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IPO专项核查来袭:524家企业进入备审状态 投行开启自查模式
&&& 本文首发于微信公众号：中国。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。　　新一轮IPO专项财务核查的消息让各投行闻风而动。　　据投行人士透露，894家排队候审IPO企业中，至少将有524家企业需要直面即将展开的专项财务核查，目前已有不少企业正在紧急准备中。　　新一轮IPO专项核查或将来袭　　“IPO专项财务核查即将展开，我们公司内部已给各个投行团队下发了通知。”西部地区某券商投行部团队负责人今日向券商中国记者透露。不过，该公司通知中并未说明是监管部门要求，但要求各个团队对在审IPO项目做好核查准备。　　同样的信息在东部一家上市券商也有出现。该上市券商一位保代介绍，公司已告知在审项目企业，加紧准备好专项财务核查的准备。　　“从目前透露的信息看，一场大规模的专项财务核查必然会到来，现在我们最关心的问题是这次核查是全部覆盖，还是仅限于抽查，甚或可以止步在自查。”上述保代分析说，他和团队承揽的几个项目企业目前都在积极准备核查工作。　　这位保代分析，投行和企业肯定不能等到监管层正式核查通知下发才开始，那样就会太被动了，还是提前做好准备比较好，“监管层到时其实就是一声令下，核查工作组就会直接入场。”　　据券商中国记者了解，上一轮IPO专项财务核查开始于2013年1月初，核查方式分三步走，先自查再复查最后抽查。具体为：　　第一步：中介机构各自对各自的在审项目进行自查；　　第二步：自查结束后监管部门复查；　　第三步：复查完成后再交由监管部门组建的核查工作小组进场抽查。　　据了解，彼时很多未事先做好准备的投行和项目企业都被整得手忙脚乱，甚至周末都不得不加班加点。当然，自查和复查阶段，尽管有不少企业主动撤回了IPO申报材料，但最终在抽查被发现问题的IPO项目依然存在。　　至少524家排队企业面临考验　　据投行人士介绍， IPO核查自从2013年1月开展以后，后续其实也一直有在开展，只是没有专项核查那么高调和严格，但抽查一直在进行，尤其是对一些即将上会的IPO项目。　　证监会官网7月1日公布的显示，截至6月30日，在发审委排队的IPO项目企业一共有894家，其中已过会117家，未过会777家。未过会企业中正常待审企业733家，中止审查企业44家。
　　剔除因四种原因被按下暂停键的44家IPO企业，850家处于正常审核状态的企业中，在过往的排队历程中，已被抽中进行核查的有322家，尚未被核查排队企业有524家。“这些正常审核的尚未被抽查的企业肯定是此次专项核查的重点，那些已经被抽查了的企业应该不会再次被核查了。”北方一家在香港上市的中资券商保代分析称。　　上述中止审查的四种情形如下：　　情形一：申请文件不齐备等导致审核程序无法继续的；　　情形二：发行人主体资格存疑或中介机构执业行为受限导致审核程序无法继续的；　　情形三：对发行人披露的信息存在质疑需要进一步核查的；　　情形四：发行人主动要求中止审查或者其他导致审核工作无法正常开展的。　　如果据此分析，此次专项核查，至少将有524家在审企业必将面临专项财务核查考验。至于44家中止审核的企业，如果恢复正常审核时刚好还在核查中，那肯定也会纳入被核查系列。　　值得一提的是，524家尚未被抽查的在审企业中，审核状态都属于“已经受理”。而322家已被抽查的企业中，已过会的有113家、提交发审委暂缓表决的有1家、已反馈的有109家、已审理的有17家、预先披露更新的有82家。　　撑不住的企业或主动撤回材料　　对于即将到来的IPO财务专项核查，来自投行人士的分析是，主要是让那些成长性差、不稳定、成长空间小等类型的企业挑出来或遣返。　　“IPO通道本身就是一个稀缺资源，必须只能让优质企业通过，但目前排队的894家企业中，却有不少质地不咋样的企业排在队伍前面。”一位投资人士分析称，只有将这些质地差的企业赶走或让他们主动撤走，后面的优质企业才能更快利用资本市场快速成长。　　