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如何评价三季度经济发展情况？统计局说这三方面在增强
国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长邢志宏 中国网　　中新客户端10月19日电&国新办19日就2017年前三季度国民经济运行情况举行发布会，国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长邢志宏在会上表示，前三季度经济发展的稳定性、协调性和可持续性增强，稳中有进、稳中向好的态势在持续发展。　　有记者提问，三季度无论是GDP还是投资、还是工业增加值，与第二季度相比都有放缓趋势，如何评价三季度经济运行情况？　　邢志宏表示，前三季度国民经济运行总体平稳，经济结构不断优化，新旧动能加快转换，质量效益明显提升，经济发展的稳定性、协调性和可持续性增强，稳中有进、稳中向好的态势在持续发展。　　一是经济运行在合理区间，稳的格局更加巩固　　从宏观经济主要指标来看，前三季度中国经济运行呈现了增长平稳、就业扩大、物价稳定、国际收支改善的良好运行的格局。经济运行总体平稳，前三季度国内生产总值同比增长6.9%，这个增速与上半年持平，比年同期加快了0.2个百分点，其中三季度国内生产总值同比增长6.8%，经济连续九个季度运行在6.7%-6.9%的区间，发展的韧性明显增强。　　二是经济结构调整优化，发展的协调性增强　　从产业结构来看，服务业的主导作用进一步增强，工业向中高端迈进，服务业在2012年就成为了我国国民经济的第一大产业，今年以来继续保持全面快速的发展态势。从需求结构来看，消费的贡献更加突出，投资结构持续优化。从区域结构来看，三大战略深入实施，四大板块良性互动，区域协同发展的效应在进一步增强，东部地区转型升级继续走在前列，新的动能加快聚集，中西部地区承接了东部地区的产业转移和技术转移，后发优势突出，主要经济指标的增速快于全国。　　三是新旧动能加快转换，活力潜力持续释放　　新产业、新产品在快速成长。前三季度战略性同比增长11.3%，增速快于规模以上.6个百分点。在服务业当中，信息服务业和商务服务业指数增长速度分别达到了29.4%和11.4%。前三季度新的产品在高速增长，工业当中，民用无人机产量同比增长了一倍，工业机器人产量增长69.4%，汽车增长30.8%，集成电路、太阳能电池等产品的产量增长幅度也都在20%以上。　　新的动能在不断地加强，新产业、新业态和新商业模式也在蓬勃发展。前三季度，实物商品网上零售额同比增长29.1%，继续保持了强劲的增势，增速比上年同期加快了4个百分点，实物商品网上零售额占社会消费品零售总额的比重已经达到了14%，比上年同期提高了2.3个百分点。数字经济、平台经济、共享经济广泛渗透，新的服务不断涌现。　　四是质量效益明显提升，发展的可持续性增强　　从居民收入来看，前三季度居民收入同比增长7.5%，增幅比上年同期加快了1.2个百分点，继续快于GDP和人均GDP的增长速度。企业利润增长也比较快，今年以来，规模以上工业企业利润增速一直保持在20%以上，1-8月份规模以上工业企业的利润同比增长了21.6%，增速比上年同期加快了13.2个百分点。规模以上服务业企业的利润增长也达到了22.8%，比上半年加快了6.8个百分点。　　财政收入的增长态势也好于上年，前三季度全国一般预算收入增长了9.7%，比上年同期加快了3.8个百分点。企业、居民收入还有政府的财政增长都在加快。今年是整个经济发展当中，各类经济主体获得感比较强的一年。绿色发展也取得了新的进展，资源、能源的利用率明显提高，前三季度万元GDP能耗同比下降了3.8%，全年目标是下降3.4%，同时环境治理也在大力地推进。　　总的来看，可以说今年中国经济运行稳的格局更加巩固，新的动能更加有力，好的态势更加明显，经济发展的包容性和获得感明显增强，为全年完成目标奠定了扎实的基础。(中新经纬APP)
