小米香港上市在即 雷军带出了怎样的小米帝国？
腾讯财经特约作者：江瀚，上游财经专家顾问，财经专栏作家小米一个中国人都不陌生的公司，这是一家谁都想象不到的商业帝国，在2010年小米刚刚成立的时候，谁都不会知道只能够带大家喝小米粥的雷军，却在八年的时间之内创造出一个有可能问鼎中国首富的神话，如今小米即将在香港IPO，香港上市的小米到底能给我们怎么样的启示？一、小米的上市之路5月2日讯，据香港经济日报报道，小米或本周三递交上市申请，最快6月底至7月初挂牌，即6月中旬发售。报道称，小米料为“同股不同权”新股打头阵，预料募集至少100亿美元（785亿港元），成为今年募集额最大新股，也是2010年友邦以来最大型新股。有媒体报道称，小米希望IPO估值达到900-1100亿美元，P/E（市盈率）60倍。此前有消息指，小米去年预计实现76亿元盈利，利润率6.5%。小米的主营业务包括手机、互联网服务业务、物联网及生活消费产品等。此次，小米的上市在大多数看来其实都是意料之外，情理之中，最大的出乎意料不过是小米上市的进度如此之快，在8年的时间之内一个互联网巨头从无到有，从小到大，可以说实现了一个中国互联网的创业梦。在这场成功的上市盛典中，有几个关键点值得我们关注：1.小米的估值将会达到1000亿美元之上。产业各方都认为，小米经过8年的发展已经实现了从一个产品向全产品体系，从产业链向生态圈的拓展，可以说从2013年开始，小米就不再是一个人在战斗，以手机为核心，小米逐渐建立成了由平板电脑、笔记本电脑、电视等全屏幕的智能硬件体系，以耳机、音箱、移动电源、手环为代表的周边产品体系，以空气净化器、电饭煲、净水器为代表的小家电体系，甚至像扫地机器人、电动牙刷等产品全部都在做。其中，小米旗下企业甚至都领先小米上市，比如说小米手机的制造商华米科技去年就已经实现美国上市，据不完全统计，小米旗下的公司已经超过100家，这也是小米被人称为小米帝国的根源。2.雷军会不会成为中国首富？之前有媒体报道，雷军在小米的占股高达77%，如果真是如此的话，那么小米如此高的估值，雷军将很有可能问鼎中国首富的宝座，当然在招股说明书正式公布之前，这些都仅仅是一些猜测。与此同时，小米极其有可能是成为港股首批“同股不同权”的企业，据报道管理层所持有的小米股票的投票权远超过普通股，如果按照最多超级投票权1股顶10股来计算，雷军只要拥有小米9.1%的股份就能够控制超过51%的投票权，从而牢牢控制公司。而小米的上市，也很有可能像当年阿里上市一样，制造大量的百万甚至千万富豪。3.小米到底赚不赚钱？之前，雷军曾经高调宣布，小米的硬件业务净利润不超过5%，其对用户承诺，以后每年硬件业务（包括手机及IOT和生活消费产品）的综合税后净利率不超过5%，如超过，小米将把超过5%的部分用合理的方式返还给小米用户。这个承诺让大家都非常关心，一旦小米上市，小米的盈利水平如何能够达到投资者的要求？二、小米帝国给我们的启示无论小米上市会以什么样的形式最终确定，我们都可以明确小米将会给我们带来一个互联网的神话，总结小米这八年的发展历程，我们可以梳理出一些大的启示，小米是如何从一家名不见经传的小公司成为中国互联网的神话的，风口上的猪终于上市了，为啥小米的风口能够吹这么久?一是价格屠夫到底该怎么玩？小米的成功其实所有人都会和意外，因为他成功的法宝可以说实在是简单的不能再简单，这就是价格屠夫，在2010年那个由苹果定价的市场上，高端机被苹果和三星垄断，其他智能机手机也都是在三四千以上，小米以1999元的超低定价基本奠定了中国国产智能手机的一个心理价位，在之后相当长的一段时间之内，大多数国产智能手机都没能突破这个价位，包括之后小米用红米所定义的千元机市场，都向我们论证了一个真理这就是无论你是不是消费升级，绝大多数的消费者都是价格导向的动物，只要你能让他省钱还能买到品质还可以的商品，消费者都难以抗拒这个诱惑，不仅是中国，印度也同样如此，价格的红海并不是不能杀出一条血路，关键在于你如何控制成本，让自己在能够长期赚钱的情况下，打好这个价格战。二是多元化为啥也能成功？多元化这是很多企业都很热衷的一个命题，但是纵观世界企业的发展历程，走多元化道路的企业往往都会出现这样或者那样的问题，跨界跨不好经常会把自己摔的粉身碎骨，然而小米的多元化不仅成功，甚至成功的让人瞠目结舌，与之形成鲜明对比的就是乐视，几乎同时起步的互联网巨头，乐视的各个生态链几乎做什么什么不成，小米却几乎做什么什么都成，这其中的根源到底是什么呢？