为什么跌跌不休，原因很简单，估值威廉负赔高于平均值行业平均值
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时间：2017-11-26 06:31
跌跌不休,何处是底?
&&&今日早盘上证指数低开18个点,在市场毫无重大利好的影响下,指数低开低走,又再创下年内新低2382点。盘中虽有回抽,但做多动能严重不足,尾盘更是出现一波小杀跌,最终上证指数报收2398点,再次跌掉28.6点。今天的跳空缺口也成为了今后几天大盘回抽的阻力,本周剩下的两个交易日能否出现像样的回抽,弥补缺口,笔者认为是比较悲观的。
今日大盘杀跌的板块主要为环保行业、家具行业、煤炭行业、化纤行业等,其中,有色和房地产是今日大盘杀跌的权重股部分。金融板地是唯上上涨的权重股,另外上涨的板块指数分别为医疗器械、生物医药、酿酒行业、智能电网。值得注意的是,弱市中医药股再次受到投资者的青睐,医疗器械和生物制药板块是逆市上涨。两市个股跌多涨少,涨停的个股相比昨日有所增多,跌停的个股依然不在少数。
今天是6月最后一个交易日,大盘上证的K线依然收阴,并没有止跌的迹象。目前的点位从价值投资的角度来看,大部分权重股已具备了不错的投资价值,金融地产等板块目前的平均PE估值已与08年的1660点位时的基本持平。但A股市场却从来都更像是一个彻头彻尾的投机场所,不能完全以价值投资的角度来判断大盘何处是底。从技术分析上看,目前A股已处于了一个下降通道,我们不能随便预言大盘的底部,却可以用理性的角度分析,A股市场离底部已不远。
从简单的逻辑来分析,大盘上证指数目前的点位,再跌600点剩下的点数就剩下1700点。这样的点数即使不是A股市场最低的认可标准,但也一定是管理当局的认可的最低点位。大盘上证指数跌下一千点的言论只是危言耸听,大盘上证指数上次低于一千点已是5年前的事情了,假想一下,现在的情况,管理当局可能让上证指数跌到这一个可以让海外机构进来“扫货抢钱”的位置吗?
& & 当然,我们还是鼓励大家做趋势交易者,等走势明朗化的情况下再进场也不迟。但也希望大家别过于担心,别被一些危言耸听所迷惑。
关于六月份A股的走势,我之前也有过担心,在往届世界杯期间,全球股票市场基本处于弱市。而这次,世界杯魔咒再次呈现,开句玩笑的话是,机构操作手们都看世界杯去了,没空进场操盘了,股票能涨吗?
& & 七月份开始,各大上市公司会陆续公布中报,笔者估计,这或许是A股市场的一个反弹的契机。至于是否这样,就让我们拭目以待。
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股票分析中，行业平均值是说明什么？
我有更好的答案
公正15级 股票市场价格，是人们对现实的认知，包括对行业前景的认知，对公司发展状况的认知。但人们不可能百分之百地把握现实，因为人的能力有限，总存在自身不可克服的认知局限性，所以人们对股票价格的合理水平，总是不断地重估、修正，这个过程，不断地推动着股票的上涨与下跌。由于股票涨跌会产生财富效应，财富效应又滋生出群体各种乐观与悲观的情绪，在各种情绪的干扰下，导致人们对现实的认知又被进一步扭曲，对股票价值又再次重估……于是两者出现互相加强的效应，使股票价格不断地向偏离其合理价值的方向运动。一是短周期的情绪因素：情绪因素不但会在进行的股票运动中加强其本来趋势，而且还有扩散、渲染到整个市场的作用，多数情况下会滋生出各种似是而非的观点、谬论，对同一市场里的绝大部分股票施加积极或消极的影响。这些情绪的滋长、扩散，乃至于笼罩整个市场，到最后的不攻自破，符合波浪理论的波浪模式。它的周期多以月为单位。 二是中周期的行业认知因素：各上市公司所在行业的景气度与发展前景，主宰着股票的收益，很大程度地决定了人们对股票价值的评估结果。由于行业的景气度始终在变化之中，而人们对行业发展的认知始终有限，所以人们总是随着行业景气度的变化，不断地改变对股票的估值，从而对不同行业板块的股票施加积极或消极的影响。这些行业景气从复苏、发展，达到景气顶点，最后回落甚至衰退，符合波浪理论的波浪模式。它的周期多以年为单位。三是长周期的公司管理认知因素：上市公司管理层，是公司发展的舵手，他们决定了公司未来的发展方向，乃至于生死存亡。由于公司管理文化的差异，经营理念的不同，各自吸引了不同的股票持有者，他们有着不同的买卖习惯与风格，因而形成了每只股票之间有着各自的波动特性。一旦公司的管理文化出现变化（一般通过股东变换的形式），股票价格也会出现翻天覆地的变化。每个公司的管理文化或管理模式，从创立、形成、巩固，到老化，体制崩溃，都符合波浪理论的波浪模式。它的周期相当长，一般是五年以上。
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行业平均值说明了一个行业基准，这个值肯定有浮动的，只做参考，高于这个值这只股票不一定好，反之亦然
通常来讲行业平均值为一种参考值，即你要选择的的股票在其所在行业内的位置。例如如果一家公司高出行业平均值很多并且处于领先地位，说明他是行业的领先者，有一定的投资价值。
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现在最可怕的是大盘蓝筹股已经处于高估值高风险状态了，如果它们集体回调，一切都会出
现在最可怕的是大盘蓝筹股已经处于高估值高风险状态了，如果它们集体回调，一切都会出现问题，耐心等待低吸
为什么跌跌不休，原因很简单，估值高于行业平均值太多，现在又不是牛市，震荡走低是趋势，另外，大盘股拉了一段时间，估值已经偏高，短期如果不是雄安股的吸引注意力，估计2800点早就跌破了，说白了，股市里面没有太多资金，被新股等抽血太多，但是绝大多数又是以后的仙股，我们操作一定要控制好仓位，积极低吸，涨了就抛出低吸的部分，不可恋战，现在想赚钱很难，亏钱却很容易，只有等待进场信号了再说吧！
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移动互联网的江湖中，爆炸式增长的产品总是注意力的中心，比如当红炸子鸡摩拜和ofo，比如一夜爆红的抖音。但江湖的另一面，是下滑，是昔日霸主型产品，用户活跃度止不住的下滑。关注下滑而非增长，或许有意想不到的启发。这次数据来源是QuestMobile的《
&h2&1，阿里星计划&/h2&&p&年薪平均估计60w左右，上不封顶，本科生-博士生都有机会入，CTO直接面试，每年招10人，半年base美国office的机会。&/p&&p&阿里星计划|校园招聘|阿里巴巴集团2017校园招聘&/p&&p&&br&&/p&&h2&2，百度少帅计划&/h2&&p&IDL部门（机器学习、深度学习），年薪100w+，每年9人，30岁以下，工作地北京、深圳，一年后硅谷或常青藤名校访问至少半年，三年后带领20-30人团队&/p&&p&少帅计划 - 百度深度学习研究院&/p&&p&&br&&/p&&h2&3，滴滴新锐计划&/h2&&p&滴滴研究院，面向全球高校博士、硕士、优秀本科生的精英人才计划，研究方向包含机器学习、计算机视觉、机器人、自动控制、汽车工程、人工智能、数据挖掘、最优化理论、分布式计算、图形图像、语音识别、语音合成、自然语言处理等。&/p&&p&Base北京或杭州，年薪不详。（收到过他家实习邀请，算法工程师实习月薪有2w5）&/p&&p&另外还有滴滴新锐实习生项目。&/p&&p&&br&&/p&&h2&4，腾讯技术大咖&/h2&&p&要求，全球TOP100 CS相关硕士博士毕业，人工智能相关，待遇：上不封顶offer，深圳市还有“孔雀计划”160w的奖励。&/p&&p&&a href=&//link.zhihu.com/?target=http%3A//join.qq.com/bigshot.php& class=& external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&&span class=&invisible&&http://&/span&&span class=&visible&&join.qq.com/bigshot.php&/span&&span class=&invisible&&&/span&&/a&&/p&&p&&br&&/p&&h2&5，Google/Amazon/Facebook/Apple/SAP/Bayer等&/h2&&p&作为对比，这里大概说下全球TOP科技公司research scientist职位（Ph.D.毕业）第一年的薪资（不含股票）。&/p&&p&Google慕尼黑：10w欧元&/p&&p&Google苏黎世：14w瑞郎&/p&&p&Google硅谷：14w美刀&/p&&p&Uber美国：11-13w刀（感谢评论区留言）&/p&&p&百度硅谷：MITBBS看到个报offer的，PhD+2年经验，package 260k 刀&/p&&p&腾讯AI Lab深圳：90-120w RMB&/p&&p&Google（Deepmind）伦敦：7.5w胖子&/p&&p&Microsoft伦敦：7.5w胖子&/p&&p&Facebook：14-20w刀&/p&&p&Amazon西雅图：12w刀&/p&&p&Amazon卢森堡：8w欧&/p&&p&SAP海德堡：6-7w欧&/p&&p&Simens德国：8.5w欧&/p&&p&BASF、飞利浦、诺基亚 德国：7w欧&/p&&p&NEC海德堡：6w欧&/p&&p&ABB海德堡：5.5-7w欧&/p&&p&Bayer科隆：9w欧&/p&&p&另外德国机器学习硕士毕业均价5w欧以上（高于行业平均工资3w5多达50%）&/p&&p&&br&&/p&&p&注：外汇牌价近似--欧洲1：7.4，美元1：6.9，瑞郎1：6.8，英镑（胖子）1：8.5，澳元1：5.2，加元1：5.2，新加坡元1：4.9.&/p&&p&再注：工作压力应该是国内&美国&欧洲，欧洲适合养老，年假30天。欧洲公司虽然工资比美国公司低，但是加班少、很少裁员。&b&欢迎补充加拿大、澳洲、日本、新加坡等国的相关职位和信息。&/b&&/p&&p&&br&&/p&&p&下面引用Quora回答：What is the salary of fresh PhD (machine learning) at Google, Facebook, Apple in 2016?:&/p&&ol&&li&）Facebook will pay you $140K to $200K salary with 60% extra bonus+sign-on+RSUs.&/li&&li&）Google, Apple will be 10-20% lower.&/li&&li&）Netflix, Airbnb will be around Facebook level, so definitely try there too.&/li&&/ol&&p&&br&&/p&&p&翻译一下，Facebook 14w-20w底薪+60% bonus（股票等）+额外。因此一个机器学习,人工智能的博士，到手可以预期25-35w美元。&/p&&p&&br&&/p&&p&另外这篇文章不错，讲人工智能行业人才招聘的现状：（人工智能人才大博弈：付不起的工资，抢不到的人）&/p&&p&&a href=&//link.zhihu.com/?target=http%3A//www.weibo.com/ttarticle/p/show%3Fid%3D& class=& external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&&span class=&invisible&&http://www.&/span&&span class=&visible&&weibo.com/ttarticle/p/s&/span&&span class=&invisible&&how?id=&/span&&span class=&ellipsis&&&/span&&/a&&/p&&p&&br&&/p&&h2&6，再来一个八卦消息&/h2&&p&想必大家应该已听说北美计算机TOP4出来的深度学习的Ph.D.，被Google，FB，Apple等以200-300w美元年薪疯抢的案例（怀疑作者笔误或开复老师口误把k错写为w）,以下为原文&/p&&p&李开复老师在《李开复：我在硅谷看到的最前沿科技趋势》一文中提到：&/p&&p&另一个很有趣的现象，是做深度学习的人工智能博士生，现在一毕业就能拿到 200 到 300 万美金的年收入的 offer，这是有史以来没有发生过的。当然我觉得硅谷的公司都在追捧这个方向，而且基本是四大名校：斯坦福、MIT、CMU、伯克利。以前这些学校的博士生在硅谷都可以拿到高薪，但是从来没有到250万美元/年的薪资水平。&/p&&p&国内名师出来的硕士，基本也是被年薪50w人民币收割。这是一个人工智能、大数据、机器学习的最好的时代，但也可能是最坏的时代（行业过热）。&/p&&p&&br&&/p&&p&看到以上互联网行业的超高薪，是否已心动？还不赶快入坑？&/p&&p&&a href=&https://www.zhihu.com/question//answer/?group_id=115392& class=&internal&&想学数据分析（人工智能）需要学哪些课程&/a&？&/p&&p&&a href=&https://www.zhihu.com/question//answer/& class=&internal&&中国计算机视觉的前途在哪？机器视觉工程师又何去何从？&/a&&/p&&p&【&a href=&https://zhuanlan.zhihu.com/p/& class=&internal&&学界】人工智能的“引擎”--运筹学，一门建模、优化、决策的科学&/a&&b&（没错，楼主就是从运筹无缝转到人工智能的）&/b&&/p&&p&&a href=&https://zhuanlan.zhihu.com/p/& class=&internal&&大话“人工智能、数据科学、机器学习”--综述 - 知乎专栏&/a& &/p&&p&&br&&/p&&h2&7，题外话，补充一下学术界的薪资&/h2&&p&0）博士：博士职位可大部分得参考博后职位，例如荷兰和德国博士2.5-5w欧/年（分50%-100%不等的合同），瑞士5-7w瑞郎/年，新西兰3w刀一年。欧洲本地的博士生通常拿工作职位和合同，因此会逐年递增。当然也有奖学金形式的，但是相比而言，美国少很多。美国2-4w刀（9个月，暑假三个月可以去实习，城市、学校不同）。&/p&&p&1）博后：瑞士计算机类的9w瑞郎，德国、挪威博后5w欧元左右，芬兰4.2w，意大利2-3w5欧左右，英国3-4w英镑，欧洲其他国家博后（3-5w欧），美国5-6w刀，加拿大博后4-5w加元，美国国家实验室博后6-8w刀，澳洲10w澳元左右,新加坡6-8w新元。&/p&&p&2)教职：美国助理教授7w刀+，终身（副）教授9w刀，英国Lecturer（助理教授同级）4w磅左右，终身教授46k胖子(好低。。)，荷兰助理教授4-7w欧元（视经验而定），澳洲助教9-11w澳元，意大利终身副教授5w欧+，正教授7w欧+，德国W3终身教授7.5-9w欧，中国特聘教授（终身轨制度）30w左右（不算编制，需要自己交保险等）。&/p&&p&3）Google，IBM，微软等IT巨头都有招博后位置，工资比research scientist低一些，但比学校博后高很多，美国一般有8w刀以上,瑞士9w瑞郎以上。&/p&&p&4）国内如火如荼的青年千人计划，年薪30-60w人民币，国家一次性50w补贴，科研启动资金100-300w，省、市、学校层面也都有不同程度的补贴，深圳是我看到补贴力度最大的，全部加起来科研基金能达到1000w人民币。这是一个学术界与工业界争夺人才的好现象。&/p&&p&5）如果已有家庭，那么在工资的基础上（博后工资本就不高），医疗保险、配偶工作以及子女教育等问题，也是需要着重考虑的。这时候楼主会推荐高福利的欧洲，如德国（配偶可合法工作、家庭医保全家看病全免、生小孩免费、每月200欧不到奶粉钱等等）。&/p&&p&注：美国博士、博后、教职工资一般指9个月，因此暑期三个月可以自己再找活干赚点外快～&/p&&p&最后，干货信息整理不易，还劳驾看完为辛勤的小蜜蜂点个赞。&/p&&p&&br&&/p&&p&&b&学术界薪资的扩充版&/b&, 已发布在&/p&&a href=&https://zhuanlan.zhihu.com/diy-liuxue& data-draft-node=&block& data-draft-type=&link-card& data-image=&https://pic2.zhimg.com/v2-907c9bb1c6f4df625c9d_ipico.jpg& data-image-width=&477& data-image-height=&477& class=&internal&&[飞跃计划]DIY全球留学申请、生活&/a&&p&&b&&a href=&https://zhuanlan.zhihu.com/p/& class=&internal&&全球学术界博士、博后、教职工资和福利大PK&/a&&/b&&/p&&hr&&p&如果你是运筹学/人工智能硕博或在读，请在下图的公众号『运筹OR 帷幄』后台留言：&b&“加微信群”&/b&。系统会自动辨认你的关键字，并提示您进一步的加群要求和步骤，邀请您进全球运筹或AI学者群（群内学界、业界大佬云集）。&/p&&p&同时我们有：【&b&运筹学|优化爱好者&/b&】【&b&供应链|物流&/b&】【&b&人工智能&/b&】【&b&数据科学|分析&/b&】千人QQ群，想入群的小伙伴可以关注下方公众号&b&点击“加入社区”按钮&/b&，获得入群传送门。&/p&&p&敬请&b&关注和扩散&/b&本专栏及同名公众号：&/p&&p&&a href=&https://zhuanlan.zhihu.com/operations-research& class=&internal&&『运筹OR帷幄』&/a&&a href=&https://zhuanlan.zhihu.com/operations-research& class=&internal&&大数据和人工智能时代下的运筹学 - 知乎专栏&/a&&/p&&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/50/v2-3db552c70d64f380c8bdb36ce3695471_b.jpg& data-caption=&& data-size=&normal& data-rawwidth=&3684& data-rawheight=&4096& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&3684& data-original=&https://pic4.zhimg.com/50/v2-3db552c70d64f380c8bdb36ce3695471_r.jpg&&&/figure&&p&最后是 &a class=&member_mention& href=&//www.zhihu.com/people/961e8cc4f7512fda1eae8e& data-hash=&961e8cc4f7512fda1eae8e& data-hovercard=&p$b$961e8cc4f7512fda1eae8e&&@留德华叫兽&/a& 通往大洋彼岸&b&高薪博士职位，以及人工智能数据科学家&/b&的传送门：&/p&&p&&a href=&https://zhuanlan.zhihu.com/p/& class=&internal&&欧洲、北美、全球留学及人工智能、数据科学深度私人咨询，从此DIY - 知乎专栏&/a&&/p&
1，阿里星计划年薪平均估计60w左右，上不封顶，本科生-博士生都有机会入，CTO直接面试，每年招10人，半年base美国office的机会。阿里星计划|校园招聘|阿里巴巴集团2017校园招聘 2，百度少帅计划IDL部门（机器学习、深度学习），年薪100w+，每年9人，30岁以…
&p&&b&京东走近那个良夜：脚踩百度，比肩阿里&/b&&/p&&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/50/v2-1aa4cd32f982fef0f3ae_b.jpg& data-rawwidth=&500& data-rawheight=&333& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&500& data-original=&https://pic4.zhimg.com/50/v2-1aa4cd32f982fef0f3ae_r.jpg&&&/figure&&br&&p&文/秋源俊二&/p&&br&&p&前几天，京东极为高调的发布了Q1财报，针对人们一直质疑的盈利能力，做出了强力回击。&/p&&br&&blockquote&公司今年一季度净收入为762亿元人民币（约合111亿美元），同比增长41.2%。基于非美国通用会计准则（Non-GAAP），&b&净利润达到14亿元人民币（约合2亿美元）&/b&&/blockquote&&br&&p&实际上，财报数据显示，这个季度盈利也就3.57亿元。说白了在宣传的时候，采用非通用会计准则、经营利率等概念。&/p&&br&&p&就在昨天，京东市值又涨了2.05%,市值高达557.64亿美金。&/p&&br&&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/50/v2-733aff47ca9df397d93b4f3cc30d5ab2_b.jpg& data-rawwidth=&640& data-rawheight=&561& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&640& data-original=&https://pic4.zhimg.com/50/v2-733aff47ca9df397d93b4f3cc30d5ab2_r.jpg&&&/figure&&br&&br&&p&与此同时，发出各种信号，各种京东即将“脚踩百度，比肩阿里”的信息，在很多媒体上广泛传播。&/p&&br&&br&&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/50/v2-d001c095c65fae22bf0ce_b.jpg& data-rawwidth=&640& data-rawheight=&181& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&640& data-original=&https://pic3.zhimg.com/50/v2-d001c095c65fae22bf0ce_r.jpg&&&/figure&&br&&p&对这个观点，恕我直言：简直是害人，京东估值泡沫太多了。&/p&&br&&br&&p&&b&京东最近股价上涨，究竟来自什么原因？&/b&&/p&&p&我们捋一捋最近对于京东股价影响较大的事情：&/p&&br&&p&１、京东扭亏为盈，终于摘掉了亏损的大帽子；&/p&&p&如前面说的，这个季度正式盈利3.57 亿元。&/p&&br&&p&２、沃尔玛和腾讯的增持；&/p&&p&最近一段时间，沃尔玛一共买入了京东12.1%的股份，而腾讯则将持股从17.6%提高到了21.25%，两家公司目前分别位列京东第三大和第一大股东。&/p&&br&&p&３、亚马逊市值一直在涨，作为“中国版亚马逊”，受到标杆影响；&/p&&p&看看这个季度，亚马逊市值情况：&/p&&br&&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/50/v2-d4c93e38f63b7ef63bb64a7adeb430d0_b.jpg& data-rawwidth=&640& data-rawheight=&267& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&640& data-original=&https://pic3.zhimg.com/50/v2-d4c93e38f63b7ef63bb64a7adeb430d0_r.jpg&&&/figure&&br&&p&京东的市值，显然受到了标杆一直上涨的影响。&/p&&br&&p&不过，在这个季度内，这三个因素中，显然是沃尔玛和腾讯的增持因素影响较大；而近期则是受到京东摘掉亏损的帽子影响。&/p&&br&&br&&p&&b&不堪一击的盈利神话&/b&&/p&&p&前天的文章《&a href=&//link.zhihu.com/?target=http%3A//mp.weixin.qq.com/s%3F__biz%3DMzAwNzU2OTAyOA%3D%3D%26mid%3D%26idx%3D1%26sn%3Dbb8d78627%26chksm%3Db41f20c42ff6ab96afc118d50b206b942e2%26scene%3D21%23wechat_redirect& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&被蒙蔽的人：京东盈利神话，不过是一场财技秀&/a&》中分析认为，京东盈利是由于毛利率上升导致的。&/p&&br&&p&这里概括一下：&/p&&blockquote&&b&京东毛利率上升，来源于通过提前付款，早点结账，换来供应商进货低价，进而实现盈利。&/b&
