杜邦财务分析体系_百度百科
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杜邦财务分析体系
杜邦分析法是一种用来评价公司和回报水平，从财务角度评价企业的一种经典方法，利用几种主要的之间的关系来综合地分析企业的财务状况，这种分析方法最早由美国使用，故名杜邦分析法。其基本思想是将企业逐级分解为多项乘积，这样有助于深入分析比较企业经营业绩。
杜邦财务分析体系含义
是将分解为三部分进行分析的方式名称：，和。这种方式也被称作“”。
杜邦分析法说明净资产收益率受三类因素影响：
- 盈利能力，用利润率衡量；
- ，用衡量；
- 财务杠杆，用衡量。
净资产收益率=利润率（净利润/销售收入）*资产周转率（销售收入/总资产）*权益乘数（总资产/权益）
如果ROE表现不佳，杜邦分析法可以找出具体是哪部分表现欠佳。
净资产收益率= /股东权益
变式1（total asset/ total asset）得到：
= （净收益/总权益）* （/总资产）
= （净收益/总资产）*（总资产/总权益）
=*权益乘数
变式2（sales/ sales）得到：
净资产收益率= （净收益/销售收入）* （销售收入/总资产）* （总资产/总权益）
= 利润率*资产周转率*权益乘数
（net income） 总权益（total equity） 资产收益率（ROA, return on asset） （equity multiplier） 销售收入（sales）
杜邦财务分析体系特点
最显著的特点是将若干个用以评价企业经营效率和财务状况的比率按其内在联系有机地结合起来，形成一个完整的指标体系，并最终通过权益来综合反映。采用这一方法，可使的层次更清晰、条理更突出，为报表分析者全面仔细地了解企业的经营和盈利状况提供方便。
有助于企业管理层更加清晰地看到净资产收益率的决定因素，以及与、债务比率之间的相互关联关系，给管理层提供了一张明晰的考察公司资产管理效率和是否最大化的路线图。
杜邦财务分析体系基本思路
1、是一个综合性最强的财务分析指标，是杜邦分析系统的核心。
2、是影响的最重要的指标，具有很强的综合性，而资产净利率又取决于和的高低。总资产周转率是反映总资产的周转速度。对的分析，需要对影响资产周转的各因素进行分析，以判明影响公司资产周转的主要问题在哪里。销售净利率反映销售收入的收益水平。扩大销售收入，降低是提高企业的根本途径，而扩大销售，同时也是提高资产周转率的必要条件和途径。
3、表示企业的负债程度，反映了公司利用进行经营活动的程度。高，权益乘数就大，这说明公司负债程度高，公司会有较多的杠杆利益，但风险也高；反之，资产负债率低，权益乘数就小，这说明公司负债程度低，公司会有较少的杠杆利益，但相应所承担的风险也低。
杜邦财务分析体系指标关系
杜邦分析法的财务指标关系
杜邦分析法中的几种主要的关系为：
净资产收益率=总资产净利率×
=销售净利率×总资产周转率×权益乘数
其中：销售净利率=净利润/销售收入
总资产周转率=销售收入/
权益乘数=资产总额/所有者权益总额
=1/（1-资产负债率）=1+产权比率
在具体运用杜邦体系进行分析时，可以采用，首先确定营业净利率、总资产周转率和权益乘数的基准值，然后顺次代入这三个指标的实际值，分别计算分析这三个指标的变动对净资产收益率的影响方向和程度，还可以使用因素分析法进一步分解和个指标并分析其变动的深层次原因，找出解决的方法。
杜邦财务分析体系步骤
1.从开始，根据（主要是和）逐步分解计算各指标；
2.将计算出的指标填入；
3.逐步进行前后期，也可以进一步进行企业间的横向对比分析。
杜邦财务分析体系局限性
