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(下图为重庆金安小额贷款有限公司在重庆市渝北区龙兴镇迎龙大道19号具体位置，地图可以拖动，双击放大)上月发行放量、零售异军突起-资产证券化市场周报()
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报告类型：基金债券
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证券研究报告 | 固定收益研究
债券市场定期报告
2016 年 12 月 5 日
上月发行放量、零售异军突起
资产证券化市场周报()
内容摘要：
本周银行间市场共有 5 期资产证券化产品发行，分别为中信银行股份有 限公司发起的惠益 2016 年第一期信用卡分期资产支持证券、华夏银行 股份有限公司发起的龙元 2016 年第二期信贷资产支持证券、宝马汽车 金融（中国）有限公司发起的德宝天元 2016 年第二期个人汽车贷款资 产支持证券、国家开发银行股份有限公司发起的开元 2016 年第三期信 贷资产支持证券和皖江金融租赁股份有限公司发起的皖金 2016 年第一 期租赁资产支持证券。 受近期债市资金面和流动性偏紧的影响，优先档资产支持证券发行利率 有所上升，与中短融的利差也有扩大，其中 16 德宝天元 2 的 A1、A2、 B 档证券发行利率均突破 4%， 且期限较短的优先 A1 档发行利率大于优 先 A2 档，出现了“利率倒挂”。 根据上交所和深交所公告，本周共有 6 期资产支持证券在上交所和深交 所挂牌，此次挂牌转让产品中，基础资产包括购房尾款、小额贷款和保 理融资债权。 从基金业协会备案情况看， 本周有 11 期产品在协会备案， 备案产品基础 资产包括小额贷款、应收账款、租赁合同债权、购房尾款和股票质押回 购债权。 下周银行间市场有 3 期资产证券化产品发行，分别为交通银行股份有限 公司发起的交元 2016 年第一期信用卡分期资产支持证券，发行规模为 80.00 亿元； 中国建设银行股份有限公司发起的建元 2016 年第三期个人 住房抵押贷款资产支持证券，发行规模为 80.32 亿元；中国民生银行股 份有限公司发起的企富 2016 年第一期个人住房抵押贷款资产支持证券， 发行规模为 90.89 亿元。 本月银行间资产证券支持证券发行明显加速， 具体表现出以下几个特征： （1）发行单数和发行总额显著上升； （2）发行产品基础资产品种丰富， 零售类贷款占比提高； （3）发行利率呈上升趋势，利差有所扩大。本月 交易所资产支持证券的发行单数和发行总额略有下降， 小额贷款类 ABS 产品占比较高。
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一、本周市场回顾
1、银行间资产证券化市场回顾
本周银行间市场共有 5 期资产证券化产品发行，分别为中信银行股份有限公司发起的 惠益 2016 年第一期信用卡分期资产支持证券（以下简称“16 惠益 1”、华夏银行股份 ） 有限公司发起的龙元 2016 年第二期信贷资产支持证券（以下简称“16 龙元 2”、宝马 ） 汽车金融（中国）有限公司发起的德宝天元 2016 年第二期个人汽车贷款资产支持证券 （以下简称 “16 德宝天元 2”、国家开发银行股份有限公司发起的开元 2016 年第三期 ） 信贷资产支持证券（以下简称“16 开元 3” ）和皖江金融租赁股份有限公司发起的皖金 2016 年第一期租赁资产支持证券（以下简称“16 皖金 1”。 ） 上周发行的 16 建元 2 优先 A1 档、 档、 档发行利率分别为 3.50%、 A2 A3 3.70%和 3.78%， 与同级别中票利差分别为 21bp、25bp 和 7bp；16 惠益 1 优先 A1 档、A2 档和 B 档发 行利率分别为 3.20%、3.30%和 3.80%，与同级别短融中票利差分别为 20bp、-2bp 和 30bp；16 龙元 2 优先 A1 档、A2 档和 B 档发行利率分别为 3.40%、3.50%和 3.90%， 与同级别短融中票利差分别为 21bp、18bp 和 39bp；16 德宝天元 2 优先 A1 档、A2 档和 B 档发行利率分别为 4.18%、 4.16%和 4.19%， 与同级别短融中票利差分别为 61bp、 56bp 和 39bp；16 皖金 1 和 16 开元 3 的发行利率暂未公告。 受近期债市资金面和流动性偏紧的影响，优先档资产支持证券发行利率有所上升，与 中短融的利差也有扩大， 其中 16 德宝天元 2 的 A1、 B 档证券发行利率均突破 4%， A2、 且期限较短的优先 A1 档发行利率大于优先 A2 档，出现了“利率倒挂” 。 表 1、本周银行间资产支持证券各档证券信息