&/blockquote&&br&&p&当然，主要财务分析证据是应付款项和应付账款周转天数的变化。其中，应付款项出现下滑。&/p&&br&&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/50/v2-9d3d231f7cd34bf94bca9e34c0e73cf5_b.jpg& data-rawwidth=&600& data-rawheight=&49& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&600& data-original=&https://pic2.zhimg.com/50/v2-9d3d231f7cd34bf94bca9e34c0e73cf5_r.jpg&&&/figure&&br&&p&在2016会计年度，应付账款是上升态势：&/p&&br&&p&到了2017Q1，则出现下滑：&/p&&br&&p&由43,988,087千元下降为43,747,397千元，&b&这是一个应付款项趋势发生了反转的信号&/b&。
&/p&&br&&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/50/v2-835b94caee87cf8345a15_b.jpg& data-rawwidth=&600& data-rawheight=&204& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&600& data-original=&https://pic4.zhimg.com/50/v2-835b94caee87cf8345a15_r.jpg&&&/figure&&br&&p&除此之外，应付账款周转天数，也显示一定的变化趋势：&/p&&br&&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/50/v2-f4e32d5e9b4ffffad06d1_b.jpg& data-rawwidth=&600& data-rawheight=&157& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&600& data-original=&https://pic2.zhimg.com/50/v2-f4e32d5e9b4ffffad06d1_r.jpg&&&/figure&&br&&p&很多人认为这只是偶然，并不能说明什么，而且是孤证，说服力不够。那么下面进行更为严谨的分析。&/p&&br&&br&&p&&b&净营运资本及其相关分析&/b&&/p&&p&&b&（＠&/b&&a href=&https://www.zhihu.com/people/jiang-yun-fan-20-79& class=&internal&&姜云凡&/a&）提出的经营运资本分析，感谢&/p&&br&&p&大家都知道，净营运资本＝流动资产－流动负责，这个数据反映企业经营的状态。来看看具体数据：&/p&&br&&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/50/v2-e4bc102b6ccecdc4bc60fa_b.jpg& data-rawwidth=&1200& data-rawheight=&193& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1200& data-original=&https://pic3.zhimg.com/50/v2-e4bc102b6ccecdc4bc60fa_r.jpg&&&/figure&&br&&p&这是营运资本分析绝对数，很多人看不进去，也看出来什么趋势，没关系，我们进行百分比分析：&/p&&br&&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/50/v2-ce8cb836a0baad870aa09d_b.jpg& data-rawwidth=&1203& data-rawheight=&192& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1203& data-original=&https://pic3.zhimg.com/50/v2-ce8cb836a0baad870aa09d_r.jpg&&&/figure&&br&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/50/v2-426e83ceece_b.jpg& data-rawwidth=&2164& data-rawheight=&264& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&2164& data-original=&https://pic1.zhimg.com/50/v2-426e83ceece_r.jpg&&&/figure&&br&&p&oh，no！！！这数据一般人看不进去，而且很烦人，但是我必须放出这张图片来，证明我确实做了这个分析工作。&/p&&br&&p&下面以各位能够接受的数据形式展现。&/p&&br&&p&１、净营运资本变化&/p&&br&&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/50/v2-5ce962fb97af8c843d1c6f0ed85b904a_b.jpg& data-rawwidth=&640& data-rawheight=&333& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&640& data-original=&https://pic4.zhimg.com/50/v2-5ce962fb97af8c843d1c6f0ed85b904a_r.jpg&&&/figure&&br&&p&最近两个会计年度，净营运资本逐渐减少，占比总资产，从百分之十几下降到了百分之五以内。&/p&&br&&p&这说明，其营运结果是恶化的，但这可能并不能说明太多问题。&/p&&br&&p&２、分析三组数居&/p&&br&&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/50/v2-f4cdbd08e38f6b354f09edbe3a2e8f80_b.jpg& data-rawwidth=&640& data-rawheight=&273& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&640& data-original=&https://pic4.zhimg.com/50/v2-f4cdbd08e38f6b354f09edbe3a2e8f80_r.jpg&&&/figure&&br&&p&看到趋势没有，流动资产占比总资产，在最近几期，基本维持在百分之六十几；&/p&&br&&p&而流动负责占总资产比，则从44% 直线飙升为65％；&/p&&br&&p&这个运营没有恶化吗？暂时不发表意见。&/p&&br&&p&但是至少说明了，流动资产快要覆盖不住流动负债了。如果继续下去，可能出现流动负债&b&击穿&/b&流动资产情况，进而发生债务危机。&/p&&br&&br&&p&３、应付账款变化情况&/p&&p&下面是应付账款占比总资产的百分比情况：&/p&&br&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/50/v2-0bbf5d2dafa6a10fc816e24_b.jpg& data-rawwidth=&640& data-rawheight=&297& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&640& data-original=&https://pic1.zhimg.com/50/v2-0bbf5d2dafa6a10fc816e24_r.jpg&&&/figure&&br&&p&数据显示，应付账款百分比在2015Q4到达最高带点，随后应付账款比例逐步下降，出现转折；&/p&&br&&p&回到实际业务当中，也就是京东开始减少供应商款项的挤压；如果一直维持不变，不出现下滑，我觉得还算正常；&/p&&br&&p&如果下滑了，一种假设是京东对供应商的控制力度，开始逐渐下滑，显然，情况不是这样的。&/p&&br&&p&京东本身这几年发展势头非常迅猛，对供应商的压价能力，应该是提升的，怎么出现控制力度下滑呢？这不科学。&/p&&br&&p&事出反常必有妖。当然，你要解释为刘强东良心大发，给大伙早点结账，我也只能哀怨，叹一口气。&/p&&br&&p&事情的真相是什么呢？结合前文：&b&京东可能通过提前结账，让供应商让出折扣，进而实现盈利。&/b&&/p&&br&&p&总结一下：到现在，我们发现流动负债快要击穿流动资产了，为何刘强东还要早点结账，难道要把现金发出去，然后让自己死掉吗？
&/p&&p&显然不是，这不符合商业逻辑，是谁都知道，自己流动负债快要高于流动资产的时候，要减少现金支出。&/p&&br&&p&能够压榨供应商，获得无息资金最好；但为何京东提前还款供应商呢？&/p&&br&&p&带着深深的疑问，我继续查阅资料；&/p&&br&&p&&b&Magic ，原来是玩的债务置换啊！&/b&&/p&&br&&p&随后我分析京东流动负债时，发现了下面的东西:&/p&&br&&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/50/v2-c48a94feaadcb8db165c_b.jpg& data-rawwidth=&640& data-rawheight=&266& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&640& data-original=&https://pic3.zhimg.com/50/v2-c48a94feaadcb8db165c_r.jpg&&&/figure&&br&&p&这是短期借贷，相对于总资产的占比情况；&/p&&br&&p&&i&注明：短期借贷款，在2015上半年，不足总资产比百分之一。不是没有，具体数据，在前面大数据表格里。&/i&&/p&&br&&p&短期借贷占比总资产比，从2015Q2之后，开始大幅上升，一直到% ；&/p&&br&&p&这和前面，应付账款变化趋势，正好一一对应！&/p&&br&&p&具体数据如下：&/p&&br&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/50/v2-948a797d8d_b.jpg& data-rawwidth=&640& data-rawheight=&306& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&640& data-original=&https://pic1.zhimg.com/50/v2-948a797d8d_r.jpg&&&/figure&&br&&p&发现没有，这才是正确的，从2015Q3以后，这两项和，基本维持在总资产的38%到39%这个区间。&/p&&br&&p&这才是真相，债务置换；应付账款和短期借款之间的置换。&/p&&br&&p&这同时也在一定程度上解释了，为什么京东的应付账款出现不明原因的下滑，而原因就在于，并不是京东善心大发，而是一次债务置换。&/p&&br&&br&&p&&b&那么，债务置换的动机是什么？&/b&&/p&&p&毫无疑问，京东财务不是傻逼，肯定出于某种动机才做这个事情；&/p&&br&&p&看一下利息支出情况：&/p&&br&&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/50/v2-555a2adb1e8_b.jpg& data-rawwidth=&640& data-rawheight=&171& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&640& data-original=&https://pic2.zhimg.com/50/v2-555a2adb1e8_r.jpg&&&/figure&&br&&p&这是2016年度的数据情况，数据是占比总收入的百分比。&/p&&br&&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/50/v2-76719dfca191d6b8eb70_b.jpg& data-rawwidth=&640& data-rawheight=&166& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&640& data-original=&https://pic2.zhimg.com/50/v2-76719dfca191d6b8eb70_r.jpg&&&/figure&&br&&p&在2015Q1后，利息支出开始达到总收入的万分亿一了；&/p&&p&（之前不是没有，而是超级小）&/p&&br&&p&这和前面的应付账款、短期借贷，逻辑上是相互印证的；&/p&&br&&p&现在问题就很明确了，为什么京东要宁可短期债，还是那种要给利息的，而不是维持现状，让京东维持同样的比例，继续压榨供应商，获得无息贷款呢？&/p&&br&&p&没有人会这么傻。只有一种解释，那就是现在的做法，所获得的收益，比不这么做，要高。&/p&&br&&p&回到京东，那就是盈利问题了。本质上，这债务置换，肯定能够带来更多的利益，尤其是财务报表数据上。&/p&&br&&p&（这里，你要谈什么战略价值，但仔细琢磨一下，基本没有，当然，你要强说有，那只能是刘强东是个大好人，声誉方面的）&/p&&br&&p&所以一定是能带来更多利益。下面我们的任务就是找出证据来，证明这么置换债务，是有价值的。&/p&&br&&p&显然，毛利率图如下：&/p&&br&&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/50/v2-c8ce94bb32b3d58c7bb5e_b.jpg& data-rawwidth=&480& data-rawheight=&176& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&480& data-original=&https://pic3.zhimg.com/50/v2-c8ce94bb32b3d58c7bb5e_r.jpg&&&/figure&&br&&p&这就是奥义所在：毛利润可以持续提升。&/p&&br&&p&这张图很明显，在每个会计年度的前后，毛利率都会出现下降，三年都是如此。&/p&&br&&p&现在问题来了，具体是如何提升的呢？&/p&&br&&p&分析出来，京东通过提前结账，把应付账款变为短期借贷，似乎不可能实现啊。&/p&&br&&p&但是如果你想，提前一个月结账，给予百分之一的折扣，这个不算过分吧。转化为年化的话，就是百分之十二。&/p&&br&&p&而短期借款的利息是多少呢？我翻了一下京东的财报报表附注：&/p&&br&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/50/v2-3cbf5a9d865b17a4ac91749aeee3556c_b.jpg& data-rawwidth=&640& data-rawheight=&122& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&640& data-original=&https://pic1.zhimg.com/50/v2-3cbf5a9d865b17a4ac91749aeee3556c_r.jpg&&&/figure&&br&&p&2016会计年度，平均利率为百分之4.91% ，在 2015年度则为4.40%；&/p&&br&&p&短期借贷分为两项，一项是短期借款，一项是非追溯证券化债务；&/p&&br&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/50/v2-760f36915eba9fe1ee351ca434de5081_b.jpg& data-rawwidth=&640& data-rawheight=&104& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&640& data-original=&https://pic1.zhimg.com/50/v2-760f36915eba9fe1ee351ca434de5081_r.jpg&&&/figure&&br&&p&我怕自己弄错了，特意核算了一下下面的关系，以日为例：&/p&&br&&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/50/v2-99b6be6bf8e3ce0d9eee9d343ec2c800_b.jpg& data-rawwidth=&640& data-rawheight=&96& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&640& data-original=&https://pic4.zhimg.com/50/v2-99b6be6bf8e3ce0d9eee9d343ec2c800_r.jpg&&&/figure&&br&&p&&i&（根据雪球提供的短期借贷）&/i&&/p&&blockquote&截至日的短期借款金额为人民币8,333,317元，
&/blockquote&&p&&i& （来源于SEC数据）&/i&&/p&&br&&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/50/v2-495fc212eefec637567f_b.jpg& data-rawwidth=&640& data-rawheight=&124& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&640& data-original=&https://pic2.zhimg.com/50/v2-495fc212eefec637567f_r.jpg&&&/figure&&br&&p&（资料来源：&a href=&//link.zhihu.com/?target=http%3A//ir.jd.com& class=& external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&&span class=&invisible&&http://&/span&&span class=&visible&&ir.jd.com&/span&&span class=&invisible&&&/span&&/a&）&/p&&p&两项加起来，刚好等于短期借贷；结论没有问题，短期借贷就是这两项。&/p&&br&&p&按照披露，目前短期借贷款项，由以下成分组成：&/p&&br&&p&银行借款，追索证券化债务，追索权重组债务以及其他以人民币计价的融资活动；外加非追溯证券化债务；&/p&&br&&p&京东不可能直接找银行借钱多少钱，我们分析一下，资产大致来源于以下两种可能：&/p&&p&&b&１、京东发行的资产证券化产品&/b&&/p&&p&在新闻里找到的资料：&/p&&br&&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/50/v2-da397d3ce439ce07e519d_b.jpg& data-rawwidth=&640& data-rawheight=&113& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&640& data-original=&https://pic3.zhimg.com/50/v2-da397d3ce439ce07e519d_r.jpg&&&/figure&&br&&p&根据这条新闻，然后利率情况如下：&/p&&br&&blockquote&此次公司债券向谁发行？发行利率多少？承销商是谁？遗憾的是，这些信息还不得而知。可以参考的是，今年4月，京东刚刚完成了10亿美元的债券发行，5年期的&u&收益&/u&率为&b&3.125%&/b&。