其实总结小米的做法，他的根源其实是做好了一个再做下一个，小米很少布局是摊大饼，他虽然有100多个企业，但是节奏却把握的非常好，在小米手机已经取得市场优势之后再去做红米，在小米电视有些进展之后再去做下一个，这种节奏感让小米出现了类似于小米手环这样的爆品，每个产品的逻辑都是类似的，这就是价格屠夫，极简设计，好用却不缺品质，小米就这样成为了新时代的百货商店。三是被骂了无数回的饥饿营销为啥还能有效？小米的饥饿营销几乎已经成为所有人诟病的焦点了，很多媒体和评论都认为小米的饥饿营销会自己把自己杀死，然而就是这样的饥饿营销，小米用了这么多年却屡试不鲜，每次都能管用，这到底是为啥呢？其实仔细分析根源，小米的饥饿营销其实是构架在自己的产品优势之上的，由于产品有着一定的势能，能够形成自身的壁垒，从而才能让骂他的竞争对手还是没能借着小米的饥饿营销把它打败，饥饿营销的核心要义也就能够分析的很清楚了，借助自身产品的性能、硬件、设计的独特优势形成爆品，实现缺货的饥饿营销局面，然后提升产品的稀缺度和关注度，从而产生流量，再借助流量铺货，不仅铺现在的产品，还在对之前的产品去库存，每一个层次都布局的非常到位。四是风口上的猪为啥不会掉下来？小米一直都被称为风口上的猪，作为风口上的猪这个互联网词汇的创始者，多少自诩为互联网飞猪的公司都因为风口没了摔落神坛成为了互联网的“死猪”，但是小米却能够这么多年都在风口上飞，究其根源在于小米其实并不是因为风口飞了起来，而是自己制造了风口，不得不说雷军的优势在于能够成功地发现消费者的痛点，每次都能够击中这个痛点，比如说运动手环领域，的确运动的人那么多，跑步甚至被誉为中产阶级的生活方式，却很少有公司真正注意到这个风口的关键不是你去做手环，而是形成具有性价比优势的手环生态链，最终华米科技能够先于小米上市就是这个原因。小米帝国终于要上市了，但是上市之后的小米能否延续自己之前的神话，还是让我们拭目以待吧。
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小米IPO在即，有投资者认为估值应低于400亿美元
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（原标题：深度丨小米上会前夜的CDR定价之争）
作者/杜卿卿
6月19日，证监会第十七届发审委2018年第88次发审会，将对小米集团公开发行存托凭证（CDR）的申请进行审核。
就在端午节前、小米上会日期公布前一天，证监会组织召开了机构询价对象培训会，要求在创新试点中，参与询价的专业机构投资者，要在充分研究基础上进行报价，保持专业机构应有的独立、客观、理性、审慎。同时，必须出具研究报告，并通过主承销商向监管部门报送，证监会和证券业协会将进行检查考核。
小米CDR作为本轮创新试点的首单，是以合理定价、投资者积极持有开始，还是以泡沫估值上市、投资者用脚投票开始，截然不同的结果，不仅关系到小米在资本市场的表现，也直接影响投资者对于“新经济”上市的整体接受度。而这，也是监管层谨慎推进试点的一大考量。
在小米CDR上会前夜，估值定价是最核心焦点。到底是700亿还是800亿美元？还是400亿、500亿美元？
“根据我们的咨询，目前有的国际投资者反馈，如果低于400亿美元，他们觉得是比较公允的。”一家知名投行的分析人士对第一财经记者表示，据其了解，小米在香港IPO配售额度的6成已经被有意向认购，投资者主要是对冲基金，因为这些对冲基金相信，如果CDR先于港股IPO一天，CDR的估值对提升港股的估值有正面影响，但短期内还是会面临极大抛售压力。
要不要打新小米CDR？
6月15日午夜，证监会、沪深交易所、中国结算及中国证券业协会，同步出台了有关CDR发行的各项细则，创新试点全面推进。除了通过认购战略配售基金投资CDR之外，根据中证协发布的自律规则，持有非限售股票和非限售存托凭证总市值日均值1000万以上的投资者，还可以参加CDR的网下打新。
要不要参与打新，取决于你认为现在贵不贵。
如记者此前采访的一位基金投资人士所说，小米可能会成长为一家优秀的公司，但是不是在当前这个时间就值800亿、900亿美金这样的价格，这要画一个问号。
