杨涛：调结构 降成本 促进直接融资
中国社会科学院金融研究所所长助理杨涛
　　金融界网站1月19日讯 由“(行情000931,)管委会、海淀区政府、中关村发展集团”联合发起，中关村股权投资协会主办，北京合伙圈金融信息服务有限公司承办的2016国际视野下的创新与资本论坛，于日在北京中关村软件园国际会议服务中心隆重举行。本届论坛紧紧围绕行业最新动态，就相关经济与政策动向，“双创”金融生态，孵化器行业标准，股权投资国际化，新三板等行业焦点问题邀请到国际同行、国内知名学者、行业专家、上市公司决策者同台讨论，致力于打造全球视野下全链生态的股权投资千人会。
　　广东省创业投资协会荣誉会长、原广东省政府办公厅副主任、广东省发改委主任李春洪，华夏新供给经济学研究院院长贾康，民生证券研究院院长管清友，长江商学院教授周春生，中国社会科学院金融研究所所长助理杨涛，中华股权投资协会首席经济学家、对外经济贸易大学国际经济贸易学院院长武雅斌就“经济与国民财富的双重期待，直接融资在改革中的坐标定位”展开圆桌讨论。中国社会科学院金融研究所所长助理杨涛认为，提升直接融资，未来重点不在于规模，而在于结构的调整。
　　以下为文字实录：
　　杨涛：好，谢谢！就直接融资方面，我想也谈三点自己简单的看法。
　　第一点，其实我一直在思考的问题，还要不要用直接融资来刻画这样一些东西？理论上来看，其实直接融资和间接融资的区分，最高是源于歌德?史密斯时代，后面随着各种各样的结构化金融产品创新不断地出现，我个人觉得直接界定直接融资和间接融资的边界越来越困难，如果有可能，未来可能需要两个词汇基础上进一步细化。另外如果现在暂时不可能转变观念，对于二者的概念内涵需要进一步界定，我专门查了以前的网站上还曾经对直接融资做了一下解释，里面除了股债之外，还有直接融资的交易，特别是商业信用在国内是很大的缺口。间接融资理论上来说各种各样的影子银行似乎也是通过某种金融中介来完成金融交易。所以说未来讨论直接融资和间接融资的时候，第一个出发点，可能需要大家已经耳熟能详习以为常的东西在新的金融环境下予以确定。
　　第二点，如果要谈我现在所说的各种各样的直接融资怎么样提升，我觉得未来重点不是说规模，而是说结构。因为我们过去谈金融改革和发展，更多情况下关注的是规模问题，周教授也都谈到了，中国很多指标如果按照传统的金融相关率指标，实际上也都不低了，很多都要赶英超美，但是功能和内涵存在很多缺失，比如跟直接融资有关，我举两个例子，一个是成本，直接融资能否真正降低中间成本，这个在场内市场已经存疑了，在场外市场，一些类似，比如中小企业集合性的产品，无论对于投资者来说并没有带来好处，很多成本本资金钱客给拿去了，所以能否针对降低成本，就是来源于功能的考虑。还有谈直接融资的时候，脑海里想的基本上都是服务于资金需求者，真正谈服务于资金供给者还是比较少，资金需求者和资金供给者利益某种情况下需要权衡，资金成本越高，某种程度上就带给投资者更高的收益率，反过来也是毅然，所以在不断地提高规模，扩大多少多少，基于世界多少的时候，我觉得更需关注的是内涵和功能，这样才会避免出现虚胖的现象。
　　第三点，实际上谈直接融资和间接融资，我们脑海当中背后想的是为什么中国现在出现一些问题呢？就是刚才周教授也谈到了，实际上就是银行部门在整个金融体系当中发挥的作用、发挥的影响力过大。就这种现象，我想说的是什么呢？我个人其实不太赞同简单地利用行政政策或者说引导性的政策来提高什么部门的效率，提高什么部门的融资规模，降低一个什么部门的融资规模，理论上来说，为什么银行体系受到大家的关注，认为有很多问题呢，就是因为现实当中确实带来了一些弊端，但是这些弊端是怎么样造成的呢？我觉得最根本的还是周教授说的我比较同意，实际上是产品定价问题，实际上是市场当中产品是否进行有效的定价，定价背后是什么呢？是对于风险的判断，多层次资本市场实际上并是一个简单的对不同市场的割裂，而是在不同市场上搞一个更加有效的市场化的自由竞争的市场交易规则，每个交易规则可能有所差异，但是都是充分竞争的。如果说政府着眼于创造这样一个环境，未来在市场选择的结果下，银行主导仍然会发挥其有效的作用，我觉得这也是一个合理的现象，并不是一个简单的可以做的判断。当然现实当中确实有问题，因为即便是在直接融资市场当中，大量的风险也是流入到银行，因为银行是直接金融市场的主要的买方，主要的做市商，所以我觉得未来讨论这个观点，我个人更加侧重于从制度和规则层面，包括利率市场化，包括环境的建设，如何使得产品的风险定价变得更加合理，这个可能是未来讨论金融结构的一个重要的着眼点。
　　就谈以上三点。
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请问直接融资的概念是指什么？这一概念属于什么范畴？宏观经济学吗？
直接融资概念，及相关知识的学科范畴是什么？
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直接融资是“间接融资”的对称。没有金融机构作为中介的融通资金的方式。需要融入资金的单位与融出资金单位双方通过直接协议后进行货币资金的转移。直接融资的形式有：买卖有价证券（如股票、债券），预付定金和赊销商品，不通过银行等金融机构的货币借贷等。 说简单点，银行借贷属于间接融资 上市、发行债券属于直接融资这个在经济学好多学科都有涉及的 比如公司金融 金融市场学
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