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长风破浪，迎接曙光-华泰金融行业动态
长风破浪，迎接曙光-华泰金融行业动态
银行行业：银行股看基本面，更看改革预期。人民币国际化是行业行情的催化剂。改革与转型是个股行情的催化剂。沿着人民币国际化和银行改革转型的两大逻辑，短期内关注低估值标的，中长期参考成长性、防御性和差异化发展模式。
重点推荐：宁波（资产结构调整，大零售）、华夏（混改标杆、事业部改革）、光大（金控潜力股、理财子公司）、招商（一体两翼、轻型银行战略；员工持股）。
保险行业：保险板块低估值+业绩稳定+弹性佳的特性，是当前市场优选板块。行业资产端和投资端良性发展，资产端受益市场红利下的保险需求持续，系列改革为保险打开业务空间。投资端受益市场回暖和投资品种放开，在承保和投资双驱动的条件下，保险板块有比较好的配置时机。估值上看，现在保险P/EV估值在1.2倍左右，行业基本面增长强，新业务价值发展良好，估值有修复机会。
投资逻辑：
逻辑一：保险盈盈沃土，成长空间巨大。预计明年人身险增长率预计将达到25%，产险年增长率预计达到15%。
逻辑二：发展模式分化，传统寿险优化转型，成本上升投资考验。人身险市场产品结构合理化，健康保险和意外伤害保险的巨大潜力将得到释放。同时，寿险结构合理化，上市险企回归保险保障本质趋势愈加明显。另外，寿险渠道也更加优化，今年以来，寿险渠道优化，营销员体制改革个险渠道趋势良好，而银邮渠道占比下降，网络营销增速迅猛。与此同时，经济下行利率低缓，资产与负债匹配错配风险加大，行业重心转向投资端。推荐寿险产品强、渠道优质、投资能力较强的标的：“新国太”。
逻辑三：中小型新型保险公司“资产驱动负债”。在累计了大量的投资型保险保费收入以及不断的增资后，新型和中小型保险公司先把投资端做起来，再反过来促进保险负债业务发展，走上“资产驱动负债”模式。推荐标的：西水股份、华资实业。
转型金融：创投股+多元金融+金控股
创投行业：多层次资本市场建设打开股权投资市场新周期，股权投资是大趋势，未来注册制改革、新三板分层机制+做市机制将激活三板市场，创投+股权投资公司迎来新机会。并购市场进一步放开，股权投资退出渠道多样化，创投公司迎来较好投资时机。推荐：1、华西股份：布局并购+资管新模式，集团资源支持+专业化管理团队+灵活高效运作机制多重优势。2、国改预期强烈、股权投资创新的鲁信创投；
2、多元金控完善、创投模式持续、军工主题的中航资本；4、园区类的股权投资公司。
多元金融：金融产业积极推动多元转型，看好布局多元金融领域的优质标。推荐：1、转型有突破+国改有预期的陕国投A。2、进军保险业，加码金融发展的辽宁成大。
多元金控：国企改革加速，央企和地方国企金控公司将受益，未来金融控股集团将承载重要作用，推荐：1、以租赁为龙头，打造金控平台的渤海租赁。2、多元金控完善、创投模式持续、军工主题的中航资本。
证券业：券商股受近期市场单边下跌，估值整体回落底部水平，随着市场企稳，券商各业务稳步推进，预计2季度券商迎来好时机。注册制改革是资本市场改革的关键，资本市场改革是实现经济转型的重要抓手，注册制改革将激发资本市场大机会，改革红利+市场红利驱动行业进入新周期。短期行业受市场震荡影响，2季度是券商股好的投资时机，券商业务产业链不断延展，业务放量和边际成长性高打开业绩空间。证券行业是改革发展下市场弹性最高板块，同时行业处于向上发展轨道。
逻辑一：受益注册制改革和竞争力强的大中型券商：广发，招商；
逻辑二：特色化差异化长江证券。
逻辑三：次新股，流通市值小，弹性大的东兴证券。
A股指数持续震荡，上证综指收于2,737.60点，周下跌6.14%；深证成指收于，周涨跌幅-6.86%，A股1月收官日盘中稳步反弹，各板块集体走升，券商表现尤佳；多元金融指数收于7,305.32点，周下跌7.28%。沪深两市周交易额2.3万亿元，日均成交额4,558.58亿元，环比-13%。
