新股中签何时卖出最佳IPO后,公司挂牌上市是继续卖未出售剩余的新股中签何时卖出最佳票吗?还是把IPO的那

华泰中小盘新股IPO巡礼第52期_突袭网
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华泰中小盘新股IPO巡礼第52期
编辑:李利平
报告摘要证监会上周核发3家IPO批文证监会上周核发3家公司IPO批文,分别是润都股份、成都银行和鹏鹞环保。因成都银行市值较大,鹏鹞环保为华泰联合保荐项目,在此不做推介。本期新股巡礼我们介绍润都股份和之前获得批文的朗博科技。根据华泰中小盘新股质量打分模型,润都股份得分较高,在上市一年内新股中排名前21%,建议关注。润都股份:化药制剂生产商公司主要从事化学药制剂、化学原料药、医药中间体的研发、生产和销售。主要产品包括雷贝拉唑钠肠溶胶囊、厄贝沙坦胶囊、普伐他汀钠片、布洛芬缓释胶囊等,广泛应用于消化性溃疡、高血压、手术局部麻醉、散热解痛、感染类疾病、糖尿病等多个用药领域。公司年净利润复合增速为21.22%。朗博科技:橡胶零部件制造商公司是一家橡胶零部件制造商。主营业务为汽车用橡胶零部件的研发、生产和销售,主要产品包括车用O型圈、轴封、轮毂组件等产品,产品主要用于汽车空调系统。公司是国内主要的汽车空调压缩机、轴用密封圈和O型圈供应商。主要客户为华域三电、南京奥特佳、重庆建设等国内知名汽车空调用压缩机及空调系统生产企业。公司年净利润复合增速为-7.29%。风险提示:新股次新股进一步引发监管关注;新股业绩不达预期。报告正文润都股份:化药制剂生产商主营业务与经营模式公司主要从事化学药制剂、化学原料药、医药中间体的研发、生产和销售。主要产品包括雷贝拉唑钠肠溶胶囊、厄贝沙坦胶囊、普伐他汀钠片、布洛芬缓释胶囊等,广泛应用于消化性溃疡、高血压、手术局部麻醉、散热解痛、感染类疾病、糖尿病等多个用药领域。制剂的收入占2017年上半年营业总收入的74.38%,制剂中,雷贝拉唑钠肠溶胶囊、厄贝沙坦胶囊的收入分别占营业总收入的27.6%、16.60%。股权结构公司控股股东及实际控制人为李希和陈新民。李希和陈新民分别直接持有公司41.05%的股份,合计持有公司82.11%的股份,为公司的共同实际控制人。截至发行前,公司下设1家全资子公司民彤医药并持有南医大生物5%的股份。财务分析公司年营业收入CAGR为11.58%,净利润CAGR为21.22%。制剂是公司收入的最主要来源,合计分别占营业总收入的82.60%、81.64%、78.93%、74.38%,销售占比呈下降趋势。公司制剂产品的销售收入稳定增长,2016年较2014年增长18.86%,年均复合增长率为9.07%。原料药分别占营业总收入的11.42%、12.06%、13.58%、17.07%,销售占比呈上升趋势。2016年公司原料药销售收入较2014年增长了48.03%,年均复合增长率为21.67%。公司年综合毛利率高于化学制剂行业平均毛利率。,公司综合毛利率分别为66.75%、66.32%、63.93%、61.92%,呈下降趋势。公司主要收入来源制剂类产品毛利率分别是72.51%、71.18%、69.70%、71.18%,整体比较稳定,但制剂类产品毛利占比分别为89.73%、87.63%、86.05%、85.52%,呈下降趋势,导致了公司综合毛利率下降。行业概况、可比公司与公司定位公司所处医药行业处于高速增长时期。根据国务院公布的《中国的药品安全监管状况》,年中国医药工业总产值由2009年的9,946.45亿元增至2016年的31,676亿元,年均复合增长率达18%,呈现平稳增长趋势。