(转转发现)
(Wendy One)
(贱力宝Man)
第三方登录：投资小课堂投资小课堂用最简单的语言讲述黄抒扬价值投资体系关注专栏更多最新文章{&debug&:false,&apiRoot&:&&,&paySDK&:&https:\u002F\\u002Fapi\u002Fjs&,&wechatConfigAPI&:&\u002Fapi\u002Fwechat\u002Fjssdkconfig&,&name&:&production&,&instance&:&column&,&tokens&:{&X-XSRF-TOKEN&:null,&X-UDID&:null,&Authorization&:&oauth c3cef7c66aa9e6a1e3160e20&}}{&database&:{&Post&:{&&:{&title&:&投资小课堂57：具有第二层思维模式&,&author&:&flnankai&,&content&:&\u003Cp\u003E投资小课堂讲了那么多的知识点了。说白了就告诉我们买股票就把握两点：好公司，好价格。其实这是投资你的第二层思维模式。那第一层思维模式是啥？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E第一层思维的人会说：“这是一家好公司，让我们买进股票吧！”第二层次思维说：“这是一家好公司，但是人人都认为它是一家好公司，因此它不是一家好公司。股票的估价和定价都过高，让我们卖出股票吧！”\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E第一层思维的人会说：“会出现增长低迷、通货膨胀加重的情景。让我们抛掉股票吧！”第二层思维的人会说：“前景糟糕透顶，但是所有人都在恐慌中抛售股票，买进！”\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E第一层思维的人会说：“我认为这家公司的利润会下跌，卖出！”第二层次思维的人会说：“我认为这家公司的利润下跌得会比人们预期的少，会有意想不到的惊喜而拉升股票。买进！”\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E第一层思维单纯而肤浅，第二层次思维深邃、复杂而迂回。第二层次思维者要考虑许多东西：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E未来可能出现的结果会在什么范围之内？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E我认为会出现什么样的结果？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E我正确的概率有多大？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E人们的共识是什么？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E我的预期与人们的共识有多大的差距？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E资产的当前价格与大众所认为的未来价格以及我所认为的未来价格相符的程度如何？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E价格中反映的共识心里是过于乐观，还是过于悲观？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E如果大众的看法是正确的，资产价格将会发生怎么样的改变？如果我是正确的，资产价格又会怎样？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E上面的内容是《投资中最重要的事》第一章的内容。其实我认为它是投资中最核心的思想。我们在做投资的过程中其实决定水平最核心的地方就是在这里——思维！\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E思维是我们在考虑问题作出决策的时候的一整套逻辑体系。普通的人的思维是混乱的。他在做所有决定的时候要么简单直接，要么前后矛盾。根本就做不到一个客观理性。而第二层的思维是一种更加高级的思维。我认为霍华德马克思讲的第二层思维就是道家思维。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E道家讲究一动分阴阳。其实说的就是霍华德马克思上面讲述的投资思考过程。在我们做任何一个决策判断的时候始终去想两个相反方面的结论。比如公司赚钱能力很强，是一家好公司。那么在给定这个条件下，我们就会去做一个推断或者决策，是该买进还是卖出？第一层级的思维人总是考虑的很简单，就是直接买进，而不去考虑其他方面的问题。而正确的道家思维应该是去想这个相关问题会生出多少个其他方面的问题。比如上面提出来的一个问题：资产的当前价格与大众所认为的未来价格以及我所认为的未来价格相符的程度如何？如果资产的当前价格和我预期的差不多，我该怎么办。如果资产的当前价格和我预期差距太大，我又该怎么办？当我思考到这一层次的时候，我会再接着去想下一个层次的问题：我的预期与人们的共识有多大的差距？如果相同，是不是说明我的想法没有奇特之处，随波逐流了。如果不同，差距在哪？产生差异的原因是什么？当我们思考到这一步的时候，又会有一个新的问题诞生：我的预期是对的吗？如果我的预期是对的，那么我根据上面的分析应该做出什么样的决定。如果我的预期是错误的，我该怎么样保证我的损失达到最小？道家的思维始终强调一环扣一环，而且每一环还要继续一动分阴阳，给出两种不同情况下你要做的事情。这才是我们做投资决策时应该具有的思维模式。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E投资不是拍脑袋一想就能决定的事情。它是要经过深思熟虑，详细分析，精确的逻辑论证才能做出决定的事情。你具有第二层思维模式吗？你具有一定的道家思维模式吗？所以真正的道家是不缺钱的哟~！投资之道也是道，看你能不能悟出来了。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E 有兴趣学习投资的人可以加群。欢迎关注我的个人公众号：永嘉flnankai。\u003C\u002Fp\u003E&,&updated&:new Date(&T13:58:48.000Z&),&canComment&:false,&commentPermission&:&anyone&,&commentCount&:0,&likeCount&:1,&state&:&published&,&isLiked&:false,&slug&:&&,&isTitleImageFullScreen&:false,&rating&:&none&,&sourceUrl&:&&,&publishedTime&:&T21:58:48+08:00&,&links&:{&comments&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F2Fcomments&},&url&:&\u002Fp\u002F&,&titleImage&:&&,&summary&:&&,&href&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F&,&meta&:{&previous&:null,&next&:null},&snapshotUrl&:&&,&commentsCount&:0,&likesCount&:1},&&:{&title&:&投资小课堂58：如何去赚ROE变动的钱？&,&author&:&flnankai&,&content&:&\u003Cp\u003E由黄氏价格的理论，我们知道如果企业以某一个固定的ROE水平一直赚钱，那么它的估值会有一个理论上的底部价格，即黄氏价格。现在问题来了，你怎么就能确定公司会一直以这个赚钱速度保持下去？如果ROE产生变化了怎么办？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E我们先来讲如果ROE产生变化了，我们怎么办。其实如果ROE是往好的方向变化是我们最希望看到的情况。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E首先，我们最希望看到的是企业能够扭亏为盈。因为在企业亏损的时候，黄氏价格估值在0.2PB左右。如果企业在亏损的时候估值确实达到了黄氏价格，那么我们就可以以一定的仓位去配置它们。等他们一旦扭亏为盈的时候，黄氏价格立马就变成至少0.3PB了。这样我们在估值上就能赚50%了。而如果企业的ROE能够达到10%，那黄氏价格就能达到0.5PB了。估值上你就能赚2.5倍~！还不算后续的泡沫程度，因为当企业扭亏为盈的时候估值还在黄氏价格附近的可能性其实很低的。比如中煤能源H。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&v2-f49d59f65a968a8caf2f73e3298aadf0.jpg\& data-rawwidth=\&1577\& data-rawheight=\&441\&\u003E\u003Cimg src=\&v2-a34b146cb1f304dace62bc1.jpg\& data-rawwidth=\&1493\& data-rawheight=\&441\&\u003E\u003Cimg src=\&v2-c787e252bcc1be28b620c878.jpg\& data-rawwidth=\&934\& data-rawheight=\&548\&\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E中煤能源从2015年一季度开始就不断亏损，但是在2016年中就扭亏为赢了。而它在2016年2月份的时候最低估值达到了0.3PB。其实一般来说对于亏损的股票，我们可以考虑在1\u002F3 PB的时候进入。也就是说这个时候我们是可以适当配置一部分中煤能源的股票的。等到中报发布后，股价就直接奔上了4.88港币。从低点到高点直接就翻倍了。从最近的报告来看，公司的净资产收益率三季度也才1%，也就是说这个时候0.5PB的估值已经可以了，我们在现阶段已经可以吃够这只股票扭亏为盈的盈利了。没有必要再继续持有了。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E另外一种类型就是公司ROE从微赢（0~1%）变成5~10%。这也是相当大的一部分变化收益了。黄氏价格也从0.3PB变成了0.5PB。而且一般来说ROE达到10%的公司在市场上卖1PB是很正常的。那么从这个角度来说，你赚的估值就有3倍多了。比如伊泰煤炭。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&v2-ee2476c3cfdd805d23b77e.jpg\& data-rawwidth=\&1580\& data-rawheight=\&440\&\u003E\u003Cimg src=\&v2-df5d760445dfafec22bba417.jpg\& data-rawwidth=\&1499\& data-rawheight=\&441\&\u003E\u003Cimg src=\&v2-7fe39a97.jpg\& data-rawwidth=\&936\& data-rawheight=\&545\&\u003E\u003Cp\u003E伊泰煤炭在2015年的ROE只有1.4%而已，但是到了2016年的三季报ROE已经变成3.72%了，也就是说一年的ROE大概是5%左右了。公司的估值也从最低的0.46PB变成了1PB了。同样的可以赚到一个翻倍的收益。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E同样的例子还有兖州煤业H。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&v2-f67f45a3ff1b9857c9ebccca.jpg\& data-rawwidth=\&924\& data-rawheight=\&543\&\u003E\u003Cimg src=\&v2-aa439b3a36fba41168b9caa.jpg\& data-rawwidth=\&1580\& data-rawheight=\&432\&\u003E\u003Cimg src=\&v2-5abe0bb059989.jpg\& data-rawwidth=\&1486\& data-rawheight=\&422\&\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E兖州煤业2015年的ROE只有0.46%，也就是暂时没有亏损而已。但是2016年的三季报也有3.18%的ROE了，一年大概就有4%的ROE。但是它在年初的时候最低估值在0.31PB，而它现在的估值也才刚刚0.56PB而已。但是你已经赚了一个翻倍的收益了。实际上兖州煤业的介入确定性要高于伊泰煤炭。因为同样是不咋赚钱，兖州煤业的估值更低，它已经跌倒0.31PB了。基本上按照亏损股票来估值了。但是那个时候伊泰煤炭还有0.46PB左右。相对来说，伊泰煤炭下跌的风险会更大一些。同样的翻倍收益，兖州煤业承担的风险要偏小一些。而且对于现在的股价来说，兖州煤业可以继续持有一部分的仓位，而伊泰煤炭在1PB的时候就基本上要清仓了。（这里说可以持有并不代表可以买入。因为对于一年只赚4%的企业来说，0.56PB的估值离黄氏价格还有一段距离。）\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E上面讲的都是业绩变好的时候，我们如何通过ROE的变化来挣钱。那如果ROE下降呢？我们讲过卖出股票的三个原则，第一条就是公司的业绩出现变化。