（责任编辑： HN666）
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　　华泰点评经济数据：中期依然看弱 4季度大概率降准
　　3季度经济数据公布，2015年3季度GDP增速同比增长6.9%（市场预期6.8%）。分季度看，一季度同比增长7.0%，二季度增长7.0%，三季度增长6.9%。分产业看，第一产业增加值同比增长3.8%；第二产业增加值增长6.0%；第三产业增加值增长8.4%。从环比看，三季度国内生产总值增长1.8%（2015年前3季度GDP环比增速分别为1.3%、1.8%和1.8%）。
　　评论：
　　目前对国内经济而言，市场存在短期弱势企稳的预期，但中期依然看弱。原因在于，周期性行业去产能去杠杆的压力远未释放完毕，过剩产能出清尚处于攻坚期。不过，在经济下行压力大、国际资本动荡不安的时期，政策方面也会有新的强力措施，比如近期推出的长期专项建设金融债，建立专项基金，用于基础设施建设。其中，中央财政按照专项建设债券利率的90%给予贴息。这些强力措施，无疑会对未来几个季度的经济提到一定提振作用，改善各项经济数据的环比增速，进而也会对市场预期形成影响。
　　从1-3季度的经济数据来看，基本面发生了一些结构性的变化：首先，部分周期性行业尽管还在产能出清的攻坚期，需求旺季不旺，但上中游的产品价格开始出现供给收缩带来的调整，如部分有色金属、水泥、玻璃、部分化工品均出现了2个月左右的上涨。其次，第三产业在GDP中的比重不断上升，服务业的发展已体现出良好的趋势，服务业景气度已明显高于制造业，且服务业终端产品价格一直保持坚挺。我们认为，对于最终产品服务业，对国民经济生产率的降低作用确实存在，但是对于构成服务业部门劳动力增长主要来源的中间产品服务业，劳动力向服务业转移将会有助于整体生产率的提高。最后，区域经济的结构性分化在加剧，这不仅体现为不同地区产业布局的改革效力，也体现为不同产业之间，以及相同产业不同企业之间的结构性分化，适应消费升级、人口结构变化、环境保护、互联网发展等经济结构转型的产业或企业，其增加值的发展速度就明显好于其他产业或企业。
　　对于4季度的国内经济而言，有三个方向值得重点去关注，一是政策效力如何，我们需要逐月观察基建投资的相关措施对经济的环比改善情况；同时，还有汽车（购车税收优惠与新能源汽车相关优惠政策）与房产（住房按揭便利政策）的扶植政策在短期里对GDP增速的提升，我们认为这方面的政策刺激效力或不及以往；二是10月底全会召开，对于深化改革的重点方向能否有突破，我们需要重点观察的是――放开国内各行业投资准入的相关政策（如市场准入负面清单制度的推行配套制度与效果）、财税体制改革的突破（比如预算制度的改革）、土地制度的改革等；三是美联储加息的靴子是否会在12月落地，这个时间点带来的影响首先是国内货币政策的节奏，结合国内基础货币的情况及投资资金的配套需求，我们认为4季度降准将是大概率事件。
　　分项数据来看：
　　【工业增加值】
　　跌幅扩大，“破7”情形下固投增速将更加温和。
　　中国9月规模以上工业增加值同比5.7%，不及预期的6.0%，前值6.1%，在8月略有反弹后重新转为下跌。
　　（1）绝大多数行业增加值保持同比增长，但仍有部分具体产品当月同比增速为负。在上个月显著回升的关键指标――发电量9月同比增速-3.1%，前值增长1%，在略微呈现向暖迹象后重新转为下跌。叠加近期的CPI、PPI以及固投数据，尽管货币政策的宽松基调从未动摇，但货币的“供给”扩大似乎难以向实体的“需求”层面传导。
