上市公司退市须常态化---深圳特区报
第A18版：财道杂志·观点
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上市公司退市须常态化
■ 深圳特区报财经评论员 王平 随着新股发行的提速，上市公司退市升级加码的呼声越来越高。新华社日前发文，认为近年来随着相关制度不断完善，日渐常态化的退市机制，显示出我国资本市场不断走向成熟。但该文同时又指出，目前A股年均退市率0.35%，退市机制仍待完善。 退市是资本市场重要的基础性制度，在美国纳斯达克交易所交易的股票，每年面临约8%的退市风险，在纽约交易所上市的公司面临约6%的退市率，英国AIM的退市率大约为12%。从1995年至2012年的17年间，纽交所共有3000家左右的公司退市，纳斯达克共有8000家左右的公司退市。实际上，在一个成熟市场，企业通过股票上市融资和挂牌条件发生变化后退出市场，都是极其平常的事。 一般情况下，上市公司退市分为主动性和被动性两种。当大股东财务安排有了新的变化，或者不愿意为上市支付更多的成本，接受严格的市场监管，就会通过收购上市公司的流通股票自动退市。当企业经营的状态发生变化，需要重新调整公司的资本结构使其恢复营运能力，大股东也会选择退市对业务和资本结构进行重整。如果上市公司经营不再符合上市所必须的条件，证券监管部门将依照相关的法律法规强制实现退市，也称监管退市。从1998年到2002年，纽交所退市上市公司总数达到1107家，其中主动退市的公司数量为839家，占退市总数的75.8％；被动退市的公司数量为268家，占退市总数的24.2％。 我国证券市场自2001年开始实施上市公司退市制度，10多年来，证券监管部门多次修改完善退市的法律法规，但直至今天，两市总计退市公司仅有90余家，年均退市率约0.35%。特别是近6年，沪深交易所上市股票新增1000多家，而实际退市的企业只有8家。在退市结构中，因为吸收合并和连续三年亏损而被退市的公司数量达到9成以上，因为虚假信息披露等重大违规违法案件退市的不足一成，与市场的实际相差甚远。2014年底，我国又正式引入主动退市制度和重大违法公司强制退市制度，并将“欺诈发行”和“重大信息披露违法”两种行为纳入强制退市情形。但这一为市场寄予厚望的制度改进，时至今日，仅有ST博元、欣泰电气等3家公司被终止上市。 由于IPO资源稀缺，退市制度缺位，沪深股市实际上存在着大量“僵尸企业”，这些企业并无经营的实际，而壳资源反而成为稀缺品。没有退市之虞的上市企业每年只需做两件事，一是到业绩发布的关键节点，变花样保壳；二是守株待兔，对壳资源待价而沽。2015年共计有62家ST类上市公司获得数额不等的政府补助，总额高达21.96亿元，不少公司借此避免了被退市的命运。而借壳上市成为一些公司谋求上市的捷径，壳费也一路飙涨，且常常一壳难求。有资深保代曾经披露，单纯的壳费除去买控股权额外需要支付2亿-10亿元。 劣币驱逐良币，国内股市资源配置功能在一种扭曲的价格信号中处于弱化状态。长期以来，讲故事、拼题材、炒重组的投机之风盛行，而一批高分红、业绩增长稳定的上市公司股票常常被市场冷落，价值投资的理念始终难以持续占据上风。更多的情况下，资金愿意追逐各种可能突然爆发的题材，即便是已经明确退市的股票也敢买入持有，博乌鸡变凤凰的机会。连欣泰电气退出交易的最后一天也有资金入场抢筹，当日换手几近两成。一些上市公司造假上市，或者在信披中造假，退市风险最后大多也是化险为夷。万福生科财务造假上市，不仅没有强制性退市，近期在联想控股的收购利好刺激下，股价创出历史新股，股权卖了个好价钱。 低下的退市率，特别是监管层强制退市案例的稀缺，企业上市对财富的溢价被推向极致，加重了股票融资的饥渴症。多年来，监管层一直致力于一级市场“堰塞湖”泄洪，去年以来，证监会更是加大新股发行上市的速度，打算用两三年时间，解决这一问题，但是目前的现实却是，股票的供给仍在源源不断地增加。不仅如此，去年发行提速后的限售股解禁也开始进入高峰期，二级市场的“堰塞湖”如何化解也给管理者带来新的难题，制约着行情的发展。 强化退市制度，让上市公司退市常态化，按照国际规范，提高退市率是需要努力的方向。如果先以1%为一个小目标，每年有30多家上市公司退市，监管层若能以壮士断臂的气概迈出这样一小步，通过刮骨疗伤之后，沪深股市定会以崭新的面貌示人。如果上市公司退市常态化，股票该怎么炒？_国信证券大连分公司-慢钱头条
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如果上市公司退市常态化，股票该怎么炒？
