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三层筛子精选马年最值得买入10只基金
来源：投资者报
[摘要]10只马年最值得买入的基金分别是：博时卓越、易方达医疗保健、广发聚瑞、国泰事件驱动、富国天成红利混合等。马年来了，马上体也火了。“马上有钱，马上有房，马上有对象”，美好的愿望固然可贵，但要成为现实，还得真刀真枪地干。马年要盈利，方法看似多多。比如炒外汇炒黄金，不过那个风险太大，专业性太强；炒股票，风险也不小。2013年，大盘下跌6.75%，赔得叮咣乱响的投资人比比皆是。而市场经过长期调整，已处于相对低点，实力派券商纷纷看好2014年的市场有冲击2500点的机会。那么，投资人干点什么比较靠谱，既不会错失大的机会，也不会承担大的风险。客观地说，还是买基金吧！终归，在2013年并不怎么样的市场环境下，偏股型基金平均跑出16%收益率。这一成绩可圈可点。因此，“马上买入基金”应该是个好想法。问题是，在林林总总的数百只基金中，买谁好呢？你说买入2013年前十基金吧，2014年，它会不会跌入倒数前十？不知道，但过去这种现象的确频繁发生。你说买入倒数之列的基金吧，去年倒数，今年依然倒数的情况也不少。于是，《投资者报》数据研究部特约研究员经过层层筛选，挑出10只马年最值得买入的基金，分别是：博时卓越、易方达医疗保健、广发聚瑞、国泰事件驱动、富国天成红利混合、中欧新动力、国联安主题、上投摩根新兴动力、添富民营、银河创新。挑选基金，是非常考验眼力的事情，我们的依据何在呢？首先，要先判断市场大趋势。如果是大涨之年，就要多推荐指数型基金；如果是大跌之年，就要多推荐弱势中能够胜出的基金。但是，综合各大券商对股市的预测，2014年是震荡之年的概率最大，由此，《投资者报》研究员判断2014年胜算概率最大的基金是主动投资股票的股票基金、混合基金，沿此方向，再用三道筛子筛选基金，分别是过往3年每年排名都在前1/3、一直是现任经理主刀、剔除规模过大基金，3次筛选后，只剩下20只基金，编辑部内部再逐个审查这些基金公司投研部门的股票管理能力，最后推出马年最有潜力的10只基金。大势决定重点应选择股票型基金投资大方向源于市场预测。我们统计了众多券商对于2014年大势的预测，综合来看，囿于宏观经济的压制，多数机构都对2014年股市持谨慎态度，但也不太悲观，还是有结构性机会的。既然没有系统性的上涨机会，首先要回避的是指数型基金，同时，机构普遍认为市场跌幅也不会太大。这样，想通过股债跷跷板效应获得盈利的债基也难有作为。而火热的货币基金只能当现金管理工具，并非真正意义上的投资，因为它的收益率只比通胀率略好一些而已。经过排除法选择，主动操作的普通股票型、混合型基金浮到眼前。办法总比困难多，股指一两个月的波动，可通过仓位调整盈利，市场中的结构性机会可以通过择股来盈利，跑赢指数大有希望，2013年主动管理的股票型基金平均成绩大幅跑赢大盘便是明证。方向确定，剩下的问题是如何选出基金。三层筛子选出10只基金基金净值增长排名，的确有说服力，不过，看一年不行，两年也不牢靠，三年业绩都优秀，未来继续优秀才是大概率事件。考察期最好是牛市、熊市、平衡市都有经历，看看基金经理是否在任何市场中都能领先。通过业绩、规模、基金经理掌舵时间长短进行逐一筛选，用沙里淘金的方法，层层过筛子精选出10只基金。第一道筛子是过去3年每年排名前1/3。过去3年的市场环境最考验基金经理，2011年大盘下跌22%，是熊市；2012年上涨3%，是上涨市道；2013年再度转向，大盘下跌逾6%，但与2011年的大跌不同，这一年个股活跃，能力强的主动管理型基金仍可赚钱。2011年成立的新基金，虽遇熊市但能力强的基金经理同样表现出色，他们不是贸然快速加仓，而是耐心等待抄底机会，如此使得当年排名领先，也纳入统计范围。如上投摩根新兴动力，成立于2011年7月，但收益排在总262名中第9名，委实不易。三种不同的市场，真正考验出基金经理的投资能力，只要是新的一年还是这名经理掌舵，继续跑赢同类仍可期待。第一道筛选下来，符合条件的基金只剩下24只——看来连续3年跑进前1/3，真的不容易。第二道筛子剔除规模60亿元以上基金，只剩下20只。