新三板公司大股东的自白：再来一次 我未必会选择做市|新三板|传媒_新浪财经_新浪网
新三板公司大股东的自白：再来一次 我未必会选择做市
　　文/新浪财经意见领袖机构专栏 新三板君
　　有这样一家小公司，算是新三板里的骨灰级成员了，默默地协议转让了很多年，转够了，转腻了，想着，是不是改做市，活跃活跃交易。跑了几家券商，一狠心，咬咬牙，上百万股股票放血割肉给了做市商，可是中途又后悔了，觉得做市未必就比协议好那么多。
新三板公司大股东的自白：再来一次 我未必会选择做市
　　这是一个真实的故事：
　　有这样一家小公司，算是新三板里的骨灰级成员了，默默地协议转让了很多年，转够了，转腻了，想着，是不是改做市，活跃活跃交易。
　　跑了几家券商，一狠心，咬咬牙，上百万股股票放血割肉给了做市商，可是中途又后悔了，觉得做市未必就比协议好那么多。
　　清明时节雨纷纷，路上中小企欲断魂，读懂君约到了这家公司的大股东，他告诉读懂君，如果时间可以倒流，让他再选择一次的话，他不一定会选择做市。
　　1如果上天再给我一次机会 我未必会这么做
　　我是这家公司的大股东，也兼一部分董秘的职责。
　　我们公司，很早以前就在三板市场上了，最早可以追溯到5年前。
　　一直以来，我们都是协议转让的。玩了5年的协议转让，也玩够了吧，所以我们去年开始寻求做市转让，找做市商卖股票。
　　你知道的嘛，根据做市制度，我们得找2家以上的做市商，总共至少要给出总股本的5%或者100万股股票，我们就给出了100-200万股，前前后后找了5家做市商，现在他们手里都有我们的股票。
　　不久前，我参加读懂新三板举行的新三板沙龙，听中信建投的郭海洋一番发言，犹如醍醐灌顶，开始重新思考以下问题：
　　1.我是否有必要做市？做市商是否真的能帮解决流动性的问题？
　　2.我为了促进流动性的问题，所需要支付的代价是否值得？
　　3.做市是我当下最合理的选择吗？有一种说法，“6家做市商是标配”，这样做市效果最好，我是不是真的需要这么多家做市商？
　　各位可想而知，如果答案是肯定的，我也不会像现在这样后悔登上了做市商这条船。
　　但生意毕竟不是儿戏，没有必要来回折腾。
　　2做市商压价好狠，更有甚者每股要价1元钱
　　做市不一定能解决流动性问题，但为了寻求做市，中小企业付出的代价是割肉，是放血。
　　原本，做市制度的设计，给做市商的利润空间是赚取股票买卖的差价，其实价差已经很多了，空手套白狼的生意，买进卖出，只要做市商搞活的流通量足够大，这块收入会很可观。
　　一个不是秘密的现实是：做市商不断压我们中小企业的价，以拿到50%甚至更高的差价。
　　有做市商希望按净资产报价，有做市商希望按净资产再打个折，更有甚者，每股给我压到1块钱。
　　你说，我卖，还是不卖呢？
　　我们卖了，因为我们需要提升交易量，我们有融资需求——像我们这种小企业，应收账期长，引入资金是可以帮我们扩大规模的。我们拿了钱，日常经营、扩张规模用，融3000万就够活一年了。
　　当然，最终价格不是按1元/股这么夸张的价格。
　　第一批进来的做市商，我们给了3.5/股左右的价格，第二批进来的做市商，我们给了7元/股左右的价格。
　　问题是，第一批进来的做市商，要的量很大，这一轮我们割了很多肉；第二批情况倒还好。
　　可是我还是心疼。为什么？因为2015年，我们的业绩还不错，如果我现在去搞增发的话，起码也能把价格定到15元/股。
