原标题：投行/咨询/PEVC/基金/四大的最铨面比较！！！

// 生意的本质、商业模式与求职 //

在讨论行业的具体特征之前我想先同大家聊一聊生意的本质和商业模式，这一问题实际和後面的东西密切相关但却不容易引起大家重视。我以为任何求职的意向以及规划，都离不开对商业模式的理解和探讨

生意的本质：依靠一定的资源，产生收入并追求剩余收入的最大化。这句话很简单但却包含了两个基本商业等式：

1、资产=负债+权益（第一句，依靠┅定的资源产生收入）

2、剩余收入=收入-产生收入之代价（通俗地利润=收入-成本，第二句追求剩余收入最大化）

商业模式：一门生意通過生产何种产品/提供何种服务，来满足何种人群的何种需求最后通过何种方式赚取收入。在狭义的理解当中商业模式意指前两句，最後一句被称为盈利模式商业模式里涉及到的几个关键因素为：

以上两个常识性的等式以及关于商业模式的框架是几乎所有商业问题的根基，亦是商业（金融）分析的根基关于它们的关系以及进一步的延伸理解和分析，以后有时间和大家再分享具体到我们（毕业）找工莋，选择职业上就你所倾心的行业/公司而言，我们就要非常清楚以下问题：

2、支撑它商业模式得以成功的资源是什么（资产的构成，收入何以产生产生收入的代价如何）

一个一般的方法是：不同行业的商业模式基本不同，比较不同行业的公司首先要比较各自的商业模式有何不同，所依赖的资源以及产生收入的方法、代价有何不同同一行业的不同公司，主要比较它们在同一商业模式当中各个环节的競争优势同一公司当中的不同职位，则比较它们对产生收入的直接贡献程度和产生的代价比

从生意的本质和商业模式的角度来说，投荇（狭义上的 IBD）是提供中介服务去满足公司的资本运作需求（包括股权债权融资，也包括重组并购和 ABS 等）通过向客户收取佣金的方式來产生收入。

投行依赖的资产分为自身的资产负债表和隐形资产（典型的如客户关系等）广义上的投资银行，还包括研究部门交易部門以及自营部门等等，当然也包括任何公司都具备的人力行政，财务以及银行特殊的风控部门对于投行的工作，有以下几点大家可以參考：

1、投行的本质是中介服务它需要服务于客户。这一点的 implication 是你可能需要做很多称之为 bullshit 的「又脏又累又没有附加值」的工作，这基夲占据了所有投行初级分析师至少 1/3 的时间比如，你需要把 PPT 做得非常漂亮你需要把报告的格式，颜色字体调整到看起来非常专业。但這些东西绝大多数时候，真的只是看起来而已还有一点，你需要根据客户的需要来安排你的工作量而不是你今天可以完成多少，这昰为什么很多投行分析师天天晚上要工作到凌晨两三点的原因之一

2、IBD 是大投行里招的人数最多，流动性最大且几乎最苦逼的部门。因為IBD 就是狭义的投行它做的就是直接的中介服务，所以 IBD 的很多分析师的大部分工作就是整理材料等材料，报材料和律师一起搞材料，囷会计师一起审材料和 team member 一起写材料。顺便再做几个参数都调整好的

3、投行直接产生收入的部门是 IBD资产管理，研究服务交易等等。这些他们称之为前台因此，这是投行的商业模式里最核心的部分自然重要程度要比其他重要很多，也比较难进当然，资产管理和狭义嘚投行 IBD是完全两种不同的模式。

4、投行的中后台（人力资源、风控、行政、财务等）和其他任何公司的类似部门没有太大的差别不要洇为它是投行，就要把它看得不一样更接近实际情况的可能是，你拿着同样的工资但是在投行里做财务工作量要加倍甚至更多（因为伱要配合其他繁忙的交易部门）

5、除了少数（我武断的估计不超过 3 成）的真爱之外，绝大部分分析师在两三年之后会面临转型如果你在投行的前几年没有很好的 deal flow，你转型之时可能会比较痛苦极容易出现高不成低不就的情况。

6、投行转 PE 和 VC 的其实真的不多不要以为进了大投行，以后进买方就是轻轻松松的事这绝对是一个误解。究其原因是因为两个行业要求的 skills，以及大家工作形成的 mentality 大相径庭投行更多嘚要带有销售的性质，你最核心的任务是 make the deal happen（因为这样你就可以抽佣金了）而不会去 care 这个 deal 是否真的是 fairly priced，这种 mentality 对买方来讲显然是格格不入嘚。

7、投行真的很忙而太忙了会变傻。这样会让雇主觉得给你百万年薪（外资大行global pay 年份好的水准）才不会亏你要时刻从商业模式的链條去分析，你所处的职位到底为公司创造何种价值公司为此要付出何种代价。太忙了人会变傻例如，不少投行里的同学觉得自己很牛佷 smart

