期货公司热议自有资金投资
期货公司热议自有资金投资
时间： 15:22:47 来源：期货日报网 作者：孙慧平
期指受到严格管控后，镍、白银、沥青期货合约平今仓交易也恢复了收费，甲醇、菜粕期货合约平今仓交易也将从10月8日起恢复收费。有期货公司高管向期货日报记者反映，出于抑制过度投机和市场风控而出台的这些措施，给今年铆足劲准备大力发展的期货公司“当头一棒”，但大家并没有为此泄气，而是在想各种招积极应对。　　如何应对？据记者了解，目前各家公司都在根据自身特点做一些业务上的调整。除此之外，不少期货公司高管也在探讨，期货公司能否在特殊时期利用自有资金进行投资，以减轻经营上的压力。　　其实，期货公司一直都在运用自有资金进行投资，一些有资格的期货公司陆续利用自有资金设立风险管理公司和资产管理公司，实现了公司自有资金的间接自营。　　对于现在期货公司账面上的自有资金，接受记者采访的期货公司高管普遍认为，在当前的市场环境下，这些自有资金运作更要注重“稳妥”，寻找一个安全的投资渠道至关重要。　　观点：自有资金安全最重要　　“我们公司运作相对比较灵活，期货公司自有资金一旦有新的投资渠道，我们会很快研究方案并付诸实施。”江浙一家民营期货公司负责人介绍，去年以来公司利用自有资金进行股票投资获取了一定收益，但在今年股市的大回调中，收益回吐也很严重。　　永安期货和南华期货均明确表示，公司的自有资金并没有用作其他投资。　　南华期货总经理罗旭峰解释，期货行业是一个特殊的行业，监管方面偏保守，作为管理风险的企业，期货公司利用自有资金进行投资有些“冒险”，特别是在当前期货公司经纪业务受到较大影响的情况下，期货公司除合法合规经营外，还应高度防范自身经营风险，“我们要对自己的客户和员工负责”。　　浙江一家老牌期货公司负责人也对记者说，最近针对一些期货品种出台的措施，令期货公司经营出现了“180度大转弯”，利润下滑甚至亏损可以预见，此时期货公司经营压力较大，很容易产生不理性情绪，“但我们不能有‘放手一搏’的想法，要戒骄戒躁，探索前行”。　　“这些年我们对自有资金看得很重，这让我们在发展中不用担心现金流问题，也为公司经营提供了必要的‘安全垫’。”上述浙江老牌期货公司负责人说，近几年监管部门稳步推进期货公司业务创新，为期货公司打开了发展空间，但今年以来整个经济大环境进入调整期，几乎所有行业、产业都面临着调整，专注于风险管理服务的期货业很难维持过去那样的活力，“此时我们更应该在传统经纪业务上下功夫，向客户推出更多高附加值的服务和产品”。　　“服务客户是期货公司的责任。”中信建投期货总经理邵剑秋认为，在安全可控的前提下，期货公司利用风险管理公司拓宽自有资金投资渠道和范围时，更应注意防范道德风险，首先要确保客户的利益不受侵犯。　　探讨：投资债市、自身资管产品靠谱　　上半年，“期货公司获准进入银行间债市”被解读为监管层为期货公司自有资金运作又打开了一扇“窗”。不过，银行间债市“一对一”报价的交易模式，令许多期货公司感到不适。　　“银行间市场债券容量充足，但目前的交易主体大都是银行，银行进行债券交易时资金量庞大，而期货公司的资金体量非常有限。”邵剑秋表示，“我们现在进入这个市场，很难找到对手方，等银行间债市参与主体多元化后，我们在这个市场中可能会有更多机会。”　　不过，在前述江浙民营期货公司负责人看来，在当前的经济环境下，银行间债市是期货公司自有资金投资的一个不错选择。“经济低迷时，债券是一个很好的投资标的，收益很可能比银行理财、大额存单都要高，这时我们要积极寻找对手方，当然我们的投资应侧重于国债而不是中小企业债，因为经济低迷时企业债违约风险也比较高。”该负责人说。　　对此，罗旭峰表示赞同。“中期协此前发文明确，期货公司或子公司的自有资金可参与本公司设立的单只资产管理计划。期货公司资管产品也是期货公司自有资金投资的一个方向。”罗旭峰说，从稳健的角度考虑，期货公司自有资金可以作为优先资金或者夹层资金，参与本公司的资产管理计划，但不能承担劣后风险。他还提醒，期货公司自有资金购买资管产品时应采取分散投资的模式，选择相对安全的产品。　　据记者了解，目前不少期货公司的自有资金都购买了自己的资管产品。　　深圳一位不愿透露姓名的期货公司负责人介绍，他们公司自有资金是作为优先资金参与自己的资产管理计划，在运作这些产品的过程中，公司会抽调精英人员撰写策略报告，帮助投顾更好地操作，为产品实现稳定收益提供了良好的保障。 责任编辑：张文慧
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信托渠道风险加剧 多家房企借道资管公司筹资
09:24:08　　　　　 来源： 每日经济新闻
