& [聚焦]政府产业基金新打法 民企与政府共担劣后
[聚焦]政府产业基金新打法 民企与政府共担劣后
金融里的银窝
观察者言：民间投资急速滑坡，PPP雷声大雨点小，如何求解？上海盐商集团董事长吴友建指出，目前如火如荼的地方产业基金，可以采取先项目后募资的形式，以企业和政府共同承担劣后，从而真正起到招商引资的作用。
财新记者 吴红毓然 黄凯茜/文
“民间投资起不来，一个是产能过剩严重，什么都卖不掉；二个是政策不延续，投资者心里不安。”6月27日，上海盐商集团董事长吴友建说。
吴友建是在“2016夏季达沃斯财新夜话——新经济与新金融”会后对财新记者做出上述表示的。他指出，目前地产红利、人口红利甚至税收红利都收窄了，政府开始进行新一轮招商，用产业基金的形式招商，改善政府产业结构的配置，打通当地企业的产业链条。
吴友建介绍道，目前正在跟一些地级市政府合作，进行政府产业基金的投资。与一般的政府产业基金结构不同，该企业成立的产业基金，往往是与政府一起充当劣后级，即GP；银行主要是当地城商行投LP，做优先级。
目前而言，产业基金的项目期为三年，作为优先级的银行资金，获得2年6-7%的固定回报，以及1年的浮动收益。
具体在劣后的分配中，该企业出资70%，政府出资30%，由企业进行项目主导。“我们给政府一票否决权，决定做还是不做；项目做了政府就不能干预了，赔钱先赔我们，我们用专业能力引导招商。这是我们提出来的概念。”吴友建说。
“很多政府政策的不延续性，让投资人很不安，如果主管官员高升了或者换地方了，项目有可能就做不了了。”吴友建指出，通过前述产业基金的架构，能让也很坦然。
怎么保证项目的风险控制？吴友建表示，“我们看项目，最难的是怎么退出。我们偏向于投早期一些的项目，虽然收益少一点，但是退出好退出。”同时，他称募集的资金中50%-60%投当地项目；其余20%投到全省项目，剩下20%再投到全国，以保证分散风险。
此前财新报道，2015年以来，政府一窝蜂上马产业基金，比如重庆、山东、江苏等地都设立了百亿元规模以上的政府引导基金，还有很多不知名的地市也拿出了50亿-100亿元不等规模的资金。 最大的是湖北省长江经济带产业基金，财政出资400亿设立，以引入2000亿母基金，最后放大杠杆到1万倍。（见《财新周刊》“湖北2000亿产业基金开场”）
问此，吴友建表示，他的产业基金是“先小后大”。“我们成立的第一支是500万，需要钱再募就行了；我现在先有项目，不是先有钱再去找项目。”他说，“以前是政府想做大，五个亿，五百亿，说得好听，有的地级市一签合同，1500亿，当地GDP才多少？”&
“我经常跟政府说，钱我是有财务成本的，根据项目再找资金。”吴友建认为，“一口吃不成个胖子”，需要先找好的项目，控制住风险，不是为了投项目而投项目。此前盐商集团举办了中国青年创新创业大赛，“我在整个大赛积累了9个亿的项目，哪怕我留1%下来就行了。”
除此之外，他觉得部分不良资产处置业务也有机会。“有些好的项目拿个几百万进去就盘活了。”吴友建说，“我们在底层看到的是，很多企业缺不了几个钱，但到那个份上，一万块钱他都融不到了。”但他也坦承，这部分处置风险不明，做不到甚至可能亏钱。
“地方政府+金融资本”产业投资基金、城市发展基金的创新模式、产品设计、风控及其典型案例解析实战培训
时间：12月24-25日
地点：北京市（具体报名后通知）
报名：信泽金直线 -
简 介 提 纲
第一讲 &基于政府诉求视角下的产业基金战略设计、基金产品设计、风控实操要点、并购实操及其典型案例解析
主讲嘉宾：名资产管理公司总经理。 曾任职于知名上市公司、企业集团和知名金融机构业务高管，十多年的产业投资及其资本整合、运营管理资深经历。（时长：3小时）
一、案例一：西部某省级产业创新发展基金的案例剖析
（一）该省的资源禀赋与地方产业顶层设计
（二）金融机构与省级政府共同参与GP管理的合作原则、经营细节、具体实操等进行实务要点
（三）基金的资金结构设计
（四）基金的投向设置及其创新金融工具的混合运用
（五）基金的风控设计、管理及退出核心要点
