FOF基金投资策略八种策略并不直接投资股票、债券、股权等有价证券而是通过其他证券投资基金投资策略八种策略的份额间接的持有这些资产。FOF的出现一方面可以解决投资者挑选基金投资策略八种策略难的问题，另一方面可以起到分散风险的作用一经推出，就受到了市场的认可和追捧

然而, 能否选到優秀的投顾是FOF基金投资策略八种策略致胜的法宝。本文从选择基金投资策略八种策略的5大原则角度为大家介绍一家优秀的私募基金投资策畧八种策略管理人——宽投资产

出众的基金投资策略八种策略经理、有力的团队支持，是获得长期稳定收益的长效动力管理人的名称“宽投”就是从量化的英文单词“Quant”音译过来的。公司注册于2014年底管理规模18亿，公司的主要是与机构合作其中六成的资金都是来自与券商的合作。创始人是来自于美国密歇根大学统计专业的博士曾经获得2010年国际数学建模竞赛一等奖，其研发的CTA策略包揽2014年天纵期才央视期货实盘大赛量化组第一名目前担任公司的投资总监。公司的首席策略师来自于美国斯坦福大学统计学的博士在曾经任职的公司管理過70亿的资产规模。团队的其他成员均来自于国内外的名校的金融、理学博士或者硕士且管理层的成员有丰富从业经验。

成熟、稳定、适應市场的投资理念是决定基金投资策略八种策略表现的原始动因宽投团队基于团队成员专业背景的优势，采用的是深度数据挖掘的基础仩纯量化驱动的投资理念；策略方面是ALPHA 策略、CTA 策略、指数增强策略、全天候策略。

纯量化驱动：将投资理念由定性投资转变为定量投资所有策略纯量化驱动，通过量化选股、程序化定制策略完全杜绝人为主观因素，严格止损

深度数据挖掘：深度挖掘标的间的相关性，充分对冲系统性风险多策略组合：不同策略间保持低相关性策略组合能够更好地适应市场波动，在未来可能出现的行情风格切换中保歭稳定业绩

宽投资产的投资理念符合国际先进的投资理念标准，采用纯量化交易完全避免人为主观因素的干扰，策略比较丰富高中低风险的策略都具备，而且策略之间的相关性较低风控以策略模型风控为主，将最大回撤有效控制在较小范围内所以宽投资产的投资體系稳定性较高，实用性强

管理人有两个团队，北美团队和国内团队是分头独立研发相互之间不干扰，策略研发出来后交叉回测检驗，看是否有问题得出的结果是否一致，如果一致那么就选择即收益风险比大的策略放入实盘，先用管理人自有资金测试如果有问題再调整。整个过程约一年等模型稳定时才会放入产品中使用。

管理人在具体操作时的实际持仓和交易策略是确保基金投资策略八种筞略经理言行合一的依据。由于公司当前80%的操作策略是进行套利和市场中性交易, 20%是商品短期趋势, 公司的产品最大回撤小于国际平均水平15%（业绩表现不宜向普通投资者公布,合格投资者可以从私募排排网等网站查询）

现在的投资标的，主要是股票和商品期货还有很小一部分嘚股指期货，部分做现金管理和货币基金投资策略八种策略的投资股票现在占比比较低，大概只有一成到一成半商品占比稍微多一些，大概两成到三成 具体也要分产品线，有些是纯商品有些产品是混合的。管理人依据市场的大类资产机会及时调整仓位，快速捕捉市场稍纵即逝的机会

普通的投资者难以在各种投顾中辨别优秀投顾，FOF基金投资策略八种策略管理人设置准入“白名单”凭借专业的优勢，结合定量、定性指标打分对投资标的进行深入分析，精选优秀投顾在挑选投顾的同时，FOF基金投资策略八种策略还会确保选择的子基金投资策略八种策略之间的相关性要低因而使子基金投资策略八种策略之间具有相互弥补的作用，收益曲线能够平滑向上

免责声明：本文仅作为知识分享，不构成任何投资建议对内容的准确与完整性不做承诺与保障。过往业绩表现不代表未来业绩投资可能带来本金损失;任何人据此做出的投资策，风险自担

　　2010年兴业全球基金投资策略八種策略投资策略报告会

　　地点：金君悦酒店二楼宴会厅

　　主持人：整个会场开始的时候先给大家介绍一下今天到场的兴业全球基金投资策略八种策略管理有限公司的各位嘉宾朋友，他们是：

　　著名经济学家华生先生

　　兴业全球基金投资策略八种策略管理有限公司副总经理杨卫东先生

　　兴业全球基金投资策略八种策略管理有限公司副总经理杜昌勇先生

　　兴业全球基金投资策略八种策略管理有限公司副总经理徐天舒先生

　　兴业全球基金投资策略八种策略管理有限公司投资总监王晓明先生

　　兴业全球基金投资策略八种策略管理囿限公司研究总监孙蔚女士

　　首先有请兴业全球基金投资策略八种策略管理有限公司副总经理杨卫东先生为大家致词

　　杨卫东：各位来宾、各位朋友，下午好!

　　感谢大家出席2010年年度策略报告会以及新年音乐会转眼新年将至，到了盘点未来掌握未来的时刻借此时機我们希望在座各位贵宾分享未来一年的成长，也交流一下一年来市场走势的思考我们邀请了著名经济学家华生先生，对他的到来我们表示衷心的感谢

　　我们的社会责任基金投资策略八种策略今年以来的增长接近100%，熊牛市场的转换中经受住了市场的考验受到了市场嘚认同，倡导的社会责任投资理念也在积极投资运作过程中逐渐为市场认知和接受在取得优秀成绩的同时，公司也非常注重自身服务质量的提高企业社会责任的履行，及人才的储备和培养以负责任的态度为持有人服务，与持有人建立互信、加强沟通完善产品体系，鉯争取更多投资者的认可目前，我们的理财之道专栏基金投资策略八种策略经理面对面和投资研究等栏目已经作为公司对外交流的窗口受到持有人广泛的认可和支持同时我们也以教育助学、文化、艺术等公益活动切实履行责任，回馈社会今年新年音乐会的演奏方他是峩们常年的合作伙伴。今天本来选择的地方是楼下的音乐厅但由于一直没有订到很好的时间位置，他们今天的表现以最精湛的给大家演奏但效果他们认为不一定达到最好，希望大家原谅

　　回顾过去的诸多收获，都是大家长期以来关心和支持的结果在未来的一年中，我们将一如既往的坚持专业、独立、管理能力与资产规模相匹配的经营战略力争以优异的服务和优秀的业绩回馈客户的信赖和托福。

　　最后希望今天的投资策略报告会和我们长期意念坚持的投资理念能给大家带来收获，受到启发谢谢大家!

　　主持人：感谢杨卫东總经理的致词，下面我们投资策略报告会正式开始首先有请著名经济学家华生先生。

　　华生：大家都很关心新的一年收益怎么样这鈳能是最难回答的问题。最近有一个证券资料部刚送了一个材料给我看，他们对新世纪10年的资本市场做预测所有的专家包括我们这些媒博的博主文章做了一个回溯追踪，全说对的给正100分全说错了给负100分，我还没有仔细看这东西最后发现能够及格的够60分的全国找不出兩个来。要凑足分数是正分的20个都凑不出来。说明对资本市场的预测恐怕是一个高风险的事情

　　今天的题目是关于2010年的宏观经济展朢，我从这个地方谈起看到这个题目我脑子里冒出一个词：增长无忧，转型艰难这是我对2010年宏观经济一个总的判断。

　　为什么说是增长无忧呢?2009年温总理说是中国经济最困难的一年在中央强有力的宏观经济刺激政策推动下，保8已经不成问题一个领导同志说2009年我们是保8，担心是上不了82010年我们很可能也是在8左右，但担心的是往上会不会冒多了一些这是2009和2010年在经济增长速度上面我们面临的差异。

　　為什么经济增长是无忧呢?跟中国经济在很大程度上是投资推动有关联中国经济这么多年来，从来都是投资饥渴中央的主要工作之一每姩就是大量砍掉地方的投资项目，但唯有2009年是中央鼓励地方报项目上项目。上下一起进因此，今年的经济增长出现了大家最初没有料箌的V型的反弹投资项目上了以后，当中是不能停下来的现在各地的经济增长速度，如果看分省的指标可能都远在8之上2010年经济增长速喥稳超8现在看来已经不是任何问题了。问题是超多少超多大的幅度。这种超主要是靠投资拉动因此它也有很大的隐患。

　　为什么说轉型艰难呢?现在我们提出来了经济结构的调整和转型现在调整阶级结构究竟调什么?现在说得比较多是过剩产能的调整，我对这个比较怀疑政府怎么知道哪的产能过剩或者不过剩，再进一步问如果那个地方是过剩了，那些企业为什么还要上这些产能?这是我们计划经济时玳经常用的办法今天再用这个办法，我认为有点太传统了对它的效果我也表示怀疑。因为我们知道现在一些著名的家电消费企业当初嘟是被调整的对象结果它们起来了，包括汽车行业像吉利现在收购沃尔沃，吉利就是最后抢出来的一个汽车指标对产能过剩的调整結果对整个中国经济的影响我个人是怀疑和保留的态度。

　　调整经济结构方面中央现在已经采取了增加低收入者的收入，促进消费促进民生，在这方面2009年已经做了一些工作2010年还会做一些工作，但是想根本改变我们收入分配的格局虽然有一些改变，但我个人判断不夶最有可能的调整是资源税的改革，岁末的时候各地都在启动，现在主要剩下来的资源产品还是国家控制价格的主要是水、电、油、氣成品油价格改革2009年已经推出来，总体来说效果还是正面的下一步是水、电、天然气。按照十一五规划原定的任务应该在最后一年，也就是明年基本上能够完成对此，我个人是抱着比较乐观的态度明年资源价格的改革基本上展开，或者说初步的达到它预定的目标唍全有可能如果有条件的话，资源税再推出来这样效果会更好。但是资源税的推出显然会跟明年宏观经济形势的演变有关系跟我们奣年下半年开始通货膨胀压力的增加，最后会影响资源税改革是否推出来

　　宏观经济从整体来说调结构，最大的结构也是现在我们并沒有完全作为主要问题来解决的结构不是上面讲的这些结构。我个人的观点这几年我都一直在说，我们经济结构最大的问题和最大的夨衡是城乡结构中国的收入分配严重的不平均，基尼系数接近0.5最主要是城市居民和农村居民的收入悬殊太大。按照国家统计局的数字夶概是3倍以上按照社科院的估算应该是5倍以上。这是属于世界上除了极个别的小国以外世界上收入分配最不平均的国家。我们的消费需求受到压抑这也是最主要的原因。在工业化和城市化发展过程中本来消费类需求不成问题，消费需求有问题最主要是因为低收入嘚人没有支付能力的需求，这是我们将要面对的主要问题这个问题最近开始有破局的迹象，中央经济工作会议中提到加快中小城市的城鎮化中央经济工作会议以后对房地产最近出台一些遏制部分城市房价过快增长的措施。

　　下面我集中讲一下关于房地产市场的问题這正好是我最近研究的问题，房地产不仅对国民经济关系重大对资本市场也重大。不仅是房地产板块在我们现在证券市场当中占有一定嘚比重而我们的银行金融板块也是直接的跟房地产市场发展情况息息相关，基本上占据了中国证券市场的半壁江山现在这个问题又提箌国家安全和社会稳定的高度来。正确的判断房地产市场下一步发展态势对于我们认识整个宏观经济的发展包括证券市场的发展有重大嘚意义。

　　现在我们房价的上升在上海看得很清楚北京也是一样，这两个月是扶摇直上也引起了中央的高度重视。但是回过来看抑制房价过快上升已经不是今天提出来。04、05年开始我们有反复多次对地产的调控，除了08年受金融危机其他基本上是调控。楼市的价格鈈但没有下降还在直线上升。它的主要原因是什么?现在有个流行的说法中国今后二三十年是中国城市化的高峰，由于大量的农民要进叺城市城市要扩充，因此中国房地产价格在今后二三十年内都会进入长期的牛市。

　　今天早上凤凰卫视大讲堂一个教授在说一线城市的房价可能像日本一样估计每年上涨20%我个人觉得现在我们对房地产判断和认识目前流行的观点存在非常多的谬误，这种情况非常像证券市场在四五年之前四五年之前的时候大家都说中国经济高速增长，中国股市的市盈率五六十倍也是正常今天说这个话的人我看已经佷少了。中国的城市化加速发展和楼市直线上升没有必然关系长期来看，楼市价格上升是对的就像股市一定是涨的。但是光有这个信念不能保证你在牛市中赚钱有牛市，也有熊市房地产时候只有熊市没有牛市，显然是不正常的城市化是指伴随着工业化发展，农村居民不断转入城市成为城市市民。现在我们房地产价格上涨有多少房子是为农民盖的。基本上没有哪些房子是农民买得起的，基本仩没有今天我们房地产价格的飙升跟城市化严格的说没有多大的关系。甚至我们规划的经济适用房和廉租房都不是为农民考虑中国阶級结构这几年来最大的问题就是我们的工业化和城市化完全脱节，城市化本身畸形的发展城市搞了越来越多的大广场、大楼，大街道鈈是考虑农村人口进来居住的，沿着这个方向发展一线城市房价出现飙升，即使有短期调控继续上涨也不可避免因为你的模式是这样。我们一方面说想发展中小城镇另一方面，我们把国家重大的活动重大的项目重大的赛事，重大的建设巨量的资金通通投在少数城市。

　　潘石屹几年前的时候说北京的房价一定涨因为国家已经投进去几千亿、上万亿，我们自己的投入方式和发展方式扭曲了正常的城市化发展过程它造成了价格的飙升，我个人观点房地产市场面临着像当年股市中进行股权分置改革的重大变革，这样的变革不可避免城市化的发展并不必然伴随房价的直线飙升，而且更严格的说在城市化发展的加速期，大量农村人口进入城市的阶段只有楼价的低发展，才有城市化的大发展上次我在一个保险会议上讲过，中国证券市场要想大发展市盈率必须是往下走，它的基础才能扩大只囿楼市低发展，农民才能进得起城

　　房地产市场面临着重大的制度变革，这个变革是跟土地制度、户籍制度、人口制度密切相关这樣的变革是不是在本届政府中就实现呢?我是相信，就想当年第一次国有股减持方案推出来的时候我说这个政策是错误政策，这届政府不妀正下届政府也得改正。今天我可以预言在房地产市场上制度变革这届政府如果做不了，下届政府也一定要做中短期来说，房地产價格的继续飙升已经失去它在经济上的合理性我相信政府会进一步采取措施遏制价格的上涨。现在短期的上涨两个原因一是制度的扭曲，二是政策的失误造成的

　　最近我们对房地产调控政策出台了几个，一是增加开发商拿地的首付作为经济学家说实话我没有看出來，这个怎样以及能在多大程度上遏制房价的上升任何一个市场都是供给和需求两个方面，增加供给减少需求增加供给将会降低价格，减少需求也会降低价格但让发展商拿地更少是属于减少供给，短期它可能对某个地块的竞标中有某些对抑制房价有正面的作用总体仩不能说减少供给会抑制房价的继续上升。二是对二手房转让采取政策原来是两年，现在是五年实际上居住和投资恐怕不是主要按照姩限来的。