值得注意的是，前述房企债权转让与融资一般均在2年以上。中国房地产业协会副会长兼秘书长顾云昌亦告诉《每日经济新闻》记者，长期借贷当然对开发商会有利，一定程度上也能够稳定公司业绩，开发商现在更强调融资方式组合。
实际上，前述例子仅是当前房地产开发商融资方式变革的一个缩影。受国家楼市调控的深度影响，银根收紧、治理影子银行等不断加码，品牌房企阵营分化加剧，除了万科、中海、融创、龙湖等部分标杆房企能够借助海外资本平台低成本融资之外，多数扩张型房企仍陷资金饥渴，寻求多渠道融资且募资期限长中短有机组合成为必然。
信托渠道不再受青睐？
在房企的眼里，火爆多年的信托渠道不再是香饽饽了？
用益信托工作室统计数据显示，今年初至3月23日，房地产类信托数量为212个，募资560.9亿元，平均融资成本9.72%，而去年同期的房地产类信托数量为226个，募资679.7亿元，平均融资成本9.78%。
“信托由于前期管理制度不到位，中间存在很多水份，影响了整个信托行业的信誉。目前发信托变的非常困难，所以房企只能寻找更多的合适渠道融资。”薛建雄透露，据说现在几大行都停止了信托业务。
如此以来，在当前整个信托业转型拐点及其较高成本的房地产信托风险加剧面前，开发商更愿意选择其他渠道组合募资。
今年初，金科股份首次对接银华基金旗下的银华资本管理公司，贷款募资10亿元，期限2年，成本11.3%。实际上，去年下半年以来，包括新华联在内的多家房企，向汇添富、民生加银等资管机构联合发行相关资管产品募资，按照去年8月《中国房地产报》报道，这种输血房地产的类信托产品高达千亿元。
不过，与这种券商资管、基金资管略有不同的是，前述号称“四大天王”的华融、长城、东方、信达四大资管公司主要通过接收相关房地产项目债权。对于这批资管公司主动接盘的行为，曾有业内人士表示，此类资管公司拥有处理相关资产的丰富经验，且资金实力雄厚，也有较高的银行授信，能以较低的利率获取银行贷款。
值得注意的是，有些房企发行的融资类地产信托产品遭遇兑付困难，往往最终也落入了资管公司的手里，且这些资管公司偏好已经基本建成的地产项目。
卓创投资管理（成都）有限公司董事总经理向宁远告诉《每日经济新闻》记者，华融、信达等四大资管公司最早时候的唯一业务就是处理银行的呆坏账，且这些呆坏账多因土地开发、基础建设等留下来的，其固有模式就是低价接盘，高价转手，当时正好赶上了国内房地产业的上升期，取得了不错的收益，但当前房地产业前景不明，处置风险很难说。
记者注意到，在前述几个案例中，债权转让方均有上市公司的控股股东提供连带担保责任，同时上市公司的相关子公司还要提供一定的股权质押担保。
此种增新措施能否覆盖后续的项目风险？向宁远认为，这要看标的物是什么，如果是商业地产，资管机构可以通过较长期的持有运营，收取租金来实现投资回报，如果是非商业地产项目，要看每一单的具体抵押物或增信措施。
编辑：和树泉
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寻找基金资管的历史方位
作者：民生加银资产管理有限&&&
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　　基金资管公司经过短短三年时间的发展，无论是从机构的数量，还是从管理资产规模考量，均获得了爆发式增长。但与此同时，对基金资管通道角色的质疑声也不绝于耳。与其说基金资管公司成为同业搅局的“坏孩子”，不如说基金资管公司是大资管时代肩负金融使命的“弄潮儿”。
　　助力供给侧改革
　　当前中国经济供给侧结构性改革的“五大重点任务”是去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板。基金资管公司产品供给的发展路径和发展方向，与上述“五大重点任务”中的去产能、去杠杆、降成本、补短板高度契合。
　　一是聚焦“去产能”。基金资管公司基本上都是在2013年之后成立，时值中国经济转型关键年，在这样的宏观环境下，基金资管公司着力先进产能、避开落后产能，支持新经济。有数据显示，今年以来，投资绿色能源、环保、信息技术等领域的资管产品已超过2000只，规模超过3000亿元。基金资管公司越发凸显出实体经济的脐带作用。越来越多的基金资管公司建设专门团队，发行产品投资于拟挂牌新三板的高科技企业。同时，相较于公募基金参与国企改革所面临的诸多政策限制，基金资管公司投资非上市国企股权具有天然的政策优势，且不受持股比例限制。在参与国企改革过程中，基金资管公司还可以发挥自身优势，协助国企整合资源、战略布局、市场拓展、员工持股、管理层激励等。监管部门、国企、社会资本等各方利益在国企混改中的平衡将在基金资管平台上完成。
