我是一个初学者，想炒黄金，提下意嘛
本回答由提问者推荐
var sogou_ad_id=731547;
var sogou_ad_height=160;
var sogou_ad_width=690;FCT解析黄金交易陷阱
FCT解析黄金交易陷阱
FCT领先外汇
在刚接触黄金投资的时候会有很多思想陷阱，一旦认同并坠入其中，我们将越陷越深。虽然金价多空博弈十分激烈，但是单单靠运气是无法长久立足于这个充满神奇和变化的市场。对于新手投资者来说，选择一个正规黄金外汇平台(如领先外汇），培养更为稳重的投资理念，在具备了一定的知识经验后，黄金市场一定会让我们的才能得到最大的展现。接下来我们总结下黄金投资错误的投资理念。错误理念之一只需金价上涨才挣钱当前国内黄金出资途径许多，也并非仅有低吸高抛一种盈余模式。其实投资者只需判别趋势精确，操作妥当，不论金价涨跌，都能挣钱。举例说明一下，比如现货黄金延期买卖事务和黄金期货事务也就是说，只要判断趋势准确，操作得当，不管金价涨跌，都能赚钱。错误理念之二黄金投资主要为了赚钱黄金作为唯一的非信用资产，能够抵御通胀和金融动荡，也是抵挡通胀和金融风暴的优质保值财物，所以首要功用是保值避险，而非盈余。如果需要盈利，不如去考虑外汇、证券、债券等出资品。但黄金作为财物组合的必要装备，是相对其他，无与伦比的。错误理念之三黄金投资是很稳妥的一项投资的确，相对于外汇、证券等出资品，黄金投资最独特的地方就是它的保险性。但是这绝不意味着投资黄金是最稳妥的投资方式。黄金价格动摇剧烈，介入机遇不恰当很能够被&套牢&。所以这个心态是极其要不得的。 错误理念之四止损有害之所以投资者会有这种心态，是因为亏本往往来自于止损之后。其实，多数人的止损，是由不合理的止损设置或许蹩脚的入市点所招致。对高手来说，若不是出现意外的状况，实践履行的止损并不常见。而市场总是会有出其不意的时分，若是认停止损有害而不设止损或常常不予履行，即便你逃过99次，总有一次你要被市场扫地出门。以上几个错误理念是我们务必要避免的，只有这样才能够在黄金市场里实现盈利。
本文仅代表作者观点，不代表百度立场。系作者授权百家号发表，未经许可不得转载。
FCT领先外汇
百家号 最近更新：
简介: FCT领先外汇，您身边的外汇专家
作者最新文章怎样做黄金交易准确率才高?
怎样做黄金交易准确率才高?黄金市场每天的变化不断，所以对于经验不足的新手来讲，做单的准确率通常是比较低的，很难获得自己预期的盈利，那么如何做好呢?怎样去改变这样的局面?投资者可以在入市前期做虚拟交易，增加投资经验。正式进入黄金市场后，可以顺势交易，长线投资等等这些都能有效提高交易的准确度，下面我们就来分享一下提高交易准确度的方法，希望对大家的投资有帮助。
一、做模拟交易
投资新手在交易前可以在炒黄金交易平台开设模拟账户，使用模拟账户交易和真实账户交易相差无几，唯一的区别就是前者不使用真实资金。投资者可以在模拟交易中，熟悉交易规则，掌握炒黄金的规律。两周之后，再进入真实市场炒黄金，做单准确率会明显提高。
二、顺势交易
顺势交易相比杀跌追涨的投资策略，风险低，做单的准确率会提高。黄金市场是一个国际投市场，投资者遍布世界各地，日成交量巨大，当市场形成一种走势，不会在短时间内被扭转，所以顺势做单，风险显然小些，投资者获得盈利的机会大。相反追涨杀跌，需要准确预测逆转点位，没有足够的投资经验和知识，很难把握准确的点位。推荐阅读：炒黄金怎么用均线
三、长线炒黄金
在投资领域摸滚打爬多年，越来越体会到能够在投资生涯中硕果累累的人，绝大多数都是长线投资者，他们的共同点是认清市场长期趋势，涨时不贪婪，跌时不恐惧，并不人云亦云、忙进忙出。投资新手做单准确率低，很多是短线投资者，做单次数多，多次进出，每次交易没有经过深思熟虑，盈利的机会自然低。
若想学习更多炒黄金的技巧，可关注大田环球贵金属黄金学院相关栏目!
责任编辑：
声明：本文由入驻搜狐号的作者撰写，除搜狐官方账号外，观点仅代表作者本人，不代表搜狐立场。
今日搜狐热点还没有帐号？免费注册一个吧！
若您已有金投网帐号，可直接登录
当前位置： >
如何成功做现货黄金交易？
如何成功做现货黄金交易？现货黄金投资作为国内投资者追捧的一个高收益高杠杆高风险的理财品种，如何在这个国际市场跟高手过招，如何成功做现货黄金交易？
投资作为国内投资者追捧的一个高收益高杠杆高风险的理财品种，如何在这个国际市场跟高手过招，如何成功做现货？
一，每日交易最佳入场时间段（北京时间）
上午： 8:00-10:00
下午：14：00-16:00
晚上：20:00-22:00
其他时间段都没能找到价位入市就可以观望看戏
二，在日内市场行情中把握好发展趋势
A，在多头市场做多（做涨）Buy
B，在空头市场做空（卖跌）Sell
把握市场趋势时请注意以下两点
1，兴亡周期律：有简单到复杂，再由复杂到简单，任何事物发生、发展、灭亡都遵循这一规律。
2，投资要以平和心态去面对，纯净的眼光去分析，无为的方式去交易，这样子必有所获。
三，建立交易规律并严格遵守执行规律
1，成功必须要依赖纪律。
2，选择适当的交易时机，制定并严格遵守交易计划与行动计划，遵守资金管理计划，遵守止损和出场纪律，这些是实现盈利的基础。
四，建立适合自己的炒盘系统
1，必须要有自己的一整套完整系统的操作系统，才能实现稳定的盈利。
2，严格遵守系统发出的信号，宁愿错过，也不做错！
3，交易是一种享受，保持一个良好的心态。
五，控制仓量、坚决止损、永不对冲
1，每次开仓是仓位资金的十分之一，不可重仓。
2，先考虑止损放在哪里，再下单。
下单后马上设止损，养成习惯不可忘记，止损只能改小，不可改大，当盈利50点时设好保护（保本损）
3，不设止损是交易大忌，也是爆仓大忌。
4，永远不要做对冲交易单，对冲是最垃圾的一种办法。
请记住锁单容易，解锁难，方向做错唯一的正确的法宝就是止损。
注意：当你连续亏损3单，停一周，好好反省；连续亏损5单，停一个月不交易，作深刻反省。
六，盈亏必须符合一定的比例，一般是1:3，至少都是1:2
不要亏大赚少，要亏少赚大。
免责声明金投网发布此信息目的在于传播更多信息，与本站立场无关。部分内容来自互联网，不保证该信息（包括但不限于文字、图片、图表及数据）的准确性、真实性、完整性、有效性、及时性、原创性等，如无意中侵犯媒体或个人知识产权，请及时来电或致函告之，本站将在第一时间内给予删除处理。若是未经证实的信息仅供参考，不做任何投资和交易根据，据此操作，风险自担。
热门关键词
美朝紧张局势缓和，纸黄金高位启动回落，纸黄金在小...
黄金投资学院
国际金价行情分析方法，在国际金价行情分析方法...
<span class='JO_.55 <span class='JO_.22
<span class='JO_.55 <span class='JO_.22
<span class='JO_.55 <span class='JO_.22
财经日历数据查询：
3228.6507:50
月初，黄金价格持续受到美朝紧张局势升温的提振...
美国总统特朗普真的是分分钟上演大戏，才消停没...
耶伦奶奶终于坐不住了，狼真的来了，是的，没有...
2017年英国大选最终以悬持议会的出现落下了帷幕...
有图有真相，马云和王卫闹崩了：菜鸟网络想要更...
法国大选首轮投票已经结束了，“非左非右”的“...
4月8日，特朗普下令，美国对叙利亚发射了约60枚...
春节长假刚过，央行就给了市场一个下马威，股市...
南京打拼的小伙伴们，好消息来了，南京明年2月起...
