财务数据闹“乌龙”， 仲景食品上市准备好了吗|界面新闻 · JMedia
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作者：景楚
以仲景香菇酱为代表的香菇食品和以超临界花椒油120为代表的香辛食品配料的研发、生产和销售的仲景大厨房股份有限公司(简称&仲景食品&),近日发布了招股说明书，拟于深交所创业板发行股份，募集资金3.97亿元用于香菇酱生产线、香菇初加工生产线、营销网络建设项目。
仲景食品上市的愿望并非刚刚产生，其早在2015年底就曾发布招股说明书申请上市，其相较于同行业的&坚持不贷款、不融资、不上市&的老干妈，这位香菇哥上市的愿望是极其强烈的。我们知道，企业上市没有错，融资也没有问题，但任何企业都不能带病装健康上市，而就仲景食品而言，其目前面临的问题主要有：增收不增利、新旧招股说明书数据闹&乌龙&等。
增收难增利现象明显
香菇酱系列产品是仲景食品最为核心的产品，不过在近几年该产品却卖的马马虎虎，年和2016年其销售量分别为3593万瓶、3915万元和3852万瓶， 2015年时销量虽然有不错的增长，但2016年销量却有所退步，这说明公司该类产品的销售情况仍不算太犀利。当然,其另外一类名字听起来有些拉风的产品&超临界香辛食品配料&，从销售数据来看，销售量倒是实现了持续增长，2014年、2015年和2016年销量分别达到1404吨、1517吨和1864吨。
虽然仲景食品主要产品销量出现一定的波动，但从总体来看，对企业的营收影响仍相对有限，整体营业收入仍保持着持续增长，2014年至2016年间，营业收入分别达到3.87亿元、4.39亿元和4.77亿元，增幅3.91%、13.21%和8.74%，增幅虽然不算太&养眼&，但至少是每年都在增加。然而相较营收的持续增长表现，净利润的表现恐怕就有点&蓝瘦、香菇&了。
报告期内（2014年~2016年），净利润分别为7083万元、5718万元和7592万元，其中2014年净利润同比下滑了4.08%，2015年下滑了19.27%，连续两年净利润出现了下滑，这实在让人为其捏了一把汗，特别是2015年，在营收同比增长13.21%的背景下，净利润反向同比下滑了19.27%的表现，属于非常典型的增收不增利现象。好在随后的2016年，净利润终于重新实现增长，没有出现净利润连续3年的下滑。不过，需要注意的是，如以2016年经营业绩相较2013年的表现，则可发现在营收利润实现增长的同时，其综合毛利率却是大幅下滑的。数据显示，仲景食品在2013年营收实现3.73亿元的同时，利润实现了7384.46万元,综合毛利率高达50.26%,而在2016年，营收达到4.77亿元的同时，净利润为7592万元，而综合毛利率大幅下滑至44.93%，出现较为明显的增收不增利现象。
激进销售政策带来应收款项大增
除了上述增收不增利状况的发生，仲景食品的应收账款和存货也出现了快马加鞭的增长。以其应收账款为例，2014年到2016年，应收账款金额分别为3913万元、4343万元和6430万元。其中，在仲景食品营业收入增幅为8.74%的2016年，应收账款增幅却高达48.06%。如果说应收账款与营业收入保持同步增长，尚可以理解，但应收账款增速远远甩出营业收入增速好几条街，恐怕就值得探讨了。而分析其中原因，或与仲景食品放宽了信用政策，提升了产品赊销比例有关，否则又该如何解释应收款项增速远超营收增速呢？
我们知道，放宽信用政策增加赊销量，虽然能刺激销售增加销售收入，但同时这也放大了应收账款的规模，增加了应收账款的回收风险。因此，如果纯粹为了上市而让营收看起来更漂亮，采取激进赊销做法实在是值得商榷的。
与此同时，相较应收账款的快速增加，仲景食品存货增加速度也是非常疯狂的。报告期内，仲景食品的存货金额分别达到1.22亿元、1.62亿元和2.29亿元，在这三年中，公司的存货增幅分别高达38.52%、32.25%和41.74%，存货的增加速度是相当的惊人。尤其是2016年，存货金额将近当年营业收入的一半，如此巨额的存货所带来的存货贬值风险巨大。我们知道，食品都有一定的保质期，对于仲景食品而言，不论是其香菇酱系列产品，还是香辛食品配料产品，也都应该存在有效期的限制，如香菇酱的保质期为24个月、香辛食品配料中的水溶五香粉为18月等，大量存货积压在仓库，一旦过了有效期，则公司将面临存货的大幅减值，而即使是没过有效保质期，其存货储存时间过长，也不利于销售。
