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全球股市大跌：欧美股市都在跌 美元真见顶了？
（原标题：恐慌爆发！？全球股市大跌：欧美股市都在跌 美元真见顶了？）
今天，全球股市迎来&黑色星期一&！？亚太股市之后，欧洲股市全线低开低走，有望创下一个月以来最大单日跌幅&&美国股市也将低开！欧洲股市：德国DAX30指数跌超1.7%，创4月25日以来新低；法国CAC40指数跌1%，英国富时100指数跌1.7%。欧洲Stoxx 600指数跌1.3%，势将创1个月最大单日跌幅。欧洲政局担忧：周日，部分欧盟国家召开紧急会议商讨移民事宜，但会议并未达成实质进展，意大利还要求彻底改变现行条例，让移民分流到欧盟其他国家。今日，意大利北方联盟及中右翼政党联盟赢得大多数城市的选举。由于北方联盟首Salvini一直支持采取强硬措施阻止难民登陆、停止对难民的接收工作，这更加剧了市场对欧洲政局的担忧。美国股市：道琼斯工业平均指数周一开盘下跌0.58%，报24437.23点；标准普尔500指数周一开盘下跌0.52%，报2740.59点；纳斯达克指数周一开盘下跌0.85%，报7627.35点。美国三大股指全线低开，纳斯达克指数刷新6月8日以来新低，标普刷新6月5日以来新低。亚太股市：日经225指数今天收盘下跌0.8%；上证综指在昨天央行定向降准之后，高开低走，尾盘跳水跌1%；香港恒生指数跌幅也超过1%&&在全面贸易战变得更加真实的威胁下，MSCI明晟全球市场指数在过去六周中有五周下跌，包括上周在内，上周下跌1%，为三个月来最大单周跌幅。全球债市：美国10年期国债收益率下跌3.1个基点至2.8711%，德国10年期国债收益率下跌2.2个基点至0.311%。全球汇市：美元指数全线大跌，最低下挫至6月14日以来的低位94.29；欧元、英则G10货币趁机反攻；美元/日元持续走低。
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欢迎访问证券之星！请与我们联系 版权所有：Copyright & 1996-年全球股市暴跌祸根：算法还是杠杆？
来源：国际金融报
作者：朱茵
　　继2月5日下跌超千点不久后的2月8日，道指再次出现1000点的大跌。连续两次史上最大跌幅，似乎宣告美股9年牛市的终结，而A股曾经19个交易日累积的18连阳成果也在最近一周快速消融，曾经三次逃顶的最牛也在近期爆仓，哀鸿遍野，是什么原因导致了连锁反应？在中国春节前剩余的3个交易日里，A股能否企稳？
　　谁是下跌元凶？对于本轮全球股市下跌的源头，主流观点认为是美国，但其实，全球共振的特点更为明显。
　　从全球股市表现来看，以当地时间为标准，美股见顶于1月26日，下跌开始于1月30日；A股见顶于1月29日，下跌开始于1月30日；见顶于1月23日，下跌开始于1月30日；日经见顶于1月23日，下跌开始于1月30日。
　　到了2月8日，全球股市普遍大跌并创新低，A股先跌，欧股其次，美股最后。可见本轮全球股市下跌具有高度共振性。
　　有分析师认为，不仅仅是美股暴跌导致全球暴跌那么简单；这一轮全球股市暴跌具有“负反馈循环”的特征，即全球股市几乎同时开始下跌，然后相互传染，互相加剧。
　　A股暴跌以至于投资者开始怀念有熔断的日子，怀疑市场是否又回到了2015年？美股的暴跌到底是和1987年类似还是和2000年类似？
　　多家知名表示，近日股票遭到抛售主要源于技术因素，整体经济增长和(00001)企业盈利仍然强劲。富达国际投资总监Catherine Yeung表示，本次抛售并非由基本面恶化所导致。
　　美股算法的股灾？
　　“如果美股这次大跌和1987年类似，那就还不能确认是牛市的终结。”一家大的首席分析师表示，当时虽然单日跌幅巨大到20%多，但股市由于程序化交易等导致暴跌，并非基本面原因，属于技术性调整，经过调整后还是回到了牛市的轨道。