如果上市公司退市常态化，股票该怎么炒？
& &&& &回顾A股市场的退市历史，自2001年退市制度建立起，两市总计退市公司仅有90余家，年均退市率约0.35%，而美国等成熟资本市场，年退市率一般在6%以上。年初至今，A股市场仅*ST新都一只，与现在常态化的新股发行形成强烈反差。退市难，难在一家公司退市，牵扯各方利益，关系错综复杂.....&
尽管难，但该退市的公司还是要坚决让其退市，因为退市制度作为一种有效的优胜劣汰机制，能够将不符合上市条件的公司淘汰出市场，使得资本市场维持正常地新陈代谢。流水不腐，户枢不蠹，资本市场也是一样，一个有上市、有退市的市场，才是真正有生命力的、健康的市场，才能够实现稳定健康发展。
2014年，证监会正式发布《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》，被称为“史上最严”的退市制度，明确了改革目标是进一步健全基础功能，实现上市公司退市的市场化、法治化和常态化。但受各种因素的制约，多年来退市制度并没有得到严格执行。随着我国证券市场的不断发展成熟，市场化程度的不断加深，退市制度的不断完善和监管转型的不断深化，实现上市公司退市市场化、法治化、常态化已成大势所趋。IPO常态化使A股市场存量超速增长，倒逼退市大门早日开启。
那么上市公司退市常态化的预期,会给市场风格带来什么变化呢？
一方面退市制度能够对上市公司管理层起到威慑作用，驱使上市公司更加关注主业经营，促进规范运作，达到提升上市公司整体质量，实现公司价值的合理回归。
另一方面，也能有效抑制市场的，向投资者传递理性投资理念,引导投资者理性投资，更加注重价值投资，促使投资者根据审慎、理性的思考作出决策，并承担由此可能产生的风险。
对于存在“欺诈发行”、“重大信息披露违规”等违规甚至违法行为的上市公司，以及扭亏无望的（*ST）上市公司，他们随时都面临退市的可能，投资者自然避之唯恐不及。虽然暂时并没有严格执行退市制度，但在新都退（000033）等这样血淋淋的鲜活案例面前，市场在不知不觉中已发生改变，或许“漂亮50”和悲催3000的出现并不是一个偶然。随着市场对上市公司退市常态化预期的强化，二级市场两极分化将愈演愈烈，资金越来越集中到确定性高的优质公司上，“问题”公司势必遭到市场抛弃。“好”公司会享受市场溢价，“烂”公司则会沦为仙股。我们需要细心的感知市场变化，主动适应市场的变化，摒弃垃圾股，拥抱蓝筹股。
于克银，执业编号S5，现任国信证券大连和平广场营业部首席策略顾问。20余年证券投资经验，1999年获得证券投资咨询执业资格，经历多轮牛熊转换，多年广泛的投资领域，多样的，使其积累了丰富的证券投资实战经验，并形成了灵活多样的投资技巧，善于择时，对市场判断有自己独到观点。
：低；适合对象：低风险及以上投资者
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&中国股市的IPO常态化无可厚非，若想保证其发挥良性市场功能，一套行之有效的市场化退市机制必不可少。截至日，中国今年的IPO新发行数已经高达54家，基本保持工作日均3家的势头，并且没有放缓的迹象。相当一部分投资者与学者认为，大量IPO令供求关系失衡，引爆市场抵触情绪，直接导致了今年以来主板和创业板的下跌。而另一派舆论则称新股发行并非股市下挫的根本原因，暂缓IPO毫无道理可言。诚然，...&股票市场健康发展靠什么？根本上靠上市公司质量，上市公司质量好，市场发展就会好，这道理不用深入。整体的上市公司质量要好，而且要长期好，一直好，保持在一个稳定水平上，靠什么？靠制度。好的制度能让人变好，也能让公司变好，让市场参与者受益；坏的制度能让好人也变坏，让公司变坏，让市场参与者“投机”。人们常常对比中美高等教育差异时有一条，中国大学“严进宽出”，美国大学“宽进严出”；中美股市何尝不是如此？为何会...&点击上方“游戏工委”可以订阅哦！10月21日，全国中小企业股份转让系统(下称：全国股转系统)发布《全国中小企业股份转让系统挂牌公司股票终止挂牌实施细则(意见稿)》后不久，就有2家挂牌公司被强制终止挂牌。10月31日，全国股转系统发布关于终止森东电力和众益达股票挂牌的公告。公告称，森东电力、众益达由于未能按照规定时间披露2016年半年度报告，将被强制摘牌。另外3家没披露半年报的公司远特科技、佳和小贷...&1.以独特的财经视角评判宏微观经济形势与资本市场发展，及时追踪新政与解读；2.