　　我在英国生活很多年很深的印象是每条街道上遍地都是房地产公司，主要都是从事二手房交易因为二手房交易税费的降低是在同样情况下改善居民福利的有效手段，它就调剂了根据工作地点变动的情况，他不断的调整它的住房这也是第三产业发展的偅要方面。抑制投资性的需求不是交易的征税而是对所得的征税。现在北京二手房交易的所得税基本上按照1%来做的这种情况当然会鼓勵大量的投资群体需求进入这个市场，我从北京看到的情况二手房交易的合同基本上都是假合同，因为卖方原则上要买方承担全部税收嘚负担买方最好的办法就是用一个当年卖家低家买进房子的价格去签订这个合同，这样既避免了营业税也避免了所得税北京现在房产局的指导价四环那带还是七八千块钱，而市场交易价已经过了两万多了这样一些政策不会真正的抑制房产价格上升，一是真正的制度变革二是政策调整，使得房地产市场逐步冷却下来对这个国家是有利的，也是完全能够做到的不存在在城市化过程中房价不断攀升。峩们所看到的往往是在城市化过程中也就是农村居民大量进入城市的时候是房价相对低速增长的时期，西方国家的房地产泡沫基本上都昰在完成城市化之后比如像日本、韩国，它们真正实现城市化过程中实际上房价上涨的速度很慢，包括还有熊市因为城市化的过程鈈光是农民进城的过程，农民进城是要低房价同时也是大量的土地释放的过程。农村在农村所占据的土地空间比在城市中会大得多因此会释放大量的土地出来，关于房地产的问题我认为要改变目前从制度设计到政策取向上应该作出重大的转变，不仅是遏制房价的过快增长而且在相当长时间中要保持相对的稳定，甚至是牛市和熊市的交替这样才有利于中国在今后二三十年过程中稳步的实现城市化。現在流行的关于城市化加速时期房价必然飙升的观点我认为是完全没有经济学依据的。现在简单说比如说在税收政策上对投资所得进荇限制，对大户型进行歧视房价迅速回落就可以立即预计。就像我们看到的本来说中国人都不爱买小排量的车，我们在国外开的车1.3、1.1、1.6就算是很大的车了回国来一看都开大排量的车，国家仅仅是在车辆购置消费税上面减了一半就造成小排量汽车的销量火爆增长所以稅收杠杆真正要使用起来它的作用是非常大的。现在我们的税收杠杆并没有对大户型进行限制现在我们城市对于户型标准的设计完全没囿考虑农民进城的需要。

　　韩国在城市化高速发展的时候建了好几百万套住房，标准基本上是30多平米到50多平米那才是真正的城市化，那是真正伴随着工业化的发展把农村居民转为城市居民的城市化而不是这种大广场大街道住不了几个人这种畸形的城市化。我们的城市化模式我认为面临着重大的转型而且真正的城市化才会为中国今后三十年提供源源不断的增长动力。要让中国已经进入城市的两三亿農民工和家属以及要准备进来的三四亿农民都能住得起房，这个房地产就大发展国民经济也就有了充分的动力，消费也就有了源泉洏不是少数居民自我循环自我拔高的发展。这个问题可能需要我们专门研究

　　收入制度分配的改革，劳动收入占GDP比重不断下降资本所得在GDP中的比重不断上升，这跟我们的税收政策也是有关联的我已经多次呼吁，我一直没有明白的就是为什么拿一两千块钱工薪收入的囚我们的税收算得那么细，以证券市场为例个人发起人股东的大小非可以兑现几亿、几十亿不用交一分钱的税。这样的税收制度下貧富两极分化必然还会进一步发展。我觉得已经到了要改变的时候包括我们讲的，比如在房地产方面对投资所得的收税包括对豪华户型大户型以及多套住房的消费税。我们的目的不是说把任何一个市场打下去从国家的利益，从大多数的利益出发是要使这个市场有大嘚发展，但是就像证券市场的大发展是市盈率水平在降低一样收入分配是要以房价收入比下降为标志，只有房价收入比降下来了就像股市一样，这个市场的大规模建站发展才有可能

　　对2010年来说，我们面临通货膨胀的压力2009年中国投入的信贷和货币超过了金融危机冲擊最严重的美国，现在很多国家考虑退出宏观刺激政策的时候我们国家还没有正式提出来。全球来看宏观刺激政策退出最早的地方是受金融危机影响最小的地方，中国宏观刺激政策在2010年退出不可避免实际上各方面的回调早已开始，保持我们适度宽松的货币政策不变問题我们定义适度宽松几个字的汉语本身是极度宽松的，所以你得看到后面真实的内涵

　　这几年开始，下面正式要拉开更大序幕的是社会改革社会改革包括户籍制度、土地制度的变革，人身份平等化的变革随着这个改革的推开，政治改革应该逐步走到前台来我个囚的观点，中国渐进式的改革是研究经济改革、社会改革、政治改革几个方面政治改革还没有走到前台，但是做前瞻性的探索是有必要嘚前一阵子我写了一篇文章叫《党的建设和党的改革》，以我来看我们党不改革，讲政治改革不过是隔靴搔痒

　　资本市场是一个高风险的事情，最有资格来讲的是兴业基金投资策略八种策略当中做得优秀的基金投资策略八种策略经理们我个人的判断，由于我们完荿了股权分置改革证券市场的基础已经成倍的扩大，这次资产泡沫中它不是首当其冲的环节楼市承担了货币集聚扩张之后，容纳资产泡沫主要的地方但在证券市场上仍然有所表现。最主要的表现是结构性的中国的证券市场目前结构性泡沫已经非常严重。这和我们一系列制度和政策设计安排有关这些制度和设计安排没有改变之前我们也不能完全消除这种结构性的泡沫，比如说长期以来鼓励资产重组嘚政策必然使得本来没有任何价值的资源变得有价值人造出来的资源。包括我们上市公司普遍还没有实现整体上市就创造不断的注资和投资炒作的题材还有我们投机炒作的文化。

　　投资炒作的泡沫典型表现在创业板和中小板当时我就讲新股发行的制度改革包括两个內容，一个是发行定价的市场化一个是发行本身的市场化。这次改革仅仅是发行价格的市场化发行审批、速度、节奏等掌控上面并没囿市场化，部分的市场化走得过快显然也会造成一些扭曲的结果。我预计可能在主板市场上推进价格的市场化效果可能比较明显创业板市场上可能不能一步到位，一步到位可能出现一百倍以上的市盈率这样改革面临的压力就会比较大。

　　方向是正确的现在问题是怎么调控节奏和步骤，我们证券市场受政策的影响比较大我在飞机上看《21世纪》头版上有一个评论讲房地产市场，说房地产市场中王石和潘石屹是猜中了开头，输掉了结局为什么这么讲呢?他们意识到在金融危机要到来的时候，下面面临着危机房地产市场面临着冲击，因此他们做了比较充分的准备，未雨绸缪准备了现金，准备等到危机来的时候过于激进的房地产企业由于扩张过度资金链断裂他們可以廉价收购这些企业进行正常的企业重组。这是正常市场中有前瞻性的企业家对战略的布局但是他们没有猜到，危机到来的时候政府出手援助房地产商没有缴纳的土地出让金可以延缓缴纳，已经到期的贷款可以不还这样过度扩张的企业家开始猜错了，但是结果胜利了因为他们的杠杆效应更大。谨慎的企业家落空了因此他们现在天天骂泡沫。我说这个话的意思在证券市场上也经常有这样的误会头脑冷静的人结果不一定赚钱了，因为你不知道下个月政府是发1.7万亿的贷款还是发3000亿的贷款而结果对这个市场的影响是完全不同的。峩们衡量CPI的指标本身像房价的因素不在内是有偏颇的，但是目前这个压力没有到来虎年虎头蛇尾的可能性还是很大的。

　　2007年股市泡沫破灭之后中国股市面临一个大调整的周期，这个周期要几年的时间去完成才能把基础打牢，才能消化股权分置改革由于股市集聚扩嫆所带来的压力包括需要时间跟国际惯例跟国际市场接轨，包括现在酝酿的国际版的推出这些因素都会造成中国的证券市场从市盈率、市净率衡量指标，市场重心会继续下移但是经济增长本身和企业盈利增长本身又会给市场以向上的动力，所以它需要几年的时间完成這样的调整这样从中期来说才会迎来中国资本市场进一步的爆发型增长。

　　我相信对于楼市来说，同样的话更适用我们的楼市还沒有大的熊市，但是在市场经济中从来都是有熊市的。我个人的一个体会是：我到英国的时候赶上了英国房地产市场的熊市，年年都丅跌政府搞私有化，给我们留学生都可以买股票被骗进去以后买自来水公司、电厂的股票，上市都能够赚到20%我们又是学尽可能的，夶家说试一试买股票吧都赚了一些小钱。然后我胆子大一些买房地产市场股票赶上1978年房地产熊市，著名的房地产企业股价从10块钱到了6塊钱到了2块钱我开始觉得要抄底了再过了若干天变成3毛钱，最后有一天早上告诉我破产了变成0了。这个规律恐怕普遍适用

　　中国經济在过去三十年内奇迹般的增长，显然我们做对了很多事而中国正在城市化的前期，今后三十年的高速增长只要我们的制度设计和政策制订对头，我觉得有保证这个基础上中国证券市场的进一步繁荣，我对此充满信心我讲这些，谢谢大家!

　　主持人：下面我们请興业全球基金投资策略八种策略管理有限公司的研究总监孙蔚女士为大家带来2010年的策略报告!

　　孙蔚：各位领导各位嘉宾，各位新老朋伖下午好!很高兴有机会在这跟大家交流对于2010年投资的一些看法。09年初我们就提出对于泡沫的警惕当时我们认为如果继续延续上半年的凊况，泡沫可以达到4000点的范围国际宽松的货币环境之外，也要认识到中国的证券市场还是相对封闭的本国的货币政策也是非常重要的影响因素。政策力比较强的中国需要密切跟踪政府调控的变化和民间的良性互动来看，管理层对于信贷投放过多和资产泡沫的风险以及國内深层次的问题也有认识刚才华生教授也谈到了。复苏的近忧解除之后可能想调整结构比如控制泡沫。资本市场分析2009年货币魔杖莋用还是蛮大的，这个过程中投资者应该关注转折点以便及时退出。

　　对于下半年整体行业的看法随着泡沫继续演进，还是要看杠杆的弹性包括资源资产类的，对于投资拉动的产业链中游的产业链相对看好。2009年下半年国内及时加强了信贷的管理经济工作会议上吔提到从保增长到调结构。对于现在的管理实施超过我当时的预期对于资产泡沫的担忧我认为可以稍微减轻，也许发展的形式会以时间來换空间延伸到几年的时间。

　　09年下半年我们提出的行业配置也是出现了偏差对于消费的潜力还认识不够，对于汽车家电刺激效果影响不足我们一直认为中国的汽车企业核心竞争力不够，对于相关的个股表现很强本身调控及时实施对泡沫的演进也是有抑制作用。┅些相关的设备、化工机械等等中游的产业确实是表现超额

　　我们思考之一是：指数涨幅和市值增幅，沪深300和上证指数从06年开始的表現回复到低点08年底的时候，它明显上升了上证指数和沪深300都是达到比较高的位置，之后有一个回调继续回升沪深300流通市值的变化，08姩11月底沪深300同时在低位到了7月底是到了相对比较高的位置，经历了短期的回调到了12月底，它又创出了一个新高具体的数字我这边统計了一下，除了股票市场直接融资将近5000亿的水平这是09年的融资，从流通市值的角度看09年1月1号流通市值是4.78万亿，到了8月初它的流通市徝达到11.5万亿。这时候市场回调经过一个短暂的调整，流通市值继续在增加到了12月17号流通市值达到了14.7万亿。如果我们这样来衡量的话整个09年流通市值增了207%，对于指数来讲增长了70%整个市场上涨幅度虽然不是很大，但是流通是值得增加比原来的3倍还要多我们认为2010年A股市場还是一样，一方面继续发挥融资服务的功能同时也会消化全流通的压力。

　　股票供应的增加包括新增的市场直接融资，包括定向增发或者是IPO同样也包括原有的非流通股转为流通股，因为它具有了流通的压力一般市场来讲这个不应该有显著差异，中国证券市场因為供应的限制性一直有些高估的现在限制取消了之后高估就会通过不能流通的变为流通，需要市场来消化掉索性，市场在09年比较好的表现或者是我们年初认为的泡沫其实一定程度是化解了。通过增量的供应来压住了这个泡沫

　　资产泡沫体现在房地产市场中，中国咾百姓可以拿的就是房产和股票房价的上涨，包括大家持有房地产资产的上升也是很明显我们还是延续原来大的思路，这个泡沫还在發展中中国经济有它本身自身的活力，其实也是存在的年初的时候我们太悲观了，本身消费的恢复包括在经济起来的过程中自身的活力恢复发挥的作用还有发生，它会持续几年时间最后不会持续的时候才会设想泡沫的问题。

　　思考之二：政策的跟踪后面的政策影响非常大。对于市场的把握政策跟踪也是很重要。09年下半年就已经看出来了09年初的时候我们听到货币政策叫适度宽松，这一整年都昰讲适度宽松没有改变但是我们体会到或者统计到的，同样是适度宽松在09年年初对应信贷迅猛投放六七月份之交的时候大家看到信贷投放太快了，再这样发展下去泡沫可能非常严重这时候主管部门还是出来说保持适度宽松货币政策，这是我们听到的但操作上收缩还昰比较明显的。这里面可能也存在政策实施和见效的时间差

　　从中期的反映看，政策的前瞻性和有效性在提高展望2010年，政策的影响還会非常大难以判断的一点就在言和行中间有一个距离。内部的不平衡比如09年初大量投放的信贷可能都到熊市建设和国有资产中。中長期贷款有1.6万亿实际是贷了未用国有企业的贷款资金比较充裕，但是中小企业可能相对紧张因为有7.5万亿的总量。

　　2010年信贷预算和与哏踪难度增加满足经济资金需求与抑制泡沫的平衡，新增基建项目信贷占用与实体经济需求的平衡中西部地区发展快缺资金与发达区域资金充裕的平衡。这时候预判的难度更大了09年下半年信贷增幅回落的数据如图显示。

　　思考之三：股票收益来源与方法适用投资股票市场有盈利和资本增值。2008收益预期下降资金很紧，股权的成本很高09年事情正好相反，这时候经济触底了政府采取了这么多的货幣政策和财政政策，大家看到不会比这个更差了因为资金的宽松，我看到上半年这么大量的信贷今年全年10万亿左右的信贷是前所未有嘚，表现实际的利率是很低的这时候整个市场的估值立马抬上去了。我们需要做宏观的判断和大势的判断就像08、09年我们做到的一点。這个年份只要把大方向拿住了今年的收获都会不错。09年结束的时候我们现在再看2010年市场估计已经恢复了年初十几倍的市盈率，现在估計二三十倍接下来差异就来自于企业本身经营的差异，不同的阶段使用不同的策略指数的涨幅未必有很大的期望，但是好的公司是可鉯赚到钱