从的角度来看，只包括财务方面的信息，不能全面反映企业的实力，有很大的局限性，在实际运用中需要加以注意，必须结合企业的其他信息加以分析。主要表现在：
1、对短期财务结果过分重视，有可能助长的短期行为，忽略企业长期的。
2、财务指标反映的是企业过去的经营，衡量工业时代的企业能够满足要求。但在目前的信息时代，顾客、、雇员、等因素对企业经营业绩的影响越来越大，而杜邦分析法在这些方面是无能为力的。
3、在目前的中，企业的无形对提高企业长期竞争力至关重要，却不能解决的估值问题。
杜邦财务分析体系广泛应用
杜邦分析法广泛应用的原因：
（一）符合公司的理财目标
关于公司的欧美国家的主流观点是，日本等亚洲国家的主流观点是公司各个利益群体的利益有效兼顾。在我国公司的理财目标经历了几个发展时期每一个时期都有它的主流观点。计划经济时期是公司的理财目标，改革开放初期是公司的理财目标，由计划经济向转轨时期有人坚持认为利润最大化仍然是公司的理财目标，有人则提出最大化是公司的理财目标，但也有人提出公司价值最大化才是公司的理财目标。至今还没有形成主流观点笔者认为我国公司的理财目标应该是经营者政府和社会公众这五个的利益互相兼顾。在法律和道德的框架内使各方利益共同达到最大化，任何一方的利益遭到损害都不利于公司的可持续发展，也不利于最终实现的最大化。只有各方利益都能够得到有效兼顾公司才能够持续稳定协调地发展，最终才能实现包括股东财富在内的各方利益最大化。这是一种很严密的逻辑关系，它反映了各方利益与公司发展之间相互促进相互制约相辅相成的内在联系。
从这个理财目标我们不难看出，杜邦公司把股东权益收益率作为核心指标的原因所在。在美国股东财富最大化是公司的理财目标，而股东权益收益率又是反映股东财富增值水平最为敏感的内部财务指标，所以杜邦公司在设计和运用这种分析方法时就把股东权益收益率作为分析的核心指标。
（二）有利于
广义的委托代理关系是指财产拥有人包括和等将自己合法拥有的财产委托给经营者，依法经营而形成的，包含双方权责利关系在内的一种法律关系。狭义的委托代理关系仅指投资人与经营者之间的权责利关系。本文将从狭义的委托代理关系来解释经营者为什么也青睐，首先由于存在委托代理关系无论是在法律上还是在道义上经营者都应该优先考虑股东的利益这一点与股东的立场是一致的，其次由于存在委托代理关系委托人投资人股东和代理人经营者之间就必然会发生一定程度的委托代理冲突，为了尽量缓解这种委托代理冲突，委托人和代理人之间就会建立起一种有效的激励与约束的机制将经营者的收入与股东利益挂起钩来在股东利益最大化的同时也能实现经营者的利益最大化。在这种机制的影响下经营者必然会主动地去关心股东权益收益率及其相关的财务指标。
股东投资者使用杜邦分析法其侧重点主要在于权益收益率多少，权益收益率升降。影响权益收益率升降的原因相关财务指标的变动对权益收益率将会造成什么影响，应该怎么样去激励和约束经营者的经营行为才能确保权益收益率达到要求？如果确信无论怎样激励和约束都无法使经营者的经营结果达到所要求的权益收益率将如何控制等内容，而经营者使用其侧重点主要在于经营结果是否达到了投资者对权益收益率的要求，如果经营结果达到了投资者对权益收益率的要求经营者的薪金将会达到多少？是否会稳中有升？如果经营结果达不到投资者对权益收益率的要求薪金将会降为多少？职位是否会被调整？应该重点关注哪些财务指标采取哪些有力措施才能使经营结果达到投资者对权益收益率的要求才能使经营者薪金和职位都能够做到稳中有升。
杜邦财务分析体系运用建议
