万科股权之争：王石的梦碎了，深铁看似赢了却穿了件“湿棉袄”。
——潘跃新
文/巴九灵（微信公众号：吴晓波频道）
当吃瓜群众已散去，万科事件再掀波澜。
6月9日晚间，中国恒大公告称，将持有的15.53亿股万科A股转让给深圳地铁，对价为292亿元。按照公告的转让价计算，恒大此次亏损70.7亿元。
至此，深铁将持有万科29.38%股份，超越宝能，坐稳第一股东大位。预计，万科董事会换届将加快进程，纷纷扰扰两年不休的万宝之争，似乎要迎来大结局了。
万科股权之争中，谁才是最大的赢家？恒大清空万科股权，是否为“弃车保帅”之举，为保自身以顺利推进A股借壳？宝能的下一步会怎么走？王石的命运如何？面对种种疑惑，来听听大头们的分析。
公司治理专家
上海思治管理咨询有限公司首席合伙人
“王石梦碎，深铁赢者通吃但穿了件‘湿棉袄’
华润赚银子丢面子，宝能一手好牌打烂了”
当恒大把持有的万科股权转让给深铁后，持续了近两年的万科案件到了尾声。看着这一地鸡毛、满地残骸，作为对万科事件的持续观察者，感到非常痛心。我的分析如下：
王石：梦碎了。万科是中国最早的上市公司之一，王石的梦想是作为职业经理人，将公司做到极致，并以适当持股的形式，管控这个非控股的上市公司，用业绩获得股东的喜欢和信任。 客观上，他做到了，将万科这家小股份公司做到了世界五百强。但因为一句“宝能不配成为万科的股东”，引发了一场大战。
最终王石的离场不管是自然规律，还是刻意安排，王石都没能在事业辉煌之时光荣离场，万科的职业经理人管控模式也必然在深铁控股后结束，很替王石感到惋惜。
宝能：半条命没了。宝能的出场，从当时证券市场的低迷来看，叫“为国站岗”。它的低位接盘并没有错，持续性增持万科，在当时的政策和操作层面也没有错。
错就错在：想以万能险横扫中国证券市场、上市公司，用虚拟的证券资金打败已经非常羸弱的实体经济，最后在砍了南玻，砍到格力时，刀折了。一手好牌被打烂，非常可惜。宝能的输，不输在术，而输在道。没有情怀，不顾大局。后面能留下半条命就算不错了。
恒大：偷鸡不成蚀把米。恒大在万科事件中的出场，完全是机会主义者。它本来进可攻、退可守，至少还能通过炒股赚一把。但由于宝能把牌打烂，引发了行业大调整，最终偷鸡不成蚀把米。好在恒大也是家大业大，70亿的亏本，总还有地方能赚回来。
华润：赚了银子、丢了面子。华润成为万科第一大股东后，默默支持万科管理团队，一直有积极贡献。照理，万科市值到数千亿规模、成为世界五百强后，华润如能保持应有的老大地位，那也是为央企添光加彩。但因为在万科事件中早期的不作为，使它没有了机会在后续的搏杀中保住地位。最终养大的鸭子从手里飞了。
安邦：以安邦的能耐，本来悄悄埋在万科，等到各方搏杀到精疲力竭之时，也许还有机会捡漏。但是没想到万科成了各股东的绞肉机，安邦看着万科事件的最终结果，估计吓得魂都没了。再加上保险业的整顿，未来的安邦也会消停许多。
深铁：接盘穿了件湿棉袄。看起来，似乎深铁属于赢者通吃。深铁对万科情有独钟，悄悄做了私下的安排，希望能够用几块地做嫁妆，嫁入豪门，当家做主。但这次它用这么巨大的代价，在高位接盘。等宝能全面退出后，万科的股价还会持续下行。在未来国资保值增值过程中，深铁将有巨大的压力。
小股东：心凉了。在高位被深套的小股东，不知何年何月才能解套。关键是万科这只股票这么多地雷和阴谋，已让小股东深感恐惧。
毫无疑问，万科事件会成为中国公司治理史上的里程碑案件。在刚开始发展时，作为专业人士的判断来看，它是一个标杆性、正面积极的案例。但事到如今，虽然还是标杆性案件，但已经成为负面案例。
万科事件是中国证券市场和中国公司治理史上的一个阶段性产物。同时，万科事件的这种收场结果，也让整个中国公司治理的理论和实践倒退了一大截，但愿未来有更加积极正面的案例来补上中国公司治理的短板。