公司主营的化学药品制剂及化学原料药是医药工业的重要组成部分。年化学药品制剂及化学原料药工业产值占我国医药工业总产值比重始终保持在45%左右。根据国家统计局数据,截至2016年末我国人口总数已达13.83亿,较2000年末增长9.10%,65岁以上老年人口占总人口的10.8%,较2000年末增加了3.84%,,老龄化趋势明显,将促进医药产品的需求,公司所处行业的市场容量仍在持续上升。公司主要产品雷贝拉唑钠肠溶胶囊、厄贝沙坦胶囊的细分市场需求快速成长。雷贝拉唑钠基于其可逆性、抑制幽门螺杆菌、缓解疼痛、不良反应少等特点,被更多的临床医生认可并作为治疗消化性溃疡的首选药物,临床使用日趋广泛,市场需求迅速增长。根据中国产业信息网,2016年国内雷贝拉唑钠口服制剂市场容量为27.31亿元,较2011年增长130.08%,年均复合增长率为18.13%。沙坦类药物在安全性和患者耐受性方面具有比较优势,能被大多数年龄段和不同血压水平的高血压患者接受。根据中国产业信息网,2016年较2011年我国厄贝沙坦销售额增长87.89%,年均复合增长率为13.44%,需求增长迅速,市场前景广阔。公司产品市场集中度较高,主要产品拥有剂型、原料药供应、产业链、品牌等竞争优势。根据PDB数据库,2016年排名前五的雷贝拉唑钠制剂生产企业产品市场占率合计为89.93%,市场集中度较高。公司产品尽管上市时间晚于江苏豪森药业股份有限公司及济川药业集团有限公司的产品,但具有药物吸收快、刺激小、血浓度平稳等剂型优势,市场份额已接近上述品牌。此外,公司具备覆盖原料药和制剂的雷贝拉唑钠上下游产业链,是雷贝拉唑钠原料药的主要供应商,具有成本优势。2016年排名前五的厄贝沙坦胶囊生产企业产品市场占率合计为85.38%,市场集中度较高。公司产品厄贝沙坦胶囊已被科技部、商务部、环保部等联合认定为“国家重点新产品”并通过了厄贝沙坦原料药的GMP认证,建立了厄贝沙坦胶囊从原材料到制剂产品的上下游产业链,产品在终端零售市场上处于领先地位。IPO募投项目分析公司拟发行人民币普通股不超过2,500万股,发行后总股本不超过10,000万股。本次项目投资总额为34,561.03万元,计划全部使用募集资金投入。募投项目将有效解决现有生产规模小的问题,预计项目达产后,公司将新增2,000万盒雷贝拉唑钠肠溶胶囊、700万盒阿奇霉素肠溶胶囊、500万盒盐酸二甲双胍肠溶胶囊、2,500万盒厄贝沙坦胶囊的产能。拟投资项目概况如下:主要看点公司具备完整的产业链结构且产品具有成本和品牌优势。公司积极向产业链上游化学原料市场拓展以完善产业链结构。目前公司主要产品“雨田青”雷贝拉唑钠肠溶胶囊、“伊泰青”厄贝沙坦胶囊已形成从原料药到制剂的完整的产业链,有利于降低产品成本。同时,公司主要产品还被科技部、环保部、商务部和国家质检总局列入“国家重点新产品计划中”、并双双获得“广东省著名商标”称号,具有品牌优势。朗博科技:橡胶零部件制造商主营业务与经营模式公司是一家橡胶零部件制造商。主营业务为汽车用橡胶零部件的研发、生产和销售,主要产品包括车用O型圈、轴封、轮毂组件等产品,产品主要用于汽车空调系统。公司是国内主要的汽车空调压缩机、轴用密封圈和O型圈供应商。主要客户为华域三电、南京奥特佳、重庆建设等国内知名汽车空调用压缩机及空调系统生产企业。股权结构戚建国为公司控股股东,实际控制人为戚建国、范小凤夫妇。戚建国、范小凤夫妇直接持有公司71.69%股份,通过君泰投资间接持有公司10.06%股份,合计持有81.75%股份,为公司实际控制人。