编者按：美国股市受油价回升刺激，美股大幅收高，道指上涨196.22点；欧洲股市微涨0.1%，意大利股市走低；亚太股市涨跌互现，全球经济增长疑虑再现；中概股收盘涨跌互现，乐逗游戏涨5%；黄金收盘微涨40美分，基本持平，收于1289.20美元；原油收盘大涨2.8%，收于49.57美元盘中一度突破50美元；汇率方面，人民币即期汇率再次暴跌，五天四度逼近跌停创两年新低；要闻方面，希腊开戏，美联储稳健增长观点备受考验，银行令抵押贷款变得更容易，欧美重启TTIP谈判前景多变；美债疯狂。欧洲方面，欧版QE疑点重重遭质疑；OPEC增产，伊拉克产油创新高；希腊政府承诺会还债，但欧央行不能停止输血；俄罗斯金融全听普京的？瑞央行对瑞郎有信心有底线；中概股方面，阿里巴巴宣布今年三大战略，马云喊话淘宝没那么多假货，百度硅谷新布局。国际方面，全球议论，人民币贬值底线，汇丰PMI疲软，全球降息风，中国央妈下一步如何走？本周聚焦非农。受伤的阿里，怎样疗伤？Google Now将抓取第三方应用数据；苹果联合创始人说Apple Watch将改变世界；苹果iTunes更新封杀各路助手；Win10免费升级但企业化需花钱；拯救香港零售业，需靠iPhone？

　美股收盘：油价上涨促美股震荡收高（本页）

　欧股收盘:股指上涨0.1%意大利股市走低||亚太股市涨跌互现 全球经济增长疑虑再现

　中概股收盘涨跌互现 乐逗游戏涨5%||黄金收盘：黄金期货持平报1279.20美元

　原油收盘：原油大涨2.8%报49.57美元||人民币兑美元跌跌不休昨日创逾两年新低

　美联储：银行令抵押贷款变得更易获得||希腊开戏 美联储“稳健”增长观点受考验

　全市场最重要图表：美债疯狂||欧美重启TTIP谈判前景多变 希腊反对

　欧版QE 疑点重重||QE撑场 欧洲股市1月表现创逾三年最佳

　欧央行普雷特：QE政策将帮助避免通缩||加息预期可期 美元暗中窃喜稳居高位

　国际煤价暴跌 低成本煤炭生产商坚持不减产||OPEC增产 伊拉克1月产油量创新高！

　希腊会还债 欧央行不能中断给银行输血||希腊债务僵局成全球经济最大风险

　俄罗斯货币政策大逆转都听普京的？||瑞媒：瑞央行对瑞郎有“心理价位”

　美元强势 日元欧元瑞郎罪责难逃||强势美元已到来 中国需警惕

　人民币贬值的底线在哪里？||全球央行刮降息风 中国央妈下一步怎么走

　FT：对峙无益破解希腊债务僵局||石油“黑金”将逐步回归常态

　人民币国际化的动力与阻碍||美元强势结束1月行情 非农周又将如何演绎

　中金：2014财政政策很不积极||本周焦点非农大戏上演 希腊与央妈恐引爆市场

　一图看懂全球经济：油价下跌对全世界意味着什么？||全球投资机构谨防潜在“黑天鹅”

　格罗斯：欧QE来得“太小太迟”||经济学家：汇丰中国PMI疲弱 宽松预期或重燃

　黄金大热 投资者看涨情绪创新高||欧罗巴的大冒险

　美股评论：希腊违约必须的||美股评论：比特币你玩不起

　2015年中国经济增长动力||十年辉煌不再 对冲基金或正面临衰退

　阿里CTO两会建言:数据应该成为生产资料||阿里巴巴CEO陆兆禧：今年有3大战略

　百度的硅谷布局：技术创新为重点||阿里巴巴在美国遭集体诉讼 被指隐瞒监管信息

　BAT的“离职圈”生意：再造小而美||马云：淘宝没有那么多假货

　受伤了的阿里，这一次还会好么？||新兴市场货币崩盘 墨西哥巴西压力大

　比尔-盖茨后悔没学汉语||谷歌等互联网巨头向广告屏蔽软件投降

　谷歌微软亚马逊“贿赂”Adblock：绕开广告屏蔽||知名BT网站海盗湾周六重新上线

　Google Now将抓取第三方应用数据||苹果联合创始人：Apple Watch将改变世界

　常在河边走哪有不湿鞋 债券大佬30亿深陷乌克兰||苹果iTunes更新 封杀各种助手

　Win10免费升级企业版需花钱||拿什么拯救香港零售？没错，iPhone6！

　周一美国股市震荡收高。埃克森美孚第四财季盈利下滑但高于市场预期。美国12月个人支出创2009年以来最大跌幅。油价继续上涨。

　道琼斯工业平均指数上涨196.22点，报17，361.17点，涨幅为1.14%；标准普尔500指数上涨25.86点，报2，020.85点，涨幅为1.30%；纳斯达克综合指数上涨41.45点，报4，676.69点，涨幅为0.89%。

　经济数据面，美国12月个人收入月率增长0.3%，预期增长0.2%，前值0.4%。美国12月个人支出月率-0.3%，创2009年以来最大跌幅。

　美国12月PCE（个人消费开支）物价指数月率-0.2%，预期-0.3%，前值-0.2%修正为-0.2%。美国12月PCE物价指数年率0.7%，预期0.8%，前值1.2%修正为1.2%。

　美国12月营建支出月率增长0.4%，预期0.7%，前值-0.3%。

　美国总统奥巴马周一向国会提交了总额为4万亿美元的预算计划，该计划准备提高富裕美国人与企业的税率，额外所得将用于增加在经济困难时期手头紧张的美国家庭的收入。

　在预算案中，奥巴马提议放宽自2011年以来对军费开支与国内开支项目的限制规定，并推出包括总计4780亿美元的高速公路、桥梁与交通运输系统升级公共建设项目在内的新计划。

　奥巴马表示，美国可以承担中产阶级项目的投资；如果盲目紧缩，可能会对国家安全构成严重后果。他表示将不会接受不扩大经济项目的预算协议，预算草案完全可以由削减支出和税收改革来实现。

　周一亚洲交易时段内的原油期货价格重挫，随后强劲反弹。上周五油价大涨8%，因有消息称美国的石油钻井数量大幅减少。周一油价一度受到了显示中国1月份制造业萎缩经济的数据的打压。

　企业消息面，埃克森美孚（XOM）宣布第四财季盈利66亿美元，合每股收益1.56美元。去年同期盈利83.5亿美元，合每股收益1.91美元。营收从去年同期的1108.6亿美元下调为872.8亿美元。市场平均预期该公司第四财季每股收益1.36美元、营收874.3亿美元。

　据报道称，有熟知内情的消息人士透露，Verizon通信接近于达成一项交易，出售旗下价值逾100亿美元的资产。

　英特尔（INTC）表示，已同意收购德国通讯芯片生产商Lantiq，但未透露收购条款。

　周一欧洲股市承压，此前经济数据表明该地区1月份的制造业活动接近停滞。数据显示，欧元区1月Markit制造业采购经理人指数（PMI）终值为51.0，与初值一致。尽管这创下六个月高位，但只比50的荣枯分水线略高一点。去年12月制造业PMI终值为50.6。

　受中国制造业经济数据影响，美元兑日元汇率从近两周最低水平反弹。

　纽约商业交易所主力黄金期货价格收于每盎司1279.20美元，与上周五收盘价持平。纽约商业交易所主力原油期货价格上涨1.33美元或2.76%，收于每桶49.57美元。

　美12月消费者开支下挫 降额创5年之最

　美国政府发布的消费者开支报告显示，2014年12月这一开支的下降额度创下2009年以来之最，这主要与消费者采购轿车和卡车的数额下降，以及油价重挫导致的能源开支减少有关。

　但是，得益于收入再度稳固增长和通胀下降，美国人的钱更多也更经花。12月个人开支经季调环比下降0.3%，个人收入增长0.3%，这两个数据的变化率均符合接受MW调查的经济学家平均预期。

　由于个人收入增速明显超过个人开支，12月个人储蓄率大幅升至4.9%，明显超过11月的4.3%，同时创下去年仲夏以来新高。

　埃克森美孚盈利下降 拟缩减股票回购

　埃克森美孚公司（XOM）周一发布财报称，第四季度盈利下降21%，主要是受大宗商品价格下跌影响。该公司还宣布将缩减股票回购计划的规模。该公司表示，计划将今年一季度的股票回购规模从原定的30亿美元收缩至10亿美元。

　该公司第四季盈利从上年同期的83.5亿美元，合每股1.91美元，降至65.7亿美元，合每股1.56美元，高于接受汤森路透调查的分析师平均预期的1.34美元。营收从上年同期的1108.6亿美元降至872.8亿美元，低于分析师平均预期的876亿美元。

　传Verizon通信接近于出售逾百亿美元资产

　据报道称，有熟知内情的消息人士透露，Verizon通信接近于达成一项交易，出售旗下价值逾100亿美元的资产。消息人士称，Verizon通信计划出售的资产包括移动电话塔和一部分固线电话业务等。

　报道称，这桩交易涉及到多个买家，预计Verizon通信可能会在本周晚些时候宣布该交易。Verizon通信则拒绝就此消息置评。

　欧洲股市周一收盘上涨0.1%，延续上个月创下的三年多以来最高月度涨幅的走势，但西班牙和意大利股市走低，主要由于投资者担心希腊债务谈判可能将对其他“边缘国家”造成影响。

　当日，泛欧斯托克600指数收涨0.1%，报367.29点。该指数在1月份上涨7.2%，据财经信息供应商FactSet统计的数据显示，这一涨幅创下自2011年10月份以来的最大单月涨幅。

　希腊新政府在上台第一周即表明立场，称其希望终结与欧盟、欧洲央行和国际货币基金组织（IMF）这所谓“三驾马车”之间现有的债务协议安排。虽然到目前为止投资者认为希腊危机的影响可能会受到抑制，但希腊与国际贷方之间艰难谈判的前景则开始导致投资者失去 对西班牙和意大利等国家中的资产的投资兴趣，原因是在这些国家中，反对财政紧缩措施的党派的人气也开始上升。

　高盛集团（GS）分析师周一发布报告，撤回了有关买入意大利和西班牙股票的投资者建议，指出如果希腊退出欧元区，则将在其他的欧洲国家股市上带来很大波动和风险，尤其是在所谓的“边缘国家”中。受此影响，意大利富时MIB指数收跌0.1%，报20485.69点，该指数 的成分股中西雅那银行（Banca Monte dei Paschi di