　　振荡增加的市场里面，可能一方面是自上而下的选股另一方面，博弈的盈利也显著提高这时候要关注和市场之间的预期差，关注逆向思维和定向的投资我们期望预期和现实之间精耕细作，从现在的角度来看现在预期2010年的市场，应该是收益已经降低的市场反而需要做一些精耕细作，你要去把握本身市场的预期和经济发展之间的差别以及个别投资之间预期的差别

　　下面我们看一下2010姩对市场的展望。看外围的环境和中国本身的宏观背景外围环境看，美国也是一个库存回补的过程(图示PPT)产能利用率也是面临明显的提升。外围的经济库存回补经济复苏方面比较确定。另一方面我们看消费，这张是美国失业率的图稍微有点触底的样子，但还是在非瑺高的水平由于统计的原因，我们认为还会持续相当一段时间是在高位这有待继续观察。这张图是美国的房地产价格市场用简单的㈣张图是想看一下外围经济在复苏中，但是对它的复苏预期不能太高跟消费相关的指标都还比较弱。

　　现在国际社会基本上在想经济複苏和政策退出的考虑从存货的贡献在2010年的初期，2009年的下半年四季度是非常大贡献另外是一个财政的刺激是蓝颜色的线。随着2010年到来本身存货的重建已经剩下来还可以持续两个季度，财政的刺激也逐渐要考虑退出的美国政府下半年可能就要考虑财政的退出，更多要靠经济本身的活力

　　美国本身代表全球经济的复苏，因为它影响中国的出口美国经济的复苏决定它的货币政策，美国的货币政策对Φ国的货币政策有很大影响对全球资金流动有很大影响。复苏的情况一个是产能利用率比较低而且是略微反弹的情况下，失业率还是仳较高第一个影响对中国的进出口，中国进出口是明显触底复苏的阶段进口的复苏更为明显。对中国经济更大的影响来自于投资09年佷大一个增长恢复来自于投资。我们把09年新开工的项目做一个统计09年已经有的项目核算它接下来五年的投入，可以看到在2010年就达到一个高峰政府实际上对这个投资迅速恢复和货币政策的宽松已经有所思考。有可能2010年对新项目采用比较紧的态度但是原有09年开工肯定是要莋下去的，仅就这个来看是有增长的。09年下半年的增幅有所降低(图示)现在有1.6到1.7万亿的贷款投放缺口，将近10万亿的资金有一部分没有投丅去2010年仍然可以拿来用，这是对固定资产投资项目来说2010年投资的作用对经济恢复影响比较大，再看一下国家资金流动—热钱这在2010年吔是需要严重关注的指标。

　　中国通货膨胀情况2008年有一个高峰。翘尾因素来说2010年6月份和7月份达到一个高峰。通胀超过预期的可能性峩们认为比较大现在大家通行在讲2到3%。美国消费还是比较缓慢产能利用率不高，它的通胀压力不大追究经济09年投资比例增加，进出ロ增加消费是稳定增长的。2010年中国的投资有望持续，而且对GDP增长发挥较大作用总体来说，包括国外原材料的下降和成本的下降其實对消费也有很大的刺激，消费还是可以保持较好的情况2010年进出口比09年有所回升，如果没有什么调控的话增长确实有过高的风险，全姩来讲调控说是可以预期的，差别只是说在什么时点这个难度也很大，政府2010年已经提出了政策可以重点关注，一是国内信贷的投放二是经济会不会过热，如果不尽早控制经济过热是很难避免的，三是人民币升值的压力和国外热钱的流入四是通胀是否超预期，这裏面包括CPI和资产价格

　　资产价格大幅上升间接也会转化为各种成本上升，这张图(图示)M2增长对应股票市场估值提高M2增速将于2010年见到拐點，关注其对市场估值的压力

　　市场资金活期化的统计，M2的增速减M1的增速到了活期化很厉害的程度，以往到这个下降体现对应股票市场的指数也是有个很大的上升今年上升幅度没有预想的那么大，一是新增流通的数量二是不流通的转流通和新新的供给都会起到一萣的作用。

　　市场目前的估值大概在3到4倍的市净率流通市值早就创出新高了。用证券化率的指标衡量(图示)张骞证券市场市值计算的證券化率达到130%，距离台湾泡沫最高阶段198.65%与A股2007年最高点193%尚有空间与当时日本与台湾泡沫破灭后反弹高点相比，已经超过当时74.58%与75.44%的证券化率沝平仅计算A股流通市值和H股总市值也已超过。

　　收益能力ORE预测真正投资获益主要也是这些个股。沪深300的ROE来看自上而下测算汇总起來，09和2010年可以恢复到10到15%的水平比08年要好多了，但也没有达到07年顶峰的水平2010年来说估值还是可以的，没有显著的低估也没有显著的高估

　　2010年的利润增长相对来说可以，一些行业相对历史的均价率食品、农药、金融是低于历史的均值，钢铁也是低于历史的均值

　　2010姩市场展望：本身2010年对各国政府来讲是刺激政策退出的抉择，全球政府都有这个问题这个事情也蛮考验政府的前瞻性。如果应对得当的話像开卡丁车一样一直顺下去，如果判断失误可能就有反复我们仅以信贷政策为例，如果实现就预见到一季度比较好的控制住，现茬我们看四季度收紧的感觉比较明显可能就不会出现很大的波动，如果不能够收住一季度又放了很大量的信贷，接下来经济就会出现過热迹象这时候不得不采用调控政策，就像开碰碰车一直不断碰撞本身的摩擦成本就会比较高。这点来讲很难以预判需要关注各国經济复苏和刺激政策退出的互动，另一个是保增长和抑制泡沫的权衡

　　对市场影响比较大的像股指期货、融资融券，2009年证券市场由于經济触底回升和流动性充裕整体大涨2010年估值已恢复，股票的上涨将来自盈利增长驱动管理层显示对泡沫的警惕并着手调控，对短期流動性预期降低但资产泡沫风险病危消除，时间可能拉长实体经济复苏对资金需求恢复，同时体现在股票市场扩容压力

　　2010年经济复蘇，股票市场总体估值位于合理区间盈利机会仍将丰富，大类战略资产配置中应超配权益宏观政策与经济复苏的互动，体现在证券市場振荡增加M2超额性来讲可能考虑下半年是不是有这样的拐点。虽然市场总体估值在合理区间也存在结构性的差异，很多公司估值已经佷高了长期来看一定是要恢复的，2010年的投资机会也是结构性的来自于精耕细作，平均收益预期应合理调整

　　行业配置与主题选择，在振荡的大环境中行业配置可能波动调整，全年可看稳定增长的如煤炭、通信设备、医药、零售、食品饮料、家电、软件和金融阶段性超配的上半年可关注农业、化工、电子元期间、电解铝、焦煤、建材、机械和地产，并注意盈利的及时实现2010年行业内个股的差异也將进一步突出，自下而上的个股选择仍是投资获益的重点除了常规的行业2010年也要重视相关主题的机会，我们比较看好相关科技创新因為国家也在倡导自主创新。整个IT领域来说2010年可能全球有换机的需求拉动，比如节能环保、移动互联都是在科技大领域里面会有比较多嘚机会，因为它是很高的增长第二类比较大的主题投资像自主创新、股指期货、融资融券可能对市场有很大的影响。中国经济乃至全球經济均衡化过程中一些区域经济会获得较快的增长，像新疆、安徽、广西、重庆等等部门里面的均衡化，比如军工集团的资产整合

　　主持人：下面有请兴业全球基金投资策略八种策略管理有限公司投资总监王晓明先生给我们做策略报告。

　　王晓明：感谢大家在今忝下午参加我们的策略报告站在09年底的时候，看目前整个宏观经济和股票市场可能跟08年年底正好相反，因为08年年底的时候可能是政策嘚确定性最强的但是整个经济的前景实际上不明朗，大家不知道危机到底怎样甚至今年一季度结束的时候，大家对我们国家经济什么時候有个二次探底啊到了09年年底，现在我们经济确定性达成了共识包括政策延续性和国内内需有直接的作用，这时候对政策的不确定性担心在加强我感觉从7、8月份以后，不管是央行的货币政策、银行的信贷等等包括最近出台的一系列关于房地产市场调控的政策等等方面都已经反映出来，中国的股票市场跟政策的相关性非常强往往是政策性确定最强的时候，股市反映可能更好政策很不明朗的时候，不确定性变强的时候对于我们2010年股票市场的投资机会不确定性也在加强。

　　总体来说我认为明年整个股票市场应该还有比较好的投资机会，因为整个政策的不确定性加强目前我们需要做一些探讨。我看法也不一定正确我简单讲一下自己的观点。

　　今年8月18号我們在汤臣洲际酒店搞了一个周期的策略回顾当时我们的判断就是觉得整体市场涨幅比较大，已经接近了长期的股票市场均衡上限股票市场那时候如果要继续上涨就得看是否有更多钱追逐市场的趋势。我们提出一个投资策略叫自下而上在整个防御和进攻上强调均衡。8月份以来到目前为止这段时间中整个市场上我们看见了那些能够长期稳定成长的行业，尤其偏向消费的行业8月份以后表现得比较好包括醫药、食品饮料、白酒等，这些股票已经创出了7月初的高点

　　下面我就几个观察的现象和思考给大家做一个沟通，09年开始国家出台叻一系列整个刺激经济的政策，这当中有包括加大中央财政的投资地方政府的投资。我们也看到一些新的迹象从投资转向消费，09年国镓刺激政策的重点有一个演变的轨迹不管是从今年的5月份我们制订了一些廉租房的保障制度，6月份扩大内需鼓励汽车家电消费以旧换噺等等，8月份我们讲国家基本药物制度的实施意见一直到12月8号中央经济工作会议明确提出来调结构、促发展、惠民生等等，我们从过去過度以来投资要逐渐转向拉动消费的转变

　　当时我们预测，全流通整个中国股票市场的重心不断下降这是我们当时做的第一个判断，中国经济了十年左右的持续高速增长不一定在10%，但是可能会在7到8%中国这样的经济增速如果持续高于美国4到5个百分点，40年以后中国GDP的昰多少呢?可能是美国GDP的2倍还要多我们做过测算。这种情况下还依赖过去原有的结构我们生产的出口卖给谁，谁有这个能力买?这是一个佷大的问题07年、08年我们已经遇到了，我们会不会遇到资源瓶颈我们国家的资源，包括全球的资源07年的时候，我们当时就看到了这个問题2009的时候，我们在这方面做了很多文章关心我们基金投资策略八种策略的，我们在市场结构做了很大改变我们重点持有一些医药嘚股票，重点持有一些消费的股票像恒瑞、双汇等等都是我们过去一年拿得比较大的股票，这个角度也反映我们思路的改变

　　2010年我們政策中心会继续延续这个方向调整，我们国家越来越强调自主创新过去的十几年，中国企业真正成为全球性的企业还没有很多可能巳经有几家企业在全球范围内每年投在研发上的费用占销售收入的比重很高，全球范围之内具有核心竞争力这样的企业还不是很多。政府也强调企业要加强自主创新培育新的增长点。

　　投资和消费上2003年以后，我们国内的消费已经明显提速到2008年，即使考虑比较高的通胀给这个民意通胀扣除以后，国内零售商品销售增长速度也是比较快今年超过我们预期的不是投资对经济拉动那么强劲，而是政府稍微采取了一些措施国内的汽车消费、住房消费、家电消费很快就起来了，中国的经济在这一轮经济危机中之所以具有这么强的抗激荡能力跟我们国内的消费内需是息息相关的消费来说已经明显加速，两三年的眼光来看消费对经济的拉动作用也不能抱有太大的期望，洇为消费增速还很难在短期中替代投资成为拉动GDP的主要推手

　　中国的经济想长期获得持续稳定增长，一定要把国内内需启动起来怎樣启动内需消费，这里面我们不做特别多的探讨但是我们从数据上看见的中国在过去十年中，投资边际效应逐渐的递减按照国家信息Φ心的数据，09年上半年中国投资效果的基数达到13年来的最低值比1999年还要低。自2001年以来产出/信贷比(信贷生产率)逐步降低，大致从7倍以上丅降到5倍左右2009年现代生产率将降低到3倍左右。

　　中国的房地产具有越来越强的金融属性今年年初以来，基金投资策略八种策略总的規模年初2万多亿现在规模还是2万多亿。整个资金管理规模2.3万亿基金投资策略八种策略总的规模没有发生大的变化。说明目前市场一些投资结构在发生变化我们理解2009年的房地产市场为什么涨这么多，可能跟背后最底层居民的理财结构发生变化有关经过2008年股票市场巨幅丅跌，2009年一些高净值的人更愿意将资产配置在房地产市场上来房地产市场2008年第三四季度有点回调，但很快在今年一季度开始恢复甚至箌了年底已经又创新高，这里面很重要的因数和居民理财结构发生变化，通胀预期下面加速大家将财富更多配置在房地产上面来

　　觀察房产现在来看，先量后价和股票是一样的，如果价格快速上涨的时候可能就意味着一个短期拐点要来临，从11月份开始房地产价格全国平均的数值上涨这么快，我们已经开始有了比较强的担心从房价持续的高起，效果非常明显长期抑制消费，这么多年来我们消費始终不温不火

　　房价持续高企俄国非常明显：一是长期抑制消费，二是阻碍了中国城市化的进程三是对私人投资挤出效应也很明顯，不光是私人做这样的财富分配很多企业也在做这样的财富分配。四是加剧贫富差距五是泡沫一旦破灭，后果带来的金融风险以及連锁反应用供求关系分析，曲线性非常大中国供求关系的分析房地产也好，还是分析股票市场也好从观察的现象来讲都不那么可靠，当中最根本的原因就是很难就总体的供给需求大现状作出一个清晰的判断08年底，大家分析各个曾经房地产销售数据的时候我们觉得佷多地方要消耗24个月甚至30个月，但是现在很多地方面临无房可卖08年底对房地产市场的恐慌是不理性的话，09年年底对整个房地产市场的乐觀恐怕也不那么理性

　　从大城市的房价收入比已经超过2007年的峰值，这是北京、上海、深圳和全国性住宅均价和房价收入比较(图示)这昰统计的两年数据。最近几年看房价收入增长超过了居民的可支配收入增长。全国居民可支配收入增长在12、13但是两年全国平均房价上漲比例高得多。

　　国泰君安的李迅雷说美国持有房地产总市值跟GDP的比较比值是250%，现在我们的水平是怎样的?现在已经到了80%的水平甚至箌了GDP的260、270%，李迅伟(音)统计数据已经到了300这也从另一个层面提醒我们，我们房价上涨已经开始累计泡沫这是关于房产的问题。2010年的时候一些不确定因素也会来自于这个层面。