首先深刻理解杜邦分析法与公司理财代理关系以及公司金字塔风险之间的内在联系，充分认识杜邦分析法对实现公司理财目标，缓解公司代理冲突，化解公司金字塔风险所具有的重要作用，只有深刻理解这种内在联系并充分认识这种重要作用公司才有可能会想方设法去用足用好杜邦分析法；其次完善财务与会计的各项基础工作，建立健全财务与会计的各种规章制度，保证财务与会计信息的真实性完整性可靠性及时性提高。财务与会计信息的质量再次加强杜邦分析法与公司长期以及近期之间的和联系把杜邦分析法的功能从事后财务分析延伸到事前和事前目标责任，管理最大限度地用足用好杜邦分析法；最后注意杜邦分析系统中各项财务指标的递进影响关系和动态发展趋势，根据这种递进影响关系来平衡影响某一财务指标变动的各个要素之间的关系，使之协调发展同时根据这种动态发展趋势来观测公司近期目标责任的落实情况和长期战略目标的实施情况，并适时对之进行合理的调整，使近期目标责任和长期战略目标之间形成一个和谐统一相互支持相互促进共同实现的经营管理目标体系。
杜邦财务分析体系杜邦案例
案例一：MA公司杜邦分析法的案例分析
一、现代财务管理的目标是股东财富最大化，报酬率是衡量一个公司获利能力最核心的指标。权益资本报酬率表示使用股东单位资金(包括股东投进公司以及公司盈利以后该分给股东而没有分的)赚取的税后利润。 杜邦分析法从权益资本报酬率入手:
权益资本报酬率=(净利润/股东权益)=(净利润/总资产)×(总资产/股东权益)=(净利润/销售收入)×(销售收入/总资产)×(总资产/股东权益)=(净利润/销售收入)×(销售收入/总资产)×
1/(1-负债/总资产）
式(1)很好地揭示了决定企业获利能力的三个因素:
1.成本费用控制。因为销售净利润率=净利润\销售收入=1-(生产经营成本费用+本+)\销售收入，而能力影响了算式(生产经营成本费用+财务费用+所得税)销售收入.从而影响了销售净利润率。
2.的使用效率，用资产周转率(销售收入\总资产)反映。它表示融资活动获得的资金(包括权益和负债)，通过投资形成公司的总资产的每一单位资产能产生的销售收入。虽然不同行业资产周转率差异很大，但对同一个公司，资产周转率越大.表明该公司的资产使用效率越高。
3.财务上的，用权益乘数(总资产/股东权益)反映。若权益乘数为4。表示股东每投人1个单位资金，公司就能借到3个单位资金，即股东每投入1个单位资金，公司就能用到4个单位的资金。权益乘数越大，即资产负债率越高，说明公司过去的能力越强。
式(1)可以进一步细化，并用图形直观地表示出来，现数入认公司为例进行说明，如图所示。每个方框中第一个数字表示分析期MA公司当期的数据，第二个数字表示比较的对象，根据分析的目的和需要来定，可以是同行业其他公司的同期数据，也可以是行业的平均水平或基期数据。本例中采用的是行业中优秀企业的同期数据。
如图显示，MA公司获利能力相对较差(3.08%&7.41%)，经过分析可知这不是因为总资产净利润差(2.55%&2.37%)，而是财务融资能力差(1.21&3.21)。经过进一步分析可以发现，总资产对获利起了作用。而资产净利润高，不是因为资产使用效率高(0.63&1.03)，而是因为成本费用控制得好(4.03%&2.30%)。资产使用效率低，不是因为(3.97&3.76)、使用效率低，而是因为使用效率低(75&1.50%）成本费用控制得好，是因为、、财务费 用均起了贡献作用(61.75%&73.33%,5.84%&9.17%,0.01%&8.99%)。
上述财务比率分析是的主要方面。通过分析可以看出，MA公司获利能力较低，是由于财务融资能力差、流动资产使用效率低.高、高。通过上述分析，同时可以看出传统杜邦分析法存在两个缺陷:
