摘要:抵押担保难一直是中小企业融资的重要制约因素,股权质押贷款把企业静态的股权变成动态的可用资金,在金融危机大背景下为企业开辟出新的融资渠道。本文以股权质押贷款业务在济宁市的实践为例,对股权质押贷款的操作性和存在风险进行分析,认为股权质押贷款为企业拓宽融资渠道和银行信贷业务的发展提供了巨大空间,是破解中小企业抵押担保难的有效方法。 　　关键词:股权质押;融资方式;风险 　　 　　Abstract:The difficulty of mortgage and guaranty is always an important restriction factor for small enterprises' financing. Due to its function of turning the static shares into the dynamic available funds, the loan of share mortgage has become a new financing approach for businesses in the background of financial crisis. This paper takes the practices of the loan of share mortgage in Jining City as an example, analysing the feasibility and risks of the loan.We consider that the loan of share mortgage has provided the huge space for the enterprises to broaden the financing channels and for the banks to develop the credit operation. Furthermore, it's also an effective manner to break through the difficulty of mortgage and guaranty during the small enterprises' financing. 　　Key Words:share mortgage,risks 　　中图分类号:F832.42 文献标识码:B文章编号:09)11-0041-04 　　 　　一、引言 　　 　　近年来,中小企业在我国经济社会发展中发挥着举足轻重的作用。调查显示,目前,我国GDP的50%、工业生产总值的60%、销售收入和出口额的60%、税收的40%和就业岗位的75%来自中小企业。然而,中小企业所获得的金融资源与其在国民经济和社会发展中的地位作用却极不相称,融资难已成为其发展的首要瓶颈,而抵押担保效力不足又成为融资难的重要制约因素。 　　目前,中小企业传统的融资担保方式主要有两种:一种是通过担保公司担保或企业之间相互担保,另一种是资产抵押。在担保方面,由于经营风险加大,一些效益相对较好的大型企业不愿为中小企业担保,而中小企业之间互保、联保又难以真正达到规避风险的目的。与此同时,专业担保机构发展缓慢,资金规模小,代偿能力弱,信誉度不高,业务扩张能力不足,担保能力有限;部分担保公司经营信息不透明,资本抽逃、混业经营较为普遍,甚至脱离本业,将业务重点集中在直接从事资金借贷方面,未能发挥应有的担保作用。在抵押方面,由于中小企业自身规模较小,很多中小企业是租借土地、厂房从事生产经营活动,没有土地和房产,或者生产经营设备远远低于贷款额度,有效的抵押资产不足;加上抵押手续繁琐、程序复杂,评估登记收费较高,普通中小企业无力承担,抵押之路异常难行。　　 　　对于大部分中小企业来说,以往债权融资的主要渠道是依靠土地、厂房等不动产抵押获取银行贷款,而很多企业由于不动产已做了抵押,进行二次债权融资非常困难。同时,企业的股权等动产虽具有很高价值,却无法变成可用的资金,极大制约了企业的发展。在当前金融危机的大背景下,动产质押融资成为众多中小企业的强烈需求。股权质押作为一种新兴的担保方式,以效率高、处置成本低等优势,为广大中小企业提供了一条新的融资渠道。 　　 　　二、开展股权质押贷款业务已具备成熟的条件 　　 　　股权即股东权,是依据《公司法》随公司成立而产生的一种股东权利,表现为公司的净资产加收益总额,既是可由股东依法拥有、处置、质押或转让的公司股权,也是一种借款的担保条件。