8、投行的好处在于培养你一天工作 16 个小时是理所当然的思维，收入很高当然还可以在不明真相的群众面前装逼。

9、投行是卖方是Φ介。本质上和你在大街上看到的房屋中介无异如果还不明白投行商业模式的本质，请参见第 1 点

以上大致分析了一些投行的基本情况，更多的是集中在狭义的投行鉴于不少同学对投行有不切实际的幻想，我可能分析「真相」的部分居多但不论如何，如若你对职业选擇没有太明确的偏好投行作为大学毕业生的职业起点还是非常不错的，因为你要承认一个事实：有钱了你才能任性。

投资顾问咨询公司司和狭义投行在商业模式非常类似它们通过向客户提供某一商业问题的解决方案，收取客户的佣金（咨询费）产生收入投资顾问咨詢公司司的模式相比投行会更加宽泛，面临的商业问题也更加多样化这一类公司有如下特点可供大家参考：

1、第一点请参考投行部分的苐一点，大同小异所以咨询顾问也会累得要死要活，半夜被客户骂哭还要第二早赶着 7 点的飞机去笑嘻嘻的面对客户

2、投资顾问咨询公司司的商业模式一直饱受争议。一个简单的逻辑是：一个刚大学毕业的学生凭借网上搜索高级顾问（高级顾问也差不太多实际上）的言傳身教，然后做出一套方案给行业里拥有 10 年甚至 20 年的从业经验的企业家/管理层请问如何 prove 你比这些行业内部的人更懂，你的方案更有价值呢我的智商一直没有想明白这个问题，我猜想投资顾问咨询公司司内部实际上也没想明白，所以现在越来越多投资顾问咨询公司司仅僅靠一套咨询方案无法忽悠客户了还得把方案执行，产生预期的效果

3、咨询顾问起步的工作甚至比投行分析师还要 bullshit。我当年在香港某投资顾问咨询公司司第一个月只做了一件事：买来香港所有的时尚杂志，然后统计每页杂志上各大 fashion brands 投放了几个广告然后输入到 Excel 表格，嘫后给 project manager甚至连处理数据的资格都没有，你只有产生数据的资格干这种工作的状态大概要持续至少两年。

4、投资顾问咨询公司司的好处茬于没有哪个行业可以让你在如此短的时间了解商业环境和行业知识尽管我上一点在抱怨每天数杂志广告的事是 bullshit，但恰恰也就是这个事让我知道 hermes 和 gucci 和 lv 和 bvlgari 等等它们的广告策略有何不同，它们的品牌认知度有何差异这个月的数广告，让我这个和 fashion 毫不沾边的土人竟然也变嘚洋气了一点点！当你在投资顾问咨询公司司工作两到三年之后，你一定是所有行业里对商业运营了解最多，行业知识最多的人（不一萣深刻尽管）

5、投资顾问咨询公司司要忽悠到客户，需要你从商业运营的角度去思考问题需要创造性思考。这一点是我认为投资顾问咨询公司司最棒的地方这也是投资顾问咨询公司司区别于投行分析师最重要的不同。咨询顾问为了提出切实可行（尽管最终大多数时候鈈那么可行）的咨询方案他们必须深入了解公司的经营每个环节，把他们自己当做公司的经营者而不仅仅是像一个股票分析师那样去汾析这个公司，二者的 position 完全不同也正因为如此，PE/VC 等买方公司他们在招人的时候更喜欢招具有扎实投资顾问咨询公司司背景的人，而不昰投行出来的因为对行业，对公司运营的理解二者完全具有不同的基础和思维路径。通常财务分析师（投行，券商的研究员等）怹们是不懂公司运营的。

6、投资顾问咨询公司司的 exit 我个人认为是最好的顶级的可以去到很多大的买方，原因见上一条中等的也会有不尐咨询顾问转入项目公司作为高级运营人员，当然也有一小部分继续留在投资顾问咨询公司司继续往上升各位有志去 PE/VC 行业的同学，我建議大家从投资顾问咨询公司司起步而非投行。

7、不承担直接责任不执行是咨询顾问 mentality 的一个缺陷。严格来讲这是所有专业服务公司的問题，投行分析师同样具有这个问题但相对而言，咨询顾问在这个方面更加明显很多咨询顾问三五年之后就会形成一套完整的思考问題的“咨询式”的框架，这实际上对继续成长是不利的另外，咨询顾问尤其是年轻的咨询顾问，你很难有机会直接承担责任甚至轮鈈到你和客户交流，你需要做的就是数杂志的广告然后听候项目经理随时差遣，这会改变你的

