军工行业周报()：关注混改与基本面标的 调整中增加配置-齐鲁财富网
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军工行业周报()：关注混改与基本面标的 调整中增加配置
最新观点：上周市场整体有所回暖，军工板块表现平稳，强于上证综指弱于深圳成指，重点个股表现略强于板块。当前板块估值水平处于相对较低位置，考虑到2018年国改、价改、院所改制等有望快速推进以及军民融合的深度发展，我们建议继续在底部配置混改与基本面相关标的。另外，2月12日美国国防部发布2019财年预算申请，声称着眼于强国竞争的“长期考量”，大举增加军费，包括6170亿美元国防基础预算和690亿美元用于阿富汗战争及打击“伊斯兰国”等军事行动的不封顶战争基金，总计比上一财年高出740亿美元。随着两大核电集团重组落地、第三批混改试点名单的敲定，国企混改进程有望加速推进，各大军工集团改革方案有望相继推出，混改试点有望陆续获批，军工企业混改和院所改制工作将在2018年取得更多进展。同时，2017年十九大、中央军民融合发展委员会全体会议以及各级政府机构，通过明确目标、发布法规政策等方式不断将军民融合向深水区推进。建议重点关注兵器工业、船舶工业、中核工业、航天系、电科系等相关标的。未来一段时间，考虑外交因素、科研院所改制及军民融合战略持续推进等因素，我们中长期看好产业的发展，建议调整中增加配置。重点关注军民融合战略推进情况，以及以中航系、航天系企业改制和资本运作为代表的军工国有企业改革和科研院所改制推进情况。
上周回顾：中信军工一级行业指数上周上涨3.2%，强于上证综指（上涨2.2%），弱于深证成指（上涨4.3%）。重点个股表现略强于板块，中航机电（+7.1%）、中直股份（+4.7%）、航天电子（+3.8%）、中航飞机（+3.4%）、中航光电（+2.6%）、航发动力（-0.9%）。
政策和短期主题：继日成功试验了可由洲际弹道导弹携带的氢弹之后，11月29日朝鲜试射了可打击美国本土的“火星-15”洲际导弹，美韩同时进行了最大规模的联合军演，短期内朝鲜半岛局势显着升温，局势不确定性进一步上升。但是从各个国家的核心利益来看，除美国外，朝鲜半岛发生战争以及战后秩序对其他相关国家都弊大于利。同时由于该地区涉及全球前三大经济体和前三大军事强国，发生战争的概率仍不大。
印度已完成撤军，但未来形势仍存在不确定性：自日，印度派出270名士兵，越界阻挡中国军队修路以来，双方在外交领域针锋相对，边界局势持续紧张，但在8月28日，经中国多次严正警告后，印方撤回了全部越界人员和装备。短期内，印方在洞朗及中印边境其他方向挑动事端的可能性仍不能完全排除。在边境地区寻机与中国发生摩擦，将成为莫迪政府在进行激进改革时期纾解国内矛盾、整合国内力量的政策工具之一。而通过本次的相互试探，中印都可能加强在边境区域的军事存在，但随着时间的推移，力量对比将可能更有利于中方，双方力量对比更趋于均势，更有利于回避战争的风险。
风险因素：军民融合政策支持低于预期，军工领域国企改革进度慢于预期等。
投资建议：基于军民融合战略的快速推进及民参军的巨大发展空间，考虑到后续军民融合政策有望陆续出台、军工行业混改进度有望加快，我们推荐重点关注中直股份（直20驱动长期发展，集团直升机板块唯一上市平台）、航天电子（业绩增长较快，资产注入值得期待）、中航飞机（基本面持续向好，919驱动发展）、中航光电（产品结构改善，业绩扩张迅速）、中航机电（基本面稳健，有望参与中航工业集团混改试点），航发动力（基本面向好，航空发动机总装平台）。
一周热文排行咨询电话：400-820-1113
军工领域有望先启动混改 天海防务领涨军工板块
上周五闭幕的中央经济工作会议表示，混合所有制改革是国企改革的重要突破口，要求在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域迈出实质性步伐。国家发改委会同国资委等部门在上述七大领域选择了7家企业或项目，开展第一批混合所有制改革试点。目前，正在组织审议批复试点方案，其中4个已经批复实施。在军工央企的混改进程中，中国核建和中国船舶已列入第一批试点名单，有望先行启动混改。军工集团或成混改重点领域，资产证券化是混改重要路径。军工集团体制内的混改直接促进资产证券化，资产证券化水平的提高有助于体制外资本的进入。国外军工企业资产证券化率约70%到80%，我国军工集团整体资产证券化率不足30%，潜在空间巨大。军工板块局部活跃，中天海防务（300008）大涨6%，川大智胜（002251）、北方导航（600435）分别上涨3%及2%。