股权质押作为权利质押中的一种形式,以可以依法转让的股份作为质物,使债务人或者第三人以其享有的所有权及可转让的股份作为质物为债权人提供担保。股权质押贷款指借款人以自有或第三人合法持有的股权作为债权的担保,向银行业金融机构(以下简称为“银行”)申请获得贷款的融资活动。随着我国金融市场的发展和完善,股份制企业愈来愈多,股权质押贷款既可在一定程度上摆脱由于企业经济状况欠佳而借贷的窘境,又可促使资金在更加广阔的空间进行优化配置,为企业拓宽融资渠道和银行信贷业务的发展提供了巨大空间。 　　市场经济发达国家或者地区对于股权质押均有明确的法律规定。如,法国的《商事公司法》,德国的《有限责任公司法》,日本的《有限公司法》和《商法》均对有限责任公司或者股份公司的股权质押进行了明确的规定。目前,我国《中华人民共和国物权法》、《中华人民共和国公司法》、《中华人民共和国担保法》、《中华人民共和国商业银行法》、《贷款通则》以及《工商行政管理机关股权出质登记办法》等法律法规,为开展股权质押贷款所涉及的股权登记、出质、冻结、转让等提供了法律和政策依据。《公司法》规定,股东可以货币、实物、知识产权、土地使用权以外的其他财产出资。而股权恰恰符合公司法律制度确立的非货币出资“可评估、可转让”的基本要求。《物权法》第二百二十六条之规定:以基金份额、股权出质的,当事人应当订立书面合同;以基金份额、证券登记结算机构登记的股权出质的,质权自证券登记结算机构办理出质登记时设立;以其他股权出质的,质权自工商行政管理部门办理出质登记时设立。《商业银行法》第四十二条规定:商业银行因行使抵押权、质押权而取得的不动产或者股权,应当自取得之日起二年内予以处分。以此可以确认,《商业银行法》虽然没有具体规定股权质押贷款,但在四十二条对股权质押进行了认可。《贷款通则》第9条第5款规定:质押贷款,系按《担保法》规定的质押方式以借款人或第三人的动产或者权利作为质物发放的贷款。日,国家工商总局颁布实施了《工商行政管理机关股权出质登记办法》,对股权出质登记的范围、申请条件、办理原则和时限等内容都做出了规定,对金融机构、企业、工商三方参与股权出质贷款提出了明确的要求,使股权质押贷款业务流程程序化、规范化。 　　综上所述,股权质押贷款在我国现有法制体系内是可行的,银行办理条件成熟。 　　 　　三、济宁市推出股权质押贷款 　　 　　为解决中小企业融资抵押担保方式单一瓶颈制约,人民银行济宁市中心支行积极实施产品创新,在全市推广了股权质押贷款,把企业静态股权变成动态的可用资金,在金融危机大背景下为企业开辟出新的融资通道。(一)济宁市开展股权质押贷款业务的主要做法 　　1. 出台了特点鲜明、可操作性强的《指导意见》。日,人民银行联合济宁市工商局出台了《济宁市股权质押贷款指导意见》(以下简称《意见》),规范和推动股权质押融资行为。一是明确了股权和股权质押贷款概念,将其分别定义为“在本市登记注册的有限责任公司、股东人数在200人以下的非上市股份有限公司的股权”和“借款人以自有或第三人合法持有的股权作为债权的担保,向银行申请获得贷款的融资活动”,并规定股权须是出质人合法持有,已经工商行政管理部门依法登记。二是对股权质押活动应遵循的原则、申请质押股权的条件、申请股权质押贷款的企业应具备的条件、借款人和贷款人的权利和义务、借款人需提交的申请材料、股权出质登记及须提交的材料做出了明确规定,并对质押适用股权、股权质押贷款用途和额度、股权登记处置手续等做出了排除性界定,使股权质押贷款含义更为具体、明确,可操作性更强。三是对贷款程序、贷款审查、资产评估、合同签订、工商登记、贷后管理、股权处置、信息共享等方面做了详实规定。 　　2. 选取试点行,加快推进股权质押贷款业务。为把这项具有创新意义的金融业务落到实处,让每家银行深刻认识到,股权质押是破解中小企业贷款抵押难题的有效方式,人民银行上下联动,采取多项措施,扫清股权质押贷款推广中的障碍。组织银行信贷部门负责人认真学习《意见》,为加大营销力度提供思想动力;联合市工商局筛选了100余户优质企业予以推介,力争在最短的时间内,完成客户的调查、评估、评级和授信等工作;采取“以点带面、步步推广”的方式,选取济宁市工行、交行、商业银行三家银行作为股权质押贷款业务试点行,重点开办股权质押贷款,并不断总结股权质押贷款发放中的经验和风险点。 　　