二、案例二：某沿海省份二级地市的城市发展基金案例剖析
（一）该省的资源禀赋与地方产业顶层设计
（二）基金交易架构设计及核心要点解析
（三）基金的投向设置及其创新金融工具的混合运用
（四）基金的风控设计、管理及退出核心要点
三、经济转型中的地方政府诉求分析
（一）各级政府发展区域经济及基本战略定位解析
（二）基于产业及融资结构深层变动视角的经济发展趋势解析
（三）设立创新类基金的动机与实体经济内在转型升级密切关系深度解析（与政府财税收入及就业紧密相联）
（四）地方政府创新类基金业务N个发展方向
（五）深刻理解“混合所有制”、典型代表案例及其与产业基金的关系
（六）十三五时期国家财税改革背景下各级地方政府参与基金的相关技术要点剖析
（七）资产证券化如何为PPP项目插上腾飞的翅膀？
四、产业基金运作中必备的并购实务
（一）产业整合视角的并购机会与业务合作点
（二）企业并购涉及的潜在整合点（八个方面）
（三）并购类业务可运作的N种金融工具详解
（四）并购基金—最重要的私募股权投资基金
（五）行业重组整合及为主的并购型基金典型模式及案例解析
（六）私募（并购）基金盈利模式与合作的八个要点详解
五、答疑与交流
第二讲 &新智慧城市背景下“PPP+产业导入(升级)+投资基金+特色片区”产融结合创新模式及典型案例解析
主讲嘉宾：知名智慧城市综合方案供应商的董事长（时长：3小时）
一、市场和政府需求痛点是什么？产业+城市+生态的“产城一体”新模式（附案例
二、新型智慧城市顶层设计多规合一背景下对政府、企业、金融机构的启示？（附案例）
三、“园区、片区、小镇”的创新产融结合模式
（一）“PPP+产业升级+投资基金+特色小镇”模式及案例
（二）“农业+文化+旅游+庄园”PPP模式投资建设特色小镇及案例分析
（三）“PPP+产业导入+引导基金+园区开发”模式投资及案例分析
四、痛点导向下的“PPP+一三三”商业模型（附案例应用）
五、痛点导向下的“6+X”落地模型（附案例应用）
六、基于产业链的“N+三六九”产业导入模型（附案例应用）
七、融资战略框架、具体方案方式设计、评估测算（解决多方聚焦的痛点问题）
八、典型案例解析（附4类案例）
九、答疑与交流
【实战资源整合交流会】
新形势下“地方政府+金融资本”结合的“智慧-资源-合作伙伴”实务资源整合交流会
日下午16:30-17:30
第三讲&“政府＋社会资本”的PPP产业基金的产品设计、落地实务操作及难点问题应对解析
主讲嘉宾：顶级律师集团合伙人，中国经济改革研究会产业改革与企业发展委员会（PPP）专家成员（时长：3小时）
一、PPP产业基金的要点梳理
（一）有限合伙制基金的要点梳理
（二）PPP产业基金的基本模式
（三）政府PPP引导基金与城市发展基金的区别
（四）PPP产业基金的类型及应用范围
&1.政府PPP引导基金
&2.社会资本方PPP产业基金
二、PPP项目类型的分析与应用
（一）使用者付费项目
&1.使用者付费的项目分析
&2.使用者付费的融资分析
&3.使用者付费与商业开发
（二）政府付费项目
&1.政府付费项目的融资分析
&2.政府付费项目与使用者付费项目的转换
&3.PPP与BT的区别
&4.政府付费项目的几个关键问题
&5.PPP与政府购买服务的对比分析
（三）可行性缺口补助项目
&1.通行方式
&2.资源补偿的操作难度
（四）财政承受能力论证
（五）土地一级开发PPP项目的财政承受能力问题
（六）财政部PPP项目库
三、PPP项目的参与主体分析
（一）政府方
（二）当前社会资本方的主要类型及运作模式
&1.运营类企业
&2.金融类企业
&3.建设类企业
&4.资源整合类企业
（三）社会资本联合体
（四）项目公司 &
四、PPP项目投融资分析及产品设计
（一）PPP的基本投融资结构
（二）项目资本金
&1.资本金困境
&2.资本金期限的解决方案
（三）PPP的项目融资生命周期
&1.项目融资的工具选择应用
&2.银行资金介入PPP的几类落地新模式
五、的操作模式及技巧
（一）基金模式的优势分析
（二）双基金模式