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专家把脉：关注军工板块混改 一号文件加码农业
来源：中金在线基金频道&&&
作者：佚名&&&
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　　中金在线网友：006/505/166002是否都属于大盘蓝筹，其中哪一两只更符合目前的行情？谢谢
　　展恒基金研究所:均为大盘蓝筹，其中166002中欧新蓝筹A16年四季度还重仓1只小盘股。这几只基金都不错，远超比较基准。其中更符合当前行情的为中欧新蓝筹A，该基金自成立以来获得了226.31%的收益，高于同类平均水平，其上季度重配了贵州茅台，五粮液来迎合春节行情，当然也得到了丰厚的回报。此外，汇丰晋信大盘A540006也不错，成立以来已取得183.05%的收益，高于同类平均水平，
　　汇丰晋信大盘基金选择的均为低估值高盈利的板块和公司,迎合新常态下地产产业链投资回升、基础设施投资维持高水平、供给侧改革的政策趋向，构建风险收益比有吸引力的投资组合，以获得经风险调整后的持续超额收益。
　　中金在线网友：老师，股权私募基金怎么看？
　　展恒基金研究所:近几年间，国内民间金融获得大力发展，民营银行、小额贷款公司、担保公司、P2P公司、私募股权基金等如雨后春笋般地不断涌现，由于私募股权基金数量众多，产品投向丰富，加之很多私募股权基金往往会向投资者许以丰厚的回报，所以日益受到投资者的青睐。但值得注意的是，在行业快速发展的过程中，一些问题也随之显现，如个别发行方夸大宣传和虚假宣传，使得投资者蒙受损失。因此，投资人在选择私募股权基金时，一定要擦亮眼睛，首先要对众多发行机构进行比较，选择可靠的公司或是找专业人士帮助分析一下基金的运作模式，如果基金已有待投项目，则要认真考察和研究项目的可行性和未来发展前景。
　　中金在线网友：000697近来一直表现不佳，该如何处理？转换成该基金公司的哪只基金更符合目前的行情？谢谢！
　　展恒基金研究所:汇添富移动互联是一只股票型基金，属于证券投资基金中较高预期风险、较高预期收益的品种，从仓位来看，该基金一直较高，且行业也主要集中在制造业和信息传输、软件和信息技术业中，基金的投资范围和投资比例也有限制，2016年以来，成长板块表现较弱，基金业绩波动较大。我们认为2017年如果市场回调，是布局创业板和中小成长板的机会，如果您的风险承受能力比较高，还是建议继续持有。
　　中金在线网友：债基推荐几只
　　展恒基金研究所:您好，给您推荐两只债基： 博时信用债券A——该基金股票仓位较高，且重仓家电、汽车等消费行业，抗跌性相对较强；目前长期限的国债、金融债收益率处于高位，且目前流动性明显改善，长端利率上行有限，该基金前五大重仓债券均为期限较长的债。成立于日，基金规模20.79亿。该基金长期业绩较好，成立以来年化回报为12.20%，同类排名1/50；今年以来表现优异，收益率为0.88%，高于0.03%的同类平均，市场排名6/421。新华纯债添利A——成立于日，规模5.71亿元。该基金2016年以来年化回报为4.32%，市场排名23/361；今年以来收益率为0.30%，同类排名149/805，高于同类市场平均。前五大重仓债券均为发债主体评级为AAA级别的短融和中票，且发债主体多为钢铁、水泥等供给侧改革大基调下利好的行业。
　　中金在线网友：老师，中央一号文件对农业板块有哪些影响，哪些基金有机会
