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【相当惨烈】银行存款4月蒸发1.32万亿，钱都去哪儿了?
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根据央妈报告，4月居民存款大降1.32万亿，创单月历史最大跌幅，钱去哪了？存款流失会给我们带来什么？怎样影响我们投资？有人说，这样的下降，并不“意外”。对比往年，不难发现，4月份存款下降是个“惯例”，没有超出预期。有个数据或许可以侧面验证，即四大行和中资全国性大型银行个人存款中的储蓄存款余额在今年一季度均出现负增长；居民储蓄增速也由2010年的16%下降到2017年的7.7%，增速降至历史最
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根据央妈报告，4月居民存款大降1.32万亿，创单月历史最大跌幅，钱去哪了？存款流失会给我们带来什么？怎样影响我们投资？
有人说，这样的下降，并不&意外&。对比往年，不难发现，4月份存款下降是个&惯例&，没有超出预期。
有个数据或许可以侧面验证，即四大行和中资全国性大型银行个人存款中的储蓄存款余额在今年一季度均出现负增长；居民储蓄增速也由2010年的16%下降到2017年的7.7%，增速降至历史最低值。
有这样危机的并不是极个别的银行，这已然成为目前银行业的常态。以前投资理财的平台只有银行、保险等，银行又一家独大，钱放在银行会是绝大多数人必然的选择，现在的百姓已经学会，价高者得的操作手法，哪里利息高就去哪儿。不仅是支付宝们，还有P2P、基金、债券、信托、资管等。
上图可以看到早在2015年居民的储蓄还在13.5%左右，但是到了2017年，这一数据直接变为7.7%的水平。跌幅之快，银行可能都没有想到的。吃惊的是四大行和中资全国性大型银行个人存款中的储蓄存款余额在今年一季度均出现负增长。目前各项存款余额的同比增速已经降至1979年以来的最低水平。这种负增长，对于银行业来说绝对是一个危险的信号。怎么拉存款回来就成了当务之急。所以我们也看到了中央银行对于支付宝的各种限制，比如每日提款额度的限制，比如通过支付宝网上银行贷款的限制等等，还有前几日新闻报道说，马云4月28日去了趟央行总部后，后双方签订合作协议，支付宝被&收编&。
银行存款的大迁移，对于银行会出现什么实质性的影响呢？
贷款更贵了。对于居民来说，感受最为明显的就是房贷利率上浮，目前首套房贷利率基本上浮10%以上，二套房上浮20%以上。
存款竞争压力直接导致贷款对外报价走高。业内人士说，目前，很多企业贷款利率上浮比例在15%-20%，未来不排除贷款利率水平进一步上升。对企业影响也是明显的。企业融资需要更高的成本，那么生产成本也随之增加，产品的竞争力就会下降。随之转嫁给客户的就是产品价格的上涨，进而带动通货膨胀。百花齐放的金融市场，注定了银行的资金将会分流到其他理财市场，而一些中小银行要生存下来，注定未来的路将会更加的艰辛，对于资本市场来讲，这是一件好事情。
传统保本理财逐渐消失
资管新规发布以后，记者发现这段时间大型银行产品线非常丰富，可选择的理财产品比较多，而中小型银行产品少。邮储银行一位理财经理就告诉记者，确实有受到新规的影响，最近可买的产品很少。
整体来说，各大银行正在逐步减少销售传统&保本型&理财产品。深圳一位银行理财经理表示：&资管新规下发以后，没有&保本型&产品了。&尤其是从招商银行、上海银行、民生银行、华夏银行等营业部网点咨询来看，传统保本型产品下架了。
如何让你的钱更值钱？
一是用来消费。赚钱主要目的是改善生活，让生活更美好。目前政府出台了很多优惠措施，降低各项税费，促进境外消费回流，大家可以更距离的享受到更好的商品。
第二，互联网理财，利用复利让钱更值钱，比如P2P，一方有资金需求，一方又资金闲置，把从未接触过的双方进行一个优势上的互补，通过互联网金融平台进行完美对接。P2P在不知不觉中也改变了我们生活的方方面面。
第三，风险偏好高的，可以选择境内优秀企业长期投资。2018年以来，证监会明确鼓励&四新产业&上市融资成为市场热点，在国务院明确的国家政策指导下，政策执行的速度又快又精准。大家可以研究和跟踪一两家优秀中国公司，也许就能在某天发现机会，虽然这比较难。
浮动性理财产品或流行
除了上述产品以外，目前浮动收益型理财产品占据银行理财产品的主流，在营业部产品销售中占据绝大部分。银行大都只是列出预期年化收益率，或提供业绩比较基准。
同时在产品介绍中，银行会对浮动收益型理财产品进行风险评级，向符合标准的投资者提供销售。
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全社会的“钱”去哪了?六大真相告诉你!