基金规模大，基金经理要配置很多股票，才能满足基金规模的投资需要，基金经理精力限制，势必影响到配置准确性，如果2014年没有系统性机会已经成为共识，也就预示着按照市场标配难有作为。2013年中，规模在60亿元以上的基金中，只有26%冲进了前1/3；20亿元至60亿元基金中，有42%的品种冲进前1/3。这个数据告诉我们，在震荡市道中，小个子冲进前1/3的胜算高于大胖子。最终的筛子是要人工把关。如中银中国业绩不错，但现任经理陈军2013年8月接手管理，优秀的过往业绩都是前任功劳，自己是否能够继承还是未知数，所以要剔除。各项指标都符合的国联安优选，就在本文成文期间的1月18日，原经理王忠波不再管理，由新人接任，后面业绩能否持续不清楚，也只能删除。再综合考虑基金公司的风格及投研能力水平，优中选优之后，只剩下10只基金。10只基金各有千秋10只基金都是出自有历史沉淀的基金公司。老牌基金公司有博时、易方达、广发，公司的投研水平在业内都居于前列，深厚的公司文化积淀成为基金经理有力的支撑。10只基金的经理大都是老江湖，一直管理本只基金，时间最长的是管理富国天成天利的于江勇，已经接近6年。10只基金中调仓高手、选股高手比比皆是。调仓高手在大盘调整时能快速降低到最低仓位，损失最低；市场上涨时重仓开足马力，赚取获利。选股高手则是高仓位、低仓位都比其他人更能盈利。汇添富民营活力仓位限制60%~95%，基金经理齐东超，2012年就是依靠精准调仓排名领先。2012年第一季度末时，排名第159，其第二、第三两个季度末，排名分别是第22、第15，什么样的魔力，使得短短两个季度排名上升145名，根源是调仓符合市场节奏。2012年一季度大盘上涨4.65%，二季度上涨0.27%，前两个季度都保持了80%以上的仓位，当第三季度下跌6.85%时，基金仓位只剩下了66%，仅仅比最低仓位高一点点，大幅降低仓位，躲过市场下跌，排名自然提升。第四季度市场回暖，当季仓位提高10%到了90%。最终，2012年在289只同类基金中，排名第17。富国天成红利是选股高手。2008年5月成立，一直是于江勇管理，建仓时，就重仓买入三一重工，当年第三季度末时持有仓位2.54%，第四季度加仓到2.99%，其后的2009年第一季度，股价上涨89%。持有股票，更要在合适时点卖出。于江勇从2010年一季度开始持有民生银行，正是价格开始启动之时，从最初的220万股一路加仓到2011年三季度的550万股，到2012年底，还有350万股，当2013年2月民生银行股价见顶，一季度末内，已经顺利减持，从重仓股中消失。持有近两年，股价上涨68%。同样选股能力强的广发聚瑞，则是慢热长跑型选手。持有金螳螂两年半，股价涨幅55%，清仓时间是2012年底，正是高点，后来再回到接近这个位置时，已是5个月之后的事。持有大华股份9个季度股价上涨203%、洋河股份9个季度上涨52%，东方园林7个季度上涨68%。在选择前十基金时，我们基本上回避了行业类基金，比如资源啦、黄金啦，只要行业不景气，整个此类基金全军覆没。但惟独留下了医药类基金，因为越是震荡市，医药板块越强劲，2013年大盘下跌6.75%，300制药指数上涨23%，远远强于大势。从这些基金中再精选，发现只有易方达医疗保健这只基金的经理久经考验。马年跟踪坚持3大纪律推荐这10只基金，投资人可以根据自己对这些基金的熟悉程度，从中再选择中意的基金，建议持有时间坚持1年，主要观察的就是持续跟踪的基金经理是否变化，以及他们每个季度报告中的看法。市场每天都在变化，回溯市场走势，每波走势总会维持一段时间，基金经理不可能在每一次市场小的变化时都能立刻调整，从而保证每一周都保持领先，类似于长跑运动员，并不是每一段赛程都最优秀，不要因为一段赛程的暂时调整，就放弃了总成绩领先的选手。考察期是一年，类似选拔的是一万米的耐力型选手，绝不能选百米赛选手，竞争爆发力。更换基金经理后可以考虑赎回。过去无数事实表明，基金经理个人能力将主导基金业绩，新任经理能否继续管理好这只基金，没有历史数据可以佐证。比如，孙庆瑞离开中银中国，基金业绩已不如从前。规模变得太胖也可以考虑撤退。规模过大是业绩的杀手锏，规模太大，闪展腾挪太过笨重，基金公司为了保住规模，势必让基金经理将大部分资产按市场权重标准配置，小部分资金主动配置，虽然净值涨幅不会太差但同时也难有大作为。