央行年内第三次降准！7000亿“大红包”能到谁手？-央行 小微 债转股 新时代证券 恒丰银行-中国新闻-东方网
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央行年内第三次降准！7000亿“大红包”能到谁手？
原标题：央行年内第三次降准！7000亿“大红包”能到谁手？　　中国人民银行24日决定，自7月5日起，下调国有大型商业银行、股份制商业银行、邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率0.5个百分点，进一步推进市场化法治化“债转股”，加大对小微企业的支持力度。　　此次支持市场化法治化“债转股”的定向降准，可释放资金约5000亿元；支持小微企业的定向降准可释放资金约2000亿元，主要用于支持相关银行开拓小微企业市场，发放小微企业贷款，进一步缓解小微企业融资难融资贵问题。央行有关负责人表示，相关银行要建立台账，逐笔详细记录市场化法治化“债转股”实施情况，按季报送人民银行等相关部门。　　央行强调，定向降准资金支持的“债转股”项目应满足五大条件：　　一是实施主体在“债转股”项目中应当实现真正的股权性质投入，而不是仍然以获取固定收益为目的的“债转债”，也就是说，不支持“名股实债”的项目；　　二是鼓励相关银行和实施主体按照不低于1∶1的比例撬动社会资金参与“债转股”项目；　　三是“债转股”有关股份以及相关债务减记要严格遵循市场化定价，按照法律法规，由项目相关参与方协商确定；　　四是支持各类所有制企业开展市场化法治化“债转股”，相关实施主体应真正参与“债转股”后企业的公司治理，促进其公司治理水平的提高，同时推进混合所有制改革；　　五是实施“债转股”项目应当有利于改善企业资产负债结构，恢复企业发展动能，不支持“僵尸企业”债转股。　　央行有关负责人表示，此次定向降准有利于稳步推进结构性去杠杆，有利于加大对小微企业等薄弱环节的支持力度，属于定向调控和精准调控。央行将继续实施好稳健中性的货币政策，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。此外，金融机构使用降准资金支持“债转股”和小微企业融资的情况将纳入人民银行宏观审慎评估。　　三次降准聚焦小微企业融资　　今年1月份和4月份，央行两次定向降准，其中1月份针对普惠金融实施了定向降准，4月份更是首次使用降准资金置换中期借贷便利（MLF）。同时，央行6月份以来更为“呵护”半年末流动性，两度开展MLF操作。6月6日，央行开展MLF操作4630亿元；6月19日，央行开展逆回购操作1000亿元，同时开展了2000亿元MLF操作。　　“当前金融市场流动性合理稳定。”中国人民银行有关负责人近日接受媒体采访时表示。从量上来看，今年前5个月社会融资规模增量7.9万亿元，同比少增1.44万亿元，5月末同比增长10.3%。从价格来看，金融市场利率企稳。目前，10年期国债收益率已从去年底的接近4%下降到3.6%左右。　　尽管央行年内三次定向降准原因各有不同，但“着力缓解小微企业融资难融资贵问题”这一表述贯穿在央行三次定向降准的文件。　　此次定向降准包括了邮政储蓄银行和城市商业银行、非县域农商行。央行称，对其实施定向降准，有利于增强小微信贷供给能力，增加银行小微企业贷款投放，降低小微企业融资成本，改善对小微企业的金融服务。　　对股市、楼市等有哪些影响？　　降准释放资金，影响到宏观经济以及金融市场等各个方面。　　◆股市　　在英大证券首席经济学家李大霄等人看来，此次央行定向降准对股市属于重大利好消息。　　新时代证券首席经济学家潘向东认为，近期股市下调对中长期布局的投资者是难得机会，此次降准或许会使A股迎来反弹机会，但仍要密切关注国际贸易关系影响的市场情绪。前海开源基金首席经济学家杨德龙也表示，本次降准有效缓解当前资金面偏紧状况，有利于大盘底部的确立。　　◆楼市　　“历史看，只要降准，对于房地产来说肯定是利好，能缓解资金面压。”