来源｜价值线综合21财闻汇（jiayou21cbh）、21世纪经济报道（ID：jjbd21；奉仙）、中国证券报（xhszzb；张焕昀）、中国基金报（chinafundnews；方丽、陆慧婧、泰勒）、界面新闻
编辑｜价值线 慈翠
随着CDR细则的落地，“独角兽基金”发行工作也迅速落地，由南方基金、易方达基金、嘉实基金、招商基金、汇添富基金和华夏基金6家基金公司销售的 “独角兽基金”，今天（6月11日）即将开启认购。这可能是今年最火的一款基金。
虽然11号才开始认购的基金，但券商、银行以及基金公司早已摩拳擦掌，周五（8号）下午网上认购就早早开始，周末更是忙坏了基金圈人士。 海报，网页，小视频等形式宣传刷爆朋友圈和微博，甚至抖音上也出现短视频，真是火力全开啊！
更是有人表示，在菜市场都收到了基金销售的宣传单。
交银国际董事总经理、研究部负责人洪灏6月9日微博截图
“独角兽基金”发售时间紧，任务重，各家基金公司全方位打法连连来袭，让业内人士也是频频感叹。
六大基金公司App的宣传资料：
各家基金公司充分利用新媒体阵地，帅哥美女纷纷亮相抖音视频，形式颇为新颖。
各种小视频，创意层出不穷。
据中国基金报，从朋友圈、微博、网站等渠道来看，关于战略配售基金的海报、视频等宣传曝光度极高，也受到投资者极大关注，不少基金公司网站和APP访问量激增，客户咨询量创下了公司多年来单只产品咨询量新高。上周五下午3点之后，这6家基金公司网站或APP、不少第三方等渠道开放预约认购，有不少基金公司从业人员、投资者拿出真金白银“冲进去”。
“这一次战略配售基金销售，基金公司、银行、券商、第三方积极性都非常高，投资者热情也很高。”基金行业人士表示，很多投资者问“能不能提前认购，会不会抢不到”。
据悉，此次独角兽基金单只产品对于个人投资者开放销售日期为6月11日至6月15日，每人最多只能买50万。最厉害的是，有传闻“新六家”中某公司，在内部号称“要一天卖完”！
01、那么，什么是战略配售基金？比起其他基金有何不同？
战略配售基金：这类创新品种是3年封闭运作，期间内主要投资于通过战略配售获得的股票，股票资产投资比例为基金资产的0%~100%。
比起其他基金，战略配售基金又有什么不同？
第一，是可以做到“优质资产优先获配”，也就是说，比网下、网上打新获得IPO、CDR的份额要高；
第二，基金费率较低，往往是同类普通基金费用的十分之一。
对此，格上财富研究员杨晓晴表示，以往国内投资者对股价蒸蒸日上的中概股往往望股兴叹，除非通过QDII基金或者开设美股账户参与，极不方便。战略配售基金通过战略投资CDR回归的新经济龙头，便利了投资者，只是该类基金封闭期长达三年，且会受境外市场因素如境外波动性、风险偏好、境外政策环境的影响较普通基金明显，这也是其特殊性所在。
盈米财富基金分析师陈思贤也表示，战略配售基金有一定的配置价值。首先，战略配售基金拥有优先配售对应企业股票的优势。战略配售的是即将在国内发行CDR的独角兽企业。目前，公认的独角兽企业有腾讯、百度、阿里、小米、京东、网易等。普通投资者还有另外两种购买独角兽企业CDR的方式，但也各有缺点。一种方式是“打新”，但不一定中签。另一种则是等到CDR在二级市场上市再购买，又大概率存在新股溢价。所以战略配售基金的投资价值，主要在于能够以发行价购入新经济企业的CDR。
好买财富表示，一方面，产品作为3年封闭，鼓励中长期投资优质企业，降低对市场波动的影响；另一方面，LOF形式给予持有人在产品成立6个月之后在二级市场份额退出的选择，有效化解了部分投资者对产品流动性的担忧。低起购金额和管理费都表达了监管层将该类产品定义为普惠金融的决心，对相关投资机会感兴趣的投资人值得关注。