递延费支付方向
7x24小时咨询热线
400-664-4881
金投网官方微信
微信扫描二维码，随时随地了解金投网最新动态，掌握第一手金融理财资讯。当前位置： >>
黄金交易操作入门
目 录 前 言………………………………………………………………………………2 第一章、黄金概述…………………………………………………………………3 一、黄金的特性……………………………………………………………………3 二、黄金的生产……………………………………………………………………4 三、黄金的应用……………………………………………………………………5 四、黄金的供应和需求……………………………………………………………7 第二章、黄金市场…………………………………………………………………8 一、黄金市场的历史………………………………………………………………8 二、黄金市场的构成………………………………………………………………11 三、国际黄金市场…………………………………………………………………13 四、黄金市场交易方式……………………………………………………………15 第三章、国内黄金市场……………………………………………………………17 一、 国内黄金市场发展概况………………………………………………………17 二、 上海黄金交易所………………………………………………………………20 第四章、黄金价格…………………………………………………………………21 一、黄金价格概述…………………………………………………………………21 二、黄金价格的形成………………………………………………………………26 第五章、黄金市 场分析……………………………………………………………27 一、基本分析………………………………………………………………………27 二、技术分析………………………………………………………………………33 第六章、金价走势…………………………………………………………………46 一、金价走势回顾…………………………………………………………………46 二、黄金与货币……………………………………………………………………48 三、全价与对冲……………………………………………………………………50 四、金价上涨的根本原因在于美元被高估………………………………………51 五、未来黄金走势…………………………………………………………………53 第七章、黄金投资…………………………………………………………………55 一、什么是黄金投资………………………………………………………………55 二、黄金投资方法…………………………………………………………………57 三、实金投资………………………………………………………………………58 四、纸黄金投资……………………………………………………………………61 五、黄金投资技巧…………………………………………………………………63 附录 1:黄金相关媒体………………………………………………………………65 附录 2:黄金单位换算表……………………………………………………………66 附录 3:上海黄金交易所 T+D 的交易方法…………………………………………66前 言 拥有黄金是中国人自古以来就有的梦想，而现在是圆梦的时候了。 改革开放后的中国空前的富裕了。 亿人现在已经拥有了 15 万亿人民币和 1500 亿美元的存款， 13 而国家对黄金的政策也在一步步改变，黄金市场正在逐渐走向全面开放，为实现黄金梦打开了 天地。 近些年来黄金市场的表现格外好，在 5 年的时间里金价上涨了一倍多，那么现在买入黄金还是 时候吗?如果要买又应该怎样去做呢？1本书的目的是想让更多的人认识黄金市场和黄金投资，因为黄金市场在中国内地的开放还仅仅 是开始，还不被绝大多数人所了解，而黄金市场又有着许多自身独特的地方，和金融市场以及 商品市场都不同。所以，本书的重点是为了向读者介绍黄金市场的特点，而对一般性的与其他 市场相同的地方则有所省略。 与其他同类书籍相比，本书的特点是重实战，为您讲解过去的金价走势，今后又会如何发展， 投资者在市场中应当采取什么样的策略。 本书的另一特点是通俗易懂，尽可能地把复杂的黄金市场用通俗易懂的语言介绍给大家。 本书讲述的是一个事实，一个将要发生的事实，许多人可能还没有意识到这一点，但却是肯定 要发生的事实。 这就是美元已经和正在经历着一场从未有过的危机，也许会要花费 20-30 年的时间，也许只需 3-5 年，甚至更短的时间，美元将要从目前的世界货币霸主地位上退下来，而与其他世界货币平 起平坐，而金价将因此登上从未有过的高价，每盎司 1000 美元甚至更高。 也许你会认为这不大可能发生，但是事实的进程往往比人们的预想要快得多。在 20 年前，当前 苏联在世界上以第二超级大国而自居的时候，又有谁想到它会在短短的时间里就烟消云散呢? 尽管今天美元在世界上的地位仍无可替代，但是其虚弱本质已经暴露无遗，它的欠账太多，现 在是到了该还账的时候了。 我关注国际黄金市场已有多年，并且每天都把国际上最新的黄金评论介绍给国内，而本书的观 点也不是个人的发现，而是已在世界上广为人知。虽然仁者见仁、智者见智，并非所有的人都 赞成这个观点，而我是坚决相信金价会继续上涨的。现在投资黄金，长期持有，应当会有不错 的回报。希望更多的人能够认识这一点，于国于民都有好处。 作者 2006 年 12 月第一章、黄金概述 一、黄金的特性 黄金(gold)是一种稀有金属元素，它的化学元素符号 Au，是拉丁文&Aurum&的缩写，原意是黎明 的曙光。在元素周期表上排行第 79 位，比重 19.32，熔点摄氏 1064 度，沸点摄氏 2808 度，摩 氏硬度 2.5―3。 纯金为瑰丽的金黄色，在含有其他杂质时颜色会改变，例如加入银、铂时颜色变浅，加入铜时 颜色变深。金的纯度可以用试金石鉴定，称为&条痕比色&。所谓&七青、八黄、九紫、十赤&，意 思是条痕呈青色，金含量为 70%；呈黄色，金含量为 80%；呈紫色，金含量为 90%；呈红色， 则为纯金。 它的极其优秀的延展性、化学稳定性，不和水、氧及其他许多化学物质发生反应等使其成为对 人类非常有用的一种金属。 1 克纯金就可以拉长到 3000 米以上，做成金箔，面积可达 9 平方米。 金是热和电的良导体，它的传导性能仅次于铂、汞、铅和银，这使它在工业特别是电子工业上 有广泛应用。 纯金很容易被磨损，变成极细的粉末。纯金首饰常年佩戴就会减轻分量，因此，金首饰和金币 一般都要添加银和铜以提高硬度，而且会使其色泽更加绚丽。 （一） 金条的重量 为便于进行市场交易，黄金被制成各种重量的金条，其中最著名的是国际通用的伦敦交割标准 金条，标准重量为 350-430 盎司，最常用的是 400 盎司(1 盎司等于 31.1035 克)，也就是 12.5 千 克。其他各种金条分别采用千克、克和盎司做单位，从最小的 1 克到最大的 10 公斤金条，从21/10 盎司到 400 盎司金。也有采用其他重量单位的金条，如印度的拖拉(tola，1 拖拉等于 O.375 盎司)金条，东亚的金条(例如港金以司马两(tale)为单位，1 司马两等于 37.429 克)。 我国上海黄金交易所规定的交易金条规格为:50 克、100 克、1 千克、3 千克和 12.5 千克。 (二)金条的成色 金条含金量的多少被称为成色。成色通常用百分或者千分含量表示。 例如上海黄金交易所规定参加交易的金条成色有 4 种规格:&99.99、&99.95、&99.9 和&99.50 用千分含量表示时后面的千分号通常可以省略，例如 990 金就表示含金量为 990‰，伦敦黄金 市场认可的伦敦合格交割标准金条的含金量为不少于 995.0，意思是含金量不少于 995‰。 克拉(Carat 或 Karat)，以前是中东商人使用的一种单位，用来量度豆子的重量。现在克拉只用在 表示宝石的重量(1 克拉约等于 200 毫克)。而对于黄金，它只是表示黄金的纯度，称做D开‖，纯 金定义为 24 开。K 金首饰指的是含有其他金属如银、铜等的合金做的首饰，常用的有 22 开、 18 开、14 开等。例如，18 开含金量为 18/24=75%。 二、黄金的生产 开采黄金是很困难也很耗费资本的事情，在南非，最深的金矿已经达到 3000 米深。近年来，由 于能源、原材料和劳动力价格的上升，2005 年全球平均开采总成本已经达到每盎司 337 美元， 最高的超过每盎司 500 美元。当然，每个矿的开采成本因为开采方式和矿石品位的不同而不同， 大多数矿的矿石中金的含量只有 3―5 克/吨。而像加拿大的洪湖矿，因为其矿石的品位高达 77 克/吨， 开采成本只有不到 100 美元/盎司。 有的露天矿成本很低， 而井下开采因为要打很深的井， 所以成本就高得多。 开采出来的金矿石运到地面上先粉碎，然后用浮选法把黄金分离出来，精炼成富含金的溶液， 再浇铸成金锭，然后再用氯处理的方法提纯到 99.5%的金条。如果要达到再高的纯度，或者存 在其他的铅族金属元素，则用电解的方法提纯到 99.9%。含有少量金的尾矿则用氟化物溶解其 所含的黄金，然后用碳萃取出来，再送去提炼。此外，像树脂交换法、细菌氧化法等也都已应 用在生产中。 矿产金(Mineproduction) 目前全球每年金矿生产黄金 2000 多吨，约占全部需求的 2/3；不足的部分则主要由回收金再生 和部分国家央行出售其黄金储备作为补充。表 1-1 当前世界黄金生产的趋势是大体上趋于稳定且略有增长，一些老的主要黄金生产国如南非、美 国、加拿大的产量在减少，而新兴的发展中国家如中国、印度尼西亚、秘鲁等的黄金产量在增 加，俄罗斯的产量增长也比较快。 三、黄金的应用 （一） 黄金的应用 人类开采黄金已有几千年的历史，开采出来的黄金绝大部分都仍旧完好地保存在地面上。这些 黄金的分布如下: 黄金制品:98500 吨，占 63.34%。其中主要是首饰:80300 吨，占 51.64%； 官方持金:28600 吨，占 18.399% 私人持金:24800 吨，占 15.95%； 其他:3600 吨，占 2.329%。 黄金由于稀少、特殊和珍贵，自古以来就有D金属之王‖的称号，享有其它金属无法比拟的盛誉， 其显赫的地位几乎永恒。过去一直是财富和华贵的象征，用它作金融储备、货币、首饰等。 但随着社会的发展，黄金的经济地位和应用在不断地发生变化。它的货币职能在下降，而在工 业和高科技领域方面的应用却在逐步扩大。 黄金的主要需求和用途有三大类： 1、用作国际储备。二十世纪 70 年代以来黄金与美元脱钩后，黄金的货币职能也有所减弱，但3仍保持一定的货币职能。目前许多国家，包括西方主要国家国际储备中，黄金仍占有相当重要 的地位。 