　经济数据方面，数据提供商Markit公布报告称，1月份欧元区制造业采购经理人指数（PMI）的终值为51.0点，与此前公布的初值持平，高于去年12月份的50.6点。但在欧元区各国中，意大利、法国、希腊和奥地利的制造业采购经理人指数均出现了下降，其中希腊的这项指 数降至15个月以来的最低水平。

　欧洲其他各国股市中，德国DAX 30指数收涨1.3%，报10828.01点；法国CAC 40指数收涨0.5%，报4627.67点；英国富时100指数收涨0.5%，报6782.55点。希腊雅典综合指数最高上5%，原因是该国政府的一名发言人表示，政府不会采取任何会导致银行股票价值受损的行动 。但与极左翼联盟Syriz一周以前上台时相比，该指数仍下跌了9%左右。

　个股中，瑞安航空（Ryanair Holdings）（RY4B）收跌6.1%，主要由于该公司对其盈利增长前景持谨慎态度。该公司称，预计未来两年中油价将会下跌，因此其计划将省下来的钱用于回馈公司客户，因此预计2016财年中的利润增长预期将较为温和。瑞安航空还宣布，该公司 计划开始进行一项4亿欧元（约合4.51亿美元）的股票回购计划，并上调了对当前财年的盈利预期。

　另一方面，瑞士宝盛银行（Julius Baer）（BAER）则收涨8.6%，原因是该公司称其正在实施一项削减1亿瑞士法郎（约合1.08亿美元）的成本削减计划，试图藉此减轻瑞郎上涨所带来的影响。另外该公司还宣布派发每股1瑞郎的股息，超出分析师此前预期。

　亚太股市涨跌互现 全球经济增长疑虑再现||金融界股票||###||2015年02月03日 03:33

　亚太股市周一（2月2日）收盘涨跌互现，由于中美经济数据均不及市场市场，令投资者对全球经济增长的疑虑再度升温。

　日本股市周一下跌，因美国和中国的经济数据都疲弱，引发投资者对全球增长前景的疑虑。另外，日本两家主要打印机生产商的业绩都令人失望，导致股价重挫。日经指数下滑0.7%，收报17558.04点。东证股价指数下滑0.5%至1408.75点。JPX-日经400指数下跌0.3%至12785.93点。Seiko Epson大跌10.1%，柯尼卡美能达挫跌9.4%。在过去几个月里因油价下跌而受益的个股，从航空公司到橡胶厂商，也都在今日受到冲击，因油价在上周五强势反弹，录得两年半以来最大单日涨幅。

　澳大利亚股市周一涨至四个月新高，投资者未受疲弱的美国和中国经济数据的影响，预计澳洲央行将降息，从而带动更多现金流入股市。澳大利亚指数涨0.7%或36.98点，报5625.3点，创9月5日以来最高，该指数过去八个交易日以来连续上涨。

　由于近期利空因素偏多，中国股市2015年2月开局不利。由于保险与券商等金融板块重挫，上证综指连续第五个交易日收跌；同时深证成指跌破10000点。此外创业板指数走强，一度站上1700点。截至收盘，沪指报3128.30点，下跌2.56%，成交2668亿；深成指报10963.14点，下跌1.68%，成交1999亿；创业板指报1696.83点，上涨0.97%。恒指今早低开后震荡前行，最低见24324.37点，最高见24506.81点。A股收市后，恒指升幅拉大，截至收市仅跌近0.1%。截至收盘，恒指报24484.74点，下跌22.31点，跌幅为0.09%；国企指数报11578.30点，下跌141.80点，跌幅为1.21%；红筹指数报4480.24点，下跌0.41点，跌幅为0.01%；大市半日成交851.7亿港元。

　韩国股市周一小幅收高，油价大幅反弹助推了大宗商品相关类股的涨势；但由于投资者仍担心全球经济成长前景，韩股涨幅受限。综合股价指数收涨0.18%，报1952.68点。

　台湾股市周一收高，表现优于亚股。分析师指出，欧洲QE令外资明显流入台股，在期、现货仍同步做多带动下，大盘表现偏强。台湾加权指数收高0.27%，报9386.99点。证交所资料显示，外资及陆资在台股再转为买超43.53亿台币；上交易日为卖超28.84亿台币。

　周一美国股市震荡收高。埃克森美孚第四财季盈利下滑但高于市场预期。美国12月个人支出创2009年以来最大跌幅。油价继续上涨。中国概念股周一收盘涨跌互现，乐逗游戏涨5.29%报11.35美元。

　道琼斯工业平均指数上涨196.22点，报17，361.17点，涨幅为1.14%；标准普尔500指数上涨25.86点，报2，020.85点，涨幅为1.30%；纳斯达克综合指数上涨41.45点，报4，676.69点，涨幅为0.89%。

　中国概念股周一收盘涨跌互现，2支股票涨幅超过4%，乐逗游戏涨5.29%报11.35美元，华视传媒涨4.29%报8.98将美元；4支股票跌幅超过4%，酷6网跌9.89%报0.93美元，易车网跌6.45%报55.96美元，欢聚时代跌5.46%报68.05美元，学大教育跌4.9%报2.33美元。

　纽约黄金期货价格周一收盘与上周五持平，报每盎司1279.20美元，盘中曾一度走高，主要由于全球经济前景不佳，增强了黄金作为避险资产的吸引力。

　纽约期金价格在1月份上涨逾8%，创下3年以来的最大单月涨幅，主要由于市场对全球经济增长前景感到担心，再加上政治和金融市场的混乱局面，促使投资者买入黄金期货作为避风港资产。Kitco Metals全球交易负责人皮特-哈格（Peter Hug）指出，汇率变动、全球经济 刺激性措施以及负利率等宏观基本面因素继续对未来金价将进一步上涨的预期形成了支撑。

　当日早些时候，中国制造业活动指数显示这一行业部门中的经济活动有所收缩，从而令金价找到了部分支撑。

　另据巴克莱银行（BARC）分析师上周五指出，1月份黄金ETF（交易所交易基金）的流入大增。据预计，交易所交易产品流入在1月份增长68.7吨，这一数字很可能创 下自2012年9月份以来的最高水平。分析师指出，大多数买盘都发生在全球最大黄金交易所交易基金SPDR Gold Trust中，但欧洲挂牌交易的产品也吸引了新的投资者兴趣。

　本周将有大量美国经济数据公布，黄金市场投资者正在密切关注这些数据。周一公布的数据中，1月份美国供应管理协会（ISM）制造业指数下降至53.5点，创下一年以来的最低水平，相比之下去年12月份为55.1点，经济学家此前平均预期为55点。美国商务部则公布报告称 ，去年12月份经季节调整后的消费者支出环比下降0.3%，创下自2009年以来的最大降幅，符合经济学家预期。

　纽约原油期货价格周一收盘大幅上涨2.8%，报每桶49.57美元，扭转盘中因美国炼油厂罢工和中国制造业数据带来的下跌走势，原因之一是美国的钻探平台数量减少。

　据财经信息供应商FactSet追踪的数据显示，周一盘中纽约原油期货价格一度触及每桶50.56美元的高点，但此前曾创下3%的即日跌幅。上个月纽约原油期货价格下跌9.4%，连续第七个月出现下跌。

　投资公司GFT Markets市场策略师法瓦德-拉扎克拉达（Fawad Razaqzada）指出，油价上涨很可能只是上周五空头回补推动市场走高的延续，当时纽约原油期货价格大涨8%左右，原因之一是美国的钻探平台数量再次大幅减少。据野村证券的石油研究主管Gordon Kwan称，今 年北美市场上的钻探平台数量可能会减少30%到40%，而石油公司也将削减支出，这应该会支持油价在年底时回升。Kwan表示，根据他作出的预测，如果美国原油产量减少15%到20%，那么全球原油过剩供应量就将减少150-200万桶/日。

　周一早些时候原油价格承压，原因是美国钢铁工人联合会（United Steelworkers）所代表的美国炼油厂工人上周日举行了罢工，而炼油厂在全美汽油、柴油及其他燃料的生产中所占比例为近10%。罢工原因是劳资谈判破裂，双方未能在薪酬和安全问题上达成一致。美国钢 铁工人联合会称，此次罢工活动影响到了3800名工会工人。

　荷兰皇家壳牌公司（RDSA）、马拉松石油公司（MPC）和利安德巴塞尔工业公司（LyondellBasell Industries）（LYB）等炼油商称，它们将通过应急计划继续维持旗下炼油厂的运营。但原油市场则担心，炼油产能的任何下降都将导致消费量减少，从而在最近几周中原油库存触 及历史新高的形势下令供应量进一步提高。

　另外，汇丰银行（HSBA）周一公布报告称，1月份中国制造业采购经理人指数（PMI）从前月的49.6点小幅上升至49.7点，这一数据令人失望。凯投宏观经济学家朱利安-埃文斯-普理查德（Julian Evans-Pritchard）称，该数据意味着制造业持续复苏的可能性下降。

　人民币兑美元跌跌不休昨日创逾两年新低||金融界股票||###||2015年02月03日 03:34

　周一，人民币兑美元即期收跌至逾两年新低，中间价创两个月低位。因前一日公布的中国最新官方与汇丰制造业采购经理人指数（PMI）均低于荣枯分界线，凸显经济担忧，而境内外价差较阔亦带动即期开盘便逼近跌停。截至收盘，美元/人民币询价系统收于6.2598元，较前一交易日增加86点。

　六个交易日五次逼近跌停

　近六个交易日中人民币已五次逼近跌停，昨日人民币即期最低触及6.2606元，离跌停位6.2613元仅7个点，最终创2012年10月16日以来收盘新低。市场人士指出，境内外市场价差较大引发部分套利盘与做空情绪，但缓步走贬的中间价传达了一种市场化预期引导意图，人民币长期贬值的概率不大。

　“其实跌不跌停不重要，裤子都没了，还挡块遮羞布有啥用。”一中资大行交易员如此形容短期人民币疲态。他表示，目前中间价明显还是央行调控汇率的工具，尽管“逼近跌停”成为近期人民币走势关键词，但2%的日波幅限制短期不太可能扩大，除非央行希望引导人民币继续走贬。