果睿投资董事长
“恒大表面亏了70亿，真正得到的远超70亿”
恒大实际上早就想退出，只是持股期限未到，所以就把投票权和提名权不可撤销地委托给了深铁。在委托之前，相信恒大已经跟深铁及有关方面达成了很多共识：如恒大进入深圳，恒大在万科方面支持深铁，同时自身也得到诸多支持等。
这次转股恒大表面上亏了70亿，但真正得到的远超70亿。目前，恒大已经在深圳储备了若干个旧城改造项目，而这种项目没有地方的首肯很难拿到。
同时，恒大将在大陆A股借壳上市，这背后的资源集聚及股市预期，已在明显拉升其在香港的股价。在大陆上市之后，暴涨的市值会给许家印提供更多的融资渠道和银行资金，进而助其进行更大的行业整合。
所以整体而言，恒大是赢家，而且是战略性的赢家。
对于万科而言，曾是地产老大，但如今在业绩上被恒大赶超，碧桂园也虎视眈眈，所以万科在股权纷争的过程中如何保住市场地位、妥善安排混合所有制改革、激发仍有争议的管理团队，相信大众都会有很大的期待。
此后的万科，在业务层面，应该会得到当地更多的支持；在管理层方面，不会在短期做根本的改变，但是王石的作用有可能被淡化；在地铁建设与房地产建设方面，万科与深铁会找到完美的融合；与恒大之间的战略联动，在竞争的表象下相信也会更加紧密友好。
其实，对于任何一家优秀的公司，包括万科，都需要很好的股权结构和管理团队，在经营管理及资本运作方面，需要有效协同。之前的万科强于经营管理，弱在资本运作，如今肯定吸取了教训。
当然，资本背后的博弈仍旧波澜壮阔。深铁、恒大、宝能、万科，各方利益在不断博弈，有文明、有野蛮，都很精彩，都有收获。
我相信，万科股权之争的背后是一盘大棋，而这盘棋一定与中国的基础设施建设、房地产行业整合，与万科及恒大在区域化、甚至于全球化的有效联动，与深铁及万科走向更大的版图，包括中西部及一带一路，都有很大的关系。
“资本市场好戏连台，恒大也将步万科后尘”
恒大向深铁转让万科股权，亏损70.7亿。什么概念呢？2016年恒大核心利润208亿。这意味着，许家印爆炒万科股票，一举亏了超过全年三分之一的净利润。
不过，资本市场好戏连台，账可不能这么算。
9天前，深圳控股宣布：“恒大总部已经迁往深圳，是当地引进的500强企业”。深圳控股不久前刚向恒大出售了部分地产业务。
更长远的渊源还有，在港股上市的中国恒大谋划回归A股，通道便是深圳上市公司深深房A，深深房A停牌已逾数月，这期间，中国恒大的股票涨了可不止一倍。
万科已是深圳地铁的“囊中之物”，看起来，恒大也将步其后尘。万科争夺战持续两年，终于到了图穷匕见的时候，“完璧归赵”的大戏也许才刚刚开始。
恒大的许老板已经做出了表率，接下来，就看宝能姚老板的表现了。
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转藏至我的藏点& & 而交易所公告方面，同期也有一些非常异样的信号，比如回购几百亿的债券。
& & 行为学维度
& & 每个媒体都有自己的价钱，没有哪个财经媒体会闲得无聊写空头评论得罪财神爷。华尔街日报的文章会让有经验的投资者很快产生一个问题，是否有人做空被挟得很痛？仅仅从做空比率上看不出太多异样，于是比特港立刻回溯了从监管部门获取的大额（鳄）做空恒大地产申报的总头寸，总数高达仅6亿股，而这还没有包括不需要申报或者绕开申报的空头头寸，而这个数据结合下面的筹码分布和内部人行为看更有意思。
& & 筹码分布维度
& & 筹码在券商席位的分布就类似一副21点牌局的分布。当非常低概率的牌面出现的时候，职业投资者屁股下面的凳子就会开始发烫了(HotSeat)，而比特港的异动指标就会发出警告。在恒大地产三月和五月的两轮上涨之前，比特港基于筹码分布统计（十亿条数据级别哦）的异动指标就多次发出及时警告。