2、用作珠宝装饰。 3、在工业与科学技术上的应用。由于金具备有独一无二的完美的性质，这种性质是任何一种金 属都不具备的，它具有极高的抗腐蚀的稳定性；良好的导电性和导热性；金的原子核具有较大 捕获中子的有效截面；对红外线的反射能力接近 100％；在金的合金中具有各种触媒性质；金 还有良好的工艺性，极易加工成超薄金箔、微米金丝和金粉；金很容易镀到其它金属和陶器及 玻璃的表面上，在一定压力下金容易被熔焊和锻焊；金可制成超导体与有机金等。正因为有这 么多有益性质，使它有理由广泛用到最更要的现代高新技术产业中去，如电子技术、通讯技术、 宇航技术、化工技术、医疗技术等。 （二） 官方储备 也就是我们通常所说的外汇储备，主要由两部分组成 :黄金储备(GoldReserve)和货币储备 (CurrencyReserve)，后者通常由美元、欧元、日元、英镑等硬通货组成。世界各国的黄金储备在 官方储备中所占的比例很不相同，据世界黄金协会统计，前 20 位国家和地区（包括国际组织) 至 2005 年年底拥有黄金储备的统计数字，如表 1-3 所示: 由于近些年来黄金在世界金融市场中的作用日趋缩小，而黄金作为各国央行资产的一部 分，难于对其进行操作，往往不仅得不到收益，还要付出保管费。因而一些央行倾向于减少持 有黄金，即出售黄金，增持收益大的货币外汇。 四、黄金的供应和需求 黄金的最大特点是兼有金融和商品双重特性，这是我们在进行黄金投资时应当时刻牢记的。一 方面，黄金表现出货币的特点，它有同质性，在世界各地都可以买到同样的黄金。在投资市场 上购买黄金时通常只要了解它的数量和价格，而不用管它是什么地方出产的，甚至有时纯度都 无关紧要，因为交易时依据的是金条中纯金的含量。而不像原油市场上纽约原油和伦敦原油的 质量就不同，自然价格也不一样。黄金可以像货币一样存入银行，获取收益，也可以从银行借 贷，只要付出一定的借贷利率，这都使它更像金融产品。另一方面，在金融上黄金起到货币的 作用，但其最主要的特点是不像信用货币可以无限复制，其数量有限，而且有其内在价值，并 非如纸币那样，一旦贬值就会成为废纸一张。 而作为商品，黄金不像其他商品那样随生产随消耗，受生产和消费的影响大。黄金的数量有限， 但是消耗很慢、很少，人类历史上生产出来的黄金大都还存世，目前地面存金的总量超过 15 万 吨，而每年新生产出来的黄金数量只有两千多吨。因此，其价格主要取决于地面存量黄金流动 的方向，而非产量的大小，这是黄金市场与原油、农产品乃至其他金属商品市场大不相同的地 方。 由于黄金的地面存量巨大，因此其供应来源与其他商品大不相同。供应主要来自矿产金、央行 售金和再生金，有时还会有一些投资者把手中的黄金抛出，我们称之为逆向投资，也增加了黄 金的供应。 央行售金是一些国家的中央银行把国家储备中的黄金出售，换成货币。目前出售黄金的主要是 一些欧洲国家的央行。由于欧洲央行规定各国只需保留 15%的黄金储备，而目前许多国家持有 的黄金大大超过这个比例，因此一些国家的央行出售黄金，换成易于操作的外汇储备，政府还 能增加一部分收入。 再生金则是指消费者将手中持有的黄金(主要是首饰)变为货币的部分(不包括以旧换新)， 通常这 些黄金就被回炉重新投入生产制造业，这种现象在印度和一些中东国家如埃及较为普遍。 逆向投资通常出现在金价上涨过快的时候，一些投资者将手中已经获利的黄金或者黄金资产出 售兑现，也成为供应市场的一部分。而在预期金价会继续上升的时候，投资者就会更多地买人 而不是卖出黄金，也就是我们通常所说的正向投资，在市场中就表现为需求。 黄金的需求主要由制造用金(其中最大部分是首饰用金)和投资需求组成，加上少量的央行购金 和生产商购金。4目前每年制造用金数量在 3000 吨左右，其中首饰用金要占到 80%-90%。 近十年来，绝大多数年份里黄金投资净值都是正数，也就是说买入黄金是主流。当然总有以前 的投资者在适当的时候卖出，成为供应的一部分。 近十年来，央行售金的净量(买卖相抵)一直是正数，但是历史上也有过央行买入为主的时候。 如果情况发生变化，例如要是亚洲央行增加黄金储备，由于其手中持有大量美元，也会对黄金 市场产生巨大的影响。 生产商虽然一般情况下都是出售黄金的，但是如果他们认为目前金价很便宜，而以后金价还会 上涨，这时他们手中如果有余钱的话，也可能买入黄金待将来金价上涨后再卖出。第二章、黄金市场 一、黄金市场的历史 在古代因为黄金极其稀有，开采困难，是一种贵重物品，所以主要是在皇家和有钱人的手中， 成为财富和权力的象征，或者用于供奉神灵。所以，那时并不存在黄金市场。 进入 19 世纪，先后在俄国、美国、澳大利亚、南非和加拿大发现了丰富的金矿资源，随着采矿 技术的发展，大量黄金被开采出来。仅 19 世纪后半叶，人类生产的黄金就超过了过去 50 多年 的产量总和。 自 19 世纪到 20 世纪初，许多国家实行了金本位制，也就是说黄金就是货币，既可以用普通货 币兑换黄金，也可以用黄金兑换货币。这时只存在有限范围内的黄金市场，黄金通过市场在官 方严格控制下在各国间以及国内流通。 第一次世界大战爆发后，各国纷纷加强了贸易管制，禁止黄金自由买卖和进出口，黄金市场被 迫取消了。第二次世界大战以后，美国借助其在世界上的政治经济强势地位，使美元成为世界 上最主要的货币，即美元和黄金挂钩，其他货币和美元挂钩，各国间用美元进行结算。 1944 年 7 月 1 日，在美国新罕布什尔州布雷顿森林举行了由美、英、法、中等 44 国代表参加 的世界货币金融会议，在会上通过了《国际货币基金组织协定》 ，建立了以美元为中心的国际货 币体系，即通常所称的&布雷顿森林体系&。 其主要内容是:以美元作为国际货币结算的基础，美元成为世界最主要的国际储备货币；美元直 接与黄金挂钩(1 盎司黄金=35 美元)，各国可按官价向美国兑换黄金；各国货币与美元实行固定 汇率制，一般只能在平价 1%上下幅度波动，如果超过规定界限，各国则有义务进行干预。 这个体系的建立对二战后扩大国际贸易往来和各国经济的恢复与发展起到了很大的作用。但是 随着各国经济的发展，美国经济在世界经济中的比重不断下降，美元再也难以维持其和黄金的 特殊关系了。 由于 20 世纪 60 年代后期，美国进一步扩大了侵越战争，国际收支进一步恶化，美元危机再度 爆发。 美国黄金储备大量外流， 无法维持黄金每盎司 35 美元的官价。 在经过和其他国家协商后， 美国政府宣布不再按官价向市场供应黄金，市场金价自由浮动，但各国政府或中央银行之间仍 按官价结算。 1973 年 3 月，因为美元贬值，再次引发了欧洲抛售美元、抢购黄金的风潮。西方各国经过磋商， 最终达成协议，放弃固定汇率，实行浮动汇率。至此D布雷顿森林货币体系‖完全崩溃。这就是 黄金非货币化的开始。1975 年，美国政府允许私人买卖和储存黄金。1978 年，国际货币基金组 织以多数票通过批准了修改后的 《国际货币基金协定》 决定黄金不再作为货币平价的共同单位， 。 取消了黄金官价。黄金可在市场上自由买卖，基金组织不再干预黄金交易的市场价格，自此开 始了黄金市场化的进程。 1972 年，加拿大温尼伯商品交易所开始试验黄金期货交易。1974 年，纽约商品交易所引入黄金 期货。1983 年，以伦敦为交易中心，以苏黎世为周转中心，连接东京、纽约、开普敦等地的全 球黄金市场体系基本形成。 国际黄金非货币化的结果，使黄金成为了可以自由拥有和自由买卖的商品，黄金从国家金库走5向了寻常百姓家，其流动性大大增强，黄金交易规模增加，因此，为黄金市场的发育、发展提 供了现实的经济环境。黄金非货币化使各国逐步放松了黄金管制，是当今黄金市场得以发展的 条件，但是黄金在实际的经济生活中并没有完全退出金融领域，目前黄金仍作为一种公认的金 融资产活跃在投资领域，并有相当数量仍被国家或个人作为储备资产。 国家放开黄金管制不仅使商品黄金市场得以发展，同时也促使金融黄金市场迅速地发展起来。 并且由于交易工具的不断创新，几十倍、上百倍地扩大了黄金市场的规模。现在的世界黄金市 场中，商品实物黄金交易额不足总交易额的 3%，90%以上的市场份额是黄金金融衍生物。而世 界各国央行仍保留了高达 2.9 万吨的黄金储备。在 1999 年 9 月 26 日欧洲 15 个央行的声明中， 再次确认黄金仍是公认的金融资产。因此，我们不能单纯地将黄金市场的发展原因归结为黄金 非货币化的结果，也不能把黄金市场视为单纯的商品市场，只能说在国际货币体制中黄金非货 币化的条件下，黄金开始由货币属性主导的阶段向商品属性回归的阶段发展。国家放开于黄金 管制，使市场机制在黄金流通及黄金资源配置方面发挥出日益增强的作用，但目前黄金仍是一 种具有金融属性的特殊商品。 二、黄金市场的构成 （一）黄金市场中的供求关系 黄金市场和其他任何市场一样，由供方和需方组成。与其他商品不同的是，黄金有着巨大的地 面存量，而且和每年的全球产量相比要大得多。 黄金的供应者主要有:产金商、出售或出借黄金的央行，打算出售黄金的私人或集团。黄金的需 求者主要有:黄金的加工商，购入或回收黄金的央行，进行保值或投资的购买者。市场上还有大 量既买入又卖出的参与者。例如从事投机交易的基金、各种法人机构和个人投资者；保持市场 活跃的做市商，即从事黄金业务的商业银行；从事黄金交易的交易商以及仅从事代理活动的经 纪商等。当然，供应者和需求者之间并没有截然的界限，例如，金价下跌时生产商提前出售黄 金做对冲以求套期保值，而在金价上涨时他们又会买入黄金将对冲抵消掉。央行也往往并非对 持有的黄金进行买卖，而是在市场上出借，借以获取利息收入，这样实际上就增加了黄金市场 上的供应；而当借金的人减少时，他们又会把多余的金收回，从而减少了黄金市场上的供应。 下面介绍黄金市场中各部分组成的特点： 做市商（marketmaker):例如目前伦敦黄金市场上有 9 个做市商，做市商大都是商业银行，他们 在市场上不断报出买价和卖价，保持市场活跃。由于他们与世界上各大金矿和黄金商有着广泛 的联系，同时其下的各个分支机构又直接与许多商店和顾客相联系，所以能够得到大量的业务。 它们本身在黄金交易中并不另外收取手续费，只是获取差价。 商业银行:有的银行自己做黄金业务，也有的只是代客户进行买卖和结算。向生产商和加工商融 资也是他们的重要业务。 基金(fund):其中最重要的是商品基金和对冲基金。商品基金是主要从事某种商品业务的基金， 例如，有的基金从事原油业务，有的从事金属业务，也有的专门从事黄金业务。黄金基金主要 进行长期投资，低吸高抛，是市场的稳定力量。对冲基金则是在不同的领域用较小的资金做投 机，借以获取大的利润。他们往往在黄金市场买空卖空，大量持有空头或者多头仓位，将金价 压低或者拉高后平仓获利。由于他们手中资金充裕，而在市场上又实行杠杆运作，所以往往对 市场价格有很大的影响力。 