　大幅或长期贬值概率不大？

　大华银行高级经济师全德健指出，在国内对经济增长势头的担忧及美元强劲走势的主导下，人民币自2014年年底以来一直承受明显贬值压力，但鉴于人民币国际化步伐迅猛，央行至少须使货币政策符合国内外基本面和市场动态，因此人民币大幅或长期贬值的概率不会很大。

　交通银行资管高级研究员陈鹄飞认为，此轮人民币汇率急跌，更多是因为欧洲央行万亿欧元QE（量化宽松）后美元指数强势重估所致。当前央行顺势下调人民币汇率中间价，更多传达的是一种市场化预期引导意图，并不代表短期内汇率政策的转向。估计年内人民币兑美元汇率仍将双向波动、小幅略贬。

　美元创十年来最长上涨周期

　随着美联储考虑可能在年中开始自2006年以来的首次加息，截至目前，美元连续7个月上涨，创下10年来最长上涨周期。全球各国央行掀起的宽松潮提升了美元资产的吸引力。

　在这个各国都在宽松货币政策的世界，维持政策不变就是收紧货币政策。

　彭博美元指数1月上涨3.3%至1167.89，创下2004年来新高。美元兑欧元1月上涨了6.7%至1.1291，连续第7个月上涨。此前，该指数从未连续7个月上涨。外汇市场分析师JoeManimbo表示，本周公布的非农就业、个人支出等数据将帮助投资者更好地了解美国经济的复苏状况。

　分析人士认为，美元指数大幅上涨是人民币汇率大跌的主因。欧洲央行上周宣布将开启长达18个月的每月600亿欧元的购债计划后，美元指数就接连大涨，此外随着中国经济放缓已成定势，中国央行又存在放松货币政策的预期，人民币走软在情理之中。

　全球货币宽松，套利热钱觊觎人民币资产

　近期人民币兑美元汇率出现急降，市场再次担忧外资加速逃离中国。不过，从香港市场情况看，人民币资产仍受到海外机构的追捧。敏锐的热钱抓住海内外市场的变化，再次觊觎基于人民币资产的套利机会，其关注焦点已从外汇延伸至H股。另外，从沪港通的交易情况看，此前受限于技术等因素的海外机构，沪港通交易热度低于预期，但2015年以来资金呈现出通过沪港通潜入A股的迹象。

　美联储：银行正在令抵押贷款变得更易获得||金融界股票||###||2015年02月03日 05:46

　美联储周一公布针对高级银行官员的最新季度调查报告称，银行正在令抵押贷款变得更加容易获得。

　报告显示，放宽了抵押贷款标准以令政府赞助企业（GSE）符合购买资格的银行数量创下最高水平。与此同时，银行报称过去三个月中大多数类别的买楼贷款的需求略微有所减弱，而汽车和信用卡贷款需求则有所增强。银行称其预计辛迪加杠杆贷款和次级汽车贷款的信贷 表现将在今年变得恶化。

　美联储在去年12月30日到今年1月13日之间对来自于73家本土银行和23家海外银行美国分部的官员进行了调查。

　希腊大戏展开 美联储“稳健”增长观点将受考验||金融界股票||###||2015年02月02日 22:43

　 美国联邦储备委员会（美联储/FED）认为美国经济“稳健”成长，可以在今年升息。该观点将受到本周公布的美国就业数据的考验。

　希腊反紧缩的新政府上台引发的各种变化，亦将继续成为市场关注焦点，并可能使未来几天公布的经济数据失色。

　美联储上周对美国经济扩张的评估从“温和”提升至“稳健”，并认为经济成长“强劲”。

　路透调查的分析师预测，将于周五公布的就业数据将显示美国1月新增就业23万个左右，略低于去年12月的25.2万，但仍属强劲水平。

　如果预测成真，这将是美国非农就业增幅连续第12个月超过20万，将是1994-95年连续13个月以来的最长纪录。

　“当时的利率是6%，当然不是零利率环境，”意大利裕信银行（UniCredit）的首席美国分析师Harm Bandholz表示。

　薪资增长疲弱，使得强劲就业增长带来的乐观情绪有所削弱。

　美国12月平均薪资下降0.2%，为至少八年以来最大跌幅，尽管有部分分析师表示，其中或许包含了一些季节性偶发因素的影响。市场预计1月平均薪资会上升0.3%。

　周五发布的雇佣成本指数（ECI）显示，12月雇佣成本较上年同期上升了2.2%。这是一个令人振奋的信号，但分析师认为该指数增幅需达到3%，才足以令通胀率接近美联储的2%目标。

　美联储官员表示最早可能在6月加息，而期货合约走势显示投资者预计首次升息料在9月启动。自2008年末以来，美国指标利率一直保持在近零水准。

　美联储主席耶伦反复强调，联储将依据数据来作出决定。周五发布的数据显示，2014年第四季美国经济成长放缓，但消费者人气创下了11年高位。

　美国供应管理协会（ISM）周一和周三将发布的采购经理人指数（PMI）报告以及周一的消费支出数据将提供进一步的指引。

　除了上周的会后声明，美联储并表示其利率评估也将把“国际形势发展”纳入考量。

　德国商业银行美国经济专家Bernd Weidensteiner说，美国以外的事件不会改变美国货币政策的整体方向，但可能影响时机选择。

　“美国仍是一个相对自给自足的经济体，其经济周期是由美国本身的因素决定的，”他说。“但若有什么重大事件，比如希腊发生大事，那么也可能影响美国市场。”

　在经济困顿的欧元区，12月零售销售数据以及Markit PMI终值将指明经济发展的最新动向。

　将在周三公布的零售销售数据预料将较上年同期增加2%，印证欧盟上周报告所言消费者及零售商信心好转。而周一将公布的制造业PMI、周三公布的服务业PMI应可证实欧洲企业在2015年初反弹力道略有增强的看法。

　然而，希腊的左派新政府周五断然拒绝延长纾困计划，而德国也说希腊的新援助方案不在讨论之列。随着希腊总理齐普拉斯（Alexis Tsipras）走访其他欧洲领导人，政治新闻的受关注度可能超过经济新闻。

　荷兰国际集团（ING）资深分析师James Knightley称，“本周将会被政治事件所主导，看看希腊新政府或德国的言论。”

　路透调查显示，英国央行周四料将维持利率在0.5%的低位不变，要等到第四季才会升息。

　澳洲央行周二则很有可能降息，跟随同为商品出口大国的加拿大意外降息的步伐。

　然而，澳洲去年底核心通胀高于预期，令投资者将降息的时间预期推迟到3月，而不是在一些分析师此前预计的此次会议上。

　美国国债收益率周五早上再次暴跌。期限四年以上的国债，收益率都下跌超过10个基点。30年期美债收益率低于2.3%，10年期美债低于1.65%，3年期美债收益率低于75个基点。自QE3结束以来，30年期美债收益率已经下跌84个基点。

　跨大西洋贸易投资伙伴关系协定（TTIP）的前景再添变数。

　中断4个多月后，2月2~6日，欧盟与美国在布鲁塞尔重新启动TTIP谈判，除影响进展的外部议题已泛政治化外，希腊新政府又成变数。希腊政府成员断言，“希腊议会永远不会批准TTIP”。希腊成为了欧盟中第一个公开对TTIP说“不”的国家。

　在欧盟委员会将有争议性的“投资者—国家争端解决机制”（ISDS）谈判暂时搁置后，欧盟与美国在此轮谈判中，将就如何进一步在建立监管合作机构（RCB）方面开展谈判。

　从欧洲议会处获知，TTIP谈判希望移除美欧在海关方面的非贸易壁垒。不过欧委会已向欧洲议会确保，这不意味着欧盟将降低自身标准。

　当下，欧洲议会正在准备对于TTIP的中期审议，并有可能在今年5月对此审议报告进行投票。

　希腊新政府反对签署TTIP

　当希腊激进左翼联盟党（Syriza）还是在野党时就一向对TTIP谈判将信将疑。在Syriza赢得希腊选举上台组建新政府后，再次坚定立场，表示反对TTIP谈判。

　Syriza成员、现任希腊行政改革副部长卡特卢戈卡洛斯（GeorgiosKatrougkalos）曾经是欧洲议会议员，在Syriza赢得大选后返回希腊参加组阁工作。昨日他表示，“我可以确保的是，在Syriza占多数的希腊议会里，永远都不会批准这个协议（TTIP）。”

　在欧盟的立法体系中，即便美欧可以在2015年年内结束TTIP谈判，这一法案仍需由28个成员国组成的欧洲理事会批准，而欧洲理事会目前仍采用一票否决制度。这意味着，任意一个国家都可以利用其否决权来影响谈判或阻止贸易协议的达成。

　其次，即便在欧洲理事会中，边缘国家向英法德为代表的核心国妥协，TTIP法案仍需28国议会批准生效，而Syriza控制的希腊议会则可以再次在国家议会层面使用否决权。

　卡特卢戈卡洛斯表示，希腊对于TTIP的担忧首先是关于ISDS的谈判。希腊认为欧委会在此方面的授权并不清晰，“从一开始，谈判就是在非民主以及缺乏透明性的方式下进行的”。

　他同时表示，他理解TTIP谈判并不仅仅是降低关税，目前美欧之间的大部分关税已经非常低了，“这一谈判希望降低在出口方面的官僚过程，帮助经济提高效率”。

　不过他认为，在大部分这些“官僚过程”中，美欧的标准大相径庭，而跨国企业则从降低的行业标准中受益，“任何这种标准的合并都会导致欧洲福利社会标准的降低”。

　美欧就成立监管合作机构谈判

　本周，欧盟与美国拟就在TTIP框架下成立监管合作机构展开谈判。根据此前双方专家测算，如果在欧盟和美国之间实现监管趋同，则可能会导致双边贸易效率提高和GDP增长。

　美欧双方的跨国企业都在支持TTIP在此方面的谈判，比如在德国，包括戴姆勒等德国车企的高管将在本周三齐聚柏林，声援TTIP。根据德国汽车行业的统计，美欧若消除双方的非关税壁垒，这项政策每年就可以为德国企业节省10亿欧元的贸易关税。美欧合并后的汽车市场大概占全球近40%的新车销量以及30%的汽车产量。

　不过欧盟的非政府组织在一项联合声明中阐明了它们对TTIP的“深表关切和坚决反对”，认为TTIP无疑将降低在如化工、食品标准和金融服务方面的行业标准。

　此前，根据欧洲多家智库测算，因TTIP产生的超过80%的潜在收益来自削减繁文缛节以及开放服务贸易和政府采购领域。同时，如果美欧之间可以消除50%现有的非贸易关税壁垒，2018年欧盟GDP可以提升0.7个百分点。

