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上海市莘庄工业区西区经济发展有限公司太阳能光电光热系统产业化项目（上海市闵行区）
上海市莘庄工业区西区经济发展有限公司太阳能光电光热系统产业化项目（上海市闵行区）
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编号：286506项目概况
审核时处于阶段
65600平方米
20539平方米
建设周期（规划）
2016年09月至2018年10月
项目地址：
上海市闵行区东至...
项目简介：
上海市莘庄工业区西区经济发展有限公司太阳能光电光热系统产业化项目（上海市闵行区）项目为总占地面积为20539平方米，总建筑面积为65600平方米的工业发展，主体为钢结构，包含：
可能用到的设备材料
上海市莘庄工业区西区经济发展有限公司太阳能光电光热系统产业化项目（上海市闵行区）-可能用的设备材料：弱电：弱电工程、弱电系统、监控、监控设备、安防监控、监控系统、安防、安防产品、安防设备、摄像机、监控摄像机、视频监控、综合布线、综合布线产品、弱电布线产品、综合布线系统、电气火灾监控系统、消防报警系统、电话系统、网络设备、网络交换机、程控交换机、电脑、服务器、路由器、打印机、复印机、计算机网络系统、闭路电视监控系统
项目简介：
上海市莘庄工业区西区经济发展有限公司太阳能光电光热系统产业化项目（上海市闵行区）项目为总占地面积为20539平方米，总建筑面积为65600平方米的工业发展，主体为钢结构，包含：
可能用到的设备材料
上海市莘庄工业区西区经济发展有限公司太阳能光电光热系统产业化项目（上海市闵行区）-可能用的设备材料：弱电：弱电工程、弱电系统、监控、监控设备、安防监控、监控系统、安防、安防产品、安防设备、摄像机、监控摄像机、视频监控、综合布线、综合布线产品、弱电布线产品、综合布线系统、电气火灾监控系统、消防报警系统、电话系统、网络设备、网络交换机、程控交换机、电脑、服务器、路由器、打印机、复印机、计算机网络系统、闭路电视监控系统
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王先生1376497****
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陈先生1370820****
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胡先生1373212****
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王先生1772360****
陈先生1590079****
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陈先生1331881****
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甲方及其联系方式
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近期参与项目
单位：上海市莘庄工业区西区经济技术发展有限公司
姓名：***先生(经理)
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电话：021-6489****
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近期参与项目
单位：上海市莘庄工业区经济技术发展有限公司
姓名：***女士(投资发展科-科长)
电话：021-6489****
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近期参与项目
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园景建筑承包商
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分项承包商
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手机：1582163****
