分析股指期货贴水之后的套利机会-热点解读-股指期货-金投期货-金投网
集金号微信
还没有帐号？免费注册一个吧！
若您已有金投网帐号，可直接登录
咨询热线：400-188-3535
您的当前位置： >
分析股指期货贴水之后的套利机会
摘要6月下旬以来，沪深300股指期货持续贴水，7月2日股指期货主力1307合约更创出超过60点贴水的历史新高，股指期货持续贴水正引发市场的广泛关注。
6月下旬以来，沪深300持续贴水，7月2日股指期货主力1307合约更创出超过60点贴水的历史新高，股指期货持续贴水正引发市场的广泛关注。
为什么平日里有小幅升水的股指期货会出现持续的大幅贴水呢？有分析人士表示，一方面，国内经济数据持续疲弱，市场对股指未来走势愈发悲观，贴水出现在所难免；另一方面，沪深300现货指数做空的机制还不够健全，这让贴水扩大到不合理水平有了&机会&。
股指期货与沪深300现货指数之差如果为负就意味着贴水的出现。
一般来说有四种原因可以造成这种现象：一是市场对于股指前景过于悲观，股指期货作为现货指数的未来体现因而走势更弱；二是进入分红季以后，沪深300指数内成分股的分红也会影响二者的价差；三是当前有成分股停牌，通常在下跌行情中，成分股复牌后会补跌，这也会造成期现价差；四是对市场信息的反应不足或太慢。
目前沪深300重要成分股几乎没有停牌，而股指期货已经上市3年多，投资者对市场信息也较为敏感，因此贴水出现最主要的原因是市场悲观预期以及分红因素的影响。
从的行情数据中可以发现，目前股指期货空头占优的局面非常明显，在空方力量中除了个人投资者外，机构大量参与套期保值也增强了空方的力量，从股指期货前20大席位合约总持仓来看，近一段时间内均保持了净空持仓，股指期货的贴水一定程度上反映了投资者对市场未来走势不乐观的预期。
另外一个影响贴水的重要因素就是指数成分股的分红。根据中证指数公司《关于沪深300指数的编制细则》规定，凡有指数中的样本股需要分红派息的，沪深 300指数不予修正，任其在分红后自然回落。
从最近三年沪深300指数样本股分红的统计数据来看，6月至8月期间，上市公司分红较为集中，尤其6月份是上市公司分红的高峰期，因此也解释了为何贴水最高点在6月末至7月初。
对于今年分红因素的具体影响，分析师认为，随着证监会逐步加大对上市公司分红的指引，上市公司中&铁公鸡&会越来越少，往年7月份分红因素大约会影响贴水15个点，而今年7月份沪深300指数共有25只成分股进行现金分红，根据测算分红将影响贴水20个点左右。
自6月21日以来，股指期货相对于沪深300指数就开始出现贴水并且幅度不断扩大，即便是扣除分红因素以及套利成本，套利空间也是存在的。
他认为，目前股指期货与现货的套利交易成本为20个点左右，加上分红因素也不过40个点，当贴水超过50点时进行反向套利（即买入期货合约的同时卖出现货）的操作是可以获得无风险收益的。由于股指期货是现金交割，而现行的主力合约1307将在7月19日进行交割，届时期现价差必将收敛，当贴水在50点至60点的时候是进行股指期货反向套利的较好时机。
但记者却注意到，股指期货贴水大于50点的局面已经持续了数个交易日，但在此期间却没有资金参与套利。事实上，研究机会的券商及基金公司并不在少数，这些机构缘何与套利的机会失之交臂？
对此，大幅贴水出现而无机构套利的原因有两个。一方面，做空现货需要通过对沪深300指数进行复制拟合，目前从流动性及操作便利性考虑，投资者一般会考虑融券卖出沪深300ETF，但目前能够提供融券的沪深300ETF的基金公司只有三家，即华夏、华泰柏瑞和嘉实。而且在操作过程中，还存在着融券成本较高、不能及时获取套利所需券源、融券卖出申报价格有限制等问题，可以说，反向套利机制不够健全也是出现大幅贴水的一个重要原因。
另一方面，套利交易需要考虑其他的一些因素，比如冲击成本、资金成本、流动性风险等，其中资金成本较为关键。前不久，银行体系资金较为紧张，隔夜拆借利率一度飙升至25%，而股指期货套利的年利润率在20%左右，因此对于机构的吸引力不强。
股指期货价格在上周有所反弹，贴水幅度也有所减少。