3. 制定操作细则,注重风险防范。各试点银行根据本行实际,制定了详实的《股权质押贷款操作细则》,具体操作流程见图1。严格规定申请股权质押贷款的借款人和质押股权的基本条件,并规定暂不受理高度关联企业之间的股权质押贷款登记申请。对股权质押贷款除审查股权质押贷款申请书、股权凭证等资料,还重点审查借款人的资信状况、借款用途、还款来源和还款能力、股份出质人资信、身份情况以及经营状况等要项。贷款额度根据质押股权价值、企业生产经营情况、贷款行审批权限确定,最高质押贷款额度不得超过股权净值的70%。贷款期限根据借款人生产经营周期确定,一般在一年以内,最长不能超过三年。股权质押贷款利率按照央行利率规定执行同档次人民币贷款利率。在贷后管理上,规定股权出质期间,未经贷款行书面同意,不得以任何形式处置被出质的股权。 　　(二)济宁市股权质押贷款业务取得良好成效 　　自股权质押贷款业务开展以来,受到企业热列欢迎。例如,梁山县龙跃钢球制造有限公司生产经营正常,经济效益良好,受金融危机的影响,流动资金紧张,在其他抵押品难以抵押的情况下,梁山工行用其1500万元股权作质押,向其发放股权质押贷款500万元;工行济宁分行对菱花集团公司股权进行评估后向其发放5年期1亿元项目贷款;交行济宁分行对永昌路桥集团公司股权进行评估后向其综合授信4500万元,成功化解了企业融资难题。截至2009年7月末,济宁市办理股权出质登记的企业近15家,股权出质数额20300万股,融资金额达26800万元。 　　据工商部门统计,济宁市内现有2.38万户有限责任公司和非上市股份有限公司,涉及注册资本约802.78亿元。在当前经济形势下,如果其中的股权能够进入出质状态,股权质押贷款业务具有巨大的运作空间和发展潜力。 　　 　　四、股权质押贷款的风险分析 　　 　　股权质押贷款作为融资担保方式上的一种创新,促进了银企双赢,带动了银企双方的积极性。对企业来说,股权质押贷款开辟了企业新的低成本的融资渠道,突破了以往不动产抵押贷款获取资金的传统方式,使企业可将核心资本―股权作为质押从银行获得资金支持,对盘活企业现有资产,提高资产使用价值,解决其无“资”可抵问题作用明显。对银行来说,使部分缺乏不动产抵押担保品的优秀企业被纳入银行信贷营销范围,有利于其培育新的利润增长点,提升金融资源配置效率。同时,由于有工商部门的介入,企业股权在质押期间被工商部门锁定,无法进行转让,风险有效降低,给银行的信贷资金安全提供了有力的保障,增强了银行信贷投放信心和积极性。但是,股权质押作为一种经济行为,同时隐含着巨大的风险。 　　(一)股权价值评估方面的风险 　　一是缺乏统一的股权评估标准。目前我国虽然制定了无形资产评估准则,但是没有独立、系统的股权评估标准,造成股权价值难以准确评估,贷款银行以此为据确定贷款金额,存在一定的风险。二是股权价值具有易变特性。股权质押属于权利质押,相对于实物质押,企业股权价值存在较大的不确定性,股权的价格很有可能因企业经营不善或资金链断裂而下跌,贷款银行难以把握。从济宁市开办情况看,银行对优质企业的股权更感兴趣,手中握有煤炭、电力企业股权的企业更易获得股权质押贷款。例如,济宁市商业银行对汶上县政府融资平台发放6000万元股权质押贷款,就是以该县政府持有的汶上义桥煤矿的股权作质押。 　　(二)股权出质期间权益保全方面的风险 　　由于非上市企业不实行重大事项公示制,企业的真实经营情况及重大交易情况不用面向全社会公布,致使银企信息不对称,加大了质权人(银行)风险防范难度。同时股权价值的易变特性使股权减值或贬值时,转让股权所得的价款极有可能不足以清偿债权。虽然《担保法》规定变价收入不足抵偿债务时,债务人需要就不足部分继续进行清偿。但在实际操作过程中,债务人时常因缺少能力而使进一步清偿成为泡影。即使贷款人继续追讨,不仅手续和程序极为繁琐,而且最终未必能够完全获得清偿。 　　(三)质押物处置方面的风险 　　根据我国《商业银行法》规定,商业银行不得从事投资,其质权自取得之日起二年内应予以处分。由于我国的股权转让二级市场还不成熟,商业银行在处置质押股权时会受到限制进而有可能达不到最佳的偿付效果。另外,银行所持股权的受偿权后位于企业债权。这就意味着同样是贷款,在公司清盘时以动产、不动产作为抵质押的贷款会优先受偿,而以股济宁市股权质押贷款案例分析权质押的贷款受偿权则靠后,其保障度降低。 　　因此,开展股权质押贷款一是离不开各方面的密切配合。