摘要：资金只有在运动的过程中才会产生价值，现代企业只有加强时间观念把握好节奏才能在有效的时间里获得最大的利益，而资金时" />
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论资金时间价值在现代企业理财中的应用
　　摘要：资金只有在运动的过程中才会产生价值，现代企业只有加强时间观念把握好节奏才能在有效的时间里获得最大的利益，而资金时间价值作为现代企业管理中的重要概念常常被忽视。本文从资金时间价值和企业理财的内涵出发，分析了现代企业理财中资金时间价值观的应用问题，阐述了加强资金时间价值观在企业理财中应用的措施。 中国论文网 http://www.xzbu.com/3/view-6066413.htm　　关键词：资金时间价值 企业理财 应用措施 　　现代企业的发展，尤其是大企业的发展，是产品经营与资本经营的结合，中国企业要做大、做强，企业资本经营是必经之路。但无数企业管理实践证明，有的企业通过资本经营迅速成长起来，有的企业通过资本经营反而使自己走向衰败，其中重要的原因之一就是这些企业没有明确的企业战略做指导。在某种程度上来讲，资本经营比产品经营的风险更大，不确定因素更多。企业要想进行高效的财务管理，就必须合理组织资金的筹集、投放、使用和分配，并且各环节的有效实施都与资金时间价值有着密不可分的关系。这时企业理财的作用就显得特别重要。 　　一、 资金时间价值与现代企业理财的相关理论 　　（一）资金时间价值的含义 　　一般来说，资金时间价值是指资金经过一定时间的投资和再投资后产生的增值。这种价值差额（即增值）与资金使用长短有关。投资的增值使得一定量的货币在不同的时间上具有不同的价值。被闲置的资金不具备增值的可能，也就不具有时间价值。只有流通，资金的价值才得以体现。 　　西方关于时间价值的理解大致是投资者进行投资就必须推迟消费，对投资者推迟消费的耐心应给予报酬，这种报酬的量与推迟的时间成正比。因此，单位时间内的这种报酬对投资的百分率称为时间价值。 　　在我国关于时间价值的理解一般又表述为扣除风险报酬和通货膨胀水平后的真实报酬率。 　　（二）影响资金时间价值的因素 　　1、资金的使用时间。在单位时间的资金增值率一定的条件下，资金使用时间越长，则资金的时间价值就越大；使用时间越短，则资金的时间价值就越小 　　2、资金占用量的大小。在其他条件不变的情况下，资金数量越大，资金的时间价值就越大；反之，资金的时间价值则越小。 　　3、资金投入和回收的特点。一定量资金的投入，由于投入的方式不同，资金的时间价值各异。一般，前期投入资金越多，负效益越大；反之亦然。资金回收方式的不同，同样会引起资金时间价值的差异。在项目投产后资金的回收中，离现在越近的时间回收资金越多，资金的时间价值就越小。 　　4、资金周转的速度。资金周转越快，在一定的时间内等量资金的时间价值越大；反之，资金的时间价值越小。 　　（三）现代企业理财的含义及其特点 　　1.企业理财的含义 　　企业理财又称公司理财。从广义的角度讲，企业理财就是对企业的资产进行配置的过程；狭义地讲，企业理财是要最大效能地利用闲置资金，提升资金的总体收益率。 　　公司理财是公司如何创造和保持价值的学问。任何企业只要生存，就要进行投资筹资生产经营销售，这其中的每一个环节都伴随着资金的运动，企业的整个生产经营过程，就是资金的筹集和运用过程，也就是公司理财的过程。 　　2.现代企业理财的特点 　　现代企业理财具有三大特点：开放性、动态性、综合性。 　　（1）现代市场经济以金融市场为主导，金融市场作为企业资金融通的场所和联结企业资金供求双方的纽带，对企业财务行为的社会化具有决定性影响。金融市场体系的开放性决定了企业财务行为的开放性。 　　（2）企业理财以资金运动为对象，而资金运动是对企业经营过程一般的与本质的抽象，是对企业再生产运行过程的全面再现。于是，以资金管理为中心的企业理财活动是一个动态管理系统。 　　（3）企业理财围绕资金运动展开。资金运动作为企业生产经营主要过程和主要方面的综合表现，具有最大的综合性。掌握了资金运动，犹如牵住了企业生产经营的“牛鼻子”，“牵一发而动全身”。