中概股掀起私有化浪潮_专题频道_东方财富网
　　何为中国概念股？　　中国概念股就是外资因为看好中国经济成长而对所有在海外上市的中国股票的称呼。也有称中国概念股是&就是为了使人相信其谎言而编造的一切谎言&。 概念股是与业绩股相对而言的。业绩股需要有良好的业绩支撑。概念股则是依靠某一种题材比如资产重组概念，三通概念等支撑价格。　　中国概念股是相对于海外市场来说的，同一个公司可以在不同的股票市场分别上市，所以，某些中国概念股公司是可能在国内同时上市的。美国接受中国概念股的原因主要是中国的庞大市场的影响，是相当于投资中国公司，但这个原因主要是资本的利益取向，为了追求更高的投资回报，和政治无关。　　何为VIE结构？　　可变利益实体(Variable Interest Entities；VIEs)，即&VIE结构&，也称为&协议控制&，为企业所拥有的实际或潜在的经济来源，但是企业本身对此利益实体并无完全的控制权，此利益实体系指合法经营的公司、企业或投资。2013年3月，李彦宏的&鼓励民营企业海外上市(VIE)取消投资并购、资质发放等方面政策限制&的提案引发产业热议。　　日，工信部发布公告，宣布在上海自贸区开展试点基础上，在全国范围内放开经营类电子商务(在线数据处理与交易处理业务)外资股比限制，外资持股比例可至 100%。这意味着，电商类中概股可以不必拆除 VIE 架构直接回归。
　　越来越多在美国上市的中国科技公司正在谋求私有化和退市，转回中国A股上市。...[]
　　陌陌公告宣布收到非约束性私有化要约。本季度收到这种要约的在美上市中国公司总数增加至20家。...[]
详解中概股回归六大焦点问题
&&&&绩优中概股回归A股寻求估值认同或许是目前的主流。不过，业内人士指出，回归需要经历私有化、拆除VIE和再次上市等步骤，其中面临着高额回购成本、退市引发的投资人方面的法律诉讼以及采用&上市-退市-上市&策略的风险评估等困难。[]&
&&&&本土的资本市场才是真正的融资天堂，尤其在目前A股高估值背景之下。这些公司很多是在国内开展业务，有一个很好的用户基础，为国内的投资者所熟悉。即使以后A股估值回落，对它们而言，融资价值还是要远远大于投资价值的。[]&
&&& 相对于私有化方案宣布之前，这些公司股价平均上涨了24%，创下自2010年以来最低纪录。其中，有60%的私有化报价不到股票的IPO发行价。Heng Ren Investments创始人海斯沃斯表示：&以较高价格售股，以较低价格回购，这样的做法让美国投资者认为他们被利用了。&。[]
&&&时间成本或是中概股集体回归A股要考虑的首要问题。据了解，从美国退市需要6到12个月，如果按照传统排队上市需要三年时间。羊城晚报记者了解到，暴风就在拆解VIE以及排队中等待了近三年时间，运气好的是，暴风遇到了一个前所未有的牛市。[]
&&& 未来好的资产是有互联网+概念的优秀企业，但并不是所有在海外上市的公司都是被低估的，有一半其实并没有投资价值。长期来看，还是看对企业基本面的判断。是否具有广泛的项目资源并从中挖掘出真正具有投资价值的项目，始终是PE投资的核心竞争力。[]
&&& 当相较同行业其他A股公司，中概股公司质地优良且估值普遍较低，通过借壳重组等方式重新登录A股后，估值出现巨幅溢价的可能性较大。与此同时，国内并购重组热潮持续高涨，由于中概股回归潮流的带动，国内资本市场尤其是壳资源公司重组进度将会得到巨大提升。[]
聚焦VIE架构
&&&&这样的政策变化，对于当下的拆VIE热潮，可谓影响极大。如果像滴滴打车、e代驾这样的公司也可以被认定为经营类电商公司，那么受外资股比限制的互联网+企业就屈指可数了。&&[]