& & 而用比特港网页工具仔细的钻取(DrillDown)之后可以发现（列表太长不发了），在第二轮疯狂挟空之前，筹码除了通过沪深港通买入（上市公司回购）之外，基本上少数几个券商和一些中资常用的券商吸纳了绝大多数的筹码，而包括散户大本营的汇丰和融资融券大户JPM/UBS/盈透证券筹码都在不断减少（空头累计持仓续增）。
& & 简单来说，双方继续招兵买马，局面善了的可能性已经越来越小。再用下面的维度来衡量，不死不休的局面的已经难以避免。
& & 内部人行为维度
& & 恒大在股价上升的第一轮里面，用短短一个月时间就回购并且立刻决绝地注销了7亿股，高达5.25%的总股份比例。而赎回560亿债券的动作更加说明恒大短期内有资金实力，发动一场千亿市值级别的挟空战争。对于愿意再从舆情维度深挖许家印的性格和商业行为模式的人来说，这场战争的可能性几乎已经是九成九，所以比特港立刻发出了预测的文章。
& & 升维学习对传统AI模型是诅咒，对交易者是祝福！
& & 简单的概率学就可以告诉我们，如果能找到三四个互相独立的数据来源产生的指标，即便每个都只有55%这种很多人不屑一顾的正确率。那么它们同时发出同样的预测结果时，其准确度可以高达90%-95%！比特港提前几天预测恒大地产的挟空，就是一个典型的例子。
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　　恒大越来越牛了。　　近期万达集团谣传有点多，不太平。而恒大集团去年因旗下险资“短炒”和投资万科备受关注过后，在牛逼的道路上貌似越走越远。先是8月27日“恒大童世界”发布，昨日又是利润巨增的业绩发布。　　8月27日，恒大旅游集团在广州恒大中心举行“恒大童世界”新闻发布会。据说，恒大童世界游乐园设计要超越世界经典的迪士尼，万达集团还没干成的事情，恒大已经扛过了以中国文化主题乐园对抗国际巨头的大旗。　　中国恒大昨日下午港股收盘后，在香港召开半年报业绩发布会，恒大的老板、集团董事局主席许家印并未出席，出席发布会的是集团董事局副主席、总裁夏海钧，集团首席财务官、执行董事潘大荣，集团副总裁陈敏。　　中国恒大业绩非常亮眼。上半年的多项核心指标已经在房地产行业第一：上半年营业额1879.8亿，同比大增114.8%；净利润231.3亿，同比大增224%；截至6月30日公司总资产达14930亿。业绩大增的同时，恒大也在降杠杆，上半年实现净负债率大幅下降近一半。　　值得注意的是，在昨日发布会上，夏海钧表示，恒大地产还计划进行第三次引进战略投资者，引入战投资金300-500亿，第三轮战投完成后，公司尽快完成A股上市申报，并且第三轮战投价比第一次高。而6月初披露的两轮融资情况，恒大当时的估值为2680亿元，第三次融资估值不低于前两次，那么融资后，恒大地产的估值将达3000亿元及以上，更加超越A股市场市值最大房地产公司万科。　　半年净利润231亿元剧增逾2倍 利润相当于2.3个万科　　中国恒大的半年报显示，上半年净利润大幅上涨至231亿，同比大增224%，实现核心业务利润273亿，同比大增249.6%，归属股东利润188.3亿，同比大增832%，股东回报率51.8%，同比增43.6个百分点，各项利润指标均创恒大上市以来最高纪录。　　据了解，恒大上半年实现利润大增，一方面是由于销售高增长带动营业收入大增，另一方面恒大近两年大力度打造精品产品，不断提升产品附加值。此外，恒大采用统一规划、统一招标、统一配送的标准化运营模式，大幅降低了营销、管理、财务三大费用，上半年销售及管理费用率同比大幅下降一半。　　今年前七月，恒大销售额2882.5亿，同比大增56%，有预计称恒大今年全年销售额将突破5000亿。夏海钧也表示，去年对资本市场承诺今年销售4500亿，今年估计会超额完成。　　