小部件设备的虚拟结构设计、装配和检修等操作，应用场所主要有：研发中心、会议室、企业展厅和实验教学中心等。 图 3、虚拟工作台 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 7 - 深度研究报告 数据来源：公司公开转让说明书 、兴业证券研究所 （ 3） 拟现实软件：公司自主开发的行业内首个集设计、虚拟和仿真功能于一体的虚拟现实软件平台。该平台将能够直接实时获取多种 3D 辅助设计软件数据，也可以自由地搭建 3D 虚拟场景。并且可以结合公司开发的虚拟现实沉浸式交互系统，具备协同设计、可视管理和实时交互等特点，使得客户能够臵 身于高度真实的环境中进行设计展示、方案评审、决策评估、机械装配和模拟训练。该产品主要应用于高端制造、能源、国防军工和教育科研等领域。 图 4、 拟现实软件 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 8 - 深度研究报告 数据来源：公司公开转让说明书 、兴业证券研究所 （ 4） 作捕捉系统： 一套高精度动作捕捉系统，能实时准确地捕捉目标物体 6 自由度姿态（位臵和方向）和空间位臵信息。作为虚拟现实技术的基础硬件设备， 要实现人机交互，也可应用于人体动作捕捉，结合半实物仿真设备进行姿态捕捉，实时获取运动实物的空间 位臵信息。应用领域：虚拟现实、仿真训练、娱乐动画、生物医学和科研教育等。 图 5、 作捕捉系统 数据来源：公司公开转让说明书 、兴业证券研究所 图 6、 作原理示意图 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 9 - 深度研究报告 数据来源：公司公开转让说明书 、兴业证券研究所 （ 5）实感游戏：公司从 2014 年开始致力于把 3D 虚拟现实技术应用于开发实感游戏产品，把虚拟现实往商业、家庭和个人用户推广。 图 7、实感游戏 数据来源：公司公开转让说明书 、兴业证券研究所 2、 虚拟现实行业： 行业应用 市场将与消费级市场 共同 繁荣 消费级 处 于爆发 前夜 ，公司提早布局 乐领域 虚拟现实技术是一种可以创建和体验虚拟世界的计算机仿真系统 ， 它利用计算机生成一种模拟环境 ， 是一种多源信息融合的交互式的三维动态视景和实体行为的系统仿真 ， 使用户沉浸到该环境中。 按照 说法，我们的大脑其实就是一个虚拟现实引擎，把客观世界重新“构造”了一遍。这个引擎不断强化，直到我们终于不满足于“现实”，开始创造新的“现实”（ 者叠加到客观现实上去（ 同时必须要指出的是：虚拟现实（ 未来是增强现 实（ 它们的本质是一样的。根据 布的 2015 R/拟很快就会变成新的现实：到 2020 年，预计虚拟现实和增强现实的市场规模将达到 1500 亿美元 融合了虚拟和现实的增强现实预计将占据最大的份额，为1200 亿美元，其中包括了设备、商务、数据、声音以及影视。而虚拟现实则有 300亿美元的规模，主要来自游戏和设备。 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 10 - 深度研究报告 图 8、 2020年 场规模将达 1200亿美元 图 9、 2020年 场规模将达 300亿美元 数据来源： 告 ，兴业证券研究所整理 数据来源： 告，兴业证券研究所整理 综合多家咨询和研究机构发布的市场预测， 2016 年 业将快速发展，硬件出货量及销售额年复合增长率将超过 100%，弹性更大的内容产业将后来居上，最终在 2020 年 ，软硬件整体市场规模将达到数千亿美元（或万亿人民币级别）的规模。其中医疗、高端制造、军事等 行业应用 市场的规模将与游戏、影视、社交等个人消费市场处于同一级别，大概率上将平分万亿市场，若结合 术则企业应用 可能具备更大空间。 我们认为消费级 场爆发的时点 即将到来。其一是因为如今的 术已经相当成熟，已经能够给消费者带来非常逼真的体验。其实早在 1990 年代就已出现了如 机和任天堂的 备。然而，当时的技术并没有跟上媒体中不切实际的想象发展的速度， 3D 街机游戏画质也非常差，价格非常高，而且还有时间延迟，设备计算能力也比较低。