大幅的贴水在国内以往的行情中没有出现过，这次国内史上最大&贴水潮&会促使市场参与者进一步反思，也会推动监管层加快健全现货做空机制，而投资者对于反向套利机会的认识也会加深。
其实，在股指期货上市初期，期现价差长期保持在高位，最高时曾达到120点，而随着正向套利机制的健全以及市场套利资金的大量参与，正向套利机会已经很难再出现。这次市场中出现反向套利机会，但投资者却无法及时参与，这会促进市场进一步的成熟。
不少分析人士表示，7月份股指期货贴水预计还会存在一段时间，首先是分红因素仍将在今后2个月内存在，虽然随着时间的推移以及分红的兑现，股指期货会向沪深300现货指数靠拢，但短期内二者价差依然会存在。其次，上周末虽然股指期货市场有所回暖，但市场整体仍处于弱势，在国内经济增速放缓的背景下，市场情绪较为悲观，股指期货仍会较现货指数贴水，而且会呈现远月贴水更多的现象。
对于套利机会是否还会再次出现的问题，上周最后几个交易日贴水迅速回到20点以内，在这个区间内是不存在套利机会的，但不排除行情再次大幅下跌时套利机会再现的可能性。
免责声明金投网发布此信息目的在于传播更多信息，与本网站立场无关。金投网不保证该信息（包括但不限于文字、数据及图表）全部或者部分内容的准确性、真实性、完整性、有效性、及时性、原创性等。相关信息并未经过本网站证实，不对您构成任何投资建议，据此操作，风险自担。
壹周期货刊
昨日，上证所发布实施修订后的《上海证券交易所股票...
周四，美原油期货暴涨超10%，创六年来最大单日涨幅。...
高盛最近在报告中提出了一个关键问题：如果中国经济...
昨日股指期货走势强于现货指数，主力合约贴水幅度大...
国内交易所
国外交易所
金投期货网提供微冲期货交易软件(模拟交易终端)下载，...
开展农产品价格保险并通过衍生品市场转移赔付风险，对...
金投期货网提供期货配资的相关知识，同时展示股指期货...
受多重利空重压，橡胶期货持续单边重挫，27日主力合约...股指期货周线收阳 贴水持续修复-热点解读-股指期货-金投期货-金投网
集金号微信
还没有帐号？免费注册一个吧！
若您已有金投网帐号，可直接登录
咨询热线：400-188-3535
您的当前位置： >
股指期货周线收阳 贴水持续修复
摘要股指期货本周震荡回升，市场情绪有所回暖。周五，期指强势上行，出现了较为明显的冲高动作，收盘涨幅有所回落。
本周震荡回升，市场情绪有所回暖。周五，强势上行，出现了较为明显的冲高动作，收盘涨幅有所回落。截至收盘，IF1508合约涨97点，涨幅2.58%，最终收于3854.6点。IH1508合约收报2464.8点，涨幅1.17%。IC1508合约收报7851.2点，涨幅3.84%。
从全周来看，三个期指主力合约周线均收阳，上证50期指涨幅较小。期指主力合约全周累计涨4.36%，上证50期指主力合约涨2.18%，中证500期指主力合约涨6.11%。
中信咨询部副经理刘宾表示，本周期指出现震荡回升走势的动能来自消息面不断有利好声音出现，虽然期间有再融资重启的消息，但没有对市场形成太大冲击，说明市场逐渐趋于理性，这对于市场企稳形成保障。
从期现溢价来看，期指贴水状态得到快速修复，周五，期指贴水收敛至近期低位，盘中三个主力合约一度较现货升水，截至收盘，IF1508、IH1508、IC1508合约依次较现货贴水52.34点、39点、162.12点。
&此轮基差修复以上涨幅度大于现货上涨幅度的方式得以实现&，有市场人士分析，贴水之所以得到修复，不排除近期部分参与者介入反向套利操作，进而抹平了定价偏差。另外，在强烈交割机制的潜在约束下，待交割合约的基差也必将提前实现收敛。
上述人士同时也指出，从基差修复后负基差重现的情况来看，部分参与者可能认为在未来一段时间期指或存在调整压力，进而选择介入。下一阶段，可关注现货市场是否出现持续回暖，不排除期指非交割合约的基差将回到0点附近，甚至出现升水。
&三大期指贴水继续收敛，显示市场情绪仍在改善，对于市场维持温和反弹形成一定支撑&，刘宾说。
