手把手教你如何组建一家私募股权基金?
目前国内做阳光私募基金尚无明文要求牌照规定，一般而言，注册资金1000万，营业范围有资产管理、投资咨询、自有资金管理等即刻，证券从业资格证书（不是必备）。
严肃可实操之——国内版
1牌照和资质
目前国内做阳光私募基金尚无明文要求牌照规定，一般而言，注册资金1000万，营业范围有资产管理、投资咨询、自有资金管理等即刻，证券从业资格证书（不是必备）。（合作机构做DD时需要而已）。公司注册地很重要，主要设计税收的问题，有部分地方有企业所得税减征，比如15%，当你的公司管理资金规模大了，盈利多了，税的问题就会成为影响你的一个重要因素了。当然，你也可以主动去证券业协会备案。
2投资团队、股份分配
投资能力一直很重要。前期，募资能力很重要，其实，如果投资能力能承受，募资能力一直很重要。需要在股份里最大体现这2者之间的关系。BTY，很多公司都没有处理好这个关系。
3投资哲学、投资风格
基金经理的投资风格决定了基金的风格。
宏观投资。
选股型。（价值投资、成长股、行业轮动）
择时型（趋势交易）。
选股又择时。
超短交易（波幅交易）。
事件驱动。
其他各种投资方法。
纯多头基金（现存的接近2000个阳光私募基金产品都是这种）
CTA（管理期货基金，套利和趋势2个大方向，2013年开始流行）
多空对冲基金、增强型对冲（可多、可融资融券、可空、可股可股指可商品，逐步有私募开始设计发行这种基金）
结构化（分优先级、列后级，杠杆可协商，夹层）
注：一个好的产品设计，可以帮助自己，也可以帮助客户做很多合理的税收安排。
7基金募集方式
传统的信托类（可20%仓位做期货（尽管有诸多交易的限制，小规模资金目击者，比如不超过2000万，也可以选择伞形信托）
公募基金专户通道
券商小集合（光大事件后，多家券商停止了该项业务的审批）
有限合伙（本质上不表现为基金，投资人实则为有限合伙企业股东，面临双重征税）
2%+20%，即管理费2%，业绩报酬20%，净值清算规则，净值新高法。
70、80原则，净值0.8，警戒线，净值0.7为清盘线。（结构化的清盘条款是个性化的）
10最重要的--募集资金
这一条，如果你不是王亚伟，也不是江公子，又没有业绩曲线，或者业绩曲线不长，那么，一句话，各显神通，利用好手中现有的资源--包括但不限于自己的投资能力的展示、亲朋好友、券商银行第三方、个人大户等。
11业绩基准
与公募基金普遍的盯住指数或者指数+国债不一样，私募基金一般要力争做到：取得绝对收益——最好能取得超额收益。
12业绩曲线
私募基金比的就是净值曲线。不仅看收益率，还要看波动，控制好净值最大回撤，如果能控制在10%以内，相信我，坚持2-3年，大把钱主动来找你。
13评级及评选
国内的私募金牛基金。每年评选10家，另有新锐、创新等各种单项。
14合作伙伴
如果走信托，选有品牌的信托、效率高又便宜的信托；
如果走基金专户，走效率高、费率低的基金。
券商，选有销售能力，总部对营业部有销售话语权的券商。
15税收的问题
基金业绩做好了，规模大了，面临千万、亿级别的收入，节税就会成为一个可以考虑的问题。从公司性质、产品设计、通道选择等等诸多方面都可以合理合法规避三分之一甚至更多的税，请允许我把这作为一个核心商业机密按下不表。
16可能的趋势
私募公募化：私募基金达到一定门槛经过备案后，可以以自己的名义对外公开募集资金。
严肃实操之——国际版
首先，什么是对冲基金？从字面上来说，就是所谓的hedge fund是需要对冲风险的，但是就我理解意义上的，最重要的是两点：
非公开市场发行，面向较为成熟或者高净值的机构客户或者个人；
基金要求限制比较少，交易策略产品多，主要是交易类型基金，不排除根据需要进行一些直接投资或者PRE的项目等。所以不是所有的基金都是对冲基金。
在开一家对冲基金之前，首先要确定的是你的投资策略。因为投资策略直接决定了一下的很多步骤。一般按照现在的分类，虽然没有一个固定官方的，但是有这么一些：Long / Short Equity, Global Macroeconomic,Credit Strategy,EventDriven, Mut-strategy，delta-neutral, arbitrage orriskarbi 等等等等，CTA现在也作为了一种策略，虽然CTA的金额要求和HEDGE FUND不太一样。
