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徐翔之后傍上知名壳股宏达新材 永乐影视估值“三连跳”怎么玩？
来源：莲花财经&&&
作者：佚名&&&
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　　【徐翔之后傍上知名壳股宏达新材 永乐影视估值“三连跳”怎么玩？】与爱情(借壳上市)多次擦肩而过的永乐影视，带着昂贵的“嫁妆”，终于要出嫁了。公司借壳对象也曾是一“苦主”：差点迎娶海归“白富美”(分众传媒)的宏达新材。(莲花财经)
　　与爱情(借壳上市)多次擦肩而过的永乐影视，带着昂贵的“嫁妆”，终于要出嫁了。公司借壳对象也曾是一“苦主”：差点迎娶海归“白富美”(分众传媒)的宏达新材。
　　永乐影视的A股借壳路堪称曲折，自2013年华谊兄弟传出”绯闻至今已历时3年，不过好在永乐影视的身价是一次比一次高，从7.8亿，到27.8亿，再到如今的32.6亿。
　　永乐影视32.6亿借壳宏达新材
　　宏达新材5月16日晚公告 ，永乐影视拟作价32.6亿元置入公司，公司拟置出8.1亿元原有全部资产和负债。交易完成后，公司实控人将变更为程力栋及其一致行动人，永乐影视将实现借壳上市。
　　永乐影视成立于2004年4月，总部位于杭州，是一家集策划、投资、拍摄、制作和发行为一体的专业影视机构，主营业务为电视剧、电影的制作与发行，以电视剧的制作与发行为主。
　　永乐影视已投资和发行的主要电视剧包括《战神》、《隋唐演义》、《梦回大唐》、《焦裕禄》、《利箭行动》、《利箭纵横》、《十二生肖传奇》、《雷锋 》、《决战燕子门》、浙版《西游记》、《封神榜之凤鸣岐山》、《封神榜之武王伐纣》、《大都市小爱情》、《傻儿传奇》、《大村官》、《大村官之放飞梦想》、《青春正能量之我是女神》等。
　　早在2013年底，永乐影视就表现出拥抱资本市场的极大热情。辗转了近三年，公司这一次看上了宏达新材——A股有名的壳公司。
　　宏达新材作为壳公司之所以知名，是因为它曾是分众传媒的借壳对象。2015年6月，借壳草案公布半个月后，宏达新材及其实控人却遭证监会立案调查。3个月后，分众传媒弃壳宏达新材，“转嫁”七喜控股 。今年4月，宏达新材公告，证监会认定公司涉案违法事实不成立。4月9日，公司再度宣布筹划重组停牌。
　　永乐影视实现估值“三级跳”
　　近三年资产评估情况披露了永乐影视身价暴增路径：
　　2013年整体改制资产时评估值：3.1亿元
　　2015年借壳康强电子时评估值：27.81亿元
　　此次交易中，截至评估基准日日，永乐影视(合并口径)未经审计的股东全部权益账面价值为5.81亿元，采用收益法预估企业股东全部权益价值为32.64亿元，增值26.83亿元，增值率461.69%。
　　公告称，此次交易与2013年整体改制时资产评估差异系评估目的、评估方法、评估时点均不同。而较2015年借壳康强电子评估值27.8亿元有所增加，主要原因为两次评估的基准日不同，永乐影视自身实际业务规模和盈利能力均有较大幅度提高。
　　财务数据显示，永乐影视2013年、2014年和2015年未经审计的营业收入分别为2.69亿元、3.19亿元和6.12亿元，净利润分别为7044.97万元、8340.37万元和1.83亿元。
　　永乐影视曾经的绯闻对象
　　永乐影视借壳路一波三折，曾曝光的历任绯闻对象就有华谊兄弟、中昌海运、康强电子等。
　　2013年12月，华谊兄弟试图联姻华谊兄弟。华谊兄弟公告拟以3.978亿元收购永乐影视51%的股权，彼时永乐影视估值约为7.8亿元。
　　当时的承诺业绩为：年，永乐影视税后净利润分别不低于6500万元、8450万元、1.1亿元和1.43亿元。
　　不过，该收购案此后一直无实际进展，不了了之。而据媒体报道，在与华谊兄弟的合作暧昧不明时，永乐影视还曾与深圳中昌海运有过接触，由于前者开出的价码太高，双方在收购价格上未达成一致。
　　永乐影视一直未放弃寻找壳资源。2015年5月，永乐影视瞄上了康强电子。
