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世界观 | 中国企业的海外并购之路
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杜瓦特大学读的是生物工程专业，去年毕业后开始创业，而和他一起创业的另外两名创始人也是才毕业的大学生。不久前杜瓦特所代表的团队参加了忠诚保险公司举办的创业大赛，并获得了前三名的好成绩。
欧债危机，英国脱欧，恐袭不断，欧洲大地阴云笼罩。经济萧条导致众多企业纷纷出售。对中国资本来说是择机抄底还是绕道而行？面对种种风险中国企业又该如何权衡？
中国资本抢滩海外
葡萄牙里斯本，位于市中心的忠诚保险公司，一系列新的变化正在发生。2014年，这家保险公司被中国复星集团收购，并由此开始组建中国业务部，专门开展针对在葡中国企业及华人的保险业务。
复星集团始于1992年，是创始人郭广昌和梁信军二人投资几万元成立的，经过二十多年发展已经成为全球一流的投资集团。而此次涉足海外投资领域是一次全新的尝试。
“我们复星是一个长期投资者，我们在标书里面说清楚了，我们不会是今天买明天卖。——李鸣 复星保险集团联席总裁
（李鸣 复星保险集团联席总裁）
经过两年多的经营，忠诚保险公司从收购之初的一亿多利润，已经成长至2015年底的三亿利润，总资产也从130亿欧元增长至152亿欧元。
年轻人的创业梦
葡萄牙近年来经济严重衰退，国内失业率已高达12%，年轻人的失业率尤其严重。由于就业形势不乐观，葡萄牙很多大学生毕业后纷纷选择了创业。
“在我那个时代，一但结束大学学业，大家都会想“好，现在我要去为他人工作”。而如今，我们想的是，除了之前提过的关于传统的工作选择，我们还需创造条件或一个平台以帮助年轻一代们能够发挥其创业精神并为其提供创业条件以进行其它类型的活动。——乔治·库利伊尔 忠诚保险公司首席执行官
2014年，忠诚保险在复星集团的支持下举办了第一届创业大赛，旨在帮助葡萄牙年轻人实现创业梦想。
杜瓦特大学读的是生物工程专业，去年毕业后开始创业，而和他一起创业的另外两名创始人也是才毕业的大学生。不久前杜瓦特所代表的团队参加了忠诚保险公司举办的创业大赛，并获得了前三名的好成绩。
“现在葡萄牙年轻人的失业率确实和欧洲其他地区一样比较高，而且这一现象也已经持续很久了，至少八年。我有一个朋友，曾经很长一段时间没有找到工作，不过幸运的是他现在找到工作了。但是薪水并不高，至少没有在其他欧洲国家挣得多。——杜瓦特 参赛者
将葡萄牙最大私立医院收入囊中
健康之光是葡萄牙领先的私立医院集团之一，旗下设有里斯本最大的私立医院之一的光明医院。
葡萄牙忠诚保险公司在被复星集团并购之前，就早已对这家医院产生了兴趣“我们在葡萄牙的投资，你投了保险，然后你看到了医疗的机会。你还可以进一步看到其他的机会。因为我们在海外已经有的被投公司，以及当地的人才，它能够帮我们获取的更多的信息，更多的资源。——康岚 复星集团副总裁
（康岚 复星集团副总裁）
最终在连续两次提高收购报价之后，忠诚保险公司最终击败全球500强企业美国联合健康，以每股5.01欧元、总计4.6亿欧元的报价，成功收购该医疗集团。
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编辑：梅苑 刘晓慧（实习）
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&&&&&分享人|高特佳& 跨境并购团队 合伙人钱玮
&&&&& &继7月28日，复星医药宣布斥资12亿美元并购印度注射剂药企Gland Pharma后， 8月4日，千亿俱乐部成员上海医药宣布了一笔9.8亿人民币的对澳洲保健品企业Vitaco的并购交易。接二连三的医药企业海外并购额频破纪录，将今年的中资医药企业出海“买买买”推向了高潮。
&&&&& 根据医疗焦点的不完全统计，今年以来，医药行业有17家A股上市公司发布了进行对外投资和收购的公告，覆盖新药研发、药品生产、医疗器械、海外医院并购等多个领域，涉及金额超百亿元。而这一数据在2015年，A股医药生物行业上市公司赴海外并购的公司总计为11家，总计金额不超过50亿元。
&&&&& 中国企业“买买买”模式已经全面启动，医疗健康跨境并购已经形成明显趋势，然而，跨境并购终究是个技术活，项目获取、谈判，交易条款、法律法规以及并购后的各种整合，没有一点真功夫，搞不好就赔了夫人又折兵。跨境并购怎么操作？
&&&&& 中国医疗健康市场是全球规模和增速最大的市场之一，但国内医药创新能力不足，高端技术产品相交市场地位不匹配，走出去成为跨国医药公司，获取海外市场份额、产品、技术一直是国内大药企的目标。尤其在近两年国内政策及市场因素导致经营压力大增，并且，人民币贬值预期渐盛，种种复杂的因素影响之下，海外相对优质的医疗健康产业资产的吸引力大增。
