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10位私募大佬看后市：A股投资机会在哪里？
摘要： 10位私募大佬看后市：A股投资机会在哪里？新一年的市场偏好逐步开始有迹可循。龙力开年以来，沪指显现出持续走强趋势，私募大佬们如何看待后市行情？1月27日，在朝阳永续主办的“第十二届中国私募基金风云榜颁
　　10位私募大佬看后市：A股投资机会在哪里？　　新一年的市场偏好逐步开始有迹可循。　　龙力　　　　开年以来，沪指显现出持续走强趋势，私募大佬们如何看待后市行情？1月27日，在朝阳永续主办的“第十二届中国私募基金风云榜颁奖盛典”上，10位嘉宾围绕相关问题进行了讨论。　　　投资机会在哪里？　　去年是价值投资大年，2018年价值之风能否延续，又会发生哪些变化一直是投资者关注的焦点问题。　　高毅资产董事总经理孙庆瑞继续看好绩优股中的价值洼地，并认为从全市场来看，去年剔除金融行业，A股的业绩增长率是35%，大幅跑赢市场指数。接下来那些业绩上涨、估值并没有上涨的行业都会有投资机会。具体而言，金融、消费、制造业和部分周期等行业的业绩有着明显向上的力量，后续或存在投资机会。　　源乐晟合伙人杨建海提示今年以来消费板块涨幅较多，需要注意时点。不过他也认为消费和周期板块从盈利增速、持续性、质量和估值等角度来看，性价比很高。部分周期股可能有超额收益机会出现。　　华安基金指数与量化投资事业部总经理许之彦的观点则略有不同，他表示，不少一二线蓝筹股已经走强了一年多，市场的聚焦点或将转移。创业板在 事件落地后，可能会迎来重估。具体来看，去年10月1日推出的医药改革利好医药股，而目前目前该板块的涨幅也比较靠后，未来表现值得关注。　　另外，许之彦还看好黄金，主要基于以下三方面的原因：首先，今年是赚风险的钱，虽然现在风平浪静，但是风险很可能会产生；第二是预计今年美元表现不会太强；第三，在通胀初期，金价通常会有比较好的表现。　　黑天鹅或灰犀牛会来吗？　　关于今年股市“黑天鹅”的预测，不少嘉宾都聚焦通胀因素。　　源乐晟合伙人杨建海认为，从全球的经济格局来看，目前还是处于从复苏到繁荣的过程中。一般来说，当全球经济接近繁荣的顶点时，最容易产生通胀问题。如果说今年一旦发生通胀问题，那么全球市场，包括走势最为强劲的美股在内，都可能会遇到挑战。　　聚劲投资董事长张怀安表示，过去几年，全球股市例如欧美和日本市场涨幅都非常明显，财富效应明显，推动了资金追逐。在这种背景下，一旦以石油为代表的大宗商品出现大幅上涨，推升通胀，那么很可能会影响市场产生波动。　　另一方面，参会嘉宾认为“灰犀牛”是大家一直在预期，但是还没有发生的情况。如果一旦发生，会对市场产生很强的冲击力。　　弘尚资产合伙人于龙指出，如何平衡资产价格和杠杆率之间的关系，成为未来的一项重要功课，如果不能很好地平衡，则可能会成为一大“灰犀牛”因素。　　望正资本总经理王冰心认为，需要密切关注监管层的动向和流动性风险。至于流动性方面，最近几天IPO的过会率大幅降低，需要关注是否有持续性。另外，注册制、实质性退市等政策很可能在未来一到两年得到逐步落实，需要警惕挤水分的过程。　　　对冲策略会迎来突围？　　中金睿投的阚睿指出任何策略都有适合它的市场情况。过去两年是量化对冲的小年，有市场原因也有监管原因，其中最主要的就是2015年股市大调整之后政策的变化、期货市场的异常等使得对冲成本提高至年化20%以上。因此，量化对冲策略在年上半年很难实现盈利。　　