财务分析公司年营业收入CAGR为8.14%,净利润CAGR为-7.29%。年公司收入的主要来源是销售O型圈、销售轴封、轮毂组件、油封和杂件等产品,公司营业收入保持小幅稳定增长。2016年,公司净利润较上年减少397.84万元,主要原因是2016年公司陆续搬迁至新厂区,搬迁费、设备安装修理费、折旧、绿化费等引起当年管理、制造费用增加较多。公司毛利率高于橡胶制品行业平均毛利率。H1,公司毛利率分别为50.42%、48.87%、46.08%及47.71%。年公司拥有高于行业平均毛利率的主要原因是公司所生产的乘用车空调系统用密封件为技术难度较高的高端密封件,需要根据下游客户的要求定制化生产,针对不同制冷剂和高速、高压、高低温等不同工况,选择或开发不同的混炼胶配方、密封结构形式。公司产品的技术要求较高、生产难度较大。产品具有高品质和高可靠性,价格高于行业一般产品,因此公司产品具有较高的毛利率。行业概况、可比公司与公司定位我国汽车空调市场快速增长。根据前瞻资讯的研究,2015年中国汽车空调产量为3,100万台,同比上升14.90%,年年均复合增长率为14.64%,2015年中国汽车空调市场规模为182亿元,同比上升13.75%,年年均复合增长率为13.94%。根据我国目前汽车市场的增长情况,到2020年我国汽车空调市场规模将达到300亿元。国内汽车空调零部件产业集中度提升。随着汽车空调市场竞争的加剧,汽车空调厂家从质量、技术、资金规模等各方面对供应商要求愈加严格,很多规模较小、市场竞争力弱的供应商在市场竞争中被淘汰,行业集中度将逐步提高。公司已与综合实力较强的企业建立长期稳定的合作关系,比如华域三电汽车空调有限公司。华域三电拥有500多种型号的压缩机,配套上汽、一汽、东风等各类车型。IPO募投项目分析公司的募集资金投资项目围绕汽车动力系统和制动系统橡胶零部件,以及汽车用O型圈,项目达产后,将形成年产4,800万件动力系统油封、8,000万件动力系统橡胶密封垫圈、600万件制动系统助力皮膜、3,000万件制动系统其他橡胶件、20,000万件汽车用O型圈的产能。主要看点公司客户资源优质,市占率较高。公司主要客户为华域三电、南京奥特佳、重庆建设等国内知名汽车空调用压缩机及空调系统生产企业。由于汽车橡胶行业往往需要根据下游客户的要求定制化生产,针对不同制冷剂和高速、高压、高低温等不同工况,选择或开发不同的混炼胶配方、密封结构形式,技术难度较大,新的竞争对手进入行业的壁垒较大。2016年公司汽车空调系统用O型圈、轴封和橡胶吸盘产品的销售金额合计占市场规模的比例在31%-36%之间。中小盘新股掘金模型打分结果为了衡量每批新股的质量,我们在华泰中小盘中期策略报告中提出的“次新金股基本面筛选模型”基础上进行了改善,去掉不适用于描述未上市股票的估值因素,从基本面角度提出华泰中小盘新股掘金模型,对每个上市的新股进行基本面打分。在衡量金股标准时,我们主要考虑两个因素:成长性因素、经营质量因素,每个因素的度量包括若干衡量指标,具体如下:成长性因素:营收三年CAGR、归母净利三年CAGR;经营质量因素:三年平均ROE、总资产周转率(上一年年报)、经营性现金流量净额/营业利润(TTM,最新一期);得分=0.5*(营收三年CAGR百分位+净利润三年CAGR百分位)+0.5(三年平均ROE百分位+总资产周转率百分位+经营性现金流占营业收入的比重百分位)本期报告中的2支新股中润都股份得分最高,在上市一年内新股中排名前21%,建议关注。