私募基金不都100万起嘛，而一些不足100万就能投的，是否合规，受法律保护吗？他的运作模式是怎样的呢？ - 知乎22被浏览2871分享邀请回答0添加评论分享收藏感谢收起14 条评论分享收藏感谢收起查看更多回答您已成功注册高顿网校
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　　&一份500万元的基金认购份额，由2-3个企业家共同出资，再委托一位信得过的企业家作为份额代持人，类似情况在PE圈子并不少见。&近日，一位私募界人士对本报记者称。　　数年时间，不少PE资产管理规模从数亿跃升至数十亿，而出资人LP数量从数十位激增到近千人，这正成为当前国内PE市场的惯常现象。　　&类似做法，既能满足有些企业家降低PE投资风险的需要，又能让基金尽快募集到所需资金，避免项目投资违约风险。&某私募人士表示，　　经过记者调查，在PE机构募资规模迅猛增长背后，是&LP代持&、变相公募等灰色操作潜规则悄然游走在监管真空地带。虽然代持可以降低投资者个体风险，但是PE运营风险和政策风险却同时在累积，更重要的是，投资者的利益保障也将受到考验。　　&LP代持&的本性冲动　　近日，知情人士透露，有国内著名的创投机构正面临非正式的公众募资调查，因一些机构早期成立的一家PE基金投资管理中心实际出资人已经超过千人。　　&据传对一家机构出资人数量的摸底摸查已有半年时间，主要是调查基金出资人(LP)是否存在代持现象而导致数量超标。&　　所谓超标，一方面是指按(修订草案征求意见稿)第75条第七款规定，非公开募集基金应当向合格投资者募集，合格投资者累计不得超过200人；另一方面相关部门规定合伙制股权投资基金LP数量不能超过50人。　　但这家机构一位合伙人回应本报记者称：&相关涉嫌公众募资的调查并不存在。&　　尽管如此，关于国内股权投资机构募资环节的诸多游走在公募与私募之间的灰色操作地带，正日益受到市场关注。　　上述私募界知情人士向记者表示，以一份500万元基金认购份额由3-5个企业家共同出资为例，具体的操作手法可以分为两大类：一是阴阳合同，即3-5个企业家先委托其中一位信得过的企业家作为份额代持人，与私募股权基金管理团队签订一份认购合同同时，其他企业家共同签订一份投资利益与义务分配协定；二是上述3-5位企业家发起成立一家&投资公司&，再以公司名义认购基金份额。　　随着LP代持现象众生，部分合伙制PE基金的实际出资人数量远远超过50人。但在工商登记时，类似LP代持现象难以被发现，毕竟LP数量审核不大会追溯到某些LP背后的投资人数量；另一方面，除非是基金投资运作过程出现投资收益大幅低于预期或个别项目投资决策存在道德风险，通常&隐藏的&LP是不会&站出来&的。　　&在召开LP会议时，反而会发现列席的基金实际出资人数量比基金LP规定人数多出30%-40%。&上述人士表示，&甚至个别私募PE或证券投资基金的实际出资人超过200人，与公众募资无异。&　　口头承诺的风险　　LP代持现象滋生同时，保底收益承诺的风险也在蔓延。　　&部分以代持方式投资PE基金的国内企业家(LP)，希望PE基金管理团队能够提供保底收益承诺，便于让其他隐性LP感觉投资安全。&上述私募股权基金人士透露，所谓的保底收益承诺，并不会直接写进投资合同条款，多数情况是一种君子协议，&如果保底承诺兑现，这部分出资会连本带利地投到下一期PE基金里，以此利滚利。&　　PE基金管理团队之所以给予保底收益承诺，主要基于他们事先签订项目投资意向协议时，和企业方股东约定&在企业未如期IPO情况下，大股东按固定利率回购企业股权&。　　然而，&LP代持&与&保底收益承诺&，似乎都在触及公众集资的监管红线。而且，LP代持现象滋生，正是个别券商保荐人参与PE腐败的新路径。　　目前，当公司递交IPO资料时，必须将公司有限合伙制基金股东的所有出资人数量及相关资料如实&公开&。&发审委对合伙制基金的LP调查，通常对所公开的LP自然人过去职业背景等进行核实调查，对是否存在LP代持现象的相关调查，并不多。&一位券商投资银行部人士透露，&于是，个别券商保荐人会考虑通过LP代持模式认购相应基金份额，隐藏对拟的持股数量。&　　记者调查发现，某些民营企业家通过券商保荐人对企业进行Pre-IPO投资时，除了约定项目上市套现的股权投资利润分成，还会协助替保荐人&代持&一部分股权。