而根据上次IPO专项财务核查三步走的经验，在自查阶段和复查阶段，就会出现不少的企业主动撤回申报材料，彼时监管部门对主动撤回IPO申报材料的企业也并未追究其他责任，但后续被抽查发现问题的则一律进行了严惩。　　“的确有不少企业，因为行业周期或政策变动，导致业绩波动很大，在前面排队时就撑得很辛苦，即使上会也不能保证能过，还不如撤回去。”深圳某券商分管投行副总裁称，对这类企业，监管部门一直的态度是劝退。　　至于财务造假，某打新投行上海分部负责人分析，在历经绿大地、(,)、(,)和最近(,)等这类事件后，很多券商对投行加大了内控力度，有的再报送IPO材料前还专门聘请会计师对发行人进行独立核查。这位老投行人认为，至少从券商层面，造假IPO的动力已经不可能存在，因为风险明显大大高于收益。
（责任编辑：陈晓伟 HF093）
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　　新三板收费标准：　　委托备案费 一次性 1万元 主办券商　　改制费 一次性 20万元 主办券商　　推荐费 一次性 50万元 主办券商　　督导费 持续收费 5－10万元／年 主办券商　　收费影响是具体的融资额；创业板一般是融资额的6%-12%左右；主板和中小企业板一般是融资额是4-8%左右。　　首次公开募股（Initial Public Offerings，简称IPO）：是指一家企业或公司 （股份有限公司）第一次将它的股份向公众出售（首次公开发行，指股份公司首次向社会公众公开招股的发行方式）。　　通常，上市公司的股份是根据相应证券会出具的招股书或登记声明中约定的条款通过经纪商或做市商进行销售。一般来说，一旦首次公开上市完成后，这家公司就可以申请到证券交易所或报价系统挂牌交易。[1]
有限责任公司在申请IPO之前，应先变更为股份有限公司。
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李保华5月18日，有9家企业同时上会，这或是发审委有史以来最忙碌的一天。然而，新股发行正酣的同时，近期的IPO发审结果却让投行等中介机构的人士们有些“搞不懂”。5月11日，发审委否决了海澜之家服饰股份有限公司（下称“海澜之家”）的上市申请。而两天前，贵人鸟股份有限公司（下称“贵人鸟”）首发申请获得通过。“很难说贵人鸟是个比海澜之家更优质的公司，很多被否案例都能找到已上市的反例。”一位资深投行人士表示担忧，“现行审核制度下更多是一门艺术而不是科学，没有哪家企业是必过的，也没有哪家企业是必不过的。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新认为，发审委核准的过程本身带有一定主观性，发审委员个人偏好和专业知识也有差异，所以可能对一家公司不同的委员会得出不同看法。发审委宽泛的自由裁量权正在给包括企业家、PE、券商投行、会计师、律师甚至财经公关的整个IPO产业链造成困惑：究竟符合什么标准的企业才能成功通过IPO发审委审核？迷失的标准上述困惑的出现源自排队上市的公司不断增加，越来越多的企业IPO申请被否。截至5月10日，已披露招股书的拟上市公司达到91家，而审核过会待发的企业达677家。证监会今年一季度对82家企业进行IPO审核，其中16家被否。而去年同期共有68家公司IPO申请上会，12家公司被否。虽然证监会尚未披露海澜之家上市申请被否的具体原因，不过分析人士普遍认为，高额的存货压力和依靠加盟连锁进行扩张的商业模式是直接原因。海澜之家招股书显示，截至2011年末其存货达38.63亿元，同比增134.10%，占总资产高达56.82%。海澜之家营销网络包括1854家加盟店、63家商场店和2家直营店，门店的销售收入中有90%以上来自加盟店。“由于高额的存货每年都需计提减值准备对利润冲击很大，同时大量加盟店的商业模式让收入很难完整地核查，服装类企业正是面临盈利的真实性和持续性两大硬伤才成为首发被否的重灾区。”上述资深投行人士认为。公开信息显示，2011年11家拟IPO服装企业只有5家过会，其中山东舒朗、南京维格娜丝、上海利步瑞、珠海威丝曼、福建诺奇、深圳淑女屋均因为存货或加盟商业模式的问题首发被否。但5月9日过会的贵人鸟，2011年库存商品较2010年末增加0.57亿元，增幅达65.68%；公司经销商销售收入占比逐年提高，截至2011年末，经销商收入占比提高了99.61%，销售收入几乎全部依靠经销商取得。