02、“独角兽基金”为什么这么受关注？
“战略配售”的对象往往只是大机构、大公司等实力雄厚的投资者。此次战略配售基金问世，开辟了普通投资者借道公募基金参与战略配售的投资渠道。战略配售让参与者优先获配优质资产，产品的独特性及普惠性引起了市场的广泛关注。
按照有关规定，可参与战略配售的战略投资者必须是指符合国家法律、法规和规定要求、与发行人具有合作关系或合作意向和潜力并愿意按照发行人配售要求与发行人签署战略投资配售协议的法人，是与发行公司业务联系紧密且欲长期持有发行公司股票的法人。所以目前可参与战略配售的只有部分机构投资者，通过战略配售基金，个人也可以间接参与战略配售，分享新经济企业发展红利当中去。
第一阶段：个人投资者(6月11日至6月15日)
第二阶段：全国社会保障基金、基本养老保险基金、企业年金基金、职业年金(6月19日)。
第一阶段募集期结束后，基金募集规模若是没有达到500 亿元，进入第二阶段募集期。值得注意的是，战略配售基金只通过场外公开发售，没有场内发售。
单只基金募集金额下限50亿元，上限为500亿元。如果募集期内任何一天超过500亿，将采取末日比例配售确认。
对个人认购门槛1元起步，但单一个人投资者认购规模合计不得超过50万元。如果想要超过50万，可以多买几只，6只基金的申购上限合计不超过300万。
机构投资者无购买上限，但单一客户占比不能超过基金规模的50%。
战略配售基金交易规则如何？
战略配售基金3年封闭期内，每6个月受限开放一次，受限开放期可以申购。6个月之后将会在交易所上市，届时可以场内交易。
三年封闭期内无法赎回。如果有流动性需求，等基金上市之后跨系统转托管到场内卖出，但场内交易，需要考虑基金份额在二级市场的可能受到的折价风险。
1、管理费：封闭期内0.1%/年，封闭运作期届满转为开放式运作后1.5%/年。
2、托管费：封闭期内0.03%/年，封闭运作期届满转为开放式运作后0.25%/年。
（注：封闭运作期内，本基金每年计提的管理费和托管费合计不超过4000万元，若当年计提的合计费用已达到4000万元，则当年内不再继续收取管理费和托管费。）
3、认购费：对于个人投资者，认购费率为0.6%；对于特定机构投资者，认购费率为单笔1000元。
4、申购费：（1）封闭期内，场外和场内申购费率一致，对于个人投资者，申购费率为0.6%；对于特定机构投资者，申购费率为单笔1000元。
（2）封闭运作期届满转为开放式运作后，场外和场内申购费率最高不高于1.2%。
5、赎回费：封闭运作期届满时，对于封闭运作期内认购及申购基金份额的持有人，赎回基金份额时不收取赎回费。除上述封闭运作期内认购及申购的基金份额外，封闭运作期届满后场外和场内申购的基金份额赎回时收取不高于1.5%的赎回费。
投资者能从哪些渠道买？
1、银行柜台、网银或app渠道
南方配售：、、、、等；
汇添富战略配售：、、、、等；
招商战略配售：、、、、等；
华夏战略配售：、、、、等；
易方达战略配售：、、、、证券等；
嘉实战略配售：、蚂蚁基金、好买基金、北京新浪仓石基金销售等。
在券商柜台或app下购买基金。
下载基金公司app，直接注册购买。
例如天天基金网，好买基金网等。
5、蚂蚁金服，理财通，京东金融等平台
03、产品风险：会不会成为接盘侠？
风险总是与收益相随。在产品的各大卖点中，最受争议的就是CDR的收益和风险问题。有投资者质疑，这些公司在美股的估值很高，CDR回归后我们会不会成为接盘侠？
一位战略配售基金拟任基金经理认为，判断估值高不高，需看企业本身的成长性。“以腾讯为例，2011年至2017年一直保持高速增长，这样的企业虽然是巨无霸，但不能说价格一定是高估了。”