【银行板块】截至日收盘，本周银行指数较上周末下跌2.76%，超越大盘3.38个百分点，凸显较强防御价值。成交额396.26亿元，较前5个交易日环比下跌1.65%。受大盘影响，本周银行股仍普遍下跌，只有民生银行逆势上涨，涨幅为1.06%。行业PB值为0.90，较上周略有下降。
【保险板块】本周大盘下跌6%，保险板块却以其极好的防御性获得了相对收益，保险指数跌幅控制在了1.5%。其中中国平安表现最为稳定，而西水股份停牌。目前保险行业整体P/EV已至1.1-1.2倍左右，处于估值低位，今年开门红又取得了好成绩，业绩可期。A/H股溢价进一步缩窄，中国太保A/H股价减小至1%。
【证券板块】截至29日收盘，券商指数收于7,133.79点，周涨跌幅为-7.08%；周成交额898.22亿元，日均成交179.64亿元，环比-2.34%。券商股本周涨幅前五名：
本周H股券商走势各异，除广发证券外三大券商均上涨，广发证券A/H股溢价5.42%，在四大券商中溢价幅度最小。
【华夏银行2015业绩快报：业绩符合预期，关注改革推进】华夏银行发布2015年业绩快报公告，实现营业总收入588亿元，​同比增7.21%，营业利润249亿元，同比增4.37%，利润总额252亿元，同比增5.01%，归属于上市公司股东的净利润189亿元，同比增5.02%，ROE17.18%，不良贷款率1.43%。
点评：业绩增长略好于预期。2015年营业收入588亿元，同比增7.21%，归母净利润189亿元，同比增5.02%（3.98%E），ROE17.18%，同比降2.13个百分点，不良贷款率1.43%（1.5%E），同比上升34BP；总资产20197亿元，同比增9.08%，归母所有者权益1177亿元，同比增15.99%。德银抛售落地，优质险资入股。中国人保持股19.99%，成为第二大股东。保险与银行能够产生较大协同机制，同时股东层的稳定利于后续改革转型。200亿优先股已获银证监批准，利于估值提升。估值已处底部，建议布局。德银转让价格在10.77~12.03，当前价格9.53，已低于转让价格区间，2015年EPS1.77，BVPS11.01，对应PE5.4，PB0.87，已处于相对安全的估值水平。
【银监会203号文颁布，银行票据业务整顿】银监会颁布203号文对票据业务风险进行提示，近期农行和中信银行连续公告两起票据案件，涉及金额分别达39.19亿元、9.69亿元。
点评：【银监会203号文颁布，银行票据业务整顿】银监会颁布203号文对票据业务风险进行提示，近期农行和中信银行连续公告两起票据案件，涉及金额分别达39.19亿元、9.69亿元。
点评：流向股市的票据资金存在一定风险。市场对于票据业务整顿的担忧，主要集中在票据融资流入股市的资金短期内有回撤压力。我们认为该类风险资金主要有两种渠道产生：一是出票人开立虚假贸易的汇票，交给收款人向银行贴现，贴现资金交回原出票人，资金由出票人流向股市，票据到期（一般一个月、三个月、六个月）时具有兑付风险；二是票据中介从市场上收大量的票据，通过买通银行开立“同业户”、“包装户”，进行票据卖出回购的转贴现业务，此类资金若流向股市，在回购期到时会有流动性风险。
对银行业的整体业绩影响可控。此次曝光的两笔票据案虽然单笔涉案金额较大，但对于农行和中信的营业利润来说，约占比2%左右，净利润影响有限。具体来看，农业银行事件根据媒体消息判断该起票据案属于盗窃事件，应该是个案。随着票据逐步电子化升级以及银行内部加强监管，能有效管控该类风险。中信银行票据案根据媒体消息判断，属于开票人企业到期无法还款，融得资金也因流入股市致使无法按期还款，为信用风险事件。此类方式流入股市资金为上文提到的第一种方式，具有可复制性。203号文后预计对该类无真实贸易背景的票据将进行大力整顿，对于股市而言，该部分增量资金会大大减少。