电话：****
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幕墙承包商
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电话：****
传真：****
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更多联系方式近期参与项目单位：上海******有限公司
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手机：1366177****
传真：021-5588****
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弱电（智能系统）承包商
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电话：021-6181****
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分项承包商
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分项承包商
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姓名：***先生(项目经理)
手机：1381604****
电话：021-6465****
地址：上海市闵行区合川****(邮编：201103)
分项承包商
更多联系方式近期参与项目单位：上海********有限公司
姓名：***先生(现场办公)
电话：021-6465****
地址：上海市闵行区合川****(邮编：201103)
设计方及其联系方式
幕墙设计师
更多联系方式近期参与项目单位：江苏************韩合资)
姓名：***先生
手机：1362527****
电话：****
传真：****
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电气工程师
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给排水工程师
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结构工程师
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下载工程信息App随时随地发现身边工程中标国内首个槽式光热项目，分享千亿盛宴
来源：民生宏观 &
　　中标国内首个槽式光热项目，分享千亿盛宴
　　中标国内首个光热发电项目，分享“十三五”千亿光热发电盛宴。
　　公司在日公告中标德令哈50MW光热项目传储热系统EPC采购，合同金额2.56亿（项目总投资约9.96亿）。公司脱胎于齐鲁石化设计院，拥有各类甲级设计资质，施工总包经验丰富，中标德令哈光电项目也侧面反应了公司的实力。光热商业项目目前几乎是空白，仅有装机容量约14MW，德令哈的订单奠定了公司在光热项目领域的地位，我们预计未来公司参与该类项目中标的机会大增。近日国家能源局发布的《可再生能源“十三五”发展规划（征求意见稿）》中，规划的太阳能发电1.6亿千瓦，其中光热约10Gw，“十三五”光热每年投资预计1000亿，公司有望在未来五年分享千亿光热盛宴。
　　深耕脱硫主业产业链，进军船舶脱硫市场蓝海。
　　公司入股威海普益，威海普益是全球首家采用镁基-海水法生产制造船舶脱硫设备的企业。公司主要生产制造船舶脱硫设备、重质燃油节能减排设备和陆地脱硫设备等产品，其中船舶脱硫技术达到国际海事公约所规定的0.1% m/m船舶硫氧化物排放标准,通过中国船级社大连分社见证试验。威海普益的船舶烟气脱硫业务与技术与目前公司能够很好的互补，进一步拓宽了脱硫市场空间。
　　污水治理板块有望成为可与脱硫主业媲美的新增长极。
　　新环保法、煤炭清洁行动、水十条、环境税、十三五规划等陆续出台，使环保行业整体再次站在风口上。2014年我国化工污水排放量在400亿吨以上，按废2.5元每方的投入，市场规模高达1000亿。工业污水治理行业壁垒高，公司脱胎于齐鲁石化胜利院，与青岛科大有紧密合作，未来有望成为化工污水处理行业的领军者。公司2015年3月中标2597万中沙污水深度处理项目，潜在订单充足，我们预计污水治理有望成为新的业绩增长极。