如果一家公司它的ROE从15%一下子降到了5%，那么我们就得小心了。ROE15%对应的黄氏价格在0.7PB左右，而5%的ROE对应的黄氏价格只有0.35PB。从估值上它就要亏掉一半。也就是说对于你原来的持仓，这只股票的确定性要降低一半。所以通过凯利公式我们知道这个时候我们必须要减仓来应对这个ROE的变化。有时候股价不是一步跌到位的，我们要是早点跑掉就相当于挣钱了。只要我们把卖掉的头寸加到另外一些我们更加确定的股票上去就好了。记住，永远不去承担价格远远超过黄氏价格的风险。不然长期来看，你迟早是要亏完的。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E我们来看看酷派股份的走势。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&v2-b901c671d40a56dc60be9fc0.jpg\& data-rawwidth=\&1582\& data-rawheight=\&446\&\u003E\u003Cimg src=\&v2-133dadd9b7c.jpg\& data-rawwidth=\&934\& data-rawheight=\&532\&\u003E\u003Cimg src=\&v2-48ce6cc9ffe0c1ccd9b67db3b49873b5.jpg\& data-rawwidth=\&1512\& data-rawheight=\&439\&\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E先不看财报的真实性，酷派股份2015年的ROE还有31.73%，老赚钱了，所以它的估值高高在上，都有4PB了。可是你看2016年中报就直接大幅亏损了。现在的估值直接就降为0.59PB了。而且还有继续下跌的风险，再跌50%也不为过。那你去想想这从4PB跌倒0.4PB，90%的资产就没有了。那你之前赚再多也就是一堆废纸了。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E这节课讲了这么多，很多人可能会问，你咋就知道下一个季度公司的财报呢？再说，你咋就知道公司的业绩能够扭亏为盈？如果我说我有预测公司未来发展的能力，那我肯定是个骗子。但是商业发展有它自己本身的规律，我们还是可以从历史一些数据和规律中发现这些投资的机会。我们没法准确的预测公司的未来的业绩，但是我们可以做一个大概的估计，然后再配置于一个合适的仓位。上面讲的几个例子我们都不可能像持有银行股一样大比例的仓位去做，肯定都是一些小的仓位进行。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E那怎么去看公司未来的业绩发展趋势呢？我们在往后的课程中就讲讲财务报表的东西，去了解一下公司具体的业务和财务指标。这些知识至少能够给予我们一定的信息去判断公司未来的业绩。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E最后说一下，我的投资小课堂写到了第58讲了。前面58讲基本上就是投资理念的东西。如果你能够把前面58课的知识看懂了，那么你的投资收益率基本上会有12%了。接下来的课程会去讲一些更加高级的内容，比如公司的分析和财务的知识。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E有兴趣学习投资的人可以加群。欢迎关注我的个人公众号：永嘉flnankai。\u003C\u002Fp\u003E&,&updated&:new Date(&T11:41:46.000Z&),&canComment&:false,&commentPermission&:&anyone&,&commentCount&:1,&likeCount&:4,&state&:&published&,&isLiked&:false,&slug&:&&,&isTitleImageFullScreen&:false,&rating&:&none&,&sourceUrl&:&&,&publishedTime&:&T19:41:46+08:00&,&links&:{&comments&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F2Fcomments&},&url&:&\u002Fp\u002F&,&titleImage&:&&,&summary&:&&,&href&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F&,&meta&:{&previous&:null,&next&:null},&snapshotUrl&:&&,&commentsCount&:1,&likesCount&:4},&&:{&title&:&投资小课堂59：杜邦分析体系&,&author&:&flnankai&,&content&:&\u003Cimg src=\&v2-4ec4eef9e614e.jpg\& data-rawwidth=\&400\& data-rawheight=\&241\&\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E上图就是大名鼎鼎的杜邦分析体系。杜邦分析体系是我们分析公司的非常好的一个分析方法。我们知道对于一个公司赚不赚钱来说最核心的一个衡量标准就是净资产收益率ROE。ROE越大，公司越赚钱。但是公司的净资产收益率为什么会那么高呢？它是有什么样的特征才让它能保持这么高的收益率？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E一般来说，杜邦分析体系把净资产收益率分解为下面三个式子相乘：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E净资产收益率\u003C\u002Fb\u003E\u003Cb\u003E=\u003C\u002Fb\u003E\u003Cb\u003E销售净利率\u003C\u002Fb\u003E\u003Cb\u003E×\u003C\u002Fb\u003E\u003Cb\u003E总资产周转率\u003C\u002Fb\u003E\u003Cb\u003E×\u003C\u002Fb\u003E\u003Cb\u003E权益乘数\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E销售净利率\u003C\u002Fb\u003E\u003Cb\u003E=\u003C\u002Fb\u003E\u003Cb\u003E净利润\u003C\u002Fb\u003E\u003Cb\u003E÷\u003C\u002Fb\u003E\u003Cb\u003E销售收入\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E总资产周转率\u003C\u002Fb\u003E\u003Cb\u003E=\u003C\u002Fb\u003E\u003Cb\u003E销售收入\u003C\u002Fb\u003E\u003Cb\u003E÷\u003C\u002Fb\u003E\u003Cb\u003E总资产\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E权益乘数\u003C\u002Fb\u003E\u003Cb\u003E=\u003C\u002Fb\u003E\u003Cb\u003E总资产\u003C\u002Fb\u003E\u003Cb\u003E÷\u003C\u002Fb\u003E\u003Cb\u003E净资产\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E销售净利率是公司在销售产品的时候所能赚到的净利润率。如果产品的价格比较高，而成本比较低，那么你的销售毛利率就可能很高。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E销售毛利率\u003C\u002Fb\u003E\u003Cb\u003E=\u003C\u002Fb\u003E\u003Cb\u003E销售利润\u003C\u002Fb\u003E\u003Cb\u003E÷\u003C\u002Fb\u003E\u003Cb\u003E销售收入\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E而这个销售毛利率和销售净利率的差别在于公司在卖出产品的时候不可避免的会产生一些其他的费用，比如管理费用（为了维持公司的运转体系而不得不付出的成本）、销售费用（为了把产品推销出去所花费的费用）、财务费用（可能公司通过一定的负债来先生产产品，而这些负债是要付利息的）。当你把这些费用全部都去除掉后，就是销售净利率了。所以这个销售净利率实际上表示的是你公司产品的竞争力和公司的运转能力。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E如果你的公司的产品销路非常好，价格也高，从而毛利率很高。那么你的销售净利率当然就会很高。最简单的例子就是贵州茅台。茅台的毛利率都达到了92%，而他的三项费用率（管理费用+销售费用+财务费用）也才16%而已，所以它最后的净利率有46%这么高！\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E这也是第一类的高ROE公司所具备的特征：高毛利率，高净利率。以贵州茅台为代表！\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&v2-db5f4a38b78f9487e00a.jpg\& data-rawwidth=\&1237\& data-rawheight=\&525\&\u003E\u003Cp\u003E接下来我们讲述第二类高ROE公司所具备的特征：高总资产周转率。总资产周转率表示的是公司的资产使用效率。如果每一单位的总资产能够创造出更多销售收入，那么它的资产利用效率也就更高。最典型的例子就是沃尔玛。沃尔玛的销售净利率也就3%左右，但是它的总资产周转率高。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&v2-5fb651824bcb2550ebf3ba1e1a12a391.jpg\& data-rawwidth=\&628\& data-rawheight=\&169\&\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E上面的表格数据虽然比较老，但是也能告诉我们一些信息。沃尔玛的营运能力非常强。总资产周转率都在2.4以上。也就是说它的资产一年可以来回转2.4次。虽然每次赚的钱比较少，但是它运转的快啊！\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E这类公司所具备的优秀特征就是它的营运能力非常强，从而有一个很高的总资产周转率。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E第三类高ROE公司所具备的特征就是高权益乘数。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E权益乘数\u003C\u002Fb\u003E\u003Cb\u003E=1÷\u003C\u002Fb\u003E\u003Cb\u003E（\u003C\u002Fb\u003E\u003Cb\u003E1-\u003C\u002Fb\u003E\u003Cb\u003E资产负债率）\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E如果公司的权益乘数很高的话，就意味着公司的资产负债率很高。什么样的公司资产负债率非常高？银行！我们来看看A股一些银行的资产负债率。从下面的图中数据我们知道这五家股份制银行的资产负债率都至少是在93%以上的，那么他们的权益乘数就至少是14倍。虽然银行总资产的收益率不高，一般也就在1%左右，但是由于有这14倍的权益乘数，最后银行的净资产收益率ROE可以达到15%以上。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E但是这类公司面临的风险也会更大。一般来说，银行本身就是经营风险的公司，而且也国家保底，风险会比那些非金融企业的风险要低一些。但是如果是一个实体经济的公司有着90%以上的负债率，那基本上这家公司就很危险了。只要公司的运行稍微出点问题，就有可能资不抵债，然后就得申请破产了。所以对于非金融企业，企业的资产负债率一般不要超过70%。不能为了追求高的ROE，而不停的加杠杆。我们也得知道高ROE背后面临的风险。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&v2-bd50e5bcf0bd70e448164c.jpg\& data-rawwidth=\&1211\& data-rawheight=\&510\&\u003E\u003Cp\u003E这就是杜邦分析体系的主要内容。一般来说赚钱的公司就这三类，我们也总结为茅台模式、沃尔玛模式、银行模式。公司想有一个非常高的ROE，在这三个指标（销售净利率、总资产周转率、权益乘数）必须至少要有一个非常高。两个指标都比较高的公司比较少见。三个指标都很高就基本上不可能了。因为一般销售净利率高的企业，它的产品销路好，赚钱容易，资金回笼快，没必要通过加太大的杠杆来使自己承担不必要的风险。而那些销售净利率不咋高的公司想赚钱就得想着怎么样提高自己的总资产周转率了。只要让公司自己的资产多运转几次，虽然每次就赚一点点，但是运转次数多了后，你一样很赚钱。最后这个高权益乘数的模式基本上只有银行等一些金融机构能够运用。因为普通的企业你要是负债率偏高了，你再去找银行借钱是比较困难的。