　两周前，欧洲央行行长德拉吉公布了举世瞩目的QE方案，计划每月购债规模为600亿欧元，并将持续至2016年9月。除此之外，欧央行还宣布维持利率不变。接下来几天，包括俄罗斯在内的数个国家的央行竞相“放水”，一片哗然之下，市场注意力日行千里，一时竟失去了焦点。彭博社综合数名分析人士意见，提出了以下德拉吉还没来得及回答的关于欧版QE的诸多疑问：

　1. 欧版QE对每种要购买的资产的配比是多少？

　德拉吉只说了该方案将购买有资产担保的债券，其中12%是欧盟机构债，其余的是国债。他还说，购债对象从2年期到30年期，不会考虑收益率曲线和借款成本而进行针对性购债。尽管他也明确指出这些债务包括通胀相关的债券，浮动利率票据，以及负利率债券，但他没有透露他们的配比如何。

　2. 购债过程如何保证透明？

　不要忘了，在2010年至2012年欧央行推行“证券市场计划”期间，尽管规模小很多，但它没做任何提前公告即进入市场。这与美联储QE的做法完全不同，美联储发布了一个详细的日程，上面告知了购买债券的种类和时间。

　3.欧版QE的进展公告是透明的吗？

　欧央行曾表示他们将每周公布购债进度，将根据资产类别，列举摊余成本后的所持资产。关于主权债和机构债，欧央行会公布购买规模和根据发行人所在地加权平均后的剩余期限，发布频率是一个月一次。而这与历史上欧央行“先斩后奏”的前科如出一辙。

　4.欧央行如何计算自己设置的购债限制？

　欧央行表示对任何一个国家的未偿还债务的持有量不超过33%，单个债务不超过25%。那么问题来了，欧央行在购买国债的时候是否会把短期国债计算在内？如果算，在达到33%持债上限之前，欧央行还能买多少？

　5.欧央行准备如何解决希腊问题？

　欧央行此前实行的证券市场计划允许欧央行购买希腊债务，帮助希腊降低重压之下高企的国债利率。然而这一计划今年即将到期。因此，欧版QE的计算标准对于解决希腊债务问题也尤为关键。

　欧央行和欧元区的各国央行已经持有希腊约270亿欧元的短期国债。如果不把短期国债计算在内，这个数字已经占希腊整个未偿还债务的40%。而如果计算在内，这一比例也达到33%持债上限。

　更何况，剃头挑子一头热。希腊履新的总理Alexis Tsipras反对财政撙节，要求与欧元区国家就债务救助重新谈判。

　6. 欧央行如何使用实缴资本比例这一规定？

　欧版QE的购债计划将于欧元区各成员国实缴资本比重挂钩。这也就是说，购债比例最大的应该是德国债务，其次是法国，后面是意大利等国。欧央行会选择针对某些国家优先购买吗？如果会，会是哪些国家？

　在一些实缴资本规模较小的国家，如波罗的海国家，其央行不能购买超过其实缴资本限额的债务。那么，QE计划能允许这些国家转移限额，从而购买其他国家的债务吗？或者其他类型的资产，比如担保债券？

　7. 最终如何评估QE的效果？

　德拉吉称欧版QE初步持续到2016年9月份，但他还补充说该计划要等到通胀率在稳定接近2%以后才会停止。别忘了，1月份的通胀率是-0.6%，欧元历史上最低。而且欧央行如何决定何时是稳定接近呢？接近2%以后，下面该怎么办？

　反观美联储，当美国经济恢复以后，美联储提前几乎一年开始减少QE规模。

　市场对油价下跌和希腊局势的担忧并未影响欧洲股市的靓丽表现，在欧洲央行万亿欧元QE的刺激下，欧股站上7年高点，1月份表现创2011年来最佳。

　截至1月最后一个交易日（1月30日），欧洲斯托克600指数1月份收涨7.2%，泛欧绩优300指数1月份收涨7.1%，表现远超美股，月度表现创2011年来最佳。

　股票经纪商CMC Markets首席市场分析师Michael Hewson在电邮中对CNBC表示，市场中存在对希腊财务状况的担忧情绪，“这可能会在接下来几周中加大市场波动性，但除非有另外的黑天鹅事件发生，否则我们可以肯定，未来数周乃至数月，欧洲股市会进一步上涨。”

　欧洲股市1月份亮眼表现的最大驱动因素是欧洲央行本月宣布的债券购买计划（QE），购买时间将从2015年3月开始，每月购买600亿欧元，持续到2016年9月，总规模或达1.14万亿欧元。

　摩根士丹利策略师认为，欧洲央行QE将改善欧元区经济动能，激活欧洲经济增长，其在报告中表示，“在四年经济成长表现持续令人失望后，我们相信欧洲已经处于上调周期的边缘。这将是今年影响欧洲投资回报的一个主要因素。”

　美银美林全球研究数据显示，过去一周，有51亿美元投资资金流入欧股，为2013年12月来最大周度资金流入。今年迄今，欧股已经吸引了72亿美元新的资金。

　摩根大通全球市场策略师Kerry Craig和Alex Dryden则认为，欧洲央行的QE计划有望持续推高欧洲股市，但投资者应谨慎对待。

　其在周五的一份报告中称，“尽管近期来看，QE提供了欧股急需的信心增长，但我们仍建议，不要简单地把美国经验套用在欧洲股市上。”

　欧洲央行（ECB）执委普雷特（Peter Praet）周六（1月31日）接受南德日报（Suddeutsche Zeitung）采访时为近期欧洲央行购买国债的决定进行了辩护，称这是预防性措施，用于防止欧元区陷入通缩循环。

　普雷特表示，“如果欧元区通胀率上升到4%，那么每个人都会预期欧洲央行会有所行动。所以当通胀率降至零时，欧洲央行也须行动。”

　普雷特还称，“通货紧缩是恶性循环，会导致经济崩溃和失业增加。这是1930年代美国大萧条给我们的教训。”

　他强调，未雨绸缪要好过后知后觉。他预计欧洲央行的量化宽松决策将在未来几个月内帮助欧元区经济成长。

　欧盟统计局上周五（1月30日）公布，欧元区1月消费者物价调和指数（HICP）初值较上年同期下降0.6%。

　Fed官员表示加息预期可期 美元暗中窃喜稳居高位||金融界股票||###||2015年02月02日 12:10

　虽然周五布的美国第四季度GDP数据差强人意，美国近期通胀水平也有所下滑，但美联储官员似乎并不认为这将对美联储加息预期构成威胁。从美联储（Fed）官员最近就加息时间点频频发声就可以看出，美联储年中加息预期仍可期。美元仍将获得来自央行基本面上的大力支撑。尽管美国经济数据良莠不齐，美元指数本周涨势有所降温，但美元整体依旧淡定交投在84关口上方。

　根据美国商务部（DOC）周五（1月30日）公布的数据显示，美国四季度国内生产总值（GDP）初值年化季率增长2.6%，预期增长3.0%，前值增长5.0%。

　美国商务部还在报告中指出，美国四季度消费支出季率增长4.3%，创近九年以来最高。值得注意的是，美国消费支出占经济产出的70%左右。

　华尔街日报评论称，2014年第四季度经济增速温和，反映了美国复苏过程中依然面临海外风险，同时发展态势也呈现出不平衡：消费者年末支出虽然受就业增长和汽油价格下跌提振，但同时企业与政府投资和出口都开始放缓。

　受油价持续暴跌，以及就业增长创1999年以来最快所影响，美国家庭消费信心反弹，进而有助于美国从全球经济趋缓的大环境中全身而退。

　圣路易斯联储主席布拉德（James Bullard）周五（1月30日）表示，美联储可能在年中前开始加息，以应对经济增长和失业率下滑的形势，投资者对于更晚加息的预期是错误的。

　投资者对于更晚加息的预期是错误的。布拉德表示，在失业率下降之际，如果美联储把利率维持得太低，会有再次吹大资产价格泡沫的风险。

　布拉德还表示，在失业率下降之际，如果美联储把利率维持得太低，会有再次吹大资产价格泡沫的风险。

　费城联储主席普罗索（Charles Plosser）采访时称，我们经济状况比预期的要好，所以美联储有必要解释为什么没有针对数据做出反应。

　旧金山联储主席威廉姆斯（John Williams）表示，FOMC还在考虑2015年中加息的轨道。他预计失业率到2015年底将下降到5%。

　达拉斯联邦储备主席费舍尔（Richard Fisher）表示，美联储应该早点采取行动，但我是少数派。”

　美联储在本周三的1月货币政策决策声明中说，在规划加息的时候会“保持耐心”。根据联储主席耶伦在12月的发言，这意味着“至少未来两次决策会议中”不会收紧货币政策。联储还将美国经济扩张走势形容为“稳健”，但是对通货膨胀的预期依旧谨慎，称通货膨胀率可能“在近期”进一步下降。

　国际煤价暴跌 低成本煤炭生产商坚持不减产||金融界股票||###||2015年02月02日 23:52

　煤炭价格自2011年以来已经下降了52%，价格预计将继续下跌。煤价的崩盘表明煤炭生产商正采取类似OPEC的策略，试图将高成本的生产商挤出市场。

　随着煤价连续四年下跌，从哥伦比亚到澳大利亚的煤炭生产商保持产量。德意志银行预计，今年全球海运煤炭的盈余将扩大三倍。

　自7月以来，美元指数上涨了19%，帮助煤炭生产商获利，因生产煤炭的成本以当地货币计价。

　低成本煤炭制造商不减产的做法与OPEC很像。欧佩克于11月决定，在油价暴跌的压力下，坚持维持产量不变。美国的煤炭生产商正在削减产量，美国煤炭商因美元上涨而成本上升。而俄罗斯的生产商为最大的受益者，卢布的贬值使他们成为了成本最低的生产商之一。

　能源交易公司Perret Associates Ltd主管Guillaume Perret向彭博新闻社表示：“煤炭的策略和石油市场相同。主要生产商有着一种策略，特别是那些较低生产成本的生产商，它们继续生产，将更高成本的生产商挤出市场。”

　据煤炭交易网站Globalcoal，2014年，澳大利亚纽卡斯尔港的动力煤平均价格为每吨70.97美元。彭博新闻社调查显示，五位分析师平均预期今年煤价会下降8.9%，至64美元，为2006年以来的最低水平。