债券名称 发行日 证券类型 过手型 过手型 过手型 过手型 固定摊还 过手型 过手型 过手型 过手型 过手型 过手型 过手型 过手型 过手型 过手型 过手型 过手型 过手型 过手型 过手型 预计期 限（年） 1.91 5.99 12.58 27.26 0.05 1.46 1.88 2.63 0.40 1.65 2.40 2.65 0.39 1.30 1.64 1.64 0.88 2.14 2.38 4.14 0.93 2.52 2.85 4.02 评级 AAA AAA AAA -AAA AAA AA+ -AAA AAA AA+ AAA AAA AA+ -AAA AAA AA+ AAA AAA AA 利息 类型 固定 浮动 浮动 固定 固定 固定 固定 浮动 浮动 固定 固定 浮动 固定 浮动 浮动 浮动 浮动 浮动 发行利率 （%） 3.50 3.70 3.78 3.20 3.30 3.80 3.40 3.50 3.90 4.18 4.16 4.19 与同级别短 融中票利差 21 25 7 20 -2 30 21 18 39 61 56 39 发行金额 (万元) 150,000 300,000 365,000 92,324 30,000 192,000 31,700 23,640 250,000 455,600 45,000 116,000 163,800 163,800 40,400 32,000 70,000 58,500 9,000 28,909 600,000 445,000 48,000 89,799 厚度 (%) 16.53 33.06 40.23 10.18 10.82 69.23 11.43 8.52 28.85 52.57 5.19 13.39 40.95 40.95 10.10 8.00 42.06 35.15 5.41 17.37 50.73 37.62 4.06 7.59 每年付 息次数 12 次 12 次 12 次 12 次 12 次 12 次 4次 4次 4次 12 次 12 次 12 次 -4次 4次 4次 12 次 12 次 12 次
16 建元 2A1
16 建元 2A2
16 建元 2A3
16 建元 2C
16 惠益 1A1
16 惠益 1A2
16 惠益 1B
16 惠益 1C
16 龙元 2A1
16 龙元 2A2
16 龙元 2B
16 龙元 2C
16 德宝天元 2A1
16 德宝天元 2A2
16 德宝天元 2B
16 德宝天元 2C
16 皖金 1A1
16 皖金 1A2
16 皖金 1B
16 皖金 1C
16 开元 3A1
16 开元 3A2
16 开元 3B
16 开元 3C
资料来源：WIND，招商证券 敬请阅读末页的免责条款
2、交易所资产证券化市场回顾
根据上交所和深交所公告，本周共有 6 期资产支持证券在上交所和深交所挂牌，此次 挂牌转让产品中，基础资产包括购房尾款、小额贷款和保理融资债权。 表 2、本周交易所资产支持证券挂牌信息
产品名称 长城证券-合生创展购房尾款资产支持专项 计划 长城-融创购房尾款资产支持专项计划 德邦借呗第四期消费贷款资产支持专项计划 招商资管-前海一方恒融第一期（1 号）资产 支持专项计划 德邦借呗第五期消费贷款资产支持专项计划 德邦借呗第六期消费贷款资产支持专项计划 管理人名称 长城证券股份有限公司 长城证券股份有限公司 德邦证券股份有限公司 招商证券资产管理有限 公司 德邦证券股份有限公司 德邦证券股份有限公司 挂牌日期
交易所 上交所 上交所 上交所 深交所 上交所 上交所 基础资产 购房尾款 购房尾款 小额贷款 保理融资 债权 小额贷款 小额贷款 原始权益人 北京合生北方房地产 开发有限公司 融创房地产集团有限 公司 重庆市阿里巴巴小额 贷款有限公司 深圳市前海一方恒融 商业保理有限公司 重庆市阿里巴巴小额 贷款有限公司 重庆市阿里巴巴小额 贷款有限公司