据新华社4月25日报道，瑞银25日发表声明说，瑞银成功协助京东完成10亿美元债券发行，其中5年期到期收益率为3.125%，10年期到期收益率3.875%。&/blockquote&&br&&p&由于这种债券融资，一般都是以长期投资为主，可能涉及部分补充营运资金。但是具体比例不清楚；&/p&&br&&p&&b&２、京东金融的融资；&/b&&/p&&p&由于京东金融，应该不能直接为京东融资，这涉及“自融”问题，而且成本高；但是它可以为供应商融资啊，这个就不违法了；&/p&&br&&p&举个例子：&/p&&p&供应商以其非京东债权，在京东上进行融资，可行不？当然可行。京东给予其优惠融资条件，让其顺利回款。而要接受这个优惠条件，供应商的代价是给予京东进货价格相应优惠，也即给京东的供货价继续压低；&/p&&br&&p&这其实本质上，也是债务转换，带来的好处。前天那篇文章，主要就是分析这种可能性。&/p&&br&&p&这部分证券化，融资什么的，由于非常复杂，外界人难以获得足够信息，我也不好发表过多的猜想。（每次都有一堆喷子）&/p&&br&&p&但是通过债务置换的事实，改变盈利情况的事实，是不容置疑的。&/p&&br&&br&&p&&b&再一次论证债务置换的逻辑&/b&&/p&&p&我们分析一下，假设流动负责为100 %，其他各项表现如何：&/p&&br&&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/50/v2-4d1de490d20cbc3e23ab_b.jpg& data-rawwidth=&640& data-rawheight=&298& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&640& data-original=&https://pic2.zhimg.com/50/v2-4d1de490d20cbc3e23ab_r.jpg&&&/figure&&br&&p&短期借贷，一路狂奔。从17Q1，从基本可以忽略的0到18%；&/p&&br&&p&而应付账款占比，则呈现下滑趋势，从2015年的61%下降到2017年的39％；&/p&&br&&p&这种置换的逻辑在于，通过不断进行置换债务，获得金融收益；典型的财技。不过秀的确实让人服气。&/p&&br&&p&不违规、不作假、不大张旗鼓，秀出水平，服气！&/p&&br&&br&&p&&b&关于京东的未来&/b&&/p&&p&本文和前一篇一样，都是揭示京东的盈利情况，不是有问题，而是有水分；&/p&&br&&p&盈利主要来源不是京东本身经营状态变好了，而是京东采取了正确的金融手段，债务置换，这个够他吃几年。&/p&&br&&p&看过很多案例，尤其是企业开始玩财技、玩金融，最后下场多半都不太好。希望京东不是这样的企业。&/p&&br&&p&京东作为国内电商企业，是非常优秀的，本文并非看空京东。
&/p&&p&刘强东，始于中关村电子市场，非典试水网上商城，经历苏宁国美线下大战、电子大卖场衰退；转折于09年，烽火燃起，引进风投，全面转型；战当当、拼易趣、挑淘宝，踩着无数乐蜂网、聚美优品、唯品会身体，一步步走上今天的辉煌与强盛，哪一步不是短兵相接、白刃相见？&/p&&br&&p&这么多年，京东从没有走过捷径或者岔道；&/p&&br&&p&如果京东只是通过挣差价、提高毛利率，然后获得盈利，我觉得你是把京东看扁了。例如当当网，基本逐渐消退市场。&/p&&br&&p&但京东开始玩“债务置换”，靠财技实现盈利，进而市值做大，进而媒体高呼：“脚踩百度，比肩阿里”的梦，指日可待。&/p&&br&&p&显然，这是一个歧途，无数财技者，最终死于财技。&/p&&br&&p&京东最近的盈利，并非基于业务态势，发生根本好转。希望京东不要温柔的走入那个良夜。&/p&&br&&p&我个人觉得京东的战略，应该不是通过差价盈利，而是可能把京东商城，作为一个基础业务，以此带来各种商业，类似于ＱＱ对于腾讯、电商对于亚马逊。他们本质上，不会通过“挣差价”的方式做生意，那是“卖货郎”、“种庄家”人的思维。&/p&&br&&p&基础业务起来了，获得绝对优势和垄断地位。那么，&/p&&blockquote&向上可以学习好市多（Costco)通过会员制度盈利；
向下可以通过沃尔玛那样，自营部分业务（京东最近开始生产３Ｃ板块的冰箱，昨天的新闻）；
中可以学习腾讯和亚马逊模式；
左可以学习蚂蚁金服，ＵＳＰ第一次资本，通过物流、金融挣钱；
右可以通过开发新的技术或者新业务;&/blockquote&&br&&p&京东商城只是帝国基石，盈不盈利不重要。这才是京东要思考的地方，京东到现在，为什么要释放盈利信号，是让那些一直逼逼“京东亏损”不挣钱的人闭嘴，别逼逼了。
&/p&&p&但是必须明白，这次京东盈利，不是经营状态，发生了质的飞跃，而只是一个策略而已，改善一下财务数据，让其好看点。
&/p&&p&这是文章要揭露的地方，也是表达的核心。也是让大家看明白，我所理解的“真相”。
&/p&&p&相对而言，我更关心京东的商业模式、行业竞争情况、公司老板刘强东等治理层、管理层的职业品德，而不是京东的这一点九牛一毛的盈利。&/p&&br&&p&由于和两年前比，京东只是体积变大了，业务发展更为成熟，商业模式仍然不清晰；&/p&&blockquote&百度，就靠搜索竞价排名挣钱；
腾讯，通过微信和QQ，为基石，在游戏、广告等等领域挣钱；
阿里，则是通过平台收税似的提成；
亚马逊，以电商为基石，通过云业务、智能设备（阅读器kindle、语音助手Echo等等）将前景明了；&/blockquote&&br&&p&京东呢？还是和前两年一样，金融业务和物流的变化不大，只是强壮了而已。商业模式包括战略方向，仍然前景不明。&/p&&br&&p&想脚踩百度，比肩阿里，恕我直言，京东目前还没有这个迹象，除非京东以短期盈利为重点，牺牲客户热爱为代价，数据财报尽可能华丽，制造一片“繁华盛世”图景，但那样损害了公司长远价值。&/p&&br&&p&这样的公司，是危险的公司。与其关注短期那点盈利，不如关注公司本身的商业模式、行业前景和治理层管理层品德。&/p&&br&&p&愿京东多想想，当当为何日益边缘化。不要温柔的走近那个良夜啊。&/p&&br&&br&&br&&p&作者 秋源俊二 微信公众号 QYJEQYJE&/p&&br&&p&——————————————————————（上面是５月１２号更新）————－－&/p&&p&上面的答题，基本都没好好翻过京东最近几期的财务报表。至少翻一下财报，把最近几期的数据弄明白，再来答题。&/p&&br&&p&答案可能有点长，我先来把自己的思路写下来：&/p&&p&１、京东的毛利率一直在攀升，究竟为什么？&/p&&p&２、京东的毛利来自于那些个板块？&/p&&p&３、所谓的盈利，不过是一种应付账款的把戏罢了。&/p&&br&&ul&&li&&b&先来看看京东毛利率情况&/b&&/li&&/ul&&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/50/v2-e8f122b9b5bbc04dc72e26_b.jpg& data-rawwidth=&480& data-rawheight=&176& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&480& data-original=&https://pic2.zhimg.com/50/v2-e8f122b9b5bbc04dc72e26_r.jpg&&&/figure&&p&一直处于上升态势，而且非常好。&/p&&br&&p&随便搜索一下，你就可以得到：毛利润＝销售收入－购货成本&/p&&p&而关于销售费用、管理费用、财务费用和研发费用等，都是之后算净利润的事情；&/p&&br&&p&因此，毛利润的提升，只有两种可能：&/p&&p&１、提高售价，让消费者承担；&/p&&p&２、压低进货成本，让供应商承担；&/p&&br&&p&如果京东选择提高售价，减少活动，很显然会伤害客户的热情，尤其是目前京东还没有成为电商头，贸然提价，对京东的成交金额（GMV），很可能造成巨大伤害。&/p&&br&&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/50/v2-c6e1e0de7d_b.jpg& data-rawwidth=&638& data-rawheight=&319& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&638& data-original=&https://pic4.zhimg.com/50/v2-c6e1e0de7d_r.jpg&&&/figure&&p& （资料来自虎嗅东哥）&/p&&p&&i&（注明：由于电商存在季节波动性，上面的营收数据，并非每个季度都是增加的）&/i&&/p&&br&&p&更为严重的是，这将直接导致京东的增速放缓。在华尔街，这意味你的增长到了尽头，显然，对于这的结果，是不可以接受的。&/p&&br&&p&因此，倚仗京东唯一值得称赞的“物流口碑”、“用户体验”，进行大规模提价，这明显会伤害京东的发展速度，直接导致估值降低。&/p&&p&&i&（虽然相对于以前，京东的优惠没那么大，活动也少了，但不至于大幅度提价；提价会在什么出现呢？垄断的时候，例如滴滴兼并Ｕｂｅｒ后，才开始提价，虽然客户减少，但是市场上可供选择的方案，基本没有。至于易到用车替代性，基本可以忽略不计）&/i&&/p&&br&&p&针对第二种，本来京东就严重挤压供应商的资金，若直接压低进价，这会导致供应商集体“造反”，这个脆弱的弦，拨动一下，风险很大。&/p&&p&压榨账期没事，可怕的是一直压榨账期，而且逐渐提高。这必将导致危机重重，不是一个好办法。&/p&&br&&br&&p&回归到京东例子，还有其他可能性，例如这种解释：&/p&&blockquote&京东第一季度毛利122.36亿元，毛利率16.1%，高于上一季15.3%，也高于上年同期的14.4%，持续大幅提升。东哥以为毛利润率提升，主要得益于京东POP平台，广告收入等增长，而不是直接销售商品提价带来的毛利润率提升。&/blockquote&&br&&p&仔细查了一下财报，情况好像不是这样的。&/p&&br&&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/50/v2-702afdb172bb4ff835d4b_b.jpg& data-rawwidth=&1376& data-rawheight=&252& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1376& data-original=&https://pic4.zhimg.com/50/v2-702afdb172bb4ff835d4b_r.jpg&&&/figure&&p&ht&/p&&p&&a href=&//link.zhihu.com/?target=https%3A//www.sec.gov/Archives/edgar/data/392/a17-d1.htm& class=& external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&&span class=&invisible&&https://www.&/span&&span class=&visible&&sec.gov/Archives/edgar/&/span&&span class=&invisible&&data/392/a17-d1.htm&/span&&span class=&ellipsis&&&/span&&/a&&/p&&p&其中：&/p&&p&在线销售，就是指京东的从供应商那里，买来商品，然后在平台上卖，获得的营业收入；&/p&&p&服务等，就是京东pop平台、广告收入等，例如华为要做活动，然后在京东首页的baner ，放一个活动宣传，然后收取服务费；&/p&&br&&p&如果说，服务等，收入大幅增加，导致京东盈利，毛利率提高，这是有可能的。&/p&&br&&p&但是，我们比较一下数据：在线直销/ 服务等，比例一直在10%左右，波动非常微小。&/p&&br&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/50/v2-daf0c11c1ac_b.jpg& data-rawwidth=&870& data-rawheight=&290& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&870& data-original=&https://pic1.zhimg.com/50/v2-daf0c11c1ac_r.jpg&&&/figure&&a href=&//link.zhihu.com/?target=http%3A//www.nasdaq.com/press-release/jdcom-announces-first-quarter-2017-results-08& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&JD.com Announces First Quarter 2017 Results - NASDAQ.com&/a&&p&再以最近两期数据为例，计算服务等/在线直销的比值：&/p&&p&2017Q1:&/p&&p&4%&/p&&p&2016Q4:&/p&&p&4%&/p&&br&&p&以上两组数据，包括前几期数据，基本可以说明，本次京东的盈利，根本不是所谓服务等，收入提高了，产生的让人惊喜的盈利。&/p&&br&&p&那么问题来了，到底说明玩意导致京东盈利了？&/p&&p&提高售价，消费者不买单；&/p&&p&直接压低进货价格，连续性压低，供应商估计早就造反了；&/p&&p&来源于其他地方的收入大幅度增加，报表上写的明明白白，根本不可能；&/p&&br&&p&随后，我又查阅了应付账款，发现了其中的奥秘：&/p&&p&通俗来说，就是京东，通过把欠供应商的钱，提前还掉，换取价格折扣。&/p&&p&这相对于供应商而言，是完全可以接受。&/p&&br&&p&资金早早回笼，不需要一直压在京东那里，代价就是商业折扣，进货价格给予一定的优惠；&/p&&p&对于京东而言，通过京东金融的供应链金融，获取廉价资金，提前付给供应商，然后获得进货低价，进而导致毛利率提高。&/p&&br&&p&其实，很好理解。正常企业不是信用政策吗？&/p&&p&比如你提前付款，我给与销售折扣或者商业折扣；&/p&&p&实际上，你只是动用了你的减少资金而已；&/p&&br&&p&说白了，通过提前付款，让你商品打折扣，然后我售价还是一样，这样的毛利率就高了，盈利就是正常事情。&/p&&br&&p&一般情况下，对于京东这样子的企业，显然会让现金流断裂。&/p&&br&&p&但是，有京东金融，这个ｂｕｇ存在，可以让资金在表外循环，而且完美解决了资金断裂的可能，而且还不会导致自己的现金流情况变坏。&/p&&br&&p&（这也是为什么京东要拆分掉京东金融的原因）&/p&&a href=&https://www.zhihu.com/question//answer/& class=&internal&&如何看待京东 2016 年三季度财报中公布的「京东金融重组动议」？有哪些可能的原因？&/a&&p&举个很简单例子，例如，你想早点回款，京东就会说，可以，你把进货价格降低点，我们通过京东金融，用供应链把你的资金融回来，然后还给你。&/p&&br&&p&以上，只需要你付出商业折扣就行。给我让价，我提前让你回款，否则就是正常回款，时间长。&/p&&br&&br&&p&来，看看京东的应付账款情况：&/p&&br&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/50/v2-85ebabc42b83dacd5f04_b.jpg& data-rawwidth=&1638& data-rawheight=&134& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1638& data-original=&https://pic1.zhimg.com/50/v2-85ebabc42b83dacd5f04_r.jpg&&&/figure&&a href=&//link.zhihu.com/?target=https%3A//xueqiu.com/S/JD/balance& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&京东(JD)的资产负债表 - 雪球&/a&&p&应付账款绝对数据，在上一个年度，一路上升，趋势非常明显；&/p&&br&&br&&p&我们再来看看下面的数据：&/p&&br&&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/50/v2-f5e32ae1b35a92104b72_b.jpg& data-rawwidth=&1306& data-rawheight=&444& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1306& data-original=&https://pic2.zhimg.com/50/v2-f5e32ae1b35a92104b72_r.jpg&&&/figure&&br&&p&2017Q1数据为千元；&/p&&p&2016Q4数据为千元；&/p&&br&&p&握草呢，居然应付账款数据下降的了，京东居然不占用供应商资金，这你能信？刘强东这么好，打死我也不信。&/p&&br&&p&当然，这只是绝对数据，似乎说服力不够，我又找了一下京东在纳斯达克自己披露的经营情况表格：&/p&&br&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/50/v2-9b5bbc2cdaf6a_b.jpg& data-rawwidth=&1276& data-rawheight=&334& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1276& data-original=&https://pic1.zhimg.com/50/v2-9b5bbc2cdaf6a_r.jpg&&&/figure&&br&&br&&p&应付账款周转天数，在2017Q1，基本停止了增加，说明京东停止了继续压榨挤占供应商资金。&/p&&br&&p&这也就解释了为什么供应商肯让价给京东，进而实现毛利率提升，进而扭亏为盈。&/p&&br&&br&&p&京东盈利的原因，无他，就是通过供应商政策（类似反向的销售政策），提前回款给供应商，代价是给予商业折扣，进而实现盈利。而具体操作手段，就是靠京东金融。&/p&&br&&p&当然，这种东西，只能用一次，一直用，是不太可能的，毕竟京东金融融资能力有一个限度，而且这是一种红利释放，只能一次，用过了就没有。&/p&&br&&br&&p&&b&看看京东方面的信息：&/b&&/p&&blockquote&利润预警京东CFO黄宣德将第一季度称之为公司的一个“里程碑”，强化了公司管理层的长期愿景。但是他也警告称，即将对新业务和物流网络扩张进行的投资可能会伤害未来一年的利润。例如，仓库建设将会令资本支出“大幅增加”，导致自由现金流下滑。
“接下来的几个季度，我们的利润很可能会在一个或更多季度遭遇下滑，”他警告称，“中国电商市场的竞争依旧高度激烈。我们仍致力于把从规模经济中获得的增量收益的有意义部分，返还给我们的用户。”&/blockquote&&br&&p&真是做的滴水不漏啊。&/p&&br&&p&说白了，这只是一种财技而已，一次释放就完了。&/p&&br&&br&&br&&br&&p&&b&最后广告安利一下，我的微信公众号：秋源俊二 （QYJEQYJE） 对财经商业有兴趣的朋友，可以关注一下&/b&&/p&
京东走近那个良夜：脚踩百度，比肩阿里 文/秋源俊二 前几天，京东极为高调的发布了Q1财报，针对人们一直质疑的盈利能力，做出了强力回击。 公司今年一季度净收入为762亿元人民币（约合111亿美元），同比增长41.2%。基于非美国通用会计准则（Non-GAAP），净…