“虽然贵人鸟存货增幅远低于海澜之家，但几乎全部采用经销商模式进行销售的贵人鸟可对业绩和存货进行调节，其高速增长的应收账款净额可能隐藏了更多的存货水分，而几乎全部采用经销商模式的销售方法使得其财务数据更难核查”，上述资深投行人士认为，对于发审委员来说，财务数据可核查的真实性远比存货的增长更成为实质性障碍，“贵人鸟过会而海澜之家被否非常令人意外，现在对项目的选择是越来越搞不懂。”公开信息显示，贵人鸟年度应收账款净额分别为1.90亿元、4.07亿元和5.91亿元，其2011年的应收账款净额是存货的近14倍。像海澜之家和贵人鸟这样能否过会超出专业人士预期的并非个案。“服装类企业仅是被否的行业中最具代表性的，过会标准的不确定性正引起整个IPO产业链的迷失。”上述投行人士称，“很多被否案例都能找到一个成功上市的反例。行业的固有问题一般企业都存在，现行审核制度下更多是一门艺术而不是科学。”5月7日，珠海亿邦制药股份有限公司首发申请被否。“亿邦制药的竞争对手科伦药业和莱美药业我都有过深入了解，很难说这两个已经上市的企业比亿邦制药更有竞争力，市场普遍质疑的亿邦制药的同业竞争问题和商业模式根本不成为被否的理由”一位医药行业的创投人士称。业内人士担心，未来这种情况会越来越多。一家大型律师事务所的高级合伙人称，问题和发审委的自由裁量权有关，但每个公司都不一样，很难将发审委的工作大纲进行具体细化。困惑的IPO产业链IPO标准的迷失使投行及其他IPO利益相关者感到迷茫。按券商的主流承销模式，投行收入来自从承销金额中收取的佣金，净佣金中约提15%作为项目团队激励，这也是投行人员的主要收入来源。“如果项目不能IPO，那过去两三年就是白干了。对券商来说，还要搭上亏损项目团队人员的工资和差旅费用。”上述投行人士说，项目的选择对投行性命攸关，然而，“2010年公司有两个项目让我挑，我挑了一个自己认为更优质的，但去年这个项目被否了，不看好的项目反而过会了。”据悉，一般创业板企业会计师和律师费用合计在100万元到200万元左右。因数额不大，企业多会预付大部分，但若IPO被否，拿尾款就难了。若IPO被否，发行人的损失就更大了。“一般企业上市前需做大量准备，到被否时至少花了两三千万，被否后除非能二次上市，否则就只有打水漂。如果涉及较大额度的补税就更惨了。”近期一家IPO被否的企业的董秘表示，IPO的标准如果不细化，很难让企业评估上市的风险。同样迷失的还有PE机构。“我们投的一个企业被否了，我们马上向企业派驻了财务总监，但还是没用，根本监控不住，公司通过关联交易等方式很快就被掏空了。对于PE来说，如果企业上不了市，大家没法形成共识去做一件事后，投进的钱基本都是打了水漂。”上述创投人士称。受创业板和中小板批量过会的影响，在过去两年中，一些和IPO利益相关者具有资源关系的三五人小团队组成的财经公关公司大量闪现，一些小型财经公关公司在承做的项目连续被否之后已快支撑不下去了。“财经公关竞争很激烈，企业上市后才能拿到钱，上市不成功，企业不出一分钱费用，我们公司18个人忙了大半年，连续两个项目都被否了。要知道，我们承接这些项目的时候，都是经过聘请的资深投行从业人员顾问评估过风险的，只有风险很低的项目才接。”一家小型财经公关公司负责人称。5月17日，《关于餐饮等生活服务类公司首次公开发行股票并上市信息披露指引(试行)》发布。今年3月份，证监会主席助理朱从玖曾表示，证监会对一些特殊性强的行业都制定了指引，目的是把特定行业的特殊风险充分揭示，提供参照，便于发行人中介机构和审核人员把握住行业的重点。