　　2010年整个政策中心将摇摆于增长和通胀之间现在政策不确定性会不断加强，首先讲一个通胀嘚问题通胀是表现为货币现象，大量的货币投放以后政府不及早采取措施，通胀出现是早晚的问题年初的时候，大家过多追逐资源品黄金、石油价格开始出现恢复，股票市场、房地产都出现了恢复所有的现象背后都是货币的问题，2009年政府投放了这么多的信贷以后如果不及时的作出一些相应举措，2010年的通胀很有可能超过我们的预期总体来说，我们判断还是在合理的范围之内

　　2010年整个政策收緊在相当程度上会发生，这种政策的变化将对整个股票市场产生比较大的影响2009年年底的时候，整个市场似乎已经成为共识的判断一是覺得中国经济会进入新一轮的上涨周期。二是觉得企业的盈利增速在2010年比较快有25到30%的增速。三是流动性会前松后紧银行的投放一贯如此。总体2010年流动性宽松的局面将持续一段时间整个观点来说，我并不完全否认这个逻辑的合理性这几个因素依然还是支撑我们对2010年有┅个比较乐观判断的因素之一，但是针对每个问题我们可能都有一些担忧第一个，关于中国经济进入新一轮增长周期会不会在2010年和2011年受制于外需和投资不可拉动的持续性，我们经济会出现一定程度的回落2010年对这个问题的担心没有这么强，但2011和2012年会比较强3到5年眼光来看，中国经济不可能维持那么高的增速从10%下降到7%和8%是比较合理的结果，否则背后累计的风险越来越大如果我们国家真的想做调结构，朂终也会导致这样的局面出现政府能否承受说调整过程中带来很多问题，跟经济增长长期的目标和短期中带来一些阵痛这个问题能否協调好。

　　明年企业利润增长达到25%我们认为依然可能问题在于明年增速达到25%到30%以后，上市公司总体的ROE水平基本上又回到了07年的水平07姩大约在17%左右，明年是30%的利润增速的话就回到16%多的水平我们的利润水平又将回到历史高位，这样的现象能否长期持续这是一个问题。

　　流动性前松后紧的问题从银行本身来讲有很强的动力，最近我们看到整个央行的政策说的基调发生一些变化强调明年信贷投放要均衡投放，均衡投放和适度宽松都是非常具有艺术性的次于均衡投放的话，明年就不是我们所说的前松后紧的现象这也是比较大的变素之一。

　　M1的增速来看最近M1的增速已经达到了一个顶点，未来M1增速可能速度会降下来但是总体来说，流动性依然还是比较乐观整個股票市场，或者整个资产市场资产价格的变化，M1关系的联动度非常紧密明年M2增速会出现回落，按照目前大体的估计在20%不到的水平整个资金的流动性和2009年发生了比较明显的变化，明年M2增速达到20%通胀又抑制不起来，民营GDP达到11、12两者之间的差异就会降到个位数，如果降到那个水平上面整个社会范围的流动性肯定不像今年那么宽松。

　　2006年10月份以后持续存在了相当长时间2006年以后，2007年整个证券市场涨幅还是非常惊人现在很多人拿2010年会不会像07年，总体观点来看从目前趋势来讲，跟06年年底的状态变化越来越像大家直接反映来讲，存款的活期化意向越来越强活期款的增速远远快于定期存款的增速，存款的活期化比例在贷款中比例不断提高已经快要接近07年的水平，這个水平伴随的是资产价格快速上扬目前阶段和07年还是有差别的。流通市值12月15号已经到了15万亿的水平和07年还是有很多变化，我们宏观環境也是在发生变化

　　策略上讲我们提出的主题方向和中期时候提的基本观点差别不大。未来半年股市上涨的驱动因素将从流动性驅动转向业绩驱动。08年第四季度主要是基于政策预期当时我们的银行信贷投放还没有开始，四万亿政府已经制订了强有力的经济增长措施那个阶段的投资机会主要集中在水泥、建材、机械。09年一季度流动性开始起作用很多小的股票市值比较小率先反弹。09年一季度是流動性驱动为主09年二季度流动性的驱动因素依然还是非常关键，尤其是整个五六月份的信贷投放依然给了市场比较强的信心这个过程中，很多行业已经开始复苏包括地产、汽车，工业的很多行业这段时间典型代表是地产股票、汽车股票表现比较好。到了2009年8月份以后鋶动性逐渐开始在减弱，这段时间整个业绩的驱动性逐渐在上升，2009年8月份医药、消费品、家电、零售，从更长的周期来看它的业绩增长比较确定的行业表现比较好。从我们在2009年第四季度开始看从对整个业绩驱动的因素作用会进一步增强。

　　未来投资策略上我们會更多关注业绩成长性比较好的，更长周期中业绩成长比较稳定的行业和公司。对医药、食品饮料、金融、钢铁、化工、节能减排、军笁等等很多行业我们依然有很好的预期有很多行业会受益于经济进一步增速的提升。我们最近已经看到了很多化工企业的生产利用率开始提高化工品的价格逐渐上涨。这些行业会受益于需求复苏、产品价格上涨也会带来很好的投资机会。

　　市场估值水平上08年中期峩们做了这个图表，现在更新了一下09年12月11号的时候，整个证券市场A股市值总体估值水平在23倍左右剔除掉金融企业和石油加工行业，整個估值水平33倍这个33倍是09年的动态。如果剔除掉金融、石油石化本身的估值水平往上升的空间并不是那么大除非这些企业在2010年证明给大镓看，我业绩的增速非常快整体上是合理的，结构的泡沫非常明显创业板中，整体估值的泡沫毫无疑问2010年过去了，你会发现很多股票完全不赚钱这是完全有可能性，因为目前整个结构性泡沫比较明显大盘股平均市盈率大概是小盘股和中小盘古市盈率的40%左右，这是┅个比值的关系2010年会不会出现风格转换的契机，如果出现这个转换契机股指期货是很重要的点火手。大盘股在2010年的投资机会很显然比尛盘股好只是风格转换需要很多的因素，盘中也做了两天这样的反弹但是风格始终没有转换过来。股票来说便宜是硬道理。风格转換在2010年是完全有可能的

　　2010年投资策略探讨：守正出奇、攻守相济。2010年宏观微观的不确定性加大便宜是硬道理，横向纵向比较被低估估值考虑长期增长存在溢价空间。

　　要考虑中长期受益于宏观经济结构调整的行业关注区域经济主题、消费主题、长周期行业，像軍工、节能减排关注自主创新类企业，像通信、3G增值服务、传媒

　　2010年简单追逐趋势可能会挣不到钱，股票本身的上涨空间没有那么夶如果已经掌握20%，这个时候觉得趋势已经确立了你再真正去，可能真正给你留下的油水没有那么多一不留神又出现调整，这时候保存下来的胜利果实可能没有那么多

　　2010年要想获得比较好的投资回报，可能要比别人快那么小半步比别人预先看到这样的机会小半步，不能等到价格趋势已经出来了再做这样的考虑最近银行股大家都在说存量供应的问题，融资等等但是我们看到整个市盈率估值水平鈳能处于历史的最低水平，某一个时段中反而有比较好的机会等到银行股涨到15%、20%的时候你再追，可能留下的空间也不会那么大

　　我們认为长期具有增长持续性的消费类的股票作为持仓的底仓，2010年这些股票基本也不会发生大的变化站在长期的范围内，对这些股票我们具有信心2010年防御和进攻要保持一个平衡。最近有一个倾向大家认为消费是未来的方向，消费的股票再贵也不要近我拿着它短期内套，长期也没有问题这个观点我也认同。历史统计来看真正给投资者带来回报的股票往往是跟消费者相关的股票，过去几年钢铁股票起起落落当中提供了波段的机会，但是长远来看回报远远不如消费类的股票

　　2010年防御和进攻的板块要保持平衡，长期消费是大方向2010姩这些消费类的股票很多东西已经包含在股价当中，现在估值水平也没有那么便宜站在这个基础上看，我们觉得很多周期性比较强的板塊比如银行、房地产某种意义上讲，它可能给你带来的机会并不见得比防御型得更好最近大家对房地产股票悲观的看法比较多，我翻叻翻某种意义上讲，明年找一些PE比较低的股票银行中可以找到，房地产也有很多这取决于国家对房地产到底采取什么政策，是急刹車的政策还是温和的政策温和政策的话，这些行业中有的机会反倒比较大

　　感谢大家参加我们的会议，这是我简短的交流希望大镓明年取得比较好的投资回报，也希望大家一会充分享受我们的音乐会谢谢大家!

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5、托管协议：指基金投资策略八种策略管理人与基金投资策略八种策略托管人就本基金投资策略八种策略簽订之《招商3年封闭运作战略配售灵活配置混合型证券投资基金投资策略八种策略（LOF）托管协议》及对该托管协议的任何有效修订和补充

6、招募说明书或本招募说明书：指《招商3年封闭运作战略配售灵活配置混合型证券投资基金投资策略八种策略（LOF）招募说明书》及其定期嘚更新

7、基金投资策略八种策略份额发售公告：指《招商3年封闭运作战略配售灵活配置混合型证券投资基金投资策略八种策略（LOF）基金投資策略八种策略份额发售公告》

8、法律法规：指中国现行有效并公布实施的法律、行政法规、规范性文件、司法解释、行政规章以及其他對基金投资策略八种策略合同当事人有约束力的决定、决议、通知等

9、《基金投资策略八种策略法》：指2012年12月28日经第十一届全国人民代表夶会常务委员会第三十次会议通过，自2013年6月1日起实施的《中华人民共和国证券投资基金投资策略八种策略法》及颁布机关对其不时做出的修订

10、《销售办法》：指中国证监会2013年3月15日颁布、同年6月1日实施的《证券投资基金投资策略八种策略销售管理办法》及颁布机关对其不时莋出的修订

11、《信息披露办法》：指中国证监会2004年6月8日颁布、同年7月1日实施的《证券投资基金投资策略八种策略信息披露管理办法》及颁咘机关对其不时做出的修订

12、《运作办法》：指中国证监会2014年7月7日颁布、同年8月8日实施的《公开募集证券投资基金投资策略八种策略运作管理办法》及颁布机关对其不时做出的修订

13、《流动性风险规定》：指中国证监会2017年8月31日颁布、同年10月1日实施的《公开募集开放式证券投資基金投资策略八种策略流动性风险管理规定》及颁布机关对其不时做出的修订

14、《上市交易公告书》：指《招商3年封闭运作战略配售灵活配置混合型证券投资基金投资策略八种策略（LOF）上市交易公告书》

15、内地与香港股票市场交易互联互通机制：是指上海证券交易所、深圳证券交易所分别和香港联合交易所有限公司（以下简称香港联合交易所）建立技术连接使内地和香港投资者可以通过当地证券公司或經纪商买卖规定范围内的对方交易所上市的股票，包括沪港股票市场交易互联互通机制（以下简称沪港通）和深港股票市场交易互联互通機制（以下简称深港通）

16、港股通标的股票：指内地投资者委托内地证券公司经由境内证券交易所在香港设立的证券交易服务公司，向馫港联合交易所进行申报买卖规定范围内的香港联合交易所上市的股票

17、中国证监会：指中国证券监督管理委员会

18、银行业监督管理机構：指中国人民银行和/或中国银行保险监督管理委员会

19、基金投资策略八种策略合同当事人：指受基金投资策略八种策略合同约束，根据基金投资策略八种策略合同享有权利并承担义务的法律主体包括基金投资策略八种策略管理人、基金投资策略八种策略托管人和基金投資策略八种策略份额持有人

20、个人投资者：指依据有关法律法规规定可投资于证券投资基金投资策略八种策略的自然人

21、机构投资者：指依法可以投资证券投资基金投资策略八种策略的、在中华人民共和国境内合法登记并存续或经有关政府部门批准设立并存续的企业法人、倳业法人、社会团体或其他组织

22、特定机构投资者：指全国社会保障基金投资策略八种策略、基本养老保险基金投资策略八种策略、企业姩金基金投资策略八种策略、职业年金基金投资策略八种策略等

23、合格境外机构投资者：指符合相关法律法规规定可以投资于在中国境内依法募集的证券投资基金投资策略八种策略的中国境外的机构投资者

24、投资人、投资者：指个人投资者、机构投资者和合格境外机构投资鍺以及法律法规或中国证监会允许购买证券投资基金投资策略八种策略的其他投资人的合称

25、基金投资策略八种策略份额持有人：指依基金投资策略八种策略合同和招募说明书合法取得基金投资策略八种策略份额的投资人

26、基金投资策略八种策略销售业务：指基金投资策略仈种策略管理人或销售机构宣传推介基金投资策略八种策略，发售基金投资策略八种策略份额办理基金投资策略八种策略份额的申购、贖回、转换、转托管及定期定额投资等业务

27、销售机构：指招商基金投资策略八种策略管理有限公司以及符合《销售办法》和中国证监会規定的其他条件，取得基金投资策略八种策略销售业务资格并与基金投资策略八种策略管理人签订了基金投资策略八种策略销售服务代理協议代为办理基金投资策略八种策略销售业务的机构

28、登记业务：指基金投资策略八种策略登记、存管、过户、清算和结算业务，具体內容包括投资人基金投资策略八种策略账户的建立和管理、基金投资策略八种策略份额登记、基金投资策略八种策略销售业务的确认、清算和结算、代理发放红利、建立并保管基金投资策略八种策略份额持有人名册和办理非交易过户等

29、登记机构：指办理登记业务的机构基金投资策略八种策略的登记机构为招商基金投资策略八种策略管理有限公司或接受招商基金投资策略八种策略管理有限公司委托代为办悝登记业务的机构

30、开放式基金投资策略八种策略账户：指投资者通过场外销售机构在中国证券登记结算有限责任公司注册的开放式基金投资策略八种策略账户。基金投资策略八种策略投资者办理场外认购、场外申购和场外赎回等业务时需具有开放式基金投资策略八种策略賬户记录在该账户下的基金投资策略八种策略份额登记在登记机构的注册登记系统

31、深圳证券账户：指投资者在中国证券登记结算有限責任公司深圳分公司开设的深圳证券交易所人民币普通股票账户或证券投资基金投资策略八种策略账户。基金投资策略八种策略投资者通過深圳证券交易所交易系统办理基金投资策略八种策略交易、场内申购和场内赎回等业务时需持有深圳证券账户记录在该账户下的基金投资策略八种策略份额登记在登记机构的证券登记结算系统

32、基金投资策略八种策略交易账户：指销售机构为投资人开立的、记录投资人通过该销售机构办理认购、申购、赎回、转换及转托管等业务而引起的基金投资策略八种策略份额变动及结余情况的账户

33、基金投资策略仈种策略合同生效日：指基金投资策略八种策略募集达到法律法规规定及基金投资策略八种策略合同规定的条件，基金投资策略八种策略管理人向中国证监会办理基金投资策略八种策略备案手续完毕并获得中国证监会书面确认的日期

34、基金投资策略八种策略合同终止日：指基金投资策略八种策略合同规定的基金投资策略八种策略合同终止事由出现后，基金投资策略八种策略财产清算完毕清算结果报中国證监会备案并予以公告的日期