开展股权质押贷款的主体是银行,但针对推进中存在的问题,需要各方面给予大力支持。各级政府牵头组织好银企对接并给予政策支持,银行规范操作程序和加强风险防范体系建设,工商部门做好规范股权出质登记和维护交易安全,担保机构积极参与,产权交易机构提供股权信息监测和股权转让平台,以及引进PE、中介机构提供服务等,都会推动银行股权出质融资业务的深入开展。二是加强对质押物的价值监控。基于股权价值波动性强的特点,股权质押贷款应以短期贷款为主。对中长期股权质押贷款,每年应对质押物价值重新评估。银行应配备相应的专业人员,每月应对企业提供的会计报表及贷款卡信息进行监测。监控的重点在于质押股权所在企业的经营情况、财务状况或有负债情况,及时发现影响质押股权价值实现的潜在风险。对股权价值跌价巨大或出现直接影响银行债权实现的重大事项,应及时采取有效保全措施。三是积极稳妥地推进股权转让二级市场的发展。随着我国股份制经济的快速发展,中小企业越来越多地开始采用股权融资。建议国家有关部门尽快出台扶持企业股权转让二级市场的政策,构建和完善市场体系,增加企业股权的流动性和变现渠道。允许各地设立和完善权威、公平、公正、有公信力的中介评估机构和完善的产权交易市场,明确企业的股权转让流动程序,在公司审批和登记管理部门的统一监管下推动企业股权的正常转让与流动。 　　 　　五、小结 　　 　　从济宁市股权质押贷款的实践可以看出,股权质押贷款符合国家鼓励企业快速发展的政策导向,给银行带来巨大的资金运作和效益空间,对盘活整个国民经济的存量资产起到积极的作用,为企业增添了新的“融资水源”,是破解中小企业抵押担保难的有效方法。济宁市操作股权质押贷款的做法也启示我们,可以通过模仿发达地区的金融创新,结合本地实际,制定出切实可行的办法,为我所用。当然,非上市公司的股权质押担保对于银行来说并不是价值保险箱,股权质押在某种意义上加剧了现金权和控制权的分离,其所伴生的风险不容忽视。如何防范股权质押的风险,确保交易的安全成为一个亟待解决的现实问题。 　　 　　参考文献: 　　[1]人民银行西安分行金融研究处课题组.浙江全省推开非上市公司股权质押贷款的启示[J].西南金融,2008,(11). 　　[2]宋林辉.浅析股权质押贷款[J].金融理论与实践,2001,(7). 　　[3]张先忧.论现代企业股权融资的若干思考[J].江南论坛,2007,(23). 　　[4]贺晖.浅析股权质押贷款风险及其防范措施[J].湖北大学学报:哲学社会科学版,2007,(2). 　　(责任编辑 刘西顺)百度搜索“就爱阅读”,专业资料,生活学习,尽在就爱阅读网92to.com,您的在线图书馆
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公司名称：中国银行股份有限公司
注册资本：万元
上市日期：
发行价：3.08元
更名历史：
注册地：北京市复兴门内大街1号
法人代表：陈四清
总经理：陈四清
董秘：梅非奇
公司网址：www.boc.cn
电子信箱：bocir@bank-of-china.com
联系电话：010-
有人跑路，有人入狱，深扒金融机构的好生意——股权质押！
　　2016年上半年，股权质押融资方式因来钱快速、便捷，被新三板企业股东玩得风生水起，成为仅次于定增市场的热门融资方式，哥仑步、信中利、枫盛阳、春秋鸿等一大批公司的股权披露了股权质押公告。质押了股权，股东或公司拿到了钱之后玩法各异：失踪跑路、买理财、
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投资扩张、补充公司现金流……
　　与此同时，从事股权质押业务的金融机构也蓬勃发展，从银行扩展到信托、资管、小额贷款公司等类金融公司，甚至催生了专门投资新三板股权质押的互联网金融公司（P2P平台）。所质押的股权资产被包装成理财产品，这一进一出中间产生的利差，是这些机构对股权质押业务乐此不疲的动力。即便新三板股权质押事故接二连三发生，也未能阻挡各类金融机构争先成为质权人的脚步。
　　来源：新财富杂志（ID：newfortune）
　　作者：万丽