资料来源：上交所，深交所，WIND，招商证券
表 3、本周交易所挂牌资产支持证券各档证券信息
债券代码 债券名称 发行日期
评级 AAA AAA -AAA -AAA AA -AAA AAA AAA AAA AAA AAA AAA AAA AA -AAA AA -评级机构 中诚信证评 中诚信证评 中诚信证评 上海新世纪 上海新世纪 远东资信 远东资信 远东资信 远东资信 远东资信 远东资信 远东资信 上海新世纪 上海新世纪 上海新世纪 上海新世纪 期限（年） 1.00 2.00 2.00 3.00 3.00 1.02 1.02 1.02 0.39 0.41 0.42 0.44 0.58 0.65 0.67 1.02 1.02 1.02 1.02 1.02 1.02 收益率 （%） 3.95 4.30 4.28 3.35 4.42 3.50 3.50 3.55 3.55 3.70 3.70 3.70 3.40 4.00 3.40 3.90 发行金额 (万元) 35,200.00 52,800.00 9,800.00 228,000.00 12,000.00 246,000.00 24,000.00 30,000.00 1,639.60 4,276.41 19,082.00 59,898.20 678.35 2,097.50 1,993.46 205,000.00 20,000.00 25,000.00 205,000.00 20,000.00 25,000.00 分层比例 (%) 35.99 53.99 10.02 95 5 82 8 10 1.83 4.77 21.28 66.8 0.76 2.34 2.22 82 8 10 82 8 10 每年支付 利息次数 2次 2次 -2次 ------------------
合生 1 142325.SH 142326.SH 合生 2 142327.SH 合生次级 融创 A 142328.SH 142329.SH 融创次级 142235.SH 借呗 04A1 借呗 04A2 142236.SH 借呗 04B 142237.SH 116377.SZ 恒融 1 号 1 116378.SZ 恒融 1 号 2 恒融 1 号 3 116379.SZ 恒融 1 号 4 116380.SZ 116381.SZ 恒融 1 号 5 116382.SZ 恒融 1 号 6 恒融 1 号 7 116383.SZ 借呗 05A1 142376.SH 142377.SH 借呗 05A2 142378.SH 借呗 05B 借呗 06A1 142379.SH 借呗 06A2 142380.SH 142381.SH 借呗 06B 资料来源：WIND，招商证券
从基金业协会备案情况看，本周有 11 期产品在协会备案，备案产品基础资产包括小额 贷款、应收账款、租赁合同债权、购房尾款和股票质押回购债权。 表 4、本周基金业协会备案信息
产品名称 平安普惠宅 E 贷-国海证券 2 期资产支持专项计划 北京金辉锦江物业资产支持专项计划 中金借呗第三期消费贷款资产支持专项计划 平安证券-万科供应链金融 3 号资产支持专项计划 三一重工-中泰光大 2016 年 1 期应收账款资产支持专项计划 敬请阅读末页的免责条款 备案日期
管理人名称 国海证券股份有限公司 中国国际金融股份有限公司 中国国际金融股份有限公司 平安证券股份有限公司 上海光大证券资产管理有限公司 基础资产 小额贷款 应收账款 小额贷款 应收账款 应收账款 Page 3
债券研究 华科租赁三期资产支持专项计划 海通恒信三期资产支持专项计划 汇富-博时资本-宝龙地产购房尾款资产支持专项计划 2016 平安租赁三期资产支持专项计划 天风证券一期股票质押式回购债权资产支持专项计划 德邦花呗购物节第一期消费贷款资产支持专项计划 资料来源：基金业协会，招商证券
上海光大证券资产管理有限公司 上海富诚海富通资产管理有限公司 博时资本管理有限公司 上海华信证券有限责任公司 上海富诚海富通资产管理有限公司 德邦证券股份有限公司 租赁合同债权 租赁合同债权 购房尾款 租赁合同债权 股票质押回购债 权 小额贷款
二、下周银行间市场发行信息
1、下周银行间市场发行计划