风险提示新股业绩不达预期,系统性风险对新股板块投资情绪的整体影响。华泰中小盘团队成员介绍孔凌飞中小盘首席分析师复旦大学经济学学士,上海交通大学高级金融学院MBA。先后就职于申万研究所和东兴证券研究所,6年中小市值研究经验,1年电气设备新能源行业研究经验,年新财富前五团队核心成员。负责中小盘整体策略和高成长个股挖掘王莎莎教育/服务/文化/消费中央财经大学金融学硕士。曾就职于方正证券研究所,6年卖方研究经验。、2016年新财富中小市值研究第一、第一、第二名团队成员。目前覆盖教育、服务、文化、消费领域,挖掘产业升级和资本化过程中的新方向、新模式杨洋TMT纽约大学计算机专业硕士,先后就职于华为技术有限公司和东兴证券研究所,2年中小市值研究经验,目前覆盖TMT方向郭梁良新股/大健康清华大学社会科学本硕,目前负责新股跟踪和优质次新股挖掘,关注大健康产业王涛高端制造/新材料浙江大学材料学学士,北京大学汇丰商学院经济学硕士,目前负责中小盘热点跟踪,关注高端制造和新材料
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澳交所IPO新股投资成败得失十一大看点
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【澳交所IPO新股投资成败得失十一大看点】最好的IPO通常是最难买入持股的,因为大部分股票都留给了机构投资者,或者保荐券商的客户。好消息是,这些备受追捧的IPO完成上市后可在二级市场买入,价格可能不如IPO时便宜,但在新股挂牌后跟进也会带来收获。
  最好的IPO通常是最难买入持股的,因为大部分股票都留给了机构投资者,或者保荐券商的客户。好消息是,这些备受追捧的IPO完成上市后可在二级市场买入,价格可能不如IPO时便宜,但在新股挂牌后跟进也会带来收获。
  ACB News《澳华财经在线》报道,2015年澳洲IPO市场风起云涌,据ASX数据,尽管募资总额不及去年创下的纪录值,但仅今年前九个月已经达到55亿澳元,一共是67起IPO,十月份又增几家,包括今年最大的IPO Link 集团。在最新一期ASX 时讯报告中,对IPO市场有深入研究的知名财经评论人士Tony Featherstone 就IPO投资提出多项建议,颇为精辟:
  1. 理解其中风险
  IPO市场可以是巨大的财富来源。看看早在1991年以每股5.4澳元买入第一批澳洲联邦(CBA)股票的投资者——2015年十月初CBA的股价约为77澳元。IPO大可涉及数十亿元的私有化计划,如CBA、澳洲电讯、Medibank Private,也可小至仅寻求筹资400万澳元的初级矿企。但所有IPO都有一层额外的风险——因为他们都没有作为上市公司的经验,而这点必须加以考虑。
  2. 介入IPO环套
  有意投资的人会由于难以获得买入机会,或者IPO闪开闪闭而感到沮丧。澳交所拟上市新股(ASX Upcoming Listings )页面有关于已经申请正式挂牌澳交所的公司名单。对于有意发起IPO的公司则可以从财经媒体渠道了解。也可找出在IPO市场中最活跃的券商,开设账户,与之建立关系。
  3. 阅读招股书
  面对IPO招股书,许多新手投资者会感到茫然,因为它有时看起来像电话名录一样干瘪却复杂。当然招股书不好读,但值得深挖。你可以了解这家公司和它所在的产业,从中得到的信息要多于任何来自企业层面的交流。澳证券投资委ASIC会在认为必要时要求拟上市公司补充信息,因此招股书替代版本也值得一读。
  4. 你了解这家公司吗?