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E有兴趣学习投资的人可以加群。欢迎关注我的个人公众号：永嘉flnankai。\u003C\u002Fp\u003E&,&updated&:new Date(&T11:44:52.000Z&),&canComment&:false,&commentPermission&:&anyone&,&commentCount&:2,&likeCount&:9,&state&:&published&,&isLiked&:false,&slug&:&&,&isTitleImageFullScreen&:false,&rating&:&none&,&sourceUrl&:&&,&publishedTime&:&T19:44:52+08:00&,&links&:{&comments&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F2Fcomments&},&url&:&\u002Fp\u002F&,&titleImage&:&&,&summary&:&&,&href&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F&,&meta&:{&previous&:null,&next&:null},&snapshotUrl&:&&,&commentsCount&:2,&likesCount&:9},&&:{&title&:&投资小课堂60：如何初看公司的核心财务数据？&,&author&:&flnankai&,&content&:&\u003Cp\u003E本文只是对扬农化工的一些财务数据的整理和疏通。主要数据来自于理性人网站。 \u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E我看公司一般先看三大指标，PB,PE,ROE。ROE是公司盈利能力的表现，PB和PE是公司的估值，当然希望越低越好。历史的PB和PE估值能够让我们对公司的历史估值有个大致的了解。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&v2-e548db7a6bd.jpg\& data-rawwidth=\&1512\& data-rawheight=\&427\&\u003E\u003Cimg src=\&v2-aeacd5c474cedc6c8e79.jpg\& data-rawwidth=\&1509\& data-rawheight=\&428\&\u003E\u003Cimg src=\&v2-2793eddbaa05dfb82b3d.jpg\& data-rawwidth=\&569\& data-rawheight=\&219\&\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E公司一直保持盈利，ROE平均有14%，算是不错的一个盈利水平。PB最低为1.3，PE最低为9。总的来看，在历史上这都是一个很不错的买点。在A股市市场上，这个点位基本上是可以买入的。2012年年初的PB在1.3到1.4之间，那个时候买入不错。现在的估值是3.1PB,22PE。暂时不是一个很好的买点，算是估值合理。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E先看资产负债表中公司总的资产情况。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&v2-df736847bcf32cba164b0d.jpg\& data-rawwidth=\&1227\& data-rawheight=\&509\&\u003E\u003Cp\u003E扬农化工公司总的资产和股东权益是逐年增加的，负债基本比较稳定，所以负债率也在逐年下降。股东权益的逐步增加是公司成长的标志，也是股价能够长期上涨的核心。公司的总资产、总负债和股东权益是资产负债表最重要的三项指标。它代表着公司账面上到底有多少的资产，即有多少可以给股东创造收益的东西。巧妇难为无米之炊。如果公司没有生产产品所具备的生产资料，又何谈利润？资产负债表中最简单的一个公式就是：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E股东权益\u003C\u002Fb\u003E\u003Cb\u003E=\u003C\u002Fb\u003E\u003Cb\u003E总资产\u003C\u002Fb\u003E\u003Cb\u003E-\u003C\u002Fb\u003E\u003Cb\u003E总负债\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E资产是指企业过去的交易或者事项形成的、企业拥有或者控制的、预期会给企业带来经济利益的资源。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E负债是指企业过去的交易或者事项形成的、预期会导致经济利益流出企业的现时义务。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E一般来说公司的规模越大，实力越强。公司的股东权益越多，如果我们给予一个合适的估值，那么它的市值也将会越大。黄老师统计过，一般来说市值越大的企业，它的净资产收益率ROE也越高。就是因为规模做大后会有一定的规模效应。同样的产品，你分摊到每个产品上的平均成本会更低。从而效益也越好。当然，这都不是绝对的。很多大的公司也是有可能一夜崩塌的。所以我们也应该多关注公司的负债。一般来说，最终摧毁公司的不是股东，而是这些负债。如果你的现金流跟不上，还不了债，那么这些债主就会跑上门让你破产清算。所以我们一般不希望公司的负债太多。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E接下来看毛利率，净利率，杠杆率和总资产周转率。就是杜邦体系分析。我们希望公司的毛利率和净利率最好是稳定的。当我们知道公司大概的规模后，就去看它是不是真的具有规模效用。通过杜邦分析体系，我们能够知道公司的最终核心竞争力到底是在哪一块。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E对于普通的经营性企业来说，杠杆率最好别太高，资产负债率不要超过70%。那么提高的只有毛利率、净利率和总资产周转率了。毛利率和净利率体现的是公司的产品在市场上的竞争力，越高就代表着公司越有竞争力。总资产周转率就代表着公司的营运能力了。看完这些指标后我们会对公司的赚钱能力有个大致的把握。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&v2-f0680d41cda630a55b16144.jpg\& data-rawwidth=\&1211\& data-rawheight=\&525\&\u003E\u003Cimg src=\&v2-4dcebdc86ff6ca2afa3af3.jpg\& data-rawwidth=\&1236\& data-rawheight=\&519\&\u003E\u003Cimg src=\&v2-5ce94468def00d3cb536.jpg\& data-rawwidth=\&1225\& data-rawheight=\&494\&\u003E\u003Cp\u003E扬农化工公司的毛利率是上升的，现在基本稳定在26%。净利率随毛利率提高到15%左右。还算不错。公司的经营杠杆很低，资产负债率也才30%而已。而且没有银行贷款，负债都是经营性负债。这点我比较喜欢。资产周转率也在65%左右。这几个指标来看还是可以的。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E继续看三费，销售费用，财务费用，管理费用。这三项费用率我们当然是希望越低越好。销售费用越低代表着公司的产品根本就不愁销路，很容易就推到市场上面去了。管理费用越低代表着公司耗着管理上的成本很低。如果这项费用太高就意味着公司的内耗比较严重。而财务费用一般由公司的借贷产生的利息。少数公司由于手头有大量的现金导致财务费用是负的。从财务费用的多少我们可以计算出公司总的负债利息成本。财务费用越低，也代表着公司在市场上融资比较容易，信用比较高。这也间接说明公司的经营效果比较好。不然那些专业的机构为啥敢以那么低的利息借给它呢？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&v2-3e1edf40fc4c908b7ccf5.jpg\& data-rawwidth=\&1178\& data-rawheight=\&510\&\u003E\u003Cimg src=\&v2-862dfb262c5f746fffa1e7.jpg\& data-rawwidth=\&1218\& data-rawheight=\&524\&\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E销售费用随着营业收入增加，但是总的三费率最近几年逐步升高。财务费用因为汇兑损失有所增加。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E继续看利润表中的营业收入，营业利润。这两个指标是代表公司成长性的。我们是希望这两个指标逐步增加。投资的复利效果首先就是在营业收入的复利增长上，然后在体现在营业利润，最后才传递到股东权益的增长。不然营业收入不能复利增长，股东权益谈何复利？农药市场现在还属于春秋战国时代，各家公司市场占有率不是很高，理论上还有大鱼吃小鱼的空间。但是具体能不能吃掉别人的市场就需要后续的分析了。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E这里稍微提一下，很多分析报告上来就说公司的净利润有爆发性增长，比如上涨了50%。我们不要被这种报告迷惑觉得公司的成长性很高。所有的利润最后都要体现到公司股东权益的增长上去的。我们最关心的核心指标永远首先是净资产收益率。如果一个公司去年ROE才1%，今年ROE达到了2%，它的净利润增长了100%，那你能说这家公司很值得投资吗？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E我们当然希望公司的净利润是不断增长的。但是也要注意净利润哪怕不增长，可能公司仍然保持着较高的ROE，比如最近的银行股。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&v2-c31ecce8f79d96beb53228.jpg\& data-rawwidth=\&1212\& data-rawheight=\&514\&\u003E\u003Cimg src=\&v2-adcfded077debb46060b77.jpg\& data-rawwidth=\&1231\& data-rawheight=\&515\&\u003E\u003Cp\u003E从这个角度来看，扬农化工公司最近三年的增长不是很好。营业收入和营业利润增长幅度不是很大。但是公司最近在新建工厂，希望扩大产能后能够提高营收和利润。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E有了营业收入和营业利润，就得看这些赚的账面上的钱能不能真的变成实实在在的现金流。所以我们接下来看公司的现金流量表数据。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&v2-656ae0ab25daf9cc88c2bd.jpg\& data-rawwidth=\&1221\& data-rawheight=\&529\&\u003E\u003Cimg src=\&v2-0fbb44abc6e5cbe7691eca.jpg\& data-rawwidth=\&1241\& data-rawheight=\&525\&\u003E\u003Cp\u003E经营活动现金流是指跟公司经营业务直接相关的现金流量，比如销售收入带来的现金收入、销售费用带来的现金支出等等。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E投资活动是指企业长期资产的构建和不包括在现金等价物范围的投资及其处置活动，比如购建固定资产、买设备、买土地等等。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E筹资活动是指导致企业资本及债务规模和构成发生变化的活动，比如公司的长短期借款、再融资、分红等。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&v2-c27c1aa65.jpg\& data-rawwidth=\&735\& data-rawheight=\&515\&\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E经营现金流净额\u002F营业收入如果是在100%附近的话，表示公司的经营活动产生的现金基本上都收回来了。现金流量净额\u002F净利润如果在100%附近的话，也表示企业一年的净利润是实打实的收回到公司里面了。如果这两个数都显著低于100%，那么就表示公司在回收现金方面的能力比较差，可能就是竞争力不足。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E扬农化工公司的经营现金流最近几年不是很好，现金流量净额对净利润的比率逐年下降，这不是一个好的征兆。其实主要是最近的应收账款增加比例比较大。尤其最近两年。刚刚公布的2016年中报中的应收账款相比2015年还要增加。这是一个不好的信号，需要关注和深入分析其中的风险。