（三）母基金与子基金模式
（四）母子基金与双基金模式结合的放大效应
（五）嵌入式基金模式
（六）提高基金模式在PPP中的操作性
六、基金的发起与结构设计
（一）金融机构发起基金
（二）建设企业发起基金
&1.央企的优势与困惑
&2.国企的特点
&3.大型民营企业
（三）运营企业基金的设立
&1.经营性项目基金
&2.公益性项目基金
（四）资源整合型企业的基金模式难点与技巧分析
七、答疑与交流
第四讲 &融资租赁在地方政府产业升级转型中的应用及案例解析
主讲嘉宾：知名融资租赁公司总经理，曾任职于银行、发改委、金融租赁公司、融资租赁公司。并参与多个地方政府的十二五经济社会发展纲要、区域和行业经济发展规划等。擅长融资租赁公司的业务管理，项目结构设计、风险评估、与银行/券商/金融租赁/公墓基金子公司/保险资管等非银金融机构合作，设计完整的产品结构、设计综合化投行解决方案。（时长：3小时）
一、中国地方政府财政收支的历史沿革以及特征
（一）1994年分税制之前
（二）1994年分税制之后
（三）城投时代
（四）营改增与PPP
（五）《地方政府债务分类管理办法》出台后地方政府融资的方式和特征
二、融资租赁与地方政府融资
（一）融资租赁与地方融资平台的一般合作模式（类信贷）
（二）融资租赁实现地方政府融资的其他模式
（三）融资租赁与地方政府产业园、开发区的合作模式
三、“融资租赁+金融同业”与地方政府融资
（一）“融资租赁+银行”模式的资金-资产运作
（二）“融资租赁+地方交易所”的资金-资产运作
（三）“融资租赁+有限合伙基金”的资金-资产运作
（四）“融资租赁+ABS”的资金-资产运作
（五）“融资租赁+金融租赁”的资金-资产运作
（六）其他
四、区域经济调整与产业升级中的融资租赁业务
（一）融资租赁的跨区域套利
（二）融资租赁在不同区域的新兴产业中的实践模式
（三）热点地区经济发展如何嵌入融资租赁
&1.一带一路
&2.长江中游经济带
（四）案例分析
&1.江苏地级市节能环保产业基金与融资租赁
&2.西北地区某省级政府规避融资额度限制的实践
五、答疑与交流
&信泽金教育FTC课程近期专题
中小型新兴产业公司（含新三板公司）与中小型产业基金的产业金融合作实务论坛
上市公司并购重组的最新监管政策、业务实操模式、典型案例解析与资本市场市值管理创新专题培训
12月24-25日
“地方政府+金融资本”产业投资基金、城市发展基金的创新模式、产品设计、风控及其典型案例解析实战培训
12月24-25日
房地产并购投融资、房地产资产证券化、REITs及房地产不良资产处置的房地产金融创新实战培训
12月24-25日
私募基金“募投管退”的最新政策解析、监管合规运营/风控及案例解析实战培训
12月24-25日
产业地产在产业园区开发、特色小镇建设的投融资转型创新以及健康投资运营专题培训
12月24-25日
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&12月15日，由清华大学五道口金融学院、清华五道口《清华金融评论》、恒昌公司联合主办的数字普惠金融论坛在清华大学五道口金融学院隆重举办。本次活动以“新风向、新势能、新科技、新金融”为主题，现场邀请到监管机构、学界专家、业界权威和商界领袖在深入解读政策的同时，分享数字普惠金融的典型经验，探讨普惠金融与互联网科技结合后的发展新机遇。恒昌公司创始人兼CEO秦洪涛致辞上海黄金交易所理事长焦瑾璞，中国社会科...&时下，继“新三板”之后，“新四板”正在成为资本聚集的焦点。这个时候，有人就会问“新四板是什么？”“新四板和新三板的区别是什么？”“什么样的企业能挂牌新四板？”“企业为什么要挂牌新四板？”“挂牌新四板能给我的企业带来什么好处？”可以说，对于资本市场而言，“新四板”在大多数人心中略显陌生。1你应该了解的新四板今年，一直搞软件开发的杨建华，也读起了各种关于“资本”的书籍。主板、创业板、新三板他都研究了一...&三头小猪，恭祝大家万事如意、猴年大吉2015年各级政府投资引导基金集中爆发，在财政收入增速大幅下滑时，地方政府试图引入社会资本，通过杠杆放大财政资金的作用。