虽然有我们的精挑细选，和一系列注意事项，但是，买与不买的大主意还得您自己拿。最后，我们要说，投资人的功课都做好了，基金经理们，马年就看你们的了，可别辜负了大家的殷切期待。2014年10只最具潜力基金档案NO.1博时卓越品牌诞生于2011年的博时卓越品牌，到现在累计总回报11.80%，跑赢同期沪深300指数46个百分点，最新规模1.46亿元。博时基金公司是老十家基金公司之一，诞生时间早，旗下现在有9只混合型、15只股票型基金，博时投研平台，在业内公认居于前列。博时卓越品牌诞生伊始，就由聂挺进管理，他有9年从业经历，现任博时研究部总经理，同时管理3只基金，博时卓越品牌最突出，超越业绩基准38.56%。NO.2易方达医疗保健易方达医疗保健基金最新规模24亿元，该基金多个季度跑赢业绩比较基准，从基金合同生效后，基金净值增长28.7%，跑赢业绩基准11.3%。基金经理李文健，13年从业经验，任职期间回报在同类240名经理中，排名第18。刚刚公布的2013年四季度报告显示，继续持有天士力、华东医药、双鹭药业，这3只股票从基金2011年成立之时一直持有到现在，从那时算起，天士力股价上涨162%，华东医药上涨85%，双鹭药业上涨155%。NO.3广发聚瑞广发聚瑞诞生于2009年6月，是现任经理刘明月一手带大，最新规模32亿元，基金最大特点是各年度都不温不火，保持长久领先位置，近3年都处于前20%的位置，能够坚持3年领跑，委实不易。由于没能最靠前，研究机构给出的评价都是4星级，但不影响基金业绩提升。2012年排名前17%，2013年达到前13%。刘明月管理以来，基金累计收益53%，超越业绩基准71%，在同期同类153只基金中，排名第3，那是相当的靠前。此类基金只要刘明月管理，值得长期跟踪投资。NO.4国泰事件驱动国泰事件驱动基金2011年8月成立，成立以来累计回报41%，跑赢同期沪深300指数64个百分点，年化回报15%，同类基金中排名在前15%，现在规模3.47亿元。王航从基金诞生时就是一人管理，现在是国泰基金投资副总监，王航现在一人管理4只基金，其中基金金鑫、国泰事件驱动最为耀眼。其中基金金鑫将于2014年10月到期，将来可能转成开放式，按照惯例，这类基金仓位都比较低，就等着转型了。NO.5富国天成红利混合富国天成红利成立于2008年5月，可谓生不逢时，赶上大熊市，成立之初就是由于江勇管理，任职期间，此基金总收益65%，在同期同类84只基金中排名第3，超越业绩基准75%。从成立以来，每年都在前40%,特别是近3年，全部都在前1/3。基金规模也是逐级增长，2012年底时只有16亿元，2013年底已然达到41亿元，一年之中规模翻番。1月20日公告，2014年每个双月，即2月、4月、6月、8月等月份，将定期分红。NO.6中欧新动力在2013年四季度众多基金跑输业绩基准时，中欧新动力基金贯彻“避免挤泡沫过程中对基金净值冲击”的要求，仍旧跑赢业绩基准9.31%。从2011年成立，一直由苟开红管理，基金份额从最早的3亿元增加到现在的11.4亿元。苟开红有8年从业经验，是中欧基金权益投资部总监，任职年化回报4.5%，在同期同类241人中，排名第28，在前12%，超越同期业绩基准33.61%。最新公布2013年四季度报告，股票仓位从74%上升到83%，对信息技术及传统制造业大幅加仓。NO.7国联安主题驱动国联安主题驱动基金成立于2009年5月，最新规模1.04亿元，现任基金经理是2010年接任的韦明亮，曾任职于光大证券、华宝兴业基金，12年从业经验。在2010年、2011年上半年，韦明亮是和前任经理魏东共同管理国联安主题驱动，魏东2011年8月不再管理，韦明亮开始独自管理，当年在234只同类中获得第11名好成绩。现在韦明亮同时管理两只基金，合计规模在10亿元以下，另一只是国联安优势，业绩表现不如主题驱动。NO.8上投摩根新兴动力上投摩根新兴动力基金从2011年成立开始，一直由杜猛管理，2013年四季度时基金份额25亿元。杜猛现在一人同时管理3只基金，净值合计55亿元，3只基金中，上投摩根新兴动力基金收益最好，在其任职期间累计回报62.7%，年化回报21%，在同类262只基金中，排名亚军。2013年第四季度中，杜猛降低了整体股票仓位，但各重仓股在总体仓位中的比例变化不大。