销售数据自闹&乌龙&
资料显示，2017年4月披露的招股说明书并不是仲景食品首次披露招股书，其早在2015年11月时曾披露过一版招股说明书，而对比仲景食品两个版本的招股书，红刊财经记者发现公司的财务数据存在着自闹&乌龙&现象。
以净利润来说，在新版招股说明书中，2014年实现的净利润金额为元，而在旧版招股说明书，2014年的净利润竟然变为元，两个版本招股书中的2014年净利润数据竟然并不相同。
对于净利润数据上的偏差，红刊财经记者在详细研究仲景食品两个版本的招股书后发现，该公司净利润数据不统一的问题或许是期间费用不同所致。在新版招股书中，公司的管理费用要比旧版招股书相关费用要低。新版招股书中，2014年发生的管理费用为元，而在旧版招股说明书中，只有元。
而除了上述的不同，红刊财经记者还发现仲景食品前五大客户名单和费用在两个版本招股书中也不尽相同。
在新版招股说明书中，2014年前五大客户中第一大客户为四川洪雅县幺麻子食品有限公司，当年对其销售金额为1572.57万元，占公司主营业务收入比例的4.07%，而在旧版招股书中，第一大客户则变成了新版招股书中的第二大客户天津顶益食品有限公司，而第五大客户则变为南阳市日月星调味食品有限责任公司，销售额下降到736.39万元，而新版招股书中的第一大客户四川洪雅县幺麻子食品有限公司在旧版招股书中并未出现。上述的变化也就意味着，在旧版招股书中，仲景食品对四川洪雅县幺麻子食品有限公司的销售额应该是低于对南阳市日月星调味食品有限责任公司的销售额的，也就是说仲景食品对其销售额不应该超过736.39万元，而如此以来，两版本招股书的总销售额应该至少相差800万元以上。可让人奇怪的是，在新招股书中，以2014年前五大客户销售额推算出的总销售额为38595.72万元，而在旧版本招股书中，以2014年前五大客户销售额推算出的总销售额则38606.25万元，两版招股书中2014年的总销售额却几近相当，那么，理论上出现800万元以上的销售差额又去了那里？由此，实在让人怀疑仲景食品披露的销售数据的真实性。
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仲景食品再现疑点，小小玻璃瓶暴露采购大问题
来源：红刊财经&&&
作者：王宗耀&&&
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　　作为调味品行业的一员，仲景食品近几年营业收入保持了较快增速，但同时增收不增利的现象也是十分的明显。在红刊财经5月22日发表的题为《招股书中多处财务数据闹&乌龙&， 仲景食品上市准备好了吗？》一文中,记者曾就其新旧两版招股说明书中净利润、销售等数据闹&乌龙&的情况进行过相应解读，如今红刊财经记者进一步分析发现，仲景食品采购数据也同样存在不小的疑点。
　　玻璃瓶采购数据矛盾
　　我们知道，仲景食品的产品主要有香菇食品系列和香辛食品配料系列，其中香菇食品系列产品又分为瓶装和礼品装两大类，而礼品装又分为四瓶装、六瓶装等不同规格，这竟味着香菇食品系列产品是需要玻璃瓶包装的；香辛食品配料(花椒、辣椒、姜、孜然)系列产品，因其生产工艺特点，则不一定需要玻璃瓶来包装。因此，在仲景食品对外采购中，玻璃瓶采购是必不可少部分，然而也正是这小小玻璃瓶采购，记者发现招股书中所给出的玻璃瓶采购数据是存在一定疑点的。
　　表1&& 公司主要原材料和包装材料采购情况(单位：万元)500)this.width=500' align='center' hspace=10 vspace=10