　　一家年净利润为负数的公司，花个百来万元挂牌新三板，然后大股东将手中股份全部质押给金融公司后，带着所有的现金跑路了。另一家公司，股东频繁质押股权后拿着钱去投资理财，不慎锒铛入狱，股价大跌，被质押的股份亦跟着爆仓……当然更多股东有一颗将公司做大做强的决心，质押股份是为公司融资做担保，以补充公司流动资金、维持企业经营。更有信中利控股股东汪超涌这种新三板股权质押“痴迷者”，分批质押了手中股权，分别用于不同的功能：为补充公司经营现金流做担保、买理财产品、成立股权投资基金、转战A股。
　　金蝉脱壳第一案
　　哥仑步（835494）董事长魏庆华是新三板股权质押史上首个跑路的股东。哥仑步主营业务是户外用品开发、生产和销售，于2015年1月挂牌。一个月后，控股股东魏庆华将手中所持公司42.72%股权一次性全部质押给了盛山资产管理（上海）有限公司（以下简称“盛山资管”），然后快递一封辞职信给公司后就失联了，此后直至2016年7月底，魏庆华再没出现过。哥仑步数次公告称，“尝试联系魏庆华未果”。日，哥仑步发布了年报，被信永和会计师事务所出具了无法表示意见的审计报告，公司简称也由“哥仑步”变更为“ST哥仑步”。
　　从ST哥仑步发布的财报中可以看出，魏庆华不止是拿着股票质押融来的钱失联了，他和“关系亲密人”魏丽琳、张蔚一起，还欠着公司2081.98万元。其中张蔚是公司副总经理，张蔚同样“失联”了，魏丽琳则没有出现在公司董监高名列。这不得不让人怀疑，是不是明晃晃的恶意卷款。
　　当前企业登陆新三板几乎没有门槛，成本也不高。一位券商人士透露，根据公司不同情况，从辅导到挂牌，一般费用在80-200万元之间。截至日，新三板共有逾7800家公司挂牌。
　　新财富的统计显示，2016年上半年，新三板股权质押可谓井喷式爆发，共有695家新三板公司进行了股权质押，占新三板公司总数近10%，它们共发生1282次质押行为，而2015年同期，这一数据仅为280次。其中，约有7成以上公司进行过多次质押，股权被质押次数较多的如飞翼股份（831327），前后多达15次。股东通过股权质押给公司融资做担保，可以免除股东股权被稀释，除了转让股权和收取红利受到一定限制外，股东权利基本不受影响。
　　进行股权质押的公司质地如何呢？在新三板挂牌的公司中，经营业绩不稳定的公司比比皆是，进行了股权质押的新三板企业，经营业绩波动较大的也不少。比如，哥仑步在挂牌前两年经营状况极其不稳定，2013年净利润532万元，2014年亏损4072万元，2015年亏损2969万元。
　　统计2016年上半年进行了股权质押的新三板公司，其中有92家2015年归属母公司股东净利润为负数，占所有股权质押企业的13%。亏损超过500万元的有近40家，亏损最高的是ST诸葛（833933），年亏损6.4亿元。还有113家公司2015年归属母公司净利润同比增长为负数，占所有股权质押新三板企业的16%。净利润同比下滑最严重的是佳星慧盟（430246），归属母公司股东的净利润从-1.1万元跌至-501万元，下滑45242%。
　　通常而言，挂牌公司在发布股权质押公告的时候，会简单公布质押原因。2016年上半年，有不少于47次质押公告里直接说明，借款是用于股东个人；还有一部分公司只是简单写“用于借款”或“用于贷款”。
　　挂牌，质押，融钱，跑路……这样的路径，成本和难度都不高，魏庆华恐怕不会是新三板股权质押史上的孤例。
　　花式“钱生钱”
　　当然，大多数挂牌公司经营正常，走上魏庆华道路的只是极端。不少公司股东质押股份后，精明地选择用融来的资金去理财市场吸金。私募股权投资机构信中利（833858）实际控制人、董事长汪超涌就是其中之一。
　　日，汪超涌与其控制的上海思邈股权投资中心（以下简称“上海思邈”）分别将手中持有的信中利7.75%（共计15%，约2亿股）股权质押给中航信托股份有限公司（以下简称“中航信托”），质押期限3年。几乎同时，中航信托发布名为“天启957号信中利投资集合资金信托计划”的产品，产品期限36个月，规模3亿元，增信方式之一就是“1亿股信中利股票收益权”。该信托计划的投资方向是信中利股票及其他金融资产，投资信中利股票的方式为从二级市场买入。5月24日，信中利公告称，公司股东汪超涌及上海思邈认购了“中航信托天启957号信中利投资集合信托计划”项下B类信托单位，具体额度没有披露。
　　质押股票后用融来的钱通过信托计划增持自家公司股票，解释之一是汪超涌对公司有很大信心，但同时也有可能是为了维持股价。