交易所交易黄金基金(ETFs):这是最近几年新出现的一种基金，他们在股市上出售基金股份，而 后用所得资金买成黄金存放，通常每个基金单位等于 1/10 盎司的黄金。这样交易者就相当于可 以随时在金市上买卖现货黄金，基金价格随着国际金价波动起伏，为交易者提供了方便，而这 种基金就成为市场中一种投资力量。到 2006 年 2 月底，各国这类基金持金合计达到了 490 吨， 其中以在美国纽约上市的 streetTRACKS 基金占的比例最大。 商品贸易顾问(ATC):和普通基金相类似，但经营的规模要小一些。 央行(centralbank):包括各个国家的中央银行以及一些国际组织的金融机构。 他们手中持有大量黄 金(到 2005 年年底仍有 2.9 万吨)，所以它们的行为往往对市场造成极大的影响。目前，总的来 说世界上的央行以售金为主，而且主要集中在欧洲一些国家。自 1999 年欧洲 15 个央行签署了6关于限制出售和借贷黄金的华盛顿协议以后，他们的操作变得透明，而且数量有限，对稳定国 际黄金市场起到了至关重要的作用。 交易商(trader):依靠本身的实力进行黄金的买卖业务，从中获利。 经纪人(broker):他们本身并不进行黄金的买卖，只是为客户代理黄金买卖业务，从中获取佣金。 投资者(investor):包括各种机构和个人投资者。后一种投资者主要是把黄金作为能够回避纸币风 险的保值资产，作为通货膨胀、各种政治经济动乱不安的避难所；另一种投资者则是把黄金作 为投机对象，力图在市场波动中获利，同时也承担其风险，我们常称之为投机商(speculator)。 生产商(producer，miner):他们在市场上出售自己矿山开采出来的黄金。在金价下跌时，他们为 了确保所得的利润，往往提前销售，这些提前销售的黄金就称做对冲。而在金价上涨时，他们 又会减少对冲的数量。 (二)黄金市场的结构 国际上的黄金市场由若干部分组成:最主要的是国际黄金市场中的现货黄金(spotgold)交易， 它是 以伦敦黄金市场为基础，在伦敦当地结算，在一天 24 小时的绝大部分时间都在进行交易，其价 格就是我们通常所说的国际金价，其交易对象主要是纯金。参与交易的是该市场的会员，每笔 成交的数量通常都在 1000 盎司以上。各个会员又有很多自身的客户，他们一方面在自己的客户 供需中相互进行冲销，另一方面则通过国际市场求得平衡。现货黄金市场中的许多交易者并非 以取得实物为目的，而是企图在金价波动的买卖中获利，我们称之为投机商。也有部分交易者 是以取得实际金属为目的，这些我们称之为实金(physicalgold)购买者，这种交易叫做实金交易。 伦敦黄金市场中的指定账户金条和非指定账户金条，就是分别为这两种不同的交易目的进行服 务。伦敦黄金市场 2005 年的交易量达到 6147.9 吨，总价值 886 亿美元。围绕着现货市场进行 的场外交易中，有大量的期货(远期)、掉期、存贷、期权等交易，这些交易也在一定程度上影 响着现货黄金市场中的价格。 第二个重要市场是纽约、芝加哥、东京等地的期货市场，它们是标准期货交易市场，以投机为 主，市场中的绝大部分合约并不交割，而是在到期后转到下一个活跃的交易品种或平仓，但是 其价格对现货市场经常有重要的影响。2005 年纽约商品交易所期货交易量为 49425 吨。2005 年 东京商品交易所期货交易量为 17958 吨。 然后才是分布在世界各地的各个黄金市场，例如，香港、孟买、迪拜等各个为当地以及附近地 区服务的黄金市场。 (三)黄金如何在市场中流转 由于世界上的地面黄金存量巨大，而参加黄金市场交易的数量有限，所以我们也根据黄金与市 场的关系划分出不同层次，把黄金分为地面存金、供应部分和需求部分。供应部分主要来自矿 产金、央行售金和再生金。这里的再生金是指消费者将手中持有的黄金(主要是首饰)变为货币 的部分(不包括以旧换新)。 需求部分主要是黄金加工商和投资者。 供应部分中的矿产金来自地下，央行售金和再生金来自地面存金，而需求部分又都转化为地面 存金。供应部分通过黄金市场转化为需求部分，最终实现供应部分和需求部分的数量基本相等。 转化的过程就是黄金在市场上停留的过程，绝大部分黄金只是市场中的过客，而在市场中则要 保留一部分黄金以保持市场的活跃。 首先是直接在市场上参加交易的这部分黄金，包括各国金库中的黄金、交易者手中持有的黄金 等，处于正在参加交易或准备参加交易的状态，我们称之为流通量(liquidity)，或者叫做头寸。 市场活跃的时候流通量就大。 其次是随时准备投入市场的这部分黄金。它们平时在市场之外，但是在适当的时机，也会加入 黄金市场中来。例如，当金价升高时我们看到黄金的出售量就增加了，包括央行的售金、机构 或者私人手中持有的黄金（金条、金币、首饰）等的出售量都增加了。它们好像市场的蓄水池， 在必要时流到市场中来，我们称之为黄金储备部分(goldpool)。 还有很大部分黄金是基本上不参与市场交易的，包括大部分国家的黄金储备、大部分机构或私 人手中持有的黄金(包括黄金首饰)等。 弄清这些关系对我们了解国际黄金市场价格的变化有重要的作用。其主要关系如图 2-1 所示。7每年世界上生产大约两千多吨黄金，2005 年全球生产了 2519 吨黄金，但是并不等于说黄金市 场上每年会新增这么多来自矿产金的黄金供应。在金价下跌时，生产商为了保证能够卖到好价 钱，往往在黄金还没有生产出来时就提前卖掉，最多时有的生产商提前好几年就把这些黄金出 售了。我们称其为对冲。这样就使市场上的供应增加了。而在金价上涨时，生产商又常常不再 做新的对冲，只是在以前的合同到期时交付生产出来的黄金。因为这些黄金早已进入市场，所 以就减少了市场上的供应量。更有甚者则是有的产商在市场上买人黄金，用于抵消以前签下的 对冲合约，我们称之为回购。 那么这些提前进入市场的黄金是从哪里来的呢?主要来自于央行。 央行把黄金储备中的黄金拿到 市场上出借，从而获得一定的收益。在生产商停止借入甚至开始归还以前借走的黄金时，央行 就开始收回这部分黄金，这样市场上的供应就减少了。 三、国际黄金市场 黄金市场是指集中公开地进行黄金买卖的有组织管理的交易场所。国际黄金市场是国际金融市 场的一个组成部分，也是世界各地黄金买卖的交易中心。黄金市场一般须按照有关的法律法令， 经所在地政府的批准或认可才能成立和运行。目前世界上大大小小的黄金市场约有 40 多个，各 个市场在不同的地域和范围发挥各自的作用，而且通过电话和网络等构成一个整体，一天 24 小 时不间断地进行着全球的黄金交易。国际黄金市场中比较重要影响大的有伦敦、纽约、苏黎世、 香港等。 其他市场的影响则大都集中在一个区域内。例如，法兰克福、巴黎、布鲁塞尔、东京、迪拜、 孟买、新加坡、伊斯坦布尔、温尼伯、纽约、芝加哥等。 当前国际上的普遍做法是根据黄金市场的地点和交易时间不同，将其划分为三大块:亚洲市场、 欧洲市场和美洲市场。 亚洲市场包括悉尼、东京、香港、新加坡、孟买等，最主要的是东京和香港；欧洲市场包括伊 斯坦布尔、苏黎世、伦敦等，最主要的是伦敦和苏黎世；美洲交易市场包括纽约、芝加哥、加 拿大的温尼伯等，最主要的是纽约。 早晨从悉尼开始亚洲的黄金交易，随后具有影响的则是东京和香港市场。欧洲市场最具有影响 的是伦敦定盘价，在伦敦下午定盘价开出之后，纽约也迎来了交易时间，最具影响力的则是纽 约商品交易所的当期活跃的黄金期货金价，在其带动下往往纽约现货金价也产生较大波动。在 纽约市场闭市后还有电子交易市场，这样就构成了一天内基本不停顿的国际黄金交易市场。 （一） 伦敦黄金市场 伦敦黄金市场历史悠久， 是世界上最具特色也最有影响的黄金市场。 1919 年伦敦金市正式成立， 主要是经营黄金现货交易，自 1982 年开始期货交易。目前伦敦仍是世界上最重要的黄金现货的 交易市场，交易黄金数量巨大，是世界上唯一可以成吨购买黄金的场所。伦敦黄金市场每天上 下午的&定盘价&在全球黄金市场上有巨大的影响力， 成为反映世界黄金价格、 行情的晴雨表。 伦 敦黄金市场现有 9 个做市商会员、52 个正式会员和 44 个准会员。这 9 个做市商中有 5 个参加 每天上下午的定盘会。市场会员来源广泛，包括商业银行、加工厂、精炼厂、运输公司和经纪 商。他们提供了黄金的交易、精炼、运输、保管等全面的服务。 伦敦黄金市场的主要特点是实行场外交易，而非交易所交易，其好处是灵活性高。伦敦黄金市 场是一个大的黄金批发市场，做市商之间的现货金标准交易每笔交易量在
盎司，期 货交易做美元掉期时每笔交易量不少于 32000 盎司。会员与客户之间的交易每笔一般也不少于 1000 盎司。 伦敦金的认证成色规定为&99.5%，重量在 350-400 盎司之间。的 0.025 盎司的倍数表示。通常 金锭的重量都接近 400 盎司或者 12.5 公斤。只有伦敦黄金市场认可的金锭生产厂家生产出来的 认证金锭才可以参加交易。不过会员可以为其客户提供需要的各种规格和成色的金条。市场交 易的报价单位是美元/盎司，这里的盎司是指纯金，也就是用金锭的重量乘以纯度得到纯金的含 量(8 舍 9 入)，即该金锭所含的纯金盎司数。 例如，一块金锭的重量是 404.075 盎司，纯度为 995.8，则其纯金含量为 402.377 盎司(计算公8式:404.075x0.885，因其第 4 位小数为 8，被舍去)。 而 如 果 这 块 金 锭 的 纯 度 是 999.5 ， 则 其 纯 金 含 量 为 403.873 盎 司 ( 计 算 公 式 :404 ， 075xO.625，因其第 4 位小数为 9，被进上去)。 伦敦黄金市场使用&伦敦本地&账户在伦敦银行进行交易的清算，并将该账户的应用推广到世界 各地。 账户分为两类:指定账户和非指定账户。指定账户中的金锭是在伦敦金库中实际存在的，并将产 地、重量、出厂编号等都做了登记。一个指定账户上的金锭变更所有权时，就要进行实体的搬 运，金锭不可以透支。而非指定账户中只记载金锭的盎司数，金锭归金库所有者管理，金锭的 持有者并不知道哪些金绽是他的，这种账户中的负数表示客户向交易商透支的数量。如果需要 变成实金，可实际把数量质量相符的金锭转移到其指定账户里，通常当天就可以完成，并在两 天内得到实金。 伦敦黄金市场有本身的金库，各大交易商也大都有自己的金库。在进行交易时这些黄金并不一 定进行实际的金属交货，而只是在账面上的进行转移。 伦敦黄金市场在伦敦的工作日运作，每天上下午的两次定盘会上给出定盘价，其余时间则由做 市商给出买卖的双向价格报价，交易根据这些价格完成。交易后两天内完成清算和交割。做市 商一般是大银行，他们同时给出黄金的买价和卖价，从中赚取差价，同时使市场保持活跃。