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&v2-5beabc33d9f439faa9d828b.jpg\& data-rawwidth=\&1227\& data-rawheight=\&495\&\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E应收账款是每家公司都非常头疼的问题。应收账款就是公司已经把货物卖出去了，但是钱还没有到自己公司的账上。如果公司的应收账款占销售收入的比例太大，就表示卖出去的东西基本上收不回来钱。这是非常危险的信号。而且有的公司的总资产中很大一部分比例都是应收账款。这都不是一个健康的财务报表。所以我们也要去警惕公司通过应收账款来做大净利润。表面上看上去公司今年卖了不少货，赚了不少钱，但是实际上很多都是赊账，赚的是欠条而已。这一块也是很多公司做假账的地方。需要我们密切关注。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E 本文只是一个对扬农化工最初始的分析。总的来说是一家值得深入分析的公司。暂时价格有点高，不是入股的最佳时机，继续等待。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E这篇文章给出了我一般初看公司财务数据的思路和一些核心的指标。如果这几个指标的表现都不是很好，那我基本上就不会再往下看了。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E有兴趣学习投资的人可以加群。欢迎关注我的个人公众号：永嘉flnankai。\u003C\u002Fp\u003E&,&updated&:new Date(&T11:55:43.000Z&),&canComment&:false,&commentPermission&:&anyone&,&commentCount&:0,&likeCount&:4,&state&:&published&,&isLiked&:false,&slug&:&&,&isTitleImageFullScreen&:false,&rating&:&none&,&sourceUrl&:&&,&publishedTime&:&T19:55:43+08:00&,&links&:{&comments&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F2Fcomments&},&url&:&\u002Fp\u002F&,&titleImage&:&&,&summary&:&&,&href&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F&,&meta&:{&previous&:null,&next&:null},&snapshotUrl&:&&,&commentsCount&:0,&likesCount&:4},&&:{&title&:&投资小课堂61：同行财务指标对比&,&author&:&flnankai&,&content&:&\u003Cp\u003E上节课我们用@b_ing 先生的理性人网站大致梳理了一下扬农化工的财务指标。今天我再接着借用他的网站来对比一下农药行业的几家公司的数据。没有对比就没有伤害。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E选取的五家农药公司为扬农化工、利民股份、长青股份、利尔化学、诺普信。选这几家公司主要是基于最近这几家农药公司的ROE水平来选取的。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&v2-31daecef3a94eb60ecf7.jpg\& data-rawwidth=\&1210\& data-rawheight=\&517\&\u003E\u003Cp\u003EA股上市公司就是这样，上市的前的两三年ROE要低于30%都不好意思说要去上市。反倒是上完市了这ROE水平就基本上正常了。当然有些一上市就亏损的大坑咱就先躲开。从最近几年的ROE情况来看，扬农化工一直处于这几家公司的前列。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E
公司对比先看规模。一般来说规模越大，效益越好。规模做大了有规模效应，能够降低平均成本，提高毛利率。而且还能占有更大的市场。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&v2-67ebd9bac2dd07b64c033.jpg\& data-rawwidth=\&1205\& data-rawheight=\&509\&\u003E\u003Cp\u003E从各家公司的总资产来看，扬农化工无疑是最大的，有46亿。排名第二的长青股份也才35亿而已。从规模角度来讲，扬农化工是龙头，而且这个规模第二的暂时还赶不上。有了资产的规模就要去看营业收入和利润。不然光有大块头赚不了钱也是扯淡啊！\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&v2-7dfa5ffe9bfe00b83a5f.jpg\& data-rawwidth=\&1224\& data-rawheight=\&517\&\u003E\u003Cimg src=\&v2-112fb9fe1c980e5b077ab3bfe0ddb736.jpg\& data-rawwidth=\&1222\& data-rawheight=\&515\&\u003E\u003Cimg src=\&v2-bc7cb35e52a84986bcdc5bf8f5d88405.jpg\& data-rawwidth=\&1204\& data-rawheight=\&509\&\u003E\u003Cp\u003E2015年扬农化工的净利润是4.7亿，大概是第二名长青股份2.4亿的两倍。扬农化工的营业收入和利润情况配得上它的第一规模地位。它的销售净利率也是五家公司之首。公司的三费率也是最低的。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&v2-a7c13b5a35aae.jpg\& data-rawwidth=\&1235\& data-rawheight=\&516\&\u003E\u003Cimg src=\&v2-f01b62c7b65cdba731fb.jpg\& data-rawwidth=\&1211\& data-rawheight=\&526\&\u003E\u003Cp\u003E
有了收入就得再看收入的质量和经营的效率。我选三个指标，应收账款周转天数、存货周转天数和经营现金流对营业利润。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&v2-351cf0ce20953.jpg\& data-rawwidth=\&1224\& data-rawheight=\&523\&\u003E\u003Cimg src=\&v2-425a9be7d9c19a8bbe2e6e1a.jpg\& data-rawwidth=\&1229\& data-rawheight=\&515\&\u003E\u003Cimg src=\&v2-77b0a58ea6cb9c3fe3a82554b7dfa353.jpg\& data-rawwidth=\&1238\& data-rawheight=\&515\&\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E扬农化工的应收账款最近两年明显增多，周转天数也逐步增加。好在存货周转天数是五家公司最低的。说明公司的东西不愁销路，但是销出去得把钱收回来啊！所以在现金流除以营业利润上它是最低的。后期还得接着关注这个风险。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E
最后看一下几家公司历史估值情况的对比。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&v2-bca2f11915c.jpg\& data-rawwidth=\&605\& data-rawheight=\&416\&\u003E\u003Cimg src=\&v2-a81cf38fbceaeedb4b6a.jpg\& data-rawwidth=\&608\& data-rawheight=\&412\&\u003E\u003Cp\u003E2012年年初的时候基本上是这几个公司的比较好的买点。从历史估值的走势图来看，扬农化工相对来说还是便宜些。但是几家公司的PB估值基本上没有低于2的时候，PE也是没有低于10的时候。所以现在还是只能看看，不敢下手买啊！不过从这些数据的对比来看，如果在这几家公司里面去选一家买进，扬农化工肯定是最划算的。公司的经营状态还不错，盈利能力较强，行业地位领先，估值也相对比较便宜。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E通过同行业的对比，我们能够知道公司在行业当中的地位，以及它相比于其他的同行公司优势在什么地方，缺点在什么地方。这样我们心里也有一个数了。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E有兴趣学习投资的人可以加群。欢迎关注我的个人公众号：永嘉flnankai。\u003C\u002Fp\u003E&,&updated&:new Date(&T12:04:44.000Z&),&canComment&:false,&commentPermission&:&anyone&,&commentCount&:0,&likeCount&:3,&state&:&published&,&isLiked&:false,&slug&:&&,&isTitleImageFullScreen&:false,&rating&:&none&,&sourceUrl&:&&,&publishedTime&:&T20:04:44+08:00&,&links&:{&comments&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F2Fcomments&},&url&:&\u002Fp\u002F&,&titleImage&:&&,&summary&:&&,&href&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F&,&meta&:{&previous&:null,&next&:null},&snapshotUrl&:&&,&commentsCount&:0,&likesCount&:3},&&:{&title&:&投资小课堂62：公司回馈股东了吗？&,&author&:&flnankai&,&content&:&\u003Cimg src=\&v2-df567ba1f8f.jpg\& data-rawwidth=\&1081\& data-rawheight=\&434\&\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E花时间梳理了一下扬农化工的历史分红和融资情况。分红是一个企业的良心。赚了钱不分红就是耍流氓啊！从历史来看，扬农化工的分红情况非常好。从2002年上市到现在分红了13次，只有在2005年没有分红。总的分红额度是5.15亿元，其中老股东（不算后续两次增发的新股东）分红为4.14亿元。表中的累计表示的是老股东享有的历史总计权限。用直观的图形表示为下。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&v2-61dd802edbef36e5c3f2b81.jpg\& data-rawwidth=\&600\& data-rawheight=\&358\&\u003E\u003Cp\u003E公司从成立起就基本没发生过亏损，所以每股净资产是不断上升。从1999年的每股1.44元上涨到2015年的23.68元，复合增长率是17.90%。这个增长速度是非常快的。虽然公司的每股盈利从最开始的0.37元涨到3.44元，复合增长率只有14%。但是这个速度还算是很优秀了。与每股净资产增长率的差异主要来自于公司的1次IPO和2次定向增发。公司的每股净资产增长方式有两种，一种是内生性增长，也就是靠自己公司慢慢挣钱来增加净资产，另外一种就是靠高于1PB价格的定向增发来提高老股东的每股净资产。也就是说靠定向增发，公司提供了剩余的3.90%的每股净资产增长率。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&v2-c8bcee24392c2.jpg\& data-rawwidth=\&876\& data-rawheight=\&430\&\u003E\u003Cimg src=\&v2-e1bfef35c85.jpg\& data-rawwidth=\&880\& data-rawheight=\&421\&\u003E\u003Cp\u003E股价长期来看会随着每股净资产的增长而增长。这是股市不变的定理，因为有黄氏价格的保护。下面两个图是扬农化工股价的后复权图和前复权图。虽然它的估值一直都比较高，只有在2012年年初降到了1.3PB，但是只要你长期持有，还是能赚不少的。因为公司自己的增长率也是非常高的。2002年公司上市的时候第一天基本上是以10PB的价格开盘。我只能说那个时候真是人傻钱多啊！不管怎样，那个时候买扬农化工的人后来都解套了，而且持有到现在还是能大约后复权100的股价，也是翻了5倍的，年化投资收益也有10%了。这比中石油的股东爽多了。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E接着看看扬农化工的融资情况。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E1.