　　风险提示：
　　未来订单规模增长存在不确定性，相关多元化进展速度低于预期，市场竞争加剧。
　　投资标的盈利预测及投资建议
　　我们预计公司年净利分别为1.26亿，2.32亿，3.37亿， EPS分别为0.38元、0.69元、1.01元，对应PE分别为34倍、19倍、13倍，给予强烈推荐评级。
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　　一、进军千亿光热发电领域，打造新业绩增长极
　　1、光热发电是太阳能利用领域新的快速增长点
　　我国太阳能资源丰富，可利用太阳能的国土面积约占60%以上，全年日照小时数约小时，年辐射量超1670kWh/m2。
　　据不完全统计，全球太阳能光热发电装机容量50GW，和是主要市场占装机总量的70%。从增速来看，年复合增长率达14%。目前我国光热发电建成装机规模约14MW，以试验电站为主，尚处于起步阶段。“十三五”期间我国规划到2020年建成10GW光热发电，我们判断从14MW到10GW来看，未来5年我国光热发电建设速度将极大加快，年复合增长率可达。根据国际能源署计划，在2015 年前在世界各地再建造5000MW 太阳能光热发电站，其中只有的太阳能光热发电站系统采用塔式技术路线，其余均采用槽式技术路线。
　　(,)此次中标的中广核德令哈50MW槽式光热传储热EPC项目，该项目是我国首个商业化槽式光热项目，传储热项目中标金额2.56亿（项目总投资约9.96亿）。项目位于青海德令哈市西出口，占地2.46平方公里，当地DNI为1976kWh/平方米.年。规划100MW，本期50MW，其设计采用192条ET-3回路，采光面积62万平米，配置7小时双罐熔盐储热系统，年利用小时数4500小时，年发电量2.25亿度，采用一定量的天然气作辅助能源。
　　三维各类资质齐全有能力全程参与光热项目，未来有望充分分享千亿订单。公司2004年由齐鲁石化胜利炼油设计院改制，具有化工石化工程咨询甲级，化工石化医药行业设计工程总承包甲级、市政行业（城镇燃气工程）和建筑工程乙级、以及A1、A2、A3类压力容器和GA、GB、GC、GD类压力管道设计资质，具备以设计为主导的工程总承包资质和能力，为国家级高新技术企业。大型光热项目之前国内没有公司具备项目经验，而此类项目经验对于后续承接项目非常关键。我们判断，三维工程未来有望持续分享“十三五”千亿光热项目订单，光热项目有望成为公司新的业绩增长极。
　　1.1槽式系统目前是光热发电的最优选择
　　太阳能光热发电概念：利用聚光集热系统加热介质，然后再利用传统蒸汽设备发电的技术。按太阳能采集方式划分，太阳能光热发电站主要有塔式、槽式、菲涅耳式和碟式四类。
　　据《国内外太阳能光热发电发展现状及前景》，在西班牙、美国和欧洲一些国家的在建和建成光热电站中，比较成熟的是槽式电站，占比94.57%，而塔式占4.37%，菲涅尔和碟式占比不足1%。
　　从技术与可靠程度来看，目前槽式和光伏都是比较好的选择。从投资成本与单位发电量来看，光热槽式的成本是光伏的2倍，发电量约为光伏的1.5倍，因此两者的经济性相当。
　　1.2与光伏相比，光热有储热系统与后备动力可实现全天候发电
　　热存储概念：主要是把白天多余的热量转移到储存材料（比如熔盐），日落后需要发电时，储存的热被释放到蒸汽循环中，电站即可继续发电。
　　2、太阳能光热当前装机规模仅14MW，未来每年千亿市场
　　光伏规模：截止2014年底，我国光伏发电累计并网装机2805万千瓦，居全球第二，年发电量250亿千瓦时。光伏电池组件产量超过3300万千瓦，占全球总产量的70%，在全球光伏电池组件产量排名前10名企业中，我国占据6席。多晶硅生产成本不断下降，光伏电池质量位居世界前列，产品效率平均每年提升约0.3～0.4%，产业批量化生产的多晶硅大阳电池转换效串已经达到17%以上，组件转换效率达到15.5%，先进电池产品转换效率巳超过20%。光伏设备国国产化率达到70%以上。