但在实践中，这些基金投向分散、运作不规范、指导监督机制不完善等问题也集中暴露。财政部发文作出规范。2月17日，财政部公布《关于财政资金注资政府投资基金支持产业发展的指导意见》（下称意见），细化此前公布的《政府投资基金暂行管理办法》（财预〔201...&4300万元，能垂直地下施工建造40多层立体车库的山东大洋泊车公司，去年底获得了两只政府引导基金注资。24亿元，内蒙古日前获得国家级PPP引导基金项目投资。2.2万亿元，据清科集团私募数据显示，到2015年底，政府引导基金数量接近800只，累计管理的资产规模达万亿级。其中，仅去年一年全国新设立的政府引导基金，资金规模就达1.5万亿元。近年来，从中央到地方，我国政府引导基金呈井喷式增长。背后的原因是...&7.7%、7.7%、7.3%、6.9%、6.7%……这是2012年至2016年前三季度的中国经济增速。这条略微下行的曲线，在改革开放以来的经济增速图中似乎不大“合拍”。中国经济还能否保持中高速增长？中国能否避开“中等收入陷阱”？党的十八大以来，以习近平同志为核心的党中央作出经济发展进入新常态的科学判断，提出创新、协调、绿色、开放、共享的新发展理念，开启供给侧结构性改革的新实践，以新的有力作为标注着...&
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内容不完整体育小镇火了，PPP为最佳融资模式？
体育小镇建设具有投入高、周期长等特点，纯市场化运作难度较大，因此不仅仅需要吸引人的IP和扎实的群众基础作支撑，同时更离不开政府和投资者的重要角色。体育小镇融资来自政府资金、政策性资金、社会资本、开发性融资、商业金融五种渠道——这种投资主体多元化，以政府为引导、社会资本广泛参与的融资模式，即PPP融资。
我国在建设体育小镇的进程中，已涌现出一批经典的PPP模式案例，例如，昆仑体育与光大资本联合成立100亿体育PPP基金，投资定位于体育小镇和体育场馆。
近期举行的首届体育小镇高级研修班暨首届体育小镇峰会中，相关权威指出在资本和市场浪潮下，PPP模式是解决体育小镇资本瓶颈的最佳途径。
为什么是PPP模式？
体育小镇需要以基础设施的投入为前提，但是对一些财政比较薄弱的地区而言，大量的资金投入显然不现实。其次，体育小镇所需土地很难一次性到位，对于项目的推进效率也将产生比较大的影响。这些问题导致地方政府在推动体育小镇的发展过程中面临巨大的债务压力，持续的财政输出显能不太可能。此外，体育小镇在建设过程中，投融资模式及后续的运营管理方式，都不同程度的影响了体育小镇的建设，融资约束则是其中最大障碍。而PPP融资模式能够有效地综合使用财政资金和社会资本，弥补体育小镇资金缺口，丰富资金来源。
PPP模式可以缓解政府财政压力，开拓融资渠道。
体育小镇必须以产业为主体，投入的金额巨大，造成政府持续的财政输出比较困难，也就要求实现体育小镇投资主体的多元化。建立以政府引导、社会资本广泛参与的一种融资模式，发挥财政资金的杠杆作用，才能够在比较少政府投入的同时，撬动庞大的设备基金。
PPP模式有利于降低和分散风险。
一方面，政府通过行政手段与公开招标的形式，引进综合实力比较强的企业来参与小镇的建设；另一方面，参与企业一般具有较强的风险控制能力和雄厚的资金积累，进而提高体育小镇建设的整体风控能力。同时，PPP模式在项目的开始阶段就引入社会资本，使其可以以自身先进性的管理经验，对项目本身的风险进行甄选和识别，进而通过行之有效的风控手段规避风险。
PPP模式有助于项目获得稳定的投资回报。
体育小镇建设能否吸引到民间资本的参与，关键在于体育小镇融资空间和回报能否匹配社会资本的预期、收益。根据设立目的，体育小镇作为一个集产业、文化、旅游社区功能为一体的平台，在未来产生的价值可以满足投资回报。此外，在政府吸引社会资本参与体育小镇建设过程中，社会资本可以从更多方面敦促政府相关政策的落实，提供优惠的条件，保障社会资本的投资回报率问题。
图为PPP模式框架