　　展恒基金研究所:2月5日，中央再度加码发布了中央一号文件，文件主要着重于调结构、提品质、夯基础、去库存、降成本、补短板六大方面。受此利好影响，2月5日农林牧渔板块率先上涨，天马科技等个股纷纷涨停。从2015年底首次提出农业供给侧结构性改革至此，政府不断深化推进，2017年必然是农业供给侧结构性改革的深化之年，农业板块将是一个持续性的热点主题，个人建议重点关注土地流转、复合肥、农机、农田水利基建相关主题基金。比如：天弘永定成长，重仓农业板块7.61%,主要持有畜禽养殖板块股票——牧原股份，天弘永定成长近1年收益高达45.07%，在重仓农业板块中排名第一，并且在同类型基金中同样表现优异。此外，交银消费新驱动、中欧新动力A同样表现突出，其侧重现代种业以及畜牧概念，主要持有玉米板块股票——登海种业。这3只基金在重仓农业板块的基金中收益排名前三。
　　中金在线网友：老师，QFII的基金推荐下
　　展恒基金研究所:南方A50、华夏沪深三百、工银瑞信人民币固定收益I。
　　中金在线网友：2017大宗商品有哪些机会，这一类的基金推荐几只吧
　　展恒基金研究所:2016年黑色系供给侧改革为企业端输血的成效显著，也令大宗商品指数出现了QE1和四万亿时期的涨幅。展望2017年，农产品供给侧诉求和原油因素影响意味着国内经济向准滞胀方向驱动的可能性正在上升，一旦如此，2017年大宗商品市场肯定不算“小年”。而其中的风向标——黄金和原油走势，尤其值得关注。
黄金方面推荐前海开源中国成长、前海开源一带一路、易方达黄金主题。原油方面推荐关注华宝标普石油指数、南方原油、诺安油气能源。
　　中金在线网友：老师，国改方面的基金有推荐吗
　　展恒基金研究所:在2017年首个工作日，中国铁路总公司便发出混改第一声；首批混改试点央企均已拿出方案，近期将得到批复；在央企混改之后，地方混改有望接力……种种利好消息表现出该主题板块未来业绩可期，对此，投资者可关注相关主题型基金，如交银国企改革等。
　　中金在线网友：军工有哪些机会
　　展恒基金研究所:军工板块混合所有制改革是今年的重头戏，可以重点关注重仓十二大军工集团旗下上市公司的基金，比如重仓四创电子的鹏华先进制造，该基金去年四季度规模急剧扩大，近一年取得了18.44%的回报。此外还有农银汇理行业领先、博时产业新动力等。
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栏目最新文章军工混改板块表现抢眼
　　今日午后，军工混改板块表现抢眼。截至发稿，（）涨近7%，（）、（）均有拉升表现。　　下一步军工领域混改将可能成为央企混改大主题下的重头戏。今年中央经济工作会议确定军工领域为七大重点改革行业之一，而随着今年初中央军民融合发展委员会成立，军工领域混改在今年也或将有大动作。　　现阶段，军民融合项目比较受到市场的关注，其中“民参军”项目即为很多投资机构所看好。　　二级市场自今年六月以来，以长春一东、（）为代表的军工领域的混改概念股表现强势。特别是长春一东期间最大涨幅几近翻倍。　　牛晓涛表示，从军工领域混改进展来看，中国兵装已制订军工企业混合所有制改革试点初步方案，兵器工业集团公司印发《关于发展混合所有制经济的指导意见(试行)》，中船重工集团、（）、中国电科等也在积极推进混改工作。　　其中，中船重工集团旗下上市公司分别包括（）、（）、（）。　　截至目前，八大军工集团中有7家已制定2017年混改初步方案，提升集团资产证券化率成了主旋律。　　具体来看，兵器、船舶军民融合领域力度较大、开发机会较多，航天系也将逐步开启军品市场化试运行。　　华商基金一位研究员认为，考虑到中央经济工作会议提出2017年国企重要领域实质性改革步伐将大于2016年，下半年或将成为军工国企混改的集中实施阶段，而军工科研院所改革政策也可能将有实质性进展。　　此外，王勖表示，接下来，除了军工，油气领域将可能成为第三批混改的重点项目，同时，改革试点范围或不局限于央企，地方企业也将纳入混改试点范围，进一步提高混改领域覆盖面。　　相关概念股:　　中国核建：收入利润基本持平&积极探索PPP业务　　核电订单增速较快,PPP带来巨大发展潜力。　　公司是我国国防军工工程重要承包商,2016军工工程合同履约率100%。　　作为我国核电工程建设龙头企业,新签核电工程合同额148亿元,同增110%,截止2016年底,全球核电机组在建数量为60台,公司承担其中24台机组的建设任务,占全球在建核电机组的40%。在工业与民用工程业务中,积极开拓PPP和总承包等大型项目,全年新签合同额523亿元,同增24%,近年成长较快。　　