&这部分股权主要来自公司某些股东的提前套现所释放的企业股权。&一位了解其中内情的律师向记者解释说。　　类似LP代持现象如何监管，却处于&模糊地带&。上海对外贸易学院法学院副教授倪受彬认为，对于通过基金的基金方式，或采取隐名投资方式拼凑成的合格投资者，从国外的经验看，监管部门将进行事后监管和处罚，因为这是以私募的方式行公募之实。　　但是，类似LP代持现象却&翻出新花样&。目前，个别PE机构通过第三方理财机构募资时，后者往往会发起成立一家有限合伙制企业向约50位出资人募资，再将这家合伙制企业以一位出资人(LP)身份投资PE基金，等同于第三方理财机构&代持&约50位出资人的&出资份额&，等于给PE基金变相&公募&开启另一扇门。
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举报成功！最高10倍杠杆股票配资动态又搞大了！据悉已介入查询拜访
每到行情恶化，官方就会跃跃欲试，并且这一次还接入了券商生意系统。
只要和炒股搭些边的微信群、QQ群里，“股票配资营业”的小告白明显多了起来。“最高10倍杠杆”、“月利率低至1%”、“最低200元起配”等前提看起来十分诱人。
券商中国记者了解到，与2015年差别的是，现在配资公司的分仓零碎分实盘和假造盘。实盘是子账户的生意能够间接对接母账户，在券商的生意零碎表现。这类情势与此前HOMS、铭创等类似，是羁系层制止的；更使人忧心是一类假造盘子账户，这类账户的生意并没接到生意所，而是在配资公司开辟的生意零碎内生意，也就是说底子没有真正生意股票，本质上是投资者和配资公司的对赌。
PS：重假如记者还真的配资实盘操纵了一次
实盘生意普通是采用了第三方网上生意零碎开辟商的破绽，正当接入券商零碎。券商中国记者了解到的状况是，现在羁系已对一家第三方公司介入查询拜访。在假造盘下，配资公司赚的是投资者亏的钱，投资者是稳输的。
近期陕西证监局就公布了股票配资的风险提醒，该局存眷到辖区一些投资、办理咨询等公司经过“撒网式”德律风、短信方法，向投资者采购“股票配资营业”，此中包含了较大的市场风险和法令风险。
分仓零碎重现
配资公司玩配资，详细是何套路？
记者从多家配资公司了解到的是，投资者要将资金打到配资公司指定的账户中，与配资公司的钱混淆运用。现在配资公司次要有两种方法的账户给投资者运用——自力团体账户与分仓账户。
自力团体账户普通包含配资公司的股东，股东的亲友或许是一些民工户，是在证券公司开的实在账户，有开户人信息，操纵自力，资金绝对平安，但起配资金较高，普通要配5万以上，按月配资计息，月息在2%以上。
更遍及的是分仓账户，是将一个实在开在证券公司的账户分为若干子账户供投资者操纵，起配资金较低，记者了解到的“行情”是，有低至200元起配的，但普通来讲要1000元以上。能够挑选按天配资、按月配资。
现在配资公司下的分仓零碎分为实盘和假造盘。实盘为子账户的生意能够间接对接母账户，在券商的生意零碎表现。这类情势与此前HOMS、铭创等类似，是羁系层制止的；另一种为假造盘，子账户的生意没有接到生意所，而是在配资公司开辟的生意零碎内生意，没有真正生意股票，本质上是投资者和配资公司的对赌。
华东地域一家中型券商高管对券商中国记者暗示，即即是用自力团体账户，资金平安性绝对有包管，这类官方配资也是不合规、不正当，躲藏宏大风险。投资者不得将资金账户转予别人运用，这是羁系方面明白规则的，分仓账户这类下挂子账户的情况更是被明令制止。“15年清理场外配资的时分，券商已将外接信息零碎的接口全盘封闭了。”该券商高管暗示。
悄悄接入券商，羁系已介入
一大麻烦是：假如投资者挑选的是分仓零碎下的实盘操纵，即子账户下单能够马上对接母账户，则必需要走券商的通道。在券商外接口全盘割断的状况下，配资公司怎样操纵呢？
“我们能够采用手艺手腕接入券商，不需要券商赞同的。”一家配资公司人士报告记者。
华东地域一名在证券行业从业多年且有互联网公司从业前景的掮客营业担任人报告记者，配资公司有或许是采用了第三方网上生意零碎开辟商的接口破绽，接入到券商零碎的。
对这个接入进程，他是这么描绘的：
券商买了第三方网上生意零碎——第三方网上生意零碎开辟商将生意的接口规范供应应第四方开辟商——第四方开辟商开辟了类似HOMS的零碎——配资公司购置第四方开辟商的零碎，则很容易查到某个券商的网上生意效劳器的IP地点——配资公司在零碎里设置好特定券商的网上生意零碎的IP地点，便可接入券商的生意。