NO.9汇添富民营活力汇添富民营活力基金2010年5月成立，一直是现任经理齐东超管理，将刚成立时只有9亿元的基金，管理成现在33亿元的中型基金，2012年基金业绩最好，冲进同类前20名。2013年仍旧在同类前10%。2013年底股票仓位70%。基金投资以民营企业为主，占股票仓位不低于80%，2013年，第三方评价机构给予评级5星。NO.10银河创新成长银河创新成长2010年12月份成立，现在规模11.45亿元，成立以来回报率跑赢沪深300指数65个百分点，基金经理王培任职期间回报超越业绩基准59%，在同期同类255只基金中，排名第8名。银河基金公司虽然规模不算太大，但旗下基金股票投资能力领先，不时跑出黑马基金。各年的明星基金中，都有银河旗下基金的身影。
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作者：伍治坚
来源：伍治坚证据主义（wzjevidence）
如何识破伪基金
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在林林总总的不同基金中，有一种基金叫做伪基金，英语名称叫做Closet Index Fund。伪基金的意思是，它看上去好像一个正儿八经的基金。但事实上基金经理做的事情，不过是照着一个股票指数（比如上证综指）购买绝大部分指数中的成分股票，然后自己再稍微做一些小的改动而已。
投资者购买了这样的伪基金，简直就是做了冤大头。因为这些伪基金里面持有的股票和指数差不多，因此回报也高度相似，跟着股市大盘一起涨跌。但是它们由于是主动型基金，收费却要比那些被动型的指数基金高出很多。购买这种挂羊头卖狗肉的基金，投资者岂不是吃了大亏？
下面这篇文章，我就来和广大投资者朋友们分享一下如何识别伪基金的方法，以此提高自己抵抗金融忽悠的能力。
首先要向大家介绍一个专有名词，叫做主动比重（Active Share）。Active Share衡量的是一个基金中基金经理购买的股票，和他比较的基准指数之间的差别。
大家知道主动型基金经理存在的意义就是为了战胜基准（比如某一个股票指数），而它的主动性，关键就在于“不同”两字。
如果主动型基金经理选的股票和指数中的成分股票差不多，那么这位基金经理就是个不合格的经理。因为他收取了高昂的管理费，却只是复制了一个指数基金而已。如果想要获得指数基金的回报的话，投资者完全可以付出低得多的费用去购买一个被动型指数ETF，压根不需要去投资主动型基金。
纵观过去30年，美国公募基金中的“伪基金”数量越来越多。
比如上图显示的是美国公募大型股票基金从1981年到2013年的主动比重的变化历史。在1980年代，绝大部分基金的主动比重（Active Share）在70%以上。也就是说这些基金中至少有70%的投资组合和指数是不一样的。但是到了2013年，情况反了过来。有50%的基金的主动比重在70%以下，也就是说大约有一半的基金都是“伪基金（Closet Index Fund）”。
伪基金给投资者造成的损失是惊人的。首先投资者为这些伪基金付出了过于昂贵的费用。因为投资者想要获得指数回报的话，完全可以花少得多的费用去购买一个被动型指数ETF。其次基金越“伪”，主动比重越低的话，它的平均回报就越差。
比如上图从左到右显示的是主动比重（Active Share）从低到高的不同基金的回报。我们可以看到越是图表的左边，主动比重越低，其阿尔法（超额回报，衡量基金经理的投资水平）就越低（负的）。而在图表的右边显示，主动比重高的基金经理，其阿尔法（超额回报）就比较高。
假以时日，广大投资者们被这些伪基金经理们可害惨了。比如上图显示的是从1990年到2013年的美国公募基金的历史回报。这些回报被分为五大类，从主动比重最低（最伪的基金，Q1）到主动比重最高（最真的基金，Q5）。我们可以看到，差不多13年后，真基金给投资者的回报为25%左右，而伪基金给投资者的回报为负20%。两者的差别达到了45%左右。
下面让我用一个真实的基金例子来帮助大家更好的理解这个问题。