经济观察网相关产品迈奇化学IPO不干了，老投行这么说迈奇化学IPO不干了，老投行这么说年的青春百家号老股易来了：洪三板倾力打造新三板老股转让平台，好股难寻，你负责“好”，我担当“寻”。“老股易”为股权流通而生。详情可添加微信sztian0518，帮你斟酌新三板股票。4月6日新三板挂牌公司迈奇化学（831325）披露公告称，董事会通过了“关于公司终止首次公开发行股票并在创业板上市申请的议案”，引起热评，甚至可以说一片哗然，有说涉嫌财务造假上市的，有说怀有不良动机IPO的。小编翻阅了迈奇化学历年公告、以及证监会通知公告，事情大概的脉络是这样的。迈奇化学于日披露上市辅导公告，于日获中国证监会受理，于日被抽中信息披露质量抽查的抽签工作，4月6日通过了终止IPO申请的董事会议案。虽说涉嫌带病IPO，但从翻阅公告的结论来看，迈奇化学并非利用IPO噱头去挖坑。第一，目前流行的Pre IPO融资未进行，现在一些企业利用IPO噱头大肆融资；第二，包括大股东、董监高等内部人士未在IPO辅导公告至停牌前期间出现显著的减持行为，这比现有一些企业利用拟IPO企业身份大幅套现要好得多。当然，小编还是有很多疑问，带着问题采访了龙马汇智创始人李鹏先生，具有很长的投行职业生涯，由于篇幅所限，原则性概要性问题为主。问：IPO成功最主要的基础条件是什么？答：独立性和规范性，包括同业竞争、关联交易、股权规范等等，目前来看，法律上的问题都有较好的解决措施，解决完善很少会成为IPO障碍。问：对于财务条件，市场上众说纷纭，以创业板为例，净利润得3千万以上，但也有一些2千多万过会的企业，这个怎么理解？答：净利润是个数字，需要放在更加具体的语境。第一，行业的性质，政策鼓励，还是限制；第二，行业和公司的生命周期，处于朝阳的成长性行业，还是拐点的没落行业；第三，在行业性质和生命周期类似的情况下，那就看体量。问：说到体量，有句话叫“规模是壁垒”，这句话在投行语境下怎么理解？答：对于会里而言，体量越大，核查力度相对越轻。举个例子，一家企业是1亿净利润，打7折也有7千万，还是家“好”企业；一家企业是3千万净利润，打个7折才2千万出头了，所以规模较小的企业会受到很严厉的核查力度。对于券商而言，与利益密切相关，目前发行市盈率和股本扩张比例受到限制，体量越大的企业能够收到更高的承销费，而整个IPO期间绝大部分成本是固定的。小编话外音：企业大规模地从新三板向证监会提交IPO申请，这在历史上是未曾发生过的，新三板企业的特殊性也可能成为核查重点，如交易情况、三类股东、股东超200人、融资情况等。问：新三板挂牌企业，从证监局备案辅导，到证监局验收，一般很快由证监会受理而停牌。有时候突如其来的受理停牌将瞬间丧失流动性，有没有好的应对策略？答：目前而言，有法律依据的较好解决方案是采用有限合伙的形式进行 Pre IPO投资，这样新三板企业因受理而停牌后，投资人可以转让合伙份额。小编话外音：我们刚成立了个有限合伙的基金投资了一家扶贫地区的拟IPO企业。另外，对于复牌后的走势，某位老师说，会跌得很惨，先逃出来，不要心存侥幸。拭目以待。本文由百家号作者上传并发布，百家号仅提供信息发布平台。文章仅代表作者个人观点，不代表百度立场。未经作者许可，不得转载。年的青春百家号最近更新：简介:专业金融人，最新最快财经新闻作者最新文章相关文章230天46家IPO企业被否 27家投行少赚逾十亿保荐费_网易财经
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（原标题：230天46家IPO企业被否 27家失意投行少赚逾十亿保费）
尽管三季度才过完一半，但2017年数量已毫无悬念地创下2013年以来的新高。据21世纪经济报道记者统计，截至日，今年以来，审核的IPO企业中未过会的有46家，被否率达13.94%，亦远高于前两年。尤其是8月份以后，短短半个月就有3家被否，本月淘汰率很可能刷新。被否企业分布情况单就8月份而言，截至8月18日，已先后有珠海元盛电子科技股份有限公司、西藏新博美商业管理连锁股份有限公司和江西耐普矿机新材料股份有限公司首发申请未获通过。据记者统计，本月上会企业仅9家，被否率超过30%。今年以来，IPO被否率最高的月份是6月，为23.8%。有受访的市场人士认为，下半年IPO审核明显要比上半年趋严，这一点从被否概率上可以窥见。“被否率走高也是证监会强化券商、会计、法务前端审慎、自我规范的结果。”上海私募人士谈佳隆表示。有券商人士还向21世纪经济报道记者指出，不排除IPO发审加速，但好企业质量没有相应跟上，或市场中存在IPO比以前容易，企业自身将门槛下降，但审核标准不但没降，反而趋严，被否率攀升属于情理之中。21世纪经济报道记者统计数据发现，今年以来，证监会实际审核IPO企业330家，在此前纳入“取消审核”和“暂缓表决”的企业中，有8家企业二次上会，后有7家过会，1家被否。