目前小米港股IPO与境内CDR正在同步推进，根据招股书，本次发行的CDR所对应的基础股票占CDR和港股发行后总股本的比例不低于7%，且本次发行CDR所对应的基
础股份占本次CDR和港股发行总规模的比例不低于50%。采用询价方式确定价格，CDR发行按与港股孰低的原则定价。发行数量最终以中国证监会核准规模为准。
小米在招股书中称，公司是一家以手机、智能硬件和IOT平台为核心的互联网公司。收入主要来自于智能手机、IoT和生活消费产品等商品销售和互联网服务业务，商品销售模式包括线上销售和线下销售等、直销和经销等，互联网服务业务主要包括广告推广、游戏等。
去年公司收入1146亿元人民币，其中第一大业务智能手机收入806亿，IOT及生活消费产品234亿，以及互联网服务99亿，占主营业务收入的比例分别为80.40%、71.26%和70.28%。
随着上市临近，公司估值上升，小米由于可转换可赎回优先股公允价值变动导致的亏损幅度扩大，截至截至日，公司未弥补亏损达到1352亿。不过，扣非后，归属母公司普通股股东净利润为-22.38亿，、2015年分别为2.33亿、39.45亿、10.38亿。
前述投行人士告诉记者，他了解到的说法是，小米希望达到700亿美元的估值，底线希望达到650亿美元，因为小米最新一轮融资10亿美元时估值是460亿美元，最后一轮PE投资者有退出诉求。
招股书显示，2010年8月，小米A轮融资，增发价格0.1美元/股；2011年9月，小米C轮融资，2.0942美元/股；2012年6月，D轮融资，8.1882美元/股；2014年12月，F轮融资，增发价格20.1682美元/股。
小米的“下限”是前六轮融资优先股股东的对赌协议——如果公司在日前没有完成“合格上市”，则需要赎回；如果能够“合格上市”，也要求“公司上市时估值达到一定水平”。
小米估值的“上限”，则取决于公司到底是一家优秀的硬件制造商还是一家科技互联网企业。据记者了解，小米创始人雷军在近期路演中反复强调了小米的互联网企业属性。
上述两个方面，也是证监会在对小米第一次反馈意见中，着重提出的两个问题。一方面，要求小米补充披露每轮优先股融资额、估值、优先股融资总额，实现“合格上市”的依据，并提供公司章程和优先股协议中关于实现合格上市的有关条款和内容。要求小米补充说明章程对赎回权约定中“合格上市”有关信息确定的考虑、依据及具体含义。
另一方面，要求小米说明，公司现阶段定位为互联网公司而非硬件公司是否准确，并进一步说明，未来互联网变现的趋势、业务增长空间，以及是否具备未来持续增长的能力。同时，要求小米详细分析报告期各期盈利状况、财务状况，并对公司未来盈利能力发展趋势做出说明。
“苹果的互联网收入占到整体收入的20%，远远超过小米在互联网上的收入，但估值2019年仅为15倍，海外投资者并未因为苹果软件收入接近总收入20%，而给予苹果互联网的估值，”前述投行人士说，而且苹果的品牌、用户忠诚度、业务持续性都远超小米。
在他看来，谨慎看待小米的估值，还要考虑以下两个方面。首先，观察小米国内用户增长价值与国外用户增长价值的变化。小米的国内用户增长价值更高，但是，国内智能手机制造商“四大寡头”格局已经形成，且小米的对手都颇为强大——华为核心技术、软硬件整合能力优于小米，OV（OPPO/VIVO）线下渠道布局、广告投入胜过小米。
“预计今明两年，各家会继续下沉产品组合，形成与小米的正面竞争，”该人士分析，前面两年小米的高速成长一是与市场巩固有关，二是与竞争对手战略性放弃中低端有关。如果今明两年小米国内手机用户增长放缓，而海外用户变现又受限于“google
play”，那么短期内，难以见到海外用户互联网收入驱动小米的盈利增长。
其次，观察国内手机厂家互联网收入面临的挑战。从国际经验来看，互联网公司均是跨平台的，而小米的互联网收入完全取决于自己的硬件增长及保有量，这是一个极易见到天花板的阶段。同时，要考虑Google进入中国的风险，所有国内手机厂家的互联网收入都要受到挑战。
从PE（市盈率）到PE（股权投资）的变革
小米CDR只是A股迎接新经济的一个开始，这也使得小米从信息披露、询价定价到上市发行的每一个环节，都有很强的示范意义。
今年3月30日，国务院转发证监会《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》，支持创新企业在境内发行股票或者存托凭证。