在中原地产首席分析师张大伟看来，楼市将有所获益，也能一定程度缓解房地产资金收紧压力。　　易居研究院智库中心研究总监严跃进称，考虑到近期楼市交易量反弹、价格有所上升、房地产开发投资数据位于两位数水平、股市低迷等因素，后续要警惕、防范资金违规进入楼市，干扰楼市调控思路。　　◆债市　　潘向东认为，此次降准流动性边际改善，短期明确利好债市。但仍需注意到，货币政策稳健中性基调未变，美联储年内还有可能再加息两次，以及金融监管继续加强完善等情况下，要警惕债市仍存波折。　　华泰宏观李超团队预测下半年10年期国债收益率的顶部在3.8%，中枢3.6%，底部在3.4%。　　---新闻深一度- - -　　金融机构支持小微可以做得更多　　当前，流动性平稳格局有望持续，有利于实体经济融资成本保持平稳。同时，金融机构也需要通过提升技术等手段，增强服务小微的能力和水平，进一步开拓小微企业市场。在支持小微企业方面，金融机构还可以做得更多　　日前召开的国务院常务会议指出，要坚持稳健中性的货币政策，保持流动性合理充裕和金融稳定运行。支持银行开拓小微企业市场，运用定向降准等货币政策工具，增强小微信贷供给能力，加快已签约债转股项目落地。　　业内专家认为，当前流动性平稳格局有望持续，有利于实体经济融资成本保持平稳。同时，金融机构也需要通过提升技术等手段，增强服务小微的能力和水平，进一步开拓小微企业市场。　　金融市场流动性稳定　　定向降准等货币政策工具有利于增强小微信贷供给，已有金融机构尝到了“甜头”。　　建信金融科技有限责任公司副总裁姜俊在日前召开的“2018小微金融行业峰会”上介绍，去年建行普惠金融投放量占整个信贷投放的11.5%，是大行中唯一一家达到了央行考核二档标准的银行。因此，在今年央行实施普惠金融定向降准时，对建行降准1.5个百分点，增加了2300亿元流动性。　　今年1月份和4月份，央行两次定向降准，其中1月份针对普惠金融实施了定向降准，4月份更是首次使用降准资金置换中期借贷便利（MLF）。同时，央行6月份以来更为“呵护”半年末流动性，两度开展MLF操作。6月6日，央行开展MLF操作4630亿元；6月19日，央行开展逆回购操作1000亿元，同时开展了2000亿元MLF操作。“当前金融市场流动性合理稳定。”中国人民银行有关负责人近日接受媒体采访时表示。　　在此情况下，国务院常务会议要求，运用定向降准等货币政策工具，增强小微信贷供给能力。恒丰银行研究院宏观经济研究中心主任蔡浩认为，此举要求央行进一步采用差别化准备金和差异化的信贷政策，引导金融机构加大对小微企业的信贷支持，增强对小微企业、“三农”等领域服务能力。　　引导正规金融体系发力　　缓解小微企业融资难融资贵需要引导正规金融体系更多地发挥作用。　　在“2018小微金融行业峰会”上，北京大学国家发展研究院副院长、数字金融研究中心主任黄益平介绍，在金融领域存在着“二八法则”，即如果金融机构抓住了最上层20%的客户，基本上就可以获得80%市场份额，其余80%的客户，收获相对来说就少了。　　但是，这80%中大多是小微企业。黄益平认为，小微融资难是因为获客难、风控难。大多数小微企业历史较短，数据较缺乏，且没有抵押资产，与传统金融机构风控不匹配。同时，我国征信系统不够完善，服务小微企业难度较大。同时，金融市场也是分割的。正规金融体系利率不高，但非正规金融体系利率很高，小微企业很难从正规金融体系获得融资。　　“正规金融机构成为小微企业融资的主力军。”中国人民银行行长易纲近期表示，要通过正规金融渠道提供更多的融资，同时民间融资要作为小微企业融资的重要补充。　　当前我国小微企业融资来自于正规金融体系和民间融资的比例大致为六四开，还有明显提升空间。另外，通过正规金融体系融资的成本较低。我国金融机构小微企业贷款利率平均在年化6%左右，网络借贷利率约13%，温州民间借贷登记利率在15%以上，小额贷款公司等类金融机构利率则为15%至20%。