&p&我们先看一张图。 &br&&/p&&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/b4980aaa365b9d4cc166ae80b5eb2705_b.png& data-rawwidth=&1287& data-rawheight=&716& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1287& data-original=&https://pic2.zhimg.com/b4980aaa365b9d4cc166ae80b5eb2705_r.jpg&&&/figure&&p&这张图里面有三个信息。 &/p&&p&第一，&b&当一群人的信息化程度超过某个临界点，某个应用就可能爆发，带来效率的提升。这一点不多说&/b&。 &/p&&p&第二，&b&群体中的一部分人的效率提升，会导致剩下一部分人的信息化程度快速提升。&/b&当一部分出租车司机用了滴滴和快的以后，其他的出租车司机的相对效率会降低，然后被迫购买智能机。 &/p&&p&第三，&b&一个应用的爆发，对于另一个应用的爆发也有促进作用。&/b&如果不是饿了么和美团外卖在2014年的努力，小餐馆老板不会这么快学会使用智能手机，美菜的爆发可能也要再晚一些。注：美菜是一个服务于中小餐馆的生鲜食材移动电商，2014年上线，2015年的销售额预计将达到15到20亿人民币，成立以来融资超过10亿人民币。本质上美菜是利用智能手机改造餐饮行业的供应链：餐厅老板用智能手机下单，供应商用智能手机竞标，货车司机用智能手机接受调度。&/p&&p&网络越大，每个节点的价值就越大——这个命题不仅适用于社交网络，放在整个互联网上，也是适用的。安卓系统，微信，滴滴快的，美团点评饿了么，&b&这些新节点，把移动互联网推入了下一个阶段，开始慢慢地改造几十万亿的传统产业供应链&/b&。 &/p&&p&目前中国的各种商品流通的核心环节，是各种“批发市场”。它们起到定价、撮合交易等积极作用，提高了商品的流动性，降低了交易成本。但是我们通过观察，发现许多形态的批发市场都有一些无药可治的低效环节，处在一种“次优的稳定态”，有机会利用信息技术和资本来改造。我们针对批发市场的各种特性进行了研究。挑两个和大家聊聊。&/p&&p&&b&特性一：加速非标商品交易撮合 &/b&&/p&&p&农贸批发市场就是一个典型的非标商品撮合平台。听上去这是个低效的事情：农产品摆在批发市场卖，这得带来多高的损耗啊。那采购商为什么一定要去批发市场买，而不能长期锁定一些农场、合作社直接供应呢？因为农场和合作社由于种植时节、气候、病虫害等各种因素，无法保证长期稳定的供应质量和数量。每一批都可能不一样，甚至同一批的产品中的质量也不均匀。农贸批发市场集中了更多的卖方，让买方可以“眼见为实”，现场挑选，现款交易。 &/p&&p&看似这是个无解的难题，智能手机怎么能解决呢？观察海内外市场，我们发现答案不在“技术”，而在于“规模”。 &/p&&p&事实上，在互联网还不发达的年代，美国的消费者就已经抛弃农贸集市选择了连锁超市；餐饮行业的采购，也已经抛弃了批发市场，主要依靠50家大型的“宽产品线” Food Service 公司、16000家小型的“窄产品线” Food Service公司（平均每家服务40家餐馆）和一些 Cash and Carry （仓储式超市）。“宽产品线”部分的市场集中度相当高，前三家（Sysco，USFood，PFGC）占了70%；老大Sysco比老二大两倍，比老三大三倍，而且规模效应很明显，宽产品线部分的 EBITDA （7.2%）比第三名 PFGC （2.8%）高了两倍多，单SKU创收、单客户价值、单仓库产能，都明显高于 PFGC。 &/p&&p&中国由于地理、政策等原因导致供给太分散太不稳定，流通环节缺乏规模化的土壤，几乎没有“宽线” Food Service公司。&/p&&p&那智能手机的机会在哪里呢？我们认为机会在于能够通过移动电子商务的形态，先解决需求端的“规模化”的问题，快速整合小餐厅的采购规模，进而从销地批发市场走向产地批发市场，再慢慢伸到源头。巨大的采购规模，能够让流通企业获得更准确的上游的农产品产量、质量的信息，倒逼生产方做好产量预测和等级区分，从而增加供给的稳定性，同时减少货品摆卖和搬动次数。另外，流通环节的整合，还能提高物流的效率，长期来看，还将推动冷链物流体系的建设，进一步提高流通效率。&/p&&p&当有了巨大的规模，分散的上游反而是机会。Sysco和PFGC都提供几十万个SKU，但是都只有几千个供应商（而且估计有大量的重叠）。在中国，未来有可能一个SKU就有几千个供应商，每天都用智能手机来竞标。&/p&&p&&b&特性二：定价&/b&&/p&&p&在聚集了很多买方和卖方之后，市场的流动性会促进价格发现，起到定价的作用。&/p&&p&我们曾经调研过云南的花卉市场。卖方通常是产地的花农和经纪人，买方通常是销地的批发商。鲜花的需求波动很大，一个节日甚至一个大型的活动，都可能会显著地影响价格，但是由于花卉种植不容易规模化，花农的产能都很有限（每天就十几扎到几十扎），而且卖不出去就浪费了，所以“卖个合理的价钱”对于花农收益的影响很大。&/p&&p&我们发现，卖家（花农）主要是根据每天的市场情绪（询价情况和销售速度）快速调整价格。这种形态的极致，其实就是“拍卖会”。事实上，荷兰和日本的鲜切花一度绝大部分都是通过现场拍卖来销售的。在必须见面交易、供需两端都很分散的情况下，这种定价机制其实比较高效，我们调研的买家的感受也基本上是“市场的价格比较透明”。但是这种模式的弊端也很明显——没有充分发挥需求对于生产的计划的指导能力，而且现场交易成本也很高。&/p&&p&那么互联网能起到什么作用呢？还是整合规模。我们观察日本、欧美市场，发现由于电子商务带来的需求端的整合，预定和合约交易已经成为了主流。日本市场在过去十年间，鲜切花通过拍卖出售的比例从70%下降到了30%。花农其实很希望有长期稳定的采购商，不希望每天在批发市场担心自己的花卖不出去烂掉，所以如果有人能长期稳定地采购，他们愿意优先满足他们的质量标准，在产量不足的时候也愿意优先供给长期的大客户。&/p&&p&另一个例子是二手车的B2B拍卖。擅长零售的车商（买方）需要到车源输出地（通常是一线城市）寻找他们熟悉的车型、年款，而擅长收车的车商、4S店、租车公司（卖方）需要快速消化手里的库存，以回笼资金和购车指标。北京的花乡市场的定价方式基本上是先报一个高价再说，然后通过讨价还价来缓慢调整价格。&/p&&p&移动互联网在快速改变这个行业。我之前曾经投资过一家初创公司“优信拍”（是的，就是那家做“上上上上”的广告的优信二手车，当时他们只针对小B，现在还同时 to C 做零售）。 他们当时利用智能移动设备实现低成本和标准化地检测从而快速整合供给，然后利用智能设备进行在线电子拍卖，大幅提高了流动性和价格发现的效率。他们现在的交易额已经一两百亿了，还在快速增长。&/p&&p&&b&特性三：提高商品的丰富度，加快“找货”速度&/b&&/p&&p&汽配城、五金城是典型。这两种商品的需求有一个共同特点：着急。汽车修理厂有焦急等待的客人，建筑队和工厂有焦急等待开工的工人。这些都是非计划的采购需求，而且商品种类非常多，从数十万到数百万种不等，单一的供应商很难备齐库存。&/p&&p&这些批发市场给买家提供了丰富的选择，但是也有许多的问题。首先，批发市场虽然很大，却是一群乌合之众，没有一个“商品总索引”，当商品种类达到数十万的级别时，要找到某一件不常见的、不容易精确描述的商品，也是极难的。现在的解决方案，基本上是依靠批发商的小老板的脑子里的“活索引”，互相之间“调货”，来满足客户的需求。他们一般知道什么货大致要找哪几家同行，然后通过电话、QQ、微信等方式去询价。另外，由于需求不稳定，交易双方难以形成稳定供求关系。这就导致了市场参与者的诚信度普遍很低，以次充好、短斤缺两基本上是常态。 &/p&&p&看上去，似乎“丰富选择”和“靠谱”不能两全… 咱们来YY一下，假如一个公司有足够的钱，能建立巨大的中央仓库，备上几十万种商品的库存，是不是能在“靠谱”的基础上，满足客户“丰富选择”的需求呢？答案是肯定的。事实上，美国就有一些这样的公司，比如NAPA，Grainger等，都是上百亿美金的销售额的公司，他们通过建设若干级不同大小的仓库来做到“又全又快又靠谱”。比他们小一些的公司的生存之道，就是选择一个细分类目，做到比这些大家伙的货还全。 &/p&&p&我们有一个理论，叫“效率边界线”（Efficient Frontier），可以描述这种市场状况。咱们以五金行业为例，画一张图： &/p&&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/202e95e83539cfa621dbd00ef96f4e4a_b.png& data-rawwidth=&1079& data-rawheight=&750& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1079& data-original=&https://pic3.zhimg.com/202e95e83539cfa621dbd00ef96f4e4a_r.jpg&&&/figure&&p&在效率边界线上的业务形态，都能够生存，在效率边界线以内的产业形态，都处在“死亡区域”，会被市场淘汰。 &/p&&p&你们可能有点着急了：听上去，没有互联网什么事，更别提智能手机了。别着急，我们认为，互联网和智能手机不但能在“效率边界线”上多打一两个点，还可以把效率边界线移动一下。看下图： &/p&&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/babae5587_b.png& data-rawwidth=&1243& data-rawheight=&749& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1243& data-original=&https://pic4.zhimg.com/babae5587_r.jpg&&&/figure&&p&当效率曲线向右移动，宽线批发商、批发市场们，都进入了死亡区域。为什么呢？ &/p&&p&首先，互联网让用户能够轻易地搜索，找货变得容易了，电子商务又催熟了社会化物流体系，让供应商们的服务半径变得更大，从而增加了竞争。而移动互联网有可能更重要，它能够整合供应端的商品和库存信息、提高服务响应能力。我们在汽配城、五金城调研时，就看见小商家用微信来给客户提供咨询、报价，而且互相之间也利用微信群“调货”。移动互联网已经以粗放地方式增加了信息流动速度。&/p&&p&为了应对互联网的挑战，美国最大的五金批发商Grainger，在从2005年到2013年之间，把库存的商品数量，从不到10万种增长到了60万种，电子商务的比重已经占到销售额的1/3，是全球第15大的电子商务公司了。&/p&&p&我们看到，Grainger在努力地跟着效率边界线一起移动。不过，这种依靠海量自有库存的打法也不是唯一答案。在效率曲线的另一端，还有一家日本公司“Misumi”，号称能提供1000万个SKU，而且1到3天就能送到，但是基本上不依赖自有库存。这家公司通过十来年的高速增长，销售额达到18亿美金，市值也接近40亿美金。&/p&&p&其实，批发市场还有许多别的特性，例如交叉销售、提供一站式采购的便利、提供基础设施（例如支付和过户认证）等等。篇幅所限，我们以后有机会再聊，有兴趣的同学可以关注我们的公众账号。另外，我们会于近期（15年12月初）在北京、上海、广州分别搞一个小型的“B2B供应链沙龙”，讨论各种机会和问题。有兴趣的同学&a href=&http://link.zhihu.com/?target=http%3A//form.mikecrm.com/f.php%3Ft%3D7x35QU& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&点击这里报名&/a&。&/p&&p&&b&最后，还是按照惯例给创业者们一些建议：&/b&&/p&&p&第一，要深刻理解产业链中供给端和需求端的需求，理解现有供应链的低效环节，从而有针对性地设计你的产品和商业模型，不要简单地认为“移动互联网化”，用手机下单，或者完成了所谓的“支付闭环”，就能够比批发市场的小商家更高效。 &/p&&p&第二，不要简单地依靠短SKU跑销量，静下来思考一下，你的服务是在“效率边界线”的图上的什么位置？如何充分利用移动互联网的优势，移动这根曲线，让原有的玩家们进入死亡区？你的商业模式是终极形态吗，是否会有更好地模式，把你再推进死亡区？&/p&&p&（欢迎转发本文，不过未经许可请勿编辑内容。）&/p&
我们先看一张图。 这张图里面有三个信息。 第一，当一群人的信息化程度超过某个临界点，某个应用就可能爆发，带来效率的提升。这一点不多说。 第二，群体中的一部分人的效率提升，会导致剩下一部分人的信息化程度快速提升。当一部分出租车司机用了滴滴和快…
&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/v2-6ab0d96be95f0bd7834dfe_b.jpg& data-rawwidth=&554& data-rawheight=&311& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&554& data-original=&https://pic2.zhimg.com/v2-6ab0d96be95f0bd7834dfe_r.jpg&&&/figure&&p&文|《重读》记者和阳
（已授权转载知乎首发，欢迎关注公众号：zhongduchongdu)&/p&&br&&p&李琪、李旭晖、俞朝翎、干嘉伟、陆兆禧、王刚、吴敏芝、雷雁群、贺学友、邓康明、陈国环、吕广渝、黄榕光……你或许听过其中一两个人的名字，对他们与阿里巴巴、美团点评、58赶集等公司的关系略知一二，甚至知道点“XXX离开中供时找不到下家”之类的八卦。&/p&&br&&p&但你一定不知道这些名字能进入中国的商业史。不是因为市面上既有的一些零碎评价，而是凭借他们在阿里巴巴崛起的过程中扮演着的数一数二的角色。是的，就是这批陌生的名字和那个谁都知道的阿里巴巴。&/p&&br&&p&他们大多曾是阿里巴巴集团旗下的B2B公司的一名销售员，其工作内容大多是推销一款名为中国供应商的会员产品。“中供”，既是“&strong&中国供应商&/strong&”的缩写，也是对这批人的概述——《重读》称其为中供系。&/p&&br&&p&中供系算是庞杂的阿里系统中的一个子系，主要曾隶属于阿里的B2B公司。在许多年内，他们既少为人知又难以接近。通过对多位关键人物的采访，翻阅相关书籍和内部资料，&strong&《重读》记者才得以拼凑出关于中供系的嬗变的完整故事。很大程度上，这就是阿里早期的创业史。&/strong&&/p&&br&&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/v2-3cca128b446d76a0cb82be1_b.jpg& data-rawwidth=&1667& data-rawheight=&4208& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1667& data-original=&https://pic2.zhimg.com/v2-3cca128b446d76a0cb82be1_r.jpg&&&/figure&&br&&br&&p&在中国，中供系曾属于没多少退路的那一阶层。他们多出生在农村，家境不好，学业也不甚如意。2000年起，阿里从中筛选出了对既定的人生轨迹不甘心的人，让他们奔走于东部沿海城市的写字楼和工业区。在中国加入WTO、企业进出口经营资格由审批制改为登记与核准制等背景下，这批销售员努力向渴望自主掌控外贸渠道的中小企业推销价格为数万元的阿里巴巴会员。&/p&&br&&p&来自通用电气、成功学、竞争对手、&strong&《历史的天空》、《亮剑》&/strong&等外部对象的心法，与马云等阿里创始人推崇的使命感和价值观、前辈们总结的销售方法融会贯通，再通过严格的分享机制、培训体系、奖惩体系传播至中供系的每一个成员。&/p&&br&&p&于是，这些年轻人身上不符合阿里核心理念的个性特征均被磨掉。他们与人谈阿里，五句之内必提“价值观”，十句之内必用“阿里方言”；他们练就了号称“能在水泥地上种水稻、在沙漠里建森林”的销售能力，其中的佼佼者与世界级高手相比亦毫不逊色；他们练就了被人轰跑、被工业区的看门狗追逐时处之泰然的抗压能力，因为他们相信自己的初心为善，相信自己是在帮助客户找到更多地欧美采购商。当然，也因为他们彼此抱团取暖。颇有外人以批判传销的姿态审视这批人，而他们自认为正与一帮很傻很天真、又猛又持久的兄弟共度燃情岁月。&/p&&br&&p&十余年间，数千号年轻人将十数万不懂互联网的中小企业主手把手的拉到线上，成了中国制造业向海外输出产能这个历史浪潮中一个不大不小的注脚。当销售能力不遑多让的中企动力、环球资源等公司还未触及上限便销声匿迹的那几年，阿里旗下这个劳动密集型的“高科技”子公司赚来的利润正有力支撑着淘宝和支付宝的发展。中供成了阿里家族内当之无愧的老大哥。“We're family，我们是一个大家庭。”多位中供成员不无自豪的告诉《重读》记者，他们的部门年会叫“奶牛之夜”，他们的队呼是“Cash Flow”。&strong&事实上，创建淘宝和支付宝的人马，也是马云从中供系内筛选而来。&/strong&&/p&&br&&p&像某个学习对象一样，阿里把中供系从江湖上的旁门左道生生的扭成了名门正派。中供是“阿里人长于运营”这一判断的最早来源。是中供，把马云的言语践行成理想主义而非空话，让马云的公众形象从“疯子”生生的扭转为“狂人”再晋升为大佬。用马云的话来说，“没有B2B就不会有阿里巴巴（集团）。”&/p&&br&&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/v2-57d218dff0d8ff02c63d_b.jpg& data-rawwidth=&1600& data-rawheight=&2807& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1600& data-original=&https://pic2.zhimg.com/v2-57d218dff0d8ff02c63d_r.jpg&&&/figure&&br&&p&换言之，如果不了解中供的人事物及其演变，不了解他们曾是阿里价值观的主要应用场景的主角，你就无法全面并且到位的认识阿里的崛起。你就无法理解为何阿里会具有强生、3M、通用电气、宝洁、波音等公司的气象——中国企业中有此姿态者，不超过三家。于是，你就只会从市值、GMV、利润等相对狭窄的维度来看待阿里。&/p&&br&&p&尽管功勋卓著，但因中供的B2B属性和淘宝、支付宝出生未久便大放异彩，中供系在关于阿里的汗牛充栋的各类资料中里或少有提及，或语焉不详。更遗憾的是，在阿里这个生态系统内，大哥变成小弟只需要7、8年。&/p&&br&&p&阿里巴巴B2B公司早年间翻倍的年营收增速，在上市后没几年便跌成了30%左右。对一个商业模式成熟的上市公司而言，这个数字已属可观。但对比阿里生态中的淘宝，对比中国的GDP增速，中供人难免感到失落。何况中供的会员数一度在两三万上打转，升不上去。&/p&&br&&p&依照“每一年都要想10年后的业务发展”这种布局式的思维习惯，马云对于中供可能出现的迟缓早已想过应对之道。2004年，马即提出B2B业务要从信息领域进入交易环节的构想。2008年起，他们开始切实的转型。阿里推出了高低搭配的产品线，还先后收购了多家企业。终于，阿里巴巴B2B公司的年营收和客户数重新开始跃进。不过，中供人期待的质变并未出现。无论价格高低，中供的产品始终没什么太大变化。他们还是个劳动密集型的高科技企业。&/p&&br&&p&究其根本，实属必然。传统经济领域若要尽快学会使用先进工具（无论这个工具是IT还是互联网），那依靠销售员进行手把手的传、帮、带始终是个更高效的选择。但在同一商业模式下，以地推能力获取客户和用户自有其上限，手工团队必然也必须被自动化系统所替代。&strong&而且从80后这代人开始，中国的每一代人都将是互联网原住民。&/strong&所以，尽管各行业的时间表不一致，但需要销售团队去执行市场拓展、维护的时间窗口已经可见。&/p&&br&&p&&strong&届时，名门正派就意味着积重难返。&/strong&阿里巴巴B2B公司前CEO卫哲告诉《重读》记者，业务转型不成功，除了上市公司的身份掣肘外，超过5000人的地推铁军也让人很难动弹，“被自己的团队‘绑架’了。所以马云再也不允许阿里集团存在第二支销售团队。悄悄长出来的好几个都被他砍掉了。”&/p&&br&&p&对一个致力于基业长青的公司而言，恒久不变的只有核心理念，其他的什么都可以改变。那么，十年如一日做销售、专注到思维有些单一的地推铁军该怎么变？出路大致有二：&/p&&br&&p&&strong&1. 进行相对剧烈的自我革命，然后转型从事服务类工作；&/strong&&/p&&br&&p&&strong&2. 继续担任垦荒部队，奔赴下一个战场，把新的供应商拉上线。&/strong&&/p&&br&&p&中供系的大限出现在2011年。那一年，阿里巴巴B2B公司的欺诈门（中供内部称之为黑名单事件，坊间称之为春晖事变）爆发。在淘宝的腐败更为严重但尚未遭到惩处的前提下，中供系遭到了“严厉”的处罚。&/p&&br&&p&他们认错，同时也认为“We are family”的共识被戳破了。他们的确提不出比马云更好的处理方案，但他们仍感到一丝心寒。一位元老说，“大哥一直在工地上搬砖供养全家人。干得活苦了点、Low了点。突然有一天，搬砖搬不动了，或者说出了点工伤，然后就被嫌弃了。就有点这种感觉。”&/p&&br&&p&负面情绪与业绩增长乏力、自我重复等因素裹挟在一起，驱使着这支逾5000人的销售铁军开始解体。2011年、2012年中供系出现了离职潮。2012年阿里巴巴B2B公司退市。没多久，上千名铁军转岗淘宝、天猫等事业群。&/p&&br&&p&在互联网+时代的起点处，阿里并未在第一时间将中供系的优势向房产中介、招聘、二手车、出行等生活服务领域复制——那本该是条合乎逻辑的转型之路——这导致阿里的口碑网目前被迫处于追赶的位置。当然，2011年前后的阿里巴巴已成“帝国”之势，没注意到一城一池的变化实属理所当然。&/p&&br&&p&如今留在阿里的老兵已然不多。除了卖中供，他们在中供系元老吴敏芝的带领下自2012年致力于数据挖掘，以提高信息的匹配度和安全保障。同时，吴拆出了一支部队去支援农村淘宝。&/p&&br&&p&离开阿里的人在经历了幻灭、心痛、解脱、麻木、怨怼、无所谓等情绪后，多数人颇有大彻大悟之感。他们知道，缘尽于此。他们未必能完全理解马云，但都认可和感恩他：“&strong&老马、公司对我们不薄。&/strong&”人，不会再回去，但是很怀念。&/p&&br&&p&大多数人随即前往下一个战场。发达经济体中规模最大的组成部分是服务业，目前地推铁军们只扫了一部分中国的工业和城市，服务业和农村还能让他们扫5-10年。道行高深的元老选择去其他公司另建系统、自组新军，这在不同程度上成就了58赶集、美团点评等公司；道行浅些的年轻人，被资本、成功榜样、未满足的欲望、理想主义等驱使着走上了创业之路。有些人仍在探索方向，有些人已经开始发光、发热。他们迟早也会面临马云当年思考过的问题、犹豫过的决策。&/p&&br&&p&少数人转换了职业轨迹。他们利用积累的财富、人脉和洞察力担当了天使投资人。这似乎是一条能力最大化与富贵闲人之间的平衡路线：“互联网+”时代需要的公司，大都是相对简单的产品和强地推能力的组合。这几乎是给中供系设置的天地。投资一堆这样的公司，并不妨碍你去欧洲度一个月的假。&/p&&br&&p&只有极少数人将重心挪向了生活而非事业。这就属于冷暖自知的选择了。中供系的传奇销售员贺学友半退休后曾经很迷茫，不知道人活着的意义是什么。他进行过许多说走就走但并不开心的旅行。一次，他刚登上去马尔代夫的飞机“就知道我错了，我是一个人”。结果贺在孤岛上吃牛排、抽雪茄、喝红酒，“你说有什么意思？”&/p&&br&&p&与之相比，}
&&&今日早盘上证指数低开18个点,在市场毫无重大利好的影响下,指数低开低走,又再创下年内新低2382点。盘中虽有回抽,但做多动能严重不足,尾盘更是出现一波小杀跌,最终上证指数报收2398点,再次跌掉28.6点。今天的跳空缺口也成为了今后几天大盘回抽的阻力,本周剩下的两个交易日能否出现像样的回抽,弥补缺口,笔者认为是比较悲观的。
今日大盘杀跌的板块主要为环保行业、家具行业、煤炭行业、化纤行业等,其中,有色和房地产是今日大盘杀跌的权重股部分。金融板地是唯上上涨的权重股,另外上涨的板块指数分别为医疗器械、生物医药、酿酒行业、智能电网。值得注意的是,弱市中医药股再次受到投资者的青睐,医疗器械和生物制药板块是逆市上涨。两市个股跌多涨少,涨停的个股相比昨日有所增多,跌停的个股依然不在少数。
今天是6月最后一个交易日,大盘上证的K线依然收阴,并没有止跌的迹象。目前的点位从价值投资的角度来看,大部分权重股已具备了不错的投资价值,金融地产等板块目前的平均PE估值已与08年的1660点位时的基本持平。但A股市场却从来都更像是一个彻头彻尾的投机场所,不能完全以价值投资的角度来判断大盘何处是底。从技术分析上看,目前A股已处于了一个下降通道,我们不能随便预言大盘的底部,却可以用理性的角度分析,A股市场离底部已不远。
从简单的逻辑来分析,大盘上证指数目前的点位,再跌600点剩下的点数就剩下1700点。这样的点数即使不是A股市场最低的认可标准,但也一定是管理当局的认可的最低点位。大盘上证指数跌下一千点的言论只是危言耸听,大盘上证指数上次低于一千点已是5年前的事情了,假想一下,现在的情况,管理当局可能让上证指数跌到这一个可以让海外机构进来“扫货抢钱”的位置吗?
& & 当然,我们还是鼓励大家做趋势交易者,等走势明朗化的情况下再进场也不迟。但也希望大家别过于担心,别被一些危言耸听所迷惑。
关于六月份A股的走势,我之前也有过担心,在往届世界杯期间,全球股票市场基本处于弱市。而这次,世界杯魔咒再次呈现,开句玩笑的话是,机构操作手们都看世界杯去了,没空进场操盘了,股票能涨吗?