　　日，信中利再发公告，汪超涌将所持公司2.16%股份（2780万股）质押给北京优选资本管理有限公司（以下简称“优选资本”），质押期限5年，质押目的是用于担保。在此前的2016年3月，优选资本网站上披露一只名为“优选资本-信中利优选基金I期”的私募股权基金成立。基金募集资料显示，这只基金期限是3+1+1，募集规模3亿元，主要用于投资大数据、工业4.0、消费升级等相关优秀企业股权，所投领域均为高增长行业。
　　网上一份关于该基金的募集介绍中显示，汪超涌以其所持总价值7.54亿元的信中利股份为该项目提供担保。不过，所公告的汪超涌质押股票市值大约为4亿元，与此数额不尽相同。但可以肯定的是，有了新三板公司股权作为筹码，汪超涌的私募基金在募资上相对更容易了。
　　枫盛阳（430431）大股东刘金玲同样也是个“钱生钱”高手。2015年末至今，刘金玲共进行过四次股份质押，其中一次质押给互联网金融公司，一次用于补充质押，还有两次是质押给个人。截至2016年3月，刘金玲共质押2958.6万股，占公司总股本48.64%股份，占刘金玲所持公司总股份的75%，融资用途大多为刘金玲个人借贷。
　　刘金玲拿着这些钱去做什么了呢？
　　2016年3月末开始，枫盛阳不断发布公告，股权司法冻结和诉讼信息如如雪片般飞来，皆与刘金玲个人财产纠纷有关。事实上，人称“天津女首富”的刘金玲一直是一个资本借贷玩家，她控制的公司除了枫盛阳，还有P2P公司、融资担保公司、资管公司以及珠宝贸易公司。各种渠道的资金在她手里流通运转，不过最后她还是触及了法律底线。2016 年6 月15 日，枫盛阳发布公告称，刘金玲因个人行为涉嫌非法吸收公众存款，被天津市公安局西青分局立案侦查。
　　进军A股
　　不仅如此，新三板股权质押带来的便利，还帮助一些公司在A股市场施展拳脚。
　　日，信中利旗下全资子公司中驰极速体育文化有限公司（以下简称“中驰极速”），以及汪超涌控制的共青城中源信投资管理合伙企业（以下简称“中源信”），以一致行动人身份，出资16.5亿元收购A股上市公司（002168）的8673万股，收购完成后，二者共同持有其11.1%股份。
　　中源信成立于2016年4月，汪超涌既是GP也是大股东，持股70%。其余四位LP共同持股30%（图1）。
　　此次收购完成后，信中利间接持有8.98%的股份，是第一大股东。未来盈利状况将直接影响信中利合并报表范围内的净利润情况。
　　收购的资金从何而来呢？据信中利公告，信中利向招商财富资产管理有限公司（以下简称“招商财富”）融资15亿元。汪超涌所持信中利及信中利子公司所持相关公司的股份，成为此次融资的重要担保物。
　　日，信中利共发布了五笔相关的股权质押公告。分别是汪超涌将手中所持有信中利7.75%股份（共1亿股）、信中利将全资子公司北京信中达投资有限公司2亿元出资额、信中利控股子公司北京信中利股权投资中心（以下简称“信中利投资中心”）将其持有的中国诚信信用管理股份有限公司800万股股份、东田时尚（84万股股份、品尚汇（5.6万股股份，全数质押给了招商财富，质押期限为两年，直至被担保债务被偿还之日。
　　信中利日挂牌，交易仅一个多月，期间股价一路上扬，从8元/股涨到14.76元/股，并于日停牌至今。信中利停牌的半年时间，汪超涌动作频频，陆续将自己手中所持有的信中利股权质押出去，且每一次质押的目的都不一样。
　　截至当前，汪超涌及上海思邈已经全数将手中所持有的信中利股份质押出去。信中利成为上半年新三板股权质押总额最大的公司，质押股份总市值高达46.9亿元。假设以6月2日北京恒宇天泽给信中利的质押率（贷款金额/质押股份参考市值）26.7%估算，汪超涌及其控制子公司上半年年通过股权质押融得资金可达12.5亿元。
　　这还没有结束，做私募股权投资的信中利，在所投企业挂牌新三板后，会充分利用所持的股份去融资套现。除了东田时尚和品尚汇，信中利还将所持有同济医药（.39%股份进行了质押。
　　为公司融资担保
　　事实上，作为新三板企业有限的融资方式中的一种，股东质押股权为公司担保，对缺钱的新三板企业来说，是目前为止较为有效且便捷的融资方式之一。绝大多数新三板企业股东都有一颗将公司做大做强的雄心。当公司需要融资的时候，大股东义不容辞质押手中股权为公司融资作担保。据新财富不完全统计，上半年新三板公司1282次股权质押中，有近300次系股东为公司融资做担保，占比近1/4。还有约30次公告显示，质押贷款用于补充公司流动资金，说白了还是为了公司经营。
　　伽力森（830963）公告显示，公司因新项目开发需要贷款5000万元，公司全部股东以所持有的股份为之提供担保，此外，还把股东各自名下的多套房产也质押给了债权方。