经中国证券监督管理委员会证监发行字[2002]18号文核准，日本公司向社会公开发行人民币普通股3,000.00万股，股票每股面值1元，发行后的股本总额为人民币10,000.00万元，并于日在上海证券交易所挂牌上市交易。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&v2-296f312b301ad9ebe5f4229106efcef1.jpg\& data-rawwidth=\&902\& data-rawheight=\&267\&\u003E\u003Cp\u003E发行价为6.75元，2001年底每股净资产1.84元，发行价为3.67PB。这次发行直接把每股净资产提高到了2002年底的3.29元，每股净资产提高78.8%。所以咱们A股市场靠融资来提高每股净资产，然后抬高股价是非常有利可图的。这也难怪咱们A股一直以来都是拼命上市啊！\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E2. 经中国证券监督管理委员会证监发行字[号文核准，日本公司非公开发行人民币普通股1,700.00万股，股票每股面值1元，发行后的股本总额为人民币11,700.00万元。日本公司在江苏省工商行政管理局办理了变更登记手续，变更后的营业执照注册号为093。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&v2-bee0adb5da6ed7ec2927.jpg\& data-rawwidth=\&905\& data-rawheight=\&181\&\u003E\u003Cp\u003E发行价格为15.11元，2006年底每股净资产4.39元，发行价为3.44PB。基本上和当初IPO上市时的发行价差不多。乘着2007年的大牛市，又能圈一波钱。同样地，到了2007年底每股净资产提高到了6.54，增加48.9%。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E3. 经中国证券监督管理委员会证监许可[号文核准，日本公司非公开发行人民币普通股1,543.543万股，股票每股面值1元，发行后的股本总额为人民币13,243.543万元。日本公司在江苏省扬州工商行政管理局办理了工商变更登记手续。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&v2-6c1b11cf17df06dd146aa6.jpg\& data-rawwidth=\&874\& data-rawheight=\&174\&\u003E\u003Cp\u003E发行价为30.2元，2008年底每股净资产7.98，发行价为3.78PB。乘着2009年的股市大反弹以高PB的价格又一次定向增发。到2009年底每股净资产11.66元，增加46.11%。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E对于这两次的定向增发，我只能说管理层干的太漂亮了。总是在高点的时候跑去增发。虽然增发后股价还是接着涨了一波，但是在牛市的时候增发是对老股东的一种回馈。当然，增发的钱也得用到实处。不能乱花。比如最近就要拿15个亿去买信托，没办法，有中化集团的关联交易。好在公司的现金流暂时没有问题。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&v2-abeee608ffa4a839cc40ea0b7d85e36e.jpg\& data-rawwidth=\&898\& data-rawheight=\&369\&\u003E\u003Cp\u003E最牛的管理层应该在牛市增发，熊市回购。可惜在A股就算是熊市估值最低也有1.3PB。高于1PB的回购对老股东的权益是一种损害。所以咱们暂时看不到公司股票回购的数据。不过谁知道将来咋样呢？期待扬农化工破净。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E有兴趣学习投资的人可以加群。欢迎关注我的个人公众号：永嘉flnankai。\u003C\u002Fp\u003E&,&updated&:new Date(&T12:09:12.000Z&),&canComment&:false,&commentPermission&:&anyone&,&commentCount&:1,&likeCount&:6,&state&:&published&,&isLiked&:false,&slug&:&&,&isTitleImageFullScreen&:false,&rating&:&none&,&sourceUrl&:&&,&publishedTime&:&T20:09:12+08:00&,&links&:{&comments&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F2Fcomments&},&url&:&\u002Fp\u002F&,&titleImage&:&&,&summary&:&&,&href&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F&,&meta&:{&previous&:null,&next&:null},&snapshotUrl&:&&,&commentsCount&:1,&likesCount&:6},&&:{&title&:&投资小课堂71：低估大蓝筹&,&author&:&flnankai&,&content&:&\u003Cp\u003E最近自己整理了一下一个小册子，算是对黄老手投资体系的一个注解，名字是《投资小课堂》，在我的微信公众号（永嘉flnankai）上会连载。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E其实我发现我写了那么多的东西，黄老师也在他的课程里讲了那么多的东西，对于普通投资者来说只要记住下面一句就可以了。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E低估大蓝筹~！\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E所有的投资体系就是要把这个最简单的道理说个投资者听。这句话真的很简单，但是又有多少能听得进去呢？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E为了解释为什么投资低估值大蓝筹是正确的，我们花了几乎上百节课的内容去讲这个道理。从估值的标准，黄氏价格到各种其他学派的谬误。其实讲来讲去核心就是上面的五个大字。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E对于投资高手来说，还有好多种投资的玩法，比如期现套利，分级A套利，周期股投资等等。但是其实对于一般的投资者来说，完全没有必要学那么多东西。只要你死死守住这五个字，我相信年化12%的收益绝对是可以达到的。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E最简单的例子就是@小兵oo9 ，你看他的投资组合。根本就不用去讲公司分析，不用讲一堆的废话，更加不用市场操作。就是选定低估大蓝筹，买定离手。剩下的时间就去旅游了。最近几年的投资收益年化都超过20%了。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E为什么低估大蓝筹的投资准则这么有效？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E首先，低估肯定是指公司的股价要低于它的内涵价值。长期来看，市场是称重机。只要你是一家好公司，它终究会给你合适的估值。不会亏待你的。那么这个低估到底什么标准呢？我们闭着眼睛就去死守一条线：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E1，PB不超过1.5。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E2，PE不超过10。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E3， ROE不低于10%。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E还用太复杂吗？不用。就这简单的指标。在港股和A股市场上不停的去寻找这样的标的。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E其次，为什么要是大蓝筹？大蓝筹的意思是这家公司对国家的经济有非常重大的影响，公司效益也很好。所以你基本上就可以排除掉它造假的可能性。而且你把你自己的投资收益和国家的命运捆绑在一起。只要国家在向上走的，你就能跟上时代的步伐。那如果国家往下走呢？国家往下走，你干啥都没用。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E人的一生可能就那么几次大牛市的机会，也就那么几次能够在熊市的时候找到极度低估的股票。你要是没有抓出，你的投资收益可能会少一个数量级。在漫长的投资时间里，80%的时间都是在等待，股价基本上要死不活的。真正上涨的时间只有20%。而如果你在低估的时候不进入，少一个牛市兑现利润的时刻，那么你最终的财富差距就是会有一个数量级的差距。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E这个世界二八定律真的很神奇。在投资世界里，20%的知识的就决定了80%的投资收益。我们只要把握住“低估大蓝筹”的口诀，那就已经收获了80%的收益了。但是，如果你想把你的投资收益再次提高，那就需要80%的知识了。从0%提高到12%是很容易的。但是要从12%提高到15%缺很难。它需要你学的知识更多。投资是一门很杂的学问，你需要什么都要懂一点。不然凭什么你能够去赚这个世界上最聪明的钱？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E我之前课程里讲过利润分配的问题。投资永远是所有利润收益里面分配最高的。而且它靠的就是眼光挣钱。投资所赚的钱是这个世界上最聪明的钱。要想获得超过市场平均的收益水平，就必须需要非常完备的知识体系。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E对于普通投资者来说，要想懂这些知识可能需要的时间精力太多了。所以不建议大家花那么多的时间都放在投资上，只要记住这五个字就可以获得一个安享晚年的收益了。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E再次提醒：\u003Cstrong\u003E低估大蓝筹~！\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E&,&updated&:new Date(&T14:19:42.000Z&),&canComment&:false,&commentPermission&:&anyone&,&commentCount&:0,&likeCount&:5,&state&:&published&,&isLiked&:false,&slug&:&&,&isTitleImageFullScreen&:false,&rating&:&none&,&sourceUrl&:&&,&publishedTime&:&T22:19:42+08:00&,&links&:{&comments&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F2Fcomments&},&url&:&\u002Fp\u002F&,&titleImage&:&&,&summary&:&&,&href&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F&,&meta&:{&previous&:null,&next&:null},&snapshotUrl&:&&,&commentsCount&:0,&likesCount&:5},&&:{&title&:&投资小课堂72：理财保险能够买吗？&,&author&:&flnankai&,&content&:&\u003Cp\u003E我们先来中国人寿官网上一款理财产品。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cimg src=\&v2-d2b9bcfba1fbedd797e00.jpg\& data-rawwidth=\&774\& data-rawheight=\&760\&\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E保险人通过一次性交10万元的保险，最高获得年化6%的投资收益，顺带保你的身故、客运交通意外和自驾车意外险。