　2014年，欧洲西北部煤今年平均价格为每吨62.50美元，创下2007年来最低记录。彭博新闻社调查显示，今年煤炭平均价格将下跌12%，至78.36美元。

　油价“跌跌不休”到近六年低位之际，OPEC不仅没有减产挺价，反而在今年1月份扩大了原油产量。

　一项彭博社调查结果显示，OPEC成员国产油量在1月份每天增加了48.3万桶，日均为3090.5万桶。其中，伊拉克、沙特和安哥拉的石油新增产量尤其多。伊拉克月度产油量甚至创下历史新高。

　就在去年11月底，OPEC还发表声明称，将成员国石油总产出维持在3000万桶/日的目标不变。当日，OPEC秘书长El-Badri也表示，OPEC成员国遵守产量目标。

　彭博新闻社报道称，OPEC坐视油价大跌，市场猜测这是其有意为之，意在令油价跌至足够低的水平，以最终迫使美国竞争对手减产。受益于技术革新，美国产油量已攀升至30多年的最高水平。El-Badri上个月也曾发表言论，称OPEC将最终扮演产量调节者的角色。

　纽约对冲基金Again Capital LLC合伙人John Kilduff对上周五彭博社表示：很明显，OPEC成员国内部正为了争夺市场份额而厮杀。伊拉克有意争取更大的市场份额。这个国家还给客户很大的折扣。

　去年12月，伊拉克、科威特、伊朗、沙特等OPEC成员国相继下调出口油价，沙特给予销往亚洲的轻质原油价格自2000年6月以来的最大折扣。

　伊拉克1月产油量日均增加20万桶，至390万桶/天，为历史最高水平。该国石油产量甚至曾触及400万桶/日，创35年新高。伊拉克是OPEC第二大产油国。

　伊拉克Rowsch Nuri Shaways曾在1月21日出席达沃斯年会期间表示，伊拉克需要增加产油量，因为全球范围内的油价下挫已经令伊拉克政府收入大幅缩减了50%左右。

　OPEC最大产油国沙特阿拉伯的产油量在1月日均增加了22万桶，至每天972万桶。沙特老国王于上个月23日去世，新国王萨勒曼宣布，将保持前任国王的政策。

　安哥拉1月产油量日均增长19万桶，至181万桶/天。

　OPEC成员国部长级会议将于今年6月5日在奥地利维也纳召开。

　布伦特原油价格过去一年以来的走势图。

　希腊总理称会还债 欧央行不能中断给银行输血||金融界股票||###||2015年02月03日 00:10

　上周末来自德国领导人和欧洲央行委员的消息都显示出拒绝希腊债务减计的强硬立场。面对与欧洲央行和欧盟国家关系紧张会导致希腊失去贷款支持的威胁，新任希腊总理齐普拉斯（Alexis Tsipras）近日试图缓和关系，称希腊会偿还欠欧洲央行和IMF的债务，迅速与其他欧元区国家达成协议。希腊财长称，希腊在努力做出让步，需要欧洲央行为希腊银行业运营提供资金支持。

　齐普拉斯是希腊极左翼联盟Syriza的领导人。Syriza上月25日赢得希腊大选后，他承诺，要同欧盟、欧洲央行和IMF这“三驾马车”重新协商国际救助，让希腊3200亿欧元的外债大部分减计。希腊现在借款成本极高，今年夏季又需偿还100亿欧元外债，若本月底救助项目到期后未能得到新的贷款，未来几个月可能无法获得足够资金避免违约。CNN下图展示了希腊3230亿欧元的外债构成以及救助贷款构成。

　上周六德国媒体报导，默克尔说预计不会进一步减计希腊债务。欧洲央行的管理委员会委员Erkki Liikanen同日威胁，若希腊政府不同意延续当前救助项目，该央行将不再提供贷款。就在周六，齐普拉斯在发给彭博社的声明邮件中写道：

　“我们与欧洲合作方的协商才刚开始。虽然观点有些不同，但我有绝对的信心，我们会很快达成互惠互利的协议，让希腊和欧洲整体都受益。”

　上周日，希腊财长Yanis Varoufakis在巴黎举行的新闻发布会上表示，希腊不会再接受现行救助协议安排的任何援助，希望在今年5月底以前与官方债权人达成新的协议。希腊竭力在债务和政府支出计划方面做出让步，但需要欧洲央行帮助希腊银行业正常运营。他说：

　“我们不会再要求任何贷款。（达成新协议以前）这期间，完全有可能与欧洲央行合作，创造必要的流动性供应。”

　同在上周日，与Varoufakis会晤的法国财长Michel Sapin表示，愿充当调停人帮助希腊解决债务问题，愿意与希腊协商包括延长还款日期等希腊的债务问题。但他排除了支持希腊一次性削减债务的可能性。

　彭博报道评论称，这些动向显示，齐普拉斯开始寻找抵制德国对欧元区国家财政紧缩要求的同盟，同时希腊政府在呼吁，欧洲央行不要切断对希腊的资金支援。

　英国财政大臣：希腊债务僵局成全球经济最大风险||金融界股票||###||2015年02月02日 23:18

　资料图：英国财政大臣欧思邦

　英国财政大臣欧思邦周一表示，希腊和欧元区之间的债务僵局迅速成为全球经济最大的风险。

　“我们进行了建设性的会谈，显然希腊和欧元区间的僵局成为全球经济所面临的最大风险，”欧思邦在同希腊财政部长瓦鲁法基斯（Yanis Varoufakis）会谈后表示。

　“我敦促希腊财长采取负责任的行动，但欧元区制定一个更好的就业和增长计划也很重要，”欧思邦说。

　俄罗斯货币政策大逆转都听普京的？||金融界股票||###||2015年02月03日 00:01

　本周五，俄罗斯央行在上月意外加息650个基点后又意外宣布降息200个基点。一些西方的俄罗斯观察人士认为，这一利率决策大逆转告诉我们，要判断俄罗斯的货币政策，现在与其关注俄罗斯央行官员的言论，不如留意俄罗斯总统普京的助理说了什么。

　上述推测并非空穴来风。十天前，俄罗斯央行行长Elvira Nabiullina表示，在国内通胀创五年新高后，她并未发现有任何很快降息的可能。约一周前，普京手下一位很有影响力的经济助理Andrey Belousov却表达了截然不同的观点，称为了促进经济增长需要降息。

　Belousov的言论当时就让很多人猜测，普京政府在向央行决策者施加更多的压力。昨天，俄罗斯央行在既定日程的会议上决定，将关键利率由17%下调至15%。卢布对美元的汇率当天一度因此急跌4%。

　尽管俄罗斯央行此举应验了上述猜测，仍然出乎华尔街预料。彭博调查的32位分析师中，只有一人预计到俄罗斯央行此次会议降息。丹麦丹斯克银行（Danske）策略师Vladimir Miklashevsky这样评论俄罗斯央行的意外之举：

　“毫无用处，只会让（俄罗斯央行的）信誉承受更大压力。他们如此迅速改变决定，可环境没那么快变化。这纯属因为社会和政府的压力而采取行动。”

　俄罗斯券商B（爱基,净值,资讯）CS Financial Group的首席经济学家Vladimir Tikhomirov认为，俄罗斯央行的压力越来越大，随着国内经济不断坠入经济衰退的深渊，该央行降低贷款成本的压力不断增加。但这最终会制造更大的金融风险，威胁宏观局势稳定。降息不是最佳选择。

　Nabiullina在昨日俄罗斯央行会后发布的声明中支持降息，称央行决策者正在平衡抑制通胀和重振经济这两大目标。可本月21日她还说，只有在出现“通胀持续放慢上升的趋势”时才会降息。

　在俄罗斯央行昨日会议结束几小时后，普京的发言人Dmitry Peskov否认了俄政府官员影响央行决策的猜测。俄罗斯财政部长Anton Siluanov则是称赞降息的行动，称国内货币市场在掌控之中。

　瑞媒：瑞央行对瑞郎有“心理价位”||金融界股票||###||2015年02月03日 00:06

　据瑞士报纸Schweiz am Sonntag昨日报道，接近瑞士央行的人士称，该央行正实行“一种欧元对瑞士法郎的最低汇率”，其汇率“走廊”、即非正式的欧元兑瑞士法郎目标是1.05-1.10。

　上述Schweiz am Sonntag还援引一位消息人士的说法称，根据以上汇率走廊，瑞士央行的损失会达到100亿瑞士法郎，但该人士只提到这一估算金额，未说明是具体哪段时间的亏损。瑞士央行的发言人对此消息未予置评。

　上月15日瑞士央行宣布取消欧元对瑞士法郎的汇率下限，当天欧元对瑞士法郎的汇率大跌近28%。因瑞士法郎意外暴涨，此前大量押注瑞士法郎汇率下跌的投资者损失惨重，多家外汇券商集体爆仓，德意志银行、花旗这样的华尔街大投行估计亏损过亿美元。当周彭博获悉，损失2.25亿美元的福汇集团（FXCM）获得了投行Jefferies集团母公司3亿美元救助贷款。

　不仅如此，此前持有大量外币资产的瑞士央行也因汇率波动可能蒙受数百亿瑞士法郎的损失。花旗分析师估计，若以欧元兑瑞士法郎1.03、美元兑瑞士法郎0.88的汇率计算，瑞士央行的储备货币损失了600亿瑞士法郎（约合683亿美元）。

　市场人士观点解释，瑞士央行预计欧洲央行将公布全面QE可能导致大量避险资金涌入瑞士，届时将无力吸纳大量欧元维持本币汇率稳定，与其被迫放弃瑞士法郎的汇率下限不如先发制人，所以主动放弃有关汇率下限的承诺。

　在瑞士央行公布上述决定两天后，该央行行长Thomas Jordan表示，将继续监控形势，必要时采取行动：

　“我们已经告别最低汇率，但还会继续在决策时考虑汇率形势，如有必要会干预汇市。”

　Jordan当时认为瑞士法郎仍“大幅高估”，希望瑞士央行采用负利率会削弱瑞士法郎的吸引力。但他排除了以资本管制方式降低瑞士法郎需求的可能，说为压低瑞士法郎汇率而限制外资流入瑞士“不是现实的选择。”