　　(www.zhicheng.com)7月27日讯
　　全社会的&钱从哪来、钱到哪去&?这是全社会都在讨论和关注的一个话题。
　　由于传统的广义货币(M2)统计中不包含银行理财等金融机构表外业务的统计，而以表外业务为代表的影子银行业务在近几年快速发展，单靠M2来衡量全社会资金的规模已经不准确，因此，创设一个新的衡量指标，更全面反映社会资金的流动状况，成为市场和学界讨论的热点。
　　7月25日，国家金融与发展实验室和浙商银行共同发布《钱去哪了：大资管框架下的资金流向和机制》报告，浙商银行首席经济学家殷剑峰及其研究团队创设了一个新的宏观金融指标&&信用总量，来阐述全社会的&钱去哪来、钱到哪去&。
　　所谓信用总量，在金融部门的资产方，这一指标涵盖金融部门为包括政府、企业、居民在内的整个非金融部门创造的债务融资工具;在金融部门的负债方，这一指标则对应着银行的负债，也对应着银行和非银行金融机构为资产业务融资而发行的各种契约型或者准契约型金融工具。
　　&信用总量的指标比央行公布的社会融资总量指标可能会更全面，其中一个原因就是后者并不包含政府部门的融资情况。&中信证券董事总经理高占军称。
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《首席经济学家》APP正式上线了，了解更多首席观点，掌握实时财经动态，请下载APP:首席经济学家（点击文末阅读原文可直接下载）。M2为何这么低，钱都去哪儿了？——流动性“结构”研究系列之一（海通宏观 姜超、梁中华）摘 要 从历史规律来看，M2等货币指标和经济活动都密切相关，所以也一直成为预测经济走势的重要变量。但近两年M2指标对经济的指示意义明显下降，货币指标是不是彻底失灵了？其实近几年我国的货币内部结构正在发生着深刻的变革，而分析这些结构性的变化，或许会对理解M2走势和未来经济走势都起到重要作用。什么是货币？从本质上来说，货币是流动性，是一种变现的能力，即我们拿着它可以去交换自己需要的商品和服务。从变现的角度来看，现金、活期存款乃至任何商品都可以算是货币，区别只是变现能力大小而已。既然货币的定义非常广，我们不可能统计经济体中全部的货币量，所以一般只统计其中变现能力较高的部分，用局部的变动趋势来代表整体，例如M2指标就是经济体中变现能力最高的货币。但是这种统计方法的问题是，如果整个货币的结构是稳定的，那么统计M2的确可以“窥一斑而知全豹”的了解整个货币总量的变化情况；而如果货币体系的结构变化非常大，那么仅仅统计现金、存款的M2指标就显得有些片面，货币指标对经济的解释力也会大幅下降。而事实上，这种结构性变化在最近几年正在剧烈的进行着。货币结构剧变，M2增速被低估！近几年，理财、基金、信托、资管、互联网金融等产品的规模增长非常迅速。而从货币属性的角度来看，它们和银行存款并没有本质的区别，却没有纳入到M2的统计体系中去。首先，理财是货币属性最强的，也是这些年增长最快的产品。如果考虑到理财漏算的货币量，截至17年6月末的货币增速应该在11.4%左右，而实际统计的M2同比却只有9.4%。其次，大资管行业迅速发展，也逐渐成为居民和企业储存货币的重要渠道。我们根据可获得的数据估算，截至2016年末我国居民部门以资管产品形式持有的货币量或在7万亿左右，其中被M2漏算的货币量或在2万亿左右，规模相比理财小得多。再次，信托资产的扩张也具有分流货币的功能。7年时间内，我国信托业管理的资产规模从3万亿增长至24万亿，其中居民和企业购买的信托产品与银行的存款本质差异也不太大，具有货币的属性。最后，互联网金融的发展，更是承担了“类银行”的功能。从14年到17年，P2P规模年化增速达到150%，根据我们的测算，考虑到P2P规模的货币增速应该比显示出来的M2增速高出0.2个百分点。