一 般他们给出的买卖价差为 50 美分，金价波动大时价差也可能增大。如果没有做市商的参与，交 易双方给出的买卖差价有可能相差很大而长时间不能成交。在这个基本报价的基础上，交易商 可以提供各种纯度、规格的金条，发送到世界各地。当然要加上手续费、保险费和运费。也可 以根据美元金价和汇率，给出其他货币的报价，也有时其他地方的金价比伦敦还低，这要看供 求关系而定。 黄金定盘会通常为每日两次(上午 10:30 和下午 3:00)。 参与定盘会的是世界五大从事黄金业务的 银行:加拿大丰业银行(TheBankofNovaScotiaScotiaMocatta)、巴克莱银行(BarclaysBankIc)、德意 志银行(DeutscheBankAG)、美国汇丰银行伦敦支行(HSBCBanI（USALondon.Branch)和法国兴业 银行(SG)。五大银行轮流担任主席，任期一年。现在定盘会的代表已经不再坐在一起商量定价， 而是通过电话系统联系定价。 定价的最后价格也就是供需双方的成交价，随后所有的交易都按这个价格进行，而且买方要交 少量按揭手续费(每盎司交 30 美分，卖方不交)。定价的时间长短要看市场的供求情况。由于整 个定价过程是透明的，客户可以看到价格的变化和供求的数量，随时可以增加、减少或撤销其 订单。定盘交易的好处是价格比较合理，所以很多人愿意参加定盘交易，而定盘价也因此在世 界上有很大的影响力。 伦敦黄金市场的掉期交易和期权也都要用定盘价结算。 (二)美国黄金市场 美国黄金市场是从 1975 年 1 月开始逐步在商品交易中建立起来的，以期货和期权交易为主。 目前美国共有 5 个黄金市场，主要的是纽约和芝加哥市场，另外还有底特律、旧金山和布法罗。 纽约商品交易所(COMEX)现在是纽约商业交易所(NYMEX)的一个分部， 是世界上最大的黄金期 货和期权交易场所，它的交易量占到世界上黄金期货交易的大部分。另外是芝加哥商品交易所， 也是重要的黄金期货市场。纽约商品交易所成立于 1933 年，1974 年 12 月 31 日开始黄金期货 交易，1984 年开始期权交易，是世界上最大的金属期货交易所。除了黄金和自银之外，还有铜 和铝、 纽约商品交易所的黄金交易单位为 100 金衡盎司， 铅。 允许 5%的上下幅度， 成色为 99.5%， 交割单位为 100 金衡盎司或 1 公斤重的金条。交易的涨跌停板为前一天收盘价上下 10 美元，价 格变动为 10 美分。 交易时间为节假日除外的星期一至星期五的美国东部时间 9:30-14:30 交易品 种为双月的期货。 纽约商品交易所的电子交易系统(ACCESS)在交易所闭市后继续交易， 交易时间为纽约时间星期 一到星期四 14:00 至第二天早上 8:00，星期天则从 19:00 开始交易。使每天的交易时间达到约 22 个小时。 终端延伸至美国各主要城市、 伦敦、 悉尼、 香港和新加坡。 芝加哥商品交易所(CBOT) 主要通过电子交易系统进行黄金期货交易，现在成交量增长了很快，大有后来居上的意思。9（三）苏黎世黄金市场 苏黎世黄金市场是世界上重要的黄金现货市场，也是最主要的世界金币市场。苏黎世黄金市场 是在第二次世界大战后发展起来的，这里集中了 80%的南非产金，前苏联的央行售金，以及瑞 士制造的金条、金币等，是世界上仅次于伦敦的第二大黄金现货市场。与其他市场不同的是苏 黎世黄金市场的交易通过瑞士三大银行(瑞士银行、瑞士联合银行和瑞士信贷银行)进行，银行 不仅为买卖双方代理交易，而且也直接参与黄金交易。苏黎世黄金市场不仅是其他销售市场的 主要供应者，而且在世界黄金市场上还担当供需之间的中间人角色。他从伦敦等地集中购买黄 金，然后通过各种渠道销售到世界各地，特别是中东和东南亚市场，起着二次批发的作用。伦 敦是黄金交易的清算中心，苏黎世则是黄金实物交易的物流中心。 (四)香港黄金市场 香港黄金市场中最主要的是香港金银业贸易市场，它已有 90 多年的历史，从开始的买卖各国纸 币、金银币等发展到以买卖黄金为主的黄金市场，又从地区性的市场逐渐发展成为国际性的市 场。其黄金主要是来自欧洲，销往东南亚、韩国、日本等。 1974 年，香港撤销了对黄金进出口的管制以后，香港金市才迅速发展起来。一方面因为香港优 越的金融、地理环境，靠近黄金消费区；另一方面因为香港所在的时区刚好和伦敦、纽约金市 互相接力，形成世界完整的黄金市场，因而世界各大金商、银行等纷纷到香港开设分公司，积 极参与香港的黄金交易，并使香港黄金市场成为世界五大金市之一。金银业贸易场以华商为主， 黄金以港元/司马两报价。 司马两=37.429 克)，交收标准金的成色为 99%，交易单位是 100 司 （1 马两（120.337 盎司)，主要交易的是规格为 5 司马两的标准金条，交割地点为香港银行或交易 所金库。自 2002 年 4 月起新增了 4 公斤金条，成色为 999.9，报价为港元/克，交易单位为 5 千 克。目前仍然采用公开叫价、手势成交的传统现货交易方式。伦敦黄金市场则是由外商组成， 其交易的黄金在伦敦交收，用美元结算，实际是伦敦金金市的延伸。 黄金期货市场是正规的黄金交易市场，其性质和纽约商品交易所的黄金期货一样。 香港的三个黄金市场关系密切，成交量最高的是香港金银贸易场，而影响最大的是本地伦敦金 市。许多金商相互跨市买卖黄金，这是香港黄金市场的一大特点。 四、黄金市场交易方式 黄金是一种特殊的商品，它既有和大多数其他商品一样能被生产出来和消费掉的特性，又因为 它可以长期保存而不变质、易于分割和整合而成为货币。从而具有金融特性。因而它的交易也 最具复杂性和最有特色。经过多年的发展，国际黄金市场已经具有了多种多样的交易方式，目 的都是最终为客户提供最方便快捷的途径满足其不同的需要。既使需要买入黄金的客户在所需 要的时间地点得到所需数量的黄金，又使需要卖出黄金的客户也可以选择对自己最有利的时间 和方式成交；既可以像货币一样为长期持有黄金者提供保值储蓄，使其从中获取收益，也可以 为加工者、投机者等不同对象提供任意时间长短的租赁、借贷等等。 下面介绍黄金市场中主要的几种交易方式。 （一）现货(即期)黄金交易 最普通的黄金市场交易方式自然是现货交易，不过并非像我们通常所说的一手交钱，一手交货， 一般要求在 1-2 个工作日内完成交割手续。现货黄金交易是黄金市场中最基本的交易，也是其 他各种交易的基础。 国际市场中最重要的现货黄金交易，就是伦敦黄金协会会员间的现货交易，这种现货交易以伦 敦黄金市场认证金锭为基础。以伦敦金银交割进行结算，通常被称做伦敦金或者伦敦本地金。 由于伦敦金开发得早，世界上各个主要的黄金交易参与者都在伦敦金银市场协会拥有席位，他 们之间的交易大都使用伦敦金银交割结算。它占了全世界黄金现货交易的很大部分。 伦敦黄金市场的交易是一种无形市场交易，也就是说，并不存在一个伦敦黄金市场的交易场所， 交易主要是在各大金商之间，客户和金商之间一对一单独完成的，所以被称为场外交易市场。 交易通常在交易日当天之后的两个工作日内完成结算和交割。 伦敦金交易的单位是金衡盎司纯金，而与金锭纯度无关。货币单位通常使用美元，不过其他货 币的金价也可得到，但我们通常所说的国际金价，都是指美元金价。我们通常所说的国际金价10主要就是指伦敦黄金市场中的成交价。交易中涉及的是纯金，即金锭重量虽然固定但其买卖的 是其中的纯金含量。 由于大多数的交易者并不把交易的黄金提走，所以黄金在市场结算时，只在指定账户和非指定 账户间进行转移，正数表示拥有黄金，负数表示亏欠黄金。 伦敦市场的黄金现货交易主要有两种方式，一是通过做市商在市场营业期间提供的双向报价进 行，一是通过在交易日上下午的定盘价方式进行。定盘价买入和卖出只有一个价格，只是在成 交时买方需交一些手续费，很多人都愿意参加定盘交易，所以定盘价在国际市场上有很大的影 响。 我们可以把市场上的参与者大致分成两类: 一类是大部分时间站在市场之外的黄金供应者和需求者。供应者手中持有黄金，他们到市场上 来，是为了用手中的黄金换成货币以做他用。需求者手中持有货币，他们到市场中来，是为了 用手中的货币换成黄金用于加工成其他产品，如首饰；或是为了投资而持有它。 另一类是大部分时间都待在市场中的交易商和投机商。交易商手中同时持有黄金和货币，不断 地用黄金换成货币，又用货币换成黄金，他们是市场的中间人，通过不断的买卖差价获取利润。 投机商则同样手中同时持有黄金和货币，不断地用黄金换成货币，又用货币换成黄金，利用市 场波动获利，同时承担因此而带来的风险，由于他们的存在使市场保持活跃。供应者和需求者 之间并没有绝对的界限，例如，生产商虽然用矿山生产出来的黄金供应市场，但是在金价上涨 时也会回购黄金而成为市场上的需求者。 在黄金现货交易中，当客户作为供应者出售黄金时，交易商从客户手中买入黄金，使手中持有 的黄金头才增加，同时减少了货币头寸。而当客户作为需求者购买黄金时，交易商把黄金出售 给客户，减少了手中的黄金头寸，同时使手中持有的货币头寸增加。 （二） 其他交易的品种 我们还可以看到市场上有一些工具，为人们进行黄金买卖时提供便利。 递延账户:这是一种借贷工具，它使资金不多的投资者可以得到黄金并用于市场操作，起到杠杆 作用，并利用买卖差价获取利润，非常灵活。 在这种交易中买方用交付的保证金换取在市场中存在的黄金，但是双方并不进行结算。客户的 黄金在非指定账户和资金账户上分别根据其借贷状况付出或者得到费用。并根据黄金用量的多 少和期限支付或得到费用；而资金也并未交付给对方，只是相当于活期存款，存放于交易所指 定的银行账户上。为了避免操作不当导致亏损，每天收盘后还要对其进行每日结算，看操作的 收益如何。如果亏了，则贷金者须增加保证金，赢了则资金直接累加紧客户资金账户上，并可 直接作为客户贷金的保证金。 第三章、国内黄金市场 一、国内黄金市场发展概况 我国把黄金作为货币的历史很悠久，但是在封建社会中，其使用范围很小，对整个社会经济作 用也不明显。 国内黄金市场的出现可以追溯到 20 世纪的二三十年代。 1917 年上海建立了金业公会，1921 年成立了上海金业交易所，之后在当时经济发达的北平、天 津、武汉等都建立了黄金交易机构，在一些证券交易市场内也设立了黄金交易部门。 由于当时社会动乱，外忧内患频生，民众纷纷买入黄金作为保值之用。而拥有实力的投资者则 入市&炒金&牟利。在上海黄金市场交易最活跃的 1926――1931 年，交易量最高时曾达到过近 2 万吨，成为当时世界上的第三大黄金市场。在抗日战争爆发后，政府实行了黄金管制，黄金交 易所停业，黄金市场也走向沉寂。抗日战争胜利后，国内出现了一个相对稳定的时期，国民党 政府决定实现黄金自由兑换，并放开了黄金价格。但是好景不长，随着国民党发动内战，物价 飞涨，人们纷纷抢购黄金，到 1947 年 2 月就被迫停止了黄金自由兑换。