　近期美元一路走强，除了受避险情绪、美国强劲的经济数据和美联储加息预期推动外，还受到其它货币的助推，尤其是欧元、日元以及瑞郎的助推。

　美元的强弱反映在一个指标上，那就是美元指数。美元指数是纽约棉花交易所（NYCE）编制于1973年的美元指数。美元指数最初参考1973年3月10种货币对美元汇率变化的几何加权平均值来计算，1999年欧元诞生后，原来欧洲5种货币合并为欧元，五者相加的权重占比57.6%，正是后来欧元所占的权重，另外还有5种货币的权重没有改变，分别是：日元13.6%，英镑11.9%，加元9.1%，瑞典克朗占4.2%，瑞士法郎3.6%。

　瑞士央行1月15日宣布，取消1欧元兑1.20瑞士法郎的汇率下限，欧元兑瑞郎一度暴跌25%。也就是这天美元指数攀升到了92上方，当日瑞郎对美元指数上涨的贡献高达71%。

　国际油价持续低迷，加剧了欧元区陷入通缩风险的危机。为了刺激经济提高通胀水平，2015年1月22日晚，欧央行正式开启量化宽松政策（QE），其将从2015年3月开始，每月购债600亿欧元，持续到2016年9月或通胀回升到2%为止。对此，高盛认为未来几年欧央行QE将使欧元对美元将进一步贬值20%至0.90。

　2014年10月31日，日本为了实现2%的通胀目标，悍然推行了QQE（质化和量化宽松政策）。日本央行发布声明称，将每年基础货币的宽松规模扩大至80万亿日元，此前目标60-70万亿日元，同时还增加年度日本政府购债规模30万亿日元。此外，日本央行还指出，将继续QQE直至通胀稳定在2%，因宽松政策将令物价预期持续保持上升动能，还将以开放的方式执行QQE，将年度ETF和JREIT购买规模扩大两倍。

　后来，日本又扩大QQE的规模，从此之后日元兑美元如吃了泻药一般，一路狂跌。最近虽有所回升，但与此前相比，弱势依然相当明显。

　摩根士丹利认为，美元正处于一轮“超级牛市”，涨势至少将在今明两年持续下去。历史数据显示，过去美元的升值周期最长可以持续7年之久，这轮美元“超级牛市”不单单是各国央行货币政策差异以及货币息差所造成，另一个重要因素是美国相对强劲的经济增长以及低能源成本等因素使得美国成为投资目的地。

　美元强势往往会给新兴市场以及其它地区的经济带来风险。从历史来看，美元指数走强有两方面的影响：美元牛市往往是新兴市场的风险高发期，比如上世纪80年代拉美债务危机，上世纪90年代的亚洲金融危机；从进出口贸易和企业融资方面来看，本币贬值增强了出口产品的竞争力，增加了企业的外债负担。

　强势美元使美国企业受承压，企业财报不及预期，拖累美国股市。

　上周人民币大幅贬值，4个交易日3个逼近跌停，受人民币贬值及其它因素影响，上证综指上周下跌4.21%。对于强势美元带来的潜在风险，投资者不能忽视，应早作防范，及时应对。

　在多种因素的综合作用下，美元一路走牛。美元走强不仅导致全球美元加速回流美国，还在某种程度上拖累了大宗商品的价格。强势美元对中国巴西等新兴市场的冲击尤其大。

　自2014年7月份以来，美元指数由79.98点一路飙升，最高至95.48点，创下自2003年9月30日以来的新高。

　摩根士丹利认为，美元正处于一轮“超级牛市”，涨势至少将在今明两年持续下去。历史数据显示，过去美元的升值周期最长可以持续7年之久，这轮美元“超级牛市”不单单是各国央行货币政策差异以及货币息差所造成，另一个重要因素是美国相对强劲的经济增长以及低能源成本等因素使得美国成为投资目的地。

　尽管人民币兑美元有一定的浮动范围，但中国采取的毕竟不是浮动汇率制度。因此，美元走强人民币自然也会跟着走强，虽然人民币走强幅度没有美元大。最终的结果是人民币兑美元贬值，对其它货币升值。人民币升值不利于我国的出口，毕竟我国经济目前对出口的依存度还比较高，出口受阻就会触发一系列的问题，比如企业利润下降、就业困难等。

　本周人民币大幅贬值，5个交易日4个逼近跌停，连续几日逼近“跌停”，引发市场一定的恐慌情绪，这无疑加速了美元资本的外流。受此及其它因素影响，上证综指本周5个交易日3日收跌，本周跌幅达4.21%。

　美元强势往往会给新兴市场以及其它地区的经济带来风险。从历史来看，美元指数走强有两方面的影响：美元牛市往往是新兴市场的风险高发期，比如上世纪80年代拉美债务危机，上世纪90年代的亚洲金融危机；从进出口贸易和企业融资方面来看，本币贬值增强了出口产品的竞争力，增加了企业的外债负担。

　周五早上，产油国及新兴市场货币全线崩盘，墨西哥和巴西货币暴跌。墨西哥比索重挫，美元/墨西哥比索重回15上方。墨西哥比索跌至2009年3月以来新低。

　据Dealogic的数据显示，自2008年以来发行的1.3万亿美元的债券中，中国和巴西的企业发债占了很大一部分。国际清算银行（Bank for International Settlements）数据显示，在所有发行给美国以外非银行实体的美元债务中，发展中国家占到近一半，几乎是欧元区借款者美元债务规模的三倍。

　在美元飙升背景下，新兴市场美元债务迅速增加可能会让全球很多公司发生倾覆危险。据《华尔街日报》报道，主要的美元借款人是中国和巴西，那么这两个国家可能会受到很大的冲击。

　能源企业是其中最大的一类借款人。巴西国家石油公司（Petroleo Brasileiro）自2008年以来累计发行美元债券400亿美元。中国海洋石油总公司（China National Offshore Oil Corp。）过去四年累计发行美元债券近140亿美元。

　美元走牛首先受到冲击的是大宗商品。虽然大宗商品价格受到全球经济增速和中国经济增速放缓等多种利空因素的承压，但国际大宗商品多以美元计价进行交易，美元走强无疑会使大宗商品价格受承压。

　2014年6到7月原油价格还在每桶100美元以上，随着页岩油兴起和原油供过于求，油价一路狂跌，最低低至每桶50美元以下。

　此外，LME铜的价格从2014年7月份的每吨7212美元，一路下跌至本周五的每吨5495美元，最低价低至每吨5339.50美元。LME铝也从2014年8月份每吨2119.50美元的高点滑落至本周五收盘时的每吨1864美元。另外，镍、铅、锡、锌自2014年7月份左右也一路走低。

　差不多在同一时间，美元却是一路高歌，美元指数最高达95.48点，因此美元走牛无疑给处于跌势的大宗商品价格雪上加霜。

　强势美元甚至使美国企业受承压，企业财报不及预期，拖累美国股市。对于美元这轮牛市，投资者应该给予密切的关注，早作准备及时应对潜在的风险。

　2015年伊始，人民币对美元汇率延续着去年11月起的贬值势头。美元太强导致人民币贬值属于预期之中，但近日盘中几番逼近跌停的势头仍不免让人恐慌。

　为何盘中数度逼近跌停？市场上一种猜测是央行有意为之，或者是在进行一场压力测试。这从美元对人民币中间价走势确实可以看出些端倪。2015年起，美元对人民币中间价一改去年11月到年底时的逆水拖舟的勉强态势，大有随市逐流之势。

　当然，央行对于人民币贬值是有底线的，1月27日、28日两天央行连续上调人民币对美元汇率中间价累计102个基点。

　央行为何有意而为之，或者在做压力测试？置于全球央行近期的动向框架下就好理解了。

　1月15日，瑞士央行意外宣布，决定取消2011年9月起瑞郎与欧元的1.20汇率下限政策，赶在欧洲央行1月22日QE之前脱钩，结果引发金融市场大暴动；1月15日，印度联储意外将回购利率下调至7.75%，为2013年5月来首次降息；1月21日，加拿大央行4年多来首次降息至0.75%；首个实行负利率的丹麦央行在1月19日和22日连续将存款利率下调至-0.35%；1月28日，新加坡金管局3年多来首次放宽货币政策。

　在这么多央行意外宽松面前，中国央行没有顺应市场所想象的降息降准，而是以一种市场宽松而非政策宽松的方式来应对，表现形式就是不再如2014年最后2个月那般勉强抬升美元对人民币中间价，但同时保有底线。

　这是有原因的，央行1月中旬公布的2014年12月金融机构口径和央行口径外汇占款双双大幅下滑，2014年12月末金融机构外汇占款余额较11月减少1184亿元，央行口径外汇占款下降更是达到1289亿元，创下有记录以来最高水平。

　再结合2014年12月3045亿元的贸易顺差，以及133亿美元的FDI来看，可以想象资本外流了多少。但这些又都是有先兆的，银行代客结售汇差额从同年9月起已经连续3个月逆差。

　纵观2014年全年，金融机构外汇占款累计增加7787亿元，较2013年全年减少了近2万亿元的增量，这是2005年汇改以来第二个年度外汇占款增幅少于1万亿。这说明外汇占款的低增长乃至一段时间内的负增长将是常态，而这将大为弱化降准的必要性。

　再退一步讲，央行此时没有必要为本已火热的股市加把柴，所以上周五晚又在谣传央行降息的人以后都可以早点洗洗睡了。

　我们再回到全球央行货币博弈的框架下来观察，笔者以为当前的央行货币战场上硝烟再起，是2013年货币博弈的延续，是一场非对称性央行博弈。

　这种非对称性体现在2013年起，美联储开始逐步释放收缩资产负债表的信号，虽然中途也经历了2013年9月时的逆转波折，但时至今日，美联储去杠杆进程已是有条不紊。

　美联储2015年1月声明显示，当前美国劳动力市场继续好转，但通胀水平锐降，离美联储长期目标更远，同时希望市场对货币政策正常化应保持耐心。这说明，2015年美联储加息虽有一定犹豫，但进程是确定的。

　与之相反的是，2013年日本央行率先拉开了货币宽松的大闸门，直接引发了货币贬值战。两年中，央行博弈态势一度平息，但在2015年1月22日，曾经资产负债表收放自如的欧洲央行宣布超过1万亿欧元的量化宽松政策，到2016年9月前将每个月购买600亿欧元的债券。

　在这场央行博弈之中，美联储和欧洲央行、日本央行等越走越远。至于中国央行，笔者的理解是，2013年时收缩资产负债表是半被动半主动，半被动是由当前外汇占款主导的货币创造机制决定的，而今随着外汇占款进入新常态通道，中国央行的主动性将越来越强。