　　（2）随着美国经济数据批量不及预期，美元自9月下旬以来从阶段性顶部回落，推动大宗产品有一波反弹行情。但其供大于求局面未改变，能源与工业金属价格继续低位徘徊，工业增速难有显著回升。后续趋势分析类似PPI，将同时取决于国际大环境和国内实体经济走势，2015年最后两个月当月增速在“5%”区间是大概率事件。
　　【投资】
　　1-9月城镇固定资产投资累计同比增速为10.3%，预期10.8%，前值10.9%，继上月跌破11%红线以来，已经继续下落到“10%”一线水平。
　　（1）市场回升转暖遥遥无期，虽然现在只是初秋，我们却要正视投资增速已经进入“寒冬”的事实。制造业增速（累计同比8.3%，前值8.9%）的继续放缓符合市场预期；地产微刺激政策只能帮助“去库存”，难以鼓动“新开工”，1~9月地产开发投资累计同比名义增速2.6%，连续两个月增速降幅超过0.8%，降幅继续扩大；基建1-9月累计同比增速已经回落到18.1%，2015年最后两个月累计同比增速很可能跌破18%。
　　（2）生产回暖不力，通缩威胁加剧，投资层面也没有起色；我们或许要学着适应经济增速“破7”时代的新常态，不能再以高速奔跑、而应当用更为温和的审视思维看待实体经济。预计2015年底~2016年初固定资产投资增速将触底。
　　【房地产】
　　9月房地产：销售边际衰减投资向下，地产不稳宽松应有加码。
　　（1）房市政策边际效应似有衰减。今年以来中央和地方利好政策不断，刺激房地产销售迅速上升。1-9月商品房销售面积累计同比较前月小幅上升至7.5%，也是年内最高。至8月底，用于消费的住户中长期贷款同比增长19.21%，是年内最高，间接表明个人住房贷款需求的火热，与地产数据印证市场总体向好。但销售面积单月同比则从前月的14.7%收缩至9.0%，也是连续第二个月收缩，部分原因在于去年的高基数，也表明房市政策边际效应似有衰减。
　　（2）地产3?30新政以来，房市的向好一度拉动投资端数据回升，然而自7月投资增速开始趋缓，8月投资当月同比开始转负，9月房地产开发投资完成额当月同比为-3.11%，其中住宅投资相对较好，当月同比-2.41%。1-9月地产投资累计同比增2.6%。投资和消费数据的背离表明房地产企业去库存道路漫漫。实际上商品房待售面积同比增速已从13年初高点的45.4%一路降至近期的15.7%，但其中区域分化严重，制约投资在整体上的增长。
　　（3）从目前公布季报的房企来看，销售向好并未大幅改善上市房企的盈利预期，仍有相当数量的房企预计亏损。既有大量库存掣肘，又有房市区域分化，仅凭交易层面的政策利好难以推动地产投资，好在低利率环境减轻了一部分房企债务存续的压力。地产企稳仍需进一步的宽松政策，未来各级政府也仍继续出台针对性的房产政策，但房地产似乎难以独力承担企稳经济的重任。
　　【消费】
　　9月份社会消费品零售总额增速小幅回升，回升态势有望持续。2015年9月份，社会消费品零售总额25271亿元，同比名义增长10.9%，前值是10.8%，符合市场预期。乡村增速高于城镇，餐饮增速高于商品零售。按经营单位所在地分，城镇同比增长10.7%；乡村增长12.1%；按消费类型分，餐饮收入同比增长12.1%；商品零售增长10.7%。月份，全国网上零售额同比增长36.2%，继续高速增长。一方面，由于“八项规定”对餐饮消费的影响逐渐递减，餐饮收入增速将进一步回升；另一方面，经济的持续下行给社会消费品零售的增长造成压力。我们预计10-12月份社会消费品零售总额增速还将小幅回升，但是回升的力度不会很大。
　　国泰君安：微刺激发力 四季度经济有望短期回稳
　　国泰君安宏观任泽平、熊义明分析认为，三季度经济回落，主要受投资增速下滑拖累。但6.9%增速高于预期，主要是股灾影响尚未完全体现。微刺激加码、信贷社融高、大宗反弹，四季度经济有望短期回稳回稳。
　　详文如下：