rel='nofollow'/>&&&&仲景食品在介绍主要原材料和包装材料的采购情况时表示，公司原材料主要包括红花椒、青花椒、香菇(柄)、大豆油以及姜、孜然等农产品；包装材料主要包括玻璃瓶、瓶盖等。2014年、2015年和2016年，包装材料玻璃瓶的采购金额分别为1328.15万元、1276.79万元和1251.93万元。从公司表述来看，上述数据应当是仲景食品采购包装材料玻璃瓶的总采购数据，因此在理论上，公司向单个玻璃瓶供应商的采购金额不应该超过上述玻璃瓶采购总额才对，可实际情况却不是如此。
　　表2& 主要供应商情况(单位：万元，不含税)500)this.width=500' align='center' hspace=10 vspace=10
rel='nofollow'/>&&&&报告期内，大冶市华兴玻璃有限公司(以下简称&华兴玻璃&)一直是仲景食品前五大供应商，其向仲景食品供应的产品为香菇酱专用瓶，根据招股说明书提供的数据，其中2014年、2015年和2016年，仲景食品向华兴玻璃采购的香菇酱专用瓶金额分别为1031.80万元、1293.48万元和1346.18万元。相比前文中提到的玻璃瓶采购总额，2014向华兴玻璃采购香菇酱专用瓶的金额要低于玻璃瓶采购总额296.35万元，2015年和2016年则高于玻璃瓶的采购金额。
　　对于2014年仲景食品向华兴玻璃采购的香菇酱专用瓶金额低于包装材料披露的玻璃瓶采购金额，我们可以理解为仲景食品在当年还存在向其他小供应商进行了玻璃瓶的采购事实，然而问题在于，2015年和2016年，仲景食品向华兴玻璃一家供应商采购香菇酱专用瓶的金额竟然要大于公司披露的包装材料玻璃瓶采购总金额，这种情况让人很难理解，即便我们假设仲景食品在2015年和2016年的玻璃瓶供应商只有华兴玻璃一家，其采购金额也不应该大于公司整体玻璃瓶采购总额，这种数据呈现上的矛盾非常值得怀疑？
　　当然，可疑之处并不仅于此，从招股说明书来看，仲景食品的香菇酱产品是按照瓶装进行统计的，这意味着产品产量应该与玻璃瓶的采购数量相当，或玻璃瓶的采购数量略大于产量才更加合理，毕竟包装材料多出了一部分可以当作存货备用，与此同时，如果缺少了包装材料，则香菇酱产品也就不能被计算为产成品了。
　　红刊财经记者从仲景食品新旧两个版本的招股说明书中，提取了其从2012年到2016年的玻璃瓶采购数据和玻璃瓶采购单价，核算出公司在以上5年中玻璃瓶的采购数量(详见玻璃瓶数量核算表)，分别为2901.78万个、3217.66万个、3689.31万个、3647.97万个和3682.15万个。理论上，这5年中，仲景食品香菇酱系列产品的产量不应该超过玻璃瓶的采购量才合理，可令人不解的是，根据其招股说明书介绍主要产品的产能、产量情况披露的数据，在以上五年，仲景食品玻璃瓶的采购数量均小于香菇酱的产量。
　　这就令人奇怪，如果说其中个别年度出现玻璃瓶采购数量小于香菇酱产量的情况，还可以理解为公司使用了上年存货中结余的玻璃瓶，但是连续5年都出现瓶子采购不足生产需要的现象就显得很不正常了，疑点在于，超出采购总额之外的玻璃瓶又是从哪来的呢？
　　表3&& 玻璃瓶数量核算表500)this.width=500' align='center' hspace=10 vspace=10
rel='nofollow'/>采购与存货数据不匹配&&&&我们知道，对于生产企业来说，材料的采购、消耗和库存之间是存在着一定勾稽关系的，原材料采购进来，经过生产消耗后，剩余的部分年末将结算到存货中。那么，仲景食品2015年的上述勾稽关系是否合理呢？
　　在招股说明书中，仲景食品2015年向其前五大供应商合计采购材料金额为13155.29万元，占其当年采购总额的比例为51.60%，由此可知，其当年采购总额为25494.75万元。公司在介绍产品的主营业务成本时，给出的2015年直接材料成本中香菇食品的直接材料为9832.47万元，香辛食品配料产品的直接材料为10827.98万元，也就是说，2015年仲景食品已售产品所消耗的直接材料合计应为20660.45万元。
　　对比已售产品所消耗的直接材料和材料采购总额数据，可以发现两者之间存在4834.30万元的差额，这部分差额将会以原材料存在时的价值记入库存，考虑到其中有一部分原材料很可能已经被加工为产成品，还有一部或分则被加工为在产品，因此其实际价值应该要远超4834.30万元，也就是说，如果这部分差额金额结转为存货，则该公司2015年新增的存货应该要远超4834.30万元才对。那么，真实存货变动情况又是如何呢？