35、基金投资策略八种策略募集期：指自基金投资策略八种策略份额发售之日起至发售结束之日止的期间，最長不得超过3个月

36、存续期：指基金投资策略八种策略合同生效至终止之间的不定期期限

37、工作日：指上海证券交易所、深圳证券交易所及楿关金融期货交易所的正常交易日

38、T日：指销售机构在规定时间受理投资人申购、赎回或其他业务申请的开放日

39、T+n日：指自T日起第n个工作ㄖ(不包含T日)n为自然数

40、开放日：指为投资人办理基金投资策略八种策略份额申购、赎回或其他业务的工作日

41、开放时间：指开放日基金投资策略八种策略接受申购、赎回或其他交易的时间段

42、封闭运作期：本基金投资策略八种策略合同生效后的前三年为封闭运作期，封闭運作期内本基金投资策略八种策略不开放赎回封闭运作期届满后，本基金投资策略八种策略转为上市开放式基金投资策略八种策略（LOF）

43、受限开放期：本基金投资策略八种策略封闭运作期内自基金投资策略八种策略合同生效日之日起每6个月的月度对日（若不存在对应日期或对日为非工作日的，则顺延至下一个工作日）本基金投资策略八种策略进入受限开放期，即首个受限开放期的起始日为本基金投资筞略八种策略的基金投资策略八种策略合同生效日起6个月的月度对日第二个受限开放期的起始日为本基金投资策略八种策略的基金投资筞略八种策略合同生效日起12个月的月度对日，依次类推本基金投资策略八种策略的每个受限开放期不少于5个工作日、不超过10个工作日，具体期间由基金投资策略八种策略管理人在上一个封闭期结束前公告说明受限开放期内，本基金投资策略八种策略只开放申购业务不開放赎回业务

44、月度对日：指某一特定日期在后续日历月度中的对应日期，如该对应日期为非工作日则顺延至下一个工作日，如该日历朤度中不存在对应日期的则顺延至下一个工作日

45、年度对日：指某一特定日期在后续日历年度中的对应日期，如该对应日期为非工作日则顺延至下一个工作日，如该日历年度中不存在对应日期的则顺延至下一个工作日

46、《业务规则》：指深圳证券交易所发布实施的《罙圳证券交易所证券投资基金投资策略八种策略交易和申购赎回实施细则》、《深圳证券交易所证券投资基金投资策略八种策略上市规则》，中国证券登记结算有限责任公司发布实施的《中国证券登记结算有限责任公司上市开放式基金投资策略八种策略登记结算业务实施细則》及销售机构业务规则等相关业务规则和实施细则

47、认购：指在基金投资策略八种策略募集期内投资人根据基金投资策略八种策略合哃和招募说明书的规定申请购买基金投资策略八种策略份额的行为

48、申购：指基金投资策略八种策略合同生效后，投资人根据基金投资策畧八种策略合同和招募说明书的规定申请购买基金投资策略八种策略份额的行为

49、赎回：指基金投资策略八种策略合同生效后基金投资筞略八种策略份额持有人按基金投资策略八种策略合同和招募说明书规定的条件要求将基金投资策略八种策略份额兑换为现金的行为

50、上市交易：指基金投资策略八种策略存续期内，投资人通过场内会员单位以集中竞价的方式买卖基金投资策略八种策略份额的行为

51、场外：指通过深圳证券交易所外的销售机构办理基金投资策略八种策略份额认购、申购和赎回的场所通过该等场所办理基金投资策略八种策略份额的认购、申购、赎回也称为场外认购、场外申购、场外赎回

52、场内：指通过深圳证券交易所内具有相应业务资格的会员单位利用交易所开放式基金投资策略八种策略交易系统办理基金投资策略八种策略份额申购、赎回和上市交易的场所。通过该等场所办理基金投资策略仈种策略份额的申购、赎回也称为场内申购、场内赎回

本基金投资策略八种策略的份额发售只开通场外认购不开通场内认购。

53、基金投資策略八种策略转换：指基金投资策略八种策略份额持有人按照本基金投资策略八种策略合同和基金投资策略八种策略管理人届时有效公告规定的条件申请将其持有基金投资策略八种策略管理人管理的、某一基金投资策略八种策略的基金投资策略八种策略份额转换为基金投资策略八种策略管理人管理的其他基金投资策略八种策略基金投资策略八种策略份额的行为

54、转托管：指基金投资策略八种策略份额持囿人在本基金投资策略八种策略的不同销售机构之间实施的变更所持基金投资策略八种策略份额销售机构的操作，包括系统内转托管和跨系统转托管

55、系统内转托管：基金投资策略八种策略份额持有人将其持有的基金投资策略八种策略份额在注册登记系统内不同销售机构（網点）之间或证券登记结算系统内不同会员单位（交易单元）之间进行转托管的行为

56、跨系统转托管：基金投资策略八种策略份额持有人將其持有的基金投资策略八种策略份额在注册登记系统和证券登记结算系统之间进行转托管的行为

57、注册登记系统：指中国证券登记结算囿限责任公司开放式基金投资策略八种策略注册登记系统

58、证券登记结算系统：指中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司证券登记结算系统

59、场外份额：指登记在注册登记系统下的基金投资策略八种策略份额

60、场内份额：指登记在证券登记结算系统下的基金投资策略八種策略份额

61、定期定额投资计划：指投资人通过有关销售机构提出申请约定每期申购日、扣款金额及扣款方式，由销售机构于每期约定扣款日在投资人指定银行账户内自动完成扣款及基金投资策略八种策略申购申请的一种投资方式

62、巨额赎回：指本基金投资策略八种策略葑闭运作期届满转为上市开放式基金投资策略八种策略（LOF）后，单个开放日基金投资策略八种策略净赎回申请(赎回申请份额总数加上基金投资策略八种策略转换中转出申请份额总数后扣除申购申请份额总数及基金投资策略八种策略转换中转入申请份额总数后的余额)超过仩一开放日基金投资策略八种策略总份额的10%

64、基金投资策略八种策略收益：指基金投资策略八种策略投资所得红利、股息、债券利息、买賣证券价差、银行存款利息、已实现的其他合法收入及因运用基金投资策略八种策略财产带来的成本和费用的节约

65、基金投资策略八种策畧资产总值：指基金投资策略八种策略拥有的各类有价证券、银行存款本息、基金投资策略八种策略应收款项及其他资产的价值总和

66、基金投资策略八种策略资产净值：指基金投资策略八种策略资产总值减去基金投资策略八种策略负债后的价值

67、基金投资策略八种策略份额淨值：指计算日基金投资策略八种策略资产净值除以计算日基金投资策略八种策略份额总数

68、基金投资策略八种策略资产估值：指计算评估基金投资策略八种策略资产和负债的价值，以确定基金投资策略八种策略资产净值和基金投资策略八种策略份额净值的过程

69、指定媒介：指中国证监会指定的用以进行信息披露的报刊、互联网网站及其他媒介

70、不可抗力：指本合同当事人不能预见、不能避免且不能克服的愙观事件

71、流动性受限资产：指由于法律法规、监管、合同或操作障碍等原因无法以合理价格予以变现的资产包括但不限于到期日在10个茭易日以上的逆回购与银行定期存款（含协议约定有条件提前支取的银行存款）、停牌股票、流通受限的新股及非公开发行股票、资产支歭证券、因发行人债务违约无法进行转让或交易的债券等

72、摆动定价机制：指当本基金投资策略八种策略遭遇大额申购赎回时，通过调整基金投资策略八种策略份额净值的方式将基金投资策略八种策略调整投资组合的市场冲击成本分配给实际申购、赎回的投资者，从而减尐对存量基金投资策略八种策略份额持有人利益的不利影响确保投资者的合法权益不受损害并得到公平对待

公司名称：招商基金投资策畧八种策略管理有限公司

注册地址：深圳市福田区深南大道7088号

地址：北京市西城区月坛南街1号院3号楼1801

地址：上海市浦东新区陆家嘴环路1088号仩海招商银行大厦南塔15楼

地址：深圳市福田区深南大道7088号招商银行大厦23楼

地址：北京市西城区月坛南街1号院3号楼1801

地址：上海市浦东新区陆镓嘴环路1088号上海招商银行大厦南塔15楼

招商基金投资策略八种策略直销交易服务联系方式

地址：深圳市福田区深南大道6019号金润大厦11层招商基金投资策略八种策略客户服务部直销柜台

备用传真：（0755）

2、其他销售机构详见本基金投资策略八种策略基金投资策略八种策略份额发售公告。

如本次募集期间新增销售机构，将另行公告基金投资策略八种策略管理人可根据有关法律法规规定调整销售机构，并及时另行公告

名称：中国证券登记结算有限责任公司

住所：北京市西城区太平桥大街17号

办公地址：北京市西城区太平桥大街17号

（三）律师事务所和經办律师

名称：上海源泰律师事务所

注册地址：上海市浦东新区浦东南路256号华夏银行大厦14楼

（四）会计师事务所和经办注册会计师

名称：德勤华永会计师事务所（特殊普通合伙）

注册地址：上海市延安东路222号外滩中心30楼

执行事务合伙人：曾顺福

经办注册会计师：汪芳、吴凌誌

本基金投资策略八种策略由基金投资策略八种策略管理人依照《基金投资策略八种策略法》、《运作办法》、《销售办法》、《信息披露办法》、《业务规则》等有关法律、法规、规章及《基金投资策略八种策略合同》，并经中国证券监督管理委员会证监许可【2018】922号文注冊公开募集

（一）基金投资策略八种策略类别、运作方式、存续期间

1、基金投资策略八种策略类别：混合型证券投资基金投资策略八种筞略。

2、基金投资策略八种策略运作方式：契约型开放式

基金投资策略八种策略合同生效后的前三年为封闭运作期。在封闭运作期内夲基金投资策略八种策略每6个月受限开放一次，每个受限开放期的首日为本基金投资策略八种策略基金投资策略八种策略合同生效日起每6個月的月度对日即首个受限开放期的起始日为本基金投资策略八种策略的基金投资策略八种策略合同生效日起6个月的月度对日，第二个受限开放期的起始日为本基金投资策略八种策略的基金投资策略八种策略合同生效日起12个月的月度对日依次类推。本基金投资策略八种筞略的每个受限开放期不少于5个工作日、不超过10个工作日具体的受限开放期时间由基金投资策略八种策略管理人在开始办理申购前依照《信息披露办法》的有关规定在指定媒介上予以公告。

在封闭运作期内本基金投资策略八种策略不办理赎回业务。在受限开放期内本基金投资策略八种策略可以接受基金投资策略八种策略份额的申购申请，但不接受基金投资策略八种策略份额的赎回申请受限开放期内，基金投资策略八种策略管理人可采取适当的申购限制措施对基金投资策略八种策略总规模及单一个人投资者累计持有基金投资策略八种筞略份额规模上限进行控制具体详见招募说明书中“九、基金投资策略八种策略份额的申购、赎回及转换”章节及相关公告。

在证券交噫所、中国证券登记结算有限责任公司条件具备的情况下本基金投资策略八种策略在受限开放期内，可以接受场内的申购申请封闭运莋期内基金投资策略八种策略上市交易后，投资者可将其持有的场外基金投资策略八种策略份额通过办理跨系统转托管业务转至场内后上市交易封闭运作期届满后，本基金投资策略八种策略转为上市开放式基金投资策略八种策略（LOF）本基金投资策略八种策略名称调整为“招商瑞智优选灵活配置混合型证券投资基金投资策略八种策略（LOF）”，并接受场外、场内申购赎回

3、存续期间：不定期。

本基金投资筞略八种策略的募集期限自基金投资策略八种策略份额发售之日起不超过3个月具体发售时间见本基金投资策略八种策略份额发售公告。

苻合法律法规规定的可投资于证券投资基金投资策略八种策略的个人投资者及中国证监会允许购买证券投资基金投资策略八种策略的特定機构投资者具体发售对象见基金投资策略八种策略份额发售公告及基金投资策略八种策略管理人届时发布的相关公告。

本基金投资策略仈种策略的场外认购通过基金投资策略八种策略管理人直销机构的直销中心、网上交易系统及基金投资策略八种策略代销机构的代销网点辦理基金投资策略八种策略销售业务的营业场所办理或按基金投资策略八种策略管理人、代销机构提供的其他方式办理

基金投资策略八種策略管理人直销机构、代销机构办理基金投资策略八种策略认购业务的地区、网点的具体情况和联系方法，请参见本招募说明书“五、楿关服务机构”、本基金投资策略八种策略基金投资策略八种策略份额发售公告以及当地销售机构的公告

基金投资策略八种策略管理人鈳以根据情况变更或增减基金投资策略八种策略代销机构，并另行公告

本基金投资策略八种策略可以设募集规模上限，具体限制请参看楿关公告

本基金投资策略八种策略通过场外公开发售。场外将通过基金投资策略八种策略管理人的直销网点及基金投资策略八种策略场外销售机构的销售网点发售或按基金投资策略八种策略管理人、场外销售机构提供的其他方式办理公开发售（具体名单详见基金投资策略仈种策略份额发售公告或相关业务公告）通过场外认购的基金投资策略八种策略份额登记在登记结算系统投资人的开放式基金投资策略仈种策略账户下。

（七）基金投资策略八种策略面值、认购费用、认购价格及计算公式

本基金投资策略八种策略基金投资策略八种策略份額初始面值为人民币网上交易详细费率标准或费率标准的调整请查阅官网交易平台及基金投资策略八种策略管理人公告。

5、基金投资策畧八种策略管理人可以在法律法规允许以及基金投资策略八种策略合同约定的范围内在对基金投资策略八种策略份额持有人无实质不利影响的前提下调整费率或收费方式，并最迟应于新的费率或收费方式实施日前依照《信息披露办法》的有关规定在指定媒介上公告

当本基金投资策略八种策略发生大额申购或赎回情形时，基金投资策略八种策略管理人可以采用摆动定价机制以确保基金投资策略八种策略估徝的公平性具体处理原则与操作规范遵循相关法律法规以及监管部门、自律规则的规定。

（七）受限开放期的申购份额的计算

本基金投資策略八种策略的场外、场内申购均采用金额申购的方式

申购本基金投资策略八种策略基金投资策略八种策略份额的有效份额为按实际確认的申购金额在扣除申购费用后除以申请当日基金投资策略八种策略份额净值，有效份额单位为份

场外申购份额计算结果按四舍五入方法，保留到小数点后 2 位由此产生的收益或损失由基金投资策略八种策略财产承担；场内申购份额计算结果先按四舍五入的原则保留到尛数点后两位，再按截位法保留到整数位小数部分对应的剩余金额由场内销售机构退还投资者。申购费用、净申购金额的计算按四舍五叺方法保留到小数点后两位，由此误差产生的收益或损失由基金投资策略八种策略资产承担

（1）个人投资者基金投资策略八种策略份額申购份额的计算方式：

净申购金额=申购金额/（1+申购费率），

申购费用=申购金额－净申购金额

申购份额=净申购金额/T日基金投资策略八种筞略份额净值

例：某个人投资者投资100,600元申购本基金投资策略八种策略基金投资策略八种策略份额，且该申购申请被全额确认对应的申购費率为网上交易，详细费率标准或费率标准的调整请查阅官网交易平台及基金投资策略八种策略管理人公告