　　1)核心观点：三季度经济回落，主要受投资增速下滑拖累。但6.9%增速高于预期，主要是股灾影响尚未完全体现。微刺激加码、信贷社融高、大宗反弹，四季度经济有望短期回稳回稳。
　　2)GDP增速小幅回落，主要受投资下滑影响。三季度GDP数据为6.9%，高于市场预期的6.8%，第一产业增速为4.1%，上升0.4个百分点，第二产业增速为5.8%，下降0.2个百分点，第三产业增速为8.6%，回升0.1个百分点。第三产业增速增速8.6%，创2013年以来新高，表明股灾负反馈未完全体现，市场普遍担心的服务业减速还不明显，这可能是三季度GDP增速高于预期的主要原因。
　　3)工业生产小幅回落。9月工业增长5.7%，比上月下降0.4个百分点。分行业看，采矿、电力、汽车制造、铁路航空、通用设备等下滑，非金属矿物制品业、黑色金属业、农副食品加工、医药制造等增速上升等。
　　4)基建、地产、制造业投资均回落。1-9月固投增长10.3%，比上月下降0.6个百分点。资金来源中，国家预算资金继续高增独撑，企业自筹、利用外资、国内贷款继续维持低增速。
　　①地产销量继续回升，新开工降幅收窄，投资继续回落。1-9月全国房地产销售面积累计同比增长7.5%，比1-8月加快0.3个百分点，商品房销售额增长15.3%，与1-8月持平；土地购置面积累计同比-33.8%，比1-8月降幅扩大1.7个百分点；房屋新开工面积累计增长-12.6%，比1-8月降幅收窄4.2个百分点；1-8月房地产开发投资同比增长2.6%，比上月下降0.9个百分点；
　　②基建投资回调。1-9月基建投资(不含电力)同比增长18.1%，较1-8月下降0.3个百分点，依然维持较高增速；
　　③制造业投资下滑。1-9月制造业投资同比增长8.3%，比上月下降0.6个百分点，主要受地产投资和出口低迷影响，9月出口交货值增长仅-3.2%。
　　④资金来源中，1-9月固定资产投资到位资金同比增长6.8%，增速和1-8月持平。其中，国家预算资金增长20.5%，回落0.6个百分点；国内贷款增长-4.4%，降幅收窄0.9个百分点；自筹资金增长8.2%，增速回落0.2个百分点；利用外资下降26.2%，降幅扩大0.5个百分点。
消费增速连续两个月回升。9月社会零售品总额增速10.9%，高于8月的10.8%和7月的10.5%，通讯器材保持高增长42.2%。1-9月网上零售同比增长34.7%，高出社会消费品零售总额增速20多个百分点，占比高达9.9%。食品饮料烟酒，文化用品家具和建筑装潢等增速上升，汽车销售和石油制品增速有所下滑。
（责任编辑：HF023）
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告别7%：前三季度经济数据解读
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赵幼力，供职于某大型银行城市金融研究所。十余年宏观经济研究从业经历，主要研究领域包括：宏观经济、货币政策、金融监管、商业银行等。微信公众号：幼力说。本专栏文章仅代表作者个人观点，与其所在机构无关。赵幼力最新文章
　　【财新网】（专栏作家 赵幼力）10月19日上午10点,国家统计局公布了2015年前三季度。这一次,没有再次恰好地站在7%的线上,而是众望所归地回落到了6.9%这个略低于7%的水平上。这是继GDP数据连续两个季度艰难站在7%的线上之后,也是2009年2季度以来GDP季度增速首次回落到7%以下。从随后新闻发布会发言人的表态看,在GDP增速低于7%的水平时,决策层仍然认为经济运行是“总体平稳”的。