　　二是助力“去杠杆”和“降成本”。金融产品供给侧结构性改革的核心任务是去融资杠杆、提升资金供给效率。基金资管公司充分运用其跨市场投资优势，缩短企业融资链条，扩大直接融资比例，逐步缩减间接融资规模，具体表现在如下几个方面。
　　发行企业资产证券化产品，推动企业直接融资。当前，基金资管公司已经成为资产证券化领域的中坚力量，对于盘活企业资产、推动企业直接融资发挥着重要作用。
　　开展投、贷联动业务。基金资管公司充分运用自身作为跨市场投资主体的优势，开展投、贷联动，为企业量身定做结构化融资模式，长期融资与短期融资相匹配、直接融资与间接融资将结合。
　　开展一、二级市场联动业务。企业所处成长周期、阶段不同，其融资方式及需求也有差异。多家基金资管公司转型一、二级市场联动业务，深挖企业成长价值，进行长期价值投资，与企业同成长、共进退。
　　三是实现金融“去短板”。基金资管公司以其涵盖一二级市惩股、债市场的全方位投资方向，成为老牌金融贵族“银、证、保”的重要补充，能够在企业发展的不同阶段，提供包括VC、PE、债权融资、股权投资、并购重组等一系列金融服务。相较于券商，基金资管公司将更加注重客户的遴淹后续扶持、培育，发挥“金融保姆”的优势，提供企业上市后的一系列管理咨询、债权支持及产业链整合等后续服务。
　　发挥“鲶鱼效应”
　　在经济新常态格局之下，基金资管公司发挥“鲶鱼效应”，激发大资管时代下资管业务的拓展及创新，进而撬动中国金融体系的转型、创新，带动并服务好中国实体经济发展引擎的重新点火，这是未来基金资管公司历史使命的最终落脚点。
　　基金资管应当成为适应未来经济发展的金融探路者。通过有机整合现有资管机构的各类产品，实现对多层次实体经济的支持；促进产品创新带动投融资业务从债权向股权的转变，实现从间接融资向直接融资的转变，为“经济双引擎”提供强大的“燃料”支撑。
　　基金资管应当成为社会资源合理配置和优化的最佳执行者。主动管理类项目将成为未来基金资管公司获取业内认可的关键，将成为基金资管公司实现收益的制高点，将成为监管机构实现经济转型与调整的有利抓手。其最终成为社会各项财富资源的最佳整合和利用者，并最终发挥出对社会资源合理配置和优化的功能。
　　基金资管应当成为金融改革探索最佳的试错者。因基金资管公司的“万能”投资范围打破了行业边界的束缚，使得其能够成为金融改革最佳的试错者，在一种或者一类金融创新出现风险的时候，还能够通过其他的金融创新或金融改革实现生存并发展壮大，从而避免出现系统性金融风险。
　　创造良好的生态环境
　　在“分业监管、混业经营”的格局下，基金资管公司要充分履行金融使命，还需要从以下七方面着力创造良好生态环境。
　　一是客观评估基金资管公司的价值和风险。基金资管公司具有强大的内生动力，有坚定的自我发展、自我修正、自我完善的诉求，并且已切实付诸实施。
　　二是建立基金资管公司分类监管机制。对基金资管公司作为资产管理计划管理人在销售、信息披露、资管计划合规设立和运作等方面进行合规管理，建立起对各类基金资管公司主体的分类监管模式，根据评级级别，实行差异化业务监管的资源配置。
　　三是明确基金资管公司非银行金融机构的性质。建议明确基金资管公司作为非银行金融机构的性质，向包括基金资管公司在内的各类资管机构统一发放金融许可证。改变登记机构不认可基金资管公司担任抵质押权、无法进入中国人民银行系统进行查询和登记的尴尬现状。
　　四是完善基金资管公司及其产品的法律体系建设。明确资管产品的信托法律性质。基金资管公司大量的资管产品是信托法律性质，而非委托法律性质，迫切需要《信托法》赋予资产管理计划财产独立性及破产隔离功能。
　　五是探索加强市场参与者的竞争机制。探讨逐步开放基金资管公司的业务牌照的可行性。例如开放新三板做市商角色、开放小微券商资质、开放股权众筹资质，为创业企业提供更为便捷的融资渠道；开放银行间市场投融资渠道，建议尽快考虑允许资产管理计划以产品名义在银行间和交易所债券市场开户并联网交易。
　　六是提高基金资管公司牌照准入门槛、赋予股东更多责任。建议提高基金资管公司注册资金要求，要求控股股东具备丰富的金融经验、一定的资金实力和从业人员要求等，增强基金资管公司抵御风险的能力。
　　七是打破刚兑，培养投资者风险自担的契约意识。在管理人勤勉尽责、履行销售适当性及信息充分披露义务的前提下，引导投资者认识资管产品的本质，培养投资者理性投资、风险自担的契约意识。同时，借鉴国外金融行业及国内证券、保险、信托行业保障基金经验，成立基金资管公司的保障基金。
责任编辑：cnfol001
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