散户如何分析上市公司并购重组概念股的价值
来源：钱聚网
作者：疯狂的小散 人气： 发布时间：
摘要：一般而言，股本规模较小的上市公司，有能力并购其的产业资本往往越多，并购所需的资金成本一般较小。所以，小股本上市公司在同等条件下，更容易出现并购或者回购。尤其是中小板中一些有价值的营企业龙头，其被并购的概率往往较大。
　　一、战略价值分析
　　战略价值是促使产业资本并购或者回购相应目标的主要因素，也往往是由产业资本战略目标不可逆转和上市公司独特资源的几乎不可替代性所决定的，是我们考虑的最主要方面。独特资源往往是并购的首要目标，比如地产、连锁商业还有一些诸如矿类的资源，其往往具备不可替代性，其它试图进入该行业领域的产业资本必须或几乎要通过收购来切入。而已经占有该资源的大股东也几乎不可随意放弃，可能采取回购股权的方式加强控制。
　　这类情况主要是指上市公司的门店、土地、渠道、品牌、矿产等一些具有较为明显垄断性的独特资产。
　　二、重置成本和市值比较
　　对于产业资本来说，如何尽量低成本收购实业资本也是其重点考虑的问题。那么对比分析重置成本和市值之间的差距，就可较为清楚的分析这一因素。市值较重置成本越低，则对产业资本的吸引力越大。不同行业的重置成本都有较大差别，这需要根据不同情况采取不同的应对策略。
　　三、行业情况分析
　　政策门槛和行业集中度是决定行业并购活跃度的主要因素。
　　1）政策门槛
　　比如金融行业的并购就相对较少，这是和政策管制密切相关的。一般情况下和国计生密切相关的行业，并购的策成本往往非常高，也很不容发生市场行为模式下的并购。并购涉及的复杂因素多，不确定性较大。而由于缺乏控制权竞争和争夺的压力，控股方回购积极性也会相应削弱。
　　2）行业集中度
　　行业集中度越低，则并购和控股权争夺一般情况下越容易高发，反之则不然。
　　四、股东和股本结构
　　股权结构和股东情况也往往是决定并购和回购活跃度的重要因素。
　　1）股权结构
　　股权结构越是分散，越容易产生各类并购行为，也越容易刺激大股东回购。反之股权较为集中，或一致行为人持有集中度较高的上市公司，发生二级市场并购难度一般较大，控制权转移更多可能以股权协议转让为主。另外，大股东有回购承诺或者表态回购意愿的也必须要关注。
　　2）其它大股东情况分析
　　大股东的资金紧张情况，或者该行业资金面普遍紧张，都可能会导致大股东方面愿意引入新的战略投资方，或者对恶性并购行为的抵抗力减弱从而引来其它产业资本关注。
　　3）股东行为
　　抛售或者增持的历史记录，从侧面来分析大股东对该公司实业价值的看法。
　　4）股本规模
　　一般而言，股本规模较小的上市公司，有能力并购其的产业资本往往越多，并购所需的资金成本一般较小。所以，小股本上市公司在同等条件下，更容易出现并购或者回购。尤其是中小板中一些有价值的营企业龙头，其被并购的概率往往较大。钱聚网。
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怎么简单分析上市公司的财务报表（一）之盈利能力
08月17日 15:43
&昨天的文章，好多网友看到都帮我转发了，有些朋友跟我在网上互动，探讨了对于上市公司报表分析的一些话题，还有朋友说，立马让公司财务把报表做好了给他看看，自我感觉已经能够看懂报表了。对这些，除了表示感谢，我也感到很高兴，由衷的，至少不是写了没人看。
&虽说中国A股是一个以散户为主，投机气氛比较浓的市场，但实际上，很多股票上涨也有基本面的投资逻辑。不过，在一片投机气氛过浓的市场上，大部分人没有关注而已。在昨天写的《如何用资产负债表去判断一家公司是好公司还是坏公司》一文里，我已经跟大家分享了怎么去看资产负债表，今天跟大家谈谈怎么用简单的方式来分析财务报表。利润表与现金流量表没那么复杂，就不专门撰文分享了，需要的时候在以后的文章中顺带再讲。