在现有的可得数据下，我们将理财和P2P一起考虑进了货币统计，构建了“M2+”货币统计指标，结果发现M2对货币增速的统计存在明显低估。展望2018，结构变革继续！值得关注的是，更广义的M2+的增速依然是大幅下滑的，这说明近两年M2增速的下降不仅仅是受到理财等金融产品的挤压，更主要的是监管趋严、政策偏紧背景下货币创造本身在减速。回顾历史，2016年之前的主基调是金融创新导致银行表外、非银金融产品吸收货币量高增，货币结构从银行表内向表外转移，M2增速被严重低估；而2017年这种转移速度放缓，对M2增速冲击趋弱，但金融监管趋严导致货币创造减少，M2增速大幅下滑。而2018年面临的形势其实更为复杂，一方面各项金融监管政策落地，银行通过非银创造货币的渠道被全面封堵，货币创造活动或进一步放缓；而另一方面，对银行理财、非银机构、互联网金融的监管和限制，有助于货币从银行表外向表内回归，这种结构转移又有推升M2的作用。但我们认为货币创造活动的减少可能成为主导力量，M2低增长或是大概率事件。从历史规律来看，M2等货币指标和经济活动都密切相关，所以也一直成为预测经济走势的重要变量。但近两年M2指标对经济的指示意义明显下降，去年M2增速甚至从10%以上下行至8.2%的历史低位，而经济却依然相对稳定。货币指标是不是彻底失灵了？其实近几年我国的货币内部结构正在发生着深刻的变革，而分析这些结构性的变化，或许会对理解M2走势和未来经济走势都起到重要作用。1.
什么是货币？在分析货币的结构性变化之前，我们首先不得不去思考一个相对学术的问题：什么是货币？因为只有明白了哪些算是货币，才能更好的去统计分析它。这个问题听起来很简单，货币不就是“钱”吗？不就是手里的人民币吗？事实上这种法定的纸币只是货币的一种，在物物交换的时代，人们直接牵着两只羊就到市场上换来一头猪，中间没有所谓的纸币出现，但同样可以实现商品交易，经济也能正常运转。所以，从本质上来说，货币是流动性，是一种变现的能力，即我们拿着它可以去交换自己需要的商品和服务。所以在物物交换的时代，每一种商品本身都是货币，人们可以拿着自己生产的商品去市场上交易，获得自己需要的商品。而在现代社会，人们也可以拿着手中的现金、活期存款等去购买商品和服务，虽然表现形式不同，但从变现的角度来看，现金、活期存款乃至任何商品都可以算是货币。但是这些货币其实也有区别。人们拿着人民币可以在国内市场非常畅通的购买自己需要的商品和服务，但是如果你牵着两只羊去市场想换一头猪，或许交易很难达成，因为想卖一头猪的交易者可能不想买两只羊。区别在于变现能力，而变现能力的大小取决于市场对于不同货币的认可度不同，有的货币市场认可度高，就很容易达成交易，有的认可度低，达成交易就很难。贵金属之所以能够成为流动性比较强的货币，是因为人们认为它是稀有的、有价值的。人民币等法定货币之所以被认可，是因为其背后是国家信用，国家发行的货币大家都认可。既然货币的定义非常广，我们不可能统计经济体中全部的货币量，所以一般只统计其中变现能力较高的部分，用局部的变动趋势来代表整体。传统货币统计指标M2就是只统计了变现能力最高的那部分货币量：流通中的现金是实实在在握在人们手中的钞票，变现能力最强，计入第一层次的M0；活期存款变现能力就要弱一些，计入第二层次的M1；定期存款变现能力更弱一些，计入第三层次的M2。但是货币统计中遇到的问题是，如果整个货币的结构是稳定的，那么统计M2的确可以“窥一斑而知全豹”的了解整个货币总量的变化情况；而如果货币体系的结构变化非常大，那么仅仅统计现金、存款的M2指标就显得有些片面，货币指标对经济的解释力也会大幅下降。而事实上，这种结构性变化在最近几年正在剧烈的进行着。2.