非法票据资金回撤可能对小市值股票产生较大负面影响。目前多家大行已经对纸票转贴交易进行限制，各行也开始抓紧对票据业务进行自查。这导致近期票据市场资金面出现紧张，票据正回购利率从年初1月5日的2.82%提升到1月18日的3.50%。因为市场流通的票据以纸票为主，纸票最长期限不超过六个月。非法资金若进入股市，应该是采取短期获利方式进行投资。小市值股票弹性大，波动性高，预计会更受该类资金青睐。因此若非法资金撤出股市，将对小股票股价造成较大的负面影响，特别是缺乏业绩支撑的小妖股。
隐含的恐慌性影响不容忽视。截至2015年9月底票据贴现余额是4.3万亿元，未到期的票据余额是10.6万亿元。票据资金入市应该分两个方面看。一方面是票据作为持票人资产配置的一个品种，本身是一项生息资产。贴现后如果解除与其他经营主体资金关系，那么票据资金属于可自由支配的资金，不存在到期偿付问题。另一方面通过虚假贸易或是不法手段套取的票据资金，因为存在到期偿付的限制，所以才会有强烈的短期投资需求。前者是市场正常经济活动，而后者属于犯罪行为，风险极高，我们判断非法资金量应该在千亿级别。对票据市场的整顿将引起这类资金加速撤离，对小市值股票价格产生负面影响。而且票据贴现利率的提升，也将促使持票人持票观望，减少正常贴现后流进股市的资金量。因此尽管千亿级别非法资金规模与股市交易量相比可能不大，但是要特别警惕背后的关联反应，实际影响规模可能超过千亿。而且小股票估值中枢的下移对市场心理会产生冲击，容易造成恐慌性抛售。近期监管层其实除了对票据市场，也对P2P和地下钱庄加大了整顿力度。非法资金从股市离场的速度在未来较短时间内有可能继续加速，进一步强化负面冲击的效果。
建议近期关注绩优股和高股息的股票。一季度春节期间是我国传统的资金面紧张的时间，外汇占款减少以及打击非法资金链也对资金面产生较大影响。建议近期关注绩优股和高股息的银行股。随着股票上市提速，结合我们买蓝筹打新的策略，可以获得较好的投资收益，重点推荐宁波银行（资产结构调整，大零售）、华夏银行（混改标杆、事业部改革）、光大银行（金控潜力股、理财子公司）、招商银行（一体两翼、轻型银行战略；员工持股）。
【西水股份收购方案全通过，正式转型保险】继证监会批复西水股份募集资金之非公开发行股票发行工作后，保监会通过了西水股份《关于子公司天安财险变更注册资本、变更股东和修改章程的批复》。至此，西水股份对于子公司天安财险的收购方案全部通过，正式转身保险行业。
点评：根据方案，西水股份将持有天安财险50.87%股权，成为天安财险第一控股股东，主营业务变更为保险业务。而得到西水股份增资的天安财险注册资本也将由99亿元变为125亿元，偿付能力得到进一步提高。此前获批的配套募集资金方案中配套募集资金的发行价格24.2元/股高出原方案近4元/股，意味着天安财险的资产质量得到肯定，认购方皆为基金公司，西水股份的重组方案得到追捧。
天安财险资产优质，原保费规模排名长期位于行业前十，其理财险“保赢1号“2015年预计带来800度亿元的保费收入，推助天安财险”资产驱动负债“快速做大做强。而资产需要强大投资能力作保证。天安财险投资收益率一直高于业界平均，2015年收益率更高达13.59%。
西水股份背靠明天系，系统内金融资产资源协同效应强。公司于近期公告投资4000万元设立两家投资管理公司，主要从事投资管理、投资咨询、资产管理、企业管理、企业合同担保、经济贸易等业务。吸纳天安财险、设立资管公司后，公司以保险为依托的金控蓝图初显。
预计西水股份今年完成收购后，EPS、P/E、P/B分别为1.7、15、2.5。
【监管费用减，清风送杨帆】1月29日保监会出台《关于调整保险业监管费收费标准等有关事项的通知》，以“优化收费结构、减轻企业负担”为总体原则对监管收费进行了调整。首先，将监管收费系统从保险产品交费基准转变为以保险产品和机构性质/规模为基准的综合交费机制。其次，大幅降低了以保费和营业收入为技术的收费标准，进一步减轻企业负担。对因政策调整导致缴费增加的保险机构，采取过渡期内孰低缴费原则，实现机构缴费全面降低。同时，新增对农村保险互助社和新设机构的收费减免，继续体现政策扶持。此外，简化了缴费流程，将原来的季度交费和年度清缴方式变更为年度一次性交费。新政策于日期执行，有效期4年。