确定你所需要的策略非常重要，因为策略的决定关联到了各种方面，其中包括：
人员：你的基金或者公司的架构以及所要配备的TEAM；
资金：虽然美国在2008之后对于对冲基金的资本金，即满足对冲基金要求是40M以上，但是由于你用的策略和配备的产品类型不同，所以所需要的AUM就不一样。
例如如果你做纯衍生品交易，在我当时在的时候一份基本合同就在10m以上，视基本情况和要求而定。如果你做US EQUITY MARKET那么配置少一点。如果你做future / CTApure trading，再考虑情况而定。你做fixedincome那么就要大一些，等等等等。对接的brokerage or sell side orclearing firm会完全不一样。
2.团队，或者人
在这种不同的策略类型底下你需要确定你相应的人和团队，这里的团队主要是管理层以及下属的部门。每个基金根据不同的要求或者策略或者历史会用不太相同的架构。PM或者fund manager形式。一般这种类型的股票型基金居多，现在有一些credit /debt fund也采用这种类型。一般是由基金经理或者一个拿出手的总召集人上前，组建这样一个类型，管理一个组合。有时候你看可能是一个fund manager但是背后还是由一些人的。Board ofinvestment。
很多基金也有这样的架构，包括一些表面上看起来只有一个fund manager的基金。我们当年采用这样的架构中，主要是基于多方面交流，少犯错误，术业有专攻等。一般会有这么几个人是需要在里面的：交易部们主管，研究＋策略部门，GM管理部门，风控部门，有时候风控部门包括Compliance officer。有时候我们也会考虑前台做出合理的交易策略拿到风控去过一下。有的基金是用标准的Front - Mid - Back 来做的，这样也有这样的好处。我更喜欢混搭一些。但是中后台的工作也是非常重要的。
人员中其中一定要配备完全的是：交易，策略（有时候交易策略是合成的,特别是一些pm类型，有一些则不是），管理人（负责处理公司日常部门，法律，会计方面的需求），风控（包括内部风控以及专门处理COMPLIANCE的人），还有IR投资者关系，虽然很多投资者直接跟团队中间的经理或者别的人有联系，但是日常工作中是需要有IR的。
至于是不是配备QUANT，我以前包括后来组的都有，这个是看策略需要，配多配少的问题。另外modeling& coding是不太一样的技术，我们当时是两个人做co-head的来负责沟通这块的。考虑银发策略，则请一个行业内部德高望重的人来做指导，压地盘，助IR等等还是有帮助的，但是如果你本来就是自己出来的或者关系很到位，就不用了。
3.Capital Rising
现在就是融资部分。一般融资之前，合伙人或者单一基金管理人都要出部分资本金，比率看情况，2％－5%不等，高的也有，一分钱没出的也有。但是一分钱没出的很少。现在哪怕我们自己做也是希望有几个人凑一起，先用点自己的小钱去Run一下策略。另外如果策略真的好并且喜欢，手里正好也有钱的话是愿意拿自己的钱进去的。关于融资，一般是：有专门管理IR的合伙人，或者基金经理自己出去用以前的一些行业关系，看看有没有需要的人进行投资或者认购。投资人五花八门，个行业大老，RAP歌手，影视明星还有一些国家主权FOF，甚至还有某某教组合基金等等等等……
如果你之前在某个行业内，包括基金或者IB，你自己跳出来以后回去跟以前的老板沟通，一般会在IB内有销售团队会帮你组织路演。在路演中你就跟潜在投资者阐述策略回答问题，展示记录等等等等。每年在摩纳哥，圣保罗，迈阿密，洛杉矶，NYC或者CT，蒙地卡罗都会有一些investor conference或者一些会议，你可以跟一些潜在的投资者阐述你的东西。说个好玩的，我个人见识过的最NB的一次会议是在美国某个中部城市的一个转机机场的一个不透风的破破的会议室中间，坐着几个管理family office 还有FOF，大家啃着PIZZA喝可乐谈了2小时，虽然不是谈融资但是还是很有趣。他们对行业的了解还是很高的。