实施差异化收费政策后，本周一期指成交量大幅萎缩，不过，后半周股指期货成交持仓均有所改善。成交持仓方面，沪深300期指成交208.36万手，持仓10.08万手。上证50期指成交26.12万手，持仓2.78万手。中证500期指成交14.41万手，持仓1.89万手。
中金所盘后持仓排名显示，IF1508合约前20名多头席位增持2338手至4.50万手，前20名空头席位增持1670手至4.96万手，多方力量稍显集中。具体席位上，永安期货增持多单1738手，空单1780手；海通期货增持多单1003手；中信期货增持空单1324手。
IH1508合约前20名多头席位增持254手至1.08万手，前20名空头席位增持452手至1.28万手。IC1508合约前20名多头席位增持798手至8746手，前20名空头席位增持782手至9533手。
刘宾认为，最近两日IF多头明显占优，彰显多头信心在回升。不过，现货市场表现乏力，若持续这样的局面，则期指受拖累的概率将增大。另外，从技术看，目前指数面临上方密集技术指标的压制，如果迟迟不能突破同样可能反弹受阻。综合来看，虽然8月第一周整体市场表现有所回暖，但忧虑尚存，下周能否有中阳或大阳打破局面、提振士气较为重要。
免责声明金投网发布此信息目的在于传播更多信息，与本网站立场无关。金投网不保证该信息（包括但不限于文字、数据及图表）全部或者部分内容的准确性、真实性、完整性、有效性、及时性、原创性等。相关信息并未经过本网站证实，不对您构成任何投资建议，据此操作，风险自担。
     
壹周期货刊
万众期待的原油期货将会按时上市。当前，各期货公司...
周三油价收涨，因美元下跌和美国原油库存减少，带动...
周三(8月12日)，人民币爆568亿美元天量续跌1%，央行...
本周股指期货带领大盘持续反弹，周四的涨幅可观。收...
国内交易所
国外交易所
金投期货网提供微冲期货交易软件(模拟交易终端)下载，...
据栏统计显示，5月全国蛋鸡存栏14.05亿只，较4月增加2...
金投期货网提供期货配资的相关知识，同时展示股指期货...
周四(8月13日)凌晨天津方面消息，中国石油业内人士表示...　　===本文导读===　　　　　　　　　　　　　　　　===全文阅读===　　　　面对当前的下跌，最佳的操作就是持币观望，无股一身轻！后续观察资金流向对判断市场能否止跌企稳非常重要。　　资金流向决定涨跌　　主持人：近日大盘再度大跌，沪指已逐渐接近3373点的前期低点，请问嘉宾在目前市场背景下，投资者应怎样操作呢？　　申万宏源钱启敏：面对当前的下跌，最佳的操作就是清仓！持币观望，无股一身轻！笑看涨跌风云变幻，我自心定气闲。　　当然，对很多投资者来说，这样的策略是知易行难。因为，从以往市场规律看，A股是散户投资者市场，大家往往喜欢重仓或者满仓，即便是深度被套，仓位也相当沉重，这对于如何自救会带来很大的困难。这是每个投资者需要好好反思和吸取教训的。我们交了学费，就应该有进步，否则就是白瞎了。　　目前的大盘，震荡下跌是很直白的，周五两市只有8700亿元的量，却跌得那么狠，说明没有买盘，没有做多的力量。如何才有做多的力量，在经济基本面不行的情况，要靠资金的堆积，但很遗憾的是，近阶段两市每天的机构资金都在外流、持续的外流，同时根据投保基金网站披露，最近四周的银证转账资金每周都是净流出，上周流出831亿元，累计流出4262亿元，再加上每天交易佣金、印花税等各种成本损耗，存量资金一直在跑冒滴漏，又怎么能够推动大盘放量上攻呢？古人云，巧媳妇难为无米之炊。股市也是如此。后续观察资金流向对判断市场能否止跌企稳非常重要。　　目前以避险操作为主　　主持人：那么目前是否有可以关注的板块或个股呢？　　申万宏源钱启敏：再看看热点，最近有热点吗？仔细看好像有两类。一类是央企等国资改革题材，受中远中海系公司停牌影响，后面又和中航系、中移动的人事变动产生联想，但中航系揭盅是定增参与，不是央企整合，而中移动等也澄清合并是没有的事，所以这一板块很快便偃旗息鼓。