& & 七月份开始,各大上市公司会陆续公布中报,笔者估计,这或许是A股市场的一个反弹的契机。至于是否这样,就让我们拭目以待。
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股票分析中，行业平均值是说明什么？
我有更好的答案
公正15级 股票市场价格，是人们对现实的认知，包括对行业前景的认知，对公司发展状况的认知。但人们不可能百分之百地把握现实，因为人的能力有限，总存在自身不可克服的认知局限性，所以人们对股票价格的合理水平，总是不断地重估、修正，这个过程，不断地推动着股票的上涨与下跌。由于股票涨跌会产生财富效应，财富效应又滋生出群体各种乐观与悲观的情绪，在各种情绪的干扰下，导致人们对现实的认知又被进一步扭曲，对股票价值又再次重估……于是两者出现互相加强的效应，使股票价格不断地向偏离其合理价值的方向运动。一是短周期的情绪因素：情绪因素不但会在进行的股票运动中加强其本来趋势，而且还有扩散、渲染到整个市场的作用，多数情况下会滋生出各种似是而非的观点、谬论，对同一市场里的绝大部分股票施加积极或消极的影响。这些情绪的滋长、扩散，乃至于笼罩整个市场，到最后的不攻自破，符合波浪理论的波浪模式。它的周期多以月为单位。 二是中周期的行业认知因素：各上市公司所在行业的景气度与发展前景，主宰着股票的收益，很大程度地决定了人们对股票价值的评估结果。由于行业的景气度始终在变化之中，而人们对行业发展的认知始终有限，所以人们总是随着行业景气度的变化，不断地改变对股票的估值，从而对不同行业板块的股票施加积极或消极的影响。这些行业景气从复苏、发展，达到景气顶点，最后回落甚至衰退，符合波浪理论的波浪模式。它的周期多以年为单位。三是长周期的公司管理认知因素：上市公司管理层，是公司发展的舵手，他们决定了公司未来的发展方向，乃至于生死存亡。由于公司管理文化的差异，经营理念的不同，各自吸引了不同的股票持有者，他们有着不同的买卖习惯与风格，因而形成了每只股票之间有着各自的波动特性。一旦公司的管理文化出现变化（一般通过股东变换的形式），股票价格也会出现翻天覆地的变化。每个公司的管理文化或管理模式，从创立、形成、巩固，到老化，体制崩溃，都符合波浪理论的波浪模式。它的周期相当长，一般是五年以上。
采纳率：62%
行业平均值说明了一个行业基准，这个值肯定有浮动的，只做参考，高于这个值这只股票不一定好，反之亦然
通常来讲行业平均值为一种参考值，即你要选择的的股票在其所在行业内的位置。例如如果一家公司高出行业平均值很多并且处于领先地位，说明他是行业的领先者，有一定的投资价值。
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现在最可怕的是大盘蓝筹股已经处于高估值高风险状态了，如果它们集体回调，一切都会出
现在最可怕的是大盘蓝筹股已经处于高估值高风险状态了，如果它们集体回调，一切都会出现问题，耐心等待低吸
为什么跌跌不休，原因很简单，估值高于行业平均值太多，现在又不是牛市，震荡走低是趋势，另外，大盘股拉了一段时间，估值已经偏高，短期如果不是雄安股的吸引注意力，估计2800点早就跌破了，说白了，股市里面没有太多资金，被新股等抽血太多，但是绝大多数又是以后的仙股，我们操作一定要控制好仓位，积极低吸，涨了就抛出低吸的部分，不可恋战，现在想赚钱很难，亏钱却很容易，只有等待进场信号了再说吧！
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关注天天基金&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/v2-aac2fb5f6db1c_b.jpg& data-rawwidth=&902& data-rawheight=&601& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&902& data-original=&https://pic1.zhimg.com/v2-aac2fb5f6db1c_r.jpg&&&/figure&&p&移动互联网的江湖中，爆炸式增长的产品总是注意力的中心，比如当红炸子鸡摩拜和ofo，比如一夜爆红的抖音。但江湖的另一面，是下滑，是昔日霸主型产品，用户活跃度止不住的下滑。&/p&&p&关注下滑而非增长，或许有意想不到的启发。&/p&&p&这次数据来源是QuestMobile的《&a href=&https://link.zhihu.com/?target=http%3A//www.questmobile.com.cn/blog/blog_98.html& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&移动互联网2017年Q2夏季报告&/a&》。为什么要引用QM而不是其他家的数据？QM的数据究竟有多准？这个留在后面说。&/p&&p&先看我从QM报告中整理出来的一个表。&/p&&p&&br&&/p&&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/v2-d56aa1e1e92ead37b12755d_b.jpg& data-rawwidth=&1440& data-rawheight=&2560& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1440& data-original=&https://pic3.zhimg.com/v2-d56aa1e1e92ead37b12755d_r.jpg&&&/figure&&p&&br&&/p&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/v2-a5c1a1679beb7dd7b68740_b.jpg& data-rawwidth=&1440& data-rawheight=&2457& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1440& data-original=&https://pic1.zhimg.com/v2-a5c1a1679beb7dd7b68740_r.jpg&&&/figure&&p&&br&&/p&&p&QM公布了TOP 1000，非常庞大的一个名单。其实截取TOP 200，就能够大体看清楚中国主流App，因为TOP 200的月活都在1000万以上（第200名贝贝的月活为1130万），影响力都不小。&/p&&p&考察App的指标很多，但活跃用户数量，肯定是非常重要的一个指标。活跃用户数增长，是所有app运营者的共同目标。在当下的环境中，逆水行舟，不进则退，一旦停止增长，就危机四伏；一旦出现明显下滑的趋势，很难轻易挽回。&/p&&p&同比增长率是个很好的观察切口。从去年6月到今年6月，有哪些主流app出现了停滞甚至下滑呢？&/p&&p&&br&&/p&&p&&b&一、QQ和QQ空间大体量下滑&/b&&/p&&p&超级霸主微信的月活还在增长，QQ已经没有了增长的势头。虽然腾讯一直在主打QQ年轻化，外界一度接受了“年轻人用QQ，长辈们才用微信”的概念。但从总量上来看，QQ的活跃度还是在往下滑，去年一年月活跌掉了10%。&/p&&p&日活可能掉的更加严重。请问正在看这篇文章的你，现在还会每天用打开QQ吗？从QM统计看，QQ一年跌去了20%的日活量。&/p&&p&估计腾讯SNG的领导，已经非常焦虑，哪怕QQ依然是中国第二大app。&/p&&p&SNG另一款平台级产品QQ空间，下滑更加厉害，月活量一年下跌了34.6%，只剩下6460万，日活下跌超过50%。这样的下滑规模，估计SNG的领导，不只是焦虑，应该是惊恐了。也难怪QQ空间这一两年来，尝试各种新产品，比如说引进自媒体，推广公众空间，想以自媒体+短视频来突围。&/p&&p&与微信同属WXG的QQ邮箱，同比也有10.5%的下滑，但其实还好，因为竞品网易邮箱大事也有相同幅度的下滑。看起来，更像是整个邮箱市场的饱和。&/p&&p&&br&&/p&&p&&b&二、百度确实应对贴吧、外卖动手&/b&&/p&&p&前不久传出消息，陆奇要对百度贴吧动手，可能不是空穴来风。因为从数据上看，百度贴吧这一年是在明显走下坡路，同比下滑21.2%，月活只剩下4302万，排名72，都已经算不上顶级的app了。&/p&&p&百度下跌的产品还有百度手机助手（-5.2%）、百度手机卫士（-2.8%）、百度网盘（-24.20%）、百度视频（-21.1%）、百度外卖（-12.0%）、百度音乐（-40.9%）也在跌。百度手机助手和百度手机卫士量级较大，跌幅较小，类似于增长停止。但网盘、视频、外卖、音乐的跌幅都比较大。&/p&&p&难怪百度外卖要卖身，和竞品早就不在同一水平了，月活已经只有美团外卖和饿了吗的一半不到，订单量只有更少。&/p&&p&不过，也不能完全看衰百度。在移动互联网江湖里，百度还是几个月活亿级的超级app，除了前面提及的百度手机助手（月活1.45亿），还有手机百度（月活4.12亿，同比增长20%），百度地图（月活3.18亿，同比增长17.9%），百度输入法（月活9293万，同比增长1%）。手机百度最新改版后，越来越像今日头条，而不是浏览器。&/p&&p&&br&&/p&&p&&b&三、美图系集体走下坡路&/b&&/p&&p&美图香港上市，在资本市场唱了出好戏。你要用户量，我给你看app；你要看收入，我给你看手机销量。&/p&&p&但美图几大产品的用户活跃度在下降，而且非常明显。美图秀秀月活同比下滑19.5%，美颜相机同比下滑21.4%。美图秀秀还能勉强保持在月活1亿以上，美颜相机已经跌破了1亿。两个产品的日活都已经跌落至2000万以内。&/p&&p&美拍曾经是短视频领域第一名，但早就没落，转型直播也未见扭转，目前月活只有2250万，同比下滑4.1%。这体量，快手应该早就不把美拍作为对手了。潮自拍月活1921万，同比下滑1.9%，算是稳定，但暂时看不到往上走的趋势。&/p&&p&老化的产品，如何得到新生？还是开发新产品？摆在蔡文胜和吴欣鸿面前的问题，恐怕不只有目前焦头烂额的股价。&/p&&p&&br&&/p&&p&&b&四、明星产品光环褪色&/b&&/p&&p&众所周知，今年直播已经退火。数据也确实如此。老牌的YY同比下滑19.2%，还算好的，月活还勉强保住了2000万的水平。&/p&&p&映客则下滑38.4%，非常显著，月活只剩1545万。如果继续再跌，恐怕要跌出TOP 200。从日活数据可以看出来，映客的火爆只维持到去年11月，当时日活超过500万。但从12月开始，就滚雪球式地下滑，到今年五六月份，日活只剩200多万。&/p&&p&不清楚是因为映客放弃了推广和流量采购，还是因为观众的热情已经丧失。从目前的数据趋势来看，映客要重新爬上去，不是件容易的事情。虽然映客已经转型兼做短视频，页面布局就像另一个快手，但并未取得像快手那样的增长。&/p&&p&&br&&/p&&p&除了直播，还有些明星产品遇到问题。像Keep，自律给我自由的Slogan虽然打动了很多人，但无助于推动用户量的增长，Keep月活同比下滑15.7%。作为一款健身app，能做到月活1500万这样量级，应该说是不错了，但这就是天花板吗？&/p&&p&&br&&/p&&p&需要特别一提的是滴滴出行。一方面是用户抱怨叫车越来越难，价格越来越贵；另一方面是滴滴的月活用户量在下降，同比下降8%，今年6月为4950万。究竟是因为政策管制，还是因为市场已经开发殆尽？可能要问滴滴内部的人。&/p&&p&&br&&/p&&p&&b&五、一些值得玩味的&/b&&/p&&p&1、去哪儿、赶集属于同一类型，老二和老大合并后，老二走下坡路。去哪儿月活同比下滑11.5%，赶集下滑10.8%。去哪儿因为体量大，还有跌的本钱，赶集网再跌，估计要跌出大家的视线了。&/p&&p&2、开心消消乐等游戏下滑很大，看起来像是游戏老化，被分流。下滑的游戏名单还包括：欢乐斗地主、天天爱消除、天天酷跑、掌上英雄联盟、地铁酷跑，下滑幅度都不小，多款超过20%。&/p&&p&3、视频行业洗牌加速。属于第二、三阵营的搜狐视频、暴风影音、土豆、聚力视频（pptv），以及前面提及的百度视频，仍在继续往下走，月活只有小几千万。而腾讯视频、爱奇艺、优酷的月活仍在增长，其中腾讯视频和爱奇艺的月活都超过了4亿，寡头效应逐渐形成。&/p&&p&&br&&/p&&p&&b&数据看完，现在回答最开始的两个问题：&/b&&/p&&p&1、为什么用QM数据，不用其他家数据？&/p&&p&仅我所见，在7月，不仅QM，极光、易观、猎豹等多家都公布了app排行榜。&/p&&p&用QM，一方面是因为QM维度比较细，有月活、同比增长等指标。极光的可信度不错，公布了日活，但没有同比增长，只有排名变动，不够直观。猎豹则只公布了渗透率，没有月活日活指标。易观刚升级了A3算法，还需观察。&/p&&p&另一方面，则是因为QM的行业口碑，相对还不错。经常接触这行业的人，自然懂行情。&/p&&p&&br&&/p&&p&2、QM数据够准确吗？&/p&&p&严格来说，app第三方监测数据都不会准确，只有自家后台数据才准。&/p&&p&要判断第三方数据准不准，一方面是可以和明确已知的app进行核对，另一方面是看他们的数据来源。&/p&&p&据我所知，这些第三方机构，一大数据来源是运营商。像app打开人数、次数、时长等，不管我们是使用wifi还是移动网络，都会被上传到运营商。IPhone今年加密了数据，让运营商不好采集，IOS数据获取变难。&/p&&p&另外就是靠这些机构自己所掌握的数据源，通过SDK等方式采集。有些用户量大的工具类应用，也能实现类似效果。数据源越多，越全面，意味着数据越接近真实。但数据源越多，也意味着成本越高。&/p&&p&&br&&/p&&p&这两方面来说，QM做的都还可以。&/p&&p&&br&&/p&&p&&br&&/p&&p&————————&/p&&p&头图：alex-wong-17997&/p&&p&统计会有偏差，文章分析会有疏漏，如果因此误伤到某些app，请不吝告诉我。如能出示更准确的数据，我致歉改正。&/p&&p&&b&7月21日美图发来的官方回应：&/b&&/p&&blockquote&实际上，美图系列产品总月活同比去年上半年，或者对比去年下半年环比，都呈增长趋势。&br&由于，目前第三方统计都无法采iOS用户数据，只能用推估的方式，但iOS用户行为与属性与安卓存在很大的差异，所以推估结果参考性非常有限。美图系列产品的用户都以爱美的中高端人群为主，iOS占总体用户比远高于中国智能手机平均，所以这种推估方法得出的数据和产品实际数据差异很大，从这样数据出发得出的结论有失偏颇。&/blockquote&
移动互联网的江湖中，爆炸式增长的产品总是注意力的中心，比如当红炸子鸡摩拜和ofo，比如一夜爆红的抖音。但江湖的另一面，是下滑，是昔日霸主型产品，用户活跃度止不住的下滑。关注下滑而非增长，或许有意想不到的启发。这次数据来源是QuestMobile的《
&h2&1，阿里星计划&/h2&&p&年薪平均估计60w左右，上不封顶，本科生-博士生都有机会入，CTO直接面试，每年招10人，半年base美国office的机会。&/p&&p&阿里星计划|校园招聘|阿里巴巴集团2017校园招聘&/p&&p&&br&&/p&&h2&2，百度少帅计划&/h2&&p&IDL部门（机器学习、深度学习），年薪100w+，每年9人，30岁以下，工作地北京、深圳，一年后硅谷或常青藤名校访问至少半年，三年后带领20-30人团队&/p&&p&少帅计划 - 百度深度学习研究院&/p&&p&&br&&/p&&h2&3，滴滴新锐计划&/h2&&p&滴滴研究院，面向全球高校博士、硕士、优秀本科生的精英人才计划，研究方向包含机器学习、计算机视觉、机器人、自动控制、汽车工程、人工智能、数据挖掘、最优化理论、分布式计算、图形图像、语音识别、语音合成、自然语言处理等。&/p&&p&Base北京或杭州，年薪不详。（收到过他家实习邀请，算法工程师实习月薪有2w5）&/p&&p&另外还有滴滴新锐实习生项目。&/p&&p&&br&&/p&&h2&4，腾讯技术大咖&/h2&&p&要求，全球TOP100 CS相关硕士博士毕业，人工智能相关，待遇：上不封顶offer，深圳市还有“孔雀计划”160w的奖励。&/p&&p&&a href=&//link.zhihu.com/?target=http%3A//join.qq.com/bigshot.php& class=& external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&&span class=&invisible&&http://&/span&&span class=&visible&&join.qq.com/bigshot.php&/span&&span class=&invisible&&&/span&&/a&&/p&&p&&br&&/p&&h2&5，Google/Amazon/Facebook/Apple/SAP/Bayer等&/h2&&p&作为对比，这里大概说下全球TOP科技公司research scientist职位（Ph.D.毕业）第一年的薪资（不含股票）。&/p&&p&Google慕尼黑：10w欧元&/p&&p&Google苏黎世：14w瑞郎&/p&&p&Google硅谷：14w美刀&/p&&p&Uber美国：11-13w刀（感谢评论区留言）&/p&&p&百度硅谷：MITBBS看到个报offer的，PhD+2年经验，package 260k 刀&/p&&p&腾讯AI Lab深圳：90-120w RMB&/p&&p&Google（Deepmind）伦敦：7.5w胖子&/p&&p&Microsoft伦敦：7.5w胖子&/p&&p&Facebook：14-20w刀&/p&&p&Amazon西雅图：12w刀&/p&&p&Amazon卢森堡：8w欧&/p&&p&SAP海德堡：6-7w欧&/p&&p&Simens德国：8.5w欧&/p&&p&BASF、飞利浦、诺基亚 德国：7w欧&/p&&p&NEC海德堡：6w欧&/p&&p&ABB海德堡：5.5-7w欧&/p&&p&Bayer科隆：9w欧&/p&&p&另外德国机器学习硕士毕业均价5w欧以上（高于行业平均工资3w5多达50%）&/p&&p&&br&&/p&&p&注：外汇牌价近似--欧洲1：7.4，美元1：6.9，瑞郎1：6.8，英镑（胖子）1：8.5，澳元1：5.2，加元1：5.2，新加坡元1：4.9.&/p&&p&再注：工作压力应该是国内&美国&欧洲，欧洲适合养老，年假30天。欧洲公司虽然工资比美国公司低，但是加班少、很少裁员。&b&欢迎补充加拿大、澳洲、日本、新加坡等国的相关职位和信息。&/b&&/p&&p&&br&&/p&&p&下面引用Quora回答：What is the salary of fresh PhD (machine learning) at Google, Facebook, Apple in 2016?:&/p&&ol&&li&）Facebook will pay you $140K to $200K salary with 60% extra bonus+sign-on+RSUs.&/li&&li&）Google, Apple will be 10-20% lower.&/li&&li&）Netflix, Airbnb will be around Facebook level, so definitely try there too.&/li&&/ol&&p&&br&&/p&&p&翻译一下，Facebook 14w-20w底薪+60% bonus（股票等）+额外。因此一个机器学习,人工智能的博士，到手可以预期25-35w美元。&/p&&p&&br&&/p&&p&另外这篇文章不错，讲人工智能行业人才招聘的现状：（人工智能人才大博弈：付不起的工资，抢不到的人）&/p&&p&&a href=&//link.zhihu.com/?target=http%3A//www.weibo.com/ttarticle/p/show%3Fid%3D& class=& external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&&span class=&invisible&&http://www.&/span&&span class=&visible&&weibo.com/ttarticle/p/s&/span&&span class=&invisible&&how?id=&/span&&span class=&ellipsis&&&/span&&/a&&/p&&p&&br&&/p&&h2&6，再来一个八卦消息&/h2&&p&想必大家应该已听说北美计算机TOP4出来的深度学习的Ph.D.，被Google，FB，Apple等以200-300w美元年薪疯抢的案例（怀疑作者笔误或开复老师口误把k错写为w）,以下为原文&/p&&p&李开复老师在《李开复：我在硅谷看到的最前沿科技趋势》一文中提到：&/p&&p&另一个很有趣的现象，是做深度学习的人工智能博士生，现在一毕业就能拿到 200 到 300 万美金的年收入的 offer，这是有史以来没有发生过的。当然我觉得硅谷的公司都在追捧这个方向，而且基本是四大名校：斯坦福、MIT、CMU、伯克利。以前这些学校的博士生在硅谷都可以拿到高薪，但是从来没有到250万美元/年的薪资水平。&/p&&p&国内名师出来的硕士，基本也是被年薪50w人民币收割。这是一个人工智能、大数据、机器学习的最好的时代，但也可能是最坏的时代（行业过热）。&/p&&p&&br&&/p&&p&看到以上互联网行业的超高薪，是否已心动？还不赶快入坑？&/p&&p&&a href=&https://www.zhihu.com/question//answer/?group_id=115392& class=&internal&&想学数据分析（人工智能）需要学哪些课程&/a&？&/p&&p&&a href=&https://www.zhihu.com/question//answer/& class=&internal&&中国计算机视觉的前途在哪？机器视觉工程师又何去何从？&/a&&/p&&p&【&a href=&https://zhuanlan.zhihu.com/p/& class=&internal&&学界】人工智能的“引擎”--运筹学，一门建模、优化、决策的科学&/a&&b&（没错，楼主就是从运筹无缝转到人工智能的）&/b&&/p&&p&&a href=&https://zhuanlan.zhihu.com/p/& class=&internal&&大话“人工智能、数据科学、机器学习”--综述 - 知乎专栏&/a& &/p&&p&&br&&/p&&h2&7，题外话，补充一下学术界的薪资&/h2&&p&0）博士：博士职位可大部分得参考博后职位，例如荷兰和德国博士2.5-5w欧/年（分50%-100%不等的合同），瑞士5-7w瑞郎/年，新西兰3w刀一年。欧洲本地的博士生通常拿工作职位和合同，因此会逐年递增。当然也有奖学金形式的，但是相比而言，美国少很多。美国2-4w刀（9个月，暑假三个月可以去实习，城市、学校不同）。&/p&&p&1）博后：瑞士计算机类的9w瑞郎，德国、挪威博后5w欧元左右，芬兰4.2w，意大利2-3w5欧左右，英国3-4w英镑，欧洲其他国家博后（3-5w欧），美国5-6w刀，加拿大博后4-5w加元，美国国家实验室博后6-8w刀，澳洲10w澳元左右,新加坡6-8w新元。&/p&&p&2)教职：美国助理教授7w刀+，终身（副）教授9w刀，英国Lecturer（助理教授同级）4w磅左右，终身教授46k胖子(好低。。)，荷兰助理教授4-7w欧元（视经验而定），澳洲助教9-11w澳元，意大利终身副教授5w欧+，正教授7w欧+，德国W3终身教授7.5-9w欧，中国特聘教授（终身轨制度）30w左右（不算编制，需要自己交保险等）。&/p&&p&3）Google，IBM，微软等IT巨头都有招博后位置，工资比research scientist低一些，但比学校博后高很多，美国一般有8w刀以上,瑞士9w瑞郎以上。&/p&&p&4）国内如火如荼的青年千人计划，年薪30-60w人民币，国家一次性50w补贴，科研启动资金100-300w，省、市、学校层面也都有不同程度的补贴，深圳是我看到补贴力度最大的，全部加起来科研基金能达到1000w人民币。这是一个学术界与工业界争夺人才的好现象。&/p&&p&5）如果已有家庭，那么在工资的基础上（博后工资本就不高），医疗保险、配偶工作以及子女教育等问题，也是需要着重考虑的。这时候楼主会推荐高福利的欧洲，如德国（配偶可合法工作、家庭医保全家看病全免、生小孩免费、每月200欧不到奶粉钱等等）。&/p&&p&注：美国博士、博后、教职工资一般指9个月，因此暑期三个月可以自己再找活干赚点外快～&/p&&p&最后，干货信息整理不易，还劳驾看完为辛勤的小蜜蜂点个赞。&/p&&p&&br&&/p&&p&&b&学术界薪资的扩充版&/b&, 已发布在&/p&&a href=&https://zhuanlan.zhihu.com/diy-liuxue& data-draft-node=&block& data-draft-type=&link-card& data-image=&https://pic2.zhimg.com/v2-907c9bb1c6f4df625c9d_ipico.jpg& data-image-width=&477& data-image-height=&477& class=&internal&&[飞跃计划]DIY全球留学申请、生活&/a&&p&&b&&a href=&https://zhuanlan.zhihu.com/p/& class=&internal&&全球学术界博士、博后、教职工资和福利大PK&/a&&/b&&/p&&hr&&p&如果你是运筹学/人工智能硕博或在读，请在下图的公众号『运筹OR 帷幄』后台留言：&b&“加微信群”&/b&。系统会自动辨认你的关键字，并提示您进一步的加群要求和步骤，邀请您进全球运筹或AI学者群（群内学界、业界大佬云集）。&/p&&p&同时我们有：【&b&运筹学|优化爱好者&/b&】【&b&供应链|物流&/b&】【&b&人工智能&/b&】【&b&数据科学|分析&/b&】千人QQ群，想入群的小伙伴可以关注下方公众号&b&点击“加入社区”按钮&/b&，获得入群传送门。&/p&&p&敬请&b&关注和扩散&/b&本专栏及同名公众号：&/p&&p&&a href=&https://zhuanlan.zhihu.com/operations-research& class=&internal&&『运筹OR帷幄』&/a&&a href=&https://zhuanlan.zhihu.com/operations-research& class=&internal&&大数据和人工智能时代下的运筹学 - 知乎专栏&/a&&/p&&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/50/v2-3db552c70d64f380c8bdb36ce3695471_b.jpg& data-caption=&& data-size=&normal& data-rawwidth=&3684& data-rawheight=&4096& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&3684& data-original=&https://pic4.zhimg.com/50/v2-3db552c70d64f380c8bdb36ce3695471_r.jpg&&&/figure&&p&最后是 &a class=&member_mention& href=&//www.zhihu.com/people/961e8cc4f7512fda1eae8e& data-hash=&961e8cc4f7512fda1eae8e& data-hovercard=&p$b$961e8cc4f7512fda1eae8e&&@留德华叫兽&/a& 通往大洋彼岸&b&高薪博士职位，以及人工智能数据科学家&/b&的传送门：&/p&&p&&a href=&https://zhuanlan.zhihu.com/p/& class=&internal&&欧洲、北美、全球留学及人工智能、数据科学深度私人咨询，从此DIY - 知乎专栏&/a&&/p&