其实很难说是应该先rising money还是先有执照。但是理论上来说应该是先执照，但是你没有执照的时候只能做一些小范围的fund rising不能大规模发售产品或者路演或者之类的。有时候为什么一开始大家自己凑一定级别的钱，就是因为需要在操作和基金成本构成中需要一定时间的执照申请。具体哪种执照取决于你的投资人构成：如果大批投资人在美国，那么就是SEC和FIRNA或者别的监管机构。如果你是在香港，那么你要到香港监管机构，我个人建议是申请英国FSA的牌照，因为在香港是通用的。
如果你投资人对于你自己没有什么要求或者他们自己本身就有特殊需要，你可以申请Cayman或者BVI的牌照，个人推荐开曼，BVI的我个人觉得不好。如果你不走寻常路，可以申请卢森堡，塞浦路斯（对，就是那个倒闭的玩意）。另外，这个和你所在办公地区有关系。如果是在香港，申请香港的需要有金融行业内工作若干年的人士在香港有OFFICE驻扎并且有一定的证明的。加拿大这种二百五的地方需要有CFA或者其他的执照才能进行PM管理，导致加拿大的CFA持有人特别多并且在外面到处骗钱；美国的话是一定的资本金然后人员，在SEC就需要备案等等。总之，牌照还是需要的，先后问题。
5.法务，会计，与章程
其实你看到上面你就应该知道这里需要一个咨询所，法务以及会计来做配合了。法务和会计分为内部的和外部的。如果你是衍生品交易型策略基金，那么内部法务就很重要（其实我觉得做哪种都重要），法务会和你的compliance officer配合非常紧密。如果你做一些最基本的产品的，结构化会小很多单子也小很多的时候，法务的作用虽然没有那么大，但是也存在。如果你做一些distressed strategy，那么你的交易团队里面就直接有一个法务，和一些大的律所肯定也有合作的。会计的要求主要是对投资人负责以及自己的资产价值整理。如果你是衍生品交易，那么就需要有一个对于衍生品和会计都有经验的，分析债务成本资产表内表外情况等。外部审计是对投资人负责，对于投资人关系来说还是有一定的影响的。章程我不说别的，你要确定你的管理费收取，投资最低资本金，performance费用的标准，以及投资人标准要求，还有入款以及退还流程，还有免责等等等等。
6.Brokerage佣金
这里来做一个全面的回答，首先还是要考虑你的策略问题。
Full services primer brokerage
其实我个人是比较喜欢这种的，他们提供全面的清算，结算，执行，报告分析。不仅如此，如果你是一个多种策略的基金，则会有专门的他们做出来的产品，指数，以及一些DEAL和你进行交流想问你买不买。如果你资金量够，并且需要独立设计产品也是可以的；如果需要找买家或者卖家，也是可以的。这种服务现在就是几个特别大的投资银行内。有时候你有特别的需要，例如加拿大的二百五们设计的土特产death swap，你死的越早他们锁定利润越多就是被客户要求做出来的，这种服务的要求仅仅针对机构客户，基本需要你有牌照，看情况决定接入。
Execution / Clearing officer services
没有上面那个那么复杂和全面，多存在于单一的债券，期货与交易所交易衍生品（option future)，这种情况下如果你是一个pure trading或者想节省费用，就选用单独的费用比较低的execution/clearing firm，就是做结算和清算的公司。有些公司的费用会很低，并且没有其他费用。我其实也把很多的discount brokerage firm也归入到这里，例如Interactive broker等，但是其实经历过两次市场崩塌和清算问题之后，IB的专业性还是需要考察加强的。作为初期，IB还是不错的。有时候用一些比较专业的清算以及执行科技，则会跟一些专业的行业内的比较强的机构，例如以前的knight group，就是在execution tech上面还是不错的，另外new edge是在期货上面等等等。至于股票是有股票的专门的清算公司。