另一类是本周甚为热闹的“王的女人”争奇斗艳，即证金染指的品种都成为了“王的女人”，在梅雁吉祥的示范下一度群芳争艳，但很快梅雁吉祥出现连续跌停，“王的女人”们也分头四散。在这个热点中，短线跟风的盲目性是显而易见的，夹杂了高度的侥幸心理和博弈成分，结果是聚得快散得也快。对普通投资者而言，把握难度很大，可操作性不强。从目前看，短线市场缺乏稳定且富有逻辑性的看涨板块，除了大跌后的超跌反弹，还没有到看基本面说话的时候。　　所以，就短线操作而言，尽量保持较低仓位，保持弹性和回旋余地，是非常重要的。后市仍有很大的不确定性，3373点面临考验。避险操作为主。(来源：金融投资报) 　　 　　经常有媒体专家呼吁，要让股市按市场规律自行涨跌，政府尽量少干预。上周五，证监会新闻发布会从内容上看，是宣布证金公司救市股票不会短期内抛，但市场解读为证金公司救市任务基本完成，一般情况下让市场自行涨跌。证金公司除特殊情况外，会慢慢退出救市。市场作了如此解读，结果本周股市再次大跌，再次考验救市大底。　　有趣的是，周三下午放量反弹直接导因是两家交易所宣布证金公司持有8家上市公司股票名单。中午一经宣布，下午开盘立即涨停，并带动大盘反弹，这说明市场对证金公司购买、持有股票的措施具有明显的依赖性。本周，沪深股市再次大跌外，香港及周边地区的货币市场和股票市场也出现震荡不稳的迹象。此时此刻，市场大部分股民的主流意愿是，证金公司、汇金公司作为沪深股市的稳定性平准基金，绝对不能提前放弃调节股市涨跌的稳定措施。一定要从沪深股市特有国情出发，理直气壮的救市，干预股市。中国的经济制度，股市体制，上市公司的运行模式，股民的买股心态，机构投资者、公募、私募与西方国家都不同，为什么要照搬，一旦碰到股市危机，会毫不犹豫采取行政干预措施，为什么中国政府不可以持续用强制手段来救市呢？救市和稳定股市，在沪深股市具有特别的必要性，应当作为常态来看待，绝对不是偶而救一下就走。　　其一，沪深股市投资者结构有特殊性。不仅80%成交量由散户成交，而且几千万股民中新股民比较多。追涨杀跌是基本的操作模式。进入微信时代，大大小小微信群主，通过各种正式和非正式信息渠道，影响带动着几千万股民共同追涨杀跌。这样的股市如果没有强大追跌杀涨，平衡的稳定力量的平准基金，必然会上下大幅震荡，引发股市不稳定。美国及西方国家大盘指数如果涨跌2%，媒体就要渲染大幅暴跌暴涨。今天的沪深股市，大盘指数单日涨跌3%已经成为常态。这样的股市最终会引发金融、经济不稳定。这是中国必须通过证金公司、汇金公司等国家级机构常态式制度化干预的主要理由。　　其二，沪深股市目前还不具备成熟、稳定的体制基础，《证券法》在修订完善中，股指期货T 0交易，现货T 1交易，不公平；注册制何时能顺利实施谁也不能断定，融资融券制度如何规范，场外配资究竟合法非法；如何对待和区别股市庄家和坐市商的关系；恶意做空的量化标准和法规、依据？等等。这一系列现状和问题告诉我们，证金公司、汇金公司不仅现在不能走，未来几年也不能走，这是沪深股市稳定机制的一部分，是常态，不是暂时的。（来源：金融投资报）[PAGE@默认页1]　　　　上周末，证监会的新闻发布会，以及证监会的21号文件关于“证金公司去向”的内容，在市场引起了强烈的反响。看多者注重于“若干年不会退出”的字眼，认为“国家队救市的股票几年内都不会卖出”，故是重大利好；看空者注重于“近期一般不会入市操作”的说法，认为这是“国家队将退出救市”的信号。是重大利空。众说纷纭，莫衷一是。　　从本周上证指数大跌11.56%的结果看，市场倾向于是“重大利空”的解读。在此，我对有关“国家队退出救市”提出几点质疑。　　1、为何用含混不清的语言来表述“国家队今后动向”？　　所谓的“今后若干年证金公司不会退出”。这里的“不会退出”，到底是指证金公司这个机构不退出，还是证金公司救市买入的股票不退出？　　所谓的“近期证金公司一般不会入市操作”。这里的“近期”是一个什么时间概念？1个月或几个月，还是1年或几年？　　所谓的“今后当市场出现剧烈波动，可能引发系统性风险时，证金公司将以多种形式维护市场稳定”。这里的“剧烈波动”是指多大百分比的暴跌？