不过阚睿认为目前这个情况已经有了非常大的改善，对冲成本已经基本上趋于0了，对冲策略从去年下半年开始也已经逐步正常化，今年1月份至今的收益率大概在2%左右，达到了作为一个中性策略来说非常高的水平。所以说，量化对冲的低谷已经过去了，现在是一个非常好的进入时期，特别是在未来难以预测的情况下，一个对冲的、不承担整个市场风险的策略，至少在配置当中占一部分是比较好的选择。　　泓信投资尹克也认同量化策略去年确实是一个小年，但是下半年其收益是有反弹的。主要原因是上半年的时候，大量资金离开了量化市场，对于量化而言，一个拥挤的策略收益是比较低的，而且往往拥挤的交易都是趋势交易，不拥挤的都是反转交易。因此，在选择配置时要更加客观理性地对待，综合考虑整个策略的情况、市场环境的变化等去判断未来收益。　　尹克表示，从组合角度讲，无论是相对还是绝对收益策略都有自己的风险收益特征，在整个组合里都有非常好的价值。整个市场环境充满不确定性，如果说想在市场上不断获得比较稳健的绝对收益，一定要增加相关性比较低的策略配置个数。长期来看，只要条件允许，可以去做不同的策略，而且每个策略都可以做出比较好的收益，多策略理念长期来看，预期的投资风险比是最高的。　　千象资产陈斌则指出量化小年已经持续很长时间，站在现在这个时间点来看，情况已经比一两年前强很多。过去两年，一些对冲机构正在逐步减少，使得股指期货做空压力减少了。现在可能正是投资者可以考虑量化策略的时间点。　　陈斌还认为，每种单个策略类型都有一定的周期性。2017年CTA市场整体便出现了一些分化，传统的做中长线的CTA普遍业绩不佳，但是其他类型的，包括中短线的、偏高频的一些交易却不比2016年差。因此需要把很多不同类型的策略融合到资产组当中，同时策略本身也要更加丰富和多元。　　申毅投资董事长申毅则总结称，现在监管层所有的措施都是为了呵护这个市场。以前大家对标的很多都是房地产信托、刚兑的高息债等，如果打破刚兑或者是担心本金安全的投资人，其配置的方向是非常明确的。未来只要能够做到稳健、有明确的收益方向、能够套利，同时既能在策略上配置好又能在宏观上看得清楚，那么大年小年都将是风口。
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让有思想的企业和投资者与我们一起携手为社会创造财富 投资者的财经网站午评：大盘仍需震荡以寻找市场领涨先锋
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　　页面导读：　　：关注蓝筹股的系统性投资机会　　：在一退一补一推中寻找投资机会　　：二季度进攻全面展开　　西部证券：风格转换有望温和实现　　东兴证券：蓝筹搭台成长唱戏　　中原证券：关注三大投资机会　　注：早盘个股异动排行（附资金流向）稍后更新　　早盘A股市场受外围市场企稳以及节前最后一个交易日相对活跃的走势等诸多因素的积极影响而出现高开格局，其中上证指数以3170.61点开盘，向上跳空高开12.66点。盘面显示出，市场做多热点尚可，故在早盘一度震荡盘升，上证指数最高摸至3177.97点。但奈何股的回落以及煤炭股的走软等因素，大盘冲高受阻回落，最低探至3154.60点。午市时略企稳，并以3156.21点收盘，下跌1.75点或0.06%，成交量为855亿元，呈现出活跃的走势。