为什么把这个策略单独拿出来说，因为这个策略对于清算要求完全不一样。他们用的是DMA SERVICES，就是需要direct market access直接接入交易系统以达到快速成交要求，所以前端（交易员端）通道，交易执行端，包括执行系统都不一样。其中最特别的，也是很多基金不管在primer brokerage或者DMA 中都会用到的dark pool中，都会进行分析配对成交。我对OTC的衍生品理解就是一个比较大的dark pool中国版本应该是变种大宗商品交易通道。所以如果你是做HFT的，那么你对系统的要求，以及跟你对接的人完全不是Primer Brokerage而是专门负责这块的人。你的前台，技术，内嵌模型等等全部都要对应上。这种服务对于交易量有要求的，费率，成交速度非常关键。如果你在香港还需要考虑是否co-lo services之类等等。你上面全部具备了就算是正式开始营业了。你同时要处理公司内部以及交易方向，你会出差，有时候也不出差，你会拥有黑莓，你会拥有一个手感特别好还有指纹输入的键盘，你会要买一队4个显示器＋的电脑，你还会有一个10多个按键的电话，你还会租用一个专门CALL MEETING的或者视频会议的仪器。
专业知识或者业内知识不够，不要贸然想着开这个玩。都不说别人问你需要买什么数据库都不知道，跟有经验的，尤其是专门卖I kill u later (knocked in- knocked outoption)的这种自杀型原子弹的人聊个三句，人家就知道了什么钱多速来了。
来源：《洞见资本》
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第三方登录：操盘手在行业内都是如何建立自己的私募基金？ - 知乎414被浏览<strong class="NumberBoard-itemValue" title="3分享邀请回答359 条评论分享收藏感谢收起5添加评论分享收藏感谢收起怎样从0到1开一家高大上的私募？来看看私募圈的众生相怎样从0到1开一家高大上的私募？来看看私募圈的众生相小金融圈百家号私慕乐园：私募一站式服务专家。在券商工作的时候，接触过形形色色的私募。有在北美高盛大小摩都工作过的哈佛博士，也有十几年不工作自己投资暴富的民间高手。听说过三年完成九位数财富自由的私募传说，也见证过投资者把场子都砸烂的庞氏骗局。见过很多私募圈的乱象，基金券商银行相比私募都太过纯情。因为自立门户，再无约束。以下完整梳理私募攻略。送给把私募作为人生规划之一的你，想做一家真正的私募的你。1 中国私募现状目前，全球最大的资产管理公司BlackRock管理资产超过五万亿美元。中国最大的公募基金管理资产万亿人民币，而中国最大的私募基金的资产管理规模仅为百亿元量级。截止2016年9月底，全球前50大资产管理公司的资产管理规模共计56.09万亿美元。截至2017年2月底，中国共有18306家私募。其中管理规模在20-50亿元的私募有473家，管理规模在50-100亿元的有173家，目前管理规模大于100亿元的仅有145家。相比西方金融体系的资产管理架构，中国的资管行业仍处于原始发展阶段。如今有越来越来多的专业人士投身私募，资本市场的广度和深度将不断扩大，私募行业也将迎来更广阔的的发展空间。2 如何注册备案最近注册成功的私募，注册资本在1000万以上。实缴资本不低于25%，即实缴资本至少250万。现在基金业协会把关严格，注册资本少会影响通过的概率。不过现在北上广深很少通过申请了。如果注册不下来也可以买壳，但是市面上私募壳很少见。注册备案需要基金管理人的学历工作履历、法律意见书、审计报告、公司章程、风控制度等等。如果想省去准备材料或者加大通过概率，可以找家券商做备案材料，券商一般会收取5万以上的通道费。券商通道并不必要，自己做材料、找律所也可以。在法律意见书要注明办公地址，好的办公场所很重要。有个资深私募人说：“你不可能挑选一个便宜的写字楼。你的投资者来了，看到你寒酸的样子，怎么放心把资金交给你打理？”协会规定至少2名高管具有基金从业资格。风控岗位要专人负责，财务和出纳要隔离。协会数据目前中国有18306家私募，私募从业人员28.23万，也就是说平均每家私募规模15个人。审计报告也很重要，主要是协会和投资者看的。如果发非标产品，有的托管外包也会尽调。一般找本土会计师事务所就可以。不过也接触过一家私募，项目资源和融资渠道很好，刚成立就找PwC做审计，审计费用贵一些，但是投资者会觉得更可靠。3 如何发行产品私募基金的组织形式有：公司制、合伙制、契约制。常见的是GP和LP的模式。GP是管理基金的一般合伙人，LP是提供资金的有限合伙人。这种模式的意义在于，通过有限合伙基金，消灭无限连带责任。GP和LP模式可以隔离风险，如果控股子公司出现问题，不会影响主体公司的运营；在基金完成退出清算后，方便核算每只基金的费用和收益；在节税方面，也可以平衡每年的税务负担和利润金额。