　　瑞信董事总经理明确将此次大调整定义为“算法的股灾”。他表示，真正将股市推下悬崖的，是15分钟内近700亿的成交量，令一场正常调整变成夺门而逃，进而演变成全球范围内的股灾。
　　具体来说，天量的成交量突然涌出，与的集体沽盘有关，其背后是近年流行的算法程序发生共振。在过去三年内流入全球股市的新资金中，接近六成来自被动型基金，这是史无前例的。当市场调整出现某种接近算法程序中预设大手减持所设定的场景的时候，沽空盘就会蜂拥而出，而此又触发其他算法程序抛售，市场形成向下的自我循环。
　　资金在跌市中夺路而逃、自相践踏，在历史上发生过不少次，但是这次调整的机械色彩最浓厚，速度也更快。
　　不过，九州证券首席邓海清认为当前美股与1987年相比仍有不同：当前美国股市的估值、拥挤交易程度均远高于1987年。他警告全球股市暴跌可能引发全球复苏夭折。如果此轮全球股市的共振暴跌并未结束，则将引发发达国家居民的“负财富效应”和信心扭转，进而导致发达国家复苏夭折。而发达国家的财富缩水、需求下滑终将传导至包括中国在内的新兴市场国家，这将意味着此轮全球经济复苏终结。
　　A股杠杆之殇未了
　　相对来说，国内量化交易的容量有限，并不能以算法之灾来归因，但是国内市场去杠杆威力更大。近期不断有A股股东爆出因为股价跌破质押线，被动平仓的案例。还有一大批股东都忙于积极补质押。
　　杠杆是市场繁荣时的助推器，也是市场脆弱时的利剑。这一次和2015牛市年全民加杠杆买股票不同，这一次是上市公司和大股东在加杠杆。
　　国内市场无股不质押的现状，就是源于大量的上市公司通过股票借贷资金。但是修订后的《参与股票交易风险管理指引》将在3月份正式实施，明确融入方单笔交易金额，确定股票质押率上限，细化风控要求建立黑名单制度等。并且记者了解到，有几家券商因违规新增了股票质押规模被监管点名批评。
　　“这也是市场动荡的重要诱因。上市公司股东中有信托、资管计划持股的率先加速下跌，最先受影响。”一家资产管理公司总经理表示。风声鹤唳之下，(600074,)创纪录的30个跌停板后，海通资管专门公告澄清所做的相关质押业务风险敞口目前可控。
　　有证券公司信用交易部人士表示：监管部门也意识到了市场的担心，在此前召开的内部股票质押式回购业务培训会上，已强调不能发生处置风险的风险。超质押比例股票存量业务到期后可展期、 触及平仓线的股票证券公司不能简单粗暴平仓。这些政策信号和措施可望降低股票质押业务对A股的影响。
　　天风证券研究分析将去杠杆分为三个层次：去交易杠杆、去金融杠杆、去宏观（实体）杠杆。认为市场正在经历第二阶段，金融机构资产负债行为已经开始出现调整。
　　如是金融研究院院长、首席经济学则指出，上市公司以及成立和产业基金也是近年来市场的隐性的杠杆，上市公司做中间或劣后级，资金通过嵌套资管计划认购优先级份额进入基金，赚取相对稳定的收益。
　　这种并购基金、产业基金实质是上市公司加了杠杆。据统计，2015年5月至2017年6月共有410家上市公司设立473只并购基金，规模超过7600亿元；2017年合计311家上市公司参与投资产业基金，数量达365只，较2016年的176只增长了107.39%。但随着资管新规出台，银行的理财将逐步回归本源，多层嵌套和通道业务受限，这种变相的杠杆也将难以为继。
　　暴跌之后需等待春天
　　悲观情绪之下，上周北上资金大幅流出近百亿。
　　建议投资者目前不要盲目接飞刀，短线或仍有反复，不宜盲目博反弹；继续轻仓观望为主，尤其是阶段内涨幅过大、业绩变脸、股权质押类公司的风险还是要尽量规避。