　　根据招股说明书提供的数据，仲景食品2015年存货的期初金额为12221.39万元，期末金额则为16162.30万元，相比之下，当年新增存货金额仅为3940.9 万元。很显然，这个数据结果与前文推算的4834.30万元新增根本不符，这又是为什么呢？
　　由前文分析来看，仲景食品不仅在销售数据上存在不小的疑点，且采购数据上也同样是问题不少，如此一来，实在令人对其招股说明书所披露的数据真实性感到怀疑。
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【红刊财经】华东重机溢价收购任性，标的公司财务数据多处不合理
5月22日，华东重机发布了《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书》（草案修订稿)，拟向周文元、王赫、黄仕玲和黄丛林发行股份及支付现金方式购买其持有的润星科技100%股权。相较2016年12月31日润星科技经审计的净资产账面值40732.36万元，根据中同华出具的“中同华评报字（2017）第231号”《资产评估报告》，采用资产基础法确定的润星科技100%的股权评估价值为54664.14万元，增值13931.77万元，增值率为34.20%；而采用收益法评估结果确定的润星科技100%的股权评估价值则高达万元，增值万元，增值率达到624.98%。
华东重机增发草案在修订前，曾因内容有多处疑点引起了深圳证券交易所的注意，对其下发了问询函，内容涉及到18个问题。虽然5月22日华东重机在发布重组修订案的同时也发布了问询函回复内容，但《红周刊》记者却发现，公司对问询内容的回复仍有模糊之处，更为有意思的是，公司草案（修订稿）中披露的收购标的公司润星科技的财务数据，竟然到现在还存在着诸多不合理之处。
半路杀出的大客户
润星科技到底是一家怎样的公司，竟然能让华东重机不惜以重金去收购呢？
润星科技全称为广东润星科技股份有限公司，其最初成立于日，日整体变更为股份有限公司。注册资金7500万元，法人代表周文元。从公司主营内容看，主要从事数控机床的研发、生产、销售和相关服务，主要生产中高端、通用型加工中心，包括：钻攻加工中心系列、立式加工中心系列、加工中心系列、雕铣加工中心系列、卧式加工中心系列五大系列。
草案中，华东重机披露了润星科技财务数据，其中2015年实现营业收入4.31亿元、2016年为6.81亿元，从数据表现来看，营业收入增速明显，然而这个数据的真实性却是令人怀疑的。
根据草案披露的大客户名单，润星科技2015年前五大客户与2016年出现了较大的差别，2015年其第一大客户为惠州比亚迪电子有限公司，当年这家客户为公司贡献了1.92亿元的销售额，占润星科技同期营业收入的44.60%，而销售排名第二的广州利美实业有限公司贡献的销售额仅不足1500万元，相比第销售结果差距甚大，很明显，该公司在2015年是明显存在着大客户依赖的现象，重要的是，其所依赖的第一大客户比亚迪还是自家公司的关联公司，也就是说，润星科技2015年营业收入的44.60%实际上是关联交易的贡献，而这种结果难免让人对其交易的公允性产生怀疑。
2016年，收购标的润星科技对关联企业惠州比亚迪电子有限公司的销售额下降到了4188.03万元，而即使关联企业比亚迪旗下三家公司合并贡献的销售额也仅有1.15亿元。关联交易的减少，表面上虽然会影响公司收入，但如从公允性角度分析，对企业长期发展却是有好处的，可问题在于，润星科技2016年新进的第一大客户连泰精密科技江苏有限公司的身份却是有点奇怪。