此外，战略配售基金参与CDR配售或有一部分“安全垫”：
第一部分是参与CDR配售的折扣。部分市场人士认为，此处不确定性较大。前述基金经理告诉界面新闻，CDR打折问题是各方博弈结果，他们跟一些海外投资者沟通过此问题，反馈并没有很大意见。“如果原价发CDR，我们也不乐意接受。需一公司一议，但相信一定有折扣。”
第二部分是回归A股后价值重估带来的溢价，前述基金经理对这部分估值溢价的预期是20%。
CDR折扣和回归后的估值溢价两部分组成了基金的“安全垫”。该基金经理表示，纳斯达克估值比A股科技股估值更低，海外CDR回归参照海外价格会有一个折扣。也就是说，海外价格本身跟国内比已经偏低了，战略配售基金在海外估值基础上再打个折，相当于折扣上再打折。
不可回避的问题是美股方面价格与CDR价格的镜像效应。“在目前我们能预期到的，比如打个八折，再加上对它20%的溢价，也就是相当于有50%的安全垫。如果美股股价不变，获利空间就是50%。如果下跌，同步跌幅30%，刚好在成本线上。”该基金经理粗略测算道。
04、上市后是折价还是溢价？
与普通打新基金相比，这6只战略配售基金无需底仓配置，但持有的标的资产有至少一年的限售期。可以折价拿项目，但有锁定期，这种模式让人不禁联想起此前的爆款产品定增基金。
再将其与定增基金相比较，战略配售基金产品设计也有诸多相似之处：本身有三年封闭期，每半年受限开放一次，成立半年后可上市交易。
这就引发了一个新的问题，上市后场内价格可能出现折溢价。
回顾定增基金的历史，同样作为预期收益高于预期风险的高性价比产品，当时最大的吸引力在于项目折价的“安全垫”。由于限售股的估值方式较为特殊，对定增基金的价值判断并不容易，未来对战略配售基金的价值判断或也将出现三个价格：
第一个是标的资产的二级市场价格。
第二个是标的资产由于限售因素，在基金中反映出的偏谨慎估值，若出现浮盈价值将被低估。
第三个是基金在二级市场的交易价格。
综合考虑上述因素，战略配售基金上市后，可能出现的折溢价情形如下：
一、溢价可能性：考虑到战略配售基金拥有稀缺的战略配售权，如果标的资产日后股价上扬，被市场所看好，出现较高的隐含收益，那么在基金规模已达上限，投资者无法申购的情况下，只能通过二级市场买入，出现溢价。
二、折价可能性：考虑到战略配售基金有三年封闭期，流动性较差，在基金表现平淡的情况下，可能在二级市场被抛售，出现折价。
想预测战略配售基金上市后的情况，不妨再回顾一下定增基金的场内折溢价历史：前期有定增基金参与的项目获得丰厚的浮盈，且出现较高的隐含收益，在二级市场颇受投资者追捧，出现溢价。但由于后期基金整体表现平淡，项目折价率收窄、标的资源匮乏、项目退出难题等等，使得产品封闭性与投资者流动性需求之间的对立关系突显，场内折价率高企。
05、六只基金该选谁？
此次共有六家基金公司一起发行，产品设计、投资方向、投资目标完全一样，投资者该如何选择呢？
先来了解一下影响战略配售基金最终表现的因素有哪些：
一、战略配售部分的收益。据了解，在各家3%战略配售的规定动作基础上，各家有一定的发挥空间，配比或在3%-6%之间，这部分发挥空间会影响基金净值表现。一年限售期过后，基金选择持有还是卖出，也将影响基金表现。
二、固定收益部分的收益。战略配置部分之外，基金将配置一些货币资产与债券基金，固定收益能力更强的团队更有优势。
三、运营能力。作为规模可能达到500亿元的巨无霸基金，基金团队的运营能力不可忽视。
因此，即使产品发行初衷和设计完全一样，未来收益也可能会有所差异。
本次参与发行的六家基金公司中，即有五家公司为此前国家队基金参与者，此前国家队基金的表现可作为参考之一。回顾此前的国家队基金表现，在同样的背景下诞生，有着同样的目标，业绩却大相径庭，首尾差距达到30%！