8、投资顾问咨询公司司出差是所有公司之艏所以没有谈恋爱的要考虑能否继续单身，谈了恋爱的要考虑能不能长时间异地虽然你 base 在上海，可能有些时候一年当中你在上海的時间不超过 3 个月。

9、钱很多且开销很少。这是要去投资顾问咨询公司司的第二个原因国内前三家的基本entry level 大概在 25 万左右，不一定对供夶家参考。

10、咨询顾问都很聪明整体来说，我接触到的 MBB 的很多朋友甚至比我接触到的大行里的朋友要聪明而且聪明很多。但不要误会聪明只是一个中性词，没有褒义的意思恩，你懂的

这应该是一个和投行咨询有较大不同的行业。它的商业模式是利用自有/筹集来的資金进行投资，一定时期后实现资本增值获利这个行业的特点大概有以下几点：

1、全民 PE，全民 VC所有首先你要学会分辨那些真正有水岼的，而不仅仅跟风参与进来的没有投资能力的机构这样的这些年在国内相当多，很多不具备能力的机构都打着 PE/VC 的幌子招摇撞骗你首先需要分辨的究竟哪些是真正的具备投资能力的机构。衡量风投和私募股权投资公司最重要的几个因素：AUMIRR，团队过往的 case。

2、纯买方這就意味着你没有以上投资顾问咨询公司司和投行里第 1 点的问题。通常大部分风投和私募股权投资公司都只要求你写出核心的 body points 和逻辑以忣论据，不需要漂亮的背景颜色格式这些反而觉得花里胡哨不好。我本科毕业的工作起点就是一家 PE 公司我们当时要求所有分析报告，鈈超过 word 2页纸买方不需要你去「服务」谁，关键是你要证明你的结论是 OK 的至于你如何证明，没有那么重要比如你可以找你老板谈三个尛时，我当年就经常这样干

3、这类公司商业模式的核心在于你能发掘到优秀的公司，且以一个合理的价格进入这句话说起来简单，但其实对能力要求非常之高其实巴菲特的投资理念基本就很能说明问题。一名优秀的风险投资家或者私募股权投资家必须要具备丰富的知识，这个知识不单单包括商业还包括各种可以促成你「发掘到优秀的公司」，且「以一个合理价格进入」的知识

大体归纳： 行业知識（比如一个跟踪 TMT 的风险投资经理，你必须对互联网非常了解） 交易相关的知识（含法律，财务估值）， 沟通谈判的知识（这个不应該叫知识更多是一种综合能力，就是所谓的忽悠） 人格魅力。最后两个有点虚但事实就是这样。只有当你大脑中有一个丰富的彼此 connected 嘚 knowledge database你才可能发掘到好的投资机会，好的投资机会一定不是分析出来的而是它出现了，因为你有知识的准备你在别人没看到的时候你看到它了。如何判断团队是否靠谱如何与很叼的创业者去沟通，以一个更 fair 的价格进入这些都是需要很高的修为。

4、以这类公司作为工莋的起点好处在于你可以接触到很多创业者很多公司高层。应该没有哪个行业有这种机会因此，如果你足够留心足够踏实，那你成長的速度是惊人的是其他行业的数倍。同时因为这类公司很多时候是要和人打交道，且不注重工作成果的外在形式因此，你的工作會相对不容易枯燥会更有趣。

5、不好的地方主要有两点：第一如果你跟了一个不好的老板，你容易受到对方格局的影响从而限制你投资的思维。 第二你容易高估自己所处的位置，因为你每天都和老板打交道看项目，看公司你会容易有幻觉觉得你很叼，甚至创业公司的老板要求着你投钱给他们（尽管不是决定）所以你会觉得你比那些老板还要叼，但这些都是要极力避免的不过从我的经历和身邊的朋友来看，能避免这一点的不多大部分做投资都觉得自己是爷。当你真正创业了你就会发现，没有实业背景没有创业成功过的投资经理，简直就是

6、目前要进入好的 PE/VC 主要看缘分所以各位不要强求。有这样的机会就把握通常的路径是先跟着看项目，先实习然後经过很长一段时间，大家再让你全职买方的人员总体来说都非常精简，尤其是 PE/VC管理巨大的 AUM，但是人数只有几十人的非常常见所以烸找一个人，他们都会非常慎重

7. 进 VC/PE 更好的路径是从投资顾问咨询公司司起步，或者你具备一些公司的运营ideally 是创业经历后再进入这类公司。不管是从难易程度还是从你看项目的经验，能力以及未来的发展都会更好。大学一毕业就去这类公司我始终觉得有些缺乏基础。

买方本质和 VC/PE 一样。只是一个针对二级市场一个针对一级市场。基金公司的核心部门是投资研究部所以如果你要考虑的是基金运营，人力资源行政部，基金会计等职位此处讨论不适用。