点评：从数字上来看，保险业务监管费占比并不高。根据2014年四大上市险企的保险监管费用，占管理费0.5%-0.8%，占总支出0.05%-0.12%。然而，每一次保险监管费用的变化都会刺激当年保费收入的增长。以费率下调幅度最大的健康险为例，我们观测到在费率调整生效的年份，即2005年、2008年、2011年、2012年、2013年，健康险保费收入都有一个跳跃式的增长。费率调整单独作用有限，但监管费率的调整可以视为一个后续政策红利释放和保费增长的信号，而费率大幅调整的业务便是即将提速的领域。今年保监会加强了在长期寿险、责任险和短期健康险上的费率优惠，这与目前负债管理主要任务的基调相符。免除农业保险、农村医疗保险、城市大病保险的费用也符合今年发展农业保险、大病保险，整合城乡医保的重点工作方向。
这次费率调整是2016年保险监管工作会议后的第一次保险业务费用调整，具有指向性意义。一方面，保险业务和保险机构的双轨并行收取费用的制度，从业务和机构性质上进行区分收费，对业务的监管和对机构收益与风险的把控上更加合理有效。而另一方面，打开政策蓝海给保险公司减负，将刺激保费收入的增长，为保监会接下来各项保险业务革新政策的顺利推动奠定基础，为今年保险行业杨帆起航做好准备。
在这里我们推荐符合监管发展重点方向，在长期寿险、短期健康险、大病险上有优势的“新国太”组合，以及在战略转型传统保险的保险影子股天茂集团、华资实业。
【2015年证券公司净利润及营收实现翻倍增长】
营业收入：125家证券公司全年实现营业收入5,751.55亿元，同比增长121%（2014年共计120家券商）。各项业务的收入贡献比如下：
（1）代理买卖证券业务净收入2,690.96亿元，贡献比46.8%；
（2）证券承销与保荐业务净收入393.52亿元，贡献比6.84%；
（3） 财务顾问业务净收入137.93亿元，贡献比2.4%；
（4） 投资咨询业务净收入44.78亿元，贡献比0.78%；
（5） 资产管理业务净收入274.88亿元，贡献比4.78%；
（6）证券投资收益(含公允价值变动)1,413.54亿元，贡献比24.6%；
（7） 利息净收入591.25亿元，贡献比10.3%。
净利润：全年实现净利润2,447.63亿元，同比增长153%，124家公司实现盈利。
净资产：截至日,125家证券公司总资产为6.42万亿元,净资产为1.45万亿元,净资本为1.25万亿元,客户交易结算资金余额(含信用交易资金)2.06万亿元,托管证券市值33.63万亿元,受托管理资金本金总额11.88万亿元。
个股业绩预增情况：
中信证券：预计2015年实现营业收入560亿，同比增91.9%；归属母公司股东净利润198亿，同比增74.9%；
国信证券，2015年实现营业收入291.1亿元，同比增长146.9%；归属上市公司股东净利润142.0亿元，同比增长188.3%；
国泰君安，2015年实现营业收入376.3亿元，同比增长110.4%；归属上市公司股东净利润157亿元，同比增长132.3%；
申万宏源，2015年实现营业收入303.41亿元，同比增长114.4%；归属母公司股东净利润125.6亿元，同比增长168.2%；
兴业证券：预计2015年实现营收116.3亿，同比增107.3%；归属上市公司股东净利润42.1亿，同比增136.2%；
长江证券：预计2015年实现营收84.9亿，同比增86.8%；归属上市公司股东净利润34.9亿，同比增104.6%；
国元证券：2015年实现营业收入57.7亿元，同比增长65.6%；归属上市公司股东净利润27.8亿元，同比增长103%；