不外，多位券商人士剖析，这类采用零碎破绽接入券商的要领其实不持久，范围也做不大。“固然券商看不到躲藏在背后的子账户，但假如一个母账户的子账户多、资金量大，就容易发生统一资金账户下的生意举动异常。比方统一账户对统一股票的当日反向生意。以是除非是券商知情但并未做处置，不然很难做大。”几家券商掮客营业人士均做这么的判别。
“别的，一旦羁系发明了这个破绽，请求第三方打好补钉，配资公司的生意就没得做了。”记者从知情人士处得悉，近期羁系已存眷到此事，开端介入查询拜访。
我配资且实盘了
最近，记者挑选了一家配资公司，投入最低起配资金体验了一次5倍杠杆炒股。
这家配资公司工作人员先是向记者引见了公司的前景、资金滥觞等，并展示了执业证书等。（全盘在交际东西上实行，并没有劈面打仗。）
按这位工作人员的引见，该公司的资金次要来自于老板、股东和他们的亲戚好友。该工作人员称，“许多不正轨的配资公司就是个皮包公司，没几资本金，资金都从别处批发来的；还有些配资公司，打着低息的名义套包管金，做着做着就把客户的本金收益都卷跑了。”
“你怎样能包管我的钱不被卷跑？”面临记者这个疑问，该工作人员随即发来电子版的股票配资和谈，称该条约能够邮寄或许传真。
条约规则包含协作时光、领取利钱和办理费时光，警戒线、平仓线等，不得生意的种类：权证、ST、*ST、S*ST、新股上市当天、分级基金B、停牌复牌当天的、当天跌停或许将近跌停的股票。别的，投资者生意的单只股票仓位不得超越60 %，创业板不超越30%。两年之内的次新股单票20%。
记者“心急”地表达了想马上操纵的设法，这位工作人员称可先操纵，后补条约。记者将最低起配资金转至其规则的账户后，该工作人员发来链接，记者据此下载一个APP，并从工作人员处取得一个子账户的账户和暗码，就进入运用界面操纵。
该界面十分复杂，只要“行情、生意、资产、我的”四栏内容。行情中则有“自选、美股、港股、沪深、期货、贵金属”等栏目。记者无从得知该账户的任何信息。
记者以最低配资线出资，加五倍杠杆，按天计息，日息千分之一。配资公司给出的生意手续费也比间接在券商生意的手续费要高。因为分仓零碎是配资公司自己做，配资公司掌握母账户，也担任子账户的清理交割，能够说无限的几个财政工作量不小。因而，假如提取盈利，需以10%的盈利为单位，还需提早一个工作日报告工作人员。
“你这都是体外的黑盘呀，连注册地点、编码、注册号都没有，风险太大了。实盘和假造盘你或许都分不清。有或许你操纵了半天，实践是在配资公司自己的操纵零碎里跟配资公司对赌的。你或许赢吗？”上述华东地域券商高管对记者一番语重心长。
回忆上去，记者阅历此次加杠杆的进程确实是“心惊肉跳”。且不说各类高利钱，官方乞贷的事儿嘛，记者都懂，哪有廉价钱呢！就这统统操纵都不必劈面，全盘经过在线完成，且需要点看头统统的勇气呢。
记者转账给配资公司时，微信领取的接收方是团体账户。刚预备打钱，微信就跳出“对方账号信用度较低，或许存在狡诈风险。”的字样。记者也是哆哆嗦嗦中点击了持续转账按钮啊！
没与该公司签定任何条约就已开端操纵，让记者内心打鼓的是，假如这公司底子就不存在，这条约签了也是白签。就如上述某高管所说，“人家给你看的那些公司证书、协会信息就不能是假的吗？连我们这么大的公司都有人冒充呢。”
最初，自始至终，记者都在一个“黑账户”里操纵，也是记者选股倒霉，现在账户已盈余，但尚未到提现时光。请各人为记者祷告一次，祝记者能平安把一点盈余的本金拿返来。
牛散觊觎场外期权配资 据悉欲封堵“看不见的主人”
“从本质来看，现存的场外期权绝大多数合约就是场外配资，剩下的就是一些客户做套保和锁定收益。”沪上一家大型券商营业部的人士也向记者流露。
暗渡陈仓？
最近，有音讯指出，中期协发文请求期风险办理子公司不得与自然人客户展开衍生品生意效劳。市场遍及以为，中期协的文件关上了最初一道自然人到场场外衍生品生意的大门。但事实上，一些机构已研究出要领绕开羁系，让自然人到场此中。
另一方面，场外衍生品营业近年来展开迅猛，但其杠杆和变向融资的属性也成为配资的另一个主疆场。
羁系层近两年布置数次核对并对权益交换等营业实行指点。但往年场外期权营业在多重要素安慰下范围大涨，成为次要的场外衍生品产物。
但是，场外期权具有杠杆和配资的属性，局部作风保守的券商以至宣扬采用场外期权替换原有配资营业。