　　但是我也能理解做市商为什么这么狠心压我价。我们2015年业绩是很好，可是2014年利润不行啊。现在有些做市商，企业有没有1000万或者500万的净利润，是不给做市的，门槛越来越高。所以我理解。
　　可这个节骨眼上再去推动增发也不合适， 万一做市商低于15元/股就给跑了，我这个增发怎么进行呢？
　　目前这种情况，做市商可不会帮我们维持股价。一个成熟的市场，先要有流动性，然后市场才有定价功能。没有流动性，定价就会很任性。做市商已经是低价买入了，他们想卖8元/股、10元/股给投资者，都是有可能的。我很害怕，本来我们股东很稳定，现在反而会跑，他们怕做市商跑啊。
　　3不必闻风而动 持观望为上策
　　说了这么多，我回头看这个事，觉得中小企业真的不必闻风而动，尤其对市场还看不明白的时候，持观望为上策。
　　看懂了，再行事。
　　一方面，新三板投资者门槛高，投资者进不来，流动性差，市场实际上失去了定价能力。
　　另一方面，十几家做市商对应6000多家中小企业，僧多肉少，这是一个绝对的买方市场。由做市商向企业压低价，做市商呈现出PE的发展趋势，想靠做市搞活交易，仍需慎重。
　　换做现在，我会向新三板上其他一些明智的企业学习，做一个组合：做市商+增发模式。
　　引入机构增发，股票限售。做市商看到机构股份锁定，心理平衡；而机构看着做市商，价格合理，也觉得满意。
　　此外，“6家做市商是标配”这个说法，经我实践证明：因公司而异。因为做市商多了，企业就要维系和做市商之间的关系，包括做市商和做市商之间的关系。
　　做市之前，我们每天成交十几万元。但愿借助做市制度真的有用吧，可以帮我们将日成交量做到100万。
　　(本文作者介绍：读懂新三板是新三板垂直媒体，由资深金融人和媒体人创办，微信公众号：ddxinsanban ) 　　本文为作者独家授权新浪财经使用，请勿转载。所发表言论不代表本站观点。
责任编辑：任倩倩 SF018
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做市观察：新三板“伯乐”券商您知道几个？
&&来源：&&作者：广证恒生 袁季 黄莞&&责任编辑：王文举
　　截至日，共有704家做市企业，做市券商数量总计78家。在78家做市券商中，究竟哪些券商是“伯乐”，能在新三板市场中挑选出质地优良且得到市场认可的“千里马”企业？下面我们根据净利润、营业收入、净资产收益率ROE(加权)、区间涨跌幅(按做市首日收盘价)、区间日均成交量五个指标去衡量做市企业的盈利能力和市场表现，从中挑选出各个指标排名前30企业，以此观察这些盈利能力出众的企业背后的“伯乐”券商，并按照做市次数进行百分制打分，综合每项指标得分，找出最终“伯乐中的伯乐”。
　　一、 营业收入相关指标
　　鉴于新三板企业体量普遍比较少，以中小微企业为主，而增长性是衡量企业是否有做大做强潜力的一个重要标准，所以我们选择“营收总额及增长率“这项指标来测量企业的增长性。
　　根据2014年年报，我们筛选出2014年营业收入不少于5000万元且同比增长率不少于30%的做市企业，并按营业收入取前50家企业。在这些企业中，共有56家券商做市。、上海证券分别是其中11家企业的做市商，并列位居所有做市券商之首，得分100分。齐鲁证券、天风证券分别做市9家企业，得到98分。
　　二、净利润相关指标
　　新三板企业普遍规模较小，生存能力较弱，未来成长主要依靠业绩发展，而净利润是评价企业盈利能力、管理绩效以及偿债能力等多方面情况的综合指标，所以我们选取“净利润及增长率”衡量做市企业业绩。