“系统性风险”是单指7月上旬那样的流动性危机，还是包括其他？　　所谓的“证金公司以协议转让方式向汇金公司转让了一部分股票，让其长期持有”。那么，证金公司手中剩余的其它股票，是长期持有，还是可以择机获利抛售？　　2、为何过早草率地宣布“国家队阶段性救市结束”？　　根据美国、日本、中国香港的政府拯救股灾的经验，都是在3-5年后，当市场获得长时间稳定、恢复了原有的走势，指数已远离了政府救市的区域，市场摆脱了股灾的阴影，投资者信心得到了充分恢复，救市取得了真正的成功时，政府才宣布救市资金退出。　　然而，中国7月上旬这轮股灾，时间刚过了一个月，指数只高于政府救市区域200-300点，千股跌停和5%暴跌的情况还经常发生，市场信心还未稳，投资者对双底能否成立还心有余悸时，管理层便于8月14日就匆忙宣布：“证金公司近期一般不会入市操作。”　　这等于告诉投资者：国家队的救市已经结束。遂引发了市场的恐惧，投资者加紧抛售获利的或套牢的股票，基民便大量的赎回基金，做空又成了习惯，每天下午2点半后，均出现期现两市跳水砸盘的状况。终于在本周五，将7月28日3537点第二个底部无情击穿，并破位到3490点，对3373点大底构成了重大威胁，并有可能使本轮国家队救市遭到失败，万亿救市资金打水漂。　　这表明，管理层对救市取得的阶段性成果和市场形势的估计过于乐观，对市场稳定和人心稳定的艰巨性和复杂性缺乏认识，就匆匆忙忙地向市场释放“国家队已退出”的信息。　　这就好比医生对一个从高空摔成重伤或患有重病、危机生命的病人，经过一个月的治疗后，就告诉他，你还可继续住院，自我康复，但我不会再给你用药和治疗。可想而知，这位重病人定会旧病复发，病情恶化，甚至不可救药。　　3、为何把救市片面理解为“只救流动性”？　　管理层对救市的表述是：“当市场出现剧烈波动，可能引发系统性金融风险时”。但目前市场，从管理层到空方人士普遍认为：所谓政府救市，救的是流通性危机，而不是救指数，救投资者的损失。　　我认为这样的理解是片面的。　　诚然，7月1日-9日，绝大多数个股都出现了连续7个跌停板，使场外巨量配资盘和场内融资盘，每天都在跌停板上排队都抛不出，严重威胁着券商和银行的资金安全，有可能引发系统性金融风险。所以，在这种流动性出现危机的情况下，政府必须出手救市。　　但是，就是还有一个内容，即当市场出现剧烈波动、异常波动、破坏了市场的投资功能、融资功能、价值评判功能，危及金融、经济秩序时，政府也必须出手救市。人们不能忽视的是，本次政府救市的另一个目的，正是股市在不到一个月内就出现罕见的、过度的暴跌。例如，上证指数从点，暴跌34.9%；深成指从点，暴跌41.4%；中小板从点，暴跌42%；创业板从点，暴跌43%。面对1个月出现的如此巨大的暴跌，没有一个国家的政府会束手旁观，不出手救市。　　因此，政府救市既是救流动性危机，又是救股市不正常暴跌，二者是密不可分的，决不能将他们割裂开来，作片面的理解。　　4、为何至今没有对罕见的股灾进行追责？　　对不久前发生在天津的爆炸案，现各方正在抓紧追责。然而，对损失了25万亿市值的罕见股灾，还动用了纳税人几万亿来救灾，已过去了一个多月了，却至今没有人去追责，实令人百般不可思议！　　广大市场人士和投资者都十分清楚，导致这场股灾的最根本的原因，是场外大量违法违规的、高杠杆的配资盘的强行平仓所导致的。　　那么，早在去年12月疯牛行情的3400点时，管理层就清查整顿过的场外配资盘。为什么屡禁不绝、愈演愈烈？为什么直到5000点上方才开始查场外配资，导致风险大爆发？　　因此，国家队应负责任、敢担当、有作为，应该也必须再次出手救市。A股至少将进入“后救市时代”！　　但愿下周能看到国家队不负重望，重振雄风，再立新功！(来源：金融投资报)[PAGE@默认页2]　　　　本周，大盘再次出现类似7月那样的断头铡刀式暴跌，创出周线收盘新低，周五沪指收出5178点下跌以来的第四个下跌缺口，收盘在3507.74点，日线还不是这轮下跌的收盘新低，但比7月8日的日线收盘3507.19点只高出0.55点，这是很微妙的地方。　　