21世纪经济报道记者从券商处了解到，现在羁系层或有意增强对相干营业的羁系，防备市场到场配资的热忱重燃。
配资新疆场
近一两年来，羁系层对场外衍生品营业增强羁系，并且提出请求。以2016年末处所证监局对辖区内证券公司、基金办理公司及其子公司的核对为例，此中心请求是不得为客户供应融资或变相融资效劳。
明显，羁系层已注重市场采用场外衍生品营业实行配资的情况。但此前羁系重心放在收益交换为代表的衍生品营业上。
10月10日，一名兴业环球基金的人士报告记者：“前两轮在配资这一块的羁系实践上查的就是以收益交换为代表的衍生品，这类营业底子类似场外版融资融券，具有很强的杠杆性，同时因不透明的特性很难被办理。事先来讲，场外期权的范围不大，个股期权的范畴也很小，因而场外期权并没有吸收过多的羁系存眷。”
但是，2017年以来在各类要素的安慰下，券商场外期权营业展开迅猛。依据中国证券业协会及中证报价零碎表露的月报数据显现，2017年上半年，证券公司的场外权益类衍生品新增初始名义本金，同比转变不大，但此中期权营业新增范围逐月提拔。
数据显现，2017年1月、2月份，单月新增场外期权营业范围均缺乏150亿元。但到6月份，这一营业的范围已升至近320亿元。与此同时，场外期权营业单月新增生意数目也由年终缺乏450笔增至6月份超越1100笔。
安慰场外期权营业迅猛增长的次要要素即是采用场外期权实行配资的需求大涨。
上海一家大型券商营业部打出场外期权宣扬材料时，以至称“场外期权怎样替换配资，不要再错过这波盈余期了”。
10月10日，北京一家大型券商深圳营业部总经理向记者暗示，二者性子完整不一样，固然场外期权有些处所与配资结果类似。
“从本质来看，现存的场外期权绝大多数合约就是场外配资，剩下的就是一些客户做套保和锁定收益。”沪上一家大型券商营业部的人士也向记者流露。
记者从券商处了解到羁系层或已做出限定。深圳一家券商担任场外期权的人士暗示，“现在公司场外期权的增量营业已限定，只能做存量。”
前述深圳地域营业部总经理向记者暗示，因为许多中小券商门路太野，把场外期权看成配资来做，久而久之一定会受羁系存眷。现在公司较以往更慎重了，关于纯真想经过场外期权到达配资炒股目标的生意，已不接单了。
团体到场仍存
因为场外期权能做到配资的结果，关于想配资炒股的投资者而言，供应另一种渠道，这对牛散而言有难以拒绝的魅力。
从另一个角度看，羁系层完整割断自然人到场场外衍生品营业的目标，也是停止采用场外期权营业实行配资的范围。
但据21世纪经济报道记者的查询拜访，自然人依旧能经过私募机构绕开羁系到场场外营业，完成配资。
据了解，受羁系请求，在券商场外期权营业中，团体投资者不断不被许可间接到场生意傍边。
深圳一家券商担任场外期权的人士注释，场外期权是机构与机构之间的生意，自然人只能经过产物的方法正当合规到场。
9月27日中期协的羁系亦明白提出期货公司还有风险办理公司不得与自然人客户展开衍生品生意效劳。这把团体间接到场场外期权的方法片面封堵。
但牛散的配资需求，不断助推场外期权营业的惊涛骇浪。为协助团体投资者到场期权生意，局部券商各出奇招躲避羁系。
比方让团体投资者和协作私募签定“委托代持”和谈，经过私募通道和券商实行场外期权生意。
上海一家私募恰是云云操纵的。其宣扬材料称，公司临时运营股票配资、个股场外期权；面向团体投资者与机构投资者；可投资沪深统统个股；杠杆高达20倍，突破以往5倍的下限。和谈在1个月到1年时期不等。
从操纵进程引见来看，假定团体投资者与该私募签定代买代持价直100万的个股期权，私募收取7.2%期权费，两边商定到期行权。到期后个股下跌26.2%，团体投资者行权，盈利100万×26.2%=26.2万元，净收益26.2万-7.2万=19万元。
该私募宣称，场外期权劣势除高杠杆外，个股还能满仓操纵；同时风险可控，没有锁仓和平仓，无需包管金和利钱。从该私募的场外期权协作券商来看，多家上市大型券商均在列。
前述深圳一家券商人士以为，关于团体投资者走私募基金通道方法到场场外期权，羁系难以片面制止。
另一种要领则由团体投资者寻觅别的投资人配合建立资管方案，但实践上由该名自然人作生意决议企图，从而绕过团体身份的间接羁系麻烦。
一家期货公司人士向记者注释，假如私募产物为单一型，存案不容易经过；但假如是汇合型，会添加羁系难度。
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