（1）杜邦分析法不能完整地评价财务融资活动。在上述实例中，MA公司的资产负债率为17.19%，权益乘数为1.21，公司利用能力不强，因为其股东每出1个单位资金，公司仅能用到诬1.21个单位的资金，而行业中优秀企业的股东每出1个单位资金，企业能用到3.12个单位的资金。由于MA公司的较低，相对较低，故财务费用也较低，它对公司的获利能力起了贡献作用。那么17.19%的资产负债率对提高该公司的获利能力到底是件好事还是坏事?然而，传统对此不能给出答案。
（2）企业全部活动分为经营活动和，因而企业的财务比率与经营活动紧密相联。从图1可以看出，其左部分并不能准确地反映企业经营活动的获利能力销售净利润率不能准确地反映经营活动的成本费用控制水平因为它的分子中包括了财务费用，也考虑了所得税的影响。在图中杜邦分析法虽然也将企业的活动分为经营活动和财务活动，但这种分法并不彻底其反映经营活动获利能力的资产净利润率还夹杂着财务费用的影响。
二、的改进方案为了弥补传统杜邦分析法的不足，笔者在改进方案中增加了和营业资产比率的分解，进一步说明财务指标变动的原因和变动趋势。税后等于经营利润减去经营活动产生的利润所应承担的所得税，亦等于销售收入减去生产经营的成本费用和和经营活动所应承担的所得税。通过对传统进行推导再在其式中分子、分母同乘以税后经营利润便得:
改进后的杜邦分析图
权益资本报酬率=（税后经营利润\销售收入)×(销售收入\总资产)×(净利润\税后经营利润)×(总资产\股东权益)=经营利润×（1-)\销售收入×(销售收入\总资产)×
经营利润×(1-所得税率)-利息×(1-所得税率) / 经营利润×(1-所得税率)
×(总资产\股东权益)
式(2)相比式(1)，更加清楚地揭示了权益资本报酬率的影响因素:。
1.式(2)中第一个比率—税后经营利润率，反映出每1块钱销售收入真正为公司带来的利润。而式(1)的销售净利润率表示每实现1块钱销售收入公司的净利润会是多少，它扣除的成本费用中不仅包括经营活动的成本费用，还包括财务活动的费用。相比式(1)，式(2)剔除了财务费用的影响，更准确地反映了生产经营活动的成本费用控制水平、企业的议价能力、技术水平和日常管理制度等诸方面因素均会影响经营活动的成本费用水平。
2.式(2)中第二个比率周转率反映了资产使用效率是水平的最终反映。若企业在中失误造成闲置，则固定资产的低;若企业在决策中水平低下，则流动资产的周转率低。
3.式(2)中第三个比率称为财务费用比率，为净利润/税后经营利润。利息x(1一所得税)是考虑了后的财务费用，是真正利用债务所发生的费用。该财务费用比率考虑了利息的作用更加贴切地反映出利息对企业获利能力的影响。该比率总是小于或等于1，说明财务费用对企业获利能力的影响总是负面的。
当企业有借款并归还利息时，该比率就小于1，它反映了借款利息对企业获利能力所起负作用的大小。
4.式(2)中第四个比率为权益乘数，又称为比率，因为其分子等于它的分母加负债，所以该比率总是大于或等于1.说明通过借款能给生产经营提供更多资金，对企业获利能力具有正面影响。当企业有负债时，该比率一定大于1，反映了通过借款为企业提供资金对获利能力的贡献程度。
对照改进后的，以MA公司为例可以说明以下几点:
在图中，前两个比率被称为企业获利能力的两大驱动因素:和有效使用资产，它们对企业的获利能力具有决定性的影响。MA公司这两个指标均较好，反映了企业的生产经营活动具有较强的获利能力;两者的乘积是利润率，也是税后的经营利润;其资产经营利润率准确地反映出企业每使用1块钱所真正赚的钱，即准确地反映出企业经营活动的获利能力，从而有效地弥补了的第二个不足。
如图所示，MA公司的资产经营利润率为2.56，反映出企业每使用1块钱，经营活动真正赚得2.56块钱。