　　国务院发展研究中心有研究表明，金融危机后中国经济领域的调整进程，有四个重要的转折性变化发挥了关键性作用，是引起经济增速持续下行的主导性因素。它们分别是：2012年，劳动年龄人口首次出现负增长；2013年，城镇户均住宅超过1套；2014年，地方政府高负债难以为继，国务院出台43号文着手治理；2012年，全球贸易增速从前10年明显高于GDP增速，回落至GDP增速以下。上述四大转折性变化对人口红利、城镇化进程、政府的职能等都带来深远的影响，并持续对工业和投资增长、进出口增速以及房地产市场的发展施加压力。
　　2015年前三季度中国经济形势依然延续了下行的态势。工业生产继续放缓，9月份，规模以上工业增加值跌破6%；投资增速持续回落，前三季度固定资产投资增速比上半年回落1.1个百分点，制造业、房地产开发和基础设施投资增速全线下跌; 前三季度进出口总额同比萎缩7.9%,降幅较上半年扩大1个百分点；房地产市场交易量企稳回升，但主要集中在一二线城市。三四线城市商品房销售低迷，积压严重，全国商品房待售面积居高不下，导致房地产企业投资积极性不高。
　　经济运行呈现出明显的分化，但凡与工业、投资等传统增长模式相关的行业、区域都困难重重。从行业看，下游好于中上游。2015年前8个月，规模以上工业企业利润总额累计同比下降1.9%，企业整体盈利下滑主要是由产能严重过剩的煤炭、钢铁、油气、有色、建材等上游行业引起的，开采行业利润的同比降幅多在20%-70%之间。CPI和PPI的剪刀差持续扩大使企业盈利能力承压。PPI代表工业企业产品出厂价格水平，CPI则反映了企业部分生产经营成本（如人力成本、销售成本等），二者剪刀差的扩大对工业企业盈利形成双重挤压。三季度，PPI同比下降5.7%，降幅比2季度扩大1个百分点，多数生产资料价格已跌到2010年之前的水平，水泥和钢材价格甚至分别跌至10年前和90年代初期的水平。从区域看，重化工占比大的地区和资源型省份的困难加重。上半年，经济增速倒数6位的省份分别是：内蒙（6.9%）、河北（6.6%）、吉林（6.1%）、黑龙江（5.7%）、山西（2.7%）和辽宁（2.6%），除了共和国工业的摇篮东三省之外，剩下的都是资源性大省。前8个月，山西省规模以上工业企业近半数出现亏损，全省工业处于净亏损状态。从企业类别看，国有大型企业生产经营状况较为困难。9月份，国有控股企业增加值同比下降1.4%，其他类型企业增加值均实现正增长；前8个月，国有控股企业主营业务收入同比大幅下降7.9%，实现利润下降24.7%。
　　三季度经济数据也不乏亮点。在三驾马车中，消费稳中有升，前三季度，社会消费品零售总额同比增长10.5%，增速比上半年加快0.1个百分点，最终消费支出对国内生产总值增长的贡献率为58.4%，比上年同期提高9.3个百分点。从行业看，服务业继续保持较快的增长势头，前三季度，第三产业增加值同比增长8.4%，比第二产业快2.4个百分点，占国内生产总值的比重为51.4%，比第二产业高10.8个百分点。在工业结构中，1-9月份高技术产业增加值增长速度达到10.4%，比规模以上工业增长速度高出4.2个百分点，新产品像新能源汽车都在翻倍增长。随着行政审批制度改革和降税清费等一系列优惠政策持续发力，创业创新的氛围浓厚，新登记注册企业快速增加，各类创业集聚区、小微企业创业基地、孵化器、服务平台蓬勃发展，科技创新成果不断涌现。在政策扶持下，小微企业继续表现出较好的增长态势，中小工业企业增加值快于工业整体增速，中小企业实现利润好于工业整体水平，科技型、创新型中小微企业业绩增速尤其快。
　　从三季度经济数据的情况看，传统的经济增长方式仍在深度调整中，经济转型升级继续推进。但是这些新产业、新业态规模相对有限，一时还难以弥补传统引擎放缓形成的缺口。比如国有及国有控股企业主营业务收入占到规模以上工业的四分之一，是我国经济发展的重要支柱。由于体量大、影响力大，其生产经营状况持续恶化还具有扩散效应，比如拖欠小企业债务问题比较突出。新动力的成长尚不足以对冲传统动力的衰弱，造成了GDP增速的进一步回落。