作为A股市场市值最大的地产股，万科今年上半年的净利润为100.53亿元，归属于股东净利润73.03亿元。　　不论是从上半年的净利润还是归属于母公司的净利润，中国恒大都已经大约是2.3个万科的体量。不过，业内人士也表示，房地产企业的收入和利润受结算期影响较大，因而等到全年业绩出来，更具有对比价值。　　负债率下降还要再融资300-500亿元　　据了解，房地产作为资金密集型行业，高速增长的房企普遍采用高负债、高杠杆、高周转、低成本的“三高一低”发展模式，其逻辑在于房企要实现高增长必须储备大量土地，从而沉淀大量资金推高负债。　　中国恒大作为发展最快的龙头房企，自2009年上市以来销售额、总资产等核心经营指标实现12-23倍增长，负债率也因此处于较高水平。不过，在国家整个去杠杆的大环境下，上半年恒大也在降杠杆。　　上半年，恒大成功引入两轮合共700亿战略投资，并在5、6月份两个月内迅速还清1129亿永续债，实现资产负债率下降至75.5%。据潘大荣现场表示，到今年年末恒大资产负债率将下降到67%左右，2018年末下降到60%左右，2019年末下降到55%左右。　　据介绍，恒大为实现降负债率目标，实施三大措施：一是计划未来三年实施土地储备负增长，即土地储备每年下降5%-10%，相当于每年减少万平米土地储备；二是恒大地产计划进行第三次引进战略投资者，引入战投资金300-500亿；三是进一步降低成本，提升产品品质，增加产品附加值，增强盈利能力，增加净资产。　　恒大地产估值将超3000亿元　　6月初，中国恒大集团发布公告称，恒大地产第一轮和第二轮增资的700亿元已经全部到账。根据公告，参与恒大地产两轮增资的21家公司，将持有恒大地产扩股后26.12%的股权，中国恒大旗下的凯隆置业仍持有恒大地产73.88%。　　700亿元占比26.12%，据此简单计算，两轮融资后恒大地产的估值为2679.94亿元。而夏海钧表示，第三轮战投完成后，公司尽快完成A股上市申报，并且第三轮战投价比第一次高。在2680亿元基础上再引入300-500亿元，并且估值只能更高，那么恒大地产的估值将达到或超过3000亿元。　　那么现在，A股市场上的房地产龙头股的市值如何呢，算上港股股份，最大的万科的市值为1593亿元，紧接其后的招商蛇口为1531亿元，保利地产为1231亿元，其他房地产公司市值都在1000亿元以下。　　在项目布局上，夏海钧称，未来恒大主要选择经济发达的二线城市和围绕着核心城市的周边城市。得益于高铁和地铁交通的运输方式，升值空间会比较大，变现的速度比较快，而且这些地区受限购限贷政策影响小。　　关于股东套现恒大股票 夏海钧：现在应该舍不得卖　　要说今年中国恒大的股票，那绝对是一只很牛的牛股，今年以来中国恒大的港股暴涨了372.05%，昨日收涨2.47%，报收22.8元港币。不过，即使今年涨了将近4倍，在恒大高管看来，目前恒大的股价还“远远没有达到合适卖的状态”。　　8月21日，华人置业在公告中表示，将在适时情况下考虑出售持有的中国恒大的股份。根据公告内容显示，截至7月19日，华人置业共斥资81亿港元购买恒大6.55亿股股份，占已发行股本约5%。　　关于华人置业(00127.HK)在公告中提到要在合适时卖出持有的恒大股票一事，夏海钧在业绩会上也谈了自己的看法。　　夏海钧表示，“华人置业说合适的时候套现，要我看恒大的股票远远没有达到合适的状态。现在大的房地产企业平均PE大概是在8到10倍左右，恒大现在的PE大概在5倍左右，我认为这个价格远远没到合适的水平，华人置业现在应该不舍得卖恒大的股票，未来还会有增长的空间。”　　点击查看&&&　　媒体解读&&&　　　　　　回A进展&&&　　
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