正规金融体系提供的融资多一些，就会降低小微企业融资的加权平均成本。　　此外，姜俊认为，对于金融机构来说，小微金融市场潜力非常大，要通过提升服务能力、通过规模效益来创新覆盖风险。　　以新技术服务小微客户　　“随着金融科技发展，特别是通过海量数据的挖掘，我们对小微金融问题有了一些解决的办法。”光大银行副行长武健介绍，现在通过海量数据挖掘打造模型，同时借助一些应用场景，如生活场景、交易场景等锁定目标小微客户群体，实现银行精准营销和精准定价。　　“从这个意义上讲，通过数字技术降低了融资成本和信贷风险，较好地解决了小微金融的一些困境，也从一定程度上改变了传统银行的客户结构。”武健表示。　　网商银行行长黄浩介绍，网商银行成立3年来，已经为850万小微企业提供了信贷服务。“在银行资金成本上升的情况下，我们的贷款利率反而出现了下降。”黄浩表示，这是因为银行向风控要效益、向基于人工智能的运营能力要效率，而不是把融资成本上升的压力转嫁到小微企业身上。
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央行年内第三次降准！7000亿“大红包”能到谁手？
日 14:43 来源:经济日报
原标题：央行年内第三次降准！7000亿“大红包”能到谁手？　　中国人民银行24日决定，自7月5日起，下调国有大型商业银行、股份制商业银行、邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率0.5个百分点，进一步推进市场化法治化“债转股”，加大对小微企业的支持力度。　　此次支持市场化法治化“债转股”的定向降准，可释放资金约5000亿元；支持小微企业的定向降准可释放资金约2000亿元，主要用于支持相关银行开拓小微企业市场，发放小微企业贷款，进一步缓解小微企业融资难融资贵问题。央行有关负责人表示，相关银行要建立台账，逐笔详细记录市场化法治化“债转股”实施情况，按季报送人民银行等相关部门。　　央行强调，定向降准资金支持的“债转股”项目应满足五大条件：　　一是实施主体在“债转股”项目中应当实现真正的股权性质投入，而不是仍然以获取固定收益为目的的“债转债”，也就是说，不支持“名股实债”的项目；　　二是鼓励相关银行和实施主体按照不低于1∶1的比例撬动社会资金参与“债转股”项目；　　三是“债转股”有关股份以及相关债务减记要严格遵循市场化定价，按照法律法规，由项目相关参与方协商确定；　　四是支持各类所有制企业开展市场化法治化“债转股”，相关实施主体应真正参与“债转股”后企业的公司治理，促进其公司治理水平的提高，同时推进混合所有制改革；　　五是实施“债转股”项目应当有利于改善企业资产负债结构，恢复企业发展动能，不支持“僵尸企业”债转股。　　央行有关负责人表示，此次定向降准有利于稳步推进结构性去杠杆，有利于加大对小微企业等薄弱环节的支持力度，属于定向调控和精准调控。央行将继续实施好稳健中性的货币政策，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。此外，金融机构使用降准资金支持“债转股”和小微企业融资的情况将纳入人民银行宏观审慎评估。　　三次降准聚焦小微企业融资　　今年1月份和4月份，央行两次定向降准，其中1月份针对普惠金融实施了定向降准，4月份更是首次使用降准资金置换中期借贷便利（MLF）。同时，央行6月份以来更为“呵护”半年末流动性，两度开展MLF操作。6月6日，央行开展MLF操作4630亿元；6月19日，央行开展逆回购操作1000亿元，同时开展了2000亿元MLF操作。　　“当前金融市场流动性合理稳定。”中国人民银行有关负责人近日接受媒体采访时表示。从量上来看，今年前5个月社会融资规模增量7.9万亿元，同比少增1.44万亿元，5月末同比增长10.3%。从价格来看，金融市场利率企稳。目前，10年期国债收益率已从去年底的接近4%下降到3.6%左右。　　