　　康强电子宣布定增27.8亿元收购永乐影视。其中，私募大佬徐翔旗下的上海泽熙增煦投资中心拟认购8.5亿元捧场此次资产重组。
　　相较前述与华谊的交易方案，此时永乐影视估值上升至27.8亿元，仅用一年半时间，估值翻了逾3倍。
　　业绩承诺方面，若重组在2015年期间完成，永乐影视年扣除非后归母净利润分别不低于1.98亿元、2.61亿元和3.33亿元。
　　未料，2015年11月，徐翔被抓。永乐影视与康强电子间的重组终止。对于一心想要借壳登陆A股市场的永乐影视来说，放弃确是无奈之举。
　　直到永乐影视遇到宏达新材，其借壳的故事又有了下文。
责任编辑：cnfol001
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栏目最新文章　　四次冲关A股未果，永乐影视“不服输”地发起了第五次。
　　7月16日晚间，当代东方（000673.SZ）发布了收购永乐影视100%股权的交易方案。公告显示，当代东方拟以发行股份方式购买程力栋、张辉、南京雪人等合计持有的永乐影视100%股权。交易价格不超过25.5亿元，发行价格为11.96元/股。
　　经预估，永乐影视100%股权预估值约为25.5亿元，比其未经审计的净资产账面值7.3亿元增值约18.2亿元，增值幅度为249.49%。
　　永乐影视是一家集策划、投资、拍摄、制作和发行为一体的专业影视机构，主营业务为电视剧、电影的制作与发行，以电视剧的制作与发行为主。主要经营范围包括专题、专栏、综艺、动画片、广播剧、电视剧的制作、复制、发行等。财务数据显示，永乐影视未经审计的月、2016年度、2015年度营业收入分别约为1.89亿元、4.77亿元和5.04亿元；归属于母公司所有者净利润分别约为6595.18万元、1.26亿元和1.45亿元。
　　早在2013年底，华谊兄弟曾发布公告称，拟以3.98亿元收购永乐影视51%股权，这也是永乐影视首次筹划登陆资本市场，但自该公告发布后，就再无更多进展，交易也随之终止。
　　第二次交易是在2014年，当时中昌数据（600242.SH）因筹划重组停牌时，也有消息称与永乐影视有关，但是因为永乐影视开价太高，导致双方在收购价格上没有达成一致，该重组事项在3个月后也就此终止。
　　第三次交易在2015年5月，康强电子（002119.SZ）拟筹划重组事项，计划作价27.8亿元收购永乐影视100%股权，可此次交易也并不顺利，同年11月，双方宣布终止重组。
　　2016年5月，永乐影视拟作价32.6亿元再次借壳宏达新材（002211.SZ）上市，这距离康强电子终止重组仅过去半年，但是交易依然没有达成。
　　至此，永乐影视的A股梦已四次破碎，与当代东方的交易成为永乐影视的第五次尝试。
　　对比最近一次借壳宏达新材与当代东方的收购数据，永乐影视的估值已经大幅缩水。
　　2016年借壳宏达新材时，使用的评估基准日是日。当时永乐影视的总资产为9.71亿元、净资产为5.81亿元。当时估值为32.6亿元，溢价率为461%。时隔一年半永乐影视再次上市，评估基准日为日，标的未经审计的总资产为12.67亿元，净资产为6.62亿元。虽然资产规模较2015年末有所扩大，但是估值却缩水了7.1亿元，仅为25.5亿元，溢价率385%。
　　可以发现，时间仅过去一年半，但是市值缩水却相当严重，这与影视板块当下不得宠的情况有直接关系。2015年正值影视板块的并购热潮，期间包括万达影业、乐视影业等诸多影视类上市公司都谋求上市，自然估值水涨船高。但是当下，影视类的并购却成为了谁都不敢踩的雷区，估值下滑不可避免。
　　除了估值的缩水，一同下降的还有业绩承诺。2016年借壳宏达新材上市之时，原股东方承诺2016年-2018年度归属于母公司所有者净利润分别不低于为2.7亿元、3.7亿元以及4.7亿元。而此次被当代东方收购时，年的业绩承诺分别为不低于2.15亿元、2.95亿元、3.65亿元以及4.2亿元。同样是2017年，业绩承诺就缩水了近1.6亿元。
　　更值得注意的是，细看两份并购预案，可以发现前后财务数据的矛盾之处。