&&&&尽管目前很多中概股宣布私有化，但除了分众传媒借壳宏达新材之外，目前还没有看到其他比较有明晰方向的案例。实际上，绝大多数公司还在拆架构，或者还在选择方向。&&[]
&&&&VIE真正的风险在于架构不透明，道德风险高，这只有通过逼迫VIE架构更加透明来解决，以便市场准确定价。显然，靠深交所一家之力，无法解决行业外资准入等一系列棘手难题。&&[]
&&&&暴风科技作为拆解VIE结构回国上市的前行者，其丰厚回报引得同行效仿，一批以&互联网+&为代表的新型企业希望解除VIE架构回归境内上市。此前尴尬的人民币基金成了宠儿，站上风口。&&[]
重点公司动态
&&&&奇虎董事会提醒公司股东和其他考虑交易公司股票的投资者，公司目前只是接到了这份非约束性私有化提议，尚未作出任何决定。...[]
&&&&中星微电子宣布其董事会已于6月21日收到创始人、董事长兼首席执行官(CEO)邓中翰，公司联席首席执行官兼董事金兆玮提出的私有化要约。...[]
&&&&昨天晚间，陌陌公告宣布收到非约束性私有化要约。成为继中国信息技术有限公司、中星微电子之后，最新一家中概股启动私有化案例。...[]
&&&&6月9日，易居中国董事局主席周忻给易居全体员工写了一封信，表示已经和易居中国天使投资人沈南鹏向董事会提交了私有化收购要约。...[]
&&&&乐逗游戏母公司创梦天地宣布已收到来自公司董事长兼CEO陈湘宇的初步、不具约束力的私有化要约。这距离其成功登陆纳斯达克还不足一年。...[]
&&&&继世纪互联、人人公司、易居中国之后，如家亦宣布收到了来自包括A股上市公司首旅酒店等买方集团的非约束性私有化要约。...[]
&&&&人人公司宣布，收到来自CEO陈一舟、COO刘健提出的初步私有化建议，两人将以每股4.20美元的价格收购其尚未持有的人人公司全部发行股。...[]
&&&&6月12日，博纳影业公告已收到来自董事长于冬、红杉资本及复兴国际的私有化要约，报价为13.7美元每股，较前一日收盘价溢价6.5%。...[]
&&&&盛大游戏在拆VIE架构的进程中，私有化问题将是最大的阻碍。自2014年7月宣布私有化以来，盛大游戏的股权几经易手，直到今年4月才尘埃落定。...[]
&&&&在美上市的中概股中，阿里、百度、京东位居市值前三名。对此，京东相关负责人表示：“京东目前没有从美国市场退市的打算”。...[]
中概股回归A股猜想
二季度私有化中概股一览
中概股一览(截止)
最新价(美元)
市值(亿美元)
中国生物制品
阿特斯太阳能
和利时自动化
大全新能源
IKANGHEALTHCAREGROUPIN
正保远程教育
TarenaInternationalInc
中星微电子
晶澳太阳能
凤凰新媒体
泰和诚医疗
日月光半导体
中国脐带血库
新奥混凝土
中国信息技术
九洲大药房
中国风能技术
德海尔医疗
汉广厦房地产
中国天然资源
奥瑞金种业
中国绿色农业
鲈乡农村小额贷款
中国汽车物流
中环球船务
英利绿色能源
和信超媒体
惠普森医药
&&&&中信证券发布中期策略报告称，受制于传统行业公司业绩仍难有表现的现状，传统行业权重较大的上证综指。SSEC下半年将围绕5,500点中枢震荡。...[]
&&&&港交所行政总裁李小加表示，深港通是建设境外人民币生态圈的第二步，这一步将很快迈出日前，港交所行政总裁李小加表示，深港通正按计划推进，预计7月底完成准备工作，并重申很快会公布开通日期。...[]
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视频简介：盘点那些可能回归A股的中概股