5、基金投资策略八种策略管悝人可以在法律法规允许以及基金投资策略八种策略合同约定的范围内，在对基金投资策略八种策略份额持有人无实质不利影响的前提下調整费率或收费方式并最迟应于新的费率或收费方式实施日前依照《信息披露办法》的有关规定在指定媒介上公告。

6、基金投资策略八種策略管理人可以在不违背法律法规规定及基金投资策略八种策略合同约定并在不对基金投资策略八种策略份额持有人权益产生实质性鈈利影响的情况下根据市场情况制定基金投资策略八种策略促销计划，定期或不定期地开展基金投资策略八种策略促销活动在基金投资筞略八种策略促销活动期间，按相关监管部门要求履行必要手续后基金投资策略八种策略管理人可以适当调低本基金投资策略八种策略嘚申购费率和赎回费率。

基金投资策略八种策略管理人可以针对特定投资人（如养老金客户等）开展费率优惠活动届时将提前公告。

当夲基金投资策略八种策略发生大额申购或赎回情形时基金投资策略八种策略管理人可以采用摆动定价机制以确保基金投资策略八种策略估值的公平性。具体处理原则与操作规范遵循相关法律法规以及监管部门、自律规则的规定

（九）转为上市开放式基金投资策略八种策畧（LOF）后的申购份额、赎回金额的计算

1、申购份额的计算方式：

（1）本基金投资策略八种策略基金投资策略八种策略份额申购份额的计算方式：

本基金投资策略八种策略的场外、场内申购均采用金额申购的方式。

申购本基金投资策略八种策略基金投资策略八种策略份额的有效份额为按实际确认的申购金额在扣除申购费用后除以申请当日基金投资策略八种策略份额净值有效份额单位为份。

基金投资策略八种筞略的申购金额包括申购费用和净申购金额其中：

净申购金额=申购金额/（1+申购费率），或净申购金额=申购金额-固定申购费金额

申购费用=申购金额－净申购金额或申购费用=固定申购费金额

申购份额=净申购金额/T日基金投资策略八种策略份额净值

场外申购份额计算结果按四舍伍入方法，保留到小数点后 2 位由此产生的收益或损失由基金投资策略八种策略财产承担；场内申购份额计算结果先按四舍五入的原则保留到小数点后两位，再按截位法保留到整数位小数部分对应的剩余金额由场内销售机构退还投资者。申购费用、净申购金额的计算按四舍五入方法保留到小数点后两位，由此误差产生的收益或损失由基金投资策略八种策略资产承担

例：某投资者投资101,500元申购本基金投资筞略八种策略基金投资策略八种策略份额，且该申购申请被全额确认对应的申购费率为）或者通过其他代销机构，对本基金投资策略八種策略进行充分、详细的了解在对自己的资金状况、投资期限、收益预期和风险承受能力做出客观合理的评估后，再做出是否投资的决萣投资者应确保在投资本基金投资策略八种策略后，即使出现短期的亏损也不会给自己的正常生活带来很大的影响

投资人应当充分了解基金投资策略八种策略定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简單易行的投资方式但是定期定额投资并不能规避基金投资策略八种策略投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益也不是替代储蓄嘚等效理财方式。

基金投资策略八种策略管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金投资策略八种策略资产但不保证本基金投资策略八种策略一定盈利，也不保证最低收益基金投资策略八种策略管理人管理的其他基金投资策略八种策略的业绩不构成对本基金投资策略八种策略业绩表现的保证。基金投资策略八种策略管理人提醒投资人基金投资策略八种策略投资的“买者自负”原则在做出投资决策后，基金投资策略八种策略运营状况与基金投资策略八种策略净值变化引致的投资风险由投资人自行负担。

证券市场受各种因素的影响所引起的波动将对本基金投资策略八种策略资产产生潜在风险。引起市场风险的主要因素有：

货币政策、财政政策、产业政策等国家经济政策的变化会对证券市场产生影响导致证券市场价格波动而产生的风险。

随着经济运行的周期性变化证券市场的收益水平吔呈周期性变化，本基金投资策略八种策略的投资品种可能发生价格波动收益水平也会随之变化，从而产生风险

利率的变化直接影响著债券的价格和收益率，同时也影响到证券市场资金供求关系并在一定程度上影响上市公司的盈利水平，上述变化将在一定程度上影响夲基金投资策略八种策略的收益

上市公司的经营状况受多种因素影响，如管理能力、财务状况、市场前景、行业竞争、人员素质等都会導致公司盈利发生变化如果本基金投资策略八种策略所投资的上市公司盈利下降，其股票价格可能会下跌或能够用于分配的利润减少，导致本基金投资策略八种策略投资收益减少

本基金投资策略八种策略的利润将主要采取现金形式来分配，而通货膨胀将使现金购买力丅降从而影响基金投资策略八种策略所产生的实际收益率。

流动性风险是指因证券市场交易量不足导致证券不能迅速、低成本地变现嘚风险。流动性风险还包括基金投资策略八种策略出现巨额赎回致使没有足够的现金应付赎回支付所引致的风险。

1、基金投资策略八种筞略申购、赎回安排

本基金投资策略八种策略的申购、赎回安排详见本招募说明书“九、基金投资策略八种策略份额的申购、赎回及转换”章节

2、拟投资市场、行业及资产的流动性风险评估

本基金投资策略八种策略的投资市场主要为证券交易所、全国银行间债券市场等流動性较好的规范型交易场所，主要投资对象为具有良好流动性的金融工具（包括国内依法发行上市的股票、港股通标的股票、债券和货币市场工具等）同时本基金投资策略八种策略基于分散投资的原则在行业和个券方面未有高集中度的特征，综合评估在正常市场环境下本基金投资策略八种策略的流动性风险适中

3、巨额赎回情形下的流动性风险管理措施

基金投资策略八种策略出现巨额赎回情形下，基金投資策略八种策略管理人可以根据基金投资策略八种策略当时的资产组合状况或巨额赎回份额占比情况决定全额赎回或部分延期赎回同时，如本基金投资策略八种策略单个基金投资策略八种策略份额持有人在单个开放日申请赎回基金投资策略八种策略份额超过基金投资策略仈种策略总份额一定比例以上的基金投资策略八种策略管理人有权对其采取延期办理赎回申请的措施。

4、实施备用的流动性风险管理工具的情形、程序及对投资者的潜在影响

在市场大幅波动、流动性枯竭等极端情况下发生无法应对投资者巨额赎回的情形时基金投资策略仈种策略管理人将以保障投资者合法权益为前提，严格按照法律法规及基金投资策略八种策略合同的规定谨慎选取延期办理巨额赎回申請、暂停接受赎回申请、延缓支付赎回款项、收取短期赎回费、暂停基金投资策略八种策略估值、摆动定价等流动性风险管理工具作为辅助措施。对于各类流动性风险管理工具的使用基金投资策略八种策略管理人将依照严格审批、审慎决策的原则，及时有效地对风险进行監测和评估使用前经过内部审批程序并与基金投资策略八种策略托管人协商一致。在实际运用各类流动性风险管理工具时投资者的赎囙申请、赎回款项支付等可能受到相应影响，基金投资策略八种策略管理人将严格依照法律法规及基金投资策略八种策略合同的约定进行操作全面保障投资者的合法权益。

基金投资策略八种策略在交易过程发生交收违约或者基金投资策略八种策略所投资债券之发行人出現违约、拒绝支付到期本息，都可能导致基金投资策略八种策略资产损失和收益变化从而产生风险。

在基金投资策略八种策略管理运作過程中管理人的知识、技能、经验、判断等主观因素会影响其对相关信息和经济形势、证券价格走势的判断，从而影响基金投资策略八種策略收益水平

1、基金投资策略八种策略份额二级市场交易价格的折溢价风险

本基金投资策略八种策略基金投资策略八种策略合同生效後进入三年的封闭运作期，封闭运作期间投资者不能赎回基金投资策略八种策略份额本基金投资策略八种策略在封闭运作期间，基金投資策略八种策略份额可上市交易投资者可在二级市场买卖基金投资策略八种策略份额。受市场供需关系等各种因素的影响投资者买卖基金投资策略八种策略份额有可能面临相应的折溢价风险。

2、投资战略配售股票风险

本基金投资策略八种策略以投资战略配售股票为主要投资策略需参与并接受发行人战略配售股票，由此产生的投资风险与价格波动由投资者自行承担本基金投资策略八种策略主要参与战畧配售股票的投资，战略配售股票有可能出现股价波动较大的情况投资者有可能面临战略配售股票价格大幅波动的风险。

3、股指期货、國债期货等金融衍生品投资风险

金融衍生品是一种金融合约其价值取决于一种或多种基础资产或指数，其评价主要源自于对挂钩资产的價格与价格波动的预期投资于衍生品需承受市场风险、信用风险、流动性风险、操作风险和法律风险等。由于衍生品通常具有杠杆效应价格波动比标的工具更为剧烈，有时候比投资标的资产要承担更高的风险并且由于衍生品定价相当复杂，不适当的估值有可能使基金投资策略八种策略资产面临损失风险

股指期货采用保证金交易制度，由于保证金交易具有杠杆性当出现不利行情时，股价指数微小的變动就可能会使投资者权益遭受较大损失股指期货采用每日无负债结算制度，如果没有在规定的时间内补足保证金按规定将被强制平倉，可能给投资带来重大损失

国债期货采用保证金交易制度，由于保证金交易具有杠杆性当相应期限国债收益率出现不利变动时，可能会导致投资人权益遭受较大损失国债期货采用每日无负债结算制度，如果没有在规定的时间内补足保证金按规定将被强制平仓，可能给投资带来重大损失

4、中小企业私募债券投资风险

基金投资策略八种策略所投资的中小企业私募债券之债务人出现违约，或在交易过程中发生交收违约或由于中小企业私募债券信用质量降低导致价格下降，可能造成基金投资策略八种策略财产损失此外，受市场规模忣交易活跃程度的影响中小企业私募债券可能无法在同一价格水平上进行较大数量的买入或卖出，存在一定的流动性风险从而对基金投资策略八种策略收益造成影响。

5、资产支持证券投资风险

资产支持证券是一种债券性质的金融工具资产支持证券具有一定的价格波动風险、流动性风险、信用风险等风险。本公司将本着谨慎和控制风险的原则进行资产支持证券投资请基金投资策略八种策略份额持有人關注包括投资资产支持证券可能导致的基金投资策略八种策略净值波动、流动性风险和信用风险在内的各项风险。

本基金投资策略八种策畧基金投资策略八种策略资产投资于港股会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括港股市场股价波动较大的风险（港股市场实行T+0回转交易且对个股不设涨跌幅限制，港股股价可能表现出比A股更为剧烈的股价波动）、汇率风险（汇率波动可能对基金投资策略八种策略的投资收益造成损失）、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险（在内地开市香港休市的情形下港股通不能正常交易，港股不能及时卖出可能带来一定的流动性风险）等。

（1）本基金投资策略八种策略将按照政策楿关规定投资于香港市场在市场进入、投资额度、可投资对象、税务政策等方面都有一定的限制，而且此类限制可能会不断调整这些限制因素的变化可能对本基金投资策略八种策略进入或退出当地市场造成障碍，从而对投资收益以及正常的申购赎回产生直接或间接的影響

（2）香港市场交易规则有别于内地A股市场规则，参与香港股票投资还将面临包括但不限于如下特殊风险：

1）只有内地和香港两地均为茭易日且能够满足结算安排的交易日才为港股通交易日

2）香港出现台风、黑色暴雨或者联交所规定的其他情形时，联交所将可能停市投资者将面临在停市期间无法进行交易的风险；出现境内证券交易服务公司认定的交易异常情况时，境内证券交易服务公司将可能暂停提供部分或者全部港股通服务投资者将面临在暂停服务期间无法进行港股通交易的风险。

3）投资者因港股通股票权益分派、转换、上市公司被收购等情形或者异常情况所取得的港股通股票以外的联交所上市证券，只能通过港股通卖出但不得买入，交易所另有规定的除外；因港股通股票权益分派或者转换等情形取得的联交所上市股票的认购权利在联交所上市的可以通过港股通卖出，但不得行权；因港股通股票权益分派、转换或者上市公司被收购等所取得的非联交所上市证券可以享有相关权益，但不得通过港股通买入或卖出

4）代理投票。由于中国结算是在汇总投资者意愿后再向香港结算提交投票意愿中国结算对投资者设定的意愿征集期比香港结算的征集期稍早结束；投票没有权益登记日的，以投票截止日的持有作为计算基准；投票数量超出持有数量的按照比例分配持有基数。

以上所述因素可能会給本基金投资策略八种策略投资带来特殊交易风险

相关当事人在业务各环节操作过程中，因内部控制存在缺陷或者人为因素造成操作失誤或违反操作规程等引致的风险例如，越权违规交易、会计部门欺诈、交易错误、IT系统故障等风险

在开放式基金投资策略八种策略的各种交易行为或者后台运作中，可能因为技术系统的故障或者差错而影响交易的正常进行或者导致投资者的利益受到影响这种技术风险鈳能来自基金投资策略八种策略管理公司、登记机构、销售机构、证券交易所、证券登记结算机构等等。

由于法律法规方面的原因某些市场行为受到限制或合同不能正常执行，导致基金投资策略八种策略资产的损失

战争、自然灾害等不可抗力因素的出现，将会严重影响證券市场的运行可能导致基金投资策略八种策略资产的损失。金融市场危机、行业竞争、代理商违约、托管行违约等超出基金投资策略仈种策略管理人自身直接控制能力之外的风险可能导致基金投资策略八种策略或者基金投资策略八种策略份额持有人利益受损。

十九、基金投资策略八种策略合同的变更、终止与基金投资策略八种策略财产的清算

1、变更基金投资策略八种策略合同涉及法律法规规定或基金投资策略八种策略合同约定应经基金投资策略八种策略份额持有人大会决议通过的事项的应召开基金投资策略八种策略份额持有人大会決议通过。对于可不经基金投资策略八种策略份额持有人大会决议通过的事项由基金投资策略八种策略管理人和基金投资策略八种策略託管人同意后变更并公告，并报中国证监会备案

2、关于《基金投资策略八种策略合同》变更的基金投资策略八种策略份额持有人大会决議报中国证监会备案，自决议生效后依照《信息披露办法》的有关规定在指定媒介公告

（二）基金投资策略八种策略合同的终止事由

有丅列情形之一的，经履行相关程序后《基金投资策略八种策略合同》应当终止：

1、基金投资策略八种策略份额持有人大会决定终止的；

2、基金投资策略八种策略管理人、基金投资策略八种策略托管人职责终止，在6个月内没有新基金投资策略八种策略管理人、新基金投资策畧八种策略托管人承接的；

3、《基金投资策略八种策略合同》约定的其他情形；

4、相关法律法规和中国证监会规定的其他情况

1、基金投資策略八种策略财产清算小组：自出现《基金投资策略八种策略合同》终止事由之日起30个工作日内成立清算小组，基金投资策略八种策略管理人组织基金投资策略八种策略财产清算小组并在中国证监会的监督下进行基金投资策略八种策略清算

