煤价超过2017年最高点：涨势仍在继续 供需全年紧平衡
中国证券报
寒潮天气持续，冬季煤炭保供压力骤增。季节性、区域性结构性供应短缺，对煤炭市场产生重要影响。铁路运输瓶颈成为制约煤炭供应的重要因素。1月31日，秦皇岛港5500大卡动力煤现货市场价报764元/吨，涨势仍在继续，超过2017年的最高点。
随着煤炭产能逐渐向晋陕蒙宁四省（区）集中，东北、华东、中南、西南等地区煤炭产能持续减少，煤炭调入地区及规模进一步扩大，从产地发往环渤海地区的煤炭铁路运力短缺矛盾突出。
□本报记者 李慧敏
结构性供应短缺凸显
寒潮天气持续叠加工业用电大幅增长，电厂日耗创新高，冬季保供压力骤增。1月30日，沿海六大电厂日耗高达81.19万吨，存煤可用天数降至10.93天。
华能、大唐、华电和国家电投四大发电集团日前联名向国家发改委提交报告，称当前煤价过高、库存吃紧，保供形势严峻。
此前，国家能源投资集团、中煤能源等几十家煤炭企业齐齐宣布下调电煤价格15元-20元/吨。此举短期延缓了煤价上涨节奏，但没有根本扭转煤炭价格上涨趋势。
煤价上涨难以抑制，背后折射出需求旺盛和供应结构性短缺之间的矛盾。季节性以及产地、需求地供需错配带来的区域性供应短缺等问题，进一步推升煤价。
据媒体报道，入冬以来，用电量持续攀升，全国发电量日均达191.29亿千瓦时，最高值达201亿千瓦时，比上年冬季最大值增长15%，创冬季历史新高。受低温寒潮、电煤供应影响短缺的影响，河北、江苏、河南、湖南、江西等电网电力供应紧张。
业内人士对中国证券报记者表示，此次冬季煤炭供应短缺存在多方面原因。除寒潮天气持续，居民取暖负荷需求增长明显外，工业开工形势好，工业用电大幅增长，成为火电负荷增加的主要因素。
数据显示，2017年火电发电量同比增长5.2%，工业用电对全社会的用电增长的贡献率达60.2%。
易煤研究院研究员潘汉翔对中国证券报记者表示，工业用电领域增长点较多，包括新能源汽车、区块链、云数据等新产业用电量形成集合效应，对社会用电量增长产生明显影响。
中国煤炭工业协会指出，部分地区个别时段煤炭供应偏紧的情况值得关注。协会曾预计，冬春期间，全国煤炭市场供求将保持基本平衡，部分地区受资源、运输约束或出现时段性偏紧的问题。
中国煤炭产区主要集中在西部、北部地区，而煤炭消费主要集中在经济较为发达的东部沿海地区和南方地区，尤以环渤海经济圈、长江三角洲和珠江三角洲地区最为突出。煤炭产需的逆向分布，形成了“北煤南运、西煤东调”的格局。
随着行业集中度提升，区域性的供应格局出现变化，而供需矛盾进一步加剧。易煤研究院数据显示，2017年，晋陕蒙宁四省（区）煤炭产量23.76亿吨，占全国总产量的69%，产量逐渐向上述四地集中，东北、华东、中南、西南等地煤炭产能持续减少。其中，东部地区的河北、山东、安徽、黑龙江等产煤大省煤炭产量回落。原先的煤炭调出地区逐渐成为调入地区，煤炭调入地区以及规模进一步扩大。
运输瓶颈问题亟待解决
随着煤炭生产重心西移、区域间煤炭调拨规模扩大，多年来形成的煤炭运输格局逐渐被打破，区域性、时段性煤炭供应紧张形势加剧。北部、西部煤炭产地先进产能释放，铁路运输需求则向太原、呼和浩特、西安铁路局集中。
四大发电企业在给发改委的报告中表示，煤炭跨区调运规模持续扩大，煤炭采购平均运距增加，物流成本相应增加。目前，发电厂跨区调运煤炭采购成本中，物流成本占比高达50%左右。要求终止铁路运费上浮，保障电煤供应。