尽管央行年内三次定向降准原因各有不同，但“着力缓解小微企业融资难融资贵问题”这一表述贯穿在央行三次定向降准的文件。　　此次定向降准包括了邮政储蓄银行和城市商业银行、非县域农商行。央行称，对其实施定向降准，有利于增强小微信贷供给能力，增加银行小微企业贷款投放，降低小微企业融资成本，改善对小微企业的金融服务。　　对股市、楼市等有哪些影响？　　降准释放资金，影响到宏观经济以及金融市场等各个方面。　　◆股市　　在英大证券首席经济学家李大霄等人看来，此次央行定向降准对股市属于重大利好消息。　　新时代证券首席经济学家潘向东认为，近期股市下调对中长期布局的投资者是难得机会，此次降准或许会使A股迎来反弹机会，但仍要密切关注国际贸易关系影响的市场情绪。前海开源基金首席经济学家杨德龙也表示，本次降准有效缓解当前资金面偏紧状况，有利于大盘底部的确立。　　◆楼市　　“历史看，只要降准，对于房地产来说肯定是利好，能缓解资金面压。”在中原地产首席分析师张大伟看来，楼市将有所获益，也能一定程度缓解房地产资金收紧压力。　　易居研究院智库中心研究总监严跃进称，考虑到近期楼市交易量反弹、价格有所上升、房地产开发投资数据位于两位数水平、股市低迷等因素，后续要警惕、防范资金违规进入楼市，干扰楼市调控思路。　　◆债市　　潘向东认为，此次降准流动性边际改善，短期明确利好债市。但仍需注意到，货币政策稳健中性基调未变，美联储年内还有可能再加息两次，以及金融监管继续加强完善等情况下，要警惕债市仍存波折。　　华泰宏观李超团队预测下半年10年期国债收益率的顶部在3.8%，中枢3.6%，底部在3.4%。　　---新闻深一度- - -　　金融机构支持小微可以做得更多　　当前，流动性平稳格局有望持续，有利于实体经济融资成本保持平稳。同时，金融机构也需要通过提升技术等手段，增强服务小微的能力和水平，进一步开拓小微企业市场。在支持小微企业方面，金融机构还可以做得更多　　日前召开的国务院常务会议指出，要坚持稳健中性的货币政策，保持流动性合理充裕和金融稳定运行。支持银行开拓小微企业市场，运用定向降准等货币政策工具，增强小微信贷供给能力，加快已签约债转股项目落地。　　业内专家认为，当前流动性平稳格局有望持续，有利于实体经济融资成本保持平稳。同时，金融机构也需要通过提升技术等手段，增强服务小微的能力和水平，进一步开拓小微企业市场。　　金融市场流动性稳定　　定向降准等货币政策工具有利于增强小微信贷供给，已有金融机构尝到了“甜头”。　　建信金融科技有限责任公司副总裁姜俊在日前召开的“2018小微金融行业峰会”上介绍，去年建行普惠金融投放量占整个信贷投放的11.5%，是大行中唯一一家达到了央行考核二档标准的银行。因此，在今年央行实施普惠金融定向降准时，对建行降准1.5个百分点，增加了2300亿元流动性。　　今年1月份和4月份，央行两次定向降准，其中1月份针对普惠金融实施了定向降准，4月份更是首次使用降准资金置换中期借贷便利（MLF）。同时，央行6月份以来更为“呵护”半年末流动性，两度开展MLF操作。6月6日，央行开展MLF操作4630亿元；6月19日，央行开展逆回购操作1000亿元，同时开展了2000亿元MLF操作。“当前金融市场流动性合理稳定。”中国人民银行有关负责人近日接受媒体采访时表示。　　在此情况下，国务院常务会议要求，运用定向降准等货币政策工具，增强小微信贷供给能力。恒丰银行研究院宏观经济研究中心主任蔡浩认为，此举要求央行进一步采用差别化准备金和差异化的信贷政策，引导金融机构加大对小微企业的信贷支持，增强对小微企业、“三农”等领域服务能力。　　引导正规金融体系发力　　缓解小微企业融资难融资贵需要引导正规金融体系更多地发挥作用。　　在“2018小微金融行业峰会”上，北京大学国家发展研究院副院长、数字金融研究中心主任黄益平介绍，在金融领域存在着“二八法则”，即如果金融机构抓住了最上层20%的客户，基本上就可以获得80%市场份额，其余80%的客户，收获相对来说就少了。　　但是，这80%中大多是小微企业。