2016年3月10日，按照经国务院批准的中国政府和社会资本融资支持基金筹建方案，财政部联合建行、邮储、农行、中行、光大交通、工行、中信、社保、人寿等10家机构，共同发起设立政企合作投资基金。作为基于稳定现金流的结构化投融资模式，PPP基金是PPP项目一个有力的融资工具，在股权、债权、夹层融资领域均有广泛应用：为政府方配资；为其他社会资本配资；单独作为社会资本方；为项目公司提供债券融资等。
PPP产业基金有哪些形式？
模式一：由政府主导的PPP产业基金。通常由省级政府和地方政府以子母基金模式进行操作，先由省级政府与金融机构发起成立省级母基金，作为LP优先级；母基金与地方政府、金融机构共同成立子基金。同时，由地方财政充当LP劣后级，并承担风险，杠杆比例通常为1:4。这一模式政府对金融机构有稳定的担保，吸引更多银行等金融机构的参与，对所投的PPP项目自然也是优中选优。
图为政府主导的PPP产业基金
模式二：由金融机构主导的PPP产业基金。一般由银行等大型金融机构（LP）作为发起人，通过地方政府（LP次级）共同成立专项资管计划，金融机构委派制定的股权投资基金为GP。资管计划与承建公司出资成立PPP产业基金。承建公司多为大型集团企业，具备风险承担力，充当劣后方。这种模式专注于地方项目，减少申报程序，大大降低项目的门槛。
图为金融机构主导的PPP产业基金
模式三：由社会企业主导的PPP产业基金。具有建设运营能力的实业资本发起成立基金管理公司（GP），银行等金融机构作为LP优先级，成立专项资管计划，承建公司充当LP劣后级。这类模式中基金出资方往往没有政府，资信度和风险均由企业承担，但由于政府授予企业特许经营权，因此仍属于政企合作的PPP项目。相比以上两种模式，企业一方面承担更大的风险，另一方面具备更为灵活的运作模式，甚至可以完全实现市场化运作。
图为社会企业主导的PPP产业基金
PPP基金通过股权或“股+债”的模式，投资于由地方政府纳入PPP框架下的项目公司，由项目公司负责具体体育小镇项目的设计、建造、运营，政府根据协议授予项目公司一定期限的特许经营权，在基金存续期限届满时通过约定回购、份额出让或资本市场变现实现投资的退出。由于PPP项目具有期限长、规模大的特殊性质，PPP基金退出也一直是PPP项目融资的难点。
PPP产业基金以何种方式退出？
第一层面：PPP基金结构层面中优先级的退出。结合上述三种形式的PPP产业基金分析，通常情况下，优先级对接的是银行等大型金融机构的理财资金，劣后级由社会资本方（施工方）认购。从退出期限上看，商业银行的参与时间通常在2年之内，保险公司的参与期限在5年及以上，但仍可以通过期限错配滚动参与。
第二层面：PPP基金对整体项目层面的退出。PPP基金有清算、IPO上市、并购重组、资产证券化等多种形式的退出方式，但根据表现，约定回购凭借其稳定性，成为PPP基金普遍的退出方式，也是社会资本方最能接受的一种。PPP基金在设立之初就会明确退出安排，多数PPP基金会要求公共机构或政府指定主体按照合同约定回购基金份额、基金持有的项目公司的股权、债权或项目公司的特许经营权、收益权等。
PPP模式的初衷便是一种利益共享，风险共担的机制。
体育小镇PPP模式的最终目的，在于提高体育小镇的长期效益。
在这一过程中，体育小镇在应以企业为主体，政府负责小镇的定位、规划、基础设施和审批服务，引进民营企业建设体育特色小镇。对政府而言，通过体育与景区的双轮驱动，践行全民体育的理念，最终推动地区产业发展；对企业而言，在基础设施建设、运营管理多方面获得直接或衍生利益，使政府、企业、专业机构通过合作关系实现共赢。
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较新政策解读及市政工程创新工作示范申报要点
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《关于开展重大市政工程领域政府和社会资本合作（PPP）创新工作的通知》解读；