2中第二排四个比率相乘，反映了对获利能力的影响。企业借款对获利能力既有正作用—为经背活动提供更多资金，也有负作用—支付利息，若财务费用比率与权益乘数两者乘积大于1，说明正作用大于负作用，其借款决策对企业是有利的;若其两者乘积小于1，说明用借来的资金赚取的经营利润小于所要支付的利息，即借款的负作用大于正作用，削弱了企业的获利能力如改进后的中，其两者之乘积等于1.21，说明权益乘数对公司获利的正作用大于财务费用所起的负作用。总体来说，MA公司的负债水平对公司获利能力起了促进作用，从而有效地弥补r的第一个不足。
三、其他说明
1.在实际应用中，应该首先对进行调整，调整财务报表部分见佩因曼(2005)相关论述。
2.如果想要定量地评价出每个财务比率以及经营活动、对企业获利能力变化的影响方向和影响程度.可以对式(2)进一步采用进行分析。
3.分析流动资产、固定资产、对获利能力的影响时，不能用流动资产、固定资产、其他资产分别除以总资产，这只是在进行结构分析。正确的做法是要用流动资产、固定资产、其他资产分别去除销售收入。
4分析、、对获利能力的影响时，不能用制造成本、管理费用、销售费用分别除以费用，这也只是在做结构分析。正确的做法是要用制造成本、管理费用，销售费用分别除以销售收入。
运用的缺陷
从企业绩效评价的角度来看，杜邦分析法只包括财务方面的信息，不能全面反映企业的实力，有很大的局限性，主要表现在如下方面。
对短期财务结果过分重视，有可能助长公司管理层的短期行为，忽略企业长期的价值创造。
财务指标反映的是企业过去的经营业绩，衡量工业时代的企业能够满足要求。但在目前的信息时代， 顾客、供应商、雇员、技术创新等因素对企业经营业绩的影响越来越大，而杜邦分析法在这些方面是无能为力的。
在目 前的市场环境中，企业的无形知识资产对提高企业长期竞争力至关重要，杜邦分析法不能解决无形资产的估值问题。
清除历史记录关闭主要财务指标分析完整计算公式和指标分析
本节学习要求：
掌握主要财务指标的类别、计算及分析
掌握综合指标的分析方法
本节具体内容：
总结和评价企业财务状况与经营成果的分析指标包括偿债能力指标、运营能力指标、获利能力指标、发展能力指标和综合指标。
一、偿债能力指标
1、短期偿债能力指标
企业短期偿债能力的衡量指标主要有流动比率、速动比率。
=流动资产/流动负债&100%
反映企业用可在短期内转变为现金的流动资产偿还到期流动负债的能力。
一般情况下，流动比率越高，说明企业短期偿债能力越强。国际上通常认为，流动比率的下限为100%，而流动比率等于200%时较为适当。其他注意问题见教材181页（4点）。
=速动资产/流动负债&100%
速动资产＝流动资产－存货－预付账款－1年内到期的非流动资产和其他资产=货币资金+交易性金融资产+应收账款+应收票据
注：报表中如有应收利息、应收股利和其他应收款项目，可视情况归入速动资产项目。
一般情况下，速动比率越高，表明企业偿还流动负债的能力越强。国际上通常认为，速动比率等于100%较为适当。
【例题14：单选】下列各项中，不属于速动资产的是（　）。
A.应收账款&&&
B.预付账款
C.应收票据&&&
D.货币资金
【例题15：单选】下列各项中,不会影响流动比率的业务是(& )。
A.用现金购买短期债券&&&&&
B.用现金购买固定资产
C.用存货进行对外长期投资&
D.从银行取得长期借款
解析：选项BCD均涉及流动资产的减少，长期资产的增加，从而导致流动比率发生变动。
（二）长期偿债能力
资产负债率
资产负债率
=负债总额/资产总额&100%
资产负债率越小，表明企业长期偿债能力越强。保守的观点认为资产负债率不应高于50%，国际上通常认为资产负债率等于60%较为适当
资本负债率
=负债总额/所有者权益总额&100%
一般情况，产权比率越低，说明企业长期偿债能力越强，债权人权益的保障程度越高、承担的风险越小，但企业不能充分发挥负债的财务杠杆效应。