综合性是理财的重要特征。 　　二、资金时间价值观念对现代企业理财的影响 　　资金只有在运动的过程中才会产生价值，现代企业只有加强时间观念把握好节奏才能在有效的时间里获得最大的利益。 　　（一）资金时间价值观念在企业理财中产生的必然性 　　资金的时间价值是客观存在的经济范畴。任何企业的财务活动，都是在特定的时空中进行的。离开了时间价值因素，就无法正确计算不同时期的财务收支。时间价值原理，正确的揭示了不同的时间点上的资金之间的换算关系，是财务决策的基本依据。 　　（二）资金时间价值是评价投资方案可行性的基本依据 　　因为时间价值是扣除风险报酬和通货膨胀等因素后的社会平均资金利润率，作为投资方案至少应取得社会平均资金利润率水平，否则，该项目就是不成功的。由此，以时间价值作为尺度对投资项目的资金的利润率进行衡量，就显得异常重要。 　　（三）资金时间价值是评价企业收益的尺度 　　时间价值是衡量企业收益水平的基本尺度。资金时间价值有两种表现形式：从相对量来看，就是考虑风险和通货膨胀条件下的利率或社会平均资金利润率；从绝对量来看，就是资金在周转使用中产生的绝对增值额。企业作为盈利性的组织，其主要财务目标是实现企业价值最大化，不断增进股东财富。为此，企业经营者必须充分调动和利用各种经济资源去实现预期的收益，而评判这些资源是否有效使用的一个重要标准，就是看是否实现了预期的收益水平，这个预期的收益水平应以社会平均资金利润率为标准。 　　由此我们更加不能忽视资金时间价值在企业理财中的作用。 　　三、现代企业理财中资金时间价值观的应用问题及分析 　　（一）现代企业筹资成本控制力差 　　筹集资金是一个企业生产经营活动的起点，是企业为了满足生产经营发展需要，通过发行股票、债券或者银行借款等形式筹集资金的活动。视为企业发展的源泉。这一环节也是影响资金时间价值因素的体现，即资金占用量。资金量的多少直接关系到企业后续的发展和总体规划，但在筹集和使用资金时一定会牵涉到成本问题，其实质就是占用资金所付出的代价。投资者利用一定的时间或资源生产一种商品时，而失去的利用这些资源生产其他最佳替代品的机会就是机会成本。所以企业在筹集资金的过程中通常力求选择成本最小的方式。与此同时，筹资的风险也会大大减小。
　　但企业在具体实施时，往往会忽略资金时间价值，筹资成本控制力较差，例如曙光公司是一家民营企业，改革的东风使公司的实力越来越强，截止2002年末，公司的总资产已达68 412万元，2003年初，公司为进一步扩大经营规模，决定再上一条生产线，经测算该条生产线需投资2亿人民币。公司采用增资发行股票筹资方式进行筹资，虽然筹资风险较小，但使得资金成本较高。 　　（二）现代企业项目投资方案选择不准确 　　企业选择投资的最终目的是追求利润最大化，投资决策就是要在若干待选方案中，选择投资小、收益大的方案。但企业习惯采用静态的分析方法，尤其是中小企业，很有可能忽视了资金的时间价值问题，直接将项目各年实际发生的现金流进行累加，得出错误的预期投资收益的判断，使得项目研究的结果过于乐观。 　　另外，有的企业对资金量预估较低，引起项目上资金短缺。严重的可能导致项目延期或者中止，这又会引起各种费用和成本的增加，造成恶性连锁反应。 　　（三）现代企业资金运营能力差 　　现代企业资金量并不少，多数企业还把重点放在“笼络”资金上，以为资金多了企业就会有好的发展。事实上，企业真正缺乏的是运用资金的能力。随着资金的堆积，导致优质资产减少，劣质资产增加，资金流动性下降，变现能力不强。同时资金成本又成了一大难题。例如中南整体橱柜公司专业生产、销售整体橱柜，在居民购房和装修的淡季，积压产品，导致公司资金的闲置等都是有成本的。 　　随着资金时间价值观念得到普遍接受，企业在经营决策中不仅要计算借入资金的利息成本，还要计算自有资金的时间价值作为机会成本，资金周转得越快，实现的价值增值就越多。企业资金运营能力才会强。 　　（四）现代企业利润分配时间观念不强 　　大部分企业虽然时刻关注着资金在环节上停留时间的问题，而在最后进行利润分配时往往做不到有始有终。比如在发放员工薪酬过程中还是会选择现金的方式。而现金支出管理的症结所在是支出时间。 　　