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只需get这三步 你也能精准预测人民币中间价
&&& 本文首发于微信公众号：人民币交易与研究。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。
　　作者 天一生水 外资行人民币交易研究专家
　　人民币交易与研究论坛成员
　　过去两周人民币以双向波动地方式庆祝了811汇改一周年。这一年人民币走过风雨路，按照傅园慧的话来说就是：鬼知道市场经历了什么。虽然成本巨大，但是看到市场渐渐接受了人民币双向波动的理念，不再担心人民币一次性贬值，央妈可以欣慰地笑了。
　　811汇改的核心就是建立以市场驱动的人民币中间价定价机制，从2015年8月再次明确中间价参考前一天的收盘价同时考虑外汇市场供求关系和隔夜欧美市场变化，到12月推出基于一篮子货币的人民币指数，再到今年2月央行与14家报价行沟通明确了现行的“上日收盘价+ 一篮子货币变化”双锚制度。不可否认的是，汇改前中间价与市场价偏离的情况已经被纠正，无论是人民币多头还是空头，有一点共识是可以形成的，那就是目前的中间价基本是市场驱动的。
　　上周，在庆祝汇改一周年的时候。投资者发现人民币中间价似乎较为波动，上周四人民币中间价由周三的6.6530大幅涨至6.6255，但是周五又跌回6.6543。应该说，上周人民币中间价的上下波动与811周年并没有多大关系，只是反映了美元在全球市场的波动以及供求关系的变化。自3月以来，在新的双锚定价机制下，人民币中间价的上窜下跳是一种新常态，要理解这种波动，就有必要理解定价机制背后的逻辑。本文不作回顾，不作展望，更多只想从方法论出发讨论作为普通市场参与者该如何预测人民币中间价。
　　图一：人民币中间价与收盘价偏离度得到纠正
假装自己是报价行
　　虽然央行在2月就与14家报价行明确了现行的双锚制度，但是直到5月的一季度货币政策执行报告中才对市场披露了报价方式。才使得非报价行们得以更新中间价定价模型。其实，所谓的人民币中间价预测，无非就是假装自己是报价行，并通过不断调试使得自己与最终中间价的误差缩减到尽可能小。
　　那么该如何假装自己是报价行呢？首先让我们再回顾一下央行在5月公布的一季度货币政策执行报告专栏3《完善人民币兑美元汇率中间价形成机制》中指出的做市商在进行人民币兑美元汇率中间价报价时，需要考虑两个变量包括“4：30收盘汇率”和“一篮子货币汇率变化”。4：30收盘汇率是公开的信息，所以这里的焦点就是如何从一篮子货币汇率变化来推导出中间价。
　　简单来说，要计算出最后的中间价。需要经过三个步骤。第一步，先要编制包括人民币指数在内的三套有效汇率。第二步，通过隔夜一篮子货币变化来算出与上一个交易日的原始点差。第三步，将点差进行处理，并加回上一个交易日4：30收盘价从而算出今天的中间价。
　　第一步：计算人民币有效汇率
　　所谓的人民币指数其实就是一种人民币名义有效汇率，这个并不是中国独创。事实上一直利用名义有效汇率来管理其货币政策，而国际清算银行也会每个月公布全球多数国家的名义有效汇率。去年12月中国公布了三种篮子来计算名义有效汇率，包括SDR货币一篮子，狭义的人民币指数篮子以及广义的国际清算银行篮子。由于中国直接公布了篮子的权重，这也使得包括笔者在内的金融机构可以完全复制这些有效汇率的计算，得到和官方公布一样的结果。
　　就笔者了解，多数金融机构以及财经媒体都已经有能力自己构建有效汇率。而国际主流财经媒体包括路透和彭博都在其终端上即时发布包括人民币指数在内的三大有效汇率。因此，这里笔者就不展开了。不了解的读者可以参考以下公式：
　　备注：基准汇率为日中间价
　　第二步：计算点差
　　这里大致又分成两步。首先，计算三个篮子货币（交易中心，SDR和国际清算行）过去24小时保持不变所隐含的美元/人民币汇率。