  与所有投资行为一样,不理解,不要买。读过招股书后你应该会就这家公司形成一定的观点,包括商业模式、行业地位、盈利增长关键驱动因素等。对一家还未创收的企业而言,如矿产勘探商或新兴技术公司,你应该了解他们实现商业化的途径及面临的主要风险。
  5. 管理层
  IPO质量如何,管理层是关键决定因素。面对较小型IPO,评估管理团队尤其重要,因为其往往依赖于几个核心人物来实现发展,为股东持续创造价值。你需要考虑整个团队以往成就。他们是否为先前股东带来收入,经验是否丰富、业内声誉如何?团体整体素质良好,还是主要依赖CEO掌舵?
  最重要的一点,要读招股书中的高管薪酬政策,管理层的激励办法是否适当 、CEO薪酬与同类企业相比如何?CEO的薪酬中是否现金薪水等有保障的固定成份过高?
  6. 休戚与共
  除薪酬外,管理团队在公司有多少投资,持股比例如何?他们的报酬是否有一大部分通过长期激励办法获得,如期权计划?获得激励之前要达到的目标是什么?他们的股票是否有托管期?
  一些投资人选择那些通过持股或长期薪酬激励计划深度锁定在IPO中的CEO,他们认为这样的CEO会以“主人翁”的心态思考。并不是说职业经理人不能给IPO带来价值。但是与IPO有利益交织的CEO更投入。
  7. 董事会
  IPO分析中董事会通常受到忽视,焦点往往在CEO身上,但要知道董事会最大的任务就是挑选CEO,给他们设置合理的激励计划,监督其表现。业务能力突出的管理团队背后必然有一个运行良好的董事会。
  要考虑IPO新股董事会的实力。各位董事是否有经验?技能搭配是否适当?董事们在IPO中持股状况如何?董事会与执行团队间的独立性如何?高质量董事会通常会在接受管治角色前做足尽调。
  8. 首募资金去向
  在IPO中,创始股东可通过出售全部或部分股票实现退出。有些公司则是利用这一机会对未来业务进行再投资,加快发展步伐。每家企业各有不同,但将全部或大部分首募资金用于业务发展的IPO更值得关注。这意味着创始股东有更大动力促进企业长期发展,并注重新股东利益。此前也出现过创始人退出,新管理层接手后,上市新股陷入运营困境的情况。
  9. 资本结构
  要了解如果全部期权都发放给了高管或者被行使后,这家IPO的资本结构。上市后一两年内相关股票解禁后的情况,以及负债状况。过度发行股份会稀释现有股东权益,影响到每股盈利水平及股本回报率。如果管理团队必须达到严苛的要求才能获得绩效股或期权,就不用过度担心,但一定要留意资本结构。
  10. 后市跟进
  很多投资人在IPO期间没能买入持股之后就放弃了。首秀不佳的新股往往会遭到市场无情厌弃。也不乏IPO期间受到强烈关注的公司挂牌后形象大损。
  然而,有时最佳的IPO投资机遇反而是在二级市场,刚挂牌后不久。新股股价下跌可能是因为IPO期间过估,或者股东名录重洗过程中成交量很高。也可能出现一家IPO期间受低估的公司首秀劲涨,并在未来几个月频频创出新高。
  重要的是:不要因为未能在IPO期间买入就完全放弃。最好的机遇往往会留给耐心的投资人,他们会在IPO宣传热浪冷却后继续观察,等待价值机遇。
  11. 做好功课
  如上面所言,IPO新股开始公众公司的“生活”后,面临额外的风险。所以要努力理解拟上市新股,研究其招股书,将之与同类公司比较以做出估值评判。
  如果要在IPO市场进行活跃投资,可以考虑选择一家能够提供全套服务的券商。一些在线券商可提供绝佳的IPO资源,为客户获得购股名额。找到熟知IPO市场的活跃券商并与之构建关系,也很重要。
  作者介绍:
  Tony Featherstone是ASX Investor Update 顾问编辑,澳洲BRW与股票杂志前执行编辑,在过去十年内曾为澳金融评论报及其它媒体就数百IPO撰写过评析文章。
(责任编辑:DF127)