黄益平认为，小微融资难是因为获客难、风控难。大多数小微企业历史较短，数据较缺乏，且没有抵押资产，与传统金融机构风控不匹配。同时，我国征信系统不够完善，服务小微企业难度较大。同时，金融市场也是分割的。正规金融体系利率不高，但非正规金融体系利率很高，小微企业很难从正规金融体系获得融资。　　“正规金融机构成为小微企业融资的主力军。”中国人民银行行长易纲近期表示，要通过正规金融渠道提供更多的融资，同时民间融资要作为小微企业融资的重要补充。　　当前我国小微企业融资来自于正规金融体系和民间融资的比例大致为六四开，还有明显提升空间。另外，通过正规金融体系融资的成本较低。我国金融机构小微企业贷款利率平均在年化6%左右，网络借贷利率约13%，温州民间借贷登记利率在15%以上，小额贷款公司等类金融机构利率则为15%至20%。正规金融体系提供的融资多一些，就会降低小微企业融资的加权平均成本。　　此外，姜俊认为，对于金融机构来说，小微金融市场潜力非常大，要通过提升服务能力、通过规模效益来创新覆盖风险。　　以新技术服务小微客户　　“随着金融科技发展，特别是通过海量数据的挖掘，我们对小微金融问题有了一些解决的办法。”光大银行副行长武健介绍，现在通过海量数据挖掘打造模型，同时借助一些应用场景，如生活场景、交易场景等锁定目标小微客户群体，实现银行精准营销和精准定价。　　“从这个意义上讲，通过数字技术降低了融资成本和信贷风险，较好地解决了小微金融的一些困境，也从一定程度上改变了传统银行的客户结构。”武健表示。　　网商银行行长黄浩介绍，网商银行成立3年来，已经为850万小微企业提供了信贷服务。“在银行资金成本上升的情况下，我们的贷款利率反而出现了下降。”黄浩表示，这是因为银行向风控要效益、向基于人工智能的运营能力要效率，而不是把融资成本上升的压力转嫁到小微企业身上。7000亿！央行年内第三次降准！将对股市、债市、楼市影响几何？
7000亿！央行年内第三次降准！
将对股市、债市、楼市影响几何？
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6月24日傍晚，年内第三次降准的靴子终于落地。央行宣布，自7月5日起，下调国有大型商业银行、股份制商业银行、邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率0.5个百分点，进一步推进市场化法治化“债转股”，加大对小微企业的支持力度。这是继今年1月份和4月份两次定向降准后的第三次定向降准。此次定向降准将释放近7000亿流动性，为截至目前年内最大力度的一次流动性释放。
张媛：看到这次降准的速度和力度符合市场预期，是目前年内最大规模和力度，对于市场的支持，如何来评价这一行为？
徐洪才：缓解当前流动性紧张局面 央行降准是一场“及时雨”
徐洪才：4、5月份以来，我们宏观经济发生了比较大的变化，主要体现在投资、消费回落比较明显，特别是5月份社会融资规模下滑的比较厉害，因此为了维持整个宏观经济的相对稳定，补充流动性不足，解决当下流动性相对有点紧张的局面，央行适逢其时，来了一场及时雨。
张媛：如何来看这次的降准和前两次有什么不同？
张明：本次降准与近期股市、债市波动有关
张明：我觉得这次首先是释放资金的力度总体来说要比前两次更大，第二点就是这次在资金的使用方面，除了小微企业融资之外，还有一个叫市场化的债转股，第三我觉得这次的降准也与前段时间的债市和股市的动荡关系比较密切。
张媛：债市和股市的波动都是今年显著的特点，包括社会融资的陡降，但是看到端午节前后可以说政策频繁出台，比如2000亿的MLF和1000亿的逆回购，加上7月5号即将推行的降准，为什么在这么密集的时间内连续出台这样的政策？
徐洪才：降准可以从源头上降低融资成本