下周银行间市场有 3 期资产证券化产品发行，分别为交通银行股份有限公司发起的交 元 2016 年第一期信用卡分期资产支持证券 （以下简称 “16 交元 1”， ） 发行规模为 80.00 亿元； 中国建设银行股份有限公司发起的建元 2016 年第三期个人住房抵押贷款资产支 持证券（以下简称“16 建元 3”，发行规模为 80.32 亿元；中国民生银行股份有限公 ） 司发起的企富 2016 年第一期个人住房抵押贷款资产支持证券 （以下简称 “16 企富 1”， ） 发行规模为 90.89 亿元。信用卡贷款、住房抵押贷款等资产支持证券在近两个月保持 了较高的发行规模和期数。 表 5、下周银行间资产证券化发行计划
日期 发行产品 12 月 5 日（周一） 16 交元 1 12 月 6 日（周二） 12 月 7 日（周三） 12 月 8 日（周四） 16 建元 3 12 月 9 日（周五） 16 企富 1
资料来源：发行公告，招商证券
11 月 30 日，中国债券信息网公告《关于未来两年“马上安家”系列个人住房抵押贷款 资产支持证券的注册申请报告》 ，包商银行股份有限公司自获准注册之日起 2 年内在全 国银行间债券市场发起 100 亿元的个人住房抵押贷款资产支持证券。
2、下周发行产品信息
（1）16 交元 1 发起机构：交通银行股份有限公司 基础资产： 交元 1 的基础资产为 772,773 户借款人向发起机构借用的 944,528 笔信 16 用卡分期贷款，资产池未偿贷款本金余额为 800,001 万元，借款人集中度最高的前三 大地区分别为江苏省、山东省和广东省，占比为 27.26%。 证券信息：16 交元 1 发行金额为 800,001.33 万元，证券分为优先 A 档、优先 B 档和 次级档。优先 A 档证券可获得由优先 B 档证券和次级档证券提供的相当于资产池贷款 余额 13.70%的信用支持， 优先 B 档证券可获得由次级档证券提供的相当于资产池贷款 余额 5.08%的信用支持。 表 6、16 交元 1 产品要素信息
项目 发行规模（万元） 分层比例（％） 评级（中债资信/中诚信） 预期到期日 敬请阅读末页的免责条款 优先 A 档 690,400 86.30% AAA/AAA
优先 B 档 68,960 8.62% AA/AA
次级档 40,641.33 5.08% 无评级
债券研究 预期加权平均期限（年） 票面利率 发行利率 利息支付频率 还本方式 资料来源：发行公告，招商证券 0.25 固定利率 固定利率 按月支付 过手支付 0.55 固定利率 固定利率 按月支付 过手支付 0.71 无票面利率 不适用 不适用 不适用
（2）16 建元 3 发起机构：中国建设银行股份有限公司 基础资产：16 建元 3 的基础资产为 44,397 名借款人向发起机构借用的 44,397 笔个人 住房抵押贷款，资产池未偿本金余额为 803,208.26 万元，入池贷款最大未偿本金余额 占比 0.08%，分散度较高。借款人最集中的地区为北京市，贷款余额占比 25.65%。 证券信息：16 建元 3 发行金额为 803,208.26 万元，证券分为优先 A1 档、优先 A2 档 和次级档。优先 A 档证券可获得由次级档证券提供的资产池贷款余额 8.17%的信用支 持。 表 7、16 建元 3 产品要素信息
项目 优先 A1 档 优先 A2 档 587,600 73.16% AAA/AAA
浮动利率 五年贷款+基本利差 按月支付 过手摊还 次级档 65,608.26 8.17% 无评级
无票面利率 不适用 不适用 过手摊还 发行规模（万元） 150,000 分层比例（％） 18.67% 评级（中债资信/中诚信） AAA/AAA 预期到期日
票面利率 浮动利率 发行利率 五年贷款+基本利差 利息支付频率 按月支付 还本方式 固定摊还 资料来源：发行公告，招商证券
（3）16 企富 1 发起机构：中国民生银行股份有限公司 基础资产：16 企富 1 的基础资产为 20,161 户借款人向发起机构借用的 20,163 笔个人 住房抵押贷款， 资产池未偿贷款本金余额为 908,867.7 万元， 借款人集中度最高的前三 大地区分别为重庆市、湖南省和浙江省，占比为 38.41%。 证券信息：16 企富 1 发行金额为 908,867.7 万元，证券分为优先 A1 档、优先 A2 档和 次级档。 优先 A 档证券可获得由次级档证券提供的相当于资产池贷款余额 10.99%的信 用支持。 表 8、16 企富 1 产品要素信息