现金从银行账户中划出就失去计息的机会，在支付到获得报酬的过程中必然存在资金时间价值的问题，而且在区间里没有其他形式进行有效补偿，这就是一种“隐性”的损失。 　　在投资环节，支付方对货款时间的重视程度就大不相同。那么回到企业内部进行利润分配是不是也应该提起我们的注意力呢？ 　　四、加强资金时间价值观在企业理财的应用措施 　　之前了解了企业在理财过程中存在的问题，通过分析我们更加确定资金时间价值观的实用性，那么应该如何避免这些问题呢？ 　　（一）现代企业利用资金时间价值观进行适度筹资 　　企业在借入资金的筹措上表现为利息，在自有资金筹措上则表现为股息或期望的最低投资报酬。企业资金成本随着筹资数量的增加而不断增大，当企业筹资数量达到某一额度时，所筹资金的边际成本就有可能增加到企业难以承受的程度，而当筹资数量超过某一界限时，边际资金成本便会连续地增长。所以，企业筹资数量并不是无限量的，它受资金成本的限制。而降低资金成本，首要的是优化资金总量，减少资金占用。因此，现代企业必须利用资金时间价值观进行适度筹资。可通过如下方法进行： 　　一是在经济景气、市场坚挺时期，可以适当增加借入资金，以扩大生产经营，获取更多的盈利；反之则应少借入或不借入。 　　二是在商品处于开发或成长阶段，进行市场预测后，确认生产和销售前景乐观的，可以考虑增加借入资金；反之则不能盲目筹资扩大生产或采购量。 　　三是对优质名牌商品优先贷款；对长线、淘汰、滞销商品和重复进货商品应严格控制贷款。 　　（二）现代企业利用资金时间价值观合理选择投资项目 　　前面谈到资金如果闲置是不会产生时间价值的，同样，一个企业在经过一段时间的发展后，肯定会赚得比原始投资额要多的资金，闲置的资金不会增值，而且还可能随着通货膨胀贬值，所以企业必须好好地利用这笔资金，最好的方法就是找一个好的投资项目将资金投入进去，让它进入生产流通活动中，发生增值。 　　如何进行投资决策， 一般有两大类决策方法，一类是非贴现法，在不考虑资金时间价值的情况下进行决策，另一类是贴现法，考虑到资金时间价值的影响。由于非贴现法没有考虑资金的时间价值，认为不同时点的资金价值相同，把第一年的现金流量与最后一年的现金流量看作具有相同的价值，将不同时点的资金直接代入进行有关计算，这是不符合金融原理的，其决策可能不正确。而贴现法下 的各种方法则考虑了时间价值，将投资项目每年净现金流量按资本成本进行折现，使不同时点的资金具有可比性，较真实地反映出不同时期的现金流入对投资盈利的不同作用。运用资金时间价值观念要把项目未来的成本和收益都以现值表示，如果收益现值大于成本现值则应予接受，反之则应拒绝。因此，我们在进行投资决策时应多采用考虑了资金时间价值的贴现法，以贴现法为主，以非贴现法为辅。 　　（三）现代企业应注重资金时间价值观在资金运营中的作用 　　企业想要在资金运作的过程中进行合理规划，涉及资金时间价值判断的两个标准即“银行利率”和“通货膨胀率”的问题。也就是“实际利率”问题。一笔固定资金，经过一段时间以后，单从银行利率来考虑，经过一段时间以后，货币的数量会增加，即“昨天的一元钱比今天的一元钱价值大”。另一方面，由于市场物价的全面上涨或下降，一定量的货币经过一段时间以后，其所能买到的商品的数量就减少或增加。综合起来，资金的时间价值是“银行利率”与“通膨胀率”共同作用的结果，即“昨天的一元钱不一定等于今天的一元钱”。 　　此外，企业所用资金的到期日越短，其不能偿付本金和利息的风险就越大；反之，在其他情况不变条件下，资金的到期日越长，筹集风险就越小。同时，加快资金的周转是提高资金使用效率的重要环节。用较少的资金，完成较多的任务，有助于企业经济效益的提高，因为资金周转速度与经济效益成正比例变动。