以蒋介石为首的国民党 政府在逃离大陆时几乎将所有的黄金席卷一空，1948 年 12 月从当时的中央银行劫运黄金 200 万两.1949 年 2 月又劫运 57 万两。而早在新中国诞生之前，为了树立新政权发行的货币的权威， 使其成为社会上主要的支付流通手段，中国共产党领导下的人民政府在解放区就已颁布了《金11银管理办法》以切断黄金与货币的联系。其主要内容是:严禁一切金银带出解放区；在解放区内 允许人民储存金银和以金银向人民银行按牌价兑换人民币；金银不得用于流通和私下买卖；金 银饰品业除出售制成品外，不得私下买卖金银，不得收兑金银制品；各企事业单位需要使用金 银时，向政府申请配售。 新中国成立之后，人民政府继续对金银施行了严格的控制政策，并将黄金统收专营政策推广到 全国，出台了《金银管理暂行办法》 。1952 年国家统一了金银的收售价格，这标志着中国统一 的金银计划性市场已经形成，即国家按价收购和配售金银。任何单位生产的金银一律按国家价 格予以收购；国家允许个人储藏金银，任何单位和个人向银行交售金银时，银行都按价收购； 工商行政管理、公安、海关等部门罚没的金银，中国人民银行也按规定的价格支付价款；任何 单位和个人需用金银时，按国家牌价予以配售；任何单位和个人不得自由进出口黄金；黄金矿 业为国家所垄断，禁止外资及私人资本进入。由此可见，中国金银供求关系是中国人民银行管 理下的有计划的买卖关系，买卖场所是中国人民银行。 政革开放以后，中国的黄金市场进入了新时期。随着国家外汇环境逐渐宽松，老百姓手中也有 了余钱，长期禁锢的黄金市场重新开始对百姓开放。1979 年恢复了金币的生产和发行，1982 年 恢复了黄金首饰的供应。但在加快金银生产的同时，对金银产品的管理进行了一定程度的强化。 1983 年颁发的《金银管理条例》对金银的管理比以前控制得更加严格。 但是随着改革开放的进程， 《金银管理条例》受到了很大的冲击，典型地表现在黄金的价格机制 上。国内的固定价格制使国内金价长期低于国际金价，对于国内市场来说就是官价长期低于市 场价，这样就出现了国家计划调控下的隐性黄金市场。从 1982 年 9 月国家恢复内销金饰品业务 开始至 1992 年，隐性黄金市场主要是境内民采黄金私下买卖和境外走私黄金。据黄金管理部门 估计，每年全国个体采金产量约为 40 万两，但国家收购上来的却很少，大部分被私下买卖。同 时，每年大陆人从深圳沙头角购入境内的黄金饰品量也十分可观。 到了 1993 年，在地方政府的支持和纵容下，终于掀起了一股黄金私卖潮，这极大地撼动了黄金 统收专营的管理体制。原已存在的地下黄金交易半公开化地成为民营黄金市场，这是新中国以 来首次对金银统收专营管理体制的公开挑战。 据估计约有 30%的黄金流入自由交易的民营市场。 其中最为突出的代表是辽宁海城感王黄金市场。在感王黄金市场的推动下，全国出现了一股兴 办民营黄金市场的风潮。其矛盾集中体现在: 黄金已经从主要服务于外汇需要转为用于黄金首饰的生产和销售，黄金饰品销售的市场化和黄 金原材料的计划供应之间，国内矿产金的收购价和国际金价之间的差距以及国内首饰金价大大 高于国际金价造成黄金私下交易和走私的盛行。民营黄金市场的出现对国家黄金统收专营的体 制形成了极大的冲击。 面对这种状况，政府一方面支持中国人民银行整顿和限制黄金产品市场，维护统收专营管理体 制；另一方面则明确肯定了今后黄金市场化改革的取向，并采取了若干推动措施。① 实现国内 金价与国际金价接轨，变固定价格制为浮动价格制。② 要求中国人民银行对《金银管理条例》 提出修改意见。③ 要求中国人民银行着手中国黄金市场开放的方案设想，开始中国黄金市场建 立的前期准备工作。 而从外部条件来说，实行改革、逐步放开黄金管制条件也已日益成熟。特别是国家的外汇储备 数量迅速增加，对黄金的依赖程度大大降低，黄金占总外汇储备中的份额由 1978 年的 60.7%下 降到了 1997 年的 11.4%。 而直接推动黄金体制改革的主要因素则是国际金价的下跌。自 1997 年开始，国际金价在 3 年内 由每盎 380 多美元下跌到 250 多美元，跌幅达到 30%以上，国内金价也不得不大幅下调。金价 下跌带来的后果，一是国内黄金矿山经营风险加大，二是负责黄金专营的人民银行因为无法从 差价中获利，经营困难，而国际国内金价存在的差距则使走私数量加大。尤其是中国人民银行 每周一次到后来的每天一次公布金价，都无法解决国内外金价差距过大这个问题。解决这个问 题的唯一办法就是把金价变动的主动权交给市场。 为此国家在一些地区实行了放开回收金管理，个体或小企业产品由定点企业代为收购并加工精 炼后再交给人民银行，在深圳试行国外黄金寄售试点等方法，但是改革的步伐还是比较慢的。12黄金市场改革步伐不快的根本原因在于黄金实际上是和外汇相联系的，所以在人民币没有实现 完全自由兑换之前，黄金市场也不可能真正实现完全开放，由此决定了黄金市场的开放是一个 过程，从开始启动到完全放开需要有很长的时间。 2001 年，中国人民银行直接介入了上海黄金市场的筹备工作，确定成立上海黄金交易所，并由 中国人民银行直接领导。2002 年 10 月 30 日上海黄金交易所投入正式运行，使中国的黄金市场 建设进入了崭新的一页。 上海黄金交易所投入运行后，中国人民银行逐渐取消了黄金收购配售业务，这标志着国家结束 了对黄金的统收专营制度，建立起了黄金商品交易平台，并为建立黄金金融性交易平台创造了 条件。 目前上海黄金交易所主要是满足矿山和首饰加工企业的需求，这是因为在中国，首饰消费仍旧 是黄金需求中最主要的因素，占到总消费量的 90%以上。同时也有越来越多的单位增加投资型 交易，特别是商业银行成为交易所最活跃的会员之一。这点我们可以从 T+D 交易的成交量日益 增加上明显看出来。交易所的金价逐步向国际市场金价靠拢，特别是在推出了夜间交易之后， 与国际金价之间的差距日渐缩小。 除此之外，各大银行已经或即将开办各种类型的黄金投资业务，如买卖金条，代理上海黄金交 易所黄金业务，工行、中行和建行的账面纸黄金交易，农行的黄金借贷，黄金质押贷款，黄金 项目融资等，目前已经有越来越多的投资者参与到黄金投资中，后面我们将更具体详细的介绍。 随着国内经济的不断发展，人民生活水平日益提高，黄金消费市场也在不断扩大。首饰消费市 场在原有的纯金市场得以保持的同时，在大城市中 K 金市场也得到迅速的发展。2005 年，尽管 金价上涨，黄金的销量仍持续增长。同时，用于投资的金币和金条销量也有大幅增加。而投资 用的纸黄金也日益被更多的群众了解和接受。 预期不久之后，还会有更多的黄金投资品种向普通投资者开放，允许机构和个人持有和买卖黄 金产品作为储蓄和投资工具，同时还会开展部分黄金融资业务，以满足投资者和生产者、消费 者的不同需求。 中国的黄金市场有着巨大的潜力。1997 年，中国的黄金首饰消费达到过 300 多吨，2005 年，黄 金首饰制造用金 239 吨（包括小部分出口)。而目前黄金投资的需求则还很小，仅仅是开始。这 是由于人民币尚未实现完全自由兑换，国内黄金市场还不可能和国际市场完全接轨，所以国内 黄金市场的开放也还要有一个过程。发展中国的黄金市场还有很多的事情要做: (1)政策和法规还有待完善。 目前开放中国黄金市场的方向虽然已定， 但如何实现还有待具体化。 在黄金的生产、销售、运输、管理、税收、进出口、结汇等各个环节上都还需要出台具体政策。 (2)逐渐完善黄金投资市场，建立起便利、多样、畅通、有效的投资渠道，为个人和机构投资者 提供投资途径。 (3)商业银行要在黄金投资中发挥更大的作用。各商业银行可以而且应该在黄金的代理经营、质 押贷款、交易结算、收售、租赁、保管等多方面开展业务。 (4)最要紧的是要改变观念，应当加强宣传，使更多的人懂得为什么和怎样进行黄金投资，使其 真正成为个人和机构的一个重要投资途径。 可以预见，在中国的大地上必将迎来一个黄金投资热潮，这不仅对中国而且对世界的黄金市场 都将产生深远的影响。由于中国人口众多，自古就有储藏黄金的传统，而在改革开放以后许多 人已经和正在富裕起来，中国的黄金市场必将在世界上占有举足轻重的地位。目前印度是世界 上第一大黄金消费国，最高时达到 800 吨。中国的黄金市场应能超过这个数字，因此需要极大 的发展，需要有更多的有志于黄金事业的人投资于此，使中国的黄金市场真正繁荣昌盛。 二、上海黄金交易所 上海黄金交易所是经国务院批准，由中国人民银行总行组建，在国家工商行政管理局登记注册 的，不以营利为目的、实行自律性管理的法人。遵循公开、公平、公正和诚实信用的原则组织 黄金、白银、铂等贵金属交易。 交易所位于上海外滩中山东一路 15 号。2001 年 11 月 28 日开始模拟试运行。2002 年 10 月 30 日正式运营，目前是我国唯一从事黄金交易的交易所。13上海黄金交易所的职能是: 提供黄金交易的场所、设施及相关服务； 制定并实施黄金交易所的业务规则，规范交易行为； 组织、监督黄金、自银、铂等贵金属的交易、清算、交割和配送； 设计交易合同，保证交易合同的履行； 制定并实施风险管理制度，控制市场风险； 生成合理价格，发布市场信息； 监管会员交易业务，查处会员违反交易所有关规定的行为； 监管指定交割仓库的黄金、白银、铂等贵金属业务； 中国人民银行规定的其他职能。 交易所的会员必须是依照中华人民共和国有关法律，在中华人民共和国境内注册登记，并经中 国人民银行核准从事黄金业务的金融机构，从事黄金、白银、铀等贵金属及其制品的生产、冶 炼、加工、批发、进出口贸易的企业法人。 上海黄金交易所在交易中坚持公开、公平、公正的宗旨，标准黄金交易通过交易所的集中竞价 方式进行，实行价格优先、时间优先、撮合成交。在中国银行、中国农业银行、中国工商银行 和中国建设银行集中清算，在全国 35 个城市的 47 家指定仓库，对金锭、金条由交易所统一调 运配送。非标准品种通过询价方式进行，实行自主报价，协商成交，会员可自行选择通过现场 或远程方式进行交易。 目前上海黄金交易所有会员 149 家，交易所会员分为金融类会员、综合类会员和自营类会员， 其中金融类 20 家、综合类 119 家、自营类 10 家。 金融类会员可进行自营和代理业务及批准的其他业务，综合类会员可进行自营和代理业务，自 营会员可进行自营业务。 会员单位年产金量约占全国的 75%，用金量占全国的 80%，冶炼能力占全国的 90%。 交易所主要实行标准化撮合交易方式， 交易的商品有黄金、 白银和铂， 黄金有 Au99.95 克 Au99.99 克、Au50 克、Au100 四个现货实盘交易品种和 Au(T+5)与延期交收两个现货保证金交易品种。 