项目 发行规模（万元） 分层比例（％） 评级（中债资信/联合资信） 预期到期日 预期加权平均年限（年） 票面利率 发行利率 利息支付频率 还本方式 资料来源：发行公告，招商证券 敬请阅读末页的免责条款 优先 A1 档 100,000 11.00 AAA/AAA
2.17 浮动利率 五年贷款+基本 利差 按月支付 固定摊还 优先 A2 档 709,000 78.01 AAA/AAA
6.05 浮动利率 五年贷款+基本 利差 按月支付 过手型 次级档 99,867.70 10.99 无评级
13.18 不适用 不适用 按月支付 过手型
表 9、下周发行产品资产池信息
项目 发起人 资产池基本情况 16 交元 1 交通银行股份有限 公司 信用卡贷款 16 建元 3 中国建设银行股 份有限公司 个人住房抵押贷 款 803,208 44,397 44,397 640 18 4.15% 5.39% 133.2 75.24 323.04 12.96 16 企富 1 中国民生银行股 份有限公司 个人住房抵押贷 款 908,868 20,161 20,163 300 45 4.78% 6.62% 190.56 9.72 264 32.04 38.41% 100.00% 100.00%
资产池未偿本金余额（万） 800,001 借款人数量 772,773 贷款笔数 944,528 单笔贷款最高本金余额（万） 30 单笔贷款平均本金余额（万） 1 加权平均贷款年利率 7.83% 单笔贷款最高年利率 10.56% 加权平均贷款剩余期限（月） 7.69 加权平均贷款账龄（月） 2.76 单笔贷款最长剩余期限（月） 18 单笔贷款最短剩余期限（月） 6 集中度 贷款最集中的前三个省份集中度 27.26% 抵质押贷款本金比重 0.00% 正常类 100.00% 资料来源：发行说明书，评级报告，招商证券
100.00% 100.00%
三、十一月资产证券化市场回顾
1、银行间资产证券化市场回顾
本月银行间资产证券支持证券发行明显加速，具体表现出以下几个特征： （1）发行单 数和发行总额显著上升； （2）发行产品基础资产品种丰富，零售类贷款占比提高； （3） 发行利率呈上升趋势，利差有所扩大。 （1）发行单数和发行总额明显上升 11 月全月银行间市场共发行 17 期资产证券化产品，发行总额共计 578.85 亿元，同比 10 月份增长 88.92%，发行期数和发行总额均达到 2016 年全年的新高，而从往年的情 况来看，每年 11 月-12 月是银行间资产证券化产品发行的高峰时期。据 WIND 统计， 2015 年全年银行间共计发行 107 期资产证券化产品，其中在 11 月和 12 月共计发行 36 期产品，发行总额为 1,398.06 亿元，占全年发行总额的 34.30%，但随着近期债券 市场调整，12 月银行间资产支持证券发行节奏或会受利率上行的影响，但预计总体仍 将保持较高数量的发行。
敬请阅读末页的免责条款
图 1：2016 年 11 月银行间资产证券化发行情况
6,000,000.00 发行总额（万元） 发行期数（右） 18
图 2：2016 年 11 月银行间资产证券化基础资产情况
发行总额（万元） 3,500,000.00 发行期数 10 9 8
16 5,000,000.00 14 4,000,000.00 12
3,000,000.00
2,500,000.00
2,000,000.00 1,500,000.00 1,000,000.00 500,000.00
7 6 5 4 3 2
3,000,000.00 8 2,000,000.00 6 4
1,000,000.00
资料来源：WIND，招商证券
资料来源：WIND，招商证券
（2）发行产品基础资产品种丰富，零售类贷款占比提高 17 期资产证券化的基础资产包括个人住房抵押贷款、汽车贷款、信用卡贷款、企业贷 款、不良贷款、消费贷款和租赁资产，基础资产的品种较为丰富，其中零售类贷款占比 已接近 50%。 表 10：2016 年 11 月银行间发行资产支持证券