客观的阐述金融衍生工具、民间金融、股权投融资及其延伸市场的财富管理运作；3.力求及时、准确把握国内外经济发展形势与脉搏，紧随市场呼吸节奏与政策解读并及时作出投融资策略。因为努力，所以专业；因为专注，所以更成功。日，深交所对深圳新都酒店股份有限公司依法作出股票终止上市的决定。因违规为关联方提供担保等事项，...&在杠杆牛的最高点处停牌，以为躲过了股灾。结果复牌时才发现，被证监会终止上市，完美的演绎着呈现着A字的走势，这就是A股！深交所公告对*ST新都作出股票终止上市决定，由此*ST新都将进入退市程序，成为2017年“退市第一股”。在*ST新都被终止上市的背后，引起了市场对A股退市制度的探讨，业内人士表示，“有进有出”才是一个健康证券市场的状态。可以预期的是，在严监管模式下，A股中的“不死鸟”会越来越少，未...&
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如有疑问请致电 8别拿退市常态化不当回事
　　从*ST吉恩、*ST昆机再到*ST烯碳，A股的退市常态化已经在路上。尤其是作为非标退市第一股的*ST烯碳，深交所在召开听证会后依然做出了让公司股票退市的决定，向市场释放出了极强的信号，即退市常态化要开始动真格。在此背景下，投资者也应及时转变观念，别以为退市常态化只是说说而已。
由于以往上市公司退市比例较低，A股投资者对于退市并无太大的恐惧，甚至有部分投资者钟爱炒作具有退市风险的股票，这才导致了很多存在退市风险的股票依然保持着较高的交易活跃度。
投资者“下注”那些面临退市风险股票的逻辑很简单，他们单纯地认为上市公司及大股东乃至地方政府，会想尽一切办法力保公司的上市地位。因而，越是那些退市风险高的股票，越具备更高的重组预期。在此前，这种投资逻辑确实有过成功案例，一些濒临退市的上市公司最终通过资本运作，不仅起死回生，而且还变成了金凤凰，那些豪赌的投资者也能够获得丰厚的投资收益。
此外，还有一部分投资者使用平摊资金的方法大面积投资*ST股票，即先拉出一个名单，看看一共有多少个*ST股票，然后用资金平均购买这些*ST股票，历史上这种方法的投资收益率甚至超过了名牌基金经理，这也从侧面反映了当时*ST股票炒作成功率有多么高。
不过，在退市常态化的大监管方针背景下，上述投机方法都已经不再适用。那些面临退市风险的上市公司想要在最后时刻实现保壳，多数不是靠真本事，而是靠耍一些财技或者通过一些擦边球式的资本运作转危为安。退市常态化则意味着监管从严、审核从严，随着法律法规的不断完善，留给资本运作高手们的运作空间已经越来越小。稍有不慎，就可能彻底地被踢出A股市场。而且，如果涉及到违规操作，相关当事方还会被追责，并被严厉处罚，因而，后续资本对于准退市股的运作欲望也会逐步缩减，ST股票的炒作风险也会越来越大。
目前A股市场已经实现了新股发行常态化，对于一个健康的资本市场而言，上市和退市必须保持相对平衡，如果新股上市通道十分顺畅，但退市的个股却寥寥无几，这样的市场本身并不健康。本栏相信，在未来A股的退市公司会越来越多，且退市的原因也会多种多样，不仅有强制退市的，还会有主动要求退市的。届时，A股才算得上真正的退市常态化。
在退市常态化之后，退市风险股对于投资者的吸引力也将大打折扣，市场的投资逻辑也将发生重要的变化。一旦有公司股票提示存在退市风险，则将会遭到投资者的集体抛弃，导致公司股价出现重挫。而无论公司股价有多么便宜，也很少会有场外投资者进场布局，因为相比之下，那些高业绩增长、高股息率的个股更具备投资价值，且安全边际很高。
北京商报评论员 周科竞
作者：周科竞
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别拿退市常态化不当回事
别拿退市常态化不当回事
从*ST吉恩、*ST昆机再到，A股的退市常态化已经在路上。尤其是作为非标退市第一股的*ST烯碳，深交所在召开听证会后依然做出了让公司股票退市的决定，向市场释放出了极强的信号，即退市常态化要开始动真格。在此背景下，投资者也应及时转变观念，别以为退市常态化只是说说而已。由于以往上市公司退市比例较低，A股投资者对于退市并无太大的恐惧，甚至有部分投资者钟爱炒作具有退市风险的股票，这才导致了很多存在退市风险的股票依然保持着较高的交易活跃度。投资者“下注”那些面临退市风险股票的逻辑很简单，他们单纯地认为上市公司及大股东乃至地方政府，会想尽一切办法力保公司的上市地位。因而，越是那些退市风险高的股票，越具备更高的重组预期。