　　(600837,)(港股06837)首席策略则认为趋势性机会需要等到3至4月份盈利增长确认和监管政策落地。安信证券首席策略分析师陈果表示：近期全球股市下跌抹去了年初躁动涨幅。美股未来趋势目前难下定论，但A股受影响可控，优质公司会迎来不错的买点，核心方向是绩优成长股和创蓝筹。
　　不过由于临近春节假期，投资者在节前交易意愿不高，多家机构都认为本轮修复时间可能较长，建议投资者等待市场负面情绪释放完毕。
　　不过，富达国际余国维表示：“美国市场在前一个交易日急挫，而日经指数亦跟随下跌，这对投资者而言是趁低吸纳的良机。目前的整体经济环境仍然稳健，至今公布的企业盈利普遍较好，因此本次跌市或由技术性因素所致，可能受到量化交易或算法交易的驱动。年初以来，大市一直保持异常强劲的势头并稳步走高，因此市场出现一定程度的波动是可以接受的。我认为市场可能很快会将本轮跌市置之脑后，并在年内再创新高亦不足为奇。”
　　冬天来了，夏季还会远吗？
　　记者发现近期多位投资者开始在朋友圈转发投资大师彼得?林奇的忠告：“每当股市大跌，我对未来忧虑之时，我就会回忆过去历史上发生过40次股市大跌这一事实，来安抚自己那颗有些恐惧的心，我告诉自己，股市大跌其实是好事，让我们又有一次好机会，以很低的价格买入那些很优秀公司的股票。”
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责任编辑：付健青&RF13564
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　　今天，迎来“黑色星期一”！？亚太股市之后，欧洲股市全线低开低走，有望创下一个月以来最大单日跌幅……美国股市也将低开！
　　欧洲股市：德国DAX30指数跌超1.7%，创4月25日以来新低；法国CAC40指数跌1%，英国富时100指数跌1.7%。欧洲Stoxx 600指数跌1.3%，势将创1个月最大单日跌幅。
　　欧洲政局担忧：周日，部分欧盟国家召开紧急会议商讨移民事宜，但会议并未达成实质进展，意大利还要求彻底改变现行条例，让移民分流到欧盟其他国家。
　　今日，意大利北方联盟及中右翼政党联盟赢得大多数城市的选举。由于北方联盟首Salvini一直支持采取强硬措施阻止难民登陆、停止对难民的接收工作，这更加剧了市场对欧洲政局的担忧。
　　美国股市：道琼斯工业平均指数周一开盘下跌0.58%，报24437.23点；标准普尔500指数周一开盘下跌0.52%，报2740.59点；指数周一开盘下跌0.85%，报7627.35点。
　　美国三大股指全线低开，纳斯达克指数刷新6月8日以来新低，标普刷新6月5日以来新低。
　　亚太股市：日经225指数今天收盘下跌0.8%；上证综指在昨天央行定向降准之后，高开低走，尾盘跳水跌1%；香港跌幅也超过1%……
　　在全面贸易战变得更加真实的威胁下，MSCI明晟全球市场指数在过去六周中有五周下跌，包括上周在内，上周下跌1%，为三个月来最大单周跌幅。
　　全球债市：美国10年期国债收益率下跌3.1个基点至2.8711%，德国10年期国债收益率下跌2.2个基点至0.311%。
　　全球汇市：美元指数全线大跌，最低下挫至6月14日以来的低位94.29；欧元、英则G10货币趁机反攻；美元/日元持续走低。
　　(美元指数1H走势图来源：FX168财经网)
　　继上周大摩在报告中称，美元见顶之后，今天晚上策略师Dennis:从基本面而言美元被高估，美元的强势可能正在见顶。
　　技术面来看，日图显示，美元指数上周虚假突破95后增加了反向大幅回落的风险，短线关注94.50一线支撑，下破或将打开进一步回调空间指向94.20以及94.00等支撑水平。
(责任编辑：DF134)
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关注天天基金全球股市见顶了吗?巨震祸源探秘
惨烈的全球股市动荡