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关注天天基金IPO:“靠运气”的新股定价模式
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  1.引言
  新一轮重启以来,截止2月11日,已有52家公司获得证监会核准上市的发行批文,有50家公司公告发行公告(确定发行价和发行数量),45家公司挂牌上市。在获得发行批文的52家公司中,(,)、(,)因各种原因而暂缓发行,尚未发布发行公告。而在确定发行价的50家公司中,(,)、(,)2家公司因各种原因,暂缓发行。(,)、(,)、(,)3家公司因发行市盈率高于行业平均水平,会在发布3周风险提示后进行网下申购。
  经历1月份的发行潮之后,我们预计2月份股市将迎来难得的新股发行真空期。一方面,过会企业中未拿到发行批文的除个别企业外,均须补报2013年年报,预计到三月份才能发行。另一方面,目前在审的首发企业,也均需按规定补充提交预披露材料和2013年年报,并履行新股发行体制改革意见的要求后,方可进入审核程序,预计也要到三月份才会召开首发企业发审会。真空期的出现使我们有机会来对1月份的新股发行做简单的总结,特别是对新股网下申购策略做思考。
  2.有效报价区间的下限估计
  2.1.确定发行价的基本公式
  对于网下投资者来说,最核心的问题是怎么进入有效报价区间。统计显示拟申购量的剔除比例在10%-96%之间,波动范围非常大,所以我们能做的是确定有效报价区间的下限--发行价(有出现极个别的发行价低于入围投资者最低报价的情况,涉及边际报价问题,如(,))。
  发行价反映了投资者对企业价值的认可。IPO新政允许老股转让后,总股本的不确定性带来了每股收益的不确定性,所以用市值来对企业价值估值更为合理。
  市值=行业平均市盈率×折价率(溢价率)×公司净利润=(发行前股本数量+新股发行数量)×发行价,而新股发行数量×发行价=计划募集资金净额(募投项目所需资金总额)+发行费用。所以,
  发行价=(行业平均市盈率×折价率(溢价率)×公司净利润-计划募集资金净额-发行费用)/发行前股本数量
  我们把上式称为基本公式(或者说是完美公式,因为在大部分情况下,新股发行数量×发行价=计划募集资金净额(募投项目所需资金总额)+发行费用,等号不成立)。
  基本公式中计划募集资金净额、发行前股份数量是询价前的给定值。行业平均市盈率、折价率(溢价率)、公司净利润、发行费用等有据可循,但上市公司和保荐机构的主观选择余地较大。
  2.2.分类讨论
  2.2.1.完全市场化询价
  在完全市场化询价的情况下,折价率(更多的可能是溢价率)由市场的情绪决定,反映乐观投资者的预期。投资中最难战胜的是人性,折价率(溢价率)的把握难度较大。
  2.2.2.是否“超募”
  首先理清存量发行和超募的关系。由于超募与否针对上市公司而言,所以即使存量发行,仍然会出现上市公司新股募集资金小于计划募集资金加上发行费用的情形。按此定义,我们发现50家新股样本中有34家超募资金小于0,即新股募集资金小于计划募集资金加上发行费用。可以用一个简单的方法来判断会不会出现存量发行,发行价=市值/(发行前股本数量+新股发行数量),用保守的市值(一定的行业市盈率折价)和新股发行数量的上限来估算一个价格,如果该价格对应的资金额大于计划募集资金净额和发行费用之和,就会“超募”,意味着要启动存量发行。