1，阿里星计划年薪平均估计60w左右，上不封顶，本科生-博士生都有机会入，CTO直接面试，每年招10人，半年base美国office的机会。阿里星计划|校园招聘|阿里巴巴集团2017校园招聘 2，百度少帅计划IDL部门（机器学习、深度学习），年薪100w+，每年9人，30岁以…
&p&&b&京东走近那个良夜：脚踩百度，比肩阿里&/b&&/p&&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/50/v2-1aa4cd32f982fef0f3ae_b.jpg& data-rawwidth=&500& data-rawheight=&333& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&500& data-original=&https://pic4.zhimg.com/50/v2-1aa4cd32f982fef0f3ae_r.jpg&&&/figure&&br&&p&文/秋源俊二&/p&&br&&p&前几天，京东极为高调的发布了Q1财报，针对人们一直质疑的盈利能力，做出了强力回击。&/p&&br&&blockquote&公司今年一季度净收入为762亿元人民币（约合111亿美元），同比增长41.2%。基于非美国通用会计准则（Non-GAAP），&b&净利润达到14亿元人民币（约合2亿美元）&/b&&/blockquote&&br&&p&实际上，财报数据显示，这个季度盈利也就3.57亿元。说白了在宣传的时候，采用非通用会计准则、经营利率等概念。&/p&&br&&p&就在昨天，京东市值又涨了2.05%,市值高达557.64亿美金。&/p&&br&&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/50/v2-733aff47ca9df397d93b4f3cc30d5ab2_b.jpg& data-rawwidth=&640& data-rawheight=&561& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&640& data-original=&https://pic4.zhimg.com/50/v2-733aff47ca9df397d93b4f3cc30d5ab2_r.jpg&&&/figure&&br&&br&&p&与此同时，发出各种信号，各种京东即将“脚踩百度，比肩阿里”的信息，在很多媒体上广泛传播。&/p&&br&&br&&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/50/v2-d001c095c65fae22bf0ce_b.jpg& data-rawwidth=&640& data-rawheight=&181& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&640& data-original=&https://pic3.zhimg.com/50/v2-d001c095c65fae22bf0ce_r.jpg&&&/figure&&br&&p&对这个观点，恕我直言：简直是害人，京东估值泡沫太多了。&/p&&br&&br&&p&&b&京东最近股价上涨，究竟来自什么原因？&/b&&/p&&p&我们捋一捋最近对于京东股价影响较大的事情：&/p&&br&&p&１、京东扭亏为盈，终于摘掉了亏损的大帽子；&/p&&p&如前面说的，这个季度正式盈利3.57 亿元。&/p&&br&&p&２、沃尔玛和腾讯的增持；&/p&&p&最近一段时间，沃尔玛一共买入了京东12.1%的股份，而腾讯则将持股从17.6%提高到了21.25%，两家公司目前分别位列京东第三大和第一大股东。&/p&&br&&p&３、亚马逊市值一直在涨，作为“中国版亚马逊”，受到标杆影响；&/p&&p&看看这个季度，亚马逊市值情况：&/p&&br&&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/50/v2-d4c93e38f63b7ef63bb64a7adeb430d0_b.jpg& data-rawwidth=&640& data-rawheight=&267& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&640& data-original=&https://pic3.zhimg.com/50/v2-d4c93e38f63b7ef63bb64a7adeb430d0_r.jpg&&&/figure&&br&&p&京东的市值，显然受到了标杆一直上涨的影响。&/p&&br&&p&不过，在这个季度内，这三个因素中，显然是沃尔玛和腾讯的增持因素影响较大；而近期则是受到京东摘掉亏损的帽子影响。&/p&&br&&br&&p&&b&不堪一击的盈利神话&/b&&/p&&p&前天的文章《&a href=&//link.zhihu.com/?target=http%3A//mp.weixin.qq.com/s%3F__biz%3DMzAwNzU2OTAyOA%3D%3D%26mid%3D%26idx%3D1%26sn%3Dbb8d78627%26chksm%3Db41f20c42ff6ab96afc118d50b206b942e2%26scene%3D21%23wechat_redirect& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&被蒙蔽的人：京东盈利神话，不过是一场财技秀&/a&》中分析认为，京东盈利是由于毛利率上升导致的。&/p&&br&&p&这里概括一下：&/p&&blockquote&&b&京东毛利率上升，来源于通过提前付款，早点结账，换来供应商进货低价，进而实现盈利。&/b&
&/blockquote&&br&&p&当然，主要财务分析证据是应付款项和应付账款周转天数的变化。其中，应付款项出现下滑。&/p&&br&&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/50/v2-9d3d231f7cd34bf94bca9e34c0e73cf5_b.jpg& data-rawwidth=&600& data-rawheight=&49& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&600& data-original=&https://pic2.zhimg.com/50/v2-9d3d231f7cd34bf94bca9e34c0e73cf5_r.jpg&&&/figure&&br&&p&在2016会计年度，应付账款是上升态势：&/p&&br&&p&到了2017Q1，则出现下滑：&/p&&br&&p&由43,988,087千元下降为43,747,397千元，&b&这是一个应付款项趋势发生了反转的信号&/b&。
&/p&&br&&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/50/v2-835b94caee87cf8345a15_b.jpg& data-rawwidth=&600& data-rawheight=&204& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&600& data-original=&https://pic4.zhimg.com/50/v2-835b94caee87cf8345a15_r.jpg&&&/figure&&br&&p&除此之外，应付账款周转天数，也显示一定的变化趋势：&/p&&br&&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/50/v2-f4e32d5e9b4ffffad06d1_b.jpg& data-rawwidth=&600& data-rawheight=&157& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&600& data-original=&https://pic2.zhimg.com/50/v2-f4e32d5e9b4ffffad06d1_r.jpg&&&/figure&&br&&p&很多人认为这只是偶然，并不能说明什么，而且是孤证，说服力不够。那么下面进行更为严谨的分析。&/p&&br&&br&&p&&b&净营运资本及其相关分析&/b&&/p&&p&&b&（＠&/b&&a href=&https://www.zhihu.com/people/jiang-yun-fan-20-79& class=&internal&&姜云凡&/a&）提出的经营运资本分析，感谢&/p&&br&&p&大家都知道，净营运资本＝流动资产－流动负责，这个数据反映企业经营的状态。来看看具体数据：&/p&&br&&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/50/v2-e4bc102b6ccecdc4bc60fa_b.jpg& data-rawwidth=&1200& data-rawheight=&193& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1200& data-original=&https://pic3.zhimg.com/50/v2-e4bc102b6ccecdc4bc60fa_r.jpg&&&/figure&&br&&p&这是营运资本分析绝对数，很多人看不进去，也看出来什么趋势，没关系，我们进行百分比分析：&/p&&br&&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/50/v2-ce8cb836a0baad870aa09d_b.jpg& data-rawwidth=&1203& data-rawheight=&192& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1203& data-original=&https://pic3.zhimg.com/50/v2-ce8cb836a0baad870aa09d_r.jpg&&&/figure&&br&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/50/v2-426e83ceece_b.jpg& data-rawwidth=&2164& data-rawheight=&264& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&2164& data-original=&https://pic1.zhimg.com/50/v2-426e83ceece_r.jpg&&&/figure&&br&&p&oh，no！！！这数据一般人看不进去，而且很烦人，但是我必须放出这张图片来，证明我确实做了这个分析工作。&/p&&br&&p&下面以各位能够接受的数据形式展现。&/p&&br&&p&１、净营运资本变化&/p&&br&&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/50/v2-5ce962fb97af8c843d1c6f0ed85b904a_b.jpg& data-rawwidth=&640& data-rawheight=&333& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&640& data-original=&https://pic4.zhimg.com/50/v2-5ce962fb97af8c843d1c6f0ed85b904a_r.jpg&&&/figure&&br&&p&最近两个会计年度，净营运资本逐渐减少，占比总资产，从百分之十几下降到了百分之五以内。&/p&&br&&p&这说明，其营运结果是恶化的，但这可能并不能说明太多问题。&/p&&br&&p&２、分析三组数居&/p&&br&&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/50/v2-f4cdbd08e38f6b354f09edbe3a2e8f80_b.jpg& data-rawwidth=&640& data-rawheight=&273& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&640& data-original=&https://pic4.zhimg.com/50/v2-f4cdbd08e38f6b354f09edbe3a2e8f80_r.jpg&&&/figure&&br&&p&看到趋势没有，流动资产占比总资产，在最近几期，基本维持在百分之六十几；&/p&&br&&p&而流动负责占总资产比，则从44% 直线飙升为65％；&/p&&br&&p&这个运营没有恶化吗？暂时不发表意见。&/p&&br&&p&但是至少说明了，流动资产快要覆盖不住流动负债了。如果继续下去，可能出现流动负债&b&击穿&/b&流动资产情况，进而发生债务危机。&/p&&br&&br&&p&３、应付账款变化情况&/p&&p&下面是应付账款占比总资产的百分比情况：&/p&&br&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/50/v2-0bbf5d2dafa6a10fc816e24_b.jpg& data-rawwidth=&640& data-rawheight=&297& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&640& data-original=&https://pic1.zhimg.com/50/v2-0bbf5d2dafa6a10fc816e24_r.jpg&&&/figure&&br&&p&数据显示，应付账款百分比在2015Q4到达最高带点，随后应付账款比例逐步下降，出现转折；&/p&&br&&p&回到实际业务当中，也就是京东开始减少供应商款项的挤压；如果一直维持不变，不出现下滑，我觉得还算正常；&/p&&br&&p&如果下滑了，一种假设是京东对供应商的控制力度，开始逐渐下滑，显然，情况不是这样的。&/p&&br&&p&京东本身这几年发展势头非常迅猛，对供应商的压价能力，应该是提升的，怎么出现控制力度下滑呢？这不科学。&/p&&br&&p&事出反常必有妖。当然，你要解释为刘强东良心大发，给大伙早点结账，我也只能哀怨，叹一口气。&/p&&br&&p&事情的真相是什么呢？结合前文：&b&京东可能通过提前结账，让供应商让出折扣，进而实现盈利。&/b&&/p&&br&&p&总结一下：到现在，我们发现流动负债快要击穿流动资产了，为何刘强东还要早点结账，难道要把现金发出去，然后让自己死掉吗？
&/p&&p&显然不是，这不符合商业逻辑，是谁都知道，自己流动负债快要高于流动资产的时候，要减少现金支出。&/p&&br&&p&能够压榨供应商，获得无息资金最好；但为何京东提前还款供应商呢？&/p&&br&&p&带着深深的疑问，我继续查阅资料；&/p&&br&&p&&b&Magic ，原来是玩的债务置换啊！&/b&&/p&&br&&p&随后我分析京东流动负债时，发现了下面的东西:&/p&&br&&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/50/v2-c48a94feaadcb8db165c_b.jpg& data-rawwidth=&640& data-rawheight=&266& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&640& data-original=&https://pic3.zhimg.com/50/v2-c48a94feaadcb8db165c_r.jpg&&&/figure&&br&&p&这是短期借贷，相对于总资产的占比情况；&/p&&br&&p&&i&注明：短期借贷款，在2015上半年，不足总资产比百分之一。不是没有，具体数据，在前面大数据表格里。&/i&&/p&&br&&p&短期借贷占比总资产比，从2015Q2之后，开始大幅上升，一直到% ；&/p&&br&&p&这和前面，应付账款变化趋势，正好一一对应！&/p&&br&&p&具体数据如下：&/p&&br&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/50/v2-948a797d8d_b.jpg& data-rawwidth=&640& data-rawheight=&306& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&640& data-original=&https://pic1.zhimg.com/50/v2-948a797d8d_r.jpg&&&/figure&&br&&p&发现没有，这才是正确的，从2015Q3以后，这两项和，基本维持在总资产的38%到39%这个区间。&/p&&br&&p&这才是真相，债务置换；应付账款和短期借款之间的置换。&/p&&br&&p&这同时也在一定程度上解释了，为什么京东的应付账款出现不明原因的下滑，而原因就在于，并不是京东善心大发，而是一次债务置换。&/p&&br&&br&&p&&b&那么，债务置换的动机是什么？&/b&&/p&&p&毫无疑问，京东财务不是傻逼，肯定出于某种动机才做这个事情；&/p&&br&&p&看一下利息支出情况：&/p&&br&&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/50/v2-555a2adb1e8_b.jpg& data-rawwidth=&640& data-rawheight=&171& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&640& data-original=&https://pic2.zhimg.com/50/v2-555a2adb1e8_r.jpg&&&/figure&&br&&p&这是2016年度的数据情况，数据是占比总收入的百分比。&/p&&br&&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/50/v2-76719dfca191d6b8eb70_b.jpg& data-rawwidth=&640& data-rawheight=&166& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&640& data-original=&https://pic2.zhimg.com/50/v2-76719dfca191d6b8eb70_r.jpg&&&/figure&&br&&p&在2015Q1后，利息支出开始达到总收入的万分亿一了；&/p&&p&（之前不是没有，而是超级小）&/p&&br&&p&这和前面的应付账款、短期借贷，逻辑上是相互印证的；&/p&&br&&p&现在问题就很明确了，为什么京东要宁可短期债，还是那种要给利息的，而不是维持现状，让京东维持同样的比例，继续压榨供应商，获得无息贷款呢？&/p&&br&&p&没有人会这么傻。只有一种解释，那就是现在的做法，所获得的收益，比不这么做，要高。&/p&&br&&p&回到京东，那就是盈利问题了。本质上，这债务置换，肯定能够带来更多的利益，尤其是财务报表数据上。&/p&&br&&p&（这里，你要谈什么战略价值，但仔细琢磨一下，基本没有，当然，你要强说有，那只能是刘强东是个大好人，声誉方面的）&/p&&br&&p&所以一定是能带来更多利益。下面我们的任务就是找出证据来，证明这么置换债务，是有价值的。&/p&&br&&p&显然，毛利率图如下：&/p&&br&&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/50/v2-c8ce94bb32b3d58c7bb5e_b.jpg& data-rawwidth=&480& data-rawheight=&176& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&480& data-original=&https://pic3.zhimg.com/50/v2-c8ce94bb32b3d58c7bb5e_r.jpg&&&/figure&&br&&p&这就是奥义所在：毛利润可以持续提升。&/p&&br&&p&这张图很明显，在每个会计年度的前后，毛利率都会出现下降，三年都是如此。&/p&&br&&p&现在问题来了，具体是如何提升的呢？&/p&&br&&p&分析出来，京东通过提前结账，把应付账款变为短期借贷，似乎不可能实现啊。&/p&&br&&p&但是如果你想，提前一个月结账，给予百分之一的折扣，这个不算过分吧。转化为年化的话，就是百分之十二。&/p&&br&&p&而短期借款的利息是多少呢？我翻了一下京东的财报报表附注：&/p&&br&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/50/v2-3cbf5a9d865b17a4ac91749aeee3556c_b.jpg& data-rawwidth=&640& data-rawheight=&122& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&640& data-original=&https://pic1.zhimg.com/50/v2-3cbf5a9d865b17a4ac91749aeee3556c_r.jpg&&&/figure&&br&&p&2016会计年度，平均利率为百分之4.91% ，在 2015年度则为4.40%；&/p&&br&&p&短期借贷分为两项，一项是短期借款，一项是非追溯证券化债务；&/p&&br&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/50/v2-760f36915eba9fe1ee351ca434de5081_b.jpg& data-rawwidth=&640& data-rawheight=&104& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&640& data-original=&https://pic1.zhimg.com/50/v2-760f36915eba9fe1ee351ca434de5081_r.jpg&&&/figure&&br&&p&我怕自己弄错了，特意核算了一下下面的关系，以日为例：&/p&&br&&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/50/v2-99b6be6bf8e3ce0d9eee9d343ec2c800_b.jpg& data-rawwidth=&640& data-rawheight=&96& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&640& data-original=&https://pic4.zhimg.com/50/v2-99b6be6bf8e3ce0d9eee9d343ec2c800_r.jpg&&&/figure&&br&&p&&i&（根据雪球提供的短期借贷）&/i&&/p&&blockquote&截至日的短期借款金额为人民币8,333,317元，