来源：虎嗅网 责任编辑：Liujianyong
2014年，中国公司掀起赴美上市潮，全年有阿里、京东、猎豹等12家企业在纳斯达克或纽交所IPO。2015年则是回归之年，已经或将要踏上回归之旅的中概公司超过10家。此外，市值低于10亿美元，疑似被低估，而同类公司在A股“鸡犬升天”的中概公司亦达10余家。不久的将来，一批经历成熟资本市场洗礼的“海归”将出现在资本市场，或许将形成一个市值超过1万亿的板块。
归途中的11家
已经踏上归途的11家分为两类：第一类遭遇做空、被低估，产生“早知如此，何必去父母之邦”的感觉，万般不如意下选择退市；第二类是被A股的火爆所吸引，创始人联合一致行动人士主动提出私有化建议。
第一类公司有三家：分众、盛大游戏和巨人网络。根据业绩、规模，参照A股“行情”，这三家公司登陆A股时，总市值应在1500亿到2000亿之间。退市是回归的第一步，三家算是占得先机。
2005年上市的分众传媒经历了从受追捧到被质疑的全过程，在阅尽人间春色、参透世态炎凉之后，决定从纳斯达克市场退市。2012年8月，江南春联合方源资本、凯雷集团、中信资本、鼎晖、中国光大控股等5家机构提交私有化建议。退市时，分众传媒市值为27亿美元。
日，停牌5个多月的宏达新材（002211.SZ）宣布公司通过资产置换、发行股份及支付现金获得分众100%股权。宏达新材将不晚于6月9月复牌，这意味着分众传媒将成为第一家回归A股的中概公司。
2007年，巨人游戏在纽交所上市。苗连生是首位敲钟不结领带的CEO，史玉柱穿的是运动服！六年后，曾放言“哪里监管最严我们就要去哪里上市”的史玉柱提出私有化要约。退市时，巨人游戏市值不到30亿美元，相当于峰值的60%。虽然巨人游戏未透露在A股上市的意向，但财技高超的史玉柱怎会放过财富的盛宴！
2014年1月，盛大游戏启动私有化。由于方案一变再变，直到2015年4月才宣布了最终版本，退市代价为19亿美元。由于处于缄默期，盛大游戏回归A股未置可否。
属于第二类的八家公司，于2015年陆续宣布私有化。按A股的估值水平，它们回归时的总市值应在2000亿以上。但与第一类公司相比，它们回归进程落后6到12个月，如果A股的“风停”了，这些“猪”会摔得很惨。
1月2日，在纳斯达克上市的中国游戏公司完美世界宣布，收到董事长池宇峰的私有化提议，预计今年下半年完成。
3月3日，世纪佳缘接到宏利联合创投发出私有化要约。
3月10日，弘成宣布接到管理层的收购要约：董事会执行主席黄波和CEO丁向东以现金收购所有流通股。
4月21日，学大教育宣布收到A股上市公司银润投资私人化要约。
4月27日，中国首家、规模最大及覆盖地区最多的脐带血储存机构——中国脐带血库公司宣布收到金卫以每股6.40美元回购全部已发行股票的建议。
4月29日，纽交所上市公司药明康德宣布收到了由创始人和投资者（汇桥资本集团组成的财团）提交的退市建议。其全资子公司合生药业已于4月3日挂牌新三板。
4月30日，久邦数码接CEO和COO联合提出私有化要约。
5月18日，中国手游宣布收到东方鸿泰（）投资管理有限公司私有化建议。
哪些中概公司回归的可能性大
已经启动私有化的11家，只是“海归”中的一小部分。在美国上市成本高、监管严、估值不理想、被做空的风险大，而且公司的业务和用户全部在中国……所以，赴美上市并非最佳选择。随着中国资本市场集资能力的增强，新三板、备案制还有拟议中的创新板、国际板，这些都大幅降低了企业上市融资的难度和不确定性。而乐视网、暴风科技、全通教育的疯涨则极大地加强了A股的魅力。
当然，不是所有中概念公司都想回归，也不是想回就能回得来。