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E其实\u003Cstrong\u003E我一直主张大家买保险去买哪种纯粹的保险，而不要去买这种带所谓的理财收益的保险。\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E为什么？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E首先，如果你想从投资收益的角度来说去购买这个理财产品，那我只能说我之前的71课都白讲了。我们知道只要你死守低估大蓝筹，5年的时间一般能达到年化12%的投资收益率，那你为什么还要去买这个最高才6%的理财呢？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E如果你是为了保证资金的流动性去银行购买短期的理财产品，我还可以理解。毕竟短期资金不入市。但是如果你都是5年不用的钱了，你还把它投入到一个投资收益率更低的保险中去。你是不是太不会算账了？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E其次，如果你是想购买这些意外险，那么我们去算算这个的保险到底划算不划算。在讲期权期货的意义那一节里面，我们提到的保险的作用。虽然我们去买保险对于我们个人来说，可能在只是购买保险这一个事情上是一个负期望的收益。但是因为我们通过买保险降低了风险，我们可以投入更大的比例去工作或者投资。从而总体上来说，我们的收益是增加的。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E但是，我们要记住，在上述保险过程中，我们跟保险签署的保险协议必须是一个非常划算的高杠杆的品种。不然如果我们为了买到这个保险花费太多的钱，那岂不还降低了我们最后整体的收益？所以买保险必须有两条：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E1. 能够给我提供一定的保证，使我在其他方面敢于下更大比例的注，从而提高收益。（凯利公式）\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E2. 我付出的成本必须非常低，相对于我原来想做的生意而言，保费占比很小，即具有高杠杆性。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E什么是高杠杆性的保险？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E我们最常见的高杠杆性保险就是飞机上的保险。通常我们花20块钱去买一份保险，它保证我们身故后可以获得20万的赔偿。这就是我们喜欢的高杠杆保险。通过仅仅20块钱的投入，我们在我们造成重大损失的情况下，还能获得一个比较高的收益。这相当于杠杆倍数是1万倍。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E那我们反过来试想一下，如果让你花10万去买这个保险，你愿意吗？你肯定不会愿意的。因为杠杆倍数才2倍而已。你出事的概率其实是很低的。为一个很低的概率花费这么多钱是不值得的。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E保险公司也知道让你直接花10万购买是不可能的。但是它会告诉你，你投入10万，我们给你保飞机险，而且5年后还给你一定的投资收益。那你是不是会被忽悠的去买呢？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E首先，还是那个问题，这个保险的杠杆率太低了。我总共都投了10万了，你才给我赔20万而已。就算我出事了，你给的补偿金对于我的家庭来说根本没有太大的显著性改善。因为我如果不买你的保险，我本来就有10万了。不想之前的20块钱买的保险。之前的保险我只是付出了20块钱而已。一旦出事了，我能收获一样的钱，但是成本要低很多。而且有可能，我家里都没有几万块钱。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E其次，你可能会说保险公司最后会把这个本金还给你的，你只是用了你的利息来付这个保险费而已。确实，从精算的角度来说，我们所付出的保费其实就是这笔钱的利息。可是保险公司也会给你利息啊？是不是我的保险就是白得的呢？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E天上不会掉馅饼下来。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E保险公司给你的保单的利息是很低的。一年最高也才6%而已，而你去投资股票，购买低估大蓝筹的股票，你的投资收益可以达到12%的。而这个差距就是你最终付出的保费。我们来大致算一下，10万保持12%的复利，5年后是17.6万。而保持6%的复利，5年后才13.3。这就直接差了4.3万。这就是你付出的真实的保费。算到这里你还觉得划算吗？我这里还是假设最高的投资收益率，如果只是中等投资收益率4.5%呢？差距会更大！5.2万！最低的投资收益率2%呢？6.7万~！\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E所以对于你来说，你为了获得哪些保证而付出的保费是非常昂贵的。如果保险公司直接跟你说你花5万块钱买这么三个事故的保险，而且我就保你5年，你会答应吗？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E我想你肯定不会答应。你也会觉得太贵了。但是保险公司就是通过这样一种手段来迷惑你，让你觉得你捡了便宜了。其实你吃了大亏。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E从这角度来说，保险公司是非常赚钱的。这还仅仅只是一个万能险而已。如果你买的人寿险，差距会更大。因为复利的时间越长，投资收益的差距就越大。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E下面我们来看看平安人寿的一张保单。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E李先生，35周岁，投保平安富裕一生年金保险（分红型），基本保险金额10万元，一次性交纳保费189610元。各保单年度保单利益测算如下（单位：人民币元）：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cimg src=\&v2-133b2d3a4bccd3ce6888.jpg\& data-rawwidth=\&933\& data-rawheight=\&348\&\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E大家看看它算出来的结果，你一次性缴纳19万块钱，哪怕你活到105岁（70年保单年度），你收到的累计红利最高也才143万而已。如果你把这个钱投入到股市中去，我们不说12%的年化复利，只要10%的复利，你当初投入的19万块钱会变成1.5亿！你要是买这个保单，真活到了105岁，你投到股市里面的收益在最后一年的股票分红都不止143万了。你想想，1.5亿的本金，1%的股息率就有150万了啊！而你这143万还是你累计70年的分红而已。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E那大家会说，你不一定活那么久啊！我们买保险就是为了保证将来我出了啥问题，能给小孩一个保障，或者说给自己的晚年一个保障。毕竟还是有分红嘛~！如果你是为了给你的晚年有一个固定领分红的收益，那么你就别想了。刚刚已经算过了。这点分红都不够投资收益最后一年本金的分红。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E如果说万一你出事了能给小孩一个保障呢？其实这也是骗人的而已。你已经有19万了啊~！如果你把这个钱交给专业的投资管理人，它帮你投资低估大蓝筹。你小孩不是一样可以享受这份收益？而且你自己家小孩将来也能学习投资，这笔钱刨去他长到成年要花费的资金，剩下就是他的本金了。保险不能给小孩保障，给小孩保障的是你的投资理念的传递。只要他自己会投资，或者会找到优秀的投资人，那他的一生都是有保障的。不然你这19万根本就不够他用的！！\u003C\u002Fp\u003E&,&updated&:new Date(&T14:20:27.000Z&),&canComment&:false,&commentPermission&:&anyone&,&commentCount&:1,&likeCount&:2,&state&:&published&,&isLiked&:false,&slug&:&&,&isTitleImageFullScreen&:false,&rating&:&none&,&sourceUrl&:&&,&publishedTime&:&T22:20:27+08:00&,&links&:{&comments&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F2Fcomments&},&url&:&\u002Fp\u002F&,&titleImage&:&&,&summary&:&&,&href&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F&,&meta&:{&previous&:null,&next&:null},&snapshotUrl&:&&,&commentsCount&:1,&likesCount&:2},&&:{&title&:&50多个破产、巨亏、爆仓的真实故事&,&author&:&flnankai&,&content&:&\u003Cp\u003E以下内容来自于雪球网网友的分享：\u003Cbr\u003E1.我一个朋友开娱乐城的，最开始主要是经营KTV、看球赛、做生日PARTY、按摩什么的，后来看到他人搞三陪服务很挣钱，于是就学别人这样做，结果就出事儿了，2014年的一天，被100多个公安封了场地，还把他自己关进了，最后还是找朋友帮忙才捞回来，娱乐城经此事之后，生意一下子没有了，最后他1000万投资的娱乐城，被他用500万给卖了，这事儿给他的教训是千万别做违法的事儿和挣快钱，很多人之所以破产或者巨亏就是他想挣快钱。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cbr\u003E2.网络赌博，那种信用卡大额赌博\u003Cbr\u003E国外服务器 \u003Cbr\u003E弹指一挥间 200万就没，妻子走了\u003Cbr\u003E房子没了\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cbr\u003E3.我曾经的一朋友1000万做棉花期货，翻了一倍之后换车换房。兴致大增加码入市。最后亏了6000万，连自己的棉纺厂都亏掉。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cbr\u003E4.亲友中就有两个：一个60岁，先安利学习冲业绩，都是自己买，把实业的钱亏的差不多了。接下来做高利贷，把亲友的钱骗光。一个40岁不到，做高利贷的金融公司，把朋友的房子也坑进去了（因为他自己的房子属于小产权不能抵押）。两个人都为躲债人间蒸发。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cbr\u003E5.我舅，搞长途客运，八十年代万元户，老牛逼了。然后喝酒赌钱，老婆也不会持家，败光家产离婚，妻离子散，身无分文，现在不懂在哪里。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cbr\u003E6.我一个大学同学，做机械设计的。毕业后去了南京一家效益很好的国企，娶了一个漂亮的高中同学。当大家都还在上海打拼的时候，他已经买房了，也买车了，车还是途观。大家都觉得他很如意。父母在身边，家里有娇妻，工作有盼头。2015年股市大火，他赚了很多，从此信心大涨，把家里的现金70万全部投入了股市，然后跟银行贷款，还接入场外配资4倍杠杆。在中车停盘前买入这只股票。后面的故事大家应该猜的到。复盘后连续跌停，无法卖出止损，大家可以去看一下k线图。然后欠了银行和配资公司一两百多万。配资公司找上门也还不出钱。后面的事情就像电影里一样。配资公司先到单位闹，然后单位把他开除了。配资公司再到家里闹，然后车子卖了，房子卖掉了还了一部分钱，小娇妻也含恨离婚了，配资公司到父母家里闹，他大哥想帮他把剩下的还了，大嫂不同意。我这同学也硬气，直接逃了。在我们母校的公共自习室躲了一个多月。