　　GDP回落到7%还是6.5%,对资本市场的投资者非常重要,因为他们需要炒作的概念。但似乎和我们每个人的生活没多大关系,微观企业的经营对这个数据也并不敏感。然而经济增速的下降意味着一些企业、地方政府和平台要破产，一些人要失业，总得有人要承受经济增速放缓的代价。虽然目前就业形势总体稳定，但在一些上游原材料行业、重化工业占比较大的地区、加工贸易领域以及建筑行业，失业已出现显性化苗头。部分企业生产经营困难加剧，开工不足，职工工作时间、工资收入受到影响，隐形失业也开始增多。所以，经济增速下降的代价不是均分给每一个人，而是集中让一部分人付出非常沉重的代价。目前过剩产能退出缓慢，不仅束缚了劳动力、土地、资金等要素的重新配置，扭曲了要素价格，制约了企业部门整体盈利出现实质性好转，下一步，市场出清的速度还要加快。在此过程中，政府的作用是尽量平滑这个过程，同时利用财政保证国民的生活水准基本不下降。但现在的问题是，政府的政策空间较往年有大幅度的下降。
　　首先，全社会的杠杆率已经很高。从M2和GDP的比重来看，中国名列世界前茅。前三季度，M2新增13.14万亿，同比多增3.6万亿。目前，M2增速比名义GDP增速高约6个百分点，远高于近5年的平均差幅，年末M2增长将明显高于年初的预期目标。信贷增长也非常迅猛，前三季度，新增贷款9.9万亿，已接近10万亿水平，还没有考虑1.5万亿地方融资平台贷款置换的因素。表明我国实体经济负债程度较高，经济运行较为依赖金融部门提供的信贷支持。但即便如此，社会上仍屡有指责商业银行惜贷的声音发出，中小企业融资难、融资贵现象未有明显改观。这说明资金流向实体经济渠道不畅，资金使用效率下降。在这样的情况下，货币政策进一步“放水”的可能性很小。
　　其次，财政收入放缓与支出刚性增加的矛盾凸显。前三季度全国一般公共预算收入增长5.4%，是2010年以来同期最低水平，部分地区甚至出现较大幅度的负增长。房地产市场销售的回暖还在消化库存，尚未传导到土地市场，政府性基金收入大幅下降，土地财政加地方融资平台的模式难以为继。与此同时，财政支出速度加快，1-9月，全国财政支出增长15.1%，明显快于收入增长，比去年同期进度加快2.7个百分点。在经济下行压力加大的情况下，收支矛盾加剧。2014年43号文出台后，替代原有融资渠道的新的融资方式并未建立，民间资本参与PPP项目的积极性不高，地方支撑经济发展能力受到掣肘。
　　所以展望2015年第4季度和2016年的经济形势和政策，我们应该可以得出两点基本结论：第一，经济增速还将继续下行。由于四大转折性变化的集中显现，中国经济原有的增长模式还将继续萎缩，以后像房地产、钢铁、汽车这类能够把经济带上去一两个大的台阶的所谓大支柱产业基本没有了。新的动力正在形成，但这些动力是分散的、体量小且脆弱的，对冲原有动力的能力有限。所以在产能过剩彻底出清之前，经济增速可能会进一步下滑。2015年应该可以维持在7%左右，但2016年经济增长目标可能将下移到6.5%左右。第二，宏观经济政策的重点将是改革和兜底，发展的使命有所淡化。宏观经济政策不仅空间减少，效果也在衰减，多数行业产能过剩严重，即便采用大规模的刺激，也很难带动民间投资。所以宏观经济政策主要做好改革和兜底两项工作：财政政策在做好对过剩产业、困难地区的民生安置工作基础上将大力推进农村土地改革等结构性改革，继续实施结构性减税等改革，提高全要素生产率，激发经济内生活力动力。货币政策将视外汇占款的减少情况继续下调存款准备金率，但保持中性适度的货币政策环境。继续推进汇率市场化改革，择机实现利率市场化和人民币资本项目可兑换，争取人民币早日加入SDR，以进一步提高金融资源配置效率。■
　　作者供职于某大型银行城市金融研究所
责任编辑：张帆 | 版面编辑：邵超
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