在此前，这种投资逻辑确实有过成功案例，一些濒临退市的上市公司最终通过资本运作，不仅起死回生，而且还变成了金凤凰，那些豪赌的投资者也能够获得丰厚的投资收益。此外，还有一部分投资者使用平摊资金的方法大面积投资*ST股票，即先拉出一个名单，看看一共有多少个*ST股票，然后用资金平均购买这些*ST股票，历史上这种方法的投资收益率甚至超过了名牌基金经理，这也从侧面反映了当时*ST股票炒作成功率有多么高。不过，在退市常态化的大监管方针背景下，上述投机方法都已经不再适用。那些面临退市风险的上市公司想要在最后时刻实现保壳，多数不是靠真本事，而是靠耍一些财技或者通过一些擦边球式的资本运作转危为安。退市常态化则意味着监管从严、审核从严，随着法律法规的不断完善，留给资本运作高手们的运作空间已经越来越小。稍有不慎，就可能彻底地被踢出A股市场。而且，如果涉及到违规操作，相关当事方还会被追责，并被严厉处罚，因而，后续资本对于准退市股的运作欲望也会逐步缩减，ST股票的炒作风险也会越来越大。目前A股市场已经实现了新股发行常态化，对于一个健康的资本市场而言，上市和退市必须保持相对平衡，如果新股上市通道十分顺畅，但退市的个股却寥寥无几，这样的市场本身并不健康。本栏相信，在未来A股的退市公司会越来越多，且退市的原因也会多种多样，不仅有强制退市的，还会有主动要求退市的。届时，A股才算得上真正的退市常态化。在退市常态化之后，退市风险股对于投资者的吸引力也将大打折扣，市场的投资逻辑也将发生重要的变化。一旦有公司股票提示存在退市风险，则将会遭到投资者的集体抛弃，导致公司股价出现重挫。而无论公司股价有多么便宜，也很少会有场外投资者进场布局，因为相比之下，那些高业绩增长、高股息率的个股更具备投资价值，且安全边际很高。北京商报评论员 周科竞
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　　从*ST吉恩、*ST昆机再到*ST烯碳，A股的退市常态化已经在路上。尤其是作为非标退市第一股的*ST烯碳，深交所在召开听证会后依然做出了令公司股票退市的决定，向市场释放出了极强的信号，即退市常态化要开始动真格。在此背景下，投资者也应及时转变观念，别以为退市常态化只是说说而已。
由于以往上市公司退市比例较低，A股投资者对于退市并无太大的恐惧，甚至有部分投资者钟爱炒作具有退市风险的股票，这才导致了很多存在退市风险的股票依然保持着较高的交易活跃度。
投资者“下注”那些面临退市风险股票的逻辑很简单，他们单纯的认为上市公司及大股东乃至地方政府，会想尽一切办法力保公司的上市地位。因而，越是那些退市风险高的股票，越具备更高的重组预期。在此前，这种投资逻辑确实有过成功案例，一些濒临退市的上市公司最终通过资本运作，不仅起死回生，而且还变成了金凤凰，那些豪赌的投资者也能够获得丰厚的投资收益。
此外，还有一部分投资者使用平摊资金的方法大面积投资*ST股票，即先拉出一个名单，看看一共有多少个*ST股票，然后把资金平均购买这些*ST股票，历史上这种方法的投资收益率甚至超过了名牌基金经理，这也从侧面反映了当时*ST股票炒作成功率有多么高。
不过，在退市常态化的大监管方针背景下，上述投机方法都已经不再适用。那些面临退市风险的上市公司想要在最后时刻实现保壳，多数不是靠真本事，而是靠耍一些财技或者通过一些擦边球式的资本运作转危为安。退市常态化则意味着监管从严、审核从严，随着法律法规的不断完善，留给资本运作高手们的运作空间已经越来越小。稍有不慎，就可能彻底的被踢出A股市场。而且，如果涉及到违规操作，相关当事方还会被追责，并被严厉处罚，因而，后续资本对于准退市股的运作欲望也会逐步缩减，ST股票的炒作风险也会越来越大。
目前A股市场已经实现了新股发行常态化，对于一个健康的资本市场而言，上市和退市必须保持相对平衡，如果新股上市通道十分顺畅，但退市的个股却寥寥无几，这样的市场本身并不健康。本栏相信，在未来A股的退市公司会越来越多，且退市的原因也会多种多样，不仅有强制退市的，还会有主动要求退市的。届时，A股才算得上真正的退市常态化。
在退市常态化之后，退市风险股对于投资者的吸引力也将大打折扣，市场的投资逻辑也将发生重要的变化。一旦有公司股票提示存在退市风险，则将会遭到投资者的集体抛弃，导致公司股价出现重挫。而无论公司股价有多么便宜，也很少会有场外投资者进场布局，因为相比之下，那些高业绩增长、高股息率的个股更具备投资价值，且安全边际很高。
商报评论员 周科竞
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