《红周刊》记者从国家企业信用信息公示系统获取的资料显示，连泰精密是台港澳法人独资企业，注册资金5000万美元，法人代表为孙文静，成立于日，前股东为沭阳丽声电子有限公司，到2016年8月份变更为裕联集团有限公司。对于润星科技2016年半路杀出的大客户主要存在两方面的疑点：其一，注册资金虽然为5000万美金，但从股东及出资信息来看却没有实缴出资，也就是说这5000万美金的注册资金并未到账；其二，该公司于日成立，然而在2016年便成为润星科技第一大客户，且对润星科技的采购金额竟然还高达2.93亿元，这一金额远超润星科技2015年第一大客户的采购金额，一家刚刚成立的公司就如此“给力”采购，一下子就跃居成为润星科技第一大客户，这其中的真实性难免让人怀疑。
在对的问询函回复中，华东重机表示：鉴于标的公司所属行业的特殊性，以及连泰精密新设项目自身采购的大量需求，使其成为标的公司2016年度第一大客户。然而这样的解释显然过于笼统，对投资者来说，这个横空出世的连泰精密依然是个谜。
奇怪的应收账款逻辑
除了2016年第一大客户存在疑问外，润星科技2015年对第二大客户广东利美实业有限公司的销售也十分可疑。
根据草案披露的数据，当年润星科技对该客户实现的销售收入为1495.73万元，这意味着当年对该客户形成的应收账款应该要低于销售额才对，然而据润星科技披露的前五大应收账款客户情况来看，2015年润星科技对广东利美实业有限公司1年以内的应收账款金额竟然高达1750万元，不仅占自己应收账款总额的6.08%，且对广东利美的一年以内的应收账款金额竟然比对其销售额还要高出250多万元，那么，这多出的一年以内的应收账款又是怎么回事呢？
同样，我们继续看一下大客户之一的四川广安光前集团有限公司。从应收账款大客户名单来看，这家公司是润星科技2015年第二大应收账款客户，其欠润星科技共计4464.87万元，其中账龄为2~3年的欠款达2040.22万元，账龄为1~2年的欠款1627.05万元，而账龄在1年内的欠款则为797.60万元，也就是说，虽然该客户一直在大额拖欠着润星科技的货款，但是润星科技却一如既往地给该客户发货，难道就不怕该公司欠账不还形成坏账吗？更为有意思的是，从前五大销售客户情况来看，2015年润星科技向广安光前集团销售了1107.69万元的货款，当年形成的应收账款却只有797.60万元，也就是说该公司在2015年实际对润星科技支付了300多万元的货款。
这就令人奇怪了，既然广安光前集团存在连续拖欠着润星科技数年数千万元的货款不进行偿还，可为什么有能力支付一部分2015年的货款呢？
类似情况的大客户其实并非只此一家，润星科技2015年第三大客户深圳市三合通发精密五金制品有限公司也是如此。润星科技2015年对该客户实现销售1196.58万元，其中当年形成的应收账款金额为804.84万元，也就是说，该客户在2015年已经支付了将近400万元的货款，然而问题在于，润星科技对其2015年账龄为1~2年的应收账款金额还高达1100.90万元，在三合通发没有结清货款的情况下，润星科技为什么依旧对其进行大额销售？而2015年支付400万元货款为什么不实际用于支付此前的欠款呢？这很不符合经营逻辑。
总之，如此诸多奇怪的现象出现，说明润星科技披露的应收账款数据是十分可疑的，由此也折射出公司营业收入数据的真实性也是值得考量的。
抛开大客户应收账款中存在的诸多疑点不说，就其账龄情况看，多家客户的欠款已经累积好几年了，金额并不低，可就是这样，润星科技依旧敢向其进行大额赊销，这岂不是很可疑吗？也正是采取大额赊销的措施，直接导致润星科技的应收账款从2015年的2.88亿元，增加到了2016年的3.53亿元，增速明显，为润星科技6.81亿元营业收入的一半以上，如此高的应收账款凸显公司赊销幅度之大。然而，对于一家长期依赖赊销来拉动销售的公司，短期内营业收入虽然变得“养眼”了，但其潜藏的应收账款风险却是不容忽视的。
当然，对于正在积极准备转让股权的润星科技大股东来说，应收账款能否收回似乎并不重要，只要表面业绩看上去很美，能估个好价格卖出似乎就够了，而对于收购方的华东重机而言，自己不惜溢价6倍且数十亿资金去收购一家依靠大幅赊销提升营收的公司合适吗？而赊销背后潜藏的风险最后由谁来承担呢？
不匹配的采购
相较销售方面存在的问题，润星科技披露的采购数据同样存在着疑点。