这个基金的名字叫做富达麦哲伦基金（Fidelity Magellan Fund，FMAGX）。富达麦哲伦基金是全世界最有名的公募基金之一，曾经由传奇经理人彼得林奇掌管。该基金成立于1963年，是全世界历史最长的基金之一。截止日，麦哲伦基金管理的资金规模为150亿美元左右。
上面这张图显示的是麦哲伦基金历年以来的基金经理们的主动比重（Active Share）。我们可以看到，在阶段，就是彼得林奇作为该基金经理的时候，它的主动比重大致来说还是比较高的，平均在70%左右。但是到林奇最后那几年，该基金的主动比重降到了60%左右，已经变成一支伪基金了。
林奇在1990年退休后，麦哲伦基金经历了好几位经理，而他们的主动比重都不太高。比如在年间，Robert Stansky掌管这个基金的时候，其主动比重只有30%左右，成为了一支不折不扣的伪基金。
在麦哲伦基金越来越“伪”的同时，该基金的回报也越来越差。
上表总结了麦哲伦基金从年的历史业绩。我们可以看到在开头几年，即彼得林奇管理该基金的时候，其回报非常惊人，超过标准普尔500指数每年达到25%左右，堪称投资界的奇迹。
但是在后面的20年里，麦哲伦基金的回报越来越和标准普尔500指数回报趋同。对于投资者来说，他们买了个麦哲伦，得到的却是标准普尔500指数的回报。在这种情况下，麦哲伦的投资者显然都亏了，因为他们可以花少得多的费用去购买一个标准普尔500指数ETF。
很多投资者可能会问，那么我如何去检查我感兴趣的主动型基金的主动比重，好让我知道哪些是“伪基金”呢？我在这里向大家推荐一个网站：https://activeshare.info/。在这个网站中，如果你输入基金的代码，它就会告诉你该基金的主动比重。
比如我在网站中输入FMAGX，就是麦哲伦基金的代码，我们就可以看到上面的显示：截止2015年年底，该基金的主动比重为60%左右。一个好的主动型基金，其主动比重最好在80%以上。
当然，有一点需要提醒大家，那就是一个基金的主动比重高，并不能保证它给投资者带来更好的回报。主动比重高，只是代表基金经理选的股票确实有别于他的基准指数。但是如果是一个差劲的基金经理，那么他也可能选了很多不在指数里的糟糕的股票。在这种情况下，投资者得到的回报会更差。这也说明了投资者选择主动型基金的难处：既要筛选掉那些靠“伪基金”来骗吃骗喝的“伪经理”，同时也要在剩下的那些“真”经理中选出真正有水平的好经理。
伪基金也不光是一个美国独有的问题。在一篇学术论文中（Cremers,M，2016），研究人员对比了世界不同发达国家的公募基金行业，并将这些基金中的“伪基金”数量做了一个统计。
我们可以看到，伪基金（Closet Index Fund，上图红色柱子）现象，是各国金融市场都存在的普遍问题。平均来讲，每个国家大约有30%左右的基金是伪基金，有些问题严重的地区的比例更高（瑞典，50%）。
伪基金是典型的挂羊头卖狗肉，忽悠投资者的黑心金融产品。
比如上图显示，伪基金（上图红色点）的平均费率为每年2%左右，而指数ETF（上图蓝色叉叉）的平均费率为0.7%左右。伪基金给投资者的回报肯定不及指数ETF，因为两者的投资标的高度相似，而伪基金的收费则要高得多。
现代金融体系的发展日新月异，越来越复杂。而在这复杂的金融世界里，也不乏很多忽悠和陷阱。聪明的投资者，需要用知识来武装自己，提高自己对于金融忽悠的抵抗力。这样才能最大程度的保护自己的储蓄和投资，为自己将来退休做出最好的准备。
希望对大家有所帮助。
数据来源：
http://www.q-group.org/martijn-cremers-presentation/
Antti Petajisto， Active Share and Mutual Fund Performance，Financial Analysts JournalVolume 69 · Number 4，2013
https://fundresearch.fidelity.com/mutual-funds/summary/
Cremers,M， et al., Indexing and Active Fund Management:International Evidence，2016
马云：未来三十年变化将天翻地覆，呈现5大新趋势
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