　　光热规模：截至2014年底,全国巳建成实验示范性太阳能热发电站(系统)6座，装机规模为1.38万千瓦。并于2015年11月全国范围启动了约100万千瓦的热发电示范项目建设，并出台示范项目临时电价机制，为下阶段大规模商业化推广奠定坚实基础。
　　当前光伏发电成本降幅接近70%,己经达到1元/千瓦时以下，但与火电、水电等常规能源发电相比，仍然是常规能源发电成本的2倍左右，发电成本、资金等经济性原因仍是制约太阳能发电发展的主要因素。据了解，当前光热成本与光伏相当。
　　2.1能源消费转型提升太阳能发电需求
　　能源结构调整是大势所趋，太阳能发电是未来的刚需。面对能源供需的新变化、环境治理的严峻形势，控制消费总量和消费强度、落实节能优先战略、转变用能方式、推进能源清洁高效利用，成为经济发展所需、能源发展所需。国务院《能源发展战略行动计划(年)》提出，到2020年，一次能源消费总量控制在48亿吨标准煤左右，煤炭消费总量控制在42亿吨左右。而以电代煤、以电代油、以电代燃等实现电能消费替代化石能源消费，是能源消费转型发展的优选路径之一。
　　2015年，全社会用电量55500亿千瓦时，同比增长0.5%。全口径发电设备容量150673万千瓦，同比增长10.4%，其中核电2608万千瓦，同比增加29.9%。电源基本建设投资完成额4091亿元，同比增加11.0%，电网基本建设投资完成额4603亿元，同比增加11.7%。
　　2015年全社会用电量同比增长0.5%，而电源容量同比增长10.4%，平均用电小时数下降，电源端竞争加剧，存在产能过剩问题。在能源消费转型和电源端产能过剩的情况下，未来发电将高速发展，水电、核电和太阳能发电将稳健发展，而火电在成本低廉、环保压力大的情况下预计会有地区性的发展机会。在经济增速放缓的情况下，电源电网投资有着稳增长的重要作用，预计十三五期间将保持10%以内的增速，电源在新能源和核电，电网在特高压和配网改造。
　　2.2 政策端支持，光热发电市场空间达千亿
　　2016年1月，国家能源局发布《关于完善太阳能发电规模管理和实行竞争方式配置项目指导意见（征求意见稿）》。拟推行光伏发电年度规模的分类管理，在上网电价、企业技术和投资能力、项目前期工作成熟程度、土地综合利用、对地方经济转型贡献以及企业诚信履约情况等竞争性配置项目办法的竞争要素中，强调上网电价的作用，要求上网电价在竞争中综合评分权重至少达到20%。
　　强调上网电价在竞争要素中的地位，通过市场竞争的方式，降低上网电价，促进光伏产业技术提升，主动降低成本，有利于光伏与其他电源进行平等竞争，提升太阳能发电的竞争能力。国家层面对光伏产业推行规模管理和竞争方式规范，在十三五期间光伏装机量必然大幅提高。
　　据《能源发展战略行动计划(年》国家“+”行动计划有关要求，把加快发展太阳能利用作为推进能源生产相消费革命、替代煤炭等化石能源、促进电力体制改革、优化能源结构的重要方式，以扩大多元化市场、持续推动技术进步、创新体制机制为主线，积极推进太阳能利用。到“十三五”末,力争太阳能发电规模较2015年翻两番,成本下降30%。到2020年底,太阳能发电装机容量达到1.6亿千瓦，年发电量达到1700亿千瓦时;年度总投资额约2000亿元，太阳能发电装机规模在电力结构中的比重约7%,在新增电力装机结构中的比重约15%,在全国总发电量结构中的比重约2.5%,折合标煤量约5ooo万吨,约占能源消费总量比重的1%,为15%非化石能源比重目标的实现提供支撑。光伏发电总装机容量达到1.5亿千瓦,分布式光伏发电规模显著扩大,形成西北部大型集中式电站和中东部分布式光伏发电系统并举的发展格局。
　　在电改大背景下，2015年3月国家发改委、国家能源局联合下发《关于改善电力运行调节促进清洁能源多发满发的指导意见》，提出“积极促进清洁能源消纳、运用利益补偿机制为清洁能源开拓市场空间、通过移峰填谷为清洁能源多发满发创造有利条件”等多项保障清洁能源发电消纳的要求和措施。限电问题的解决将进一步提高资金对光伏电站、风电场的投资积极性，进而进一步拉动上游电站开发、EPC、设备制造环节的景气度。
　　进入2015年后，随着中广核50MW槽式项目招标的启动以及第一批1GW示范电站的申报等事件刺激，太阳能光热发电备受关注。国家能源局下发的《太阳能利用十三五规划征求意见稿》中分别对光伏、光热电站装机目标进行了界定，计划到2020年累计完成光伏装机150GW（集中式80GW、分布式70GW）；光热电站累计完成装机10GW，光热电站预计总投资额达3000亿元。由于“十二五”所规划的1GW光热电站装机目标未实现，此前市场对于“十三五”光热电站装机目标估计为3-5GW，此次征求意见稿的下发证实了未来五年我国光热发电存在较大市场空间。太阳能热发电总装机容量达到1000万千瓦。