&/blockquote&&p&&i& （来源于SEC数据）&/i&&/p&&br&&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/50/v2-495fc212eefec637567f_b.jpg& data-rawwidth=&640& data-rawheight=&124& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&640& data-original=&https://pic2.zhimg.com/50/v2-495fc212eefec637567f_r.jpg&&&/figure&&br&&p&（资料来源：&a href=&//link.zhihu.com/?target=http%3A//ir.jd.com& class=& external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&&span class=&invisible&&http://&/span&&span class=&visible&&ir.jd.com&/span&&span class=&invisible&&&/span&&/a&）&/p&&p&两项加起来，刚好等于短期借贷；结论没有问题，短期借贷就是这两项。&/p&&br&&p&按照披露，目前短期借贷款项，由以下成分组成：&/p&&br&&p&银行借款，追索证券化债务，追索权重组债务以及其他以人民币计价的融资活动；外加非追溯证券化债务；&/p&&br&&p&京东不可能直接找银行借钱多少钱，我们分析一下，资产大致来源于以下两种可能：&/p&&p&&b&１、京东发行的资产证券化产品&/b&&/p&&p&在新闻里找到的资料：&/p&&br&&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/50/v2-da397d3ce439ce07e519d_b.jpg& data-rawwidth=&640& data-rawheight=&113& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&640& data-original=&https://pic3.zhimg.com/50/v2-da397d3ce439ce07e519d_r.jpg&&&/figure&&br&&p&根据这条新闻，然后利率情况如下：&/p&&br&&blockquote&此次公司债券向谁发行？发行利率多少？承销商是谁？遗憾的是，这些信息还不得而知。可以参考的是，今年4月，京东刚刚完成了10亿美元的债券发行，5年期的&u&收益&/u&率为&b&3.125%&/b&。
据新华社4月25日报道，瑞银25日发表声明说，瑞银成功协助京东完成10亿美元债券发行，其中5年期到期收益率为3.125%，10年期到期收益率3.875%。&/blockquote&&br&&p&由于这种债券融资，一般都是以长期投资为主，可能涉及部分补充营运资金。但是具体比例不清楚；&/p&&br&&p&&b&２、京东金融的融资；&/b&&/p&&p&由于京东金融，应该不能直接为京东融资，这涉及“自融”问题，而且成本高；但是它可以为供应商融资啊，这个就不违法了；&/p&&br&&p&举个例子：&/p&&p&供应商以其非京东债权，在京东上进行融资，可行不？当然可行。京东给予其优惠融资条件，让其顺利回款。而要接受这个优惠条件，供应商的代价是给予京东进货价格相应优惠，也即给京东的供货价继续压低；&/p&&br&&p&这其实本质上，也是债务转换，带来的好处。前天那篇文章，主要就是分析这种可能性。&/p&&br&&p&这部分证券化，融资什么的，由于非常复杂，外界人难以获得足够信息，我也不好发表过多的猜想。（每次都有一堆喷子）&/p&&br&&p&但是通过债务置换的事实，改变盈利情况的事实，是不容置疑的。&/p&&br&&br&&p&&b&再一次论证债务置换的逻辑&/b&&/p&&p&我们分析一下，假设流动负责为100 %，其他各项表现如何：&/p&&br&&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/50/v2-4d1de490d20cbc3e23ab_b.jpg& data-rawwidth=&640& data-rawheight=&298& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&640& data-original=&https://pic2.zhimg.com/50/v2-4d1de490d20cbc3e23ab_r.jpg&&&/figure&&br&&p&短期借贷，一路狂奔。从17Q1，从基本可以忽略的0到18%；&/p&&br&&p&而应付账款占比，则呈现下滑趋势，从2015年的61%下降到2017年的39％；&/p&&br&&p&这种置换的逻辑在于，通过不断进行置换债务，获得金融收益；典型的财技。不过秀的确实让人服气。&/p&&br&&p&不违规、不作假、不大张旗鼓，秀出水平，服气！&/p&&br&&br&&p&&b&关于京东的未来&/b&&/p&&p&本文和前一篇一样，都是揭示京东的盈利情况，不是有问题，而是有水分；&/p&&br&&p&盈利主要来源不是京东本身经营状态变好了，而是京东采取了正确的金融手段，债务置换，这个够他吃几年。&/p&&br&&p&看过很多案例，尤其是企业开始玩财技、玩金融，最后下场多半都不太好。希望京东不是这样的企业。&/p&&br&&p&京东作为国内电商企业，是非常优秀的，本文并非看空京东。
&/p&&p&刘强东，始于中关村电子市场，非典试水网上商城，经历苏宁国美线下大战、电子大卖场衰退；转折于09年，烽火燃起，引进风投，全面转型；战当当、拼易趣、挑淘宝，踩着无数乐蜂网、聚美优品、唯品会身体，一步步走上今天的辉煌与强盛，哪一步不是短兵相接、白刃相见？&/p&&br&&p&这么多年，京东从没有走过捷径或者岔道；&/p&&br&&p&如果京东只是通过挣差价、提高毛利率，然后获得盈利，我觉得你是把京东看扁了。例如当当网，基本逐渐消退市场。&/p&&br&&p&但京东开始玩“债务置换”，靠财技实现盈利，进而市值做大，进而媒体高呼：“脚踩百度，比肩阿里”的梦，指日可待。&/p&&br&&p&显然，这是一个歧途，无数财技者，最终死于财技。&/p&&br&&p&京东最近的盈利，并非基于业务态势，发生根本好转。希望京东不要温柔的走入那个良夜。&/p&&br&&p&我个人觉得京东的战略，应该不是通过差价盈利，而是可能把京东商城，作为一个基础业务，以此带来各种商业，类似于ＱＱ对于腾讯、电商对于亚马逊。他们本质上，不会通过“挣差价”的方式做生意，那是“卖货郎”、“种庄家”人的思维。&/p&&br&&p&基础业务起来了，获得绝对优势和垄断地位。那么，&/p&&blockquote&向上可以学习好市多（Costco)通过会员制度盈利；
向下可以通过沃尔玛那样，自营部分业务（京东最近开始生产３Ｃ板块的冰箱，昨天的新闻）；
中可以学习腾讯和亚马逊模式；
左可以学习蚂蚁金服，ＵＳＰ第一次资本，通过物流、金融挣钱；
右可以通过开发新的技术或者新业务;&/blockquote&&br&&p&京东商城只是帝国基石，盈不盈利不重要。这才是京东要思考的地方，京东到现在，为什么要释放盈利信号，是让那些一直逼逼“京东亏损”不挣钱的人闭嘴，别逼逼了。
&/p&&p&但是必须明白，这次京东盈利，不是经营状态，发生了质的飞跃，而只是一个策略而已，改善一下财务数据，让其好看点。
&/p&&p&这是文章要揭露的地方，也是表达的核心。也是让大家看明白，我所理解的“真相”。
&/p&&p&相对而言，我更关心京东的商业模式、行业竞争情况、公司老板刘强东等治理层、管理层的职业品德，而不是京东的这一点九牛一毛的盈利。&/p&&br&&p&由于和两年前比，京东只是体积变大了，业务发展更为成熟，商业模式仍然不清晰；&/p&&blockquote&百度，就靠搜索竞价排名挣钱；
腾讯，通过微信和QQ，为基石，在游戏、广告等等领域挣钱；
阿里，则是通过平台收税似的提成；
亚马逊，以电商为基石，通过云业务、智能设备（阅读器kindle、语音助手Echo等等）将前景明了；&/blockquote&&br&&p&京东呢？还是和前两年一样，金融业务和物流的变化不大，只是强壮了而已。商业模式包括战略方向，仍然前景不明。&/p&&br&&p&想脚踩百度，比肩阿里，恕我直言，京东目前还没有这个迹象，除非京东以短期盈利为重点，牺牲客户热爱为代价，数据财报尽可能华丽，制造一片“繁华盛世”图景，但那样损害了公司长远价值。&/p&&br&&p&这样的公司，是危险的公司。与其关注短期那点盈利，不如关注公司本身的商业模式、行业前景和治理层管理层品德。&/p&&br&&p&愿京东多想想，当当为何日益边缘化。不要温柔的走近那个良夜啊。&/p&&br&&br&&br&&p&作者 秋源俊二 微信公众号 QYJEQYJE&/p&&br&&p&——————————————————————（上面是５月１２号更新）————－－&/p&&p&上面的答题，基本都没好好翻过京东最近几期的财务报表。至少翻一下财报，把最近几期的数据弄明白，再来答题。&/p&&br&&p&答案可能有点长，我先来把自己的思路写下来：&/p&&p&１、京东的毛利率一直在攀升，究竟为什么？&/p&&p&２、京东的毛利来自于那些个板块？&/p&&p&３、所谓的盈利，不过是一种应付账款的把戏罢了。&/p&&br&&ul&&li&&b&先来看看京东毛利率情况&/b&&/li&&/ul&&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/50/v2-e8f122b9b5bbc04dc72e26_b.jpg& data-rawwidth=&480& data-rawheight=&176& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&480& data-original=&https://pic2.zhimg.com/50/v2-e8f122b9b5bbc04dc72e26_r.jpg&&&/figure&&p&一直处于上升态势，而且非常好。&/p&&br&&p&随便搜索一下，你就可以得到：毛利润＝销售收入－购货成本&/p&&p&而关于销售费用、管理费用、财务费用和研发费用等，都是之后算净利润的事情；&/p&&br&&p&因此，毛利润的提升，只有两种可能：&/p&&p&１、提高售价，让消费者承担；&/p&&p&２、压低进货成本，让供应商承担；&/p&&br&&p&如果京东选择提高售价，减少活动，很显然会伤害客户的热情，尤其是目前京东还没有成为电商头，贸然提价，对京东的成交金额（GMV），很可能造成巨大伤害。&/p&&br&&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/50/v2-c6e1e0de7d_b.jpg& data-rawwidth=&638& data-rawheight=&319& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&638& data-original=&https://pic4.zhimg.com/50/v2-c6e1e0de7d_r.jpg&&&/figure&&p& （资料来自虎嗅东哥）&/p&&p&&i&（注明：由于电商存在季节波动性，上面的营收数据，并非每个季度都是增加的）&/i&&/p&&br&&p&更为严重的是，这将直接导致京东的增速放缓。在华尔街，这意味你的增长到了尽头，显然，对于这的结果，是不可以接受的。&/p&&br&&p&因此，倚仗京东唯一值得称赞的“物流口碑”、“用户体验”，进行大规模提价，这明显会伤害京东的发展速度，直接导致估值降低。&/p&&p&&i&（虽然相对于以前，京东的优惠没那么大，活动也少了，但不至于大幅度提价；提价会在什么出现呢？垄断的时候，例如滴滴兼并Ｕｂｅｒ后，才开始提价，虽然客户减少，但是市场上可供选择的方案，基本没有。至于易到用车替代性，基本可以忽略不计）&/i&&/p&&br&&p&针对第二种，本来京东就严重挤压供应商的资金，若直接压低进价，这会导致供应商集体“造反”，这个脆弱的弦，拨动一下，风险很大。&/p&&p&压榨账期没事，可怕的是一直压榨账期，而且逐渐提高。这必将导致危机重重，不是一个好办法。&/p&&br&&br&&p&回归到京东例子，还有其他可能性，例如这种解释：&/p&&blockquote&京东第一季度毛利122.36亿元，毛利率16.1%，高于上一季15.3%，也高于上年同期的14.4%，持续大幅提升。东哥以为毛利润率提升，主要得益于京东POP平台，广告收入等增长，而不是直接销售商品提价带来的毛利润率提升。&/blockquote&&br&&p&仔细查了一下财报，情况好像不是这样的。&/p&&br&&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/50/v2-702afdb172bb4ff835d4b_b.jpg& data-rawwidth=&1376& data-rawheight=&252& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1376& data-original=&https://pic4.zhimg.com/50/v2-702afdb172bb4ff835d4b_r.jpg&&&/figure&&p&ht&/p&&p&&a href=&//link.zhihu.com/?target=https%3A//www.sec.gov/Archives/edgar/data/392/a17-d1.htm& class=& external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&&span class=&invisible&&https://www.&/span&&span class=&visible&&sec.gov/Archives/edgar/&/span&&span class=&invisible&&data/392/a17-d1.htm&/span&&span class=&ellipsis&&&/span&&/a&&/p&&p&其中：&/p&&p&在线销售，就是指京东的从供应商那里，买来商品，然后在平台上卖，获得的营业收入；&/p&&p&服务等，就是京东pop平台、广告收入等，例如华为要做活动，然后在京东首页的baner ，放一个活动宣传，然后收取服务费；&/p&&br&&p&如果说，服务等，收入大幅增加，导致京东盈利，毛利率提高，这是有可能的。&/p&&br&&p&但是，我们比较一下数据：在线直销/ 服务等，比例一直在10%左右，波动非常微小。&/p&&br&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/50/v2-daf0c11c1ac_b.jpg& data-rawwidth=&870& data-rawheight=&290& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&870& data-original=&https://pic1.zhimg.com/50/v2-daf0c11c1ac_r.jpg&&&/figure&&a href=&//link.zhihu.com/?target=http%3A//www.nasdaq.com/press-release/jdcom-announces-first-quarter-2017-results-08& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&JD.com Announces First Quarter 2017 Results - NASDAQ.com&/a&&p&再以最近两期数据为例，计算服务等/在线直销的比值：&/p&&p&2017Q1:&/p&&p&4%&/p&&p&2016Q4:&/p&&p&4%&/p&&br&&p&以上两组数据，包括前几期数据，基本可以说明，本次京东的盈利，根本不是所谓服务等，收入提高了，产生的让人惊喜的盈利。&/p&&br&&p&那么问题来了，到底说明玩意导致京东盈利了？&/p&&p&提高售价，消费者不买单；&/p&&p&直接压低进货价格，连续性压低，供应商估计早就造反了；&/p&&p&来源于其他地方的收入大幅度增加，报表上写的明明白白，根本不可能；&/p&&br&&p&随后，我又查阅了应付账款，发现了其中的奥秘：&/p&&p&通俗来说，就是京东，通过把欠供应商的钱，提前还掉，换取价格折扣。&/p&&p&这相对于供应商而言，是完全可以接受。&/p&&br&&p&资金早早回笼，不需要一直压在京东那里，代价就是商业折扣，进货价格给予一定的优惠；&/p&&p&对于京东而言，通过京东金融的供应链金融，获取廉价资金，提前付给供应商，然后获得进货低价，进而导致毛利率提高。&/p&&br&&p&其实，很好理解。正常企业不是信用政策吗？&/p&&p&比如你提前付款，我给与销售折扣或者商业折扣；&/p&&p&实际上，你只是动用了你的减少资金而已；&/p&&br&&p&说白了，通过提前付款，让你商品打折扣，然后我售价还是一样，这样的毛利率就高了，盈利就是正常事情。&/p&&br&&p&一般情况下，对于京东这样子的企业，显然会让现金流断裂。&/p&&br&&p&但是，有京东金融，这个ｂｕｇ存在，可以让资金在表外循环，而且完美解决了资金断裂的可能，而且还不会导致自己的现金流情况变坏。&/p&&br&&p&（这也是为什么京东要拆分掉京东金融的原因）&/p&&a href=&https://www.zhihu.com/question//answer/& class=&internal&&如何看待京东 2016 年三季度财报中公布的「京东金融重组动议」？有哪些可能的原因？&/a&&p&举个很简单例子，例如，你想早点回款，京东就会说，可以，你把进货价格降低点，我们通过京东金融，用供应链把你的资金融回来，然后还给你。&/p&&br&&p&以上，只需要你付出商业折扣就行。给我让价，我提前让你回款，否则就是正常回款，时间长。&/p&&br&&br&&p&来，看看京东的应付账款情况：&/p&&br&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/50/v2-85ebabc42b83dacd5f04_b.jpg& data-rawwidth=&1638& data-rawheight=&134& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1638& data-original=&https://pic1.zhimg.com/50/v2-85ebabc42b83dacd5f04_r.jpg&&&/figure&&a href=&//link.zhihu.com/?target=https%3A//xueqiu.com/S/JD/balance& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&京东(JD)的资产负债表 - 雪球&/a&&p&应付账款绝对数据，在上一个年度，一路上升，趋势非常明显；&/p&&br&&br&&p&我们再来看看下面的数据：&/p&&br&&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/50/v2-f5e32ae1b35a92104b72_b.jpg& data-rawwidth=&1306& data-rawheight=&444& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1306& data-original=&https://pic2.zhimg.com/50/v2-f5e32ae1b35a92104b72_r.jpg&&&/figure&&br&&p&2017Q1数据为千元；&/p&&p&2016Q4数据为千元；&/p&&br&&p&握草呢，居然应付账款数据下降的了，京东居然不占用供应商资金，这你能信？刘强东这么好，打死我也不信。&/p&&br&&p&当然，这只是绝对数据，似乎说服力不够，我又找了一下京东在纳斯达克自己披露的经营情况表格：&/p&&br&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/50/v2-9b5bbc2cdaf6a_b.jpg& data-rawwidth=&1276& data-rawheight=&334& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1276& data-original=&https://pic1.zhimg.com/50/v2-9b5bbc2cdaf6a_r.jpg&&&/figure&&br&&br&&p&应付账款周转天数，在2017Q1，基本停止了增加，说明京东停止了继续压榨挤占供应商资金。&/p&&br&&p&这也就解释了为什么供应商肯让价给京东，进而实现毛利率提升，进而扭亏为盈。&/p&&br&&br&&p&京东盈利的原因，无他，就是通过供应商政策（类似反向的销售政策），提前回款给供应商，代价是给予商业折扣，进而实现盈利。而具体操作手段，就是靠京东金融。&/p&&br&&p&当然，这种东西，只能用一次，一直用，是不太可能的，毕竟京东金融融资能力有一个限度，而且这是一种红利释放，只能一次，用过了就没有。&/p&&br&&br&&p&&b&看看京东方面的信息：&/b&&/p&&blockquote&利润预警京东CFO黄宣德将第一季度称之为公司的一个“里程碑”，强化了公司管理层的长期愿景。但是他也警告称，即将对新业务和物流网络扩张进行的投资可能会伤害未来一年的利润。例如，仓库建设将会令资本支出“大幅增加”，导致自由现金流下滑。
“接下来的几个季度，我们的利润很可能会在一个或更多季度遭遇下滑，”他警告称，“中国电商市场的竞争依旧高度激烈。我们仍致力于把从规模经济中获得的增量收益的有意义部分，返还给我们的用户。”&/blockquote&&br&&p&真是做的滴水不漏啊。&/p&&br&&p&说白了，这只是一种财技而已，一次释放就完了。&/p&&br&&br&&br&&br&&p&&b&最后广告安利一下，我的微信公众号：秋源俊二 （QYJEQYJE） 对财经商业有兴趣的朋友，可以关注一下&/b&&/p&
