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全面解析：暂别价格战，快递接下来要怎么打？
企业的资本开支将会扩大现阶段的投资活动现金流进而影响现阶段的经营活动现金流支出，并在未来通过摊销折旧更一步影响净利润与经营活动现金流，因此加盟制企业的资本开支计划，对总部是否有余力对网点进行补贴这一点至关重要。根据圆通、韵达、申通披露的未来资本支出及资金投放计划（虽然圆通的非公开发行计划最终取消，但可以根据预案中披露的募集资金投放计划探究未来可能发生的资本开支），我们认为加盟制快递企业未来投资活动现金流的扩大将会影响总部对加盟商给予补贴的意愿与能力，价格战风险可控。(window.slotbydup = window.slotbydup || []).push({
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全面解析：暂别价格战，快递接下来要怎么打？
摘要：1.行业增速由高速往中高速转化，但在A股仍是高增长行业2017年行业整体增速较前几年增速放缓，但相对美国、日本，25%的年化增速仍具吸引力。电商快递业务量中阿里占比降至50%左右、拼多多等主打低价走量的社交电商崛起降低了客户集中度过高的风险。与在完全竞争阶段同样经历过价格战的家用空调市场龙头企业PE相比，目前中高速增长的快递行业估值性价比较高、行业成长空间广阔。另外，从现金流角度分析，快递企业具有优秀消费品公司的基因，这一价值未被市场发掘。2.暂别牺牲利润的草莽式价格战价格战的目的是形成规模效应，筑造成本壁垒，历史数据印证这一路径有效性。但目前规模效应减弱，在业绩承诺与现金流双重约束下行业价格战风险可控。龙头企业排序稳定、CR8首次破80%，行业格局改善将引领行业理性竞争、规范发展。另外从加盟商的利润表分析，加盟商已经不具备主动大规模降价的能力。3.成本和网络决定增长和潜在份额17年年初有快递公司部分网点动荡、货物积压的重要原因就是它的转运成本过高、以罚代管的粗放型管理方式导致加盟商利润微薄、动力不足。干线运输成本越低，对企业来说价格优势更突出、加盟商回报更高动力更大，企业市场份额更大，从而形成总部与加盟商共赢的良性循环，成本依旧是加盟制快递企业制胜关键。4.产品定位差异和产品分层出现目前快递产品定位差异化出现，韵达、中通轻货占比提升，德邦主打性价比高的重货快递，快运产品上顺丰、通达系、德邦均定位零担高端市场。取消包邮后快递企业可以凭借优质服务、稳定时效获得更高的溢价，行业竞争回归理性。继顺丰后圆通自建机队推出多层次时效产品、通达系与菜鸟合作推出“橙诺达”业务，行业步入产品分层新时代。
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全面解析：暂别价格战，快递接下来要怎么打？
（四）加盟商层面的一线价格已经不具备下降空间另外，不考虑总部的补贴和优惠政策，仅从加盟商层面的利润表来看，目前行业5到6元的均价已经使得一个典型加盟商基本处于盈亏平衡边缘，单从加盟商角度分析，已没有主动降价的动力。三、成本和网络决定增长和潜在份额1.加盟商的动力和能力是决定业务量增长的关键加盟制与直营制企业区别之一就在于加盟制利益方多元化。一单快递从收件到派件共经过三大部分：收件端加盟商，总部干线，派件端加盟商。三个部分之间没有任何股权关系，每单快递从上一环节到下一环节都需要向其支付运费。实际上是一个社会化线下互联网的模式来运送快递。总部负责干线运输，承担转运成本，运费一定的情况下单位转运成本越低，加盟商利润就越高。17年年初行业巨头圆通的部分网点动荡、货物积压的重要原因，我们认为是圆通转运成本过高、以罚代管的粗放型管理方式导致加盟商利润微薄、动力不足。这造成17年圆通业务量市场份额的下降，并影响了17年第一季度的盈利。相比2016年，中通、韵达的市场份额分别提升0.92%、1.44%，圆通业务量下降1.16% ；2017年第一季度圆通的收入与净利润绝对值、增速都达到低谷。全面解析：暂别价格战，快递接下来要怎么打？
（二）行业排序基本稳定，第一梯队与中小公司的业务量差距拉大根据苏宁易购收购天天快递公告披露，天天快递2016年全年预计完成票件量约12.6亿件，过去两年复合增长率 57.30%，假设其2017年继续保持57.3%的业务量增速，则2017年天天快递市场份额为4.94%。根据顺丰2017年上半年与第四季度披露的业务量假设顺丰2017年业务量增速为20%，则其市场份额为7.73%。由公开数据和估算值可以看出快递行业排序基本稳定， CR8稳定在78%左右，2018年1月份CR8首次突破80%，行业集中度越来越高。CR8首次破80%代表着前8大快递企业与中小快递企业差距愈拉愈大，而17年前8大快递企业内部竞争格局同样也有微妙变化。2017年CR5比2016年上升3.75个百分点，2017年CR8比2016年CR5上升0.9%，这说明通达系等第一梯度快递企业市场份额的上升一定程度上是通过抢占京东、全峰等第二梯度快递企业的市场份额来实现的。通达系内部，百世2017年市场份额上升明显，从6.92%增长至9.4%，中通、韵达霸主地位进一步巩固，圆通、顺丰、申通市场份额略微下降。（二）规模效应减弱，业绩承诺与现金流约束下，单价下跌空间有限拒绝访问 | g.itunes123.com | 百度云加速
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