一、什么是分析？
&分析说得通俗点，就是数据与数据之间的一种符合逻辑的对比。因为对单个的数据，你是不可能产生任何分析结果的。
&我以前通常用一个公司里职员工资的例子来比喻分析。如果你给一个刚毕业的员工开个5000块钱的月薪，他可能会很高兴，因为现在大多企业的工资是保密的，他不知道别人拿多少。不过，如果有一天，他知道了每天坐在他边上一起进来的那个同事，每个月工资是6000元。那么，他知道后会怎么样？基本上可以想象，他肯定很不高兴，工作积极性也会下降。因为他会觉得坐在他边上那家伙，笨得跟猪似的，跟他干一样的活，业绩还不如他，拿的工资却比他高。这就是最原始的一种分析，数据之间的横向对比分析。
所以，我们对财务报表数据的分析都是建立在通过纵向跟历史数据比较和横向跟行业或同行数据比较的基础上，来获得分析结论的。
今天，我们就来讲一讲一家企业的财务报表怎么去简单分析，我们先不谈横向与同业的比较分析。
二、财务报表那么多数据，我们怎么对一家公司进行简单分析？
因为数据的对比才是分析的基础，所以，我们分析需要的数据，越多自然越有效。但是，对财务报表进行分析的时候，我们还要选取几个维度，不然，你很难抓住重点，获得有效的分析结果。
&通常我们去医院体检，要做很多项目，如血压、肝功、血常规、血糖、血脂等等，每个项目，都代表各自的含义。而我们对上市公司的分析，也很类似，主要从上市公司的盈利能力、成长能力、盈利质量、偿债能力、管控能力、运营能力等等六个方面着手分析。当然，每一个能力下面还有很多指标，今天我跟大家分享，只选取一两个有代表性的指标，方便大家掌握。其他的指标，大家以后在爱股说上慢慢查看，会有越来越多的收获的。
&我们今天所讲的内容，案例选取了金风科技和小天鹅a作为代表，数据来源于爱股说的个股财务分析。
1、盈利能力
&说到盈利能力，我们通常分为两类，一类叫资产盈利能力，另一类叫业务盈利能力，怎么去理解这两类盈利能力呢？
&我拿一个家庭来举例。我现在是一个家庭的主要收入来源，现在工作拿一份工资，但同时，我还炒炒股票，也能赚点钱。那么，拿的工资我是不需要投入的，所以这个收入是以我的工作能力来衡量的，能力强，拿的就多，能力弱，当然就少一些，这是我的业务盈利能力；而炒股票我是要投入本金的，需要用我的资产去赚钱，这就是我的资产盈利能力。当然这不一定恰当，但对我来说，这就是两类不同的盈利能力，所以，如评价我，一是考察我个人业务能力的收入，二当然是考察我个人资产投资的盈利能力了。
&我们去评价企业也是这样。企业经营的业务，我们可以用业务盈利能力来评价，而总的收益，我们可以用总的投入和取得的业务来评价，最常见是用毛利率和净资产收益率，毛利率就是业务盈利能力的指标，而净资产收益率，则是用投入的资产去衡量的盈利能力指标。
& &我们先来看一下毛利率。毛利率是一个企业营业收入扣掉营业成本后，获得的毛利与营业收入的比值，它的值最直接了当地表现为一家企业从事的业务利润空间大还是不大，能不能赚钱。
&上图是金风科技的行毛利率趋势图。我们可以看到，从2013年起，金风科技这家公司的毛利率一直在上升，到了2015年才放缓，毛利率开始走入了一个比较平缓的区间。
而小天鹅a的毛利率，也是从2013年起开始上升，不过，与金风科技不同的是，小天鹅a的毛利率起点比金风科技高，大约在24%左右，但增长幅度与速度没有金风科技快，但是截止到2016年二季度，却仍然有上升。
所以，在过去的三年里，这两家公司的业务盈利能力都表现很强劲，当然，业绩也不俗了。不过，毛利率不是净利润率，但它为净利润率的提升创造了基础。关于净利润率，大家可以到爱股说上去查阅，我这里就不多说了。
&更多关于毛利率背后的隐含的意思，我们在财务指标指引可以去看，也可以到百度百科去了解。