京东走近那个良夜：脚踩百度，比肩阿里 文/秋源俊二 前几天，京东极为高调的发布了Q1财报，针对人们一直质疑的盈利能力，做出了强力回击。 公司今年一季度净收入为762亿元人民币（约合111亿美元），同比增长41.2%。基于非美国通用会计准则（Non-GAAP），净…
&p&我们先看一张图。 &br&&/p&&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/b4980aaa365b9d4cc166ae80b5eb2705_b.png& data-rawwidth=&1287& data-rawheight=&716& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1287& data-original=&https://pic2.zhimg.com/b4980aaa365b9d4cc166ae80b5eb2705_r.jpg&&&/figure&&p&这张图里面有三个信息。 &/p&&p&第一，&b&当一群人的信息化程度超过某个临界点，某个应用就可能爆发，带来效率的提升。这一点不多说&/b&。 &/p&&p&第二，&b&群体中的一部分人的效率提升，会导致剩下一部分人的信息化程度快速提升。&/b&当一部分出租车司机用了滴滴和快的以后，其他的出租车司机的相对效率会降低，然后被迫购买智能机。 &/p&&p&第三，&b&一个应用的爆发，对于另一个应用的爆发也有促进作用。&/b&如果不是饿了么和美团外卖在2014年的努力，小餐馆老板不会这么快学会使用智能手机，美菜的爆发可能也要再晚一些。注：美菜是一个服务于中小餐馆的生鲜食材移动电商，2014年上线，2015年的销售额预计将达到15到20亿人民币，成立以来融资超过10亿人民币。本质上美菜是利用智能手机改造餐饮行业的供应链：餐厅老板用智能手机下单，供应商用智能手机竞标，货车司机用智能手机接受调度。&/p&&p&网络越大，每个节点的价值就越大——这个命题不仅适用于社交网络，放在整个互联网上，也是适用的。安卓系统，微信，滴滴快的，美团点评饿了么，&b&这些新节点，把移动互联网推入了下一个阶段，开始慢慢地改造几十万亿的传统产业供应链&/b&。 &/p&&p&目前中国的各种商品流通的核心环节，是各种“批发市场”。它们起到定价、撮合交易等积极作用，提高了商品的流动性，降低了交易成本。但是我们通过观察，发现许多形态的批发市场都有一些无药可治的低效环节，处在一种“次优的稳定态”，有机会利用信息技术和资本来改造。我们针对批发市场的各种特性进行了研究。挑两个和大家聊聊。&/p&&p&&b&特性一：加速非标商品交易撮合 &/b&&/p&&p&农贸批发市场就是一个典型的非标商品撮合平台。听上去这是个低效的事情：农产品摆在批发市场卖，这得带来多高的损耗啊。那采购商为什么一定要去批发市场买，而不能长期锁定一些农场、合作社直接供应呢？因为农场和合作社由于种植时节、气候、病虫害等各种因素，无法保证长期稳定的供应质量和数量。每一批都可能不一样，甚至同一批的产品中的质量也不均匀。农贸批发市场集中了更多的卖方，让买方可以“眼见为实”，现场挑选，现款交易。 &/p&&p&看似这是个无解的难题，智能手机怎么能解决呢？观察海内外市场，我们发现答案不在“技术”，而在于“规模”。 &/p&&p&事实上，在互联网还不发达的年代，美国的消费者就已经抛弃农贸集市选择了连锁超市；餐饮行业的采购，也已经抛弃了批发市场，主要依靠50家大型的“宽产品线” Food Service 公司、16000家小型的“窄产品线” Food Service公司（平均每家服务40家餐馆）和一些 Cash and Carry （仓储式超市）。“宽产品线”部分的市场集中度相当高，前三家（Sysco，USFood，PFGC）占了70%；老大Sysco比老二大两倍，比老三大三倍，而且规模效应很明显，宽产品线部分的 EBITDA （7.2%）比第三名 PFGC （2.8%）高了两倍多，单SKU创收、单客户价值、单仓库产能，都明显高于 PFGC。 &/p&&p&中国由于地理、政策等原因导致供给太分散太不稳定，流通环节缺乏规模化的土壤，几乎没有“宽线” Food Service公司。&/p&&p&那智能手机的机会在哪里呢？我们认为机会在于能够通过移动电子商务的形态，先解决需求端的“规模化”的问题，快速整合小餐厅的采购规模，进而从销地批发市场走向产地批发市场，再慢慢伸到源头。巨大的采购规模，能够让流通企业获得更准确的上游的农产品产量、质量的信息，倒逼生产方做好产量预测和等级区分，从而增加供给的稳定性，同时减少货品摆卖和搬动次数。另外，流通环节的整合，还能提高物流的效率，长期来看，还将推动冷链物流体系的建设，进一步提高流通效率。&/p&&p&当有了巨大的规模，分散的上游反而是机会。Sysco和PFGC都提供几十万个SKU，但是都只有几千个供应商（而且估计有大量的重叠）。在中国，未来有可能一个SKU就有几千个供应商，每天都用智能手机来竞标。&/p&&p&&b&特性二：定价&/b&&/p&&p&在聚集了很多买方和卖方之后，市场的流动性会促进价格发现，起到定价的作用。&/p&&p&我们曾经调研过云南的花卉市场。卖方通常是产地的花农和经纪人，买方通常是销地的批发商。鲜花的需求波动很大，一个节日甚至一个大型的活动，都可能会显著地影响价格，但是由于花卉种植不容易规模化，花农的产能都很有限（每天就十几扎到几十扎），而且卖不出去就浪费了，所以“卖个合理的价钱”对于花农收益的影响很大。&/p&&p&我们发现，卖家（花农）主要是根据每天的市场情绪（询价情况和销售速度）快速调整价格。这种形态的极致，其实就是“拍卖会”。事实上，荷兰和日本的鲜切花一度绝大部分都是通过现场拍卖来销售的。在必须见面交易、供需两端都很分散的情况下，这种定价机制其实比较高效，我们调研的买家的感受也基本上是“市场的价格比较透明”。但是这种模式的弊端也很明显——没有充分发挥需求对于生产的计划的指导能力，而且现场交易成本也很高。&/p&&p&那么互联网能起到什么作用呢？还是整合规模。我们观察日本、欧美市场，发现由于电子商务带来的需求端的整合，预定和合约交易已经成为了主流。日本市场在过去十年间，鲜切花通过拍卖出售的比例从70%下降到了30%。花农其实很希望有长期稳定的采购商，不希望每天在批发市场担心自己的花卖不出去烂掉，所以如果有人能长期稳定地采购，他们愿意优先满足他们的质量标准，在产量不足的时候也愿意优先供给长期的大客户。&/p&&p&另一个例子是二手车的B2B拍卖。擅长零售的车商（买方）需要到车源输出地（通常是一线城市）寻找他们熟悉的车型、年款，而擅长收车的车商、4S店、租车公司（卖方）需要快速消化手里的库存，以回笼资金和购车指标。北京的花乡市场的定价方式基本上是先报一个高价再说，然后通过讨价还价来缓慢调整价格。&/p&&p&移动互联网在快速改变这个行业。我之前曾经投资过一家初创公司“优信拍”（是的，就是那家做“上上上上”的广告的优信二手车，当时他们只针对小B，现在还同时 to C 做零售）。 他们当时利用智能移动设备实现低成本和标准化地检测从而快速整合供给，然后利用智能设备进行在线电子拍卖，大幅提高了流动性和价格发现的效率。他们现在的交易额已经一两百亿了，还在快速增长。&/p&&p&&b&特性三：提高商品的丰富度，加快“找货”速度&/b&&/p&&p&汽配城、五金城是典型。这两种商品的需求有一个共同特点：着急。汽车修理厂有焦急等待的客人，建筑队和工厂有焦急等待开工的工人。这些都是非计划的采购需求，而且商品种类非常多，从数十万到数百万种不等，单一的供应商很难备齐库存。&/p&&p&这些批发市场给买家提供了丰富的选择，但是也有许多的问题。首先，批发市场虽然很大，却是一群乌合之众，没有一个“商品总索引”，当商品种类达到数十万的级别时，要找到某一件不常见的、不容易精确描述的商品，也是极难的。现在的解决方案，基本上是依靠批发商的小老板的脑子里的“活索引”，互相之间“调货”，来满足客户的需求。他们一般知道什么货大致要找哪几家同行，然后通过电话、QQ、微信等方式去询价。另外，由于需求不稳定，交易双方难以形成稳定供求关系。这就导致了市场参与者的诚信度普遍很低，以次充好、短斤缺两基本上是常态。 &/p&&p&看上去，似乎“丰富选择”和“靠谱”不能两全… 咱们来YY一下，假如一个公司有足够的钱，能建立巨大的中央仓库，备上几十万种商品的库存，是不是能在“靠谱”的基础上，满足客户“丰富选择”的需求呢？答案是肯定的。事实上，美国就有一些这样的公司，比如NAPA，Grainger等，都是上百亿美金的销售额的公司，他们通过建设若干级不同大小的仓库来做到“又全又快又靠谱”。比他们小一些的公司的生存之道，就是选择一个细分类目，做到比这些大家伙的货还全。 &/p&&p&我们有一个理论，叫“效率边界线”（Efficient Frontier），可以描述这种市场状况。咱们以五金行业为例，画一张图： &/p&&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/202e95e83539cfa621dbd00ef96f4e4a_b.png& data-rawwidth=&1079& data-rawheight=&750& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1079& data-original=&https://pic3.zhimg.com/202e95e83539cfa621dbd00ef96f4e4a_r.jpg&&&/figure&&p&在效率边界线上的业务形态，都能够生存，在效率边界线以内的产业形态，都处在“死亡区域”，会被市场淘汰。 &/p&&p&你们可能有点着急了：听上去，没有互联网什么事，更别提智能手机了。别着急，我们认为，互联网和智能手机不但能在“效率边界线”上多打一两个点，还可以把效率边界线移动一下。看下图： &/p&&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/babae5587_b.png& data-rawwidth=&1243& data-rawheight=&749& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1243& data-original=&https://pic4.zhimg.com/babae5587_r.jpg&&&/figure&&p&当效率曲线向右移动，宽线批发商、批发市场们，都进入了死亡区域。为什么呢？ &/p&&p&首先，互联网让用户能够轻易地搜索，找货变得容易了，电子商务又催熟了社会化物流体系，让供应商们的服务半径变得更大，从而增加了竞争。而移动互联网有可能更重要，它能够整合供应端的商品和库存信息、提高服务响应能力。我们在汽配城、五金城调研时，就看见小商家用微信来给客户提供咨询、报价，而且互相之间也利用微信群“调货”。移动互联网已经以粗放地方式增加了信息流动速度。&/p&&p&为了应对互联网的挑战，美国最大的五金批发商Grainger，在从2005年到2013年之间，把库存的商品数量，从不到10万种增长到了60万种，电子商务的比重已经占到销售额的1/3，是全球第15大的电子商务公司了。&/p&&p&我们看到，Grainger在努力地跟着效率边界线一起移动。不过，这种依靠海量自有库存的打法也不是唯一答案。在效率曲线的另一端，还有一家日本公司“Misumi”，号称能提供1000万个SKU，而且1到3天就能送到，但是基本上不依赖自有库存。这家公司通过十来年的高速增长，销售额达到18亿美金，市值也接近40亿美金。&/p&&p&其实，批发市场还有许多别的特性，例如交叉销售、提供一站式采购的便利、提供基础设施（例如支付和过户认证）等等。篇幅所限，我们以后有机会再聊，有兴趣的同学可以关注我们的公众账号。另外，我们会于近期（15年12月初）在北京、上海、广州分别搞一个小型的“B2B供应链沙龙”，讨论各种机会和问题。有兴趣的同学&a href=&http://link.zhihu.com/?target=http%3A//form.mikecrm.com/f.php%3Ft%3D7x35QU& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&点击这里报名&/a&。&/p&&p&&b&最后，还是按照惯例给创业者们一些建议：&/b&&/p&&p&第一，要深刻理解产业链中供给端和需求端的需求，理解现有供应链的低效环节，从而有针对性地设计你的产品和商业模型，不要简单地认为“移动互联网化”，用手机下单，或者完成了所谓的“支付闭环”，就能够比批发市场的小商家更高效。 &/p&&p&第二，不要简单地依靠短SKU跑销量，静下来思考一下，你的服务是在“效率边界线”的图上的什么位置？如何充分利用移动互联网的优势，移动这根曲线，让原有的玩家们进入死亡区？你的商业模式是终极形态吗，是否会有更好地模式，把你再推进死亡区？&/p&&p&（欢迎转发本文，不过未经许可请勿编辑内容。）&/p&
我们先看一张图。 这张图里面有三个信息。 第一，当一群人的信息化程度超过某个临界点，某个应用就可能爆发，带来效率的提升。这一点不多说。 第二，群体中的一部分人的效率提升，会导致剩下一部分人的信息化程度快速提升。当一部分出租车司机用了滴滴和快…
&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/v2-6ab0d96be95f0bd7834dfe_b.jpg& data-rawwidth=&554& data-rawheight=&311& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&554& data-original=&https://pic2.zhimg.com/v2-6ab0d96be95f0bd7834dfe_r.jpg&&&/figure&&p&文|《重读》记者和阳
（已授权转载知乎首发，欢迎关注公众号：zhongduchongdu)&/p&&br&&p&李琪、李旭晖、俞朝翎、干嘉伟、陆兆禧、王刚、吴敏芝、雷雁群、贺学友、邓康明、陈国环、吕广渝、黄榕光……你或许听过其中一两个人的名字，对他们与阿里巴巴、美团点评、58赶集等公司的关系略知一二，甚至知道点“XXX离开中供时找不到下家”之类的八卦。&/p&&br&&p&但你一定不知道这些名字能进入中国的商业史。不是因为市面上既有的一些零碎评价，而是凭借他们在阿里巴巴崛起的过程中扮演着的数一数二的角色。是的，就是这批陌生的名字和那个谁都知道的阿里巴巴。&/p&&br&&p&他们大多曾是阿里巴巴集团旗下的B2B公司的一名销售员，其工作内容大多是推销一款名为中国供应商的会员产品。“中供”，既是“&strong&中国供应商&/strong&”的缩写，也是对这批人的概述——《重读》称其为中供系。&/p&&br&&p&中供系算是庞杂的阿里系统中的一个子系，主要曾隶属于阿里的B2B公司。在许多年内，他们既少为人知又难以接近。通过对多位关键人物的采访，翻阅相关书籍和内部资料，&strong&《重读》记者才得以拼凑出关于中供系的嬗变的完整故事。很大程度上，这就是阿里早期的创业史。&/strong&&/p&&br&&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/v2-3cca128b446d76a0cb82be1_b.jpg& data-rawwidth=&1667& data-rawheight=&4208& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1667& data-original=&https://pic2.zhimg.com/v2-3cca128b446d76a0cb82be1_r.jpg&&&/figure&&br&&br&&p&在中国，中供系曾属于没多少退路的那一阶层。他们多出生在农村，家境不好，学业也不甚如意。2000年起，阿里从中筛选出了对既定的人生轨迹不甘心的人，让他们奔走于东部沿海城市的写字楼和工业区。在中国加入WTO、企业进出口经营资格由审批制改为登记与核准制等背景下，这批销售员努力向渴望自主掌控外贸渠道的中小企业推销价格为数万元的阿里巴巴会员。&/p&&br&&p&来自通用电气、成功学、竞争对手、&strong&《历史的天空》、《亮剑》&/strong&等外部对象的心法，与马云等阿里创始人推崇的使命感和价值观、前辈们总结的销售方法融会贯通，再通过严格的分享机制、培训体系、奖惩体系传播至中供系的每一个成员。&/p&&br&&p&于是，这些年轻人身上不符合阿里核心理念的个性特征均被磨掉。他们与人谈阿里，五句之内必提“价值观”，十句之内必用“阿里方言”；他们练就了号称“能在水泥地上种水稻、在沙漠里建森林”的销售能力，其中的佼佼者与世界级高手相比亦毫不逊色；他们练就了被人轰跑、被工业区的看门狗追逐时处之泰然的抗压能力，因为他们相信自己的初心为善，相信自己是在帮助客户找到更多地欧美采购商。当然，也因为他们彼此抱团取暖。颇有外人以批判传销的姿态审视这批人，而他们自认为正与一帮很傻很天真、又猛又持久的兄弟共度燃情岁月。&/p&&br&&p&十余年间，数千号年轻人将十数万不懂互联网的中小企业主手把手的拉到线上，成了中国制造业向海外输出产能这个历史浪潮中一个不大不小的注脚。当销售能力不遑多让的中企动力、环球资源等公司还未触及上限便销声匿迹的那几年，阿里旗下这个劳动密集型的“高科技”子公司赚来的利润正有力支撑着淘宝和支付宝的发展。中供成了阿里家族内当之无愧的老大哥。“We're family，我们是一个大家庭。”多位中供成员不无自豪的告诉《重读》记者，他们的部门年会叫“奶牛之夜”，他们的队呼是“Cash Flow”。&strong&事实上，创建淘宝和支付宝的人马，也是马云从中供系内筛选而来。&/strong&&/p&&br&&p&像某个学习对象一样，阿里把中供系从江湖上的旁门左道生生的扭成了名门正派。中供是“阿里人长于运营”这一判断的最早来源。是中供，把马云的言语践行成理想主义而非空话，让马云的公众形象从“疯子”生生的扭转为“狂人”再晋升为大佬。用马云的话来说，“没有B2B就不会有阿里巴巴（集团）。”&/p&&br&&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/v2-57d218dff0d8ff02c63d_b.jpg& data-rawwidth=&1600& data-rawheight=&2807& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1600& data-original=&https://pic2.zhimg.com/v2-57d218dff0d8ff02c63d_r.jpg&&&/figure&&br&&p&换言之，如果不了解中供的人事物及其演变，不了解他们曾是阿里价值观的主要应用场景的主角，你就无法全面并且到位的认识阿里的崛起。你就无法理解为何阿里会具有强生、3M、通用电气、宝洁、波音等公司的气象——中国企业中有此姿态者，不超过三家。于是，你就只会从市值、GMV、利润等相对狭窄的维度来看待阿里。&/p&&br&&p&尽管功勋卓著，但因中供的B2B属性和淘宝、支付宝出生未久便大放异彩，中供系在关于阿里的汗牛充栋的各类资料中里或少有提及，或语焉不详。更遗憾的是，在阿里这个生态系统内，大哥变成小弟只需要7、8年。&/p&&br&&p&阿里巴巴B2B公司早年间翻倍的年营收增速，在上市后没几年便跌成了30%左右。对一个商业模式成熟的上市公司而言，这个数字已属可观。但对比阿里生态中的淘宝，对比中国的GDP增速，中供人难免感到失落。何况中供的会员数一度在两三万上打转，升不上去。&/p&&br&&p&依照“每一年都要想10年后的业务发展”这种布局式的思维习惯，马云对于中供可能出现的迟缓早已想过应对之道。2004年，马即提出B2B业务要从信息领域进入交易环节的构想。2008年起，他们开始切实的转型。阿里推出了高低搭配的产品线，还先后收购了多家企业。终于，阿里巴巴B2B公司的年营收和客户数重新开始跃进。不过，中供人期待的质变并未出现。无论价格高低，中供的产品始终没什么太大变化。他们还是个劳动密集型的高科技企业。&/p&&br&&p&究其根本，实属必然。传统经济领域若要尽快学会使用先进工具（无论这个工具是IT还是互联网），那依靠销售员进行手把手的传、帮、带始终是个更高效的选择。但在同一商业模式下，以地推能力获取客户和用户自有其上限，手工团队必然也必须被自动化系统所替代。&strong&而且从80后这代人开始，中国的每一代人都将是互联网原住民。&/strong&所以，尽管各行业的时间表不一致，但需要销售团队去执行市场拓展、维护的时间窗口已经可见。&/p&&br&&p&&strong&届时，名门正派就意味着积重难返。&/strong&阿里巴巴B2B公司前CEO卫哲告诉《重读》记者，业务转型不成功，除了上市公司的身份掣肘外，超过5000人的地推铁军也让人很难动弹，“被自己的团队‘绑架’了。所以马云再也不允许阿里集团存在第二支销售团队。悄悄长出来的好几个都被他砍掉了。”&/p&&br&&p&对一个致力于基业长青的公司而言，恒久不变的只有核心理念，其他的什么都可以改变。那么，十年如一日做销售、专注到思维有些单一的地推铁军该怎么变？出路大致有二：&/p&&br&&p&&strong&1. 进行相对剧烈的自我革命，然后转型从事服务类工作；&/strong&&/p&&br&&p&&strong&2. 继续担任垦荒部队，奔赴下一个战场，把新的供应商拉上线。&/strong&&/p&&br&&p&中供系的大限出现在2011年。那一年，阿里巴巴B2B公司的欺诈门（中供内部称之为黑名单事件，坊间称之为春晖事变）爆发。在淘宝的腐败更为严重但尚未遭到惩处的前提下，中供系遭到了“严厉”的处罚。&/p&&br&&p&他们认错，同时也认为“We are family”的共识被戳破了。他们的确提不出比马云更好的处理方案，但他们仍感到一丝心寒。一位元老说，“大哥一直在工地上搬砖供养全家人。干得活苦了点、Low了点。突然有一天，搬砖搬不动了，或者说出了点工伤，然后就被嫌弃了。就有点这种感觉。”&/p&&br&&p&负面情绪与业绩增长乏力、自我重复等因素裹挟在一起，驱使着这支逾5000人的销售铁军开始解体。2011年、2012年中供系出现了离职潮。2012年阿里巴巴B2B公司退市。没多久，上千名铁军转岗淘宝、天猫等事业群。&/p&&br&&p&在互联网+时代的起点处，阿里并未在第一时间将中供系的优势向房产中介、招聘、二手车、出行等生活服务领域复制——那本该是条合乎逻辑的转型之路——这导致阿里的口碑网目前被迫处于追赶的位置。当然，2011年前后的阿里巴巴已成“帝国”之势，没注意到一城一池的变化实属理所当然。&/p&&br&&p&如今留在阿里的老兵已然不多。除了卖中供，他们在中供系元老吴敏芝的带领下自2012年致力于数据挖掘，以提高信息的匹配度和安全保障。同时，吴拆出了一支部队去支援农村淘宝。&/p&&br&&p&离开阿里的人在经历了幻灭、心痛、解脱、麻木、怨怼、无所谓等情绪后，多数人颇有大彻大悟之感。他们知道，缘尽于此。他们未必能完全理解马云，但都认可和感恩他：“&strong&老马、公司对我们不薄。&/strong&”人，不会再回去，但是很怀念。&/p&&br&&p&大多数人随即前往下一个战场。发达经济体中规模最大的组成部分是服务业，目前地推铁军们只扫了一部分中国的工业和城市，服务业和农村还能让他们扫5-10年。道行高深的元老选择去其他公司另建系统、自组新军，这在不同程度上成就了58赶集、美团点评等公司；道行浅些的年轻人，被资本、成功榜样、未满足的欲望、理想主义等驱使着走上了创业之路。有些人仍在探索方向，有些人已经开始发光、发热。他们迟早也会面临马云当年思考过的问题、犹豫过的决策。&/p&&br&&p&少数人转换了职业轨迹。他们利用积累的财富、人脉和洞察力担当了天使投资人。这似乎是一条能力最大化与富贵闲人之间的平衡路线：“互联网+”时代需要的公司，大都是相对简单的产品和强地推能力的组合。这几乎是给中供系设置的天地。投资一堆这样的公司，并不妨碍你去欧洲度一个月的假。&/p&&br&&p&只有极少数人将重心挪向了生活而非事业。这就属于冷暖自知的选择了。中供系的传奇销售员贺学友半退休后曾经很迷茫，不知道人活着的意义是什么。他进行过许多说走就走但并不开心的旅行。一次，他刚登上去马尔代夫的飞机“就知道我错了，我是一个人”。结果贺在孤岛上吃牛排、抽雪茄、喝红酒，“你说有什么意思？”&/p&&br&&p&与之相比，}
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