在A股上市不易，否则也不会有那么多企业远赴美国。如今要从纳斯达克或纽交所退市，回来走A股上市的华荣道，非常“折腾”且充满不确定性。除非有极强的动机，中概公司不会轻言退市回A股。
"准海归"们共同的境遇是：在美国混得不好，估值偏低，同类公司在A股炙手可热。使它们倍受煎熬的是：不远万里赴美上市，却难以被美国投资人理解，市值徘徊于3亿到5亿美元一线。而自己跟本看不上眼的竞品公司，在Ａ股的市值动辄数百亿元人民币。
回归可行性包括两个方面：
一是亏损不能过高，可通过努力能够满足A股盈利要求或者借壳。2014年亏掉8.4亿的优酷土豆，再怎么羡慕暴风影音也没办法回归。
二是市值不能过高，李彦宏曾多次表达回归意向，但市值800亿美元的百度不可能通过退市、拆VIE架构的方式回归（只有寄望于早日推出国际板）。
理论上，市值近40亿美元的聚美优品可以在私有化后回归，陈欧也表达了这种意向。但此等规模的私有化需要数家投资机构联手操作，寻找、谈判、交易的难度大、周期长，可性行不及市值7亿美元的当当网。
从动机和可行性想个方面考量，众多中概公司中两三年内可能回到A股上市的不过十几家。
回归可能性较大的11家
通过初步筛选，潜在动机大、可行性高的公司有11家。
博纳影业2014的营收近16亿，市值折合人民币42亿，而营收24亿的华谊兄弟市值达526亿，营收12亿的光线传媒市值亦达416亿。
正保2014年营收、争利润分别为6亿和1.4亿，市值折合人民币45亿。2014年营收、净利润分别为1.9亿和4488万元的全通教育，市值几乎是正保远程的10倍。
被浑水搅得死去活来的网秦，2014年曾接到私有化要约，2015年通过将业务注入野马国际获得这家香港公司的控股权。但真想圈钱、耍概念还是得回A股。
资深电商当当网，2014年营收近80亿，净利润8812万，市值折合人民币45亿。电商在A股是稀缺品种，苏宁云商线下有1500多家门店被归在“商业连”板块，市值近1500亿。
邓中瀚创办的中星微，2014年营收1亿美元，亏损3386万美元，市值折合人民币20.8亿。尽管亏损，由于其有一定的先进性，综艺集团于2014年购得中星微16.3%股权，成为第一大股东。私有化、装入A股上市公司是迟早的事。
这11家公司如能在两年回归，将获得数倍于在美国资本市场的估值。预计回归时的总市值可达2000亿。
未来三年内，将有超过20家中概公司从美国退市回归A股。回归之初，它们的总市值可达6000亿以上。最终，将有可能形成一个市值超过万亿的“海归”板块。
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　　按照新“股王”(002558)停牌前212.94元的股价计算，巨人网络的市值将由私有化摘牌前的不到200亿人民币，暴增至1000亿人民币。八道风险提示牌不仅未能阻挡市场的热情，反而再一次将投资者的目光聚焦于“中概股回归”题材。
　　近30家中概股开启回归模式
　　中概股回归的热情，在今年上半年由A股的牛市盛宴点燃，目前正在持续且还会持续下去，也由此创造了一个个股市神话，并可能继续创造下去。
　　两途径分享中概股回归盛宴
　　目前来看，中概股回归主要有借壳登陆A股、并购登陆A股、IPO、登陆新三板，未来还可能转战。目前来看，大型企业通过借壳或注入资产仍是首选。
　　对于A股投资者而言，大致能通过两种途径分享中概股回归盛宴：买入中概股回归最容易相中的壳资源；投资诸如之类间接参与中概股私有化进程的A股公司，不过后一种投资机会难以提前布局，这里着重讨论第一种情况。
　　首先看看中概股回归已相中的股票或曾经相中的股票有什么特征，见下表：
　　分析上表中的7家公司，可以发现：