&我们接下来再说说资产盈利能力。资产盈利能力也有很多指标，包括资产收益率、净资产收益率和投入资本收益率、股权投资收益率等等，我们选择对企业最重要的指标，净资产收益率。
& &&净资产收益率（一般以一年为单位，爱股说采用年化净资产收益率）是一家上市公司的净资产（即指上市公司收到股东的累计出资和历史滚存下来没有分配掉的盈利的合计数）作为基础来衡量的一年取得的收益或回报，也称为ROE(Return
On Equity)。
& & 具体公式为：净资产收益率=净利润/平均净资产
& & 对这些高大上的概念怎么来理解呢？
我喜欢拿开一家便利店来举例，这个大家天天下楼就可以见到商业模式。
如果你投资开一便利店，7.11那种吧，投资20万，包括了房租押金、装修与第一批库存的投资。如果你的收入减掉成本、人工、租金和一些杂七杂八的开支，一年下来，赚了2万块钱，那么，你的净资产收益率，简单来算就是10%了(即2万/20万）；如果赚了3万，那就是15%了（即3万/20万）。这样，大家应明白这个概念是什么意思了吧。其实就是你投了多少钱，一年赚几了个点。
& &OK，明白了这个概念，我们就接着往下看。
这是金风科技年化的净资产收益率。大家先不要关注扣除非经常性损益这几个字，接下来讲盈利质量的时候会解释。我们看到，也是从2013年开始，金风科技的净资产收益率开始往上升，代表盈利能力一步一步，逐季提升，一直到2015年，才进入一个平稳的区间。
而小天鹅a的情形也非常想似，在这个期间内，也是持续上升，比金风科技更好的是，小天鹅a的净资产收益率到了2016年第二季度仍未止步，还在继续上升，达到了21.7%，也就是说，小天鹅a一年下来，每100块钱净资产，可以挣回21.7元钱。大家不要觉得拿100块钱一年赚21.7元很少，看不起，告诉你，如果你多看几家公司就知道，在A股市场里，比小天鹅A盈利能力强的，应该不会超过200家企业。
&以上两个代表了盈利能力的指标，我们都是通过了这家公司从2013年来以来，十多个连续季度的会计报表数据，不断进行前后比较产生的分析结果。
&产生结果很简单，一句话，这两家公司三年来，都越来越能赚钱了。
&我们用了这么多的数据，就是为了获得这样一个结果，这就是对于一家公司盈利能力的分析。
好了，今天先写这一些吧，东西写长了没人爱看，尽管大家知道这些东西学到手了，炒股票或投资能赚到钱，但这个信息社会，大家耐心越来越不如以前了，长篇小说不如短篇小说，短篇小说不如微博140个字，而微博不如弹幕，写多了令人烦。
& &那么，就未完待续，敬请期待下一篇吧！
(267人看过此文)
通俗易懂，谢谢徐老师&&&
截止至周五，我趁着本次上市公司中报季，把如何阅读上市公司财务报表及如何对财务报表进行分析，写成了若干篇文章，首发在爱股说的网站上，与大家分享。
我是会计专业背景，曾服务于会计师事务所、上市公司财务部门、风险投资企业及今天的爱股说，因此，有机会对
终于要写完上市公司财报分析的六大能力的最后一篇了，明天起，可以以这些为基础，跟大家聊选股思路了。好，开篇。
对于上市公司的管控能力，我们可以看三个方面的内容，一是期间费用控制，二是关键资产占比控制，三是连续三年累计经营现金流与资本开支的比例。那为什么是用
昨天有网友说看上市公司财务报表分析的系列文章，象看连续剧一样，很感谢网友这么说，之所以把它分段来写，是怕一篇文章写出来太长，没看完你们就跑了，没耐心看下去，所以分分段，简短点，即使是有点枯燥但也可以忍受了。好了，言归正传，今天跟大家谈谈，怎么去简单分析企业的运营能力。
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如何尽快掌握上市公司财报分析技巧
14:11:07来源：金投网编辑：fangbiao