货币结构剧变，M2增速被低估！传统以现金、存款形式存在的货币不断转向以新型金融产品的形式存在，导致M2统计的货币量逐渐难以反映整体货币体系的变化。近几年，银行表外和非银金融高速发展，理财、基金、信托、资管、互联网金融等产品的规模增长非常迅速。而从货币属性的角度来看，它们和银行存款并没有本质的区别。例如居民买理财在3个月或6个月后就可以变换成现金，但放定期存款的话需要几年才能取出，所以银行理财的变现能力比定期存款要高多了。而居民购买货币基金本质上和银行活期存款更是非常相近，所以从货币属性的角度来说，这些银行表外理财、非银金融产品都应该算是货币，却没有纳入到M2的统计体系中去。也许大家会有疑惑：非银产品不是会以非银存款的形式存在，已经纳入货币统计了吗？事实上，尽管非银存款纳入M2统计可以弥补一部分遗漏，但也只是九牛一毛。为什么这么说呢？我们假设一个券商资管计划成立规模为1个亿，在募集完资金时，这1个亿应该都以同业存款的形式存着，纳入了M2的统计。但是这些资金并不会一直以银行存款的形式存在，而会不断的投资出去创造新的货币，最终留在银行的存款可能也就只有200万左右。所以这个资管产品本身相当于1个亿存款的货币量，事实上纳入M2统计的可能不足200万，货币被严重低估。现实中计入M2统计的非银同业存款总量仅有17万亿，只有理财规模的60%，更不用说包含其它非银金融产品了。其实非银金融机构就像一个“蓄水池”，这个池子中有“水”流入（居民或企业购买产品，类似于存款），也有“水”流出（非银产品投资于债权、股权等），而池中水的存量才是非银存款，如果我们用池中“水”的存量去代表流入“水”的总量显然是非常片面的。那么，究竟有多少货币没有纳入M2统计而被遗漏了呢？我们不妨依次看下。首先，理财是货币属性最强的，和银行存款并没有本质的区别，也是这些年增长最快的产品。07年的时候，银行理财产品总规模只有5000多亿，13年底达到10万亿，之后增速飚的更快，2017年初的时候已经达到了30万亿以上。但是理财中有三部分并不能称为被漏算的货币：第一是15年以来增长飞快的银行同业理财，这一块是金融体系内部资金的“批发和零售”，并不是实体相关的货币，本身就不应该计入货币统计；第二块是保本理财，已经纳入表内存款统计；第三块是非保本理财中投向银行存款的部分，也已经被统计进了M2。但是即使抛去这三块因素，根据我们的估算，截至17年中理财产品依然导致总的货币量漏算了16万亿以上。而且这一块的增速最近几年非常快，对M2的分流作用较大，如果考虑到理财这部分货币，截至17年6月末的货币增速应该在11.4%左右，而实际统计的M2同比却只有9.4%，明显被低估。其次，大资管行业迅速发展，也逐渐成为居民和企业储存货币的重要渠道。在2014年末的时候，我国整个资产管理行业的规模还只有20.5万亿，但是到了17年3季度末已经达到了53.5万亿，也就是说不到三年时间就翻了一倍半还多。但是这53.5万亿的规模中，并不全是与实体经济相关的被漏算的货币，甚至可以说绝大部分都不是。这主要是因为银行购买非银机构产品、非银之间相互购买产品，都属于资金在金融体系内部的流动，与实体关系不大，并不能算作实体持有的货币。具体来说，银行通过非银机构进行投资是推动近几年大资管行业快速增长的最重要因素，例如根据2016年底证券投资基金业协会的统计，券商资管定向计划中有86.4%的资金来自于银行和信托，基金公司专户资金有58.1%来自银行，基金子公司专户资金有63.1%来自银行的委托。银行购买非银产品，本质上是利用实体持有的货币、借道非银机构进行货币再创造，仍在金融体系内部流动，如果将这部分再计入货币统计，会导致重复计算。另一方面，非银机构之间相互购买产品的现象也非常普遍，例如截至2016年底，券商资管定向计划中有16.2%是投向了券商集合计划、证券投资基金和信托计划；基金子公司专户有32.3%投向了基金专户、券商资管计划、银行理财、信托和私募基金。