最终，这些产品都失败了，因为消费者们对于这些技术不满意，所以第一次 潮就此消退。第二点是因为如今的 R 头盔有可能经历和 及智能机一样的成本下滑曲线，平均每年降价 5 目前 R 的很多组件和智能机都是有重叠的，比如显示器、传感器、处理器、存储和无线连接设备。 但仍 有些东西是比较独特的，所以使得 R 的价格居高不下，比如 3D 镜片和定位追踪系统，我们预计 索尼等公司会控制他们的头戴设备成本，这样才更利于大众化的普及，未来我们预计成本会随着用户量的增加而降低，根据不同的市场和用户制定市场营销和定价策略 对于 行业应用 司而言，参与线下展示并无过高难度。面对增长快、空间大的 C 端市场，已有部分 司 表示将要布局线下体验。如曼恒数字就推出了个人娱乐设备 —— 虚拟现实实感赛车 ， 目前的线下游乐场大约有 5000 家左右，按照 20 万元 /年的服务费用计算，整个市场规模在 10 亿元人民币左右， 曼恒目前 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 11 - 深度研究报告 已签下 100 家的合作 协议 ，未来目标是向 1000 家线下游乐场提供虚拟现实实感赛车。同时，公司还投资了 大连东锐 和天舍传媒，分别是交 互追踪技术 和娱乐内容的顶尖企业，这些都体现出了公司在消费级 场的野心。 行业应用 市场 将与消费级市场共同繁荣 2016 年有望成为虚拟现实爆发的元年，目前市场关注的焦点是消费级市场，多为大众所 喜欢的游戏、影视、直播等。但我们认为虚拟现实的 行业应用 也将成为一个巨大的市场。随着技术的成熟与成本的下降，虚拟现实带来的沉浸感与交互体验升级将对各行各业的生产沟通效率带来极大改变。如高端制造全流程参与、职业教育培训、设计效果呈现等，都是虚拟现实技术应用的绝佳领域。与“互联网 +”类似， 术也将逐步渗透产业，形成“ 趋势。 行业应用 领域 术的 行业应用 领域（ 以大致分为模拟仿真培训、虚拟样品设计和远程操控等。通过 行业应用 平台接触普通用户的 域还可以包含影视娱乐、社交等方向的展示互动 。 图 10、曼恒的交互式 数据来源： 兴业证券研究所 虚拟现实技术的发展路径为从实验室走向 行业应用 ，再步入普通用户家庭。纵观 十年的发展历史，我们看到 计算机有一定相似性，技术瓶颈突破、硬件成本下降使得 一曾经神秘的特殊技术走向 C 端消费者。我们判断，广义的 R 市场将在 B 端和 C 端同步增长。 B 端应用可以迅速创造收入，并能够盈利。 B 端应用已有数十年发展经历，技术体系完整，国内仿真模拟以及线下展示企业涉足相关业务也已有 10 年左右的积累。从相关公司公开资料及草根调研结果中了解 到，目前国内规模较大的虚拟现实解决方案公司已经能达到每年千万元级别收入， 且预计未来 3仍能保持约 50%的行业增长。 此外， 通过 够教育市场，培养初始用户，也能帮助头显、内容公司在产业成熟前创造收入，对产业的生态建设较为有益。所以对于 R 企业来说， 行业应用 所积累的资金、渠道、技术、人力资源都将在同质化的消费级市场里发挥作用。 行业应用 市场的繁荣，将带动消费级市场的成熟，两个市场不能割裂，共同发展。 争格局： 风口正盛，各路兵马纷至沓来 2014 年人们还在讨论 显技术的不成熟 ，而仅仅一年后几大头显厂商便 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 12 - 深度研究报告 陆续确定了消费者级产品的发售时间，如今人们开始更多地关注 容的缺乏以及消费级产品何时能够普及。综合 2015 年 业的发展情况，我们绘制了如下产业链图。 图 11、 数据来源： 兴业证券研究所整理 一个 产业的兴起 往往可以从 多个层面体现 出来，资本的吸纳能力就是其中之一 。从上市公司层面， 下表 中整理总结了近期上市公司布局 行业应用 虚拟现实领域的并购与合作情况，根据并购或合作标的分类 ， 主要有以下几种： 1)引入建模、渲染等软件技术应用于公司现有业务领域。如索菲亚的定 制家居、弘高创意的室内设计、刚泰控股的定制珠宝、安妮股份的数字营销等。 