徐洪才：当下的流动性偏紧这是一个实际情况。另外考虑到宏观经济的相对稳定性，投资现在下滑到只有6.1%了，消费的增长只有8.5%，这是一个历史新低。再加上整个金融市场反映出来流动性的匮乏，在这个时候央行调整一下政策的工具结构我觉得是必要的，为什么？因为过去两年我们主要是用公开市场操作，特别是通过MLF、SLF，这些短期的、中期的结构性的政策工具。
徐洪才：实际上从4月份开始，第二次降准的时候，大家已经看到央行通过下调法定存款准备金率释放长期的、低成本、可投放的信贷资金，这个其实也是从源头上降低融资成本的政策举措。所以这次我觉得这个力度是根据当下的流动性需要及时做出的决策。
张媛：央行进行这种货币政策调整，其实降准是相对比较慎用的，会比较多的使用MLF、SLF这种工具，看到连续年内就已经有第三次降准的出现，是不是可以说对市场已经起到了一个货币政策宽松预期这样的信号？
张明：适当维持流动性宽松 有利于推进去杠杆
张明：根据央行的口径，目前的货币政策依然是稳健中性，因为我们目前在加大力度防范金融风险、金融监管在强化，金融监管强化的同时，就会导致整个社会的信用在收缩，就像徐老师讲的社会融资总额的增速有明显下降。在这个情况下为了避免去杠杆对宏观经济和金融市场比较强的副作用的时候，那么适当的维持流动性的宽松，其实有利于推进去杠杆的进行。
张明：所以我个人感觉，不能说货币政策稳健中性的方向有大的改变，但是它的确在和强监管的方式配合，如果说之前的货币政策是中性偏紧的，它可能意味着货币政策的姿态从中性偏紧向完全的中性或者中性略松有一些微调。
张媛：其实张老师提到这个观点，在学界也有一定的争议，比如我究竟是在一个货币宽松的情况下进行去杠杆，还是说货币紧缩的时候去杠杆其实也没有问题，所以您怎么看待这样的观点？
徐洪才：结构性去杠杆要稳步推进
徐洪才：从理论上讲去杠杆显然是一种紧缩，因此应该创造一个相对宽松的货币条件，这样才能有利于结构性的去杠杆。但是从另一方面实际情况看，从去年7月份以来，广义货币供应量的增长速度已经低于名义GDP的增长速度，大概有0.6个百分点，这种情况是一个新常态。
从降杠杆的角度来说，首先要稳住宏观杠杆率，我觉得从当下的角度来看，把广义货币供应量的速度边际提高0.6个百分点，就是和名义GDP增长速度，也就是实际GDP的增速加上CPI的上升幅度，大体一致，我觉得恐怕是必要的。
徐洪才：在这样一个微调的背景下，一方面是有利于提振证券市场的信心，目前这种情况，信心已经受到了重大的冲击。另一方面是我们结构性降杠杆，要稳步推进，也需要央行保驾护航。
张媛：所以其实央行降准的这个信息受到广泛的关注，因为现在各方面的表现都已经对信心产生了影响，比如说市场的波动，股市、债市的波动，加上美联储连续加息和中美之间的贸易摩擦，美联储年内加息三次，外部流动性也是紧缩这样的一个情况，那么现在的央行降准你认为和外部环境之间的关联怎样？
张明：外汇占款下降 央行需要找到新的基础货币投放渠道
张明：因为过去很多年中国一直是国际上的双顺差，所以资金的流入，我们为了防范人民币对美元的过快升值，央行就要主动在市场上买美元，减少人民币，所以那个时候通过外汇占款向市场投放基础货币，是央行发行货币的主要渠道。但是这几年情况发生了逆转，我们的资本账户流动是大致比较平衡了，在这种情况下央行需要找到新的基础货币的投放渠道。
张明：中短期结构性工具提高了中小银行的融资成本
张明：在前段时间央行主要靠中短期的流动性操作，但是中短期的操作有两个问题，第一个问题，它太短，要不断的续做。第二点，SLF、MLF的贷款对象需要有足够多的抵押品，但是只有大银行才有足够多的抵押品，所以只有大银行才有能力从央行这边直接融到资金，中小银行要从大的银行那儿转借，这个提高了中小银行的融资成本。因此降准一方面可以释放新的基础货币，成为一个新的流动性释放的渠道。另一方面它对大型和中小银行的影响是一样的，它是一个对等的待遇。
张媛：对于人民币汇率的影响呢？
徐洪才：降准对人民币汇率影响不大