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市政工程PPP项目在我国发展情况；
市政工程PPP项目申报示范项目的价值；
符合创新评审标准的市政工程PPP项目。
PPP模式下市政项目的操作流程及关键节点
市政项目采用PPP模式的必要性与可行性；
PPP模式下市政工程项目中的操作流程及主要PPP运作方式解析；
PPP模式下市政工程项目的主要参与主体及其职责和作用；
市政工程领域PPP项目的难点及处置方案；
传统市政公用事业项目采用PPP模式的策划、实践及建议。
PPP市政项目融资实务操作
PPP市政项目的主要融资模式；
PPP项目融资需要解决的核心问题；
PPP项目动态股权结构设计与调整；
PPP项目融资银行的评审要点解读；
PPP市政项目融资案例。
产业投资基金参与PPP市政项目的运作及落地案例分析
产业投资基金参与PPP项目公司运作架构；
产业投资基金的优先级LP与劣后级LP出资及运作方式；
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国有企业作为劣后级LP产业基金参与PPP项目的模式及案例；
PPP基金募集、投资、管理和退出案例解析。
PPP项目建设风险防范
PPP项目建设风险分类；
PPP项目风险分配原则；
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市政工程类PPP典型项目实操案例
地方金融、建设、市政、水务、交通、环保、学校、医院、产业园区等相关单位负责人；建筑、房地产、土地开发、工程建设等企业投融资负责人；金融机构、信托公司、基金公司、私募股权投资公司、保险资管公司、金融资产管理公司、产业投资基金以及建筑设计单位、工程咨询设计单位、各律师事务所有关人员；国有公共服务类企业、国有大中型企业财务、税收、会计管理人员；国内大中型民营企业项目总监及相关部门负责人。
培训时间和地点
日-15日（12日为报到日） 海口市
日-23日（20日为报到日） 西安市
培训费：2200元/人（含培训费、资料费、场地费、专家询费、税费等）。食宿统一安排，费用自理。
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商会转化为投融资平台 巨额基金募集与管控解密
发布时间： 12:13:28
随着商会蜕变成企业家投融资新平台，不少金融机构基于商会强大的募资能力，迅速将理财触角伸向这个全新领域。
商会，原先是促使地域性企业加强联系与资源整合，扶持企业发展壮大反哺当地经济的社团组织；如今随着经济转型发展与投资理财热兴起，它开始蜕变为汇集地域性企业家资本的投融资理财新平台。
今年以来，各地商会酝酿发起的股权投资基金日益增多。
4月，浙商总会金融投资委员会发起设立的浙商产融股权投资基金完成首期募资343亿元 。
2个月后，上海市河南商会提议发起的豫商全球发展基金正式成立，募资规模300亿元。
这些商会系股权投资基金的发起初衷，均是汇集企业家资金，投资家乡新兴战略产业中的优秀企业，带动当地经济转型发展同时获得不菲的投资回报。
不过，要吸引企业家参与投资商会系股权投资基金，绝非易事。不少商会会员企业家对商会系股权投资基金有着不同的诉求，要弥合各方利益推动股权投资基金落地，商会与基金管理方有时需要一份“大智慧”。
这也吸引不少金融机构纷纷参与其中，设立定制化的结构化理财产品，捕捉商会投融资的新商机。
股权投资基金“商会式募资”
在近日举行的豫商商会合作论坛上，如何有效推动豫商全球发展基金落地发展，成为与会人士热议的话题。
有豫商会的企业家表示，为了方便企业家灵活支配资金，这只基金不妨先募集少量资金挖掘项目，再引入自主跟投机制。即当基金需要投资大额项目时，可以向商会会员企业家发出投资邀请，若企业家觉得项目优秀，再自主决定是否参与大额跟投。。
其实这类模式在浙商会、温商会、徽商会等圈子里被广泛采用。比如采用后端收费模式，即在项目退出时再收取相应管理费与超额利润分红，如此降低会员企业家的投入成本。