第三十七讲
二、运营能力指标
资产营运能力的强弱取决于资产的周转速度、资产运行状况和资产管理水平等多种因素。
其中，资产周转速度，通常用周转率和周转期来表示。
周转率（周转次数）=周转额&资产平均余额
周转期（周转天数）=计算期天数&周转次数
&&&&&&&&&&&&&&&&&
=资产平均余额&计算期天数&周转额
应收账款周转率
应收账款周转率（周转次数）
=营业收入/平均应收账款余额
平均应收账款余额
=【应收账款（年初数+年末数）】&2
应收账款周转率高，表明收账迅速，账龄较短；资产流动性强，短期偿债能力强；可以减少收账费用和坏账损失。注意：公式中的应收账款包括“应收账款”和“应收票据”等全部赊销账款在内。
存货周转率
存货周转率（周转次数）
=营业成本/平均存货余额
平均存货余额
=【存货余额（年初数+年末数）】&2
一般情况下，存货周转率高，表明存货变现速度快，周转额较大，资金占用水平较低。注意：存货计价方法口径应一致
流动资产周转率
流动资产周转率（周转次数）
=营业收入/平均流动资产总额
一般情况下，流动资产周转率越高越好，表明以相同的流动资产完成的周转额越多，流动资产利用效果越好。
固定资产周转率
固定资产周转率（周转次数）
=营业收入/平均固定资产净值固定资产净值=固定资产原价-累计折旧
一般情况下，固定资产周转率高，表明企业固定资产利用充分，固定资产投资得当，固定资产结构合理，能够充分发挥效率。
注意：分析时要剔除折旧
总资产周转率
总资产周转率（周转次数）
=营业收入/平均资产总额
该指标用来反映企业全部资产的利用效率。
一般情况下，总资产周转率越高，表明企业全部资产的使用效率越高。
【例题16：单选】某企业2009年营业收入为36000万元，流动资产平均余额为4000万元，固定资产平均余额为8000万元。假定没有其他资产，则该企业2009年的总资产周转率为（　）次。
解析：36000&（）＝3
【例题17：单选】某企业年初存货230万元，年末存货250万元，本年产品营业收入为1500万元，本年产品营业成本为1200万元，则该企业存货周转天数为（ ）
【解析】存货周转次数＝本年营业成本/存货平均余额
＝1200/【(230+250)&2】＝5次
存货周转天数＝360/5=72天
三、获利能力
获利能力就是企业资金增值的能力，通常表现为企业收益数额的大小与水平的高低。
营业利润率
营业利润率
=营业利润/营业收入&100%
在实务中，也经常使用营业毛利率、营业净利率等指标来分析企业经营业务的获利水平
营业毛利率＝（销售收入－销售成本）/销售收入&100％
营业净利率＝净利润/销售收入&100％
成本费用利润率
成本费用利润率
=利润总额/成本费用总额&100%成本费用总额=营业成本＋营业税金及附加+营业费用+管理费用+财务费用
该指标越高，表明企业为取得利润而付出的代价越小，成本费用控制得越好，盈利能力越强。
总资产报酬率
总资产报酬率
=息税前利润总额/平均资产总额&100%
息税前利润=利润总额+利息支出
=净利润+所得税+利息支出
反映企业全部资产的获利水平。
该指标越高，表明企业的资产利用效益越好，整个企业盈利能力越强。
净资产收益率
净资产收益率
=净利润/平均净资产&100%平均净资产=（所有者权益年初数+所有者权益年末数）/2
该指标是评价企业自有资本及其积累获取报酬水平的最具综合性与代表性的指标，反映企业资本运营的综合收益。
四、发展能力分析
营业收入增长率
营业收入增长率
=本年营业收入增长额/上年主营业务收入总额&100%
该指标是衡量企业经营状况和市场占有能力、预测企业经营业务拓展趋势的重要标志。
营业收入增长率若大于零，表示企业本年营业收入有所增长，指标值越高表明增长速度越快，企业市场前景越好。