　　同样是2015年，被宏达新材收购时的资产总额为9.68亿元，而此次被当代东方收购时，资产总额仅为9.33亿元；净资产也从5.78亿元缩减为5.38亿元。一同下降的还有营业收入以及净利润，营业收入从前一份披露的6.08亿元下降为5.04亿元，净利润也从1.80亿元下降为1.45亿元。
　　当代东方收购永乐影视时标的公司的资产情况（披露时间：2017/7）
　　永乐影视借壳宏达新材时标的公司的资产情况（披露时间：2016/6）
　　而两份收购预案中，永乐影视的资产组成部分并无太大变化，2017年披露的交易预案中，永乐影视旗下共有4家全资子公司，分别为上海青竺影视文化有限公司、天津永乐影视传媒有限公司、杭州香芭拉网络科技有限公司（下称杭州香芭拉）以及霍尔果斯青竺影视文化有限公司（下称霍尔果斯青竺）。相比2016年披露的交易预案，新设立出了杭州香芭拉以及霍尔果斯青竺。但是这两家企业的体量并不大。杭州香芭拉成立于2016年9月，截至日，公司总资产以及净资产均为476万元，净利润为亏损23万元；霍尔果斯青竺成立于2017年1月，截至6月30日，总资产为2.4亿元，净资产为8282万元，期间营业收入以及净利润分别为9965万元以及5282万元。这些都不是造成两份交易预案合并资产规模缩小、收入以及净利润下滑的原因。
　　界面新闻咨询投行人士，其表示同一个会计年度在没有资产不同的情况下，前后数据不一致恰恰证明了，两份数据可能都有问题。
　　究竟哪份交易预案值得信赖如今还不能下定论。但是从永乐影视的业绩表现来看，三番四次谋求上市，也有说不出的“难言之隐”。
　　2016年业绩显示，永乐影视实现营业收入4.77亿元，较2015年（同口径披露）的5.04亿元，同比下降5.36%，净利润也从2015年的1.45亿元下降为了1.26亿元，降幅达13%。除了盈利能力的下滑还有现金的告急。2017年上半年，公司经营性现金流为流出1.82亿元，期末现金以及现金等价物仅为9084万元。虽然说影视公司的结算普遍在下半年完成，但是2015年以及2016年的现金流情况也是不乐观，其中2015年的经营性现金流也是呈现净流出的状态。
　　截至日，永乐影视主要投资或制作电视剧作品共31部、电影作品1部，具体包括《战神》《隋唐演义》《梦回大唐》《焦裕禄》《封神榜之凤鸣岐山》《人民检察官》《纪委书记》《人民子弟兵》等。截至6月30日，永乐影视正在筹备/制作的电视剧仅有5部，分别为《人名子弟兵》《纪委书记》《咱们工人有力量》《谁许情深误浮华》以及《花间泪》，从市场号召力以及盈利角度看，在市场上的竞争力有限。
　　此次交易对于收购方当代东方而言，是跨界并购的又一次尝试。
　　当代东方前身为大同水泥，2010年控股股东变更为厦门当代。公司于日更名为当代东方投资股份有限公司，并于2015年收购盟将威影视100%股权，进入影视行业。被收购方盟将威影视，正是热门电视剧《军师联盟》的出品方之一。
　　2016年年报显示，当代东方去年实现营业收入9.86亿元，同比增长99.01%；归属于股东净利润1.77亿元，同比增长60.25%。无论是营收还是净利润，增幅在影视公司中都是名列前茅。其中，电视剧子公司盟将威影视是头号功臣，贡献了绝大部分业绩。2016年盟将威影视收入高达8亿元，同比增长128.4%，占当代东方总营收的比例更是超过八成。收入占当代东方主营业务前五名的影视剧，分别为《军师联盟》《热血长安》（网剧）《北京遇上西雅图》《喋血武工队传奇》。
　　当代东方目前处于停牌中，停牌前股价为13.53元。
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责任编辑：薛式
可收回金额根据在建工程的公允价值减去处置费用后的净额与在建工程预计未来现金流量的现值两者之间较高者确定。
以前减记存货价值的影响因素已经消失的，在原已计提的存货跌价准备金额内转回，转回的金额计入当期损益。
（八）严格遵守上市公司利润分配政策本次重组完成后，上市公司将按照相关法律法规及《公司章程》的规定，继续实行可持续、稳定、积极的利润分配政策，并结合实际情况、政策导向和市场意愿，不断提高运营绩效，完善利润分配政策，维护全体股东利益。