我们再看看5178点下跌以来的其他3个缺口，第一个是6月16日出现的、第二个是6月19日、第三个是6月26日。以跳空的形式下跌说明市场很弱，但若能弱到极致也有转折可能。一般而言，我们理解第一个缺口是突破缺口，第二、三个缺口成为下跌中继缺口的可能性大，再出现第四个缺口，就要小心会不会是下跌极弱后出现的衰竭缺口了，这遵循的是物极必反的道理。　　从均线看，年线在下档3392点附近，其他均线都在上边构成压制，年线附近能否形成较有力的反弹是值得关注的。另外，5178点和7月底反弹高点4184点的连线形成的下降趋势线在8月10日被向上盘出，最近两周一直在这条下降趋势线以外运行。即使周三下影线很长周五收盘很低，也都没有跌穿这条趋势线，这也是小亮点；当然，趋势线是以前形成的轨迹，弱继续走弱，就要重新把5178点和8月18日的4006点连成新的下降趋势线了。　　市场很弱是无容置疑的，从趋势上看依然对空头有利，除了以上列举的几点外，没有太多对多头有利的方面。时间、价位、量能都看不出太大的亮点，至少还需要看下周的运行能否走出对多头有利的走势来。　　梅雁吉祥为首的证金概念股这周冲高回落，虽然还有浙富控股等封在涨停板上，但梅雁吉祥这面旗帜倒了，让市场对整个证金概念股也失去了信心。做为7月底8月初以来的上涨龙头，梅雁吉祥的下跌意味着那轮反弹的结束，周五跌破7月28日3537点低点，也从另一方面印证了上轮反弹的结束，接下来只有发掘出新的热点，才是开启新反弹的标志。　　市场很弱与救市形成鲜明的矛盾点，是信救市一定成功去坚决抄底呢？还是等待市场走出更稳定的走势再进场，这是摆在大家面前的很难选择的问题。尤其是已经在场内被套的股票怎么办？也基于这个矛盾点，对后期走势的判断有难度，但在不好做出明确判断的时候，仓位控制就显得很重要。只要仓位不超过一半，就是进可攻、退可守的姿态。(来源：金融投资报)　　　　本周初沪指在4000点攻坚战失败后，引发了市场情绪的恐慌。周二沪指最高摸至4006点后单日便出现了6.15%的跌幅，周三虽出现探底V形走势，但周四及周五依旧乏力，再度向下寻底。截止周五沪指收报3507.74点，周跌幅11.54%，为5178点下跌以来第三大周跌幅。　　探析本周出现如此大跌幅，不难发现其导火线便是证金概念龙头梅雁吉祥。周二梅雁吉祥快速由涨停打开奔至跌停，其下跌亦带动了协鑫集成的崩溃，两大近期疯狂上涨个股短时间内出现如此变动，自然会引发市场情绪的变动，这一点有类似于中国中车6月9日的走势。对于短时间内连续爆炒个股，尤其是翻倍之后的走势，投资者可参考2013年自贸区炒作及2012年金改炒作后期走势，避而远之为上策。　　其实，分析5178点下跌以来市场的逻辑、规律，或许会对把握未来市场会有所帮助。证金入市到上周的暂时退居幕后，其实都是在下一盘大棋。我们分三步分析：　　寻底第一步：恢复市场流动性。时间倒回到7月1日，市场屡见千股跌停惨景，流动性异常紧张，堪称另类的“钱荒”，在经历基金赎回，私募暴仓的狂潮后，机构只能疯狂出售可交易品种，最终导致个股连环不断跌停。7月8日，国家队携两万亿资金紧急入市，全力拯救市场流动性，经过12个交易日的浴血奋战，此役已完胜收关。　　寻底第二步：恢复股民信心。5178点至3373点暴跌后的反弹，虽经历了千股涨停，个股平均40%以上的上涨，但股民的心态已是脆弱不堪，草木皆兵，此时一有风吹草动就会发生类似“7·27”踩踏以及“8·18”的暴跌，因此，信心修复的过程不可能在短期完成。　　寻底第三步：见底复元。当市场在无任何干预下找到支撑，主力筹码开始持续流入，无须预测此乃真底。标志：个股再无千股涨停，千股跌停现象，市场恢复涨跌有序的环境。　　寻底、筑底之路并非一日之功，需时间上的消化。对于下周，我们认为，在经历本周如此大变动的背景下，下周或存在短期机会，时间节点可能发生在周一或周二午后，但需要配合市场情绪加以确定，维持市场2-3个交易日，算是超跌后的反抽行情，加之此位置为前期底部区间，因此发生概率较高。对于短线投资标的，建议投资者关注新能源汽车及部分二线蓝筹股，券商板块因其独特性同样可适当关注，但翻倍央企、证金概念股继续规避为好。