资本保值增值率
资本保值增值率
=扣除客观因素后的年末所有者权益总额/年初所有者权益总额&100%
反映企业当年资本在企业自身努力下实际增减变动的情况。
一般认为，资本保值增值率越高，表明企业的资本保全状况越好，所有者权益增长越快，债权人的债务越有保障，该指标通常应大于100%。
总资产增长率
总资产增长率
=本年总资产增长额/年初资产总额&100%
该指标是从企业资产总量扩张方面衡量企业的发展能力，表明企业规模增长水平对企业发展后劲的影响。
营业利润增长率
营业利润增长率＝本年营业利润增长额/上年营业利润总额&100％
【例题18：判断题】资本保值增值率是企业年末所有者权益总额与年初所有者权益总额的比值，可以反映企业当年资本的实际增减变动情况。（　）
解析：反映企业当年资本在企业自身努力下实际增减变动的情况。
五、综合指标分析
（一）财务综合分析的含义及特点
1、财务综合分析的含义
财务综合分析，就是将营运能力、偿债能力、盈利能力和发展能力分析等诸方面纳入一个有机的整体之中，全面地对企业经营状况、财务状况进行揭示和披露，从而对企业经济效益的优劣做出准确的判断和评价。
2、财务综合分析的特点
一个健全有效的综合财务分析指标体系必须具备三个基本要素：
（1）指标要素齐全适当；
　　（2）主辅指标功能匹配；
　　（3）满足多方信息需要。
（二）、综合指标的分析方法（杜邦财务分析体系）
杜邦财务分析体系（简称杜邦体系）是利用各财务指标间的内在关系，对企业综合经营理财及经济效益进行系统分析评价的方法。该体系以净资产收益率为核心。杜邦体系各主要指标之间的关系如下：&&&&&&&&&&&&&&&&&&
净资产收益率
&&&&&&&&&&
总资产净利率& &&&&&&&&&&&&&&&&&&&&权益乘数
&&&&&&&&&&
&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&
营业净利率&&
&&&总资产周转率
&&&&&&&&&1/(1-资产负债率)
净资产收益率=营业净利率&总资产周转率&权益乘数
分解过程如下：
净资产收益率＝
&&&&&&&&&&&
&&&&&&&&&&&
＝资产净利率&权益乘数
&&&&&&&&&&&
＝ &权益乘数
&&&&&&&&&&&
＝营业净利率&资产周转率&权益乘数
权益乘数= = = =
权益乘数= = =
=1+产权比率
第三十八讲
上期净资产收益率=上期&&
本期净资产收益率=本期&&
在测定各个因素的变动对净资产收益率的影响程度时可顺序计算如下：
上期净资产收益率=上期&&（1）
第一项替代：用本期营业净利率替代上期营业净利率
净资产收益率1=本期&&（2）
第二项替代：用本期总资产周转率替代上期总资产周转率
净资产收益率2=本期&&（3）
第三项替代：用本期权益乘数替代上期权益乘数
本期净资产收益率=本期&&（4）
据此测定的结果：
（2）-（1）=净资产收益率1-上期净资产收益率…是营业净利率变动的影响
（3）-（2）=净资产收益率2-净资产收益率1…是由总资产周转率变动的影响
（4）-（3）=本期净资产收益率-净资产收益率2…是权益乘数变动的影响
2120082009&&&
&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&
1/(1-50%)=2
1/(1-60%)=2.5
200842.5220
12009520084
22009220082.5
320092.520082
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