　　就今日盘面来看，有这么两个特征，一是成交量虽然放大，但个股的操作难度却较前期量能萎缩时艰难，这可能一方面源于量能放大意味着热点转换较快，另一方面也源于量能放大意味着部分资金趁势减持。故操作难度加大。二是市场个股活跃度明显降温，涨停板家数迅速萎缩，的活跃度也所下降，这些因素意味着大盘仍需要震荡以寻找到市场认同的领涨先锋。当然，由于新增资金介入以及权重股的活跃等因素，大盘短线也难有大的调整空间，因此，在操作中，仍可关注基本面质地较佳的品种。　　银河证券：关注蓝筹股的系统性投资机会　　1.稳定复苏，不存在过热，通胀压力可控。这决定了宽松货币政策的退出只能是渐进而温和的，并被投资者所接受和预期，政策对市场的边际效应递减。　　2.供应压力小于预期，资金供应有改善趋势。大盘股IPO步伐放缓，银行股再融资方案优于预期，资金相对宽松，保证金和新开户数呈上升趋势，投资者情绪开始乐观。负利率、人民币升值预期将强化股票投资吸引力，存款搬家现象可能会重现。　　3.由于主权债务危机缓解和业绩强劲增长，海外市场仍有上升动力但涨势可能趋缓，不会对A股市场构成压力。　　4.业绩与估值支撑市场并推动股指上升。预计上市今年一季度净利润同比增长可能达到45%左右，二季度利润环比仍将上升。沪深300指数动态估值只有17倍，具有安全边际。　　5.预计上证综指核心波动区间为点。在诸多有利因素驱动下二季度上证综指将上升至3400点附近，能否突破前期高点主要决定于基金投资者情绪。　　6.关注蓝筹股的系统性投资机会。二季度有望迎来投资风格的转化，大盘股的吸引力增强，中小盘股票可能会严重分化。看好地产、（证券、银行、）、石化、煤炭等行业。（银河证券研究所）　　(,)：市场风格正逐步向大市值蓝筹股转换　　后市研判：　　1、市场风格正逐步向大市值蓝筹股转换。我们认为，小市值、大市值股票的市场动力正在“此消彼长”。对于小市值股票而言，4月份优质股行情将接近尾声，交易所警示炒作风险，短期上涨幅度过于巨大，都使得小市值股票上冲动力衰弱。对于大市值股票而言，困扰其表现的流动性问题正在酝酿新的积极因素：1）场内资金方面，基金仓位在80%左右，接近2009年8月份大跌时的最低仓位；2）场外资金方面，两市新增股票开户数连续6周攀升，3月份新发基金14只将在4月份完成认购，新增基金数量为近一年来次高；3）市场供给方面，尽管IPO家数增加较快，但募集资金总量仍处于700～800亿/月的历史正常水平。在创业板密集上市的情景下，预计国际板登陆A股不会提速。此外，2季度限售股解禁的总量压力不算大，就当前15万亿的流通市值而言，供给冲击式微。4）资金动向方面，最近一周半的NDF市场数据显示，RMB升值预期在加速，2月份开始中国进入“实际负利率”时点，这将引发海外热钱和社会存量资金进入资本市场。5）制度创新方面，融资融券、的推出对于当前估值合理甚至偏低的大市值股票而言构成利好支撑。　　2、行业配置重点在“RMB升值预期”、“通胀预期”板块。目前市场关注的焦点在RMB升值预期是否重启？通胀是否可控？何时加息？对于这个问题，我们从“多目标”的货币政策立场去思考，观察当前市场数据，我们的结论是“RMB升值在前、通胀起来在前、加息在后”。这意味着市场的机会并不是非得等待加息靴子落地，机会首先来自RMB升值、通胀起来。建议超配相关受益板块。（海通证券研究所）　　国信证券：在一退一补一推中寻找投资机会　　1.市场走势符合预期　　3月25日在北京春季专题投资策略会上我们发布的二季度报告《紧缩担忧减缓下把握景气和周期板块机会》中提出，把握景气和周期板块的投资机会。过去的一周，整个景气度高和周期性板块出现了很好的走势。截止周五，上证指数和沪深300张幅分别为 3.2%和4.0%，行业普涨，采掘涨幅最大。　　2.当前的经济状态和市场环境是一退一补一推　　所谓“一退”，就是去年天量信贷的退出以及政府投资的退出。