(来源：金融投资报)[PAGE@默认页4]　　　　7、8两月，各路资金纷纷撤离股市，至少有3个1万亿的巨资逃离，当引起投资人的高度关注。　　一是保证金急剧减少。投保基金最新数据显示，截止8月14日(上周末)，证券交易结算资金(即保证金)余额为28781万元，而保证金最高那一周(6月5日)为38531万元，两个来月净流出9750万元。尤其是1000万元以上的大户和超级大户，从7.58万户减至5.48万户，减少28%，而这些都是最活跃的资金。　　二是基金巨额赎回。据中国基金业协会公布的7月公募基金规模数据，在资金流入货币基金和债券基金同时，股票型和混合型基金出现了巨额赎回，整个7月份，开放式股票型和混合型基金净赎回规模达到9339亿份。有基金业人士指出，偏股基金单月遭遇近万亿份净赎回和接近三成的净赎回比例，在公募基金史上绝无仅有。　　三是杠杆资金大幅下降。截止本周五，沪深两交易所融资余额为1.35万亿元，与融资余额最高的6月18日2.3万亿元相比，减少0.95万亿元；这还不包括数万亿元的场外配资。　　毫无疑问，7、8两月股指一路走低，同资金的快速撤离息息相关。　　那么，这三大块资金还会不会继续撤离？已经撤离的三个1万亿能不能回来，什么时候才能回来？　　首先是保证金。查历史数据，去年5月保证金刚过5000万元，那时指数在2000点上下；到去年年底达到1万亿，指数3000点；今年4月达2万亿，指数4500点；6月5178点附近达近4万亿。保证金之所以快速增长，主要是去年6月IPO重启之后冲着新股的财富效应而来，其中大部分属于厌恶风险的保守型资金。如上述，目前保证金还有2.8万多亿，比4500点时的2万亿要多，估计一有反弹，还有相当部分会继续套现撤离。至于已撤离的重新返回股市，前提是IPO重启；而在目前市场情绪还相当脆弱的情况下，重启IPO还没有提上日程，所以短期内保证金只会减少，很难增加。　　其次是赎回的基金。同样，近万亿份基金的净赎回主要也是打新基金。据基金业有关研究员测算，今年4月以前用于申购新股的公募资金在1000亿元以内，4月份达3000亿元左右，5月份增至5000亿元左右，6月份膨胀到1.3万亿元左右。如此看来，赎回的基金要再回来，也得等到IPO重启。　　至于杠杆资金，1.35万亿的场内融资已相当于目前流通市值(40万亿)的3.375%，高出美国的2%，日本的1%和中国台湾的1%；而目前融资买入在1100亿元上下，超过目前两市总成交约1万亿元的10%。在一个不成熟的市场，有10%的人还在借钱炒股，这样的风险不算低了。不管是从当前还是长远看，融资余额只会降不会升。　　那么，国家队的救市资金呢？7月8日指数在3507点时国家队出手救市，如今指数又重回3507点，国家队该再次出手了吧？我想，股民朋友应该明白的是，国家队救市不是救指数，而是救因场外配资可能引发的系统性金融风险。当年指数从6100点跌到1600点，官方都没有公开打出救市的旗号，为什么7月要高调救市？就是因为再不救市就会波及银行资金……　　如今，场外配资已清理完毕，地雷已经撤除，是该让市场机制发挥其自身作用的时候啦。更何况，目前沪市、深市、中小板、创业板平均市盈率分别为18倍、48倍、59倍、93倍，港股跌至平均市盈率10来倍都没见官方有什么动作，A股为什么要救市呢？　　　　6月15日以来，股市快速下挫，上证综指跌幅超过30%，大量个股跌幅超过50%。这次大股灾，从千股跌停到总市值绝对额的大幅下降，可谓创A股股灾之最。而经历了本周的大跌，股市又面临再度救市的边缘。　　反思造成这次股灾的原因很多，大家看的见的基本原因主要有两个：第一，大家一致看好改革红利将给股市带来繁荣带来机遇，即所谓的整体看多。第二，资金杠杆无限放大，使得股价瞬间垂直上涨，短期泡沫显而易见。　　股灾暴露了场外资金配比高达一比五，甚至更高，笔者得知不禁大声叹呼：这怎么是股票交易的现货市场呢？一比五意味着只要20%的保证金，岂不是现货市场变成期货市场了吗？而监管层对证券市场融资杠杆事先并没有效的掌控。　　那么，不为大家形成共识的原因是什么呢？