　　根据2014年年报，我们筛选出2014年归母净利润不少于500万元且同比增长率不少于30%的做市企业，并按净利润取前50家企业。在这些企业中，共有55家券商做市。齐鲁证券是其中12家企业的做市商，位居所有做市券商之首，得分100分。申万紧随其后，做市9家企业，得到99分。
　　三、净资产收益率ROE(加权)
　　企业要成长，资金使用效率很关键，尤其是对于新三板中小企业。所以我们选取净资产收益率ROE这一反映股东权益的收益水平的指标来衡量股东资金使用效率。
　　根据2014年年报，选取净资产不低于2000万的做市企业，并按照净资产收益率(ROE)取前50名，其中共计56家券商作为企业的做市商。天风证券为13家净资产收益率ROE(加权)排名前50中企业做市，排在首位，得分100分。
　　四、区间涨跌幅(按做市首日收盘价)
　　区间涨跌幅是一项重要的市场表现指标，我们运用该指标来反映企业从做市首日到日的股价变动情况，考虑数据的有效性，样本只统计6月30号以前开始做市的523家企业到8月14日区间的涨跌幅。
　　根据截至日的区间涨跌幅(按做市首日收盘价)，给523家做市企业排名。在区间涨跌幅排名前50的企业中，共计47家券商作为企业的做市商。齐鲁证券其和国信证券以9家企业的做市商并列第一，得分100分。紧随其后，做市8家企业，得分98分。
　　五、区间日均成交额
　　区间日均成交额是一项重要的市场表现指标，我们运用该指标来衡量做市企业的市场流动性。
　　根据截至日的区间日均成交额，给523家做市企业排名。在区间日均成交量排名前50的企业中，共计58家券商作为企业的做市商。齐鲁证券和天风证券为其中30家企业的做市商，并列做市券商之首，得分100分，为26家企业做市，排名次之。
　　“伯乐”券商综合大比拼意
　　将78家做市券商每个指标下的做市次数得分汇总，并进行加权平均，每个指标所占的权重是20%，最终选出名靠前的30家券商。齐鲁证券99.40的最高分位居榜首，堪称“伯乐中的伯乐”。在净利润、区间涨跌幅、区间日均成交量方面，齐鲁证券均做市数量最多。其后国信证券以微小的劣势位居第二，排名第三第四的分别为天风证券和上海证券。
　　结语：千里马常有，伯乐不常有。新三板作为中小企业的“聚宝盆”需要经营管理到位、市场表现优异的“千里马”，更需要像齐鲁证券这样“慧眼识英雄”的“伯乐”。
　　数据支持：宋亚奇
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做市“死局”
导语作为制度创新的做市交易制度，到了企业、做市商、投资者三输的境地，这局怎么破?
新三板在线
· 文/郭净净、陈蒙蒙 · 浏览4270
　　“说实话有点后悔做市。”
　　11月9日，一家新三板做市企业的负责人“吐槽”：做市以来股价不升反降，目前已经跌破净资产，还要担心三类股东问题……
　　同一天，新三板做市指数继续下跌至1004.04点(盘中最低至1002.64点)，做市交易额仅有1.53亿元，比协议成交额整整少了8个亿。
　　要知道，当天协议转让的莫森泰克(837904)一家的成交额就有1.93亿元。
　　与此同时，做市商大幅收缩做市业务，退出做市股票和企业重新转回协议转让的公告接二连三。
　　仅仅9日当天，鸿图建筑、美心翼申、冠为科技三家公司从做市转协议，而宣布协议转做市的只有联科云一家。
　　为什么作为市场创新的做市交易制度，会到了“人人唾弃”的地步?