徐洪才：应该说有一定影响，但是影响不大。相对来说现在美元处于一个资本流入，收益率在上升，它有一定的升值的要求，但是实际上过去两年美元指数是贬值比较多，有复杂的原因，其中包括欧元对美元大幅贬值是重要原因，但是现在的情况统统变了，总体上看前不久大家看到美元要升值，另外美国的利息要上升，实际上这对新兴经济体，包括中国在内不是一个好消息。刚才讲到资金的流出，实际上是加剧了我们国内流动性不足的。
徐洪才：降准替代MLF 是央行优化货币政策举措
徐洪才：更重要的一点是什么呢？要降低融资的成本，一方面资金的可得性方面要机会均等，另一方面就是历史形成的法定存款准备金率一直居高不下，我们要通过主动的下调法定存款准备金率，解决这些历史遗留问题。
徐洪才：更重要的是就是现在锁定在中央银行差不多有23万亿的流动性，这个资金池，央行支付的利息实际上1.62%，商业银行从中央银行公开市场操作，包括SLF、MLF融通的资金成本是很高的，7天逆回购的成本大概是2.55%，6个月以上的MLF的利息是3%以上，实际上这中间差不多有0.9甚至1个百分点以上的利差，这个利差实际上增加了商业银行的融资成本。所以我一直强调，通过降准的方式来替代MLF，我觉得是优化中央银行的政策工具结构，同时从源头上降低融资成本的一个政策。
值得注意的是，与今年前两轮定向降准所释放的资金主要用途有所不同，本次降准的重点支持对象是“债转股”。新释放的7000亿流动性中，5000亿被要求用于支持“债转股”。央行有关负责人称，今年以来，市场化法治化“债转股”签约金额和资金到位进展比较缓慢。
考虑到国有大型商业银行和股份制商业银行是市场化法治化“债转股”的主力军，可通过定向降准释放一定数量成本适当的长期资金，形成正向激励，提高其实施“债转股”的能力，加快已签约“债转股”项目落地。加大力度推动市场化法治化“债转股”，是化解企业高杠杆率的一个重要手段。为防范化解重大风险，我国早已明确结构性去杠杆的任务。
张媛：结构性去杠杆，或者是定向把资金引到实际资金的需求方，说到债转股，要进一步推进市场化和法制化，但是实际上看到债转股的进程的进展是非常缓慢的，为什么会这么慢？
为何债转股进展缓慢？
张明：我觉得有这么几个原因，第一个原因，这与企业的质量有关系，一般来讲企业质量比较好的企业，它是不愿意股权被稀释的，它的债转股积极性不大，往往有意愿做债转股的是质量比较差的企业。第二点，这也与银行长期债券管理，缺乏长期股权管理的经验和能力，怎么去做对价，怎么做长期的管理，怎么来退出，我个人觉得也是有很多的疑惑在这儿。第三点，我们也做了一些微观调查，其实整个再债转股的成本相对是比较高的。
张媛：跟企业质量有关，好企业都爱惜自己的股份，不愿意稀释，在这个过程中央行也明确表示，不支持明股实债、僵尸企业，这是不是又一个两难问题？
徐洪才：这个确实是两难，政策意图很明显，就是希望大家不要把这个债转股作为一个优惠政策，是作为一个机会，通过这种债务的重组，同时引进新的战略投资者，股权结构优化，公司治理结构优化，然后公司脱胎换骨了，提振了它的未来盈利能力，那么因此未来的债权人的资产，他的权益就得到合法的保护。这个对各方都是有利的。
徐洪才：但是现在的情况，债权人是有点担忧，因为在重组的过程中，债权人是弱势群体，他要保护他的合法权益，同时让你这个企业未来能够脱胎换骨，能够焕然一新，根据市场的变化调整产业结构，经营机制发生变化，最后的话你的价值提升，有现金流回来，这个其实是很难的，所以债权人也有一些顾虑。从这个意义上说，有一些债权人他的积极性不是很高。
张媛：所以怎么来看债权人在这个过程中已经成为弱势群体了，我既要保证我的相关合理的对价，我还得保证我相关的权益受到应有的兑现，在这个过程当中，5000亿怎么能够有效引导到真正的债转股的实际需求方呢？
张明：应给予银行更多自主权 建立合适的流通和退出机制
张明：我觉得首先这个还是要建立在市场供需的原则上，要给银行很多自主权，而不是让银行把这个当做一个政治任务。
张媛：但是银行又不可以直接参与其中。