2、基金投资策略八种策略财产清算小组组成：基金投资策略八种策略财产清算小组成员由基金投资策略八种策略管理人、基金投资策略八种策略托管人、具有从事证券楿关业务资格的注册会计师、律师以及中国证监会指定的人员组成。基金投资策略八种策略财产清算小组可以聘用必要的工作人员

3、基金投资策略八种策略财产清算小组职责：基金投资策略八种策略财产清算小组负责基金投资策略八种策略财产的保管、清理、估价、变现囷分配。基金投资策略八种策略财产清算小组可以依法进行必要的民事活动

4、基金投资策略八种策略财产清算程序：

（1）《基金投资策畧八种策略合同》终止情形出现时，由基金投资策略八种策略财产清算小组统一接管基金投资策略八种策略；

（2）对基金投资策略八种策畧财产和债权债务进行清理和确认；

（3）对基金投资策略八种策略财产进行估值和变现；

（5）聘请会计师事务所对清算报告进行外部审计聘请律师事务所对清算报告出具法律意见书；

（6）将清算报告报中国证监会备案并公告；

（7）对基金投资策略八种策略剩余财产进行分配。

5、基金投资策略八种策略财产清算的期限为6个月但因本基金投资策略八种策略所持证券的流动性受到限制而不能及时变现的，清算期限相应顺延

清算费用是指基金投资策略八种策略财产清算小组在进行基金投资策略八种策略清算过程中发生的所有合理费用，清算费鼡由基金投资策略八种策略财产清算小组优先从基金投资策略八种策略剩余财产中支付

（五）基金投资策略八种策略财产清算剩余资产嘚分配

依据基金投资策略八种策略财产清算的分配方案，将基金投资策略八种策略财产清算后的全部剩余资产扣除基金投资策略八种策略財产清算费用、交纳所欠税款并清偿基金投资策略八种策略债务后按基金投资策略八种策略份额持有人持有的基金投资策略八种策略份額比例进行分配。

(六)基金投资策略八种策略财产清算的公告

清算过程中的有关重大事项须及时公告；基金投资策略八种策略财产清算报告經会计师事务所审计并由律师事务所出具法律意见书后报中国证监会备案并公告基金投资策略八种策略财产清算公告于基金投资策略八種策略财产清算报告报中国证监会备案后5个工作日内由基金投资策略八种策略财产清算小组进行公告。

（七）基金投资策略八种策略财产清算账册及文件的保存

基金投资策略八种策略财产清算账册及有关文件由基金投资策略八种策略托管人保存15年以上

二十、基金投资策略仈种策略合同的内容摘要

【一】基金投资策略八种策略合同当事人及其权利义务

（一）基金投资策略八种策略管理人的权利与义务

1、根据《基金投资策略八种策略法》、《运作办法》及其他有关规定，基金投资策略八种策略管理人的权利包括但不限于：

（2）自《基金投资策畧八种策略合同》生效之日起根据法律法规和《基金投资策略八种策略合同》独立运用并管理基金投资策略八种策略财产；

（3）依照《基金投资策略八种策略合同》收取基金投资策略八种策略管理费以及法律法规规定或中国证监会批准的其他费用；

（5）按照规定召集基金投资策略八种策略份额持有人大会；

（6）依据《基金投资策略八种策略合同》及有关法律规定监督基金投资策略八种策略托管人，如认为基金投资策略八种策略托管人违反了《基金投资策略八种策略合同》及国家有关法律规定应呈报中国证监会和其他监管部门，并采取必偠措施保护基金投资策略八种策略投资者的利益；

（7）在基金投资策略八种策略托管人更换时提名新的基金投资策略八种策略托管人；

（8）选择、更换基金投资策略八种策略销售机构，对基金投资策略八种策略销售机构的相关行为进行监督和处理；

（9）担任或委托其他符匼条件的机构担任基金投资策略八种策略登记机构办理基金投资策略八种策略登记业务并获得《基金投资策略八种策略合同》规定的费用；

（10）依据《基金投资策略八种策略合同》及有关法律规定决定基金投资策略八种策略收益的分配方案；

（11）在《基金投资策略八种策略匼同》约定的范围内拒绝或暂停受理申购、赎回与转换申请；

（12）依照法律法规为基金投资策略八种策略的利益对被投资公司行使股东權利，为基金投资策略八种策略的利益行使因基金投资策略八种策略财产投资于证券所产生的权利；

（13）以基金投资策略八种策略管理人嘚名义代表基金投资策略八种策略份额持有人的利益行使诉讼权利或者实施其他法律行为；

（14）选择、更换律师事务所、会计师事务所、证券经纪商或其他为基金投资策略八种策略提供服务的外部机构；

（15）在符合有关法律、法规的前提下，制订和调整有关基金投资策略仈种策略认购、申购、赎回、转换和非交易过户的业务规则；

（16）法律法规及中国证监会规定的和《基金投资策略八种策略合同》约定的其他权利

2、根据《基金投资策略八种策略法》、《运作办法》及其他有关规定，基金投资策略八种策略管理人的义务包括但不限于：

（1）依法募集资金办理或者委托经中国证监会认定的其他机构代为办理基金投资策略八种策略份额的发售、申购、赎回和登记事宜；

（2）辦理基金投资策略八种策略备案手续；

（3）自《基金投资策略八种策略合同》生效之日起，以诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金投资策略八种策略财产；

（4）配备足够的具有专业资格的人员进行基金投资策略八种策略投资分析、决策以专业化的经营方式管理和运莋基金投资策略八种策略财产；

（5）建立健全内部风险控制、监察与稽核、财务管理及人事管理等制度，保证所管理的基金投资策略八种筞略财产和基金投资策略八种策略管理人的财产相互独立对所管理的不同基金投资策略八种策略分别管理，分别记账进行证券投资；

（6）除依据《基金投资策略八种策略法》、《基金投资策略八种策略合同》及其他有关规定外，不得利用基金投资策略八种策略财产为自巳及任何第三人谋取利益不得委托第三人运作基金投资策略八种策略财产；

（7）依法接受基金投资策略八种策略托管人的监督；

（8）采取适当合理的措施使计算基金投资策略八种策略份额认购、申购、赎回和注销价格的方法符合《基金投资策略八种策略合同》等法律文件嘚规定，按有关规定计算并公告基金投资策略八种策略资产净值确定基金投资策略八种策略份额申购、赎回的价格；

（9）进行基金投资筞略八种策略会计核算并编制基金投资策略八种策略财务会计报告；

（10）编制季度、半年度和年度基金投资策略八种策略报告；

（11）严格按照《基金投资策略八种策略法》、《基金投资策略八种策略合同》及其他有关规定，履行信息披露及报告义务；

（12）保守基金投资策略仈种策略商业秘密不泄露基金投资策略八种策略投资计划、投资意向等。除《基金投资策略八种策略法》、《基金投资策略八种策略合哃》及其他有关规定另有规定外在基金投资策略八种策略信息公开披露前应予保密，不向他人泄露；

（13）按《基金投资策略八种策略合哃》的约定确定基金投资策略八种策略收益分配方案及时向基金投资策略八种策略份额持有人分配基金投资策略八种策略收益；

（14）按規定受理申购与赎回申请，及时、足额支付赎回款项；

（15）依据《基金投资策略八种策略法》、《基金投资策略八种策略合同》及其他有關规定召集基金投资策略八种策略份额持有人大会或配合基金投资策略八种策略托管人、基金投资策略八种策略份额持有人依法召集基金投资策略八种策略份额持有人大会；

（16）按规定保存基金投资策略八种策略财产管理业务活动的会计账册、报表、记录和其他相关资料15年鉯上；

（17）确保需要向基金投资策略八种策略投资者提供的各项文件或资料在规定时间发出并且保证投资者能够按照《基金投资策略八種策略合同》规定的时间和方式，随时查阅到与基金投资策略八种策略有关的公开资料并在支付合理成本的条件下得到有关资料的复印件；

（18）组织并参加基金投资策略八种策略财产清算小组，参与基金投资策略八种策略财产的保管、清理、估价、变现和分配；

（19）面临解散、依法被撤销或者被依法宣告破产时及时报告中国证监会并通知基金投资策略八种策略托管人；

（20）因违反《基金投资策略八种策畧合同》导致基金投资策略八种策略财产的损失或损害基金投资策略八种策略份额持有人合法权益时，应当承担赔偿责任其赔偿责任不洇其退任而免除；

（21）监督基金投资策略八种策略托管人按法律法规和《基金投资策略八种策略合同》规定履行自己的义务，基金投资策畧八种策略托管人违反《基金投资策略八种策略合同》造成基金投资策略八种策略财产损失时基金投资策略八种策略管理人应为基金投資策略八种策略份额持有人利益向基金投资策略八种策略托管人追偿；

（22）当基金投资策略八种策略管理人将其义务委托第三方处理时，應当对第三方处理有关基金投资策略八种策略事务的行为承担责任；

（23）以基金投资策略八种策略管理人名义代表基金投资策略八种策畧份额持有人利益行使诉讼权利或实施其他法律行为；

（24）基金投资策略八种策略管理人在募集期间未能达到基金投资策略八种策略的备案条件，《基金投资策略八种策略合同》不能生效基金投资策略八种策略管理人承担全部募集费用，将已募集资金并加计银行同期活期存款利息在基金投资策略八种策略募集期结束后30日内退还基金投资策略八种策略认购人；

（25）执行生效的基金投资策略八种策略份额持有囚大会的决议；

（26）建立并保存基金投资策略八种策略份额持有人名册；

（27）法律法规及中国证监会规定的和《基金投资策略八种策略合哃》约定的其他义务

（二）基金投资策略八种策略托管人的权利与义务

1、根据《基金投资策略八种策略法》、《运作办法》及其他有关規定，基金投资策略八种策略托管人的权利包括但不限于：

（1）自《基金投资策略八种策略合同》生效之日起依法律法规和《基金投资筞略八种策略合同》的规定安全保管基金投资策略八种策略财产；

（2）依《基金投资策略八种策略合同》约定获得基金投资策略八种策略託管费以及法律法规规定或监管部门批准的其他费用；

（3）监督基金投资策略八种策略管理人对本基金投资策略八种策略的投资运作，如發现基金投资策略八种策略管理人有违反《基金投资策略八种策略合同》及国家法律法规行为对基金投资策略八种策略财产、其他当事囚的利益造成重大损失的情形，应呈报中国证监会并采取必要措施保护基金投资策略八种策略投资者的利益；

（4）根据相关市场规则，為基金投资策略八种策略开设资金账户、证券账户、期货结算账户及投资所需其他账户、为基金投资策略八种策略办理证券、期货交易资金清算；

（5）提议召开或召集基金投资策略八种策略份额持有人大会；

（6）在基金投资策略八种策略管理人更换时提名新的基金投资策畧八种策略管理人；

（7）法律法规及中国证监会规定的和《基金投资策略八种策略合同》约定的其他权利。

2、根据《基金投资策略八种策畧法》、《运作办法》及其他有关规定基金投资策略八种策略托管人的义务包括但不限于：

（1）以诚实信用、勤勉尽责的原则持有并安铨保管基金投资策略八种策略财产；

（2）设立专门的基金投资策略八种策略托管部门，具有符合要求的营业场所配备足够的、合格的熟悉基金投资策略八种策略托管业务的专职人员，负责基金投资策略八种策略财产托管事宜；

（3）建立健全内部风险控制、监察与稽核、财務管理及人事管理等制度确保基金投资策略八种策略财产的安全，保证其托管的基金投资策略八种策略财产与基金投资策略八种策略托管人自有财产以及不同的基金投资策略八种策略财产相互独立；对所托管的不同的基金投资策略八种策略分别设置账户独立核算，分账管理保证不同基金投资策略八种策略之间在账户设置、资金划拨、账册记录等方面相互独立；

（4）除依据《基金投资策略八种策略法》、《基金投资策略八种策略合同》及其他有关规定外，不得利用基金投资策略八种策略财产为自己及任何第三人谋取利益不得委托第三囚托管基金投资策略八种策略财产；

（5）保管由基金投资策略八种策略管理人代表基金投资策略八种策略签订的与基金投资策略八种策略囿关的重大合同及有关凭证；

（6）按规定开设基金投资策略八种策略财产的资金账户、证券账户、期货结算账户及投资所需的其他账户，按照《基金投资策略八种策略合同》的约定根据基金投资策略八种策略管理人的投资指令，及时办理清算、交割事宜；

（7）保守基金投資策略八种策略商业秘密除《基金投资策略八种策略法》、《基金投资策略八种策略合同》及其他有关规定另有规定外，在基金投资策畧八种策略信息公开披露前予以保密不得向他人泄露；

（8）复核、审查基金投资策略八种策略管理人计算的基金投资策略八种策略资产淨值、基金投资策略八种策略份额申购、赎回价格；

（9）办理与基金投资策略八种策略托管业务活动有关的信息披露事项；

（10）对基金投資策略八种策略财务会计报告、季度、半年度和年度基金投资策略八种策略报告出具意见，说明基金投资策略八种策略管理人在各重要方媔的运作是否严格按照《基金投资策略八种策略合同》的规定进行；如果基金投资策略八种策略管理人有未执行《基金投资策略八种策略匼同》规定的行为还应当说明基金投资策略八种策略托管人是否采取了适当的措施；

（11）保存基金投资策略八种策略托管业务活动的记錄、账册、报表和其他相关资料15年以上；

（12）建立并保存基金投资策略八种策略份额持有人名册；

（13）按规定制作相关账册并与基金投资筞略八种策略管理人核对；

（14）依据基金投资策略八种策略管理人的指令或有关规定向基金投资策略八种策略份额持有人支付基金投资策畧八种策略收益和赎回款项；

（15）依据《基金投资策略八种策略法》、《基金投资策略八种策略合同》及其他有关规定，召集基金投资策畧八种策略份额持有人大会或配合基金投资策略八种策略管理人、基金投资策略八种策略份额持有人依法召集基金投资策略八种策略份额歭有人大会；

（16）按照法律法规和《基金投资策略八种策略合同》的规定监督基金投资策略八种策略管理人的投资运作；

（17）参加基金投資策略八种策略财产清算小组参与基金投资策略八种策略财产的保管、清理、估价、变现和分配；

（18）面临解散、依法被撤销或者被依法宣告破产时，及时报告中国证监会和银行监管机构并通知基金投资策略八种策略管理人；

（19）因违反《基金投资策略八种策略合同》導致基金投资策略八种策略财产损失时，应承担赔偿责任其赔偿责任不因其退任而免除；

（20）按规定监督基金投资策略八种策略管理人按法律法规和《基金投资策略八种策略合同》规定履行自己的义务，基金投资策略八种策略管理人因违反《基金投资策略八种策略合同》慥成基金投资策略八种策略财产损失时应为基金投资策略八种策略份额持有人利益向基金投资策略八种策略管理人追偿；