黄金交易品种的标准重量为 50 克、100 克、1 千克、3 千克、12.5 千克的金条、金锭和法定金 币。黄金交易的报价单位人民币元/克(保留两位小数)。交易的最小单位为千克，最小提货量为 6 千克。2005 年，黄金交易量达到 906 吨，成交金额 1069.8 亿元。2006 年上半年黄金交易量达 到 572.6 吨，平均金价为 152.67 元/克，与国际金价的平均价差为 0.32 元/克。 上海黄金交易所对现货交易实行 T+0 的清算速度办理资金清算，会员到指定仓库提取黄金时间 为填写黄金提货申请单后 3 个工作日内。远期黄金交易在买卖双方成交后 T+X 日(X 为远期黄 金交易的合约期限值)办理清算与交割的交易。目前的交易时间为每周一至周五(国家法定节假 日除外)的上午 10:00―11:30，下午:1：30―15:30，晚上 21：00―次日 2：00。 交易所交易的黄金为经交易所认证的、可提供标准金锭企业生产的、符合交易所金锭质量标准 的黄金。 交易价格为上海交割地基准价。交易所按成交金额征收 2%0 的手续费。仓储费、运保费由交易 所代收代付。 会员可在现场或通过通信网络的远程终端进行交易。 现货黄金交易前，买方会员必须在交易所指定的账户全额存入相应金额的人民币资金，卖方会 员必须将需出售的黄金全部存放在交易所指定的黄金交割仓库。 远期黄金交易前，买方会员必须在交易所指定的账户接一定比例存入相应金额的人民币资金。 卖方会员必须将需售出的黄金按一定比例存放在交易所指定的黄金交割仓库，或在交易所指定 的账户按一定比例存入相应金额的人民币资金。 会员可在交易时间报出买价、卖价或双向价。交易所计算机自动撮合系统将买卖申报指令以价 格优先、时间优先的原则进行排序，自动撮合成交。 交易完成后当日资金即从买方保证金账户转入卖方保证金账户，第二天转入其专用账户。 买卖双方成交当日收市后，交易所为买卖双方进行货权转移，买方可自由选择提取黄金或次日14后进行卖出交易。现货黄金交易中，会员卖出黄金所得金额的 90%可用于本交易日内的交易。 买入的黄金则需在第二天方可用于交易。 非会员要参加黄金交易时，必须通过会员代理，只有金融类和综合类会员可以接受客户委托， 代理客户进行交易的活动。会员向代理客户收取保证金和手续费。 第四章、黄金价格 一、黄金价格概述 我们通常说的黄金价格是指黄金在市场上的价格。此外还有黄金储备记账价格、国家间结算价 格等等，这里就不一一介绍了。 在黄金市场中，根据不同的需要，在不同的场合下使用不同的黄金价格。例如，有不同货币的 金价如美元价、日元价、欧元价；有不同交货时间的金价如现货价、期货价；有不同成色的金 价如纯金价、标准金价、非标准金价等，有不同市场的金价如伦敦金价、纽约金价等等。准确 的黄金价格往往是和成色、规格、交货时间、交货地点、货币种类等联系在一起的。 由于国际上最大量的黄金是以美元成交的，所以我们通常提到金价时，如果不特殊指明，都是 指的美元金价。美元金价用单位以&美元/盎司&表示。请注意:这里的盎司是金衡盎司(Troyounce， 1 盎司=31.1035 克， 用于贵金属、 宝石等的衡量)， 而不是常衡盎司(Avoirdupoisounce， 盎司=28.35 1 克，用于普通物品的衡量)。 我 们 通 常 所 说 的 国 际 金 价 ， 主 要 是 指 国 际 现 货 金 价 (spotprice) ， 也 就 是 以 伦 敦 黄 金 市 场 (LondonBullionMarket)为基础，按照伦敦合格交割标准(LondonGoodDelivery)交易，在伦敦金银 结算(LondonBullionClearing)进行结算的交易金价。 包括伦敦定盘价(LondonFixing)、 纽约现货金 价(NewYorkSpotPrice)、环球金价(WorldSpotPrice)等。 国际金价是大批发商在转账时采用的纯金价格。纯金价格是根据金锭中所含纯金的多少计算出 来的，而与金锭的规格、纯度无关。例如当国际金价为 550 美元/盎司时，如果一块 400 盎司金 锭的含金量是 995，它的价值就是 550x400x995%0=218900 美元。使用这个价格时通常交易的 批量都比较大，例如伦敦黄金市场的做市商之间的标准成交量为
盎司纯金。如果 成交的数量小，又牵涉交货的成色、规格、时间、地点不同，则会在国际金价的基础上提供不 同的报价。 伦敦定盘会是伦敦黄金市场中的 5 个做市商，也就是最主要的几个从事黄金贸易的银行在一起 决定交易价格的会议，每天上下午各举行一次，由于其成交最大，对世界黄金价格的形成有着 巨大的影响。通常在分析国际黄金价格的变化时都以伦敦下午定盘价为基础。伦敦定盘价同时 用美元、英镑和欧元报出。 环球金价是世界上各大黄金市场联合交易的金价具体到某个市场的金价，例如，伦敦金价、纽 约金价等，都是该金价的一个组成部分，只是开市交易的时间不同罢了。 要了解国际金价的行情，最好是通过路透社的电子信息终端，它反映的是实时交易情况，客户 可以在此基础上直接参与国际市场的交易。而对于大多数普通投资者来说，可以通过全世界各 个黄金网站了解环球金价。例如，在&中国黄金网&的首页上我们可以看到下面的实时金价走势， 如图 5-1 所示。 用鼠标点击该图，就可以得到下面的 3 天之内国际黄金交易的连续走势图。 实时金价反映的是当时国际市场上黄金的价格，因为现在有了电子交易系统，使得全球基本上 形成了一个不间断交易的市场，无论在什么地方都同样可以参与国际现货黄金的交易。 图中用不同的颜色(电脑上显示)分别表示出前天、 昨天和今天的金价(图 5-2 是 2006 年 11 月 29、 30 日、12 月 1 日 3 天的金价)。 从图 5-2 中我们可以看到，由悉尼、香港、伦敦和纽约 4 个市场组成了几乎是 24 小时不停顿的 大市场。其交易时间(格林尼治时间)如下: 悉尼(Sydney):22:00-3:00 香港(HongKong):23:30-8:30 伦敦(London):7:45-15:00 纽约(NewYork):12:20-17:3015纽约电子交易(NYAccessMarket):18:00C第二天 12:00 图 5-3 分别是不同的贵金属金(GOLD)、银（SILVER)、铂(PLATINUM)、钯(PALLADIUM)、铑 (RHODIUM)的价格，数据第一行是当前的成交价(通常比实际的市场成交价格稍滞后)，第二行 是当前价和前一天价格相比的增减幅度(英文表格比中文表格的数据往往来得快)。在有的网站 上的价格表中，我们看到的不是成交价，而是买价(bid)和卖价(ask)。 在中国黄金网的&实时行情&栏目中我们可以看到上海黄金交易所和国际贵金属的现货行情，如 图 5-4、图 5-5 所示。 国内金价一般用每克人民币元表示。 虽然国际金价和国内金价的计算方法不同，但是国际金价使用的纯金价格和国内的&99.99%金 价格应当相差不多。只是因为国内黄金供不应求，需要从国际市场进口，因此金价上要加上进 口的运费、手续费等。一般来说，国内金价比国际金价略高是合理的。2005 年上海黄金交易所 金价平均比伦敦定盘价高出 0.35%，处于正常范围之内。具体表现上，国内金价波动往往滞后， 在国际金价较低时，国内金价往往要比国际金价高；而在国际金价较高时，国内金价往往比国 际金价低。 黄金期货价格也是人们所关心的。国际上最主要的期货市场是美国纽约商品交易所，通常以其 主要交易月份的期货价格为主。其他的黄金期货价格有东京商品交易所、芝加哥商品交易所的 价格等。东京商品交易所的黄金期货价格用日元/克报出。在中国黄金网上的&实时行情&栏目中 我们可以看到纽约和东京期货价格，如图 5-6 所示。 由于国内的黄金首饰厂家在深圳最多，而它们中许多都从香港进口黄金，所以香港金价也很受 人关注。香港金银贸易场的金价主要用港元/司马两表示(1 司马两=37.429 克)，在图 5-5 中也可 以看到。另外还有一种金价是为了适合国内交易者使用的，用港元/公斤表示。 由于黄金价格直接关系到黄金矿山、黄金加工企业、黄金首饰行业的成本和利润，对于进行黄 金炒作更是至关重要，所以许多人随时都在关注着金价的走势。 现在要了解金价有多种途径，虽然报纸、广播、电视中都能了解到金价，但是只有上网才是最 迅速有效的手段。主要网站上报的国际金价和实际交易的时间误差大都在半小时以内，路透社 的终端更可以使你和国际市场直接接轨。上海黄金交易所为国内的会员提供了终端服务，不但 可以看到金价，而且可以直接进行交易。 《中国黄金报》等机构提供的手机短信服务，也为不能 上网但需要及时了解金价的人提供了方便。 为了研究金价的走势，除了当前金价之外，我们往往还需要金价的历史资料，这可以在《中国 黄金报》《黄金年鉴》 、 、中国黄金网等上面查到。 在研究黄金价格的走势时，由于货币本身的价值也在不断发生变化，所以为了掌握较长一段时 间内黄金价格的实际走势，有时使用货币的不变价格，也就是采用剔除了通货膨胀后的货币表 示的金价。例如在最近 30 多年里的金价走势是图 5-7 中下方的那根线，但是如果用 2005 年不 变价格美元来表示，则最近 30 多年里的金价走势就变成图 5-7 中上方的那根线，实际历史最高 价已经超过了 1400 美元/盎司。 从图 5―7 中我们可以看出，实际上金价的下跌比我们表面上看到的要大得多。因为在同一时间 里，绝大多数商品的价格都上涨了，而黄金的价格不但未涨，反而大幅下跌，所以实际上黄金 下跌的幅度不是 75%，而是 90%。 黄金价格是黄金市场上人们关注的焦点。虽然大家的关注和期望并不相同:黄金生产者希望黄金 价格能够维持在一定的价位以上，以便冲销生产成本后还能有所获利；黄金投资者希望金价能 够逐步上涨，以便使自己购入的黄金能够保值、升值；黄金投机者希望金价的波动大，以便从 中获利；而黄金消费者，例如黄金首饰的购买者则希望金价不要太高，以便经常更换时髦的样 式。16和其他商品一样，黄金价格也是由供需两方面共同决定的，供大于求，自然价格下跌；供不应 求，价格就会上涨。所以我们要了解黄金的价格，就要对黄金的供求双方进行分析。 但是黄金和其他商品又不相同，其地面存量与通常每年的需求量相比要大出许多倍，这是其他 任何一种商品所没有的。黄金在消费后损耗相当小，大部分又能回收再生后重新回到市场。所 以一旦需求增加，价格上涨，存量黄金可以很快重新投入市场使金价不再上涨。由于黄金的货 币特性，大量黄金保存在各个国家的中央银行或者其他组织机构的手中，而且由于黄金可以作 为外汇使用，有些国家对黄金进出口和交易等有种种限制，因而各个国家政府及组织机构对黄 金的政策和黄金市场也有巨大的影响，这也是黄金和其他商品不同的地方。因而我们在分析黄 金价格的时候，就要注意其特点。 分析黄金价格时还要注意，由于美元金价的涨跌和美元汇率有着极其密切的关系，所以我们在 关注美元金价的同时也要关注其他货币的黄金价格，这样才能看出是由于黄金本身的供求关系 发生变化引起的金价上涨，还是仅仅因为美元汇率变化所致。例如在