项目名称 资产支持证券类 苏元 2016 年第一期信贷资产支持证券 泰和 2016 年第一期信贷资产支持证券 交诚 2016 年第一期不良资产支持证券 中赢新易贷 2016 年第二期个人消费贷款信贷资产支持证 券 速利银丰中国 2016 年第二期个人汽车抵押贷款支持证券 金聚 2016 年第一期信贷资产支持证券 充银 2016 年第二期信贷资产支持证券 上和 2016 年第一期个人汽车抵押贷款资产支持证券 鑫浦 2016 年第二期信贷资产支持证券 华驭第五期汽车抵押贷款资产支持证券 进元 2016 年第一期信贷资产支持证券 企富 2016 年第三期信贷资产支持证券 粤鑫 2016 年第一期信贷资产支持证券 建元 2016 年第二期个人住房抵押贷款资产支持证券 惠益 2016 年第一期信用卡分期资产支持证券 龙元 2016 年第二期信贷资产支持证券 资产支持票据类 中电投融和融资租赁有限公司 2016 年度第一期信托资产 支持票据 资料来源：WIND，发行说明书，招商证券 发起机构 发行总额 （亿元） 45.94 5.30 15.80 24.98 42.17 29.07 11.48 29.85 44.10 39.80 31.27 27.39 10.55 90.73 27.73 86.66 16.01 基础资产
江苏银行股份有限公司 浙江泰隆商业银行股份有限公司 交通银行股份有限公司 中银消费金融有限公司 梅赛德斯-奔驰汽车金融有限公司 桂林银行股份有限公司 南充市商业银行股份有限公司 上海汽车集团财务有限责任公司 上海浦东发展银行股份有限公司 大众汽车金融(中国)有限公司 中国进出口银行 中国民生银行股份有限公司 东莞银行股份有限公司 中国建设银行股份有限公司 中信银行股份有限公司 华夏银行股份有限公司 中电投融和融资租赁有限公司
企业贷款 企业贷款 不良贷款 消费贷款 汽车贷款 企业贷款 企业贷款 汽车贷款 企业贷款 汽车贷款 企业贷款 企业贷款 企业贷款 个人住房抵押贷款 信用卡贷款 企业贷款 租赁资产
（3）发行利率呈上升趋势，利差有所扩大 受近期资金面相对紧张的影响，11 月银行间资产支持证券发行成本上升明显，AAA 档 1 年期证券的发行利率在 3.5%左右，与同级别短融利差有所扩大。
敬请阅读末页的免责条款
图 3：银行间资产证券化 AAA 档发行利率
平均利差（BP） 3.8000 AAA 1Y CP AAA 1Y CLO 70
资料来源：WIND，招商证券
2、交易所资产证券化市场回顾
与银行间资产证券化火热的发行状态相比，本月交易所资产支持证券的发行单数和发 行总额略有下降，小额贷款类 ABS 产品占比较高。 图 4：2016 年 11 月交易所资产证券化发行情况
7,000,000.00
图 5： 2016 年 11 月交易所资产证券化各类基础资产占比
租赁合同债权 基础设施收费 小额贷款 2.19% 应收账款 股票质押回购债权
发行总额（万元）
6,000,000.00 40 5,000,000.00
4,000,000.00
3,000,000.00
2,000,000.00
1,000,000.00 5
2016年6月 2016年7月 2016年8月 2016年9月 2016年10月 2016年11月
资料来源：WIND，招商证券
资料来源：WIND，招商证券
2016 年 11 月交易所共发行 25 单资产证券化产品，发行总额为 358.82 亿元，较上一 月下降 1.02%， 其中小额贷款类 ABS 产品发行总额达到 2016 年新高， 154.5 亿元， 为 占比 43.06%，但发起机构较为集中，7 单小额贷款类 ABS 产品中，5 单由重庆市阿里 巴巴小额贷款有限公司发起，总额为 140 亿元。
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表 11：2016 年 11 月交易所小额贷款类 ABS 产品情况
项目名称 德邦借呗第五期消费贷款资产支持专项计划 德邦借呗第六期消费贷款资产支持专项计划 德邦花呗第十二期消费贷款资产支持专项计划 平安普惠宅 E 贷-国海证券 2 期资产支持专项计划 一创宇商小贷资产支持专项计划 德邦花呗第十三期消费贷款资产支持专项计划 德邦花呗购物节第一期消费贷款资产支持专项计划 资料来源：WIND，发行说明书，招商证券 发起机构 重庆市阿里巴巴小额贷款有限公司 重庆市阿里巴巴小额贷款有限公司 重庆市阿里小微小额贷款有限公司 重庆金安小额贷款有限公司 深圳市宇商小额贷款有限公司 重庆市阿里巴巴小额贷款有限公司 重庆市阿里巴巴小额贷款有限公司 发行总额（亿元） 25 25 30 12 2.5 20 40 次级占比 10