　　1中概股回归，青睐小市值、小股本A股公司。在借壳消息公布前，除外，其余6家公司的股本均在5亿以下，市值基本在50亿以下。2从业绩方面来看，上述壳公司近三年业绩均不景气，经营下滑情况比较严重。是个特例，如家是通过重组首旅酒店回归A股，不构成借壳。主要是在国内酒店业竞争加速的背景下，同行业巨头间展开的业务整合。3从大股东方面，中概股回归选中的壳资源，多为民营上市公司，如家族企业等。
　　中概股回归最可能相中这些A股公司
　　根据上述中概股借壳标的的特征，剔除了公司(因创业板公司不允许借壳)，莲花财经小编以“近三年扣非后业绩下滑及经营情况不佳、总市值在80亿以下、总股本在5亿以下、实际控制人为自然人”为筛选条件，梳理出了58家A股公司，这些公司最有可能被筹划回归A股的中概股盯上：
　　中概股回归之路“既阻且长”
　　中概股回归尽管容易创造股市神话，但回归之路可说是既阻且长。据投行人士介绍，“在中概股私有化过程中，创始人股东或管理层股东控制力较弱，私有化难度就会增大。”
　　按照中概股私有化的流程，在签订私有化协议之后，需要向SEC提交表格，声明该私有化交易是否经过了非经营层董事的多数表决通过；向小股东提供的对价是否为公平价值，与当前市场价格、历史价格、净账面价值、持续经营价值、清算价值等进行比较。私有化还需股东大会大比率投票通过。同时，美国监管层要求，提出私有化要约的股东需全部以现金方式回购在外流通。
　　另外，回归过程中还涉及海内外法规、税收、外汇等复杂问题。
　　不是所有的中概股都适合回归。要回归需要满足至少四个条件：创始人股东控制力较强、业务主营在国内、跨境市场估值差异大、公司成长性较好。换言之，中概股的回归之路并不好走，如果处理不好，部分公司甚至可能倒在私有化的路上。
　　有些中概股公司对战略新兴板颇有兴趣，该市场可能会允许尚处于亏损或低盈利能力的新兴科技企业上市。
　　每家提出私有化的公司背后站着众多银团，其中陌陌、奇虎360、博纳影业等公司背后均有红杉资本的身影。
　　中概股私有化明显利好投行、财务投资人。在私有化回归过程中，复星通过订立滚动协议，不仅锁定先前于二级市场投资分众传媒的利润，亦依赖私有化机会获得进一步潜在财务收益。
　　分析人士指出，A股市场科技类股票的平均市盈率约为241倍，而目前中概股公司平均市盈率只有17倍。以此测算，市值80亿美元的奇虎360，回归A股后市值可能突破千亿元人民币，资金获利空间巨大。同时，一些私募对未来推出的战略新兴板较看好，认为参与中概股私有化后，在战略新兴板上市也是一个不错的选择。
　　中概公司回归的路径大致有三条：借壳登陆A股、IPO、登陆新三板。目前来看大型企业通过借壳或注入资产仍是首选，有不少企业由于财务、规模和时间上的要求选择登陆新三板，也有不少企业考虑选择尚未推出的战略新兴板。
　　A股公司公告表示，公司拟通过重组收购美国纽交所上市公司搜房控股旗下开展广告营销业务、研究业务及金融业务的子公司和相关资产，初步作价不超过170亿元，本次重组构成借壳上市，重组完成后，搜房控股将控制万里股份。搜房控股旗下搜房网为家居互联网平台，因此搜房回归A股的路径是局部回归而不是整体回归。另外一个案例是百姓网。10月30日，百姓网在全国中小企业股转系统审查信息库披露了公开转让书。此次资本运作中，只用了25天拆完VIE，公司迅速完成股改，不到5个月便向股转系统提交公开转让说明书，堪称神速。随着越来越多的案例涌现，国内投行对拆VIE的工作已经驾轻就熟。
(责任编辑：DF159)
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