　　据“十三五规划”，年太阳能热利用集热面积保有量达到8亿平方米,年度总投资额约1000亿元。
　　从光热发电技术来看，我国已有多家民营企业、国有能源集团以及科研机构分别完成了针对于光热发电槽式、塔式、菲涅尔式和斯特林式技术的验证和机遇不同技术路线的1MW示范项目建设，在光热发电领域快速积累经验，项目规模也从1MW向10MW、以及50MW提升。
　　从装备能力来看，国内装备制造企业已经开始围绕光热装备的进口替代进行布局，在提升国内光热电站装备自给率的同时，进一步降低光热电站的初期建设成本，以获得更低的度电成本。综合来看，我国已经具备进一步推进大规模光热发电示范项目的潜力，具备商业化运行潜力的大规模光热发电项目有望在“十三五”期间陆续开工建设，进一步拉动对光热发电建设工程的需求。
　　截止2015年，国内从事光热装备生产企业数量较“十二五”初期已经有了一定的提升，未来光热装备生产行业内部竞争和整合力度将加大，从而实现行业的规模化效应。规模化效应、新技术、新材料的应用将使我国光热电站建设成本下降，到2020年我国光热电站装机成本有望从现在的30-35元/W（带储热）下降到20元/W左右。
　　二、深耕大环保，开辟污水与船舶脱硫蓝海
　　1、国内脱硫龙头，拥有技术开发经验和先进管理理念
　　1.1公司上市净利年复合增速达31.4%，典型成长股特征
　　三维工程主营石油石化、煤化工等行业的硫磺回收系统的勘察、设计和工程总承包；同时涵盖常减压、催化加氢、气化、酸性水气提、胺液再生等单套装置及油品储运系统配套工程的设计和总包。公司成立于1969年，2004年由齐鲁石化胜利炼油设计院改制为三维石化工程有限公司，2007年整体变更为山东三维石化工程股份有限公司，2010 年在深交所中小板上市。目前公司直接控股股东为山东人和投资有限公司，持股比例23.10%，实际控制人为曲思秋董~长。
　　自2010 年9月IPO上市后，公司资金实力得到显著充实，伴随年优质总承包大单的签订，公司从 亿元的营业收入和0.52 亿元的归属于母公司净利润，2014年跃升至营业收入7.70亿元、归属于母公司净利润1.55亿元，年复合增长率分别为44.02%和31.40%。整体来看，公司上市以来表现出明显的成长股特性。
　　1.2技术创新能力构成公司核心竞争力
　　从工艺技术来看，公司自主开发的无在线炉硫磺回收工艺技术，实现了硫磺回收技术国产化，达到国内领先、国际先进的水平。凭借硫磺回收的技术优势，公司成为国内设计硫磺回收装置数量最多的工程公司，客户包括(,)集团、(,)集团、中国海油集团、中国、集团、集团及地方炼油企业等。公司控股子公司青岛联信开发的“粉(,)-低水/气比耐硫变换工艺”克服了“高水/气变换工艺”能耗高和操作不稳定等先天不足，显著降低了能耗，实现了装置的长周期稳定运行，填补了国际空白，综合技术处于国际领先水平，具备很强的市场竞争力。
　　从技术创新来看，公司在与中科院生态环境研究中心、天津大学、中国石油大学、西安航天等科研机构合作的基础上，不断开拓新的科研战略合作伙伴。截至日，公司累计取得各种专利授权44项、专有技术4项。公司较强的科研与创新能力，能够为其在太阳能光热发电设备的设计与建造中进行技术创新提供支撑，构成公司的核心竞争力。通过参与“中广核德令哈50MW槽式光热电站”传储热系统的总承包，以技术为突破口，以工程化能力为保障，有利于增强公司在光热发电领域的市场竞争力，打造公司新的利润增长极。
　　1.3先进管理理念构成公司无形资产
　　管理理念是企业的灵魂和底蕴，公司通过多年发展的积淀，构建了“以提高社会经济效益为中心，以高效灵活的经营机制为杠杆，以科技进步为先导，以人才为根本，不断提升公司的核心竞争力，正确处理好股东、员工和客户三者之间的利益关系，为社会创造更多的财富，为促进社会生产力发展和工业文明进步做出有益的贡献”的企业宗旨和“立足石化、服务社会”的经营战略。此外，公司坚持以项目和项目管理为中心开展各项工作，通过与国际著名工程公司全方位、系统化的合作，结合国情、大胆实践，逐步建立了与国际接轨的总承包项目管理体系和项目运作管理模式。