从上表可以看到，招商基金的表现最好。招商丰庆（001773）成立以来回报高达35%，易方达瑞惠与南方消费活力紧随其后，回报率不到30%，而华夏新经济（001683）仅为5.3%。
再来看看各家公司的团队配置。下面是六只基金的拟任基金经理名单：
从基金经理的选任上，可以看出不同基金公司的思路：
易方达、招商基金、嘉实基金三家为多基金经理制，其中易方达基金阵容最是庞大，不仅有国家队基金经理，还有管理企业年金的权益类老将付浩、管理社保组合的固收类基金经理胡剑与纪玲云。
华夏基金、招商基金都派出了此前有定增基金管理经验的基金经理；南方基金与汇添富基金派出了主打消费股的基金经理；南方基金与易方达基金的基金经理都有国家队基金的管理经验。
单从基金经理的权益类业绩来看，南方基金与易方达基金的优势相对突出：南方基金蒋秋洁年化收益超10%，易方达基金付浩曾管理的基金科瑞不到七年回报超200%。
值得注意的是，在易方达基金、招商基金的基金经理身上，都有着“运作支持”背景，其中招商基金的基金经理姚飞军还任投资支持与创新部总监，负责定增和新股申购工作，招商基金也是业内唯一一家设立了投资支持与创新部的公司。
综上所述，从收益与风险的角度来看，战略配售基金属于预期收益高于风险的产品，性价比较高。封闭期三年，场内折溢价未知，且办理转托管手续较为繁琐，流动性需求较高的投资者应谨慎考虑投资。产品方面可参考国家队业绩、基金经理履历、权益类与固收类投研团队能力、基金运营能力等因素综合比较。
06、最新：传“独角兽”基金被监管指导
募集上限从500亿降至200亿！
在“独角兽”基金正式开售前日，关于独角兽基金调整募集上限的消息在市场传开。
消息称，证监会于6月10日向6家基金公司下发了监管通知，其中提到了三项内容：
1、请各公司尽力控制募集规模在200亿左右。
2、从收到通知起，不投入新的广告，不进一步宣传。
3、以前广告中若有不合规的内容，比如“前所未有”，请修正并消除影响。
另有券商渠道传出相似的消息：根据最新窗口指导，每只战配基金的个人投资者募集额大概率需控制在200亿，因此请大家通知客户抓紧时间，在周一下单！如果周一达到200亿，周二将停止向个人投资者募集。
据其中一家基金公司相关人士反馈，6月10日确实收到了监管层的通知。另外，据21世纪经济报道记者获悉，6家公司原计划于6月10日晚发布公告宣布调整募集上限一事，不过直至当晚12点，记者并未从公开渠道查阅至关于调整战略配售基金募集上限的公告。
在此前的公告中，6只战略配售基金的募集上限均为500亿。不过，在相关公告中，这几只基金也提到了在募集期间可以调整募集上限。
以其中一只3年封闭运作战略配售基金的发售公告为例，其在招募说明书中提到，“基金募集期间单个个人投资者的累计认购规模上限为 50 万元(含认购费)，本基 金募集期间可调整基金募集上限，但需满足法律法规关于投资者累计持有基金份额上限的 相关规定。”
自6只战略配售基金6月6日获批至今，关于这6只产品的营销可谓火热空前。除了各式各样的抖音视频，甚至出现了给菜场大妈发传单、淘宝找非洲小朋友录制推荐独角兽基金等情况，这在过去的基金产品宣传中可以说比较罕见。
如若6只基金将原计划500亿元的发行上限将为200亿元，那么6只独角兽基金合计最高募资份额从3000亿降至1200亿元。
当然，目前并未有相关公告明确表示独角兽基金的募集上限已调整为200亿。具体情况还待后期推进。
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