东吴证券：预计2015年实现营收68.3亿，同比增110.8%；归属上市公司股东净利润27.1亿，同比增143%；
西部证券，2015年实现营业收入56.4亿元，同比增长190.7%；归属上市公司股东净利润19.9亿元，同比增长199%；
国海证券，2015年实现营业收入49.3亿元，同比增长93.8%；归属上市公司股东净利润17.9亿元，同比增长159.1%；
东北证券，2015年实现营业收入66.3亿元，同比增长114.5%；归属于上市公司股东净利润26.3亿元，同比增长148%。
海通证券：预计2015年归属上市公司股东净利润同比增加102%-108%；
西南证券：预计2015年归属上市公司股东净利润同比增加150%-200%；
招商证券：预计2015年归属上市公司股东净利润同比增加150%-200%；
【两融及股票质押回购风险可控】证监会发言称截至1月28日，融资融券余额9149亿元，股票质押回购融资余额7000亿元，各项风控指标处于安全状况。大股东减持比例明显低于去年同期水平，减持数量约占去年同期的16.05%
，减持金额约占去年同期的19.12%。
点评：三项风控指标透视两融安全性：（1）担保比例较高，资金安全边际大。担保比例整体维持在225.5%，远高于150%预警线。担保比例在200%以上的客户负债金额占比近一半，资金面风险可控；（2）平仓额同比下降，市场情绪渐稳。客户日均平仓金额为4946万元，较去年日均水平下降47%。（3）投资稳健性增强，风格趋于理性。融资余额主要分布在市盈率相对较低的股票，50倍以下的股票融资余额占标的股票融资余额的62.7%，同比增长12%。
股票质押回购业务中低于平仓线的融资余额为200亿元，占股票质押总融资余额比例2.86%，风险敞口较小。并且股票质押资金主要向上市公司持股5%以上股东提供，受减持新规约束，上市公司持股5%以上股东在3个月内通过证券交易所集中竞价交易减持股份的总数，不得超过公司股份总数的1%。所以此部分资金强平概率较小，短期内对市场资金供给的影响非常有限，股票质押回购安全可控。
【高仓位硬扛很受伤，去年冠军1月领跌】A股市场开年以来的持续下跌让不少憧憬新年红包的投资者惊愕，也让机构投资者始料不及。公募基金今年以来损失惨重，超过50只主动管理型基金净值回撤超过30%。其中2015年度冠军易方达新兴成长1月份以来大跌41.35%，领跌基金排行榜。
点评：2016年新年伊始，A股市场持续下跌，截至1月28日收盘，沪指累计跌幅达24.96%，两市已有1788只个股，今年以来跌幅超3成。连续下跌让公募基金猝不及防，损失惨重。截至目前，在1400余只主动管理型基金中，除了2014年10月底以来成立的次新基金仓位较低以外，绝大部分基金为了年终排名的压力而保持了较高仓位，今年的大跌让他们净值直线下挫。宋昆管理的去年基金第一名易方达新兴成长混合，冠军光环顶了不到一个月，1月以来已跌去38.59%，位列混基末位。该基金经理管理的另外三只基金易方达科讯、易方达创新驱动和易方达新常态，1月份以来分别下跌36.37%、34.06%和34.44%，在1195只同类型基金中均排名1000名以后。
后市还会这样跌吗？公募基金认为，筑底正在进行中。上投摩根表示，投资者买入意愿极为低迷或是导致近期市场持续下挫的主要原因，近期市场趋势未明，需保持谨慎。中期来看，指数下行空间已在逐步缩小。中欧基金更是认为，冲击过后市场将震荡企稳，伴随供给侧改革共识提升，“春季大切换”迈向新阶段。
【基金观市：市场低迷状态有望得到改善】在政策持续导向下，随着流动性陆续释放，市场低迷状态有望得到改善，预期后市股指有望反复震荡筑底。中期来看，全球经济仍存在较大不确定性，需进一步观察。