唉，从幸福美满到四处流窜也就短短几个月。这个故事到此结束，现在没人能联系上我同学，是不是被人干掉了也不知道。更讽刺的是，他如果那套房子没有卖，拿到2016年再卖，欠的钱都能还清咯。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cbr\u003E7.事情发生在10年前，我发小他小时候搬家去了深圳。他爸妈的公司市值十亿，服务行业，已上市。他一个人在美国上学，天高皇帝远，生活糜烂。父母娇纵，对他经济方面从无二话，一夜花几十万什么的，最多就是骂他几句但是最近几年公司下滑，硬撑着，结果有天资金链断了。涉嫌各种诈骗，跑路了。而给他们公司放贷的银行人员也面临牢狱之灾。现在欠三四个亿吧他家名下所有房产都被收了，豪车也卖了给他们借的钱像无底洞，借第一次肯定还有第二三四次，一次给他们借了三万，不到一个月又没了。他们解释说还没适应破产生活，但我一个工薪阶层也没那么多钱再为他们的大手大脚买单。就这么亲眼看着他们从普通人变得穷凶极恶，他们为了避免吃各种官司，把帮他们的人也套进去了。有人为了帮他们，自己家也破产，甚至差点人亡我觉得福气是有配额的，细水长流，别提前把下半生透支了踏踏实实生活，有自己兴趣爱好，好好爱父母，有一个知心爱人，这一辈子就够了\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cbr\u003E8.我认识个人开餐厅的结果开在了没有人气的地方顾客很少最后就关门不做了亏了一些。所以做餐饮业选址很关键\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cbr\u003E9.本地建筑起家的赖老板，95年就有上千万资产了，出手极阔绰。那时我读初中，老爹让我喊他赖伯伯，我注意力都在赖老板的假发上，没出声，赖老板就说孩子真腼腆喊一声伯伯给100元，喊了20声，2000元还没揣热老妈就拿过去了。第二年赖老板在旋转餐厅和人打牌，中了局，一天一夜就输光了，回到农村混吃混喝。当年和老爹去看过他一次，老爹感叹“老赖又变回农民了”。自家，97年20万收了铁路局下面的一个砖厂，然后有一天砖窑垮了……\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cbr\u003E10.我哥当年倒腾煤炭，里面掺了过多的矸石，结果被举报，扣煤扣车罚款，然后破产了，再然后我这个担保人也跟着破产了。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cbr\u003E11.我妈做了差不多三十年生意，做到当地家具最大的经销商，前几年误入保健品，目前欠了百来万债，自己的房子卖了住在我家。还好她还有个铺面，卖了的话能抵债，剩余的钱够她后半辈子花没问题。目前努力卖铺面ing\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cbr\u003E12.太多太多了。最惨的几个90年代初起家的实业大佬，2010年前后投身房地产最后却资金链断裂，销许还没下就被熬死了，以前实业的家底也全部被没收拍卖。电器，水泥厂，煤矿……而且家族同乡生意圈之间互相担保互相借贷，团灭。眼看他起高楼，眼看他宴宾客，眼看他楼塌了。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cbr\u003E13.住在我家楼下的邻居，男主人常年在家炒股，而且前些年确实赚了一些钱，房子都是炒股赚的钱买的。2015年自觉在股市的操作水平已经很牛，将房产抵押全数投到股市，恰好遇到崩盘，几夕之间输个精光；后来闹得很大，有黑社会样子的人上门来收房，女主人还是中学教师，也闹到了她所在学校，再后来就再也没见到这家人了\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cbr\u003E14.朋友家的邻居，做外汇的，高杠杆，白手起家，住高档小区，开豪车。近期外汇波动剧烈，卖车卖房，变现财产。据说又准备白手起家了\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cbr\u003E15.我们温州80年代很多人就出去做生意了，我们村很多去北京的，就是北京大红门那一块。邻居做了二十几年窗帘布料生意，到14年应该有几千万。上波牛市的时候刚开始就赚了几百万，哪见过这阵仗，辛辛苦苦二十几年攒了几千万。这下几个星期就进账几百万，加杠杆进场。结局当然是一地鸡毛，亏了至少1500万，好在北京房子和生意都在。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cbr\u003E16.吃喝嫖赌毒,都是不太好的,但其中以赌和毒最为伤筋动骨.。2016年初，我两个远亲，都是千万身价的，一个在澳门赌博，一个在网络赌球。下场是一个非法集资，大部分亲戚被拖下水，资产倒贴不够，入狱服刑。另一个稍微好点，从大老板到面包车司机。所以，有时，快就是慢，慢就是快。做人做事到最后，还是靠拼人品。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cbr\u003E17.我在澳门百家乐从10几个赢到50多个，后来全输了，那年国庆忍不住，又去送了50多个，把通行证护照都撕了，后来没去了，安心炒股。朋友买球，在365上从10多个赢到70多个，当场去订车，后来老婆说说还差个车位，就买了场1.2几的友谊赛，最后全输了，当场把电脑砸了。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cbr\u003E18.股灾1.0，本来滿仓分级A的南宫杠杆加入救市，7月9日早盘底部割肉成功，巨亏，7天把上半年的62.5%收益全部抹平。从此以后，股市我不再相信任何人、任何组织，从此远离杠杆，不此不愿承担任何激进操作带来的风险。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cbr\u003E19.哦。去年股灾前，一帮大佬吃饭。个个几亿身家。面色红润！股灾后，好多亿万的灰飞烟灭。最惨的一个剩下最后5000万市值股票。可是自有资金只有2000万。复牌，一字跌停连续。眼看要破产。群里各位大佬们奋力相助。买开了他的跌停。他排在最前面。当日群里没有其他话。都是各种问他成交了多少。他不停的贴还有多少没成交。如果当日他卖不掉。次日完了。负资产。他孩子还小，努力了那么多年的积蓄。那天是我混投资群多年来最感动的一天。投资人天生的是互相拼杀获利的。可那日，大家明摆着亏也认购。也算一个巨亏的故事吧。差点破产。股市风险，慎用杠杆！\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cbr\u003E20.自己家，在湖南湘西这边九几年，一直开采小金矿，这个不多介绍肯定赚钱的，即便当时金价就八九十一，后来找到一脉看起来很不错的矿山，于是拉着亲戚家一起，因为这个亲戚的两个兄弟一个在县城是公安的领导，一个是银行的领导。股份是送的，开矿的钱是自己家投的，结果请神容易送神难，最后被各种玩，玩没了\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cbr\u003E21.单位一位退休老领导最高四百万，最后配资1500万，原计划赚到一千万收手，结果股灾1.0爆仓。一位同学中学老师，150万本金，融资经历股灾1.0'2.0以后爆仓。另外一位朋友逃过前面两个股灾，却在股灾3.0爆仓。股市的风险必须时刻记心头，轻易不要融资，配资更不可取。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cbr\u003E22.本家堂哥，03年左右跑去山西包煤矿。06年过年的时候用旅行箱装了500多万钞票回家现场分给他爸妈和他老婆儿子。07年我爸出差去看他，说他让司机开了一辆玛莎拉蒂来机场接他。给我爸开的是五星酒店的总统套房。后来的故事大家都知道了，煤矿收归国有了。现在堂哥和他家小孩在镇上摆个摊子卖拉面为生，我爸说他还欠着别人一千多万没还。我老家这号称中国矿山井巷业之乡，这样的不是个例。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cbr\u003E23.我好多这个案例，说个贴近生活的吧，上海金山枫径的服装城项目10多年前来浙江招商，有个公务员借了很多钱买了12套，波折了十多年，项目没有起色，因为服装城有大产权证，其中10套拖着不给办证，最后还被服装城抵押给了民生银行和徐汇区抵押金融公司了，至今没有一分钱的租赁收入，服装城长满荒草，十多年间从富裕沦为赤贫，负债不但没还完，利滚利大概比当初还翻了一倍。现在嘛……呵呵，豪赌失败的结果就是被时间磨掉所有人格。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cbr\u003E24.本地一个轧辊厂，本来做的不错。从2012年开始吸收本厂职工的资金，说是作为流动资金，承诺每年大概百分之十的利息吧。没多久，厂子经营不好的事开始传来，厂子给结了部分利息，职工不再闹事啦。大概到2014年厂子给工人结息也困难啦。工人再次闹起来的时候，发现厂子不仅借银行的钱数量惊人，外面了借了不少高利息贷款，资不抵债。多个债主全都围着要借款！工人见势不妙，开始搬厂子的设备。银行派人堵住厂子的门口，但也晚了，厂子已经没什么设备产品了。2015年，工人开始上访要钱，企业破产被列到政府工作中。后来政府和法院协调处理啦。毕竟，厂子占的地是经过正当程序办的，拍卖了也是不少钱的！\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cbr\u003E25.我弟15年本金60万，一直1：1融资，到6月份做到600多万带融资，本来打算做到1000万收手呢，大跌前几天未爆仓，后轻信证券人员坚持持有，反弹两天并未减仓，继续大跌后爆仓，前十年收入瞬间消失，倾家荡产…融资是把双刃剑\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cbr\u003E26.一个朋友，做药的，厌倦了天天跟医生打交道的日子，开了一个中型沐足中心，前期投入100万的样子，没什么客人帮衬，每月亏4-5万的样子，先是借光女朋友的积蓄，再向所有的亲戚朋友们借钱维持开支，我也借了两万给他，到最后实在借不到了，就开了5-6张银行信用卡来套钱过日子，还把他父母在五线县城唯一的一套2居室抵押贷款，熬了一年半，山穷水尽，欠了一屁股债，后来想把沐足店转手，一直找不到人接手，花了7000大洋给一个著名的网上二手中介公司，承诺一定会转手成功，不久来了一个买家，敲定价钱为21万，先付7万。然后买家把店里的东西全部变卖，并且把一些客人的预付款也卷走了，余款？当然没有了！想想都是套路啊\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cbr\u003E27.小时候，附近街上有个和父亲一般年纪和蔼可亲的大叔，开了个卖香火的店，童叟无欺，又乐善好施，人缘口啤很好，店里生意非常兴隆。据说家境几百万，那是在九十年代，简单就是巨富。转折来了，那时刚兴起彩票合法，宣扬利国利民，这个大叔开始玩，结果新鲜事物上瘾了，越买越亏，越亏越买，每天至少都几千，尽管也中过几万的，但长期下来，没几年就耗光了家底，变卖了店面，甚至向别人借钱，由于人缘好，借了很多钱，我们家以前很穷也借了他两千块钱，最后还是赔进去了，无力偿还，上吊自杀了。这事对我触动极大，一个和气友善的大叔说没就没了，又震惊又伤心。此例说出来，提醒大家，不要总想着一夜暴富，赌博，毒品等千万别沾，不要高估自己的自制力，即使在合法的A股，我们也要心存畏惧、留有余地。愿大叔天堂走好！\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cbr\u003E28.2000年前，我们公司前总经理靠我们公司地理位置优厚，用我们公司的临街门面开了饭店，挖了第一桶金，然后越滚越大，开饭店，开煤矿，铁矿，甚至在我们公司不远买了一块地皮盖了一座大楼。可是风云突变，她大量融资，煤矿和铁矿货发出去了，钱却要不回来，她也还不了大量的融资。于是资金链崩塌了，她也锒铛入狱了……\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E29.本地一个石材老板，2014年入市，投入2000万赚到最多6000多万，2015股灾前全仓融资买进了辽宁成大，连续跌停的最后一天早上，被证券公司平仓，然后看着连续涨停而去，最后只剩下20多万。对我说起此事，他满含眼泪。当然，他没有破产，生活过得还是很好，只是这一笔巨亏，对他来说，永远抹不掉的记忆。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cbr\u003E30.哈哈，小编是不是想幸灾乐祸下，开个玩笑。和其他人相比，我见证的可能不是多大事，但也震撼到了我。我爸一铁哥们，在15年股市激进，最多10倍杠杆场外配资，赚了一大笔。