据榆林煤炭交易中心发布的信息，中国铁路总公司人士表示，铁路运输价格应根据市场调节，不应以煤炭价格来调节。中铁总和全国18个铁路局集团公司按照市场导向运作，市场好、需求大，价格上浮，市场不好时，价格会下浮。
“铁路运力方面，面临季节性与周期性叠加等因素的影响，高峰期运输瓶颈凸显。”潘汉翔对中国证券报记者表示，“从目前情况看，西煤东运的重要通道大秦线整体4.5亿吨的年运力，2017年已负荷4.3亿吨，大秦线全年满负荷在运转。”
“2017年夏天及今年冬天的旺季，从产地发往环渤海地区的煤炭运力短缺，且运量大，矛盾突出。”汾渭能源信息公司、中国煤炭资源网副总经理曾浩对中国证券报记者表示，“目前大秦线、朔黄铁路等主要运煤线路负荷很高。此外，铁路上站短途倒运费自2017年12月份开始快速上涨。据我们数据，截至1月25日，累计涨幅达45元/吨。运力紧张加上运费增加，导致坑口与港口煤价的价差快速拉大。”
铁路发运方面，有煤炭贸易商表示，“在坑口采购煤炭时，铁路运输车皮目前很难解决。以前隔天就能排到一个列次，现在几乎一周才能等到一个列次。”尽管港口供应紧张，价格高企，但贸易商即使增加坑口的采购量，也难以运输到港口。该贸易商指出，2017年12月以来，煤炭发运环节利润可观。发运难成为目前最主要的矛盾。
数据显示，截至2017年11月，累计实现铁路货运量33.8亿吨，同比增长12.2%。其中，煤炭货运量占比近六成。2017年前十个月，累计实现煤炭铁路货运量17.9亿吨，同比增长16%。
中信建投证券分析师预计，2017年全年，煤炭铁路货运量将达21亿-22亿吨规模。按此估算，2018年煤炭铁路运量有望超过23亿吨，达近年来峰值水平。
中信建投指出，2018年“三西地区”（山西、陕西、内蒙古西部）或新增超1亿吨铁路外运需求。预计2018年“三西地区”煤炭铁路外运存在3000万-4000万吨的运力缺口。对比中期和短期在建产能数据，“三西地区”短期在建产能将释放，煤炭生产重心的西移或使2018年“三西地区”新增煤炭铁路外运需求超过1亿吨。而“西煤东运”大秦线、朔黄线、张唐铁路、晋中南铁路四大铁路线2018年预计可容纳6000万-7000万吨运输增量，缺口较大。
造成铁路运力紧张的原因，一方面是需求端增速快；另一方面，因环保因素制约，2017年环渤海地区港口禁止汽运煤炭集疏港，造成运输压力转移到铁路端。
潘汉翔表示，近期铁总“保运”举措不断，包括5000节新车皮将陆续上线、蒙冀线开通万吨大列等，但短期影响可能有限。按照往年铁路运量数据，春节后运力通常会有一定程度释放，环比增量约为10%。预计节后市场受运力瓶颈影响程度将有所减弱。
煤炭供需全年紧平衡
曾浩预计，3月中旬，煤炭价格将出现趋势性转折。如果寒潮天气持续时间不长，同时春节假日期间煤炭大量生产，市场转折点可能提前到来。
潘汉翔则表示，动力煤价格高企，如果电厂节前补库不理想，节后市场短期仍会偏强。随着淡季的到来，预计市场需求会出现一定回落。全年来看，如果2017年的冬季多因素叠加情况不再出现，市场将比较稳定。
展望2018年，工业用电能否继续保持大幅增长存在不确定性。多位分析师对中国证券报记者表示，火力发电增速保守估计有2%-3%的平稳增长，预计2018年煤炭供应将呈紧平衡状态。
对于供给端，分析师认为，2016年下半年以来，尽管煤企盈利出现好转，但利润主要用于弥补负债、补发工资等，煤炭集团负债率依然很高，资产负债表尚未有效修复，没有更多财力进行产能扩张。就行业的固定投资而言，目前仍维持低位，投资扩张仍然有限。这意味着未来几年新增产能不会太多。