私募产品分标准型、非标准型。标准型包括证券投资基金、股权投资基金等，标准产品比较容易过审。非标产品就很多了，FOF是常见的非标，也有一些奇奇怪怪的…比如什么红酒酒庄，艺术品投资…大部分私募会找券商、银行做托管外包。他们会做产品备案材料、资金托管、交易系统、估值核算、研究报告等服务。外包服务费用一般是产品规模的千2，股权类纯托管费用一般万5左右。站在私募立场，托管外包可以降低人力成本，发产品也会省事很多。如何找到好的托管外包？不用迷信大券商，要找专业团队。最好可以找大券商业绩最好的Prime Broker，手上有很多高净值客户资源，有合适的也可以挖到自家私募。4 如何融资销售常见的私募管理人背景大致有以下几种：(1) 投研背景比如公募基金经理，券商研究所分析师。(2) 销售背景比如公募基金机构或渠道销售，券商机构销售或客户经理，银行客户经理。(3) 投资背景比如在股权PE做了几年项目，积累创业圈和投资圈的资源，出来做股权投资基金；也有从资产管理公司出来的人，做证券投资基金。(4) 实业背景地产行业居多，因为地产资金雄厚，有管理企业财富的需求；也有在实业做到高层辞职开私募。(5) 政府背景比如原招行行长、招商基金董事马蔚华，近日投身私募行业，他的股东名单关系网络就很深厚。(6) 草根背景偶尔也会见到神奇的管理人履历……比如十几年无业的自由投资者，突然出山开私募的……前五种最常见的私募基金管理人背景，无一例外都代表着优质的资源和资金背景。之前接触过一家股权投资基金，三年做到几十亿资产管理规模。三个合伙人，一个是大型股权投资基金的MD，一个是老十家公募基金的基金经理，还有个公募基金的王牌机构销售。他们说在股权投资领域，好的项目大家都看得出来，不是有资金就有资格投，资源和人脉很重要。他们的融资能力也很强，早期的资金来源都是在金融行业积累的人脉，多年至交彼此信任。三年前，他们投资了一家互联网企业。三年里，那家公司做的APP发展为常用的休闲娱乐应用。每当身边有人用那个APP的时候，我都有种创业者和投资人是上帝的感觉……资源也会有局限，如何进一步扩展版图？产品化销售阶段，可以找家私募销售能力强的外包服务商，与银行、券商签代销协议。搭建自己的销售团队。可以从银行、基金、券商等的销售团队招人，要判别销售人员的特质。历史业绩是因为客户信任原公司，还是信任销售人员本身，在转行做私募以后有本质的区别。培养自己的王牌销售。私募不能公开做推广，但销售新人总要经历cold call和陌拜的阶段。前期人力成本会低一些，一定要给足绩效激励，找到有野心肯吃苦的苗子，激励他们自发引爆。5 如何基业长青私募是一个很小的圈子。大型金融机构内部有生态圈，而私募圈都是公司和公司之间搭建生态圈。私募圈分为学院派和草根派。私募圈的人常玩在一起，但是学院派和草根派彼此独立，互不相融。见过一些小私募的人，尤其是做二级市场的，他们的眼神里时不时会有被市场支配的恐惧。还有一些中型私募的管理者，充满狼性，他们的眼神里却是对世界的控制欲和占有欲。顶尖的投资人眼神不同，眼睛里往往只能看到温暖和善良。总得来说，开私募的人总是有狼性的。有的人原先在国企金融机构的时候，至少面上看起来人模人样，出来做私募以后本性毕露。以上内容乘以十倍的乱象，大概就是中国私募圈的现状。听朋友说过一家伦敦的家族财富管理，办公地点是温馨的house，别致的院子里种着各种植物，客厅里整整一面墙都是书，家族里的人是书香和优雅的气质。曾经有人想培养我做私募，他没有教我很多投资理念，而是给我推荐了很多闲书。他说，要培养自己的兴趣爱好，琴棋书画，画展话剧，跑步游泳……“这些东西，才真正决定了你能走多远。”我很喜欢一本书叫《Build To Last》，基业长青。我相信真正的企业家，都是神的剧本人在表演。打破旧的神话，创造新的世界。他们存在的价值，就像是把本来就应该存在的东西，通过自己带到这个世界上。作者丨金铭编辑丨私慕乐园小青（ID：qgsmly2）版权申明丨本文经作者授权发布，如需转载，请联系原作者。[ The End ]本文由百家号作者上传并发布，百家号仅提供信息发布平台。文章仅代表作者个人观点，不代表百度立场。未经作者许可，不得转载。小金融圈百家号最近更新：简介:金融服务让生活更美好。作者最新文章相关文章如何设立并运作一家私募基金