摘要：先说件十多年前的陈年故事，提醒依赖基本面进行投资的朋友：财报绝对不可以是投资者的唯一依赖因素，甚至不可以是第一依赖因素。
如何尽快掌握财报分析技巧
这篇文章，不是讲怎么利用财报选股、估值什么的&&雪球上这类文章很多&&而是谈怎么阅读财报。是针对入门级新手的。
先说件十多年前的陈年故事，提醒依赖基本面进行投资的朋友：财报绝对不可以是投资者的唯一依赖因素，甚至不可以是第一依赖因素。
故事的主角，是上世纪末的A场大牛股，四年涨了60多倍的牛股。年年高增长，营业收入高增长，利润高增长，现金流也相当优秀。一言以蔽之，财报漂亮，企业家对市场判断准确，公司年年达到甚至超越经营目标，其董秘也被江湖传为&天下第一秘&。看好的研报满天飞，是显而易见的白马，股价走势也证明了，任何回调买进的投资者，都赚到了大钱。
说到这儿，估计老江湖应该已知是谁了。对，号称东方不败的东方电子！后来的事实证明，这家公司的报表全部造假，其过程大致是：
1）公司94年改制成股份公司时，由于没有获得足够认购。公司从银行贷款，另外成立了一家公司，以1.6元的价格吃下了职工股差额1044万股；
2）97年上市后（当天股价18元），这部分职工股被分在了几十名个人账户上，由董事长隋元柏和董秘高峰等少数高管掌握。上市后，公司又先后投入了近七亿资金进入这些账户；
3）公司每年提出当年计划收入和利润，由财务部算出计划和实际之差。销售部按照需要制作合同及发票；发布高增长盈利预告，大涨。证券部按照需要的收入金额，抛售个人账户股票，并将资金汇入空壳公司甲；
4）公司甲或亲自与东方电子签订并履行合同，或将款项分拆打给东方电子的合作客户，由客户与公司签订合同，将对应款项打入东方电子账户；
5）银行提供进账单、对账单。会计师事务所出财务审计报告；
6）发布良好业绩财务报告，股价上涨。庄家获利（主庄中经开）、老鼠仓获利、市场参与者获利；
7）下一年伺机买入股票。重复，重复。这些账户先后在股票炒作中获利17亿，并将其中约16亿做进了公司主营收入内，制造出一只业绩不断增长的大牛股，完成了四次送股配股，最终使二级市场投资者损失惨重；
8）再后来，一个非常低级的疏漏导致东窗事发。最终董事长判两年罚五万。董秘判一年，罚两万五。总会计师判一缓一，罚五万（呵呵）。
这种造假，每笔合同都有对应现金进入，财报非常完美。如果不了解其在业内的地位，其市场份额，以及同行的毛利率净利率，或者对照其税收情况，提出质疑。仅仅阅读并依赖于财报做出判断，容易踩中地雷。前几天刚刚被查的新中基，同样拷贝的这套老手法，踩雷的照样一大堆。
有了这个故事做引子，有了对财报的警惕心，牢记财报的第一作用是用来排除企业的。然后我们再来谈阅读财报。
先说资产负债表
1）财报主要由三张表及附注构成，三张表分别是资产负债表、利润表、现金流量表。每张表又分别提供合并报表和母公司报表。
2）母公司就是上市的股份公司本身。而合并报表则包括了上市公司本身及其控制的子公司、孙公司等。由于子公司、孙公司，也是企业经营的重要部分，所以我们通常关心的经营数据，都来自合并报表，是用母公司的经营情况，加上其旗下控制的子公司、孙公司、孙孙孙公司的经营情况合并。合并时，会抵消掉这些母子公司、子孙公司之间进行的交易。
3）最重要的报表，是资产负债表。资产负债表，是企业在12.31日（或季度末）结束那一刻的定格照片。提供那一刻的资产、负债以及净资产数据。
4）资产负债表，是最不可或缺的表。没有利润表，可以用资产负债表的期末净资产，减去期初净资产，再考虑分红和资本公积变化情况，自己算出净利润。没有现金流量表，也可用资产负债表期初与期末的现金差异，算出本年度现金的变化。
5）资产负债表，很容易看。忘掉那些容易让人糊涂的专业术语。记住一句话就可以了：表的右边，是钱的来源。表的左边，是钱的去处。