2月2日以来,美股指数出现了08年金融危机以来最大幅度的回撤:道琼斯工业指数近6个交易日跌幅近8%,标普500在最近6个交易日最大调整幅度高达10%。无独有偶的是,这次美股的暴跌伴随着全球股市的暴跌,上证综指已从一月底最高接近3600点回调至目前3100点左右。跌幅之大、跌势之猛烈完全不亚于2015年中的暴跌以及2016年1月的熔断之殇。更有股民称股灾4.0已经到来。
再把目光转移到其他市场,不管是我们熟悉的香港恒生指数,亦或是大家平日里不太过关注的欧股、日经等指数,杀跌幅度均已超过10%。
暴跌祸源探秘
其实《人民日报》早在1月11日就预见性的发表了&美股,火爆背后有风险&一文。
文章认为美国股市存在风险主要原因有三:
首先,当前美国股市的市盈率已经不低。例如,席勒周期性调整市盈率(利用过去10年经过通胀调整的盈利水平计算)今年初已达到33.38,仅次于2001年互联网泡沫破裂前的最高水平,超过了1929年股市泡沫破灭前的水平。这说明美国股市的稳定性相对不足。
其次,美国经济目前可能已处于本轮复苏的中晚期,未来增速进一步上升的概率不高,这可能会影响企业利润增速的进一步增长。事实上,美国目前的复苏主要由居民消费推动,而居民消费增长与股市上升的财富效应密不可分。一旦股市显著下跌,美国经济增速可能出现显著下滑。
再次,由于当前美国经济增速已持续超过其潜在增速,正向产出缺口可能推动通胀率显著上升,而一旦核心通胀率显著上升,美联储就可能加快货币紧缩的节奏。流动性收紧与融资成本的上升,有可能加剧美国股市的调整。
对于美股的下跌,也有人提出了不同的看法,瑞信董事总经理陶冬提出了一个新颖的观点:算法股灾。
他认为,股市调整,其实有迹可循。不过真正将股市推下悬崖的,是15分钟内近700亿美元的成交量,令一场正常调整变成夺门而逃,进而演变成全球范围内的股灾。
他提到,当市场调整出现某种接近算法程序中预设大手减持所设定的场景的时候,沽空盘就会蜂拥而出,而此又触发其他算法程序抛售,市场形成向下的自我循环。资金在跌市中夺路而逃、自相践踏,在历史上发生过不少次,甚至有几次比这次股灾更为惨烈,但是这次调整的机械色彩最浓厚,速度也更快。将这次股灾称之为算法股灾,并不为过。
全球股市见顶了?
随着突如其来的全球股市暴跌,美股长牛是否结束,全球股市是否见顶的疑问开始出现?
多家机构对此纷纷发表了自己的看法。
乐观派:是技术性回调 中长期趋势有望继续走好
华夏基金表示,近几日美股大幅下跌,主要导火索是2月2日公布的就业数据显示就业增长强劲,同时工资增幅达到10年高位,引发通胀与超预期紧缩担心,美债则应声而跌,美国十年期国债收益率继续上升2.8%以上,至四年多的高位,反应市场波动的VIX指数也大幅反弹,美股下跌引发全球市场普遍调整。
这次美股大跌的主因是就业超预期,引发通胀和美联储政策紧缩节奏加快的风险预期,并不是经济基本面转向,市场就此见顶可能性较低。美股的短线下挫、美债收益率的上升、加息预期的增强,可能会成为接下来一段时间全球股市需要消化的主线,短线波动会加大,但中线趋势有望继续走好,尤其看好港股市场,短期风险释放后,仍会存在显著投资机会。
中欧基金研究总监卢纯青认为,短期确实有加息、联储换主席、美元波动等因素,但本质这么暴跌还是量化交易引发的交易行为,不是经济层面、基本面层面。美国触发了量化交易的算法阈值,造成几乎所有股票都一个跌法,不是基本面原因。
香港中环资产总裁谭新强表示,本次美股调整可能为时较长,亦将较深,因为美股的确不便宜,亦确升了太多和太久了,就算整固一年半载也不为奇,可能更健康。但大家要记住一月效应,虽非百分百准确,但在过去近90年,如一月标普上升,全年上升的概率有七成,所以今年美股表现未必太差。