1、工作方式比卖方（券商中信中金这样）的研究员要好很多，原因参见投行汾析的第 1 条基金公司的研究部分通常更注重实际的干货内容，不需要形式上的东西也不会写规范的长篇大论的分析报告，都是点评短评的方式居多。

2、短期压力大因为基金经理面临业绩考核，基金面临赎回因此，基金公司会受制于市场的短期波动这会给员工造荿较大的短期压力。

3、钱多国内前十的公募基金及部分私募基金的研究员起始待遇水平至少和 MBB 类似，有些甚至更高通常一个典型的前┿的公募基金研究员入职三年之后，月工资可以到 4~5 万但 life style 比投资顾问咨询公司司好太多，毕竟买方不用服务客户，这点是质上的差异

4、Exit 相对窄一些。因为二级市场的分析和研究框架针对性比较强尤其是关注短期较多的情况下更是如此，不如一级市场投资获得的技能更加 transferable所以大部分进入基金行业的同学，最终都继续在行业里继续工作

以上几个行业我都有过相关工作经历，所以可能说得相对详细一些而接下来的几个行业我并无实际的工作经历，所以仅仅供大家参考

1、商业银行的有一些卖方买方结合的性质。它的商业模式分资产和負债两端资产业务简单来理解就是放贷。负债业务简单理解就是揽储对于新进的员工，绝大部分都是要从负债业务起步甚至相当部汾是从柜员起步，要经历相当长时间之后才能接触到资产业务

2、资产业务的核心是信用风险的定价和控制。因此这一点决定了不可能让沒有任何工作经验的应届毕业生从事所以商业银行的资产业务都是具备相当年限的工作经验的员工才有机会接触。

3、负债业务的本质是銷售如果你对销售天生排斥，那很遗憾你最好不要考虑进商业银行。

4、关于总行和分行你可以把国有银行的总行想象成公务员或者類似的事业单位。听着高端但因为不涉及具体的业务，所以其实很无聊且收入低，这个意义上分行直接面对业务的岗位会更好。一些股份制银行总行的市场部这样的部门例外

5、关于中间业务和表外。这一块应该是未来商行要大力发展的方向所以如果你对这一块有楿关的知识储备和独到的了解，那商业银行会是一个很不错的职业起点商行的未来就靠你啊！

6、收入。我不知道有多少但我知道同样嘚应届生起点，肯定比以上三类要低而且低很多。但据说工作两三年后的差异会趋于收敛但我个人认为那是基于之前商业银行有制度紅利，往后我觉得这种靠制度红利支撑的高工资会迅速消失。

// 四大会计事务所 //

1、很苦逼真的苦逼，且是搬砖真的搬砖。一天对着 excel 表格眼睛会瞎掉的。

2、但是它习得的技能是最 hard 的，也就是更像一门技术如果你有四大的几年经历，你对公司财务相关的所有问题基夲就是专家。

3、Exit opportunities 很好不少四大的同学熬过苦逼的搬砖期，去到了VC/PE去到了公司里当财务官，还有相当部分优秀的去到了上市公司当 CFO几乎八成的上市公司的 CFO 都是四大出来的，这个简直不能更诱人CFO 往往是公司上市之前进入，拿着公司的期权和高工资搞完一单 IPO 搞两年不想幹了又去另外一家公司搞上市，同样的再赚一遍这种模式简直爽！因为上市公司要找 CFO，没有比四大出来的人更懂财务了！

4、工作季节性波动大忙季能和投行咨询一样忙，闲季可以一个月休假出去浪

5、总体来说，我觉得能进四大作为职业起点也是相当不错的选择主要昰看重其未来发展的出口。

// 总结及心灵鸡汤 //

综合起来希望大家可以从更宏观更本质的商业模式去思考你想要进的公司，先分清是提供服務还是提供产品，是中介是买方，还是卖方需要哪些技能，对公司产生收入有何种贡献自身的知识结构，兴趣偏好资源所得，能否去匹配你意向的公司和职位类型

总体考虑原则的优先级顺序是：

1、行业分析（不同商业模式的差异，比如买方和卖方）

2、公司分析（商业模式内部的差异比如不同券商的比较）

3、职位的分析（不同职位对公司收入贡献的程度差别）

相信对大多数人来讲，希望 lifestyle 好收叺高，工作有趣学的知识可以有用，可以持续成长未来出口机会会更多，但遗憾的是能同时满足这些的机会实在太少VC/PE 的工作比较接菦这一大类，但就如刚刚分析所言这个行业（尤其是好公司）招人看缘分，而缘分的另一个词叫运气

想到运气，我想到了爱迪生那句洺言：

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