　　挂牌不足8个月的东方数码（834207），其股东兼实际控制人张友华、股东兼财务总监徐阳、股东兼董事会秘书徐华，就悉数将手中所持有公司全部股份质押出去，累计质押股份超过公司总股本的60%，为公司融资提供担保。这一举动惹来主办券商的担忧，事后公司发布公告，融资所得资金将主要用于中国领先的车联网云平台项目和市场推广，对公司持续发展意义重大。
　　汪超涌分批质押的股权中，有一部分也是为公司经营周转融资担保。日，汪超涌将手中所持信中利4000万股股票，质押给北京恒宇天泽投资管理有限公司，占公司总股本3.1%，融得资金1.499亿元。该等股份市值5.6亿元，据此计算质押率为26.78%。公告显示，该笔质押用于为公司的贷款提供担保，所融资金用于公司经营周转。
　　春秋鸿（现为ST春秋，831051）的股东刘岩更是大手笔将手中股份质押出去，为公司筹集拍摄电影、电视剧的经费提供担保。日，刘岩将手中持有的春秋鸿22.28%股份质押给北京恒泰普惠信息服务有限公司（原名为北京恒泰富信息服务有限公司，以下简称“恒泰普惠”），春秋鸿为此融得资金2400万元。以当天ST春秋14.59元/股的收盘价估算，刘岩质押出去的股票价值约为5836万元，质押率为41%，相对较高。
　　按照Wind行业分类，2016年上半年开展股权质押的企业，也多归属于实业经营行业，其中工业和新兴技术行业占比较大，盖因信息技术革新迅速，融资需求旺盛。其中工业行业排名第一，大约有370家，信息技术行业次之，有逾200家。当然，这与这两个行业在新三板挂牌公司基数大也有关。另外还有日常消费行业和公共事业行业，在新三板本身挂牌基数并不大，但是参与股权质押融资的比例不低，这两个行业股权质押公司数，分别占该行业新三板挂牌数的16%和13%。
　　质押的泥潭
　　大股东质押股份来钱虽然容易，但是也不能太任性。股权质押不产生坏账的前提是，公司内部不发生系统性风险，否则股权质押过多，一旦股价出现持续下跌，股东手中已没有用于追加质押的股权，连带风险会一触即发。
　　春秋鸿投资拍摄的电影《王朝的女人杨贵妃》，由范冰冰主演，据称投资2.5亿元，但票房遭遇惨败，直接导致春秋鸿2015年巨亏1.16亿元，并拖累其净资产变为负5259.23万元，被戴上ST帽子，股价也从最高点51元/股，惨烈地一路下滑至日的1.93元/股（图2）。
　　日，刘岩又补充质押6.06%春秋鸿股份给恒泰普惠；3月9日，刘岩继续将剩余359.1万股ST春秋股票质押给恒泰普惠。至此，刘岩已经将所持886.1万股全部质押出去，占ST春秋总股比42.29%。按7月20日收盘价计算，刘岩所持886.1万股ST春秋股份的市值仅约为1710万元。
　　枫盛阳在大股东刘金玲出事后，其股价也开始暴跌，由于新三板流动性差，股东们恐慌抛售，股价一路下探跌去九成。刘金玲质押的股份也都危险。原本日是刘金玲质押的股份中的454万股的到期日，但枫盛阳并未发布解除股权质押公告。刘金玲质押的股权最终将如何处理，尚不得而知。
　　大股东跑路的ST哥仑步，资产只剩下少量厂房、土地以及一堆逐年贬值的户外用品。2015年末，ST哥仑步的净资产仅为8221.57万元，不知按持股比例享有的净资产份额是否抵得上魏庆华的质押融资额。就算ST哥仑步的大股东易主为盛山资管，魏庆华留给盛山资管的估计也是一个烫手山芋。
　　金融机构的好生意
　　股权质押风险接二连三爆发，新三板企业不如想象中靠谱，那么新三板股权质押是否有减缓的趋势呢？
　　至少从质押次数的增长数据上未能看出来。2016年5月哥仑步事件发生后，虽有银行收紧这块业务的风声传出，但是数据显示，新三板企业股权质押之风并未走弱。2016年6月新三板股权质押次数同比增长了13%（附表）。
　　哪些金融机构在接受新三板股权质押呢？
　　据新财富统计，银行是接受新三板股权质押的主力军。2016年上半年，新三板共发生的1282次股权质押，有530次是质押给银行，占比41%。其中四大行加起来仅有89次，69次，15次，3次，2次；其余441次皆为各地城商行及股份制银行。
　　一位银行内部人士介绍，大银行对新三板股权质押普遍较为谨慎，更偏向有固定资产抵押形式的借款，城商行和股份制银行则相对灵活。新三板挂牌企业能够得到城商行及股份制银行青睐的原因在于，其相对普通企业在财务信息披露、企业管理等方面更加规范，估值定价相对清晰，达到了银行放贷的较好标准。