2)引入其他关键技术扩展公司现有业务，如动作捕捉、全景拍摄、线下解决方案等。 3)进行产业链布局提升公司整体实力，包括内容、内容平台、软硬件技术应用等 。 表 2、 上市公司近期虚拟现实领域重要并购与合作 上市公司 公告日期 布局方向 合作公司 务相关 交易金额 索菲亚（ 002572） 2016 年 1 月 软件 中山市极点三维电子有限公司 实时仿真三维渲染引擎， 3维家具设计销售系列软件 增资扩股 +收购，2010 万元 弘高创意（ 002504） 2015 年 7 月 软件 盖德软件科技集团有限公司 3D 建模是 筑全流程体系 一部分 投资意向，总额不高于 2 亿元 刚泰控股（ 600687） 2015 年 7 月 软件、交互设备 上海曼恒数字技术股份有限公司 硬件、 3D 建模、引擎、动作捕捉等 共同出资设立新公司 欣旺达（ 300237） 2016 年 1 月 全景拍摄 深圳掌网科技股份有限公司 3D 采集、立体视觉、人机交互 战略合作框架 安妮股份（ 002235） 2015 年 6 月 产业链布局/软件 上海桎影数码科技有限公司 影视 3D 建模 930 万元 华夏幸福（ 600340） 2015 年 12 月 产业链布局/内容、展示 乐视虚拟现实科技（北京）有限公司 内容 战略合作协议 奥飞动漫（ 002292） 2015 年 11 月 产业链布局/软硬件 北京诺亦腾科技有限公司 全身动作捕捉 B 轮领投 2000 万美元 岭南园林（ 002717） 2015 年 9 月 线下体验 线下体验解决方案 子公司恒润科技 签署 战略合作框架 数据来源： 公司 公告 ，兴业证券研究所 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 13 - 深度研究报告 上市公司投资、合作的这些公司，部分收入规模已较大，达到了千 万元、甚至亿元级 。更重要的是，其技术的应用将有望打开新的市场空间。 另外， A 股上市公司中，也有一些本身即有仿真、 3D 建模等业务，其产品中也涵盖了 行业应用 虚拟现实产品。如下表所示，华力创通的虚拟现实软件平台能够支持各种显示场景和设备；川大智胜拥有大型全景互动科普体验系统，并参与和承担了多项国家 863 计划虚拟现实项目；易尚展示研发出 3D 扫描建模技术，能够应用于展示、科研等领域。另外也有公司研发扩展 关业务，如凤凰传媒推出了凤凰创壹教育云平台虚拟教学系统，实现职业教育的效果升级。 表 3、上市公司自 有 业务的 行 业应用 局 （曼恒数字同期的 上市公司 R 应用领域 务 备注 华力创通（ 300045） 空航天、政府、交通等 软件平台、 3已开发出虚拟现实软件平台，同时开发的三维建模软件也可用于虚拟现实技术。虚拟现实是公司仿真测试业务的一部分，有技术积累。 川大智胜（ 002253） 空航天、智慧城市、科研教育等 全景互动、模拟仿真 大型全景互动科普体验系统（现代航空港）。公司参与和承担了多项国家863 计划虚拟现实项目，多项产品都用到虚 拟现实技术，其中包括塔台视景模拟系统、飞行模拟机视景系统、全景互动系统。 易尚展示（ 002751） 研教育等 3D 扫描建模 研发出高效率的全方位 3D 扫描设备，通过专有的成像与建模系统快速自动生成 3D 彩色数字模型。公司已和一些博物馆建立合作关系，并与北京航空航天大学、深圳大学成立了虚拟现实技术与系统国家重点实验室。 凤凰传媒（ 601928） 业教育 模拟仿真、 32015 年 12 月凤凰创壹教育云平台虚拟教学系统上线，平台囊括了 49 个专业大类， 460 门三维互动数字化精品课程 ，课程资源数量国内第一。 皖新传媒（ 601801） 育 内容 2015 年 12 月公告增发募集 20 亿元，其中 元将用于投向智能学习全媒体平台，包含 字教育内容。 亚厦股份（ 002375） 筑工程 公司表示旗下蘑菇 +一直在研发 术，用于前端销售展示。 数据来源： 公司公告，兴业证券研究所 ，数据截止日期为 2016 年 4 月 6 日星期 三 一级市场对 行
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