目前来看,短期最大忧虑仍是通胀,但我早说过这可能是杞人忧天。美国通胀长期低于2%,如今年能升至此目标,其实是好事。再者我认为就算通胀真的重临,也只是周期而非结构性。随着港股成交额快速增长,市场效率不断提升,市场择时的难度只会增加。
源乐晟资产表示,每一次市场的调整,我们面对的真正的问题都是:盈利是不是要恶化了?中期经济复苏的进程是不是要结束了?至少站在目前的时点上,这两个都没有明确的证据,相反,大部分证据都显示盈利和经济依然在健康的通道中。
2017年开始到未来几年的股市,一切遵循盈利改善的主线进行投资布局:盈利改善不止,慢牛不止。我们延续去年年中作出的判断:这几年最大的风险是低配股市的风险以及配错结构的风险。
事实上,美国股市下跌、债券收益率上升,美元持续走弱的背景下,新兴市场除了受到情绪面的影响外,并非完全负面。根据EPFR数据监测,年初至今的五周时间内,海外资金净流入中国内地市场资金达81.3亿美元,且在过去两周呈现加速态势(EPFR为样本监测,趋势较体量更重要)。全球资金流出美国,或选择配置新兴市场,这其中最重要的目的地就包括中国A股及港股。市场极度恐慌之时,就是捡钱机会出现的时候,自己一定要在场。
谨慎派:美股估值较高 警惕大跌风险
嘉实基金称,美股前期涨幅较大、估值已相对较高。美股标普500和道琼斯工业指数,自2009年以来截至2018年1月末,已连续上涨9年,阶段涨幅分别达到212.63%和197.95%,估值即使考虑这近期的下跌,截至2月5日也已分别达到25.3倍和22.9倍。短期快速下跌,主要原因可能是大量程序化交易及对美联储加息频率加快担忧所致。
展望后市,嘉实基金表示,美股2018年机会不大。主要原因:(1)估值已相对偏高,对比了估值、利润、情绪等11个指标,美股已接近历史极值(具体可参考2018新五大猜想)；(2)经济复苏虽延续,但股市已有所透支；(3)美国10年期国债收益率近期一度攀升至2.88%,市场担忧加息节奏会加快。
对A股和港股影响方面,嘉实基金认为,短期风险偏好会受到外围市场冲击,但全年来看A股和港股机会依然突出,看好2018年表现:第一,A股港股估值便宜。截至日上证综指和恒生指数PE估值分别为16.7倍和14倍,较美股优势明显。第二,A股港股企业盈利继续向好。2018年以来GDP增速虽略有回落,但受益于供给侧及经济结构改革,上市公司盈利将继续向好。港股上市公司的主体是大陆企业,因此也受益于这一趋势。第三, A股市场将受益2017年机构赚钱效应,居民储蓄搬家可能在2018年继续上演,以及金融去杠杆背景下银行理财、信托等资金流入资本市场。第四,港股将继续受益于北水南下及西水东进,且A股也受益于全球资产的再配置。第五,不同点在于:相较于2017年港股的大幅领先,2018年A股或领先,或和港股机会差异不大。第六,主要可能的风险在于:A股的去杠杆以及港股的加息节奏。
观富资产合伙人、投资总监万定山认为,近期外围市场波动率有所上升,上周五美股及美债有较大幅调整,核心触发因素包括美国十年期国债收益率突破2.8,经济强劲程度、及通胀率上升速度超预期等,当然更本质的原因是美股经过多年持续上涨后已经不再便宜。
万定山表示,仍然坚持去年年底以来的判断:1)今年的预期回报率要有所降低,同时要做好波动率上升的准备,2)中国经济的基本面非常健康,而且结构性改革有望大力度推行,中国资产的回报率在全球几大经济体中具备非常好的性价比,3)海外市场对中国的了解有限,而且长期自带偏见,预期差的机会在目前来看仍然不少,港股作为中国资产的展示平台,部分行业的系统性低估程度在全球都非常少见。
笔者认为,就像党报所言,盛极必衰,规律使然。2018年美国股市走势仍然具有很强的不确定性,投资者应警惕和防范风险。而反观A股市场,底部蛰伏数年,或许这正是股民应潜心布局是时候呢?
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