在顶点时候觉得风险太大，改成了场内1倍杠杆，但仍禁不住股市暴跌，最后赔了2000多万，本金也赔了不少。我爸说认识他二十多年从没见过他如此消沉。不过现在应该好了很多。p.s我家非常走运，顶点8倍左右，股灾之后仍然接近5倍收益。不过周围人的经历让我现在的投资非常注意安全边际。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cbr\u003E31.破产、巨亏，是因为超出自己承受力去运作。因杠杆而破产的人，都是不大会控制杠杆的。证券商“最高杠杆率+满仓”是非常危险的，我看到有些客户就因此在2015年巨幅震荡中被消灭了。使用杠杆需有度，对波动率小的品种（比如ETF）可以加点杠杆；对杠杆率很高的品种（比如期货、期权）等应该人为地降低杠杆率才对。对波动适中的股票加杠杆，我的看法是应人而异，可根据每个人的风险承受力”适度”地使用杠杆或不使用杠杆，使用杠杆的前提是自己要对杠杆的运作和后果有清晰认识，然后才采用适合自己的“杠杆倍数”。用杠杆有一定风险，但也不必把杠杆妖魔化。有人靠杠杆翻身崛起，也有很多人失败的，关键是如何驾驭它。杠杆本身无大罪，多是使用者的问题。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cbr\u003E32.因为他前半生过得大顺了。跟本就不知风险为何物。一个连老虎都不认识，不了解的人，终于最后见到一群老虎时就完全菜到家了。那这种人的人生最危险的。要么那一天傻傻的闯个天祸，什么都糟逼了，对付不了，责也担不。就彻底塌陷了。这也是从小没进行失败训练和风险教育的给果。真正的好风险教育就是让人摔些可控各种的跟头，一些可承受的失败。这就如同小孩被火炀过，长大后就不会无节制去乱玩火。小时打架时打伤过人后后悔过，大小时就不会冲动下去杀人。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cbr\u003E33.老家坐标，长三角某三线城市。个人职业金融行业，某客户2000开始做外贸，那时候阿里巴巴刚起步，外贸生意需求很大。老板当年25出头，因为老家本地有特殊产业。所以天时地利，到2008年金融危机的这段时间里，老板赚了差不多2000多万。当时真的是春风得意，家庭事业到了人生顶峰。08年后，老板也意识到外贸很难做了，于是决定转型。因为做外贸的时候，接触过服装这一类，也有下游客户。于是决定贷款买地建服装加工厂，记得很清楚注册资金200万美金。前两年里，因为有下游几个大客户的生意，日子过的还可以。然而最近几年，服装行业不景气，下游客户要么纷纷倒闭，要么开始要求拖欠货款。然而上游原材料客户的钱缺不能拖，于是厂里资金越来越紧。老板夫妻在各自信用卡刷爆的情况下，开始被逼到处借高利贷，甚至向企业内部员工集资。最后在去年下半年，终于顶不住压力，丢下一帮拖欠大半年工资的员工跑路了。回头想想，当年该老板要是用2000多万，在当地买房置业，商铺之类的。或许现在的生活真是无忧无虑。有时候，前十几年太顺，后面懂得不折腾要适当守城的人，实在太少。因为他们总把运气当成自己的实力！\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cbr\u003E34.我二姑，就是普通人，做鸡蛋生意，几年下来辛辛苦苦的积累了几十万，等着给我表弟结婚用。13年相信一个生意伙伴，把抢全部放给他收利息，三分利，我二姑就是那种能吃苦肯干，也喜欢走捷径的人。自己的几十万放进去不说，还让同学朋友在她这儿放，她从中间再赚些差价。甚至还借了朋友几十万放进去。这几年利息赚了不少，再加上卖鸡蛋挣得钱，反正有了钱就放进去。我们家对这件事都反对，她却认为那人可靠.不会有事。16年11月那人突然死了，所有钱一分拿不回来。不仅自己全赔进去，还欠了几十万。哭哭啼啼回家让我们帮忙说不想活了，你说这事一开始我们都是不同意，你不听，现在全砸里面了你来找我们帮忙了，自己的亲人又不能见死不救，只能帮。唉，这事不仅仅坑了自己，也坑家人啊\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cbr\u003E35.权证最疯狂的时候，旁边一股友赌博成性。有一个权证当天就要退市了，他还在炒。权证上窜下跳，他全部资金压入，然后权证一路暴跌，然后股市3点停牌他都没有出来。他立马蒙了。脸色苍白。幸亏他买的是认购权证，还挽回来一点点的损失。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cbr\u003E36.东莞一开厂的朋友，与哥哥一起开工厂，当时说自己在厂里有300万的股份，2013年赌博，应该是被人设局，最后赌输了很多，欠了高利贷200万吧。最后带着老婆，儿子，女儿跑路了。现在也杳无音信。\u003Cbr\u003E37.我一个同学，前两年聚会，喝酒高了，说惨痛经历。中学毕业就进厂，成为厂子老板的女婿，08年一年就纯赚200多万。结果管不住老婆，一晚上就把家里资产亏光。好在农场建了栋别墅。现在，跟老婆离婚。接手不死不活的厂子，带着儿子生活。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cbr\u003E38.15年5月，一姓李的哥们眼红牛市，卖掉了仅有的两套房子和车子再加融资全仓炒股，大慨有资金近500万，鼓动我也跟着入市，他是全部身家加融资，我就投了十万积蓄。紧接着股灾至，两人都是硬扛，我最多时亏损百分之六十，后来到16年买中高送转的爱康科技然后中了几次新股慢慢回来了，略有小赚；哥们比较悲惨，3.0时被强平，仅剩的余资一条道走到黑……现在基本上淡出了朋友圈，听说一屁股债，租房子都出不起租金了……\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cbr\u003E39.评论里都是巨亏后一蹶不振的悲惨故事，很心酸，我深有体会。因为我也有巨亏的经历，一样的悲惨：一零年我做期货几乎赔光了。伤心欲绝了一年。然而我并没有就此消沉，在暗自拟定目标，积极调整心态重回股市后，今天已经重回市值高峰，不胜唏嘘，无限感慨。经此一难，我做人做事的心态平和了许多，不亲身经历过的人断难体会。我在想，有时候，巨亏经历也可以是漫漫人生路中的宝贵财富。唯如此，方知财富得来不易，就会倍加珍惜。守护财富，远离杠杆。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cbr\u003E40.本地某钢贸老板，两千年就开上了大奔，过年给红包以千为单位的，不知道为什么08年迷上了炒期货，加杠杆最高赚到了两三个亿，然后又经历了爆仓，借钱加杠杆爆仓，躲债，离婚的凄惨命运，现在在做卤味供应给各个酒店、饭店，也重新买房买车。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cbr\u003E41.广西支教的时候认识的某大哥，缺一个小手指头。是他自己剁下去了。2000年左右他家养珍珠和水产，可以说是富甲一方了。后来03年赌大钱，产业被输的半死不活，别墅抵押，老婆带着孩子不跟他了。幸好是家族，有人拉扯，不至于落魄，但也没有当年富贵了。他讲完自己的故事后，语重心长的跟我们说：这赌博太害人了，你们别沾啊。说完后掏出电话下单，买了一千块的世界杯小组赛盘口。当时都不知道说啥了。太尼玛戏剧了。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cbr\u003E42.老家在黑龙江省某县城，去年中旬开始，稳定发展了七八年的非法集资陆续爆掉，这七八年发展到什么地步了呢？收钱的组织起码十个以上，基本全县人民甚至周边县城的都来这里放钱。爆掉的后果十分惨烈，身边的叔叔阿姨哥哥姐姐同学朋友甚至我父母基本都中招了，去派出所报备，多的亏几百万，少的几十万，有在银行工作的同学甚至还欠了自己单位十几万贷款。听说有几个自杀的，认识的就我这个同学的一个同事，跟很多人借钱，在单位割腕，后来被救活了，虽然她欠了别人不少钱，但是也没人敢要了，怕再逼得人家自杀，人死了债肯定就瞎了。过年回家的各种聚会上，任何一场都会有人聊到这个话题，虽然很多人存款都消失了，不过日子还是那样过，只不过之前一些富裕的叔叔大爷从半退休状态重新想办法赚钱了。我每年回家都会和我爸妈说千万别在外面放钱，然而二老还是瞒着我放了，不论我怎么强调风险，过去几年的高额稳定收益是实实在在的，根本不听劝，其他亲戚朋友可能多半也都是根本不懂，只知道这是靠谱赚钱的方法，根本不知道风险。以我浅薄的认知，只能认为政府不作为，没有在苗头刚刚出现的时候及时遏制，导致这么巨大规模的集资，基本影响了全县人民的生活，全县经济倒退几年都是乐观的估计了。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cbr\u003E43.我有一个亲戚搞美术的，后搞装潢，县城里四五套房产，一年几十万，媳妇漂亮，两个儿子子承父业，乡亲羡慕；后来当地兴起吊车生意，就是去上海等大城市接活干的那种，他也买了几辆，应该也上了杠杆，没有经过严酷商业训练的他，要账拉不下脸，欠别人钱不好意思不还，卖了所有房产还钱，连吊车都被干活的人低价买去，可能也涉嫌被骗。最后，抑郁生病而死。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cbr\u003E44.我原来所在公司的销售老大，四十多岁，阅历多，巨亏于担保公司。让他相信的原因无非两条，一是每年15%左右的固定收益；二是所谓的黄金担保，即签订购买金条的合同，实际上不拿金条，用金条做担保（当地数家连锁店，每家店都搞的富丽堂皇）。收益取得的很幸福也很短暂，不到两年资金链就断了，先是没有利息，后来本金无法取出，关店，跑路，金条早都没影了。目前案件还在处理中，不知道最后能剩余多少本金，或者说不知道还能不能剩下本金。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cbr\u003E45.儿子幼儿园同学的爸，开厂做手机配件行业的老板，之前住着大房子，老婆在家带小孩，日子过得不错。后来厂里拖欠供应商货款停工，一度跑路，又回去重组，还是支撑不下去全家彻底跑路，银行贷款货款高利贷总共几个亿；后来孩子妈发现男人养了小三好多年，还生了个小孩，只好离婚，彻底被坑了。。。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cbr\u003E46.资产保值增值最可怕的做法：放贷收利息，炒股加杠杆！\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cbr\u003E47.听说的不讲，亲身经历。我一个阿姨，经常见面，家里就是普通双职工，吃饭都要计算成本，直到退休积攒了100多万。本来一直买信托理财，后来嫌利息太低，把钱借给她妹妹熟悉的一个老板。二分息。老板请她吃了几次饭，一桌人都借了钱给他那种，说他到处都是房子，就很相信那人。后来还请我妈吃了几次饭，逢人就借钱的人。我妈当时就劝她，年纪大了输不起，听不进去。据说那人研究了什么包赢的方式买彩票。赚过上亿。后果可想而知。一群债主闹了半天，打了官司，赢了。那老板进了监狱。但他们一群人一分钱没拿回来。她妹300多拿不回来，现在日子更紧，培养孙女都只有到处蹭课听。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cbr\u003E48.本地房产商，拥有一集团公司和一家房产商，3亿多拿了一个地搞房地产开发，一切都很顺利，儿子在矿产价格最高峰看中一矿产资源公司，融资投入，结果悲剧了，房地产被银行抽贷，房产成烂尾房，集团被银行查封抵押，最后在政府出面下房产逾期半年才交付，逾期赔付都没有，老板的所有支持被查封，还上了老赖的榜单。本来这个房地产项目，3千多拿地，均价9500一平方出售，销售十分好，挣一亿没有什么问题。运气不好啊！\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cbr\u003E49.我原来小区的隔壁邻居是一对安徽的老头老太，他们的小女儿帮他们买了这套三房，让他们在上海帮子女带小孩。小女儿自己住洋房，开宝马，老公是在上海徐家汇做电脑器材发家的，后来不做了，就买了洋房（永嘉路）和别墅（闵行）。14。15年听说女婿做期货还是什么亏钱了，把洋房给卖了，小夫妻只能去广东和朋友去做LED生意，老头老太也跟着去了几个月照顾他们。今年过年回去一次得知，隔壁的房子去年16年低价出售了，安徽老夫妻也回老家了，小女儿离婚了，宝马别墅也都卖光了。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cbr\u003E50.见过一个客户发家，破产，大概是这样的，十多年前我这里的一个放牛娃去深圳打工偷学厂里的配方，回家自己开了个低成本高利润的厂，不到几年生意做到几千万，因我去他厂里多了打听他本人大概有俩仟万左右家产。但他觉得厂太小生意不大，去外地买了土地搞大厂，听说投资不少一亿，好几年没跟他做生意了，今年跟朋友谈到这人时候才知道他前年破产了，是因他建厂资金不够大量借高利贷，就因他心太高，想发展快点而破产。}