张明：第二点银行就要建立比较专业子公司的团队，真正邀请很有经验的股权投资经理加入这个团队，来帮助他们去更好的调查企业，更好的设计股权的方案，更好的进行风险管理。第三点，如果大量的银行资金进入债转股之后，也要给未来银行的股权怎么进一步流通，要给它一个退出的机制，或者交易的二手市场，这个也很重要。
张媛：所以如何来看这一轮的降准，支持法制化、市场化的债转股，加大对中小企业的支持力度，实际的效应呢？怎么来评估这个效果？
张明：发挥货币政策精准定向功能 需要多部委配合
张明：其实我个人感觉，现在我们把央行的货币政策赋予了它的功能，货币政策本身是一个总量的政策，它只调节市场流动性总体的多少，但是流动性到底往哪儿流，这是一个结构性的政策。所以其实我们在用总量的工具实现结构性的目标，这是比较困难的，在这种情况下要更好的发挥结构性的效应，可能不光是央行要做动作，央行、财政部、发改委要有密切的配合，这样才能真正把流动性给予到真正有需求很强的中小企业那儿去。
定向降准只能控制从央行到商业银行这一步，至于商业银行最后把钱挪到哪儿去，这其实是央行、监管部门不能完全控制的，所以结构性效果要发挥出来需要多个部委的配合和协调。
徐洪才：我同意，大家要形成一个协同效应，其中特别是国资委包括财政部门，这里面要发挥重要的作用，我们的国有企业的体制机制、改革创新，已经讲了多少年了，但是实际上它没有大的变化，这是大家所关心的问题。
那么最终你要保证债权人的合法权益，我觉得优化他的信用环境的话，实际上主体，就是企业本身这个是很重要的，如果国有股权，包括公司治理还有经营管理层，如果责任不到位的话，未来他的机制不发生很大的变化，换汤不换药，或者说是采取掩耳盗铃的形式，把短暂的当下的风险掩盖起来，这不是政策的初衷。
张媛：其实关于怎样的政策组合，这个市场上是高度关注，且不断有争议出现的，比如说这个时候几位都提到了，这是需要一个组合，多部门的协同和配合，但是在这个过程当中，如果说货币政策的宽松预期逐渐形成的话，会不会对于资产的价格上扬有一定的刺激作用？
张明：提供合理流动性支持的同时 要避免给市场造成宽松预期
张明：我还是比较担心，虽然迄今为止货币政策不能用宽松来形容，它还是稳健中性。但是至少目前就房地产市场而言，大家在逐渐的形成一个预期，因为从今年4月份开始，4月份一次降准，5月份扩大MSL的抵押品的范围，6月份有一次降准，现在市场就预期下半年可能还有接踵而来一系列宽松的举措。
张明：今年一线依然是一个冰冻的市场，三四线依然卖的不错，准一线城市现在房地产市场非常火爆，所以，我们现在政府也面临一个两难，一方面要给需要流动性的主体提供流动性的支持，但同时又要避免给投资者或者投机者形成一个货币政策持续宽松的预期，这平衡需要把握。
张媛：但是这一轮看到其实股市好像没有涨回来，但是房价的价格已经开始异动了，这个难题怎么解？
徐洪才：这次央行的定向降准跟上两回一样，是滞后执行，有点姗姗来迟，7月初才执行，但是燃眉之急的问题并没有解决。所以从当下来看，恐怕实事求是还难以形成一个一致的预期，说马上未来货币要宽松了，这个可能短期不会形成。现在恰恰相反，是要解决当下流动性严重不足的问题，或者市场流动性枯竭的问题。
张媛：两位如何预测在下半年的时候，央行会否再次出现降准？
预计年内还将有一两次降准
张明：我的判断是今年下半年可能我们还会看到一到两次的降准，当然实际的把握，我建议最好样么看到宏观经济指标继续弱化，要么看到金融市场的波动性在显著增强，如果未来一段时间宏观指标和市场都比较稳定的话，那么我建议我们就可以略微推迟一点，打破市场关于货币政策连续宽松的预期，这一定对于稳定资产价格也是非常重要的。
徐洪才：我觉得这也取决于它的政策取向，从理论上来看降几次，但是实际上对冲一部分到期的MLF的话，现在我觉得空间是很大的，现在有好几万亿的MLF的规模，滚动操作本身也增加了央行自身的操作成本，所以实际上也不利于从源头上降低融资成本。
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