此外，2017年煤炭去产能1.5亿吨的目标任务超额完成。据媒体报道，2018年煤炭去产能目标或与2017年持平。在供给侧改革的背景下，预计供需格局不会有太大变化。分析师预计，2018年动力煤市场价均价在640元-650元/吨区间。
责任编辑人：兰丽娜 PF020
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面对煤价暴涨暴跌，涨势依旧的火电会让你心动吗？ 19:29
港股挖掘机
对于度电利润而言，当前煤炭仍然对火电成本端造成较大压力，但考虑长协合同占比、兑现度逐步提升，火电公司燃料成本控制正在改善，据了解一季度华能、华电等主要火电公司燃料成本涨幅较市场煤涨幅明显收窄，再叠加2017年7月起燃煤机组平均上网电价上调，火电企业目前盈利能力正在回升。而最重要的一点则是，现在的火电企业业绩弹性很大。据业内人士推算，对于2017年由于煤价上涨，四季度火电行业出现大面积亏损，导致全年净利润同比大幅下滑的火电企业而言，假设2017年市场煤价（秦皇岛动力末煤Q5500平仓价）均价下降10元/吨，华能国际利润弹性为+29%，华电国际为+37%，业绩弹性非常高。因此在短期煤炭价格有政策压制的预期下，火电企业业绩会有很可观的改善预期，股价的强势上涨也就可以理解了。但即使有行政力量压制，依旧还要注意长期风险，因为煤价在市场力量的影响下依旧有上涨动力。紧供需下仍要注意煤价上涨风险从动力煤需求端来看，目前虽是淡季，但基于工业需求逐步恢复、库存低位支撑补库需求释放，以及4月以来枯水季影响水电而言，火电厂对于煤的需求正持续好于预期。截至目前，沿海六大电厂超过70万吨的日耗水平已经维持过一周时间了，并接近80万吨的高位。但就供给端而言，2018年3月原煤产量增速下降至1.3%（1-3月同比增3.9%），随着后期安监、环保仍将维持较严检查力度，去产能扎实推进，未来供给仍会维持偏紧状态。如果考虑发改委提出目前9条措施调控煤价来看，对短期价格影响较大的主要是增产、增加运力、压库存和打击投机行为。但压库存和打击投机行为只能临时压制价格上行，若总供给跟不上，反而会加大后续旺季时的价格反弹。据业内人士推算，对增量而言，晋陕蒙日均增产30万吨，相当于年增产量1亿吨，按照三省产量占全国比重67%计算，相当于全国日均增产20万吨，目前六大电厂日耗78万吨，约高于去年同期8-10万吨/天，再考虑去产能影响，实际日增产量不足10万吨/天，若能真正增产并完全运输出至来那么在旺季来临前短期可以压制煤价，但暑期日耗回升至80万吨/日以上后价格依旧会上涨。同时，运力增加难度也比较大。由于三西地区原煤产量占比提升越高，铁路外运压力越大，目前铁路运力增长无法满足外运需求。而为保证以保证年三年8亿吨目标顺利完成，2018年全国去产能1.5亿吨的目标，实际上是需要完成2.4亿吨，而减少的量主要来自于华中、华北、东北，这使得煤炭区域不平衡矛盾更加突出。另外，在进口煤方面，3月末国家重启二类口岸煤炭进口限制措施，福建、广东、浙江等几个主要煤炭进口省份均已对进口煤采取了限制措施。4月中旬，限制煤炭进口再度升级，部分一类开启煤炭进口限制。综合来看，煤炭股大幅回调的基础较弱，如有机遇可能还会有反弹迹象，所以即使选择了火电企业，还是要注意一下风险的。（文/江松华）
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