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皓天财经集团:具有广阔市场前景的专业财经公关公司
为企业提供全方位的财经公关服务,细分领域有优势:皓天为客户提供公关关系、投资者关系、国际路演和财经印刷服务,贯穿公司从IPO筹备-IPO执行-上市后的三个阶段。公司与内地企业关系良好,于往绩期间占据了H股公司在港IPO市场72%的份额。收入稳步增长,IPO客户贡献受市况影响较大:得益于港交所上市公司数量及筹资额的快速增长,公司的营业收入由2009财政年度的1.12亿港元,增长至2012财政年度的3.29亿港元,CAGR公司的主为43%。非IPO客户收入较为稳定,IPO客户的收入受市况影响较大,当市场环境转暖时,预期公司将呈高速增长态势。优质服务获认同,客户忠诚度高:皓天多次获得行业内的各种奖项,显示皓天的专业服务水平已得到认可。同时皓天不断为客户提供各种增值服务,极大的提高了客户忠诚度。公司现有客户中老客户超过60%,为公司提供了稳定的收入来源。皓天计划进军内地,参与广阔的内地市场:皓天拟在北京成立一间分公司。内地上市公司数量及筹资额的强劲发展,以及内地财经公关行业目前较低的发展水平,给皓天提供了广阔的市场空间。费用管理严格,财务状况良好:公司实行了严格的费用管控,销售及管理费用占营业收入的比重稳步下降。截至日,公司负债率为零;现金及银行存款合共约4.33亿港元,公司财务状况一向稳健。首次给予“买入”评级,目标价1.09港元:公司作为财经公关服务提供者,直接受益于市况的好转,顺周期性质明显,投资建议为买入,12个月目标价1.09港元。
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10:27来源：巨灵信息
香港财经公关服务领导者
以集资额计，2016年皓天财经主导了香港IPO市场88%的份额，包揽了全年前10大IPO交易项目。公司通过其五位一体的平台为客户提供横贯IPO前后的全方位财经公关服务：1)财经公关，2)财经印刷，3)国际路演，4)企业品牌创意，以及5)投资者关系。另外，皓天财经还是业内唯一一家能够同时为A+H股上市公司提供涉及IPO、并购、债券发行及重组相关服务的公关公司。此外，皓天财经计划于2017年底推出在线金融服务平台“皓天云”一期，这将增强公司客户的忠诚度并为公司财经公关和投资者关系服务带来协同效应。
增长稳定，利润率高，新的推动力开始浮现
我们预计五大因素将推动公司增长：1)更多的香港和内地IPO项目；2)公司客户基础扩张；3)IPO印刷业务扩充；4)内地和国际市场的扩张；以及5)拓展成为八位一体的服务平台。因此，我们预计公司19财年的收入将达7.37亿港元，相当于9%的17-19财年年复合增长率，同时核心净利润率维持在32-34%的高位。
盈利强，股息高，估值折让31%
公司股票当前估值为11倍18财年预测市盈率(3月年结)，皓天财经的估值较其全球同业折让31%。考虑到公司18财年预测核心净利润同比13%的强劲增长以及5%的股息率，我们认为该公司股价被低估。预计以下因素的发生将带动估值上调：1)公司长期客户数量快速增长；2)中国政府完成注册制改革，改善上市流程及定价市场化；以及3)2017年底“皓天云”一期的发布。
经过21年的发展，皓天财经在香港已占市场领先地位，较其对手具有较大的竞争优势：1)良好的商誉；2)与供应商强大的议价能力；3)服务专业化；4)全方位的公关/投关服务；以及5)提供A+H财经公关服务的能力。此外，皓天财经计划于2017年底推出在线金融服务平台“皓天云”一期，这将加强客户忠诚度并为公司财关和投关服务带来协同效应。
五大投资亮点
1) 香港是全球最大的IPO市场，中国内地的IPO流程也在加速：以IPO集资额计，香港交易所已连续两年占全球第一。随着监管和审批体制的改进，中国内地的IPO审批流程正在加快，16财年下半年IPO融资规模是上半年的三倍。
2) 公司客户基础稳步扩张：公司长期客户数量过去3个财年以每年约40家的速度增加，基于公司在市场上的领导地位和优良的商誉，这一步伐还将加快。
3) 皓天财经正在扩大利润丰厚的IPO印刷业务：公司2015年完成2个IPO印刷项目，2016年完成4个，另还有15个项目在储备当中。
4) 凭借经验丰富的公关服务团队和良好的商誉，公司加深在内地的业务拓展，并向新加坡、纽约和伦敦扩张。
5) 升级至八位一体的服务平台，增加新的增值服务：1)ESG 报告；2)企业医生；以及3)企业猎头。
财务健康，股息率高
盈利能力高的轻资产商业模式。鉴于其1)来自经常性业务的稳定现金流；以及2)相对较低的资本开支要求，我们预计皓天财经将继续产生强劲的现金流，从而加强公司的现金结余。我们预计17-19财年公司毛利率将继续维持在52-54%，核心净利润率达到32-34%。
18财年预计维持60%的高派息率，相当于5%的股息率。历来皓天财经一直拥有较高的派息率(14/15/16财年为60%)，另外基于公司现金状况稳固，现金流稳定，我们预计皓天财经将维持其高派息政策，从而受到追逐高股息回报投资者的欢迎。
收入从16财年上半年路演业务的高基数效应回升。由于17财年上半年国际路演收入同比下降37%，我们预计17财年总收入上升1%。上半年的同比下滑主要是由于16财年上半年国际路演业务的超常表现：1)上半年大型项目较多，产生高于平均水平的路演收入；以及2)更多的IPO项目(16财年上半年：15个，17财年上半年：11个)。我们预计17财年下半年路演收入将录得1%的同比跌幅和20%的环比增长，17-19财年预计年复合增长为稳健的9%。
我们首次覆盖皓天财经，给予买入评级，目标价2.51港元。我们的12个月目标价是基于13倍18财年预测市盈率，与公司全球同业的5年历史平均一致。催化剂包括：1)公司长期客户数量快速增长；2)中国政府完成注册制改革，改善上市流程及定价市场化；以及3)2017年底“皓天云”一期的发布。风险包括：1)IPO项目数量大幅下降；2)市场份额流失；以及3)负面的政策变化。(香港)有限公司
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