　可以想象的是，在诸多央行政策宽松的环境包围下，2015年人民币贬值风险犹存，但鉴于资本外流，人民币国际化进程，贬值又应是有底线的。虽然央行不是万能的，很难把经济从通缩中解救出来，但在汇率上还是有很大话语权的

　全球央行刮降息风 中国央妈下一步怎么走||金融界股票||###||2015年02月02日 11:11

　自上周五开始，坊间便频传“央行降息”，尽管央行证伪，但仍体现了市场对进一步宽松货币政策的强烈预期，加大了人民币的下行压力。

　“2015年唯一的一个重大变化是，央行意在使中间价更加市场化，因此欧元贬值的趋势或将更多地体现在中间价里。例如，1月22日万亿欧元QE推出后，23日中间价大幅下调；此后的上周二（1月27日），欧元/美元明显回升，人民币中间价也大幅反弹。可见，当前中间价更多体现了一篮子货币的变化，而此前更多的是盯住篮子中的美元。”招商证券宏观研究主管谢亚轩博士在接受专访时表示。

　从欧元区QE推出以来，人民币中间价发生了明显转变——更多跟着欧元贬值，而非一味盯着美元，这体现了中间价更为市场化，这对于未来人民币走势无疑是一个重要参照。

　“去年12月下旬，欧元对美元贬值，但人民币中间价还是升值，这说明央行出手维稳，未完全让中间价反映市场供求。但今年自欧元区QE推出以来，央行的做法明显更为市场化。”谢亚轩解释说，随着欧元区QE在3月将正式开启，今后人民币实际波动或将进一步扩大，对此市场需要长时间的适应。

　此前，在万亿QE之后的1月23日，人民币即期汇率大跌222个基点，26日人民币对美元即期汇率收盘继续大幅贬值254个基点，创2014年6月以来新低，盘中一度逼近“跌停”，即逼近较中间价的最大波幅下浮2%。然而，1月27日，中间价跳高80个基点，市场纷纷认为央行“维稳现身”。

　“其实，1月27日，欧元/美元有所回升，因此央行调高中间价也是基于市场的反应，可能并非干预。”谢亚轩认为，由于调高中间价，即期汇率就很容易发生触及下限“跌停”，这并不奇怪。此前，各界纷纷猜测中间价的设定是否背离了市场预期。

　“据长期观测，我认为央行并不担心人民币贬值，不是说央行可以接受贬值，而是基于一个重要前提——央行判断人民币汇率已接近均衡。”谢亚轩告诉本报记者。

　谢亚轩举例称，在2012年4月汇改时，人民币对美元交易汇价单日浮动幅度由0.5%扩大至1%，人民币面临贬值压力，但央行似乎并不在乎；去年3月再度扩大波幅时人民币出现贬值，仅两个月时间就将2012年10月以来的升值幅度全部抹平。从某种角度来看，央行应该是预期人民币长期升值的。此外，一直保持强势的美元指数近期或出现回调，人民币的贬值压力将会显著减轻。

　人民币与美元“脱钩”可能性小

　自瑞士央行意外宣布放弃将瑞郎与欧元挂钩以来，市场还存在另一种联想：强美元独树一帜，人民币会否取消与美元的“软盯住”？

　从目前学界观点来看，这种可能性似乎微乎其微。在人民币贬值预期下，“脱钩”会造成预期的自我强化，或致使人民币对美元大幅贬值，而这样的结果不是央行希望看到的。

　当前，人民币汇率参考一篮子货币，包括美元、欧元、日元、韩元、新加坡元、英镑等11种货币。市场近年来对参考一篮子货币的汇率定价不乏质疑之声，呼吁汇率定价更加市场化的声音渐涨。对此，谢亚轩认为：“一篮子货币确实较难权衡，需要不断调整，但仍是重要的‘锚’。一旦‘脱钩’，人民币的锚又在哪里？如果重新定义一篮子货币，要如何确定如日元、澳元、韩元等在人民币中的比重仍是悬而未决的问题。现实情况下，央行倾向于微调——调节中间价或扩大即期汇率对中间价的波幅。”

　2014年3月17日起，即期外汇市场人民币对美元交易价的浮动幅度由1%扩大至2%。不少经济学家对本报记者表示，今年波幅或由当前的2%扩至3%~5%。今后，“以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率体制”仍将是人民币汇率政策的方向。

　人民币大幅贬值几无可能

　当前，美元异军突起，美元指数较去年7月以来升值逾16%。“若在强势美元、弱势欧元和新兴市场货币普遍乏力的格局下，人民币2015年仍能相对维稳，这无疑向世界显示了人民币的实力。”谢亚轩说。

　其实，2015年人民币持续大幅贬值的可能性几乎排除。2014年以来，以央行之间货币互换、人民币国际结算和人民币离岸清算银行为主要内容的人民币国际化进程推进速度加快，需要人民币汇率保持稳定。

　“为防止跨境套利和套汇，人民币汇率需要保持必要的波动性，加之2015年中国阶段性的国际资本流出和流入将交替出现，这也会带来人民币汇率的波动。”招商宏观报告指出。

　国际货币基金组织（IMF）将于2015年下半年对特别提款权（SDR）一篮子货币的构成进行每五年一次的复核，一旦IMF把人民币纳入货币篮子，IMF所有成员的央行将通过持有SDR自动获得人民币敞口，人民币跻身美元和欧元行列或不再遥不可及。

　欧元已经沦为操场游戏“你先跳”中的囚徒。几乎每个人都知道需要做什么，即使有些人并不愿意承认。当前所需要的是增长、竞争力和可以为继的债务与赤字，而缺失的是信任。

　各国政府只有在确定债权人或债务人中的另一方也会采取行动时，才会有所行动。正如在学校操场上，每个人都坚持对方必须先跳。其结果是政策瘫痪以及民粹主义的兴起。

　明智的欧洲政策制定者会把希腊激进左翼联盟党（Syriza）的胜选当作警钟，而非一场噩梦。这不是因为亚历克西斯 齐普拉斯（Alexis Tsipras）的激进左翼政府给出的对策多数是正确的（虽然也不总是错的），而是因为该党的胜利使导致欧元区陷入瘫痪的僵局成型。

　不久前，各国政府在政治上痛下决心保住了欧元单一货币，这令悲观主义者惊讶不已。各方都做出了妥协。柏林方面（尽管永远不会这样说）放弃了对纾困的反对；外围经济体接受了紧缩与结构性改革的严厉组合。

　但救活欧元是一回事，要实现其复兴却更加艰难。眼前危机的解除已削弱了行动的意愿。欧洲央行（ECB）行长马里奥 德拉吉（Mario Draghi）一直在通过艰苦卓绝的努力争取时间，其最新的举措是将更多的廉价资金注入欧元区经济。然而，在成员国中，决心已经演变成相互的怨恨。希腊激进左翼联盟党代表了紧缩与民主之间的碰撞。这或许只是未来许多此类冲突中的第一个。

　在某些方面，希腊是非常特殊的。你不需要是一名狂热的左翼分子就可以看出，希腊债务如此之巨，根本无法完全还清，而无休止的紧缩并非良策。不论拿债务怎样做文章——延长期限、降低利率或是账面减记——雅典方面真正需要的是债务减免。假装事情不是如此，对于保护债权人的利益起不到任何作用。

　不过，希腊的问题总是政治和经济缠绕在一起。别的国家在欧盟中看到的是现代化的机会，而希腊的统治层却只会中饱私囊。因此，希腊首先需要一个至少拿出一半诚意的政府。欧元区其他国家应该为齐普拉斯对杜绝腐败和增税的承诺鼓掌。

　激进左翼联盟党认为，恢复经济增长的方法就是在消费者补贴和公共部门员工方面支出更多，这样想是不正确的。裙带主义和公开的腐败已经成为自1974年军政府垮台以来希腊政治的祸根。齐普拉斯很多时候给人的印象是，好像他的极左政党现在只想分配上台后轮到他们享受的战利品。

　另一方面，德国总理安格拉 默克尔（Angela Merkel）并非反对日益流行的民粹主义的坏人。她说的对——只有弱势经济体提高他们的竞争力，并控制财政赤字和债务，欧元区才能够长久存在。

　让人恼怒的是柏林方面说教的口气。默克尔过于重视国内舆论一时的风吹草动，也令人极为失望。她是欧洲最强大的政治领袖；国内根本没有值得一提的对手。她能够使用三次选举连胜积累的一部分资本。有时，政治领袖不得不营造政治气候。默克尔应该向前总理赫尔穆特 科尔（Helmut Kohl）取取经。

　然而，默克尔却把实用主义的战术和目光短浅的战略结合在一起。她不止一次说过欧元崩溃会让整个战后欧洲秩序受到质疑。考虑到俄罗斯对乌克兰的武装侵略，以及对欧洲其他地区日趋严重的干涉，那将是一次超乎想象的灾难。因此，的确只有弱势国家把经济状况搞好，欧元才有未来，但是施加太多的压力，我们需要拯救的货币也将不复存在。

　确实不应该向希腊发放免费通行证，但后危机时期的教训是，当经济萎缩，人们的生活标准大幅下降，政府只能在一定程度上削减预算并提高竞争力。紧缩带来增长永远都只是虚假的说辞。

　现在，民粹主义威胁让债务国不可能采纳哪怕标准化的财政紧缩方案。希腊激进左翼联盟党的胜利，同时鼓舞了极左翼和极右翼，给西班牙左翼政党社会民主力量党（Podemos）和排外的法国国民阵线（National Front）都壮了胆。如果强制推行紧缩政策和经济状况的恶化让马琳 勒庞（Marine Le Pen）在几年后入主爱丽舍宫，默克尔又会说什么呢？欧元需要财政纪律，也依赖政治意见的一致。

　就希腊本身来说，希腊必须决定自己的未来。它想要成为一个现代欧洲民主国家，还是宁愿回归巴尔干半岛诸国的行列，成为弗拉基米尔 普京（Vladimir Putin）治下的俄罗斯的又一个附庸国？现在，激进左翼联盟党在这方面的立场还不明朗，但该政党对克里姆林宫的明显亲近并不令人乐观。

　自危机开始以来，能保证欧元未来的条件就未曾改变：债台高筑的国家进行更有利于增长的结构性改革，换取德国和其他国家放松欧元区的财政紧缩。至于谁应该先跳，很简单：一起跳。

　2007年，我和一位俄罗斯商人朋友打了个赌。他跟我说，油价永远不会再跌回80美元以下。这种说法是当时石油商圈子里的普遍观点。但我当时认为，这就是预示油价很快将开始下跌的最肯定信号。