点评：根据汇添富基金的观点，从具体投资主线看，看好三个方向：其一，新的消费结构升级。以传媒、医疗服务、出境旅游、体育、教育等为代表的新消费行业持续高速成长，提供许多投资机会；其二，受益于创新驱动行业。包括传统行业与互联网的结合、智能装备和工业4.0、商业模式的创新等；其三，传统行业中的投资机会。在供给侧改革、国企改革等驱动下，部分传统行业中并购整合力度加大，产业结构逐步优化，受益于产业整合的龙头企业出现估值和盈利的双面投资机会。
【融资租赁行业2015年成绩单发布】据媒体报导，由中国租赁联盟、天津滨海融资租赁研究院等机构编写的《2015年中国融资租赁业发展报告》日前发布。报告显示，截至2015年底，中国融资租赁合同余额约44400亿元人民币，比上一年的32000亿元增加约12400亿元，增长幅度为38.8%。另外，据新华社消息，数据显示，中国融资租赁业继续快速发展，企业数量和注册资金均呈现大幅增长的态势。截止到2015年12月底，中国融资租赁企业总数约为4508家，比上年底的2202家增加2306家；行业注册资金按人民币计算，约合15165亿元，比上年底的6611亿元增加8554亿元。
点评：2015年融资租赁行业企业总数同比增长105%，较2014年同比增速115%下降10个百分点，企业数量增速开始走稳，依旧保持了强劲的增长态势。行业注册资金2015年同比增长129%，较2014年同比增速116%大幅提升13个百分点。结合企业总数的变化，可以得出平均每家融资租赁企业的注册资金同比增长为12%，为2011年以来的最高增速。这说明越来越多的大型融资租赁公司开始加入行业竞争，将可能压缩中小型融资租赁企业的生存空间。这一点也反映在合同余额的变化上：2015年融资租赁合同余额同比增长39%，但是平均每家企业的合同余额规模同比下降32%，下跌幅度再次刷新。行业的优质资源正在快速地向大中型企业集中。目前融资租赁行业的中小企业众多，亟待进行资源整合。从2015年下半年来的上市公司公告情况看，各路资本开始围绕优势企业进行积极的并购重组。而在供给侧改革的政策指引下，也有不少传统行业的公司通过融资租赁进行业务转型，跨界金融寻找新的发展机会。而行业内提前布局的融资租赁企业将在即将到来的行业并购潮中脱颖而出。
【消费金融公司迎来AMC系新军】1月26日，由中国华融资产管理股份有限公司发起设立的华融消费金融股份有限公司在合肥正式对外营业。公司首期注册资本6亿元人民币，其中中国华融出资55%，其它三家股东分别为合肥百货、深圳华强和安徽新安资产。
点评：消费金融公司是经银监会批准，在中华人民共和国境内设立的，不吸收公众存款，以小额、分散为原则，为中国境内居民个人提供以消费为目的的贷款的非银行金融机构。目前获批成立的消费金融公司共有13家。消费金融公司定位于商业银行覆盖不到的中低收入人群，专注于提供小额、无抵押、无担保的消费贷款，具有“小、快、灵”的业务特点，与商业银行错位竞争，互补发展，是对商业银行个人业务的有益补充和延伸。
根据股东背景不同，消费金融公司可以分为银行系、产业系以及刚诞生的AMC系三类：
1.银行系：凭借强大的资金实力和渠道优势，控股或参股消费金融公司，开拓银行个人业务覆盖不到的中低收入客户群，完善自身消费信贷层次建设，扩大市场份额。银行系消费金融公司可通过母行信用获得较低的融资成本，但客户下沉力度普遍不够，线下网络渠道拓展乏力，且产品服务与传统银行产品区别不明显。
2.产业系：采用驻点直销模式开拓二三线城市中尚未被信用卡覆盖的市场，或试水消费金融领域，提供信贷刺激消费者消费亿元，提升主营业务业绩，打通主营业务与金融服务业务，产融结合。但产业系融资成本较高，利率水平居高不下。
3.AMC系：华融消费金融公司是第一家由AMC发起设立的消费金融公司。从公司战略角度看，消费金融公司是华融由公司业务向零售业务延伸、由传统金融向互联网金融延伸的重要创新平台。从业务角度看，消费金融公司定位于中低收入人群，信用风险相对较高，近几年来不良率持续攀升，AMC在获取不良资产时有助于消费金融公司提升资产质量卸下发展包袱，实现联动双赢。从行业格局角度看，消费金融股东背景再填AMC系新军，标志着行业进入黄金发展期，各类金融机构纷纷抢滩竞争日趋激烈。