期指市场的制度缺陷，或者说过度创新，更或者说离开了证券市场的现状，没考虑到投资者结构，忽视了证券(现货)的交易制度、交收制度，真理越出一步就是谬误。　　A股的交易制度规定是10%的涨跌停板，交收制度是T 1，投资者以散户为主，机构投资者以公募基金为主，缺乏长期投资的保险和养老金队伍的占比，而公募基金申购赎回是当天有效，使基金经理难以稳定操作。同时，公募基金几乎不能做期指交易。　　然而，期货市场上采用的是T 0，期指采用的是10%的保证金，所以，理论上，如果是T 1，只要现货市场的十分之一的资金，就能达到股票现货市场的交易量；如果是T 0，那回转10次也就是1%的资金，就能达到证券市场的交易量；如果任意高频的程序化交易，那也许只用千分之一的资金，就能达到证券市场的交易量，看上去会挺可怕。按行为金融学推断，这种结果将对现货交易投资者的情绪带来巨大影响。A股收盘后万人瞩目在等待三点十五分的期货交易结果出来，虽然余额很小，但给出了一个第二天的预期，一旦“又大幅贴水了”，则造成投资者对市场的恐慌。作一个假设，如果全国股票市场对“股评”的发言只有一个人，只有一个声音，且在晚上八点发表，不存在任何第二个股评声音，请问这个人的股评将对第二天的市场影响有多大？　　股票市场从管理层开始就有一个所谓的“价值投资”、“长期投资”，我们也常会说“我是做股票投资”的；然而对期货市场而言，尤其是程序化交易，高频交易，他们不会回答“我是做期货投资的”，而是讲“我是做交易的，我们做程序化交易基本不看股票价值，不看基本面，只看股票趋势，根据过往的趋势和概率设定程序。”所谓的股指期货交易品种，有沪深300指数期货、上证50指数期货、中证500指数期货，对他们来说则是一个交易物，交易标的而已。　　举个例子，曾经有所谓的“文交所”将一幅画分割为一千份，然后大家按每一份买卖，他们最终会把千分之一的画交割后拿回家吗？显然不是。千分之一的画只是拿来交易或者说是拿来赌博的标的物，当然后来被禁止了。　　股指期货的影响力大风险大，还在于它和商品期货不一样。商品期货本质上才是真正的套期保值，包括所谓的价值发现，因为其最终是实物交割，投机盘只是过路客。而期指交易不需要交收实物，是现金交割，尤其在网络及计算机技术高度发达的今天，往往可以在现货期指多重市场同时做空，而不是套保。　　现在，行业分析师很难推荐个股，因为齐涨齐跌，因为纳入了所谓的中证500ETF，如果对应的中证500期指大幅下跌，那么个股不论好坏一起下挫甚至一起跌停。因为对期指交易者而言，不会考虑500只股票中哪个好哪个坏，哪个有泡沫哪个有价值，期指交易只把500只股票当作一个标的物，甚至作为一个赌注下单。为此建议：　　一、期指品种的交收要和目前股票现货市场一样T 1(衍生产品，从实盘而来)；　　二、按交割期逐渐提高持仓保证金比例；　　三、为维护已经开设的股指期货，建议只保留上证50期指，因为基本是大盘蓝筹股；　　四、期指交易时间和股市交易时间一致；　　五、如果交易时间仍维持在现货盘后15分钟休市，建议期指如果贴水超过2%，当日强行交割。因为不能让小众市场，小额资金来误导证券交易市场明天的方向；　　六、证券市场融资渠道应归券商一家所有，按不同评级从1:0.5到1:1为上限。其他金融机构不能直接设立为股票市场的融资产品，凡是特许经营的其它准金融机构也不例外，其余机构行为则视为非法；　　七、对于对股票的做空，建议以设定一定比例的融券为主，这样看空就是单一的，做空就是点对点的，而不是采用500只股票整体有价值或整体有泡沫来判断，甚至对高频交易而言，一分钟前看空500只股票，一分钟后同时看好这500只股票，再一分钟后又同时看空这500只股票。。。。。这对现货交易者显然是不公平的。(本文作者系上海交通大学多层次资本主场研究所所长)[PAGE@默认页5] （来源：东方财富网）
评论该主题
作者：您目前是匿名发表 &
作者：，欢迎留言
提示：用户在社区发表的所有资料、言论等仅代表个人观点，与本网站立场无关，不对您构成任何投资建议。用户应基于自己的独立判断，自行决定证券投资并承担相应风险。}