  我们在第2.1部分也提到,将基本公式称为完美公式,因为在大部分情况下,新股发行数量×发行价=计划募集资金净额+发行费用,等号不成立。由于有存量发行制度,目前的新股发行已经不同与以往,它可以出现超募的情况,也可以出现募集资金不足的情况。从“超募”资金/计划募集资金净额的比值看(“超募”资金=新股发行数量×发行价-计划募集资金净额-发行费用),所幸的是,除(,)(21.04%)大幅超募,陕煤股份(-61.26%)、(,)(-45.08%)、(,)(-14.04%)募集不足外,其余46家新股的这一比值都在±3%以内。也就是说,其余46家,新股发行数量×发行价=计划募集资金净额+发行费用,这一等式仍可以认为是成立的。对于募集资金不足的情形,发行价可以用:发行价=市值/(发行前股本数量+计划发行新股数量)进行估算。
  2.2.3.是否“发行市盈率不能超过行业平均市盈率”
  对应基本公式中的参数限制为:折价率(溢价率)Q1,即要求公司的发行市盈率不能超过行业平均市盈率。我们在《预测发行价必须精算,能否入围还需运气》的报告中曾指出,在这样软约束条件下,一方面,选择参照行业不要“入错行”--以(,)为例,其可比公司如今分别属于C34通用设备制造业与C35专业设备制造业。要注意的是,C34与C35的最近一个月平均行业市盈率分别是32.53和22.32,相差甚远。另一方面,是否有孰低原则--中证指数有限公司的市盈率包括最新、一个月、三个月、六个月等。发行公告中列示比较的是一个月市盈率,但是,不排除要参考其他的。以(,)为例,其发行价格19.10元/股对应的2012年扣非后摊薄市盈率为24.64倍,低于行业最近一个月平均静态市盈率26.79倍,高于行业最近一个月平均滚动市盈率21.66倍。而(,)的定价则进一步参考了巨潮资讯发布的各子行业市盈率情况。最后,需要指出的是,目前发行规则中并没有明确限定发行市盈率不能高于行业平均。岭南园林、东易日盛、登云股份3家公司因发行市盈率高于行业平均水平,将在发布3周风险提示后进行网下申购。
  2.2.4.是否“老股转售数量不超过新股”
  如果按老股转让数量不能超过新股发行数量的条件。根据证监会对IPO公开发行数量的要求,即发行后总股本4亿股以下的,IPO公开发行股票数量不低于发行后总股本的25%;发行后总股份4亿股以上的,IPO公开发行股票数量不低于发行后总股本的10%。(,)、汇金股份等普遍如此,老股东依然很在意自身的持股比例,因而发行股数的测算中,发行后的老股东的持股比例普遍设在25.0%。这样,新股发行股数基本可知。根据新股发行数量×发行价=计划募集资金净额+发行费用,可以计算得到发行价。
  2.2.5.发行费用对发行价影响也不小
  根据发行价计算的基本公式,还有一个对发行价有影响的是发行费用。发行费用波动对于推算发行价的影响可能接近1元--我们统计,发行费用的众数区间从2500万至7000万之间,即便募投项目所需资金接近的,费用相差可能也在千万以上,对发行价影响不小。
  3.有效报价区间的上限估计
  从目前的新股网下报价趋势来看,准确预测发行价与入围的关系可能将会减弱。因为拟申购量的剔除比例是最大变数,其次是入围规则--众信旅游、汇金股份、(,)的剔除比例在95%附近,剩余不足30个报价者,统计显示拟申购量的剔除比例在10%-96%之间波动。如此大幅度的波动区间,对有效报价区间上限估计的指导意义几乎为零。这也是我们标题为什么取了《“靠运气”的新股定价模式》的原因。在剔除报价最高的部分之后,发行人和保荐人(主承销商)对剩余报价按照价格优先、数量优先、时间优先的原则进行排序,即申报价格由高到低、同一申报价格上按申报数量由大到小、同一申报价格同一申报数量上按申报时间由早到晚的顺序排序。
  集成电路产业在设计、晶圆制造、封装测试三个环节均需要大量的技术和管理人才,并且其成本结构中,人力成本都对其盈利能力有重要影响。中国内地工程师红利带来的巨大成本优势,就是我们发展该产业的比较优势;与此同时,新一届政府对集成电路产业发展极为支持,这使得我们相信,中国内地集成电路产业的崛起已指日可待。
孙金钜】 (责任编辑:郭艳艳)
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