　　先进的管理理念转化成公司前瞻性的发展战略。作为在节能环保领域见长的专业工程公司，目前公司业务主要集中于石化、煤化工装置的新建、节能环保升级改造、工艺流程的优化改进等领域，公司经营模式与国家当前经济转型升级落脚点高度契合。与此同时，“四大板块”及“三个支撑带”等战略组合的稳步推进将为公司未来发展提供广阔市场空间，公司发展同样处于“大有作为的重要战略机遇期”。此次进军光热发电领域，体现出公司内生增长及外延扩张的发展新路径，公司以此为契机，继续加大在新能源领域的资源投入和市场开拓力度，有利于丰富公司的工程项目经验。
　　2、延伸污水治理、船舶脱硫与光热，大平台布局雏形初具
　　2.1催化剂业务与硫回收主业协同发展
　　2012年9月，公司以现金4800 万元收购青岛联信60%股权，成功进入催化剂业务领域。
　　青岛联信的业务集中在煤化工市场，并且拥有多项耐硫变换工艺及催化剂发明专利，可以为用户提供不同规格的催化剂、净化剂、脱硫剂、脱毒剂，其中QDB―04耐硫变换催化剂综合性能和粉煤气化低水/气比耐硫变换新工艺均达到国际领先水平，已在国内许多煤化工企业中广泛应用。三维工程致力于煤化工行业设计、总承包业务的开发，二者拥有共同的目标市场，通过收购，公司成功进入催化剂领域，完善了公司产业链。
　　2013年公司公司催化剂产品销售毛利率为58.72%，2014年为57.72%，同比下降1.18%，主要是由于产品销售收入增长率放缓。但从长远来看，公司催化剂业务与硫回收主业有效衔接，协同发展，有望成为硫回收领域一揽子的技术工程服务商，随着公司产业链的完善、业务结构的优化和双方资源的有效整合，未来公司盈利能力将会获得进一步提升，增厚公司业绩。同时，未来双方通过共同开发新技术，利用资本市场平台，为客户提供耐硫变换工艺包和专利设备，从而提升企业的整体实力。
　　2.2从酸性水处理向工业污水处理拓展
　　随着新环保法、煤炭清洁行动、水十条、环境税、十三五规划等陆续出台，未来污水处理市场规模将迅速扩大。
　　公司向污水处理市场拓展的优势主要体现在：（1）项目经验丰富。公司独立承担了齐鲁石化胜利炼油厂1000万吨炼油和其他地方炼厂需要的新鲜水、循环水、消防、污水处理和回用、环境监测等的多个设计项目，2006 年完成了齐鲁石化供排水厂污水回用项目的总承包工作，技术达到国内先进水平。（2）重视该领域的技术研发及市场开拓。2015年1月，公司公告获得含盐废水的处理方法的专利证书。（3）与硫回收、催化剂等业务拥有共同的客户群，市场拓展成本较低。公司未来有望通过并购等模式在这一领域获得更快发展。
　　2.3联手普益环保进军船舶脱硫市场
　　2015年11月，公司公告以“股权受让+增资”方式出资200 万元取得威海普益船舶环保公司7.14%的股权。
　　随着国际和国内硫排放标准趋严，船舶脱硫改造市场空间巨大。从国际来看，国际船舶防污公约规定自2015 年开始，在北美、波罗的海、北海和加勒比海海域，将海洋船舶的硫氧化物排放标准上限从目前的1%降低到0.1%；2020年或2025年，全球范围内硫氧化物排放上限降至0.5%。从国内来看，交通部亦印发《船舶与港口污染防治专项行动实施方案（年）》，2020 年目标为珠三角、长三角、环渤海硫氧化物下降65%，船舶改造不达要求将遭淘汰。我国港口集装箱吞吐量占全球的32%，船舶保有量大，改造需求将带来极大市场空间。
　　普益环保主要生产制造船舶脱硫设备、重质燃油节能减排设备和陆地脱硫设备等产品，其中镁基-海水法船舶废气脱硫技术达到国际海事公约所规定的0.1% m/m 船舶硫氧化物排放标准,通过中国船级社大连分社见证试验，重质燃油节能减排技术可节约燃油10%，减排效果良好，通过中石油-辽河油田检测认证。在低硫燃油、LNG 替代燃料、船舶废气脱硫三种可以履行国际海事公约对硫排放要求的措施中，综合考虑经济性、续航能力等，船舶废气脱硫在我国的可行度较高。此次获得资金支持后有望尽快实现量产，抢占国内蓝海市场。
　　三维工程在陆地脱硫、脱硝、污水处理领域积累了多项工程业绩，“无在线炉硫磺回收工艺”技术领先，此次与普益环保的合作，将工程设计与设备制造结合，凭借其船舶废气脱硫技术优势进军海洋领域，将完善环保产业链、形成陆海联动格局。