其政策背景是，近年来以信息技术为代表的新一轮科技和产业革命正在蓬勃兴起，代表新技术新产业新业态新模式的创新企业不断涌现，但由于以往资本市场制度限制以及宏观改革措施尚未跟上，一批处于引领地位的创新企业已经在境外上市，同时第二批快速成长的创新企业也在筹划上市。
在监管层看来，支持这类企业在境内发行上市，将有利于推动实体经济发展的质量变革、效率变革、动力变革，有利于增强境内市场国际化水平和全球影响力，提升境内上市公司质量，使境内投资者能够分享新时代经济发展成果。
为了保证“稳妥起步”，监管层一方面设置较高的试点门槛，严格按标准和程序甄选企业，把握企业数量和融资规模，合理安排发行时机与发行节奏；二是单独排队、审核快速，但不降低条件标准，不减少程序环节，对试点企业从财务和非财务角度，全方位、多维度依法进行审核，在审核的严格程度方面，较一般IPO企业要求更高；三是严格监管估值报价，要求参与询价的专业机构投资者审慎报价，同时，必须出具研究报告，并通过主承销商向监管部门报送。
证监会更是在小米确定上会日期当日再次提示风险称，“创新企业存在投入大、风险高、易被颠覆等特点，加之A股历来有炒作新股、炒作题材的情形，创新企业上市初期可能出现被炒高之后出现较大幅度回落的风险”。
监管层对新经济上市的审核理念已经发生改变，投资者的投资理念，也需要随之“进化”。前述基金投资人士曾对记者表示，投资者不论投资一级市场还是二级市场，未来都需要用PE（股权投资）的方式来评估定价的高低，单纯看PE（市盈率）的方式需要改变。
对于新经济企业，特别盈利规模较低甚至亏损的企业，投资者如何判断价格到底是贵了还是便宜呢？
“亏损企业在外国上市定价的方法有很多种，
不同的行业用不同的评估基础。”华东一家综合性券商的分析人士对第一财经记者表示，如果投资者认为企业通过上市融资能够得到更好的发展，例如扩大市场份额、实现扭亏为盈，那么对于一些规模效应明显的创新行业，海外投资者给予的扭亏期限也比较宽容，最著名的例子就是亚马逊和特斯拉。
但是当一个亏损企业的发展前景产生变化，或者变得不明朗的时候，其股价波动就会非常剧烈。
该人士分析，盈利较低或亏损，但是具备优质发展前景，拥有良好管理能力的企业，应该通过融资上市加速发展，特别是高科技公司。但是，投资者也不能照搬海外经验。
“我们不能因为海外有亏损企业上市的案例，就完全照搬到中国市场，有一些行业的前景非常不明朗，竞争过于激烈，公司的发展前景随时可能产生变化。”该人士说，投资亏损上市企业的风险，要远高于投资有已经可以产生盈利商业模式的企业。
就估值方法而言，他认为，海外常用的估值方法也适用于在国内， 因为逻辑合理的对比估值法是基于市场给出的类似企业的价格。
常见的估值方法有P/S(Price/sales)，Market Value、MAU、 Enterprise
Value/EBITDA等，不同的行业会使用不同的衡量变量来导出估值。具体而言，首先在股票市场上找到同类型但是已经盈利的企业，然后根据估值参照系数就行类比，对亏损公司进行估值导算。
该人士告诉记者，对于互联网企业，需要观察的一些特别的指标，比如GMV(Gross Merchandise
Volume，成交金额)，是衡量电商平台的重要数值， 可以使用市值（Market Capitalization）/GMV来导出对比估值；社交网络平台的商业变现，则是基于MAU（monthly active
users，月活跃用户），付费用户数量等等进行评估；还有的企业尽管在利润层面是负数，但是在FCF（ free cash
flow，现金流）已经达到了正循环，估值也可以基于其现金流。
对于发行价格的高低，对第一财经记者表示，要基于投资者的投资策略来判断。对长期投资者而言，可以忽略上市后几个月内的市场波动，
而更加看重这个企业的发展和经营表现是否能够持续好转。“如果一家公司基本面持续向好，尤其是公司是稀缺标的，那么估值的溢价也是可以一直保住的。”该人士建议，投资者要审慎研究和分析，低盈利以及亏损企业的发展前景、市场地位、发展策略，以及竞争能力。
他说，毕竟此次创新试点的IPO和CDR公司，都分属不同行业，而他们各自所处的发展周期也有很大不同。
本文来源：第一财经
责任编辑：王凤枝_NT2541