草案披露，润星科技的外部采购主要为数控系统、铸件、主轴、金属钣金件、导轨、刀库等设备及材料，2015年润星科技向其第四大供应商昊志机电进行了1361.25万元的采购，占同期采购总额的比例为3.65%。这意味着昊志机电对其应该有相同金额的销售才合理，然而从昊志机电日披露的招股说明书来看，其2015年对其第四大客户东莞市润星机械科技有限公司（润星科技前身）的销售收入合计为1498.18万元，这相比润星科技披露的采购金额，要高出100多万元，两家公司披露的数据竟然不统一，出现上百万元的差额，这是怎么一回事呢？谁公布的数据有合理性？
依据草案披露的数据，2016年润星科技向前五大供应商进行的采购共计30774.16万元，占同期采购总额的比例为63.94%，因此可以计算出当年的采购总额为48129.75万元，考虑增值税因素影响，其含税采购总额应该为56311.80万元，然而奇怪的是，从润星科技的资产负债表来看，反映采购支出情况的“购买商品、接受劳务支付的现金”却只有40085.29万元，这意味着，该公司在2016年为采购应该会有新增的应付票据和应付账款合计超过1.62亿元才对（预付款项变化不大，忽略不计），可实际情况又如何呢？
润星科技资产负债表数据显示，该公司2016年应付票据和应付账款的期初金额分别为8262.85万元和8018.70万元，期末则分别为10854.14万元和13100.49万元，当年两项合计新增金额不超过7700万元，相较前述的1.62亿元差额，公司还有超过8500万元以上的采购既没有以现金方式支出，也没有形成负债，这种情况让人很难理解。
总之，诸多疑点的存在让润星科技的财务数据显得扑朔迷离，而在此基础之上进行的业绩预估显得很不靠谱，而进一步按照收益法评估去确定股权价值，恐怕要背离真实价值千里之遥了。
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【红刊财经】招股书中多处财务数据闹“乌龙”， 仲景食品上市准备好了吗？
以仲景香菇酱为代表的香菇食品和以超临界花椒油120为代表的香辛食品配料的研发、生产和销售的仲景大厨房股份有限公司(简称“仲景食品”),近日发布了招股说明书，拟于创业板发行股份，募集资金3.97亿元用于香菇酱生产线、香菇初加工生产线、营销网络建设项目。
仲景食品上市的愿望并非刚刚产生，其早在2015年底就曾发布招股说明书申请上市，其相较于同行业的“坚持不贷款、不融资、不上市”的老干妈，这位香菇哥上市的愿望是极其强烈的。我们知道，没有错，融资也没有问题，但任何企业都不能带病装健康上市，而就仲景食品而言，其目前面临的问题主要有：增收不增利、新旧招股说明书数据闹“乌龙”等。
&增收难增利现象明显
香菇酱系列产品是仲景食品最为核心的产品，不过在近几年该产品却卖的马马虎虎，年和2016年其销售量分别为3593万瓶、3915万元和3852万瓶， 2015年时销量虽然有的增长，但2016年销量却有所退步，这说明公司该类产品的销售情况仍不算太犀利。当然,其另外一类名字听起来有些拉风的产品“超临界香辛食品配料”，从销售数据来看，销售量倒是实现了持续增长，2014年、2015年和2016年销量分别达到1404吨、1517吨和1864吨。
虽然仲景食品主要产品销量出现一定的波动，但从总体来看，对企业的营收影响仍相对有限，整体营业收入仍保持着持续增长，2014年至2016年间，营业收入分别达到3.87亿元、4.39亿元和4.77亿元，增幅3.91%、13.21%和8.74%，增幅虽然不算太“养眼”，但至少是每年都在增加。然而相较营收的持续增长表现，净利润的表现恐怕就有点“蓝瘦、香菇”了。
报告期内（2014年~2016年），净利润分别为7083万元、5718万元和7592万元，其中2014年净利润同比下滑了4.08%，2015年下滑了19.27%，连续两年净利润出现了下滑，这实在让人为其捏了一把汗，特别是2015年，在营收同比增长13.21%的背景下，净利润反向同比下滑了19.27%的表现，属于非常典型的增收不增利现象。好在随后的2016年，净利润终于重新实现增长，没有出现净利润连续3年的下滑。不过，需要注意的是，如以2016年经营业绩相较2013年的表现，则可发现在营收利润实现增长的同时，其综合毛利率却是大幅下滑的。数据显示，仲景食品在2013年营收实现3.73亿元的同时，利润实现了7384.46万元,综合毛利率高达50.26%,而在2016年，营收达到4.77亿元的同时，净利润为7592万元，而综合毛利率大幅下滑至44.93%，出现较为明显的增收不增利现象。