　　2.4涉足光热发电，助力相关多元化
　　2016年1月，公司公告中标“中广核德令哈50MW 光热项目传储热系统EPC 采购”项目，金额2.56 亿元，包括电站导热油系统、蒸汽发生系统、熔融盐储热系统及配套的辅助工程系统的设计、采购、施工、单机试车、联动试车、投料、试车并产出合格品质的蒸汽等。
　　三维工程公司是传统的硫回收龙头企业，而传统硫回收业务的细分市场未来空间并不足够庞大，公司要获得更大的成长性，就有必要实现业务的相关多元化。对于建筑工程公司而言，实施相关多元化战略的优势主要体现在：（1）有利于将专有技能，生产能力或者技术由一种经营转到另一种经营中去。（2）可以将不同经营业务的相关活动合并在一起，降低成本。（3）可以在新的经营业务中借用公司品牌的信誉。（4）获得财务协同效应。
　　我们从公司的战略布局中可以看出，公司在巩固“硫磺回收”市场优势地位的同时积极拓展“非硫磺”市场，大力发展绿色环保工业，积极承揽硫磺回收、产品加氢改质、废水处理、装置尾气脱硫脱硝达标排放升级改造等项目，此次中标标志着公司首次将业务范围拓展至太阳能光热发电领域。纵观公司的业务链，涉足光热发电业务，有利于将传统业务中拥有的专有技能和经验应用到光热发电领域，同时可以借用公司品牌吸引更多的业务订单，各项业务之间也可以产生财务协同效应，提升公司的经营业绩，对公司大环保战略及相关多元化战略的推进与实施具有重要意义。
　　2.5 财务指标良好，业绩可持续
　　从举债能力来看，与主流建筑工程公司通过高杠杆垫资经营项目不同，2010年至2013年公司资产负债率一直低于20%，2014年资产负债率为24.47%，这主要是由子公司青岛联信开具银行承兑汇票与供应商结算，应付总承包供应商款项增加所致，但仍显著低于行业平均水平62%，公司几乎没有有息负债。同时2010年至2013年公司货币资金占总资产比例一直持续在50%以上，2014年货币资金占总资产比例为22.61%，主要是由当期工程款结算缓慢、购买理财产品和应收票据结算所致。公司货币资金额的变动体现了公司信用政策的调整，同时反映出公司对货币资金的运用与管理能力增强，有利于增加股东权益。公司财务杠杆低，加杠杆能力足，可以为公司引进太阳能光热发电技术和实施并购联合，不断拓展公司业务范围提供资金支持，推动公司跨越发展。
　　从营运能力来看，公司营运能力总体低于行业平均水平，但自上市以来处于不断改善的状态。2014年存货周转率显著改善的原因主要是由当期公司工程结算增加及青岛联信库存商品减少所致；应收账款周转率下降主要是由公司业务规模扩大，公司总承包项目垫款增加以及客户票据结算增加所致。
　　从盈利能力来看，以ROE（加权）、ROA、销售净利率作为盈利能力指标，三维工程的盈利能力均高于行业平均水平。2011年至2014年，公司ROE（加权）和ROA一直处于上升趋势，2012年公司并购青岛联信开展催化剂销售业务后，销售净利率扭转下降趋势，近两年趋于稳定。在公司公告的2015年度业绩快报中， 2015年公司实现营业收入626.50万元，较上年同期减少18.66%；实现利润总额15384.44万元，实现归属于上市公司股东的净利润125.83万元，较上年同期减少18.60%；ROE（加权）为10.90%，同比减少4.10%。上述数据变化的主要原因在于2015年度，受经济增速放缓、国际下跌及局部产能过剩等不利因素影响，石化、煤化工行业整体投资规模有所下降，公司生产经营受到一定影响；但随着公司加快转型升级步伐，在新业务领域的市场开拓、项目承接，积极推进“大环保战略”的落地实施，我们预计公司在新能源领域将取得良好成绩，后续业绩回升、进入新一轮成长期概率较大。
　　三、盈利预测
　　截止，公司在手重大合同订单约13.58亿元，其中总包设计类合同为12.31亿元，催化剂合同1.27亿元。我们预计公司年净利分别为1.26亿，2.32亿，3.37亿， EPS分别为0.38元、0.69元、1.01元，对应PE分别为32倍、18倍、12倍，给予强烈推荐评级。
　　四、风险提示
　　未来订单规模增长存在不确定性，相关多元化进展速度低于预期，市场竞争加剧。
（责任编辑：李治华 HN026）
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