现取消审核的企业有5家，暂缓表决的有3家。从申报的上市板块来看，46家被否企业中申请的居多，有28家，占比超过60%；申请中小板的有8家，占比17.39%；申请主板的企有10家，占比21.74%。从所属行业来看，被否企业以制造业行业居多，占比亦超过六成，当然制造业涉猎较广，包括设备制造、仪器仪表制造、金属制造、化学制品制造等，也是申报企业所属行业最多的。被否企业所属行业第二多的是软件行业，占比近20%。从所属地域看，被否的46家企业所在江浙沪、广东较多，占比近半。据华东某私募人士的分析，与上述地区申报IPO的企业较多有关。在被否IPO项目背后，除了一群与亿万财富失之交臂的原始股东外，还有一家家“白忙一场”的失意投行。46家被否企业的募投计划显示，拟募资合计约151亿元，而若以今年IPO主承销商承销保荐费率的平均数约6.77%估算，企业的投行损失总计可超10亿元。21世纪经济报道记者通过公开数据统计，46家被否企业所涉及的承销保荐券商共有27家。广发、国金“最受伤”，被否项目最多，各有5家；海通其次，有4家；申万宏源有3家；中信、国泰君安、招商、国信、兴业、国海等6家均有两家。其他的，东海、民生、长城、国元、长江、银河、英大、光大、东莞等17家券商各被否1家。此外，会计师事务所、律师事务所方面，“受伤”较重的是天健会计师事务所、金杜律师事务所和国浩律师事务所。监管信号追踪根据上述46家被否企业发审委会议提出的主要询问问题，以及这些企业披露的招股说明书等相关数据，不难分析归类，被否企业的主要问题重点在三方面：一是规范运作问题；二是持续盈利能力；三是信息披露问题。德勤日前发布的研究结果显示，今年上半年A股IPO否决率明显高于去年的原因，主要是申报期内业绩下降、过度依赖关联交易、继续获利能力存疑、运作不规范等。目前来看，规范运行是IPO申请面临的最大拦路虎。规范运作事项包括内控制度健全、合法合规、无虚假记载、无违规担保、资金管理制度健全、无环保问题等。根据21世纪经济报道记者统计，今年以来被否的案例中，几近半数企业因运作不规范而遭到质询，如近两个月内被否的元盛电子，因子公司富元电子与发行存在利益冲突，被疑是否构建了相应的内控制度；深圳清溢光电、京博农化科技和仲景大厨房因收付款问题被询问内控制度是否完善；西藏新博美因报告期内发生多起诉讼，被询问发行人相关内控制度和风险控制制度是否建立健全并得到有效执行等。柳州欧维姆机械、长春普华制药、南京圣和药业、苏州金枪新材料、福建永德吉灯业等被否企业，发审委也直指对公司内控制度存有质疑。持续盈利不足是另一大被否原因，在46家企业中，有19家企业面临这方面质疑，占比41.3%。以8月案例为例，西藏新博美因南门店卖场利润下降、耐普矿机因业绩下滑50%受到质询。上半年，山东元利和苏州金枪新材毛利率高于行业标准引起证监会关注，威士顿因被疑是否对上烟集团存依赖而被否，广州日丰电缆、浙江科维节能技术、宁波震裕科技等亦是如此。
此外，有18家企业被否原因涉及信披问题，包括风险披露不充分或不及时、信息披露真实性存疑、经营风险或者产品风险是否充分披露、是否履行信息披露义务等。如百合医疗被发审委主要询问了长期待摊费用情况，普华制药被要求披露说明主债务合同的履行情况、对二级经销商实现最终销售的核查方式及核查覆盖的比例，河南润弘制药子公司羚锐制药出售股权履行的决策程序、审批程序及信息披露情况也引起了发审委高度重视。2017年6月，证监会明确表示对于IPO企业存在短期缩减人员、降低职工工资、减少费用调节利润，放宽信用政策促进销售、利用隐形关联方及显著不公允的关联交易输送利益等手段粉饰财务报表的坚决予以否决，并视情况进行专项问核、现场检查、采取监管措施、移送稽查等方式严肃处理。根据21世纪经济报道记者了解，安徽泰达新材料股份有限公司撞到了枪口，因其扣非后净利润小于3000万元，被质疑利润的真实性，证监会要求其对高管薪酬和同行业可比公司进行分析比较说明是否存在刻意压低薪酬增加业绩的情形。
本文来源：21世纪经济报道
作者：王丹 黄佶滢
责任编辑：康振宇_NF4275
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