　　（四）现代企业利用资金时间价值合理选择结算方式 　　现代企业如果可以优化结算方式，注重实效，一样可以提高资金的使用效率，降低资金成本。根据资金时间价值原理，不同时点上的资金价值不同。 　　在资金回收上，拖欠发生时的资金与以后收回的资金是不可比的。只有将以后收回的资金折算成现值，才能与拖欠发生时的资金进行比较，从而判断在资金循环中受到的损失，占用时间越长损失越大。因此，加强结算资金管理，提高结算资金的货币时间价值非常重要。 　　在资金投入上，在交易过程中我们可以采用汇票付款。因为汇票支付结算方式存在一个承付期的过程，企业可利用这段承付期延迟付款时间，充分利用资金的时间价值。 　　企业的目标必定是为股东和投资者创造价值，理财目标力求企业价值最大化，企业价值即企业本身值多少钱，体现为普通股股票的价格或企业的市场价值。企业所得的收益越多，实现收益的时间越短，应得的报酬越是确定，则企业的价值或股东的财富就越大。 　　五、案例分析资金时间价值观的在企业招标决策中的应用 　　（一）招标案例资料 　　2011年常州市吉氏矿业公司决定将其一处矿产开采权公开拍卖，因此它向世界各国煤炭企业招标开矿。已知甲公司和乙公司的投标书最具有竞争力，甲公司的投标书显示，如果该公司取得开采权，从获得开采权的第1年开始，每年末向常州市吉氏矿业公司交纳10亿美元的开采费，直到10年后开采权结束。乙公司的投标书表示，该公司在取得开采权时，直接付给常州市吉氏矿业公司40亿美元，在8年后开采结束，再付给60亿美元。常州市吉氏矿业公司要求的年投资回报率为15%，问应接受哪个公司的投标？ 　　（二）招标案例分析 　　要解决这个问题，主要是要比较甲乙两个公司给常州市吉氏矿业公司的开采权收入的大小。由于甲、乙两个方案投资额相同，在对这两个方案进行评价时只需考虑现金净流量就可以了。那么我们怎样分析才能得出有效的结论呢？这便又回到了资金时间价值的概念。我们通过两种思维方式进行比较分析： 　　1、不考虑资金时间价值 　　虽然这两个方案的各年现金净流量不等，但他们各年现金净流量的合计数都是100亿美元，这一点上看甲、乙方案投资效果是一样的，没有好坏之分。其实事实并非如此，认识了资金的时间价值后，我们知道不同时间点的资金不能简单相加，必须把它们折算到同一时间点上才能进行相加对比。 　　2、考虑资金时间价值 　　由于两个公司支付开采权费用的时间不同，也不能直接比较，所以应比较这些支出在第10年终值的大小。 　　甲公司方案对A公司来说是一笔年收款10亿美元的10年年金，其终值计算如下：F=A×（F/A，i，n）=10×（P/A，15%，10）=203.04（亿美元），也就是说通过查表我们知道如果采用甲公司的方案折算到第10年的费用是203.04亿美元。 　　同样，通过分析乙公司的方案对A公司来说是两笔收款，分别计算终值： 　　第一笔收款40亿美元的终值=40×（1+15%10）=40×4.（亿美元）；第二笔收款60亿美元的终值=60×（1+15%2）=60×1.（亿美元）；终值合计161.824+79.35=241.174（亿美元）。 　　（三）招标案例结论 　　因为乙公司的支出在第10年终值为241.174>甲公司的支出在第10年终值203.04，所以常州市吉氏矿业公司当然会选择乙公司，取得最大开采权收入。 　　这一例子说明公司要作出正确的决策，不能忽视资金时间价值的运用。 　　六、结束语 　　总之，资金的流通是必然的，企业想要实现公司的目标，必须树立时间观念，适度放大资金时间价值。特别在运用这一原理对企业经营状况、投资状况进行重新评估时，应考虑到企业所处的理财环境，采用动态的分析方法，以提高现代企业科学管理水平和预测能力。以达到公司理财的目的。 　　参考文献： 　　[1]黄惠琴等主编.企业理财策略[M].立信会计出版社，2005，（02） 　　[2]陈德萍主编.公司理财[M].东北财经大学出版社，2006，（01） 　　[3]陈国生主编.现代企业管理案例精析[M].对外经济贸易大学出版社，2006，（07） 　　[4]陈余有主编.企业财务管理[M].吉林大学出版社，2006，（02） 　　[5]程明.货币时间价值在理财投资中的作用[J].天津市经理学院学报，2008 　　[6]牛海霞.关于货币时间价值在企业管理中运用的探讨[J].现代商业，2009 　　[7]刘晓梅.在企业投资决策中货币时间价值的应用[J].太原城市职业技术学院学报，2009
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