6）钱的来源，无外乎借债或股东投入。所以，资产负债表的右边，分为负债和权益两大项。它告诉你，公司的家当里，有多少是借得钱，有多少是股东的钱。依照需要还钱的次序列出来，越早需要还的，放在最前面。股东投入不需要还，所以放在最后。
7）钱的去处，组成企业资产。资产按照可变现的便捷度排列。最容易变现的当然是现金，放在最前面。最不易变现的固定资产无形资产商誉什么的，放在最后面。
8）逐项看过去，公司家当一目了然。对照以前的表格看，可以知道每个单项怎么变的。闭上眼，想象自己是老板，把各类资产如此如此的腾挪，想想他为何这么干，干的对不对，是看财报时最享受的事情。如果自信心不够，就把所有的数字同比例缩小到自己能驾驭的级别，然后再冒充老板（一笑）。
9）跟同行比照着看，看不同类别在总资产里占比有何不同，思考为何不同，这个不同是优势还是劣势。尤其是应收票据，应收账款，应付账款，预付款项，预收款项等项目，可以看出公司与上下游之间的地位，展示公司竞争力的强弱。如此，资产负债表，大致就算消化了。
10）新手，一定要训练自己适应三位一逗点的数字长度，练习着条件反射的找到百万和亿。初期，可以视公司规模，习惯性四舍五入亿或百万后的小钱（一笑），让自己轻松点、冒充老板也踏实点。
再看利润表（也叫损益表）
11）利润表，最简单，市场最喜欢看，也最容易造假。容易造假的根源，是权责发生制。权责发生制，名词解释自行百度，这里记住一点即可：因为权责发生制，所以没收到的钱，也可能被算作收入（在资产负债表里记录为应收），而已经付出去的钱，可能不被记录为成本。当然，有些企业刚好相反，收到手的钱，不记录为收入，没给出的钱，记录了成本。
12）收入之下，依此是成本，税收，费用，很容易理解。收入减去它们，就是营业利润。营业利润加上一些营业外的偶然收入或支出（营业外收支占比大的公司，一般要警惕，都是些不让人省心的货），便得出了利润总额，交掉所得税后，剩下的便是净利润。强调一句，很多新人不知道的常识：上市公司报告的收入数字，是不含增值税的收入。
13）成本，税收，费用各自占总收入的比例，与同行对比，与历史对比，如果比例比较异常，就需要去财务报表附注里，寻找对应解释。如果解释不那么合理，就需要怀疑和警惕。对投资而言，宁可错杀一千决不放过一个，是金玉良言。
14）并非每家参与报表合并的企业，都是由股份公司持股100%的。所以，那些其他股东持有股份，所对应利润或亏损，需要从合并报表里去掉。这个项目就叫少数股东损益。去掉了它，剩下股东净利润，报表上名字拗口，叫&归属于母公司所有者的净利润&。
15）归属于母公司所有者的净利润，除以总股本，就得出每股盈利。每股盈利除以股票价格，就是收益率。收益率的倒数，就是市场最常用的指标--市盈率（price/earning），简称PE。和私募股权投资（Private Equity）的简称一样，别弄混了。
然后轮到现金流量表
16）现金流量表，最简单，就是我们每个人都会做的流水账汇总。卖东西收了多少钱（注意，含增值税），买东西花了多少钱，缴税多少钱（包括缴增值税），给工人支了多少钱，多少钱做了投资，以往的投资赚了多少钱&&一笔笔流水账，合并一下同类项，写给你看便是了。
17）现金流量表，最准确的数字是期初现金总额、期末现金总额，以及二者的差：现金净增加额。其他的数字，据说可靠性要排在前两张表之后。
18）由于现金的收益率为零，所以无论个人还是公司，都不会持有大量现金的，而会选择将现金存银行搞理财什么的。这类东西，被称为现金等价物。
19）提醒个小问题：资产负债表里的货币，不一定都是现金及现金等价物。曾有一位QFII研究员（也在雪球），就在茅台上碰到这个问题，打电话问老唐，说为何资产负债表的货币资金数值，和现金流量表的现金余额数值差几十亿。其原因，是有些特别约定不能随便动用的钱，例如存进央行的准备金，有特别约定取款条件和期限的存款等，算是货币但不算是现金及现金等价物。