还有一些豫商企业建议推动基金拿出一部分资金进行过桥贷款，推动以往的人情借贷阳光化运作。
“其实，这就是商会的特色投资文化。一方面，企业家都希望商会的投融资氛围能更加灵活，不受很多PE投资操作惯例约束。另一方面他们也在思考用自己相对固定的圈子降低投资风险。”一位商会人员向21世纪经济报道记者透露。
上海市河南商会会长韩宏伟对21世纪经济报道记者指出，作为豫商全球发展基金发起方，在敲定基金最终运作模式前，必须先明确基金的投资方向。即支持全球有潜力的优质豫商企业和相关项目，促进河南省经济发展和产业升级同时，推动豫商企业全球化布局。因此，基金前期需要遴选大量优质项目，市场化运作必不可少。
在他看来，当前上海市河南商会的职能已发生重大变化，即是打造面向豫商的全球性产融投资平台，不再是以往那种更多关注豫商企业内部发展、扶持的单纯互助式社团组织。
“当然，我们也会做出某些灵活变通，适应商会企业家们的投资需要。”他直言，比如他正考虑的设立跟投模式。
相对而言，浙商会的转变显然更早一些，模式也更灵动。
一位浙商商会人士透露，这种变通，在商会系股权投资基金运作过程相当普遍，有些浙江商会系股权投资基金并未采用资金认缴制，而是有项目需要投资时，再向有兴趣投资的商会企业家寻求募资。
但不少浙江商会成员企业之所以对这类股权投资基金颇感兴趣，最大的原因是它让人情借贷投资变得“阳光化”。以往，部分浙江商会企业家向同乡提供贷款或股权投资资金时，碍于同乡情面，不大会将风控措施写进合同，导致后续还贷与股权回购流程波折大增。如今他们可以通过基金过桥贷款方式敲定借贷合同与风控措施，保障自身权益。
“不过，要吸引更多企业家投资商会系股权投资基金，要权衡的利益纠葛还有不少。”前述这位浙商商会人士透露。比如很多商会企业家不想将投资范畴涉足太广，而是聚焦与自身主营业务相关的新兴产业，为自身企业业务变革提供资源整合。为此他们也在考虑将商会系股权投资基金改制成FOF基金，下设专注节能环保、大健康、消费升级、文化创意等领域子基金，让企业家按需投资。
解构商会投融资平台基金管理模式演变
随着商会蜕变成企业家投融资新平台，不少金融机构基于商会强大的募资能力，迅速将理财触角伸向这个全新领域。
一家第三方财富管理机构负责人告诉21世纪经济报道记者，目前他们正与不少地方商会合作发起股权投资基金，主要投向当地消费升级、文化创意、人工智能产业优势公司，支持这些公司反哺家乡经济转型发展，这也是不少商会企业家最感兴趣的投资方向之一。
在基金运作模式层面，他们会引入双GP模式，即由第三方财富管理机构与商会共同担任基金管理方，后者还拥有项目投资决策的一票否决权，以便更好地控制项目投资风险。
通过双GP运作模式，去年他与地方商会合作发起两只股权投资基金，累计募资额达到20亿元。
但在部分商会企业家眼里，这种双GP模式依然存在“道德风险”，即在实际操作过程中，商会管理方有时会将与自己关系不错的当地企业纳入投资范畴，但这些企业未必拥有广阔发展前景与业绩快速成长能力，无形间放大投资风险。
“为此，我们企业家出资人也组建了基金投资顾问委员会，参与基金项目投资决策并拿到一票否决权。”一位浙江商会的企业家向21世纪经济报道记者透露，这等于基金运作模式从双GP变成了三GP。
他并不否认，尽管三GP模式很大程度打消了企业家出资人对道德风险的顾虑，但整个投资决策效率变得低下。比如过去一段时间，三方GP对项目投资前景看法不一而难以迅速敲定投资决策，导致基金错失了不少优秀项目投资机会。
21世纪经济报道记者注意到，第三方财富管理机构为此借鉴了结构化资产证券化产品的运作模式，对股权投资项目重新做了“包装”，比如将一个企业股权投资项目打包成结构化理财产品，吸引看好项目发展前景、愿意承担高风险高收益的商会企业家认购劣后级份额，其他企业家则认购优先份额获取相对稳定偏低的类固定收益回报。
“目前这个资本运作方式效果还不错，至少有效弥合了不同企业家对项目发展前景的分歧。”他直言。
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