　　就拿人民币指数来说，假设上一个交易日人民币指数开在95，那么在计算今天早上人民币中间价之前，先假设人民币指数还是在95不变，就笔者了解多数报价行应该以当天早上7点或者7点半的全球外汇市场价格来计算当天中间价报价。之前我们通过欧元，日元和美元等十三个货币对来计算人民币指数，现在我们有了人民币指数以及欧元和日元等12对货币对的价格，来倒推美元/人民币价格。一个简单的多元一次方程就能计算出假设过去24小时人民币指数不变隐含的美元/人民币价格。
　　由于中国目前同时参考三个篮子，所以用同样的方式可以计算出SDR和国际清算行篮子所隐含的美元/人民币。这样我们手上就同时拥有三组隐含的美元/人民币报价，那该如何利用这三组隐含的美元/人民币价格呢？这个时候就需要通过对三组价格加权平均来计算出一个最终的隐含美元/人民币价格。
　　这里就是第一个难点了。虽然交易中心公布了三个篮子各自的权重，但是并没有公布这三个篮子之间的权重。这需要读者通过自己测试来最终决定一个权重。目前市场的共识就是人民币指数所占权重最高，而国际清算行有效汇率所占权重最低。
　　在计算出隐含的美元/人民币价格之后，需要和上一个交易日的中间价进行比较，计算一个点差。举个例子来说，假设上一个交易日美元/人民币中间价在6.6500，而当天早上计算出来的隐含美元/人民币在6.6400，这里的点差就是负的100点。而如果当天早上计算出来的隐含美元/人民币在6.6700的话，那点差就是正的200点。
　　第三步：计算最终的中间价
　　在计算出原始点数后，最简单的方式就是以上一个交易日4：30收盘价为基数，然后在加上计算出来的点数来获得今天的中间价预测值。继续上一个例子，上一个交易日中间价开在6.6500，当天人民币小幅走高，收盘在6.6450。如果隔夜美元继续在全球市场走弱，当天早上计算出来的隐含美元/人民币价格是6.6400，则意味着原始点差是负100点，将负100点加回到上一个交易日收收盘价6.6450，可以计算出今天早上预估的中间价在6.6350。反之，如果隔夜美元全球市场反弹，当天早上隐含的美元/人民币价格为6.6700，则原始点差为正200点，将正200点加回到上一个交易日收盘价6.6450，则预估的中间价为6.6650。可以看到在这个例子，隔夜美元的波动对第二天中间价影响较大。
　　虽然直接加原始点数较为直接，但是在实战中笔者发现和最终中间价误差依然较大，有时可以达到50个基点。这可能受到过滤机制以及供求关系出现变化等因素影响。因此，笔者倾向于对原始点数再进行加工。这就是第二个难点了，这里并没有一个指导框架。笔者经过一段时间的调试之后，倾向于两步转换。第一步先做一个简单的回归，然后再作一步非线性统计转换。之所以多加一步转换，因为笔者相信，中间价计算中点数的变化不是线形的。举个简单的例子来说，原始点数波动50点，可能会实际点数非常接近。但是原始点数波动500点的话，则实际点数波动可能会小于500点。
　　从上图我们看到， 上周汇改一周年，虽然中间价上蹿下跳，但是中间价并没有出现偏离，可以说依然是市场驱动的。
　　总体来看，目前中间价定价体制透明度较高。当然正如笔者在文中指出的，这里有两个难点。第一就是如何分配三个篮子之间的权重。第二就是如何处理原始点数，这里可能需要读者自己来尝试了。（完）
&&& 文章来源：微信公众号人民币交易与研究
（责任编辑：马郡 HN022）
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请问这张1999年10元人民币错币出手能有多大价值？谢谢！！！
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哪里错了？
白色那里的小圈圈没有
你来我们北京钱币市场吧
我找人把你出手
去北京？？？
都不知道有没有那个价值，如果没有连车费都补不回来
车费你肯定别想了。你就当旅游的
没钱旅游，我要找钱为我妈妈治病。
哦，同情你，你想别的办法吧，这个卖不到钱，至于错币几十几百万那都是骗子拍卖操作
喔！谢谢你！！
我要你能卖给我吗一百块钱
人民币没错、你人弄错了吧
你会看吗？
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