20）为条理清楚，现金流量表将现金流量分成三大块：经营活动，投资活动，筹资活动。经营活动，是企业提供商品或服务，收入的现金和支出的现金情况。投资活动，是企业扩大规模的投资，或者对外的投资及其当期收到回报的情况。筹资活动，是企业筹钱（借债或者发股）收到的钱以及为此付出的成本及红利的分配。
21）经营活动产生的现金流净额为负的企业，通常日子不好过（银行除外）。这个不用解释都懂，就是平常说的入不敷出。这种企业，无疑要靠融资（借债或发股）过日子，所以对应筹资活动产生的现金流一般为正。当然，控股类公司，主要收入是投资对象分红收入的，也例外。
22）对于企业扩张进行的对内对外投资，一看投的项目是不是在企业能力范围内的。通常，跨行业扩张，不妙的概率大；二看投资回报率。新下注的项目，投资回报率如果不是显著高于社会资金平均回报水平，管理层就是乱来。反之，就是对股东有利的投资。
23）财报里还有一张《所有者权益变动表》，偷偷告诉你，老唐一般不看，搞不懂在那里去看什么东东。有经验的，敬请不吝赐教，先谢谢了。
24）两千多家公司，每家公司的年报不低于十万字，也就是总字数不低于两亿，就算你一年有三百天读年报，一天也要读相当于一本《三国演义》，这不现实。
25）受精力所限，设立一些简单的规则，缩小自己的关注圈，在圈内去挑选，这是每个投资人都必须要面对的事情。规则，依赖于自己的投资理念，此处不展开了。老唐自己，是不看ROE（净资产收益率）低于15%的企业，不看上市未满五年的企业（@刘马克 兄更严格，要满十年的才看）。每一种规则，都可能放掉一些牛股，也绕过一些陷阱，是硬币的两面，摸索取舍吧。
26）选定了大致要看的股票后，除了三张表以外，董事会报告和重要事项，是必须细读的内容。尤其是董事会报告，最好是多年的连在一起读，可以看出董事会说话是否可信，对市场判断是否准确，对企业掌控力是否可靠等等。
27）三张表中的任何疑问，都需要在附注中去找解释。其实，附注最好是逐字细读一遍，通常的投资者没什么耐心去读附注。实际上有些必须披露，却不太想让你明白的东西，都在附注里。要想取得比较优势，别人不读的东西，你得读。
28）财务报告的其他项目嘛，在第一次读的时候，认真点，逐字读。后面再读的时候，就可以一眼瞄过了。还有开始的那些摘要，反正要读原表的，摘要可看可不看。这样节约不少时间。
29）一般来说，企业上市时的招股说明书，信息量通常丰富，比年报要大很多。对已经产生兴趣的企业，招股说明书不可不读。不难理解，想跟人要钱时的讲解，和钱已经到手后的汇报，态度通常会有差异（一笑）。补充一句，很多企业和招股说明书同时推出的，还会有一份「招股说明书附录」，信息量也不小，别漏过了。
30）一般来说，初学者先从贵州茅台的财报看起，是个不会错的决定。之所以推荐它，倒不是因为老唐持有茅台，而是基于五个理由：1、这个企业的主营业务单一，就是产酒卖酒（去年加上财务公司业务，但很小，小到可以忽略），好理解；2、这个企业年销售量与四五年前的生产量有关系，阅读过程中产销相互印证，可以挖掘出很多表上没有的东西；3、这企业先收钱后发货，几乎不会有什么死账坏账，存货也无需计提跌价损失，报表相对简单；4、市场研究的比较多，自己看不懂的时候，很容易搜索到相关资料；5、更重要的是，在A股做投资，你绕不开茅台。茅台这样的印钞机，至少可以作为其他企业的参照物。这样，从阅读茅台财报入手，时间铁定不会是浪费的。
无论多么头大，尝试着读完一家企业十年以上的财报，你今天觉得费劲儿的疑问，大部分都不再是问题了。
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