　　另一个不可忽视的因素是，新三板股权质押融资利率较普通贷款要高，一般在7%以上。不排除一些激进的城商行，会将质押的股权拿出一部分份额，包装成资产包，以理财产品的方式卖给客户，赚取无风险利差。“这是表外理财产品，不走银行账，所以银行不承担任何风险，对投资者来说，产品也不保本”，上述银行人士说。
　　银行之外，接受新三板股权质押者，还分布在信托、融资担保/租赁公司、资管、私募、小额贷款公司等类金融公司中。据新财富不完全统计，上半年1200多次质押中，质权人除银行之外的新三板股权质押为752次，其中，有172次质押给融资担保公司，47次质押给小额贷款公司，44次质押给投资管理/私募股权机构，35次质押给信托机构，28次质押给资管公司，24次质押给融资租赁公司，10次质押给保理公司，4次质押给典当公司，4次质押给券商，另还有136次质押给个人，剩余则多为质押给企业。
　　以股权质押为标的，发行理财产品，从中赚取差价，是不少金融机构对新三板股权质押业务无法拒绝的原因。当前新三板股权质押借款年利率在7%-16%之间，例如渤海国际信托接受青茂农业（832482）股东股权质押，利率高达16.67%。多数机构将质押项目设计成理财产品，年化收益率大约在4%-8%之间，中间最高可赚取高达10%的利差，着实是一笔不错的买卖。
　　目前市场上，股权质押类理财产品中，以新三板企业股权为质押标的的，显然已经占了一定的规模。火爆的质押行情，甚至催生了以A股和新三板股权质押为生的互联网金融公司。据不完全统计，目前市场上对接新三板股权质押的P2P网贷平台已经有近10家，包括恒泰普惠、168理财网、聚金资本、抱财网等。
　　其中以恒泰普惠较为典型，该平台上线于2015年7月，成立至今共上线过56款理财产品。其中，有33款是新三板公司股东融资，以其持有的新三板股权质押作为增信方式，平均每个项目融资额度为1800万元，产品年化收益率在6%-8.2%之间。截至目前，该平台上新三板股权质押项目累计融资总额超过5.9亿元。
　　金融机构怎样控制风险？
　　新财富统计显示，上半年涉及股权质押的新三板公司中，2015年盈利情况为负数的企业有92家，占比超过13%，其中有24家股权质押给了银行。
　　业内人士透露，大多数银行对新三板股权质押的风控体系，沿袭了对A股企业股权质押的办法，但是出于新三板流动性欠佳、溢价低等因素考虑，在执行时对新三板企业股权质押要严格得多。不同银行在风险控制上的侧重点不一样，有的银行只针对既有的企业客户来做新三板股权质押业务，依靠长期的业务合作适当放大风险敞口；有的银行则以近一年销售收入为主要标准，来确定授信额度（例如授信额度是销售收入的10%-20%）；有的银行则以企业每股净资产为标准，确定最高质押率。
　　券商对新三板股权质押的要求更高，对净利润、总市值和质押规模都有要求，且一般年化利率高达11%-12%，质押率也只给到20-30%。这也是上半年极少有股东将股权质押给券商的原因。
　　银行、券商之外的类金融机构，风控标准则更加多元。在高收益理财产品的利诱下，有的金融机构放松了对新三板企业的资质审核。大多金融机构为股权质押设置了预警线和平仓线，达到预警线会要求融资方补充抵押物，达到平仓线会强制平仓。
　　此外，金融机构还通过控制质押率来控制风险。广证恒生发布了一份对新三板股权质押研究报告，选取2016年上半年股权质押中的40例股权质押案（同时披露贷款金额及质押股份参考市值）为样本，对质押率进行分析，质押折价率超过50%的有11起，占比27.5%，质押率超过30%的累计19起，占比47.5%。
　　质押率与企业本身所属行业、质地以及上市后流动性相关。同一金融机构对不同企业给出的质押率差距巨大。恒泰普惠平台上，有的企业获得的质押率高达50%，有的则只有14%。不过当前恒泰普惠的投资标的中，已经有春秋鸿和枫盛阳两家公司出现危机。
　　P2P的资金来源是广大投资者，一旦风险传导，最终都是投资者埋单。
　　ST哥仑步股东魏庆华的股权质押到期日是日，届时，若魏庆华不能赎回股权，则公司实际控制人将发生变动。ST哥仑步的质权人盛山资管是一家私募股权机构，可见其融给魏庆华的资金也是来自投资人。如今，随着魏庆华的失联，风险也随之转嫁给了这些投资人。
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