12.3 5 20 12.3 8
3、本月资产证券化市场动态回顾
（1）保交所首单保单贷款 ABS 发行：11 月 10 日， “长江养老-太平洋寿险保单贷款资 产支持专项计划” （以下简称“长江养老 ABS” ）在上海保险交易所（以下简称“保交 所” ）正式挂牌发行并交易，这是保交所成立以来第一单保单贷款 ABS 产品， “长江养 老 ABS”原始权益人为太平洋寿险，受托人为长江养老，基础资产为太平洋寿险以保 单现金价值为质押的短期贷款，采用循环购买的模式，注册规模为 50 亿元，首期发行 10 亿元，期限一年，产品结构分为优先 A、优先 B 和次级档。 （2）首单银票 ABS 产品发行：由招商银行主导的票据资产证券化产品――“华泰资 管-招商银行聚元 1 号资产支持专项计划”于 11 月 9 日成功发行。此前，华泰资管-招 商银行聚元 1 号至 20 号资产支持证券已取得上海证交所挂牌转让无异议函，获批 200 亿元的储架发行规模。 华泰资管-招商银行聚元 1 号成功发行的意义在于： （a）有利于释放招商银行理财资产 非标投资额度的同时，进一步提高理财资产配置优质资产的规模； （b）票据资产证券 化有助于银行企业客户实现在经营过程中的短期融资需求，为实体经济提供了便捷的 新融资方式； （c）银行通过担任服务机构的方式参与票据资产证券化交易，提供票据 的审验、保管、托收等服务，增加银行中间收入，优化金融结构。 （3）渤钢 ABS 相关信息披露：11 月 23 日，申万宏源官网公告《渤钢租赁资产支持 专项计划资产服务机构报告》报告中披露， ， 当期 ABS 产品应收租赁款约为 1.92 亿元， 但截至该报告出具日，专项计划监管账户未收到上述款项。11 月 25 日和 12 月 1 日， 官网相继发布《渤钢租赁资产支持专项计划临时公告》 ，两份公告中披露： （a）专项计 划于 2016 年 11 月 22 日召开第四次持有人大会，并通过《关于变更优先档资产支持证 券兑付日的安排的议案》（b）专项计划于 11 月 21 日收到原始权益人、担保人和重要 ； 债务人联合向专项计划发送的《关于 ABS 债务处置方案》 ，具体方案暂未披露。 此前渤钢租赁 ABS 相关产品已于 10 月 26 日停牌，目前本息兑付存在较大不确定性。
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分析师承诺
负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬 的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 周 岳：中国人民大学经济学硕士，CFA，2015 年加入招商证券，现任招商证券研发中心债券分析师。
招商证券债券信用评分符号和定义
等级符号 A3 定义 偿债主体还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，信用风险极低 偿债主体偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，信用风险很低 偿债主体偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，信用风险较低 偿债主体偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，信用风险一般 偿债主体偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高信用风险 偿债主体偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，信用风险很高 偿债主体偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，信用风险极高 偿债主体在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务 偿债主体不能偿还债务
A2 A1 B3 B2
B1 C3 C2 C1
注：债项符号含义与主体符号含义一致
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