2017年一季度新签合同额89.3亿元,同减21%,其中,军工工程新签合同额6.7亿元,同增298%;核电工程新签合同额13.8亿元,同减76.9%;工业与民用工程新签合同额68.8亿元,同增34.1%。　　营收略微增长,毛利率情况向好。　　公司2016年营业收入414.05亿元,同增1.06%。其中,军工工程营收24.82亿元,同减12.27%,主因军工建筑市场门槛降低、市场开发难度增大,“三边”工程导致合同履约困难、预算执行偏差较大等所致;核电工程营收101.72亿元,同减10.67%,主因福岛核事故影响,国家批复开工建设的核电极少所致;工业与民用工程营收264.45亿元,同增5.57%,主因PPP业务拉动所致。公司2017年力争实现营业收入473亿元,同增14.24%,实现利润总额14亿元。　　我们使用“毛利率-营业税金及附加/销售收入”这一指标来剔除“营改增”所带来的核算口径的变化,用该指标计算得出2016年度的毛利率为9.99%,较去年上升1.38个百分点,主因其他业务毛利率上升、营收占比上升所致。　　期间费用率上升,净利润小幅上升。　　2016年期间费用率6.43%,同增1.11个百分点;其中销售费用率0.18%,同增0.15个百分点,销售费用同增390.70%,主因子公司开展国际贸易业务,与运营销售有关的费用支出增加所致;管理费用率4.96%,同增1.04个百分点,管理费用同增28.25%,主因研发费用支出增加所致;财务费用率1.30%,同减0.07个百分点。综合下来,2016年公司净利润9.31亿元,同增1.99%。　　投资建议。军工、核电相关发展规划推出,公司的军工、核电业务有望再次迎来发展机遇;加快商业模式转型,提高PPP业务运作水平,工业与民用业务有望持续快速增长。综上,预计年的EPS为0.34、0.38、0.41元/股,对应PE为46、41、38倍,首次覆盖,给予公司“增持”评级。　　风险提示:海外业务政治风险,PPP项目落地不及预期。　　凯乐科技：布局大通信&专网引增长　　多元化布局,转型专注通信产业闭环:（）产品从通信硅管、光纤、光缆、智能手机等,近年来通过多元化布局和收并购,快步进入到网状数据通讯机等数据链产品,由此奠定向通信领域最前沿技术--量子通信技术进军的基础。近两年公司快速切入军用和警用市场,深度挖掘通信产业的军民融合机遇,与中创为等相关公司开展了一系列交流合作。未来主业将聚焦在大通信产业链和自主可控信息安全,并进一步布局互联网+创新业务。　　专网通信数据链打开成长空间:随着全球信息安全形势的日益紧张,军民两用专网市场空间广阔,将开启专网高景气时代。专网通信行业的市场规模近年来加速猛增,2016年突破千亿大关,达1031亿元,预计2017年到2020年继续高景气态势,年复合增长率可达18.85%。凯乐科技以星状网络数据链通信机为业绩主要增长点,2017年上半年,公司专网通信业务持续增加,签订合同总金额为人民币73.26亿元,完成交货并结算的含税金额为69.84亿元。同时,公司各项军品业务协同推进,子公司江机民科、大地信合、斯耐浦等子公司均超额完成业绩承诺。　　定增布局三大领域,信息安全成为看点:公司以量子通信技术数据链产品产业化项目、自主可控计算平台项目、智能指控终端及平台建设项目为载体,实际募集资金9.8亿元,已于日公告完成发行,其中第一大股东出资4亿元参与增发。在量子通信领域,公司抢占行业制高点。在自主可控领域,公司进行VPX自主可控计算平台和CPCI自主可控计算平台的研发。同时公司增资上海凡卓,进一步加强“民用+警用+军工”的大通讯战略。　　投资建议：公司在专网通信业务方面市场空间大,景气度高,目前在手订单丰厚,该业务有望持续为公司带来业绩增长。给予公司“买入”评级。目标价38元,对应2017年PE33.6倍,2018年PE19倍。　　估值　　预期公司年净利润为8.1亿,14.2亿,20.6亿,EPS1.15,2.01,2.90元,对应当前股价的PE倍数为23,14,9倍。　　风险提示　　军品订单业务不达预期;量子通信不达预期。
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