激进销售政策带来应收款项大增
除了上述增收不增利状况的发生，仲景食品的应收账款和存货也出现了快马加鞭的增长。以其应收账款为例，2014年到2016年，应收账款金额分别为3913万元、4343万元和6430万元。其中，在仲景食品营业收入增幅为8.74%的2016年，应收账款增幅却高达48.06%。如果说应收账款与营业收入保持同步增长，尚可以理解，但应收账款增速远远甩出营业收入增速好几条街，恐怕就值得探讨了。而分析其中原因，或与仲景食品放宽了信用政策，提升了产品赊销比例有关，否则又该如何解释应收款项增速远超营收增速呢？
我们知道，放宽信用政策增加赊销量，虽然能刺激销售增加销售收入，但同时这也放大了应收账款的规模，增加了应收账款的回收风险。因此，如果纯粹为了上市而让营收看起来更漂亮，采取激进赊销做法实在是值得商榷的。
与此同时，相较应收账款的快速增加，仲景食品存货增加速度也是非常疯狂的。报告期内，仲景食品的存货金额分别达到1.22亿元、1.62亿元和2.29亿元，在这三年中，公司的存货增幅分别高达38.52%、32.25%和41.74%，存货的增加速度是相当的惊人。尤其是2016年，存货金额将近当年营业收入的一半，如此巨额的存货所带来的存货贬值风险巨大。我们知道，食品都有一定的保质期，对于仲景食品而言，不论是其香菇酱系列产品，还是香辛食品配料产品，也都应该存在有效期的限制，如香菇酱的保质期为24个月、香辛食品配料中的水溶五香粉为18月等，大量存货积压在仓库，一旦过了有效期，则公司将面临存货的大幅减值，而即使是没过有效保质期，其存货储存时间过长，也不利于销售。
&销售数据自闹“乌龙”
资料显示，2017年4月披露的招股说明书并不是仲景食品首次披露招股书，其早在2015年11月时曾披露过一版招股说明书，而对比仲景食品两个版本的招股书，红刊财经记者发现公司的财务数据存在着自闹“乌龙”现象。
以净利润来说，在新版招股说明书中，2014年实现的净利润金额为元，而在旧版招股说明书，2014年的净利润竟然变为元，两个版本招股书中的2014年净利润数据竟然并不相同。
对于净利润数据上的偏差，红刊财经记者在详细研究仲景食品两个版本的招股书后发现，该公司净利润数据不统一的问题或许是期间费用不同所致。在新版招股书中，公司的管理费用要比旧版招股书相关费用要低。新版招股书中，2014年发生的管理费用为元，而在旧版招股说明书中，只有元。
而除了上述的不同，红刊财经记者还发现仲景食品前五大客户名单和费用在两个版本招股书中也不尽相同。
在新版招股说明书中，2014年前五大客户中第一大客户为四川洪雅县幺麻子食品有限公司，当年对其销售金额为1572.57万元，占公司主营业务收入比例的4.07%，而在旧版招股书中，第一大客户则变成了新版招股书中的第二大客户天津顶益食品有限公司，而第五大客户则变为南阳市日月星调味食品有限责任公司，销售额下降到736.39万元，而新版招股书中的第一大客户四川洪雅县幺麻子食品有限公司在旧版招股书中并未出现。上述的变化也就意味着，在旧版招股书中，仲景食品对四川洪雅县幺麻子食品有限公司的销售额应该是低于对南阳市日月星调味食品有限责任公司的销售额的，也就是说仲景食品对其销售额不应该超过736.39万元，而如此以来，两版本招股书的总销售额应该至少相差800万元以上。可让人奇怪的是，在新招股书中，以2014年前五大客户销售额推算出的总销售额为38595.72万元，而在旧版本招股书中，以2014年前五大客户销售额推算出的总销售额则38606.25万元，两版招股书中2014年的总销售额却几近相当，那么，理论上出现800万元以上的销售差额又去了那里？由此，实在让人怀疑仲景食品披露的销售数据的真实性。
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