非银之间相互购买产品也属于资金在金融体系内部流动，更多牵涉到嵌套、规避监管等问题，虚增的这部分规模也不能纳入货币统计。为了计算资管行业中实体持有的货币量，一种妥协的方法是只计算个人和企业购买的资管产品，但是即便如此，也没有更细的数据。因为公开数据中资管产品的投资者只划分为个人和机构，而机构中不仅仅包含实体企业，也包含金融机构。我们根据可获得的数据估算，截至2016年末我国居民部门以资管产品形式持有的货币量或在7万亿左右，考虑到部分以非银存款的形式已经纳入M2统计，其中漏算的货币量或在2万亿左右，规模相比理财小得多。再次，信托资产的扩张也具有分流货币的功能。在2010年的时候，我国信托业管理的资产规模只有3万亿，而7年过去了，截至17年三季度末已经达到了24万亿，而且增速依然保持在30%以上。其中居民和企业购买的信托产品与银行的存款本质差异也不太大，具有货币的属性。但由于数据有限，我们无法将这部分被漏算的货币剔除出来。最后，互联网金融的发展，更是承担了“类银行”的功能，吸收“存款”、发放贷款，本质上和银行的功能没有太大区别，而吸收的“存款”也分流了本应存在银行的货币。以P2P为例，2014年起步阶段P2P贷款余额只有309亿，而截至17年底已经达到了1.2万亿，年化增速达到150%。虽然16年以来P2P增速有所下降，但当前依然保持在50%的水平，根据我们的测算，考虑到P2P规模的货币增速应该比显示出来的M2增速高出0.2个百分点。在金融创新快速发展的时代，货币存在的形式发生了巨大的结构性转移，且新的货币规模维持高速增长，传统M2统计的货币增速就逐渐显得失灵。在现有的可得数据下，我们将理财和P2P考虑进了货币统计，构建了“M2+”货币统计指标。结果发现M2对货币增速的统计存在明显低估，2015年M2同比增速只有13.3%，但按照“M2+”统计的货币增速却高达16.3%，2016年M2增速降至11.3%，而“M2+”增速仍有13%，实际货币增速的高增长可以解释15年以来的国内经济形势好转。3.
展望2018，结构变革继续！值得关注的是，更广义的M2+的增速依然是大幅下滑的，尤其是2017年以来，下滑趋势更为明显。这说明近两年M2增速的下降不仅仅是受到理财等金融产品的挤压，更主要的是货币创造本身在减速。金融机构的负债端吸收存量货币，而资产端则是创造新的货币，从2017年以来主要金融机构资产增速都在大幅下滑。银行业总资产增速从16年的15.7%降至17年11月的9.2%，资管行业管理的总资产增速从16年的35.6%降至17年三季度的9.3%。二者下滑最大的共性在于，2017年金融监管趋严，基础货币增长受限，银行通过非银金融机构创造货币的活动大幅放缓。从银行业资产扩张的结构就能看出来，2017年前11个月银行贷款同比增速为13.3%，相比2016年的13.5%仅是小幅下降；而银行投资债券规模增速却从2016年的25.3%大降至2017年前11个月的18.0%；股权及其它投资增速更是从64.4%降至3.2%。而股权及其它投资一项，主要反映的就是银行通过非银金融机构投放信用的活动。展望2018年，货币结构的大调整还远没有结束。回顾历史，2016年之前的主基调是金融创新导致银行表外、非银金融产品吸收货币量高速增长，货币结构从银行表内向表外转移，M2增速被严重低估；而2017年这种转移速度放缓，对M2增速冲击趋弱，但金融监管趋严导致货币创造减少，M2增速大幅下滑。而2018年面临的形势其实更为复杂，一方面各项金融监管政策落地，银行通过非银创造货币的渠道被全面封堵，货币创造活动或进一步放缓；而另一方面，对银行理财、非银机构、互联网金融的监管和限制，有助于货币从银行表外向表内回归，这种结构转移又有推升M2的作用。但我们认为货币创造活动的减少可能成为主导力量，M2低增长或是大概率事件。——————合作、版权请联系微信：Andrewlin1314点击“阅读原文””下载APP:首席经济学家
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