　我告诉那位朋友，油价可能轻易跌至40美元。我说，决定油价的不是供需关系或生产成本，关键因素反而是对潜在短缺的纯粹感知。

　油价维持高位，只是因为人们相信石油不够分配。但是，一旦人们相信了这一点，消费者就会开始寻找石油的替代品，石油生产商则会努力开采更多石油，然后，价格就会下跌。

　我并非专业的石油商人，我的设想并非基于地质知识或中国的经济增长率，而是基于一个简单的事实，即人类在前进道路上遇到任何障碍，通常都会找到方法绕过去。

　我在俄罗斯和其他地区的很多同行都在讨论油价可能会在什么时候反弹，我却深信，我们已经进入一个低油价的全新时代。就像是把普通金属转化为黄金的炼金术一样，但过程正好反过来：石油黑金--这种由稀缺程度决定价格的珍贵物质--已经变回了那种能让车轮转动的又黑又臭的液体。

　这并非石油第一次被打回原形。油价一直相对稳定，直到上世纪70年代沙特颁布禁运令，禁止石油出口美国，带来了心理冲击。

　1975年，美国启动石油战略储备，强化了石油是一种稀缺品的印象。石油生产商认为自己的主要目标就是保卫其寡头垄断地位。没人关心生产效率这类微不足道的小事——许可证的分配比这重要得多。对一家石油公司来说，一名优秀的说客比出色的工程师更有用。为了应对这个挑战，发达国家开始投资于能源节约和新技术，到上世纪80年代初，这种投资开始产生成效。

　随后油价下滑，最终破坏了苏联的经济命脉。

　2000年代初，中国和印度经济快速增长，改变了人们对石油需求及其稀缺性之间平衡的认知。与此同时，拥有较高创业自由度的发达国家再一次开始为突破这一瓶颈而努力。

　虽然没有单一的解决方法，但每个人都想到了一些对策：生物能源、风能、油砂、页岩。

　不出意外，引领这场革新的国家都是充分保障产权的自由市场经济，而希望挫败这些努力的国家都是憎恶竞争、垄断者遍布的国家。后一种国家把私有财产视为一种很容易被拿走的特权。

　建立在租金分配基础上的政治制度使人民消沉，而建立在自由竞争基础上的政治体制让人民充满动力。正是因为自由创新和自由竞争，人类才得以突破一个个瓶颈。

　美国之所以能够引领页岩油和页岩气的生产，其原因不在于美国的页岩资源特别丰富——其他很多国家都有类似的地质条件。真正的原因在于，美国拥有极大的经济自由度。

　经济自由度是一种宝贵的资源，也是其他很多国家所欠缺的。美国政府不出售陆上钻井许可证，它允许人们购买土地，并承诺任何人都不能剥夺属于你的东西。

　最近几年油价高得让人头晕目眩，这是极度反常的。油价下滑将使石油生产行业转变为一个正常行业，一个生产成本和效率比游说能力更重要的行业。这能够削减那些靠石油租金而繁荣的不自由政体的实力，让世界变得更加自由和安全。

　两年前，我去了玛瑙斯市（Manaus），一个位于巴西亚马逊州热带雨林之中的独特城市。19世纪末，玛瑙斯因为拥有橡胶而步入全世界最富有、最繁盛的城市之列。

　该市用意大利大理石建造了一座“美好时代”（Belle poque，指欧洲19世纪末至一战爆发前那段和平、繁荣的时期——译者注）风格的富丽堂皇的歌剧院，拥有巨大圆顶和镀金包厢。但是，几年后橡胶树的种子被私运出亚马逊雨林，巴西失去了其垄断地位。

　之后，人造橡胶的发明最终葬送了这座有“热带巴黎”之称的城市的繁荣。玛瑙斯陷入贫困，电力也变得过于昂贵，这座歌剧院陷入黑暗之中。玛瑙斯的教训充分证明，抑制竞争是徒劳无益的。

　2014年5月，笔者参加了中国人民银行与欧洲智库在杭州合作举办的“记念布雷顿森林体系建立70周年”国际研讨会。会议期间，美国著名国际金融学家哈佛大学教授Richard Cooper提出了一个问题，“中国为什么要推进人民币国际化？”“人民币国际化对中国有什么好处？”；同年6月，在上海召开的同一主题的另一个国际研讨会上，英国金融管理局前主席Adair Turner也提出完全相同的问题。其实对中国的决策者和实践者来说，系统的解释也不存在。由此可见，对这一问题给予正面回答仍属必要。

　尽管学界十数年前即提出人民币国际化，但是人民币真正作为国家战略的确立应该是在本次全球金融危机之后。对政治家来说，本世纪中国外汇储备的增长与美元持续贬值的反向变动，成为喜忧参半甚至越来越烦心的事情。特别是危机期间，美元汇率的大幅度波动更让领导人寝食难安。因此如何在保持出口持续增长的同时减少美元的使用与积累，就成为人民币国际化的直接推动力。

　其实从更深层次看，还有货币主权问题困扰着中国的领导人和货币当局。从改革开放30余年的货币政策实践来看，中国曾经是美元本位制的最大受益者和铁杆支持者。美元本位制对中国的有利之处在于：中国通过先贬值后钉住的汇率政策，再加上稳定的社会环境和廉价劳动力等有利条件，促进了外国直接投资及来料加工产业的快速发展。加入WTO后更是借助美元贬值趋势实现了出口拉动的高速经济增长。美元霸权赋予美国的国际购买力也进一步增进了中国对美国的出口。中国对美元的支持主要表现在对美元储备地位的维护上。本世纪以来全球外汇储备30%与80%分别由中国和发展中国家持有。这在很大程度上与中国在跨国公司全球产业链布局中处在加工组装环节的贸易中介地位有关。这使中国对亚洲中间产品生产国和石油输出国保持贸易逆差，并对美国保持巨额贸易顺差。从而帮助这些国家也包括自己积累起大规模美元储备。与年贬值期美元储备份额曾下降至45%的情况相比，本世纪美元贬值期间，其外汇储备份额并没有出现显著下降。这是因为人民币钉住美元的联系汇率制度、以及由此引起的美元储备积累，为美元的国际地位提供了重要支持。

　就如亮丽的事物常常有其阴暗面一样，中国采取钉住美元的汇率政策，一方面促进出口导向型经济增长的同时，也给自己造成了储备资产价值和货币主权的损失。年8月间美元对16种大宗商品指数贬值了75.6%。虽然随着美联储QE政策的退出美元会有3-5年升值期，但是如果花旗集团（2010）总结的美元“十年熊市五年牛市”的规律得以延续的话，2018年前后开启的美元十年熊市对中国而言将十分凶险。另一方面，为了维持汇率稳定，人民银行持续买入美元的操作使中国在很多年份基础货币都通过外汇占款渠道投放，以美元为十足储备。这成为美联储量化宽松政策引致中国流动性泛滥、房地产和基础设施投资泡沫膨胀的传递渠道。人民银行发行央票实施冲销，则陷入利息成本大于美国国债收益率的亏损和美元储备资产贬值的双重困境。

　从历史经验看，中国实际上已经不自觉地陷入了类似美元殖民地的地位。19世纪后半叶，全球形成了以英国为中心的国际金本位制度。英镑在世界贸易结算与支付中占到60%的份额。为了维持英镑的国际地位，英国货币当局要求殖民地使用100%的英镑作为准备金（Fischer， 1982），由英国政府对储备支付利息（Shannon， 1951， 1952），英镑也由此成为最主要的国际储备货币。举例来讲，缅甸在殖民地时期（年）提出建立中央银行的要求一再被英国压制，直到1952年缅甸独立四年后才得以建立自己的中央银行（Turnell，2005）。中国据说已是全球GDP第一大国，与历史上的缅甸相比，情何以堪？

　由此可见，中国央行的处境十分困难和尴尬。人民银行的改革逻辑是放弃汇率稳定目标，推进真正的汇率市场化改革，取消外汇管制，完成官方储备转变为民间外汇资产的分散化过程，并提高货币政策的自主权。

　但是，人民银行的这种改革逻辑存在过多的理想主义色彩。通过市场化变革让汇率调节供求，并让市场供求平衡点决定汇率水平。依据传统国际金融和汇率理论，均衡汇率应该是与国际收支或经常帐户平衡相适应的汇率。但是事实上这个均衡汇率并不存在。这是因为上世纪70年代以来“奔腾的资本主义”已经在全球推进了产业链主导的新型国际分工，中国参与其中的加工组装位置使得在中国境内创造的GDP或增加值必定以贸易顺差的形式实现。例如，苹果IPOd虽然被印上中国制造，但中国只是对东亚等地生产的400多个零配件进行最终的组装。苹果iPod播放器售价299美元，每台利润163美元，大都进入美国公司和工人的腰包。中国获得的加工费只有其售价的1%-2%，但是在美国每出售一台iPod播放器，中国就会产生150美元对美国的贸易顺差（P. Ghemawat，2012）。由此可见，除非从根本上颠覆这种新型国际分工，否则我们就不得不放弃宏观经济调控中的国际收支平衡目标，放弃或改写汇率由市场供求决定的理论。

　另外，全球外汇市场的年交易额已达800万亿-1000万亿美元，其中没有真实经济背景的，出于套利或套汇等动机的纯金融交易已占97%。因此浮动汇率与资本账户全面开放会带来巨大的波动和不确定性。汇率的大幅度波动对国际金融投机资本极为有利，但对中国这样的实体经济国家十分有害。法裔美国经济学家Hélène Rey（2013）揭示了美联储主导的“全球金融周期”，提出要么外汇管制、要么丧失货币主权的二元悖论。提示了发展中国家资本账户开放要慎之又慎。从中国的实际情况来看，中国经济面临艰难转型，宏观经济不太稳定，金融体系脆弱性正在加深，全面改革刚刚启动，远未成功。国内外套利空间巨大，资本流入与流出的动力同样强盛，稍有不慎就有可能触发金融危机。

　中国在对外经济活动中之所以面临如此困境，全在于我们的对外贸易、引进外资以及相关国际金融活动都必须以美元支付、结算和计价，因此，中国参与国际分工所积累的国民财富也必须以美国储备资产的形式持有。如果我们的对外经济活动以人民币计价、结算和支付就可以避免国际汇率风险，并维护中国的货币主权。这就是中国推进人民币国际化的原始动力，也是人民币国际化的直接目标。

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