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分享至好友和朋友圈小米上市在即，哪些股票将受益？小米上市在即，哪些股票将受益？虎嗅APP百家号虎嗅注：小米终于要上市了，在产业链上下游结合如此紧密的今天，不仅仅是雷军会成为新首富，合作伙伴也能跟着再风光一下。在这儿盘点一下小米上市以后，可能会受到影响的概念股，不仅仅有小米生态链公司，还有各种重要的供应商伙伴。本文转自“金融界网站”，编辑：周壮。据香港经济日报报道，市场有“五穷六绝七翻身”的传统智慧，意即5月开始跌市，跌市延续至6月、7月才回升。不过这现象被指不太准确，但今次有一个“关键”，就是巨无霸新股小米上市在即，过往大型新股招股期间，由于资金抽紧，港股表现多乏善足陈，今次港股或同样难破闷局。报道指小米本周三递交上市申请，最快6月底至7月初挂牌，亦即约6月中招股。小米料为“同股不同权”新股打头阵，预料集资至少100亿美元（785亿港元），成为今年集资额最大新股，也是2010年友邦以来最大型新股。中信证券认为，我们战略性关注小米公司自身的成长性，关注其在手机、生态链硬件、物联网等领域的成长空间。此外，基于MIUI的软件、互联网和金融服务有望贡献更多收入。中长期看，小米有望向真正的国际一线科技龙头公司挺进。此外，小米产业链和生态链公司陆续登陆资本市场，相关公司投资价值值得研究。小米上市哪些股票或受益？普路通：小米提供供应链管理服务。卓翼科技：负责小米移动电源的天津工厂，其供货量一直处于持续上升的状态。奋达科技：奋达科技正在为小米代工生产一款新品soundbar，预计年产量超70万台。经奋达科技证代确认，公司正在与小米合作研发一款新品soundbar。另据一位接近公司的业内知情人士透露，目前小米给奋达下的订单为6~7万台每月，预计将用于今年5月新一代小米电视中搭售。开润股份：与小米深度合作，打造智能出行极致品牌“90分”，并合资设立上海润米与上海硕米，通过小米商城等电商渠道进行自有品牌“90分”产品的销售。长盈精密：系小米系列手机外观件供应商。附小米概念股一览：*文章为作者独立观点，不代表虎嗅网立场虎Cares 你戏很多吼，还不来释放一下2018虎Cares全新「职场丧T」预售上线助你逆战北上广，怼死戏精同事路人和老板本文由百家号作者上传并发布，百家号仅提供信息发布平台。文章仅代表作者个人观点，不代表百度立场。未经作者许可，不得转载。虎嗅APP百家号最近更新：简介:huxiu.com 有视角的商业资讯交流平台。作者最新文章相关文章还款方式：
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预计可赚：0元小米香港上市在即，基石投资者尚未最终确定
全文字数： 510& & 阅读时间：2分钟今日有传言表示，小米基石份额均被中资机构包揽，外资机构因所出价格区间过低全部出局。文｜Aki校对｜Aki图源｜网络集微网消息，今日有传言表示，小米基石份额均被中资机构包揽，外资机构因所出价格区间过低全部出局。小米香港IPO的基石投资者名单确认如下：中银资管、农银资管、工银资管、建银资管、交银资管、光大资管、保利和上海城投。此外，小米将于今日与基石投资者签约，明日公布定价区间，预计650亿至800亿美元。不过，据接近小米的投行人士表示，截至目前基石投资者尚未最终确定。目前小米在港交所和CDR A股提交上市招股书，到具体估值却一直没有正式敲定。而这恐怕是所有关注小米公司的人最关心的一个问题。作为小米IPO的承销商之一，高盛分析师认为小米的市值在700亿美金至860亿美元之间。摩根士丹利在报告中表示，小米当前的公允价值最高可达到848亿美元。摩根大通银行分析师在报告中表示，因现金流增速强劲，小米公允价值是710亿美金至920亿美元。中信里昂证券分析师在报告中指出，小米建立了一个巨大的互联网服务平台，小米的市值在800亿美元到900亿美元之间。总之，无论如何，小米香港IPO的基石投资者和定价区间的敲定，迈出了正式上市流程的第一步，也是坚实的一步。在这之后，无论有多少变化和困难，小米必须勇敢地走下去。这场资本博弈，难度和精彩程度不亚于小米的商业故事；未来2~3周，所有人都将见证历史。END
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