此外，国内私募股权投资领域进入快速发展阶段，为龙头医药企业海外市场资产购买提供了便利的条件，部分拥有雄厚资金实力，丰富海外资产交易经验及资源的保险、PE机构纷纷介入各类跨境资产交易案例中，医疗健康企业是热门领域。
vitaco案例的逻辑
&&&&& 上药收购vitaco的事情引起大家较大的关注，我先就这个事情谈一谈我的简单观点。
很明显，上海医药跨境私有化收购vitaco目的在于扩大其大健康板块的力量，美国和澳洲和是目前全球保健品发展最好的地区，这两个地方的标的企业都有一定的口碑和品牌，vitaco在澳洲算是有一定规模的保健品生产企业，但是相对于上药而言实际上体量只能说一般。
&&&&& 从目前披露的材料看交易的本身，Vitaco营收约为10.6亿人民币，净利润在6500万左右，并且很重要的是vitaco在中国2016年将近有1亿元的业绩，私有化价格为15亿，估值总体来看价格是较为合理的。
&&&&& 为什么上海医药要做这个事情？不管什么行业领域，做跨境并购，首先要考虑的是境外标的与国内企业的匹配度，上海医药目前主要是4大块业务，包括传统医药制造工业、医药分销、电商以及大健康领域。一是业务的结合度会很高，上药在渠道、电商、大健康都有优势，协同度非常高，符合上药的发展战略；二是标的的营收规模和利润都不错，成本也合适，对于上药来说，其自身目前是没有比较好的保健品资产的，直接从国外收购一个，对上药快速切入发展保健品领域来说无疑是最快的方法，对上药在大健康领域的市场占有率或者规模会有很大的帮助，并且标的公司在中国的市场发展也是比较快的。而从公司财报的影响上，也会对当期业绩有一个比较大的提升。
&&&&& 对于vitaco来说，中国公司的并购也是一件好事。国外，特别是澳洲和美国，保健品行业已经发展得非常成熟，每年很难达到10%-20%的速度，行业规模和增长性都已经到了一定的上限。另外，比如中国保健品龙头汤臣倍健，每年的发展速度是很高的，中国投资人愿意给汤臣倍健很高的估值，而vitaco在澳洲上市，因为是成熟市场，澳洲投资人对他们的估值和回报率期望值是没那么高的。所以，vitaco管理层都知道中国是保健品市场在全世界都是最大的市场，很多国外企业都想跟中国市场搭上关系，最好的方式就是在资本市场或者在权益方面与中国企业有合作，公司的管理层很期望能够有中国的企业去购买他们的股权，这对企业未来的发展会带来很大的助力，特别是借助上海医药在中国的体系，其在中国市场的业务发展有很大的提升空间。
跨境并购2条主线
&&&&& 上海医药并购vitaco是一个经典的案例，虽然介入的是保健品行业，但综合其他主流企业近两年的频繁动作，明显可以感受到中国企业海外并购的需求会越来越大，特别是医疗健康领域的热度很高。
&&&&& 跨境并购投资将会催生形成庞大的市场，股权投资机构将在市场发展的过程中发挥巨大的作用，为此，高特佳投资集团2016年专门成立了跨境并购投资业务团队。作为高特佳集团旗下的重要业务布局，成立至今，已经接触了几十家海外拥有医药行业高新技术的公司，并在着手引入来协助中国医药企业实现产品技术的升级，同时还寻找了国外一些发展较为成熟体量较大的企业作为国内企业的并购投资标的。旨在围绕集团大健康产业投资布局的同时，结合团队自身优势特点，专注于跨境医疗健康产业的项目投资和产业并购布局。
&&&&& 高特佳跨境并购团队专注的主要两个大的业务方向：一是引入海外最先进医疗技术或产品，利用资本的力量，协助中国医药企业实现快速的产品和技术升级，比如全球和中国市场都在快速发展的大病领域，比如肿瘤、糖尿病等；二是寻找国外发展较为成熟或者有一定体量的企业，作为中国医药企业的并购投资标的，为企业海外市场开拓打开通路。
&&&&& 目前中国市场环境下，相对来说，新的医疗技术或产品引入的需求并没有完全挖掘出来，但未来会有很大的空间，主要是中国医药创新能力相对国外领先市场仍有较长的差距，在不差钱的环境下，通过技术或产品的引入，对企业的技术发展促进是很明显的。
我们从近两年中国医药企业海外并购的特点来看，中国企业更倾向于并购海外相对较为成熟，有一定业绩和利润体量的企业，一方面是因为中国上市公司作海外并购基本都有近期业绩压力的需求，风险也会更低，因为从行业、资本市场或者实际业务发展层面匹配度更高，这样也可以说是一种短视；另一方面，企业很重要的目的是借机开拓海外市场，让自有产品走出去。
&&&&& 需要提醒的是，跨境并购对于国内大多数企业而言都有一定的门槛，跨境并购是非常复杂的一项活动，需要提前进行周密的计划和精心的组织以及对并购活动细致的安排；目前中国企业在跨境并购中还处在初步阶段，需要在并购活动中不断总结经验教训来提高实战水平；要提前做好充分的准备来面对操作过程中出现的各种问题，并且要保持开放的心态以及对出现的问题要有灵活的处理手段。面对在海外标的的获取以及交易全过程的专业性和风险控制等层面，借助专业股权投资机构的力量，对本土企业而言是省心省力的路径。
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