互联网金融
【农行关闭涉P2P交易接口，常态之下无需隐忧】据悉，中国农业银行（电子银行部）于1月22日发布《关于立即停止与违规违约支付机构合作的通知》，指出“严禁各级机构为P2P等各类网络借贷平台提供任何网络支付接口，严禁合作第三方支付机构将我行任何网络支付接口，提供给P2P等各类网络借贷平台”。
点评：P2P行业尚处快速爆发期，野蛮成长中蕴含竞争和管理的无序，上演风险事件亦属此阶段常态。农行关闭P2P支付接口应作为个例看待，对于P2P行业的风险蔓延无需过分解读。首先，网贷平台是金融行业必不可少的有益补充，监管力度加大是引导行业从野蛮走向规范的必要手段，未来随着监管体系的清晰和完善，网贷行业将步入良性竞争和稳定发展的正轨。其次，网贷行业是互联网金融的核心构成，受到国家战略层面重视。十三五规划已经明确提出，P2P是未来的经济发展的重中之重。未来行业将经历长期的盘整期，淘汰和并购或成主旋律。违规经营的P2P平台被清理出局，遵循监管套路、积极寻求与正统金融机构合作的正规军有望成长为真正优质的龙头平台。“大而广”的综合财富管理平台、“专而全”的理财产品代销平台以及“小而精”的细分行业垂直平台有望脱颖而出，三分天下，各居一隅的行业竞争格局将日渐呈现。
【央行发布2015年小额贷款公司统计数据】截至2015年末，全国共有小额贷款公司8910家，贷款余额9412亿元，2015年人民币贷款减少20亿元。
点评：小额贷款行业进入规范发展期。从2014年，小贷公司的贷款余额增长放缓，
2015年小贷公司贷款余额开始下降可以看出，始于2008年的小贷行业高速增长期已经结束，随着各地小贷风险爆发，监管机构牌照审批趋紧，小贷行业迈入规范发展的新阶段，过去过多向房地产等高风险领域放贷的小贷公司面临较大的经营压力，预计小贷机构数量仍会呈现缓慢下降趋势，而风控严格、经营稳健的小贷机构则能在此轮行业洗牌中脱颖而出。江苏、重庆、浙江小额贷款余额居前三。小额信贷发达的区域具有经济增长快、民营经济活跃、政府支持力度大等特点，在以上三省也涌现大批具有标杆特质和经营特色的小贷公司，如注册于浙江、重庆的阿里小贷，服务于网商客户，实现全国范围经营；注册于重庆的瀚华金控已在H股上市，通过集团化运营在全国12地开立小贷公司；注册于浙江的佐力小贷注册资本达11.8亿元，H股上市并成为浙江最大的贷公司等。
【融资融券】截至1月28日，市场两融回落至万亿以下，达9133.98亿元，周环比-7.32%；其中融资余额9113.31亿元，融券余额20.67亿元。融资期间买入额1422.66亿元，期现比7.68%。
【股票质押】截至1月29日，本周新增股票质押12.33亿股，股票质押市值177.45亿元，融资规模（0.3折算率）53.23亿元，环比增长20.95%；2016年券商口径股票质押累计37.82亿股，市值604亿，融资规模181亿元。
【承销发行】截至1月29日，本周券商承销数量145家，主承销商募集金额合计1,066亿元。其中，债券承销138家，主承销金额1,019亿元；配股2家，主承销金额16亿元。上市券商承销52家，承销额499亿元，占比36%。
【资产管理】截至1月29日，券商集合理财产品3006只，资产净值合计11928.88亿元，环比6.70%。其中，上市券商理财产品数量1388只；资产净值8,822亿元，市场份额69%。
【新三板】截至1月29日，本周新三板新增挂牌企业78家，本年度累计达到494家。成交数量9.4亿股，日均成交1.9亿股，环比36%，日均成交金额9.7亿元，环比18.55%。股票发行家数累计286家，募集资金26.47亿元，发行均价6.35元。
罗毅 执业证书编号：S1
沈娟 执业证书编号：S2
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