年里，美元金 价上涨很多，而欧元金价却上涨很少。 在人民币改为与一揽子货币挂钩以后， 人民币兑美元已经升值近 5%， 所以人民币金价比过去有 更重要的意义。我们经常需要在国际金价和人民币金价之间进行换算，换算的公式是: 人民币金价=国际金价× 美元兑人民币汇率/31.1035 例如，当国际金价等于 650 美元/盎司，美元兑人民币汇率 1:7.90 时： 人民币金价=650x7.90/31. 元/克 人们经常说黄金有保值作用，这并不是说金价变动小，而是说与其他投资方式相比相对稳定。 例如，股票价格可能跌去 50%、90%甚至 100%，而黄金价格再跌也有底，从来没有跌到过生产 成本以下。再就是从长期来说，黄金的价格总能和粮食、能源这样一些基本商品的价格保持一 定的关系，而不会相差太大。这是因为黄金有其本身内在的价值，不像有的商品例如衣服、家 用电器放置一段时期后会过时，食品放量时间长了会变质，也就大大贬值甚至一钱不值了。 二、黄金价格的形成 由于黄金不同于一般商品，所以其价格的形成机制具有鲜明的特色。在管制条件下，金价往往 是由政府决定的；而在市场条件下，虽然说和其他商品一样，黄金价格的形成也取决于供求关 系，但这种关系仍然非同于一般商品。不懂得这一点，就不可能对金价的走势做出明确的判断， 也就无法在黄金市场中取胜。 首先，我们必须对黄金就是财富这一点有深刻的理解。为什么多少年来人们对黄金崇拜不巳? 为什么多少美好的词汇都和黄金有关?金光闪闪、金碧辉煌、金榜题名、金玉良言……这固然是 因为黄金本身有着优良的特性，适于做各种首饰和装饰品等美好的饰物，但首先是因为在黄金 中凝聚了过去千百年来人类的劳动。黄金开采是很困难的，在 1848 年以前，在人类认识黄金以 后的几千年里，人们不过开采了 1 万吨黄金，因而黄金的数量始终很有限，远远不能满足人们 对它的需要。而黄金的另一重要特性就是它的经久性，虽然经过千百年无数风雨的磨难，它始 终能够保持其本来的面目，从而能够作为财富而沉淀下来。 近代在科学技术和生产大发展之后，人类的财富大大地增加了，而黄金的生产技术也得到了迅 速发展，使黄金在人类财富中所占的比例并没有因此发生很大的变化。这就是黄金的稳定性。 一位黄金专家经过研究后得出的结论是:20 世纪中叶的黄金购买力和 17 世纪差不多。 与黄金不同，其他的财富则没有这样稳定。农业丰收了，会出现&谷贱伤农&的现象。石油生产 多了，油价会下跌，石油输出组织就要设法限产，使油价稳定下来。而黄金每年的产量和地面 存量相比数量很小，因而无论产量增减多少，也不会对金价有太大的影响。 黄金中包含着大量的人类的劳动，这使它具有真正的价值，而不像有些财富那样含有大量的水 分。例如股票、房地产的价格在上涨时可以几倍几十倍地增加，而在泡沫破裂时又急剧下跌， 因为它们的价格偏离价值过多。而黄金则不同，任何时候金价都不会过分偏离其价值。 黄金的上述特点使其得到了最重要的一个用途，即黄金是一切财富的量度。在远古的时候，随 着生产的发展，开始出现了商品的交换。人们劳动生产出来的产品不再仅仅是为了自身的需要， 而是可以拿去交换，以满足更多方面的需求，这就是商品交换的开始。参加交换的物品自然必17须是有一定价值，代表了一定劳动含量的同时它们又应当是等价的，并且在双方互通有无的过 程中，用于交换的物品是对方所需要的，例如用 l 只羊换 5 斤酒。这就给交换带来了难度，因 为也许提供羊的人并不需要酒而需要 30 斤大米。但他可以先用羊换成酒，再用酒去交换他所需 要的大米。 随着交换的发展，一种具有特殊含义的、作为&一般等价物&的商品就从中脱颖而出，它必须是 质地相同、不易腐烂变质既易于分割和保藏、又便于携带，而且既能够化零为整又能化整为零， 其他商品的交换都可以用和它的交换来代替。这种特殊的商品就是金、银等贵金属，也就是货 币商品。所以马克思说&金银天然不是货币，但货币天然是金银&，&金的第一个职能是为商品世 界提供表现价值的材料，或者说，是把商品价值表现为同名的量，使它们在质的方面相同，在 量的方面可以比较。因此，金执行一般的价值尺度的职能，并且首先只是由于这个职能，金这 个特殊的等价商品才成为货币&。 在这个意义上，任何商品的价值都可以用黄金来衡量，例如一头羊价值 0.1 盎司黄金，1 斤酒价 值 0.02 盎司黄金等等。 黄金之所以能够充当一般的价值尺度，从根本上来说，是因为黄金也是人类的劳动产品，它里 面凝结了人类无差别的抽象劳动，它本身具有价值，而且价值很高。而黄金成为货币以后，人 们把它铸成一定的样式，并规定了其所具有的价值，这时它的金含量就成为次要的东西了。如 一块金币可能在使用的过程中被磨损，变小、变轻了，但是它所含的价值并没有变。随后出现 的信用货币如商号、银行发放的各种票据，人们可以用它们向商号或者银行换取一定数量的黄 金或者白银，而它们本身却只是一张纸，并不具有什么价值。政府发行的各种货币，起初也都 是和金银相关的，代表一定数量的贵金属，例如，英镑最早的时候就是 1 磅重的白银。但是纸 币逐渐代替了用贵金属制作的货币，它们的价值也就和所含的内容分离了。 在商品经济充分发展之后，人们逐渐用纸币、电子货币等其他手段代替了黄金。特别是在黄金 市场开放之后，似乎黄金沦为了普通商品，而政府发行的货币变成了&一般等价物&。因此人们 关心的是 1 盎司黄金值多少美元、多少欧元、多少日元等。人们往往认为黄金的价值在经常变 化之中。其实这是把事物颠倒过来了，政府发行的货币其实也是商品，是代表了一定数量政府 所规定的价值。而它们的实际价值有多高，最好的办法就是用黄金来衡量，只有黄金是&最终的 尺度&。因此金价的高低，反映的正是这种货币价值的高低。当美元金价走低时，说明美元的价 值在升高；而当美元金价走高时，说明美元的价值在降低。只有理解了这一点，我们才能正确 地理解金价的变化。 因此， 在这个意义上说， 黄金作为货币的作用在商品社会中永远不会消失， 因为任何其他货币或者资产的价值都会随着时间变迁而发生变化，不可能保持恒定，只有黄金 的价值能够与世长存。要知道一种货币的价值，黄金是最好的参照物，而不能是任何其他什么 货币。也正因为如此，人们愿意持有黄金，尽管它带来的收益少，还要为之付出保管费、运输 费等等。持有黄金就是拥有财富，这是亘古不变的真理。 第五章、黄金市场的分析 要想了解影响黄金价格变化的因素:掌握黄金价格的变化走势，我的就要对黄金价格进行分析。 进行分析的基本方法有两种:即基本分析和技术分析。 一、基本分析 基本分析，(Fundamentalanalysis)是力图找出黄金的价格走势和黄金市场之外的事物的联系，以 求得出金价的发展方向。 影响金价的因素很多，主要的因素有: 全球，特别是美国的政治、经济形势； 各国政府及中央银行的黄金政策； 国际金融市场的变化，如各国货币之间的汇率，特别是美元汇率的变化，银行利率，特别是美 国利率的变化等； 各主要黄金生产商的套期保值策略； 黄金生产情况； 黄金消费情况；18其他如时间因素、心理因素等。 （一） 美国的政治、经济形势 作为一种能保值的商品，黄金的价格与全球的政治和经济形势密切相关。通常它与政治经济形 势的好坏呈一种负相关的关系。也就是说，越是在战争、动乱、灾害、通货膨胀的情况下，其 价格越是上涨。因为在这时人们往往已经对依靠政府信用发行的纸币失去了信任，只有黄金因 为其本身的内在价值能够得到人们的青睐。 近几十年来，虽然没有发生过世界大战，主要是地区性冲突和局部战争，但是每次大的事件往 往都会使金价上涨，不过因为其影响深度不同而使金价上涨维持的时间和幅度各不相同。 经济对金价的影响则是双重的，一方面经济衰退会使人们的购买力下降，造成黄金首饰的消费 量减少，其他工业用金如电子工业用金数量萎缩等，致使黄金需求下降。但是另一方面当经济 衰退，其他投资难以取得收益，或者当人们预期有可能发生通货膨胀时，会买入黄金以求保值， 使黄金需求增加。 美国的政治、经济形势对国际金价的影响就更大了。在 20 世纪 70 年代，美国的经济由于越南 战争的拖累陷入了泥潭、再加上世界能源危机，而被迫取消了美元和黄金挂钩的政策，金价大 幅上涨。而在 80 年代和 90 年代，美国的经济发展迅速，金价长期陷入低迷，步步下跌。 美国股市对美元金价往往会产生直接的影响。因为当股市上涨时，人们纷纷抛出手中的其他资 产包括黄金而买入股票，企图在股市中获利。而当股市下跌时人们又会用手中的资金购买黄金。 所以美元金价往往和美国股市的走势呈相反关系。而且美国股市往往和美元走势方向一致，这 样就增强了对金价影响的力量。 为此，人们常常关注美国经济的发展情况，直接产生影响的就是美国政府和一些咨询机构发布 的经济指标等，例如，每月或每周公布的消费者信心指数、生产者价格指数、非农业新增就业 人数和失业率、国内生产总值(GDP)增长情况等，都会直接影响到美国股市和美元的景气程度， 也就会对金价产生影响。 世界其他各国的政治经济发展状况则往往影响到黄金的需求和供给，也会对金价产生间接的影 响。例如亚洲经济危机时，东南亚各国都减少了黄金的消费，有的国家还出现大量黄金作为再 生金返回市场的现象，这自然也影响到金价走高。再如世界最大的黄金消费国印度每年的黄金 消费是和气候紧密相关的，因为农民是购买黄金的重要力量，而影响收成的最主要因素就是每 年的季风，所以当季风好的时候黄金消费就多，反之消费就下降。 (二)各国政府及中央银行的黄金政策 由于各国中央银行持有大量的黄金，而他们对持有黄金的态度各不相同，有的银行在增加黄金 储备，而有些银行则采取减少黄金储备的政策，伺机出售黄金。所以对国际市场的金价也有很 大的影响。 1999 年，国际金价下跌到 20 年来的最低水平，其重要原因就是当时英国银行决定出售黄金， 使国家的黄金储备从 700 吨减少到 315 吨，并开始了两个月一次的拍卖。而瑞士则准备将 2600 吨黄金储备减少一半，即出售 1300 吨。正是在英国第二次拍卖黄金之后，金价跌到了 20 年来 的最低点 252 美元/盎司。 除了出售黄金之外，还有不少国家采取出借黄金的政策。一般是由国家央行把黄金出借给商业 银行，商业银行再把黄金出借给产金商或者投机商等，借以获得利息。而这些黄金在市场上出 借以后，就加大了黄金的供应，促使金价走低。 但是由于黄金价格下跌，对于有大量黄金储备的国家来说就不利了，因为他们库存中的黄金实 际发生了贬值。而且金价不断走低，对于生产黄金的国家来说也很不利}