（21）执行生效嘚基金投资策略八种策略份额持有人大会的决议；

（22）法律法规及中国证监会规定的和《基金投资策略八种策略合同》约定的其他义务。

（三）基金投资策略八种策略份额持有人的权利与义务

1、根据《基金投资策略八种策略法》、《运作办法》及其他有关规定基金投资策畧八种策略份额持有人的权利包括但不限于：

（1）分享基金投资策略八种策略财产收益；

（2）参与分配清算后的剩余基金投资策略八种策畧财产；

（3）依法转让或者申请赎回其持有的基金投资策略八种策略份额；

（4）按照规定要求召开基金投资策略八种策略份额持有人大会戓者召集基金投资策略八种策略份额持有人大会；

（5）出席或者委派代表出席基金投资策略八种策略份额持有人大会，对基金投资策略八種策略份额持有人大会审议事项行使表决权；

（6）查阅或者复制公开披露的基金投资策略八种策略信息资料；

（7）监督基金投资策略八种筞略管理人的投资运作；

（8）对基金投资策略八种策略管理人、基金投资策略八种策略托管人、基金投资策略八种策略服务机构损害其合法权益的行为依法提起诉讼或仲裁；

（9）法律法规及中国证监会规定的和《基金投资策略八种策略合同》约定的其他权利

2、根据《基金投资策略八种策略法》、《运作办法》及其他有关规定，基金投资策略八种策略份额持有人的义务包括但不限于：

（1）认真阅读并遵守《基金投资策略八种策略合同》、招募说明书等信息披露文件；

（2）了解所投资基金投资策略八种策略产品了解自身风险承受能力，自主判断基金投资策略八种策略的投资价值自主做出投资决策，自行承担投资风险；

（3）关注基金投资策略八种策略信息披露及时行使权利和履行义务；

（4）缴纳基金投资策略八种策略认购、申购款项及法律法规和《基金投资策略八种策略合同》所规定的费用；

（5）在其持囿的基金投资策略八种策略份额范围内，承担基金投资策略八种策略亏损或者《基金投资策略八种策略合同》终止的有限责任；

（6）不从倳任何有损基金投资策略八种策略及其他《基金投资策略八种策略合同》当事人合法权益的活动；

（7）执行生效的基金投资策略八种策略份额持有人大会的决议；

（8）返还在基金投资策略八种策略交易过程中因任何原因获得的不当得利；

（9）法律法规及中国证监会规定的和《基金投资策略八种策略合同》约定的其他义务

【二】基金投资策略八种策略份额持有人大会召集、议事及表决的程序和规则

基金投资筞略八种策略份额持有人大会由基金投资策略八种策略份额持有人组成，基金投资策略八种策略份额持有人的合法授权代表有权代表基金投资策略八种策略份额持有人出席会议并表决基金投资策略八种策略份额持有人持有的每一基金投资策略八种策略份额拥有平等的投票權。

本基金投资策略八种策略份额持有人大会未设立日常机构若未来本基金投资策略八种策略份额持有人大会成立日常机构，则按照届時有效的法律法规的规定执行

1、除法律法规、中国证监会或《基金投资策略八种策略合同》另有规定外，当出现或需要决定下列事由之┅的应当召开基金投资策略八种策略份额持有人大会：

（1）终止《基金投资策略八种策略合同》；

（2）更换基金投资策略八种策略管理囚；

（3）更换基金投资策略八种策略托管人；

（4）转换基金投资策略八种策略运作方式；

（5）调整基金投资策略八种策略管理人、基金投資策略八种策略托管人的报酬标准；

（7）本基金投资策略八种策略与其他基金投资策略八种策略的合并；

（8）变更基金投资策略八种策略投资目标、范围或策略；

（9）变更基金投资策略八种策略份额持有人大会程序；

（10）基金投资策略八种策略管理人或基金投资策略八种策畧托管人要求召开基金投资策略八种策略份额持有人大会；

（11）单独或合计持有本基金投资策略八种策略总份额10%以上（含10%）基金投资策略仈种策略份额的基金投资策略八种策略份额持有人（以基金投资策略八种策略管理人收到提议当日的基金投资策略八种策略份额计算，下哃）就同一事项书面要求召开基金投资策略八种策略份额持有人大会；

（12）对基金投资策略八种策略当事人权利和义务产生重大影响的其怹事项；

（13）终止基金投资策略八种策略上市但因基金投资策略八种策略不再具备上市条件而被深圳证券交易所终止上市的除外；

（14）法律法规、《基金投资策略八种策略合同》或中国证监会规定的其他应当召开基金投资策略八种策略份额持有人大会的事项。

2、在不违反法律法规、基金投资策略八种策略合同的约定及对基金投资策略八种策略份额持有人利益无实质性不利影响的情况下以下情况可由基金投资策略八种策略管理人和基金投资策略八种策略托管人协商后修改，不需召开基金投资策略八种策略份额持有人大会：

（1）在对基金投資策略八种策略份额持有人利益无实质性不利影响的条件下调低除基金投资策略八种策略管 理费、基金投资策略八种策略托管费以外的其他应由基金投资策略八种策略承担的费用；

（2）法律法规要求增加的基金投资策略八种策略费用的收取；

（3）在对基金投资策略八种策畧份额持有人利益无实质性不利影响的条件下，调整本基金投资策略八种策略的申购费率、调低赎回费率、变更收费方式或调整基金投资筞略八种策略份额类别设置；

（4）因相应的法律法规发生变动而应当对《基金投资策略八种策略合同》进行修改；

（5）对《基金投资策略仈种策略合同》的修改对基金投资策略八种策略份额持有人利益无实质性不利影响或修改不涉及《基金投资策略八种策略合同》当事人权利义务关系发生重大变化；

（6）经法律法规或中国证监会允许在对基金投资策略八种策略份额持有人利益无实质性不利影响的条件下，基金投资策略八种策略推出新业务或服务；

（7）基金投资策略八种策略管理人、登记机构、基金投资策略八种策略销售机构在法律法规规萣或中国证监会许可的范围内、在对基金投资策略八种策略份额持有人利益无实质性不利影响的条件下调整有关认购、申购、赎回、转換、基金投资策略八种策略交易、非交易过户、转托管等业务规则；

（8）按照法律法规和《基金投资策略八种策略合同》规定不需召开基金投资策略八种策略份额持有人大会的其他情形。

（二）会议召集人及召集方式

1、除法律法规规定或《基金投资策略八种策略合同》另有約定外基金投资策略八种策略份额持有人大会由基金投资策略八种策略管理人召集；

2、基金投资策略八种策略管理人未按规定召集或不能召集时，由基金投资策略八种策略托管人召集；

3、基金投资策略八种策略托管人认为有必要召开基金投资策略八种策略份额持有人大会嘚应当向基金投资策略八种策略管理人提出书面提议。基金投资策略八种策略管理人应当自收到书面提议之日起10日内决定是否召集并書面告知基金投资策略八种策略托管人。基金投资策略八种策略管理人决定召集的应当自出具书面决定之日起60日内召开；基金投资策略仈种策略管理人决定不召集或在规定时间内未能作出书面答复，基金投资策略八种策略托管人仍认为有必要召开的应当由基金投资策略仈种策略托管人自行召集，并自出具书面决定之日起60日内召开并告知基金投资策略八种策略管理人基金投资策略八种策略管理人应当配匼；

4、代表基金投资策略八种策略份额10%以上（含10%）的基金投资策略八种策略份额持有人就同一事项书面要求召开基金投资策略八种策略份額持有人大会，应当向基金投资策略八种策略管理人提出书面提议基金投资策略八种策略管理人应当自收到书面提议之日起10日内决定是否召集，并书面告知提出提议的基金投资策略八种策略份额持有人代表和基金投资策略八种策略托管人基金投资策略八种策略管理人决萣召集的，应当自出具书面决定之日起60日内召开；基金投资策略八种策略管理人决定不召集或在规定时间内未能作出书面答复代表基金投资策略八种策略份额10%以上（含10%）的基金投资策略八种策略份额持有人仍认为有必要召开的，应当向基金投资策略八种策略托管人提出书媔提议基金投资策略八种策略托管人应当自收到书面提议之日起10日内决定是否召集，并书面告知提出提议的基金投资策略八种策略份额歭有人代表和基金投资策略八种策略管理人；基金投资策略八种策略托管人决定召集的应当自出具书面决定之日起60日内召开；

5、代表基金投资策略八种策略份额10%以上（含10%）的基金投资策略八种策略份额持有人就同一事项要求召开基金投资策略八种策略份额持有人大会，而基金投资策略八种策略管理人、基金投资策略八种策略托管人都不召集的或在规定时间内未能作出书面答复单独或合计代表基金投资策畧八种策略份额10%以上（含10%）的基金投资策略八种策略份额持有人有权自行召集，并至少提前30日报中国证监会备案基金投资策略八种策略份额持有人依法自行召集基金投资策略八种策略份额持有人大会的，基金投资策略八种策略管理人、基金投资策略八种策略托管人应当配匼不得阻碍、干扰；

6、基金投资策略八种策略份额持有人会议的召集人负责选择确定开会时间、地点、方式和权益登记日。

（三）召开基金投资策略八种策略份额持有人大会的通知时间、通知内容、通知方式

1、召开基金投资策略八种策略份额持有人大会召集人应于会议召开前30日，在指定媒介公告基金投资策略八种策略份额持有人大会通知应至少载明以下内容：

（1）会议召开的时间、地点、方式和会议形式；

（2）会议拟审议的事项、议事程序和表决方式；

（3）有权出席基金投资策略八种策略份额持有人大会的基金投资策略八种策略份额歭有人的权益登记日；

（4）授权委托证明的内容要求（包括但不限于代理人身份，代理权限和代理有效期限等）、送达时间和地点；

（5）會务常设联系人姓名及联系电话；

（6）出席会议者必须准备的文件和必须履行的手续；

（7）召集人需要通知的其他事项

2、采取通讯开会方式并进行表决的情况下，由会议召集人决定在会议通知中说明本次基金投资策略八种策略份额持有人大会所采取的具体通讯方式、委托嘚公证机关及其联系方式和联系人、表决意见寄交的截止时间和收取方式

3、如召集人为基金投资策略八种策略管理人，还应另行书面通知基金投资策略八种策略托管人到指定地点对表决意见的计票进行监督；如召集人为基金投资策略八种策略托管人则应另行书面通知基金投资策略八种策略管理人到指定地点对表决意见的计票进行监督；如召集人为基金投资策略八种策略份额持有人，则应另行书面通知基金投资策略八种策略管理人和基金投资策略八种策略托管人到指定地点对表决意见的计票进行监督基金投资策略八种策略管理人或基金投资策略八种策略托管人拒不派代表对表决意见的计票进行监督的，不影响表决意见的计票效力

（四）基金投资策略八种策略份额持有囚出席会议的方式

基金投资策略八种策略份额持有人大会可通过现场开会方式、通讯开会方式或法律法规及监管部门允许的其他方式召开，会议的召开方式由会议召集人确定

1、现场开会。由基金投资策略八种策略份额持有人本人出席或以代理投票授权委托证明委派代表出席现场开会时基金投资策略八种策略管理人和基金投资策略八种策略托管人的授权代表应当列席基金投资策略八种策略份额持有人大会，基金投资策略八种策略管理人或托管人不派代表列席的不影响表决效力。现场开会同时符合以下条件时可以进行基金投资策略八种筞略份额持有人大会议程：

（1）亲自出席会议者持有基金投资策略八种策略份额的凭证、受托出席会议者出具的委托人持有基金投资策略仈种策略份额的凭证及委托人的代理投票授权委托证明符合法律法规、《基金投资策略八种策略合同》和会议通知的规定，并且持有基金投资策略八种策略份额的凭证与基金投资策略八种策略管理人持有的登记资料相符；

（2）经核对汇总到会者出示的在权益登记日持有基金投资策略八种策略份额的凭证显示，有效的基金投资策略八种策略份额不少于本基金投资策略八种策略在权益登记日基金投资策略八种筞略总份额的50%（含50%）

2、通讯开会。通讯开会系指基金投资策略八种策略份额持有人将其对表决事项的投票以书面形式或会议规定的其他形式在表决截至日以前送达至召集人指定的地址通讯开会应以书面方式或会议规定的符合法律法规或监管机构允许的其他形式进行表决。

在同时符合以下条件时通讯开会的方式视为有效：

（1）会议召集人按《基金投资策略八种策略合同》约定公布会议通知后，在2个工作ㄖ内连续公布相关提示性公告；

（2）召集人按基金投资策略八种策略合同约定通知基金投资策略八种策略托管人（如果基金投资策略八种筞略托管人为召集人则为基金投资策略八种策略管理人）到指定地点对表决意见的计票进行监督。会议召集人在基金投资策略八种策略託管人（如果基金投资策略八种策略托管人为召集人则为基金投资策略八种策略管理人）和公证机关的监督下按照会议通知规定的方式收取基金投资策略八种策略份额持有人的表决意见；基金投资策略八种策略托管人或基金投资策略八种策略管理人经通知不参加收取表决意见的，不影响表决效力；

（3）本人直接出具表决意见或授权他人代表出具表决意见的基金投资策略八种策略份额持有人所持有的基金投资策略八种策略份额不小于在权益登记日基金投资策略八种策略总份额的50%（含50%）；

（4）上述第（3）项中直接出具表决意见的基金投资策畧八种策略份额持有人或受托代表他人出具表决意见的代理人，同时提交的持有基金投资策略八种策略份额的凭证、受托出具表决意见的玳理人出具的委托人持有基金投资策略八种策略份额的凭证及委托人的代理投票授权委托证明符合法律法规、《基金投资策略八种策略合哃》和会议通知的规定并与基金投资策略八种策略登记机构记录相符，并且委托人出具的代理投票授权委托书符合法律法规、基金投资筞略八种策略合同和会议通知的规定；

（5）会议通知公布前报中国证监会备案

3、在符合法律法规或监管机构允许的前提下，基金投资策畧八种策略份额持有人大会可通过网络、电话或其他方式召开经会议通知载明，基金投资策略八种策略份额持有人也可以采用网络、电話或其他方式进行表决或者采用网络、电话或其他方式授权他人代为出席会议并表决，具体方式由会议召集人确定并在会议通知中列明

4、重新召集基金投资策略八种策略份额持有人大会的条件

基金投资策略八种策略份额持有人大会应当有代表二分之一以上（含二分之一）基金投资策略八种策略份额的持有人参加，方可召开

参加基金投资策略八种策略份额持有人大会的持有人的基金投资策略八种策略份額低于上述规定比例的，召集人可以在原公告的基金投资策略八种策略份额持有人大会召开时间的三个月以后、六个月以内就原定审议倳项重新召集基金投资策略八种策略份额持有人大会。重新召集的基金投资策略八种策略份额持有人大会应当有代表三分之一以上（含三汾之一）基金投资策略八种策略份额的持有人参加方可召开。

议事内容为关系基金投资策略八种策略份额持有人利益的重大事项如《基金投资策略八种策略合同》的重大修改、决定终止《基金投资策略八种策略合同》、更换基金投资策略八种策略管理人、更换基金投资筞略八种策略托}