尴尬的做市
　　2016年下半年，新三板整体市场流动性走入困局后，做市股受到直接冲击，成为市场最主要的争议话题之一。如今，这一僵局愈演愈烈。
　　新三板在线统计2017年以来的207个交易日，只有31个交易日的做市交易额高于协议交易额，占比只有14.97%。而在2016年全年共计244个实际交易日中，做市交易额超过协议交易额的交易日则有146个，占比高达59.83%。
　　做市制度被市场所赋予的“活跃股票、促进交易、提升公司价值”的主要功能已经严重“失调”。
　　做市转让比协议转让优越的“标签”，一下撕得粉碎。
　　申万宏源新三板主管刘靖在最近的研报中指出，做市指数连续下跌、回到1000点附近，做市交易贡献占比大幅下降，造成目前状况的主要原因有二，一是业绩低于预期，而优质公司转协议、摘牌加剧了这一现象;二是政策红利预期未兑现，加剧估值下行。
　　数据显示，2017年新三板做市家数不断减少，做市转协议热潮涌现，做市商退出节奏持续加快。
　　新三板在线统计的数据显示，2017年以来，做市企业家数每月的变动趋势都是负的。今年1月3日到11月8日，做市企业家数从1654家下降至1388家，占挂牌企业总家数比由16.24%下降至11.93%。
　　做市企业减少，做市商的挑选标的也减少。东方财富Choice数据显示，2017年以来，广州证券、光大证券、中投证券退出提供做市服务的新三板公司都超过了100家，分别为113家、103家、101家。
　　11月2日，光大证券退出为东电创新(430362)、易兰设计(家挂牌公司提供做市服务，其包含东电创新等4家创新层公司。10月18日至今，国信证券也合计退出了9家挂牌企业的做市服务，国元证券、华融证券等做市商也有类似作为。
　　随着新三板做市指数回到原点，做市制度也遇到了做市企业不断减少、做市商不断退出、做市成交额不断下滑的恶性循环的“死局”。
“死局”怎么破?
　　“对于现在的新三板做市指数已经麻木，不怎么关心了做市指数了。”一家在2015年6月实行做市转让的挂牌公司董秘对新三板在线表示。
　　“刚开始做市制度出来，以为可以活跃交易量，选择做市转让交易”，该人士称，“现在有点后悔了，做市制度没有之前想的那么好，做市存在一些问题，一定程度上给企业带来不便”。对于未来，其坦承，只能等待新三板复苏。
　　事实上，采取做市转让方式，一定程度上增加不可控的因素，带来一些不可控的股东，同时因为很多做市券商加入，沟通成本相应增加。
　　上述董秘也表示，新三板是一个并购市场，作为以机构投资者为主体的市场，不可能像散户那样，产生那么频繁、大规模的交易。
　　但也有董秘认为，“做市本来就应该是这样的，之前市场过热而已”。
　　当然，多数采取做市转让方式的新三板企业初期对做市期望很高，现实是成交量等方面显著低于预期，让很多采取做市的企业“难以接受”。
　　新三板在线根据东方财富choice数据统计发现，1337只从协议转做市的新三板挂牌公司中，共有702家公司是2015年开始做市的。而这1337家做市公司中，做市以来股价下跌的高达814家，其中346家跌幅在50%以上。
　　其中以10月13日收盘价统计，244只做市股票跌破每股净资产。
　　面对这种情况，有采取做市转让方式的新三板公司也不由得“自我调侃”：我觉得现在是投资新三板的最好时机了，“你看我们业绩持续增长，但股价却已经跌破净资产了。”
　　“现如今的新三板市场，确实没有达到做市企业的预期，一会儿炒作过热，一会政策严重低于预期，这导致市场情绪跌入谷底，也反映了新三板定位的尴尬和政策的不明朗。”不过，他也表示，只要对企业发展有利，未来不会排斥采取做市转让方式，但会很谨慎的对待。
　　联讯新三板研究院则认为，因为三类股东问题和市场低迷等问题，企业不愿做市交易引入三类股东、股价下跌影响估值与定增融资，投资者和做市商则普遍亏钱而撤出市场，“做市制度已经形成了三者皆输的局面，这一问题短期内也看不到解决的迹象。”
　　“目前二级市场交易在新三板正在逐渐弱化和边缘化，如果没有强有力的政策红利出台的话，做市制度的问题将会更加严重。”联讯新三板研究院对新三板在线进一步表示。
本文出品：新三板在线。作者：郭净净、陈蒙蒙。
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