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3、财务整合风险及相应的管理控制措施本次交易完成后，上市公司将通过财务整合将标的公司纳入上市公司统一财务管理体系中，实现财务协同效应。
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(编辑：玄泉轩)
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永乐影视拟借壳康强电子上市
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浙江永乐影视制作有限公司（以下简称“永乐影视”）拟作价27.8亿元借壳宁波康强电子股份有限公司（康强电子，002119）实现上市。与此同时，泽熙全额认购康强电子的8.5亿元配套融资而发行的股份。
5月10日晚间，康强电子发布了上述公告，拟采用向永乐影视全体股东发行股份及支付现金购买永乐影视100%股权并募集配套资金，募集资金用于支付现金对价、重组费用和补充永乐影视流动资金。永乐影视100%股权预评估值约为27.93亿元，较账面净资产增值率632.68%。交易各方初步协商的永乐影视100%股权的交易价格为27.8亿元。
为此，康强电子拟以10.19元/股（编注：较市价折价21.43%）的价格，发行不超过万股，用于股份支付方面。
同时，康强电子拟以11.65元/股（编注：较市价折价10.18%）的价格，向上海泽熙増煦投资中心（有限合伙）非公开发行股份募集现金8.5亿元，用于支付康强电子拟购买永乐影视100%股权的现金对价、本次重组费用和补充永乐影视流动资金。
通过此次交易，永乐影视将实现借壳上市。康强电子表示，本次交易中，拟置入资产的资产总额与交易金额孰高值为27.8亿元，占上市公司2014年末资产总额万元的比例为177.25%，超过100%，构成借壳上市。
此次交易完成后，资深电视人程力栋及其一致行动人也将入主康强电子，持有康强电子约1.63亿股股份，占比约32.9%，成为控股股东及实际控制人。程力栋承诺将在置入永乐影视100%股权之后、当季度内以现金方式收购上市公司全部资产及负债。
资料显示，永乐影视成立于2004年，是一家集策划、投资、拍摄、制作和发行为一体的专业影视机构，主营业务为电视剧、电影的制作与发行，以电视剧的制作与发行为主。永乐影视已经投资和发行的主要电视剧包括《战神》、《隋唐演义》、《梦回大唐》、《焦裕禄》、《利箭行动》、《利箭纵横》、《十二生肖传奇》、《雷锋》、《决战燕子门》、浙版《西游记》、《封神榜之凤鸣岐山》、《封神榜之武王伐纣》、《大都市小爱情》、《傻儿传奇》、《大村官》、《大村官之放飞梦想》、《青春正能量之我是女神》等。
财务数据方面，永乐影视2012年、2013年和2014年，未经审计的营业收入分别为24550.15万元、26189.36万元和32240.97万元，未经审计的归属于母公司所有者的净利润分别为3060.67万元、6125万元和8496.34万元。
而交易对方也做出业绩承诺：若此次重大资产重组在2015年期间完成，永乐影视2015年至2017年归属于母公司所有者净利润分别不低于为2.2亿元、2.9亿元和3.7亿元；若此次重大资产重组在2016年期间完成，永乐影视2016年度至2018年度归属于母公司所有者净利润分别不低于为2.9亿元、3.7亿元和4.12亿元。
康强电子表示，截至预案签署日，永乐影视累计投资或制作电视剧作品共23部、电影作品1部。在电视剧作品中：独家拍摄或者担任执行制片方取得发行许可证的电视剧作品20部、参投作品2部、协议取得的电视剧作品1部。截至日，永乐影视生产经营状况良好，已取得发行许可证及正在摄制的电视剧销售情况良好，正在履行或尚未履行的合同约2亿元。
本文来源：东方早报
责任编辑：王晓易_NE0011
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