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导读： 　　如何设立并运作一家私募基金？私募在外界看来一直是一个比较神秘的话题，如何成立私募基金，其实说来并不神奇，如何成立私募基金是有多种方式。
　　1、在某个投资领
　　如何设立并运作一家私募基金？私募在外界看来一直是一个比较神秘的话题，如何成立私募基金，其实说来并不神奇，如何成立私募基金是有多种方式。
　　1、在某个领域（如、、、黄金等）有非常丰富的经验，最好长时间稳定地盈利过。
　　2、制定包含有资金的募集、投向、分成、风险控制等内容的说明书。
　　3、有一批支持你的富人，他们给你提供你想要的规模的资金。
　　4、有一个研究团队，密切跟踪市场的变化，制定计划。
　　5、有一套精密严格的系统，使你的计划能够真正执行下去。
　　6、由于私募处于灰色地带，应有能力化解一些意想不到的麻烦。
　　从小做起，量力而行，低调严谨。
　　私募基金的组织形式
　　1、公司式
　　公司式私募基金有完整的公司架构，运作比较正式和规范。目前公司式私募基金（如&某某投资公司&）在中国能够比较方便地成立。半开放式私募基金也能够以某种变通的方式，比较方便地进行运作，不必接受严格的审批和监管，投资策略也就可以更加灵活。比如：
　　（1）设立某&投资公司&，该&投资公司&的业务范围包括有价投资；
　　（2）&投资公司&的股东数目不要多，出资额都要比较大，既保证私募性质，又要有较大的资金规模；
　　（3）&投资公司&的资金交由资金管理人管理，按国际惯例，管理人收取资金管理费与效益激励费，并打入&投资公司&的运营成本；
　　（4）&投资公司&的注册资本每年在某个特定的时点重新登记一次，进行名义上的增资扩股或减资缩股，如有需要，出资人每年可在某一特定的时点将其出资赎回一次，在其他时间投资者之间可以进行股权协议转让或上柜交易。该&投资公司&实质上就是一种随时扩募，但每年只赎回一次的公司式私募基金。
　　不过，公司式私募基金有一个缺点，即存在双重征税。克服缺点的方法有：
　　（1）将私募基金注册于避税的天堂，如开曼、百慕大等地；
　　（2）将公司式私募基金注册为高科技企业（可享受诸多优惠），并注册于税收比较优惠的地方；
　　（3）借壳，即在基金的设立运作中联合或收购一家可以享受税收优惠的企业（最好是非上市公司），并把它作为载体。
　　2、契约式
　　契约式基金的组织结构比较简单。具体的做法可以是：
　　（1）证券公司作为基金的管理人，选取一家作为其托管人；
　　（2）募到一定数额的金额开始运作，每个月开放一次，向基金持有人公布一次基金净值，办理一次；
　　（3）为了吸引者，应尽量降低手续费，证券公司作为，根据业绩表现收取一定数量的管理费。其优点是可以避免双重征税，缺点是其设立与运作很难回避证券管理部门的审批和监管。
　　3、虚拟式
　　虚拟式私募基金表面看来像委托理财，但它实际上是按基金方式进行运作。比如，虚拟式私募基金在设立和扩募时，表面上是与每个客户签定委托理财协议，但这些委托理财帐户是合在一起进行基金式运作，在买入和赎回基金单元时，按基金净值进行结算。具体的做法可以是：
　　（1）每个基金持有人以其个人名义单独开立分帐户；
　　（2）基金持有人共同出资组建一个主帐户；
　　（3）证券公司作为基金的管理人，统一管理各帐户，所有帐户统一计算基金单位净值；
　　（4）证券公司尽量使每个帐户的实际市值与根据基金单位的净值计算的市值相等，如果二者不相等，在赎回时由主帐户与分帐户的资金差额划转平衡。
　　虚拟式的优点是，可以规避证券管理部门对基金设立与运作方面的审批与监管，设立灵活，并避免了双重征税。缺点是依然没有摆脱委托理财的束缚，在资金筹集上需要法律上的进一步规范，在资金运作上依然受到证券管理部门对券商的监管，在资金规模扩张上缺乏基金的发展优势。
　　4、组合式
　　为了发挥上述3种组织形式的优越性，可以设立一个基金组合，将几种组织形式结合起来。组合式基金有4种类型：
　　（1）公司式与虚拟式的组合；
　　（2）公司式与契约式的组合；
　　（3）契约式与虚拟式的组合；
　　（4）公司式、契约式与虚拟式的组合。
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