而市场在一季度调整的态势就是反应了这种担心，随着二季度的到来，灵活性的节奏和均衡性的放贷使得市场对这方面的担忧将减小。同时政府投资退出，未来有望民间投资接棒。如在3月 24 日召开的国务院常务会议上，研究部署了进一步鼓励和引导民间投资健康发展的政策措施。　　所谓“一补”，就是欧美等经济正处于补库存周期。由于美国为代表的发达经济体存货周期滞后中国大约半年的时间，正是中国和发达国家主要经济体的存货周期不一致性将延续中国经济的增长态势，担心经济出现二次探底的概率很低。　　所谓“一推”：就是金融创新工具如融资融券和股指的推出，都需要稳定的市场环境。融资融券3月 31日已经推出，股指期货4月 16日推出。这个从2004年 6 月25日中小板的启动，以及2009年 10 月 30日创业板上市，无论当时的所处的市场环境是震荡市还是熊市。从相关新的创新产品推出的随后三个交易周内，整个市场环境基本上都比较稳定或者出现上涨。　　3.在一退一补一推中寻找景气和周期性板块的投资机会　　基于一退一补一推这样的判断，我们认为本轮由基本面推动的估值中枢上移的行情仍将持续。由此短期内把沪深300指数的10年的估值中枢目标位为20倍的市盈率，目前为19。　　在投资操作上，建议投资者把握：（1）维持超配美国和欧洲补库存持续带动大宗商品价格上涨的周期性板块。继续看好煤炭等。（2）维持超配中国内需强劲复苏的景气度较高的板块。继续看好机械和化工等板块。（3）继续看好海外补库存带动出口相关，景气度上升的电子板块。　　主题投资方面：建议投资者关注股指期货和融资融券给相关蓝筹股带来的投资机会。随着世博会的临近，关注世博主题带来的投资机会，以及重庆1万亿投资计划受益的本地股。　　4.市场风险提示需要提示投资者的是，（1）整个中小板和创业板的次新股近期涨幅较大，我们在3月份的主题投资报告《关于次新股（中小板和创业板）超募带来的投资机会》中曾提示过投资机会，随着年报和的即将全部出台，相关个股将会出现分化，尤其是近期领涨的龙头股出现高位震荡，预示着相关个股的风险增加，建议投资者谨慎追高。（2）3月份的数据对于未来的宏观调控影响比较大，如果出现理想的高增长和低通胀现象，那么市场还将延续反弹之势，否则会出现较大力度的调控对整个反弹之势造成影响。（国信证券研究所）　　长城证券：二季度进攻行情全面展开　　长城证券研究所副所长张勇　　大盘上周一举突破半年线以及3100点整数关口，结束了长达一个季度的调整走势，多空纠结就此化解，二季度进攻行情已经全面展开。笔者认为，经过长达一个季度的调整，紧缩政策负面影响已经消化完毕，只要不出台超预期的紧缩政策，市场二季度将进入到上行周期，运行全年W型走势的第二笔。　　三大力量支撑强势市场　　首先，宏观经济继续全面向好，经济平稳增长态势明显，上市公司业绩保持增长，为股市上涨提供充足动力。中国物流与采购联合会公布3月份制造业采购经理人指数PMI为55.1%，较上月上升3.1个百分点，且该指数已持续13个月保持在50%以上,显示中国经济稳中有升，将逐步走上较快增长轨道。　　截至4月1日，沪深两市已公布年报的上市公司有996家，净利润增长为19.21%，超过七成的公司业绩实现了同比增长，其中261家公司业绩增长50%，158家增长100%，14家增长1000%以上，75家公司实现扭亏。上市公司业绩保持平稳快速增长，提升了市场整体估值水平。与此同时，央行例会没有涉及加息和继续提高准备金率等问题，表明短期内不会出台调控政策。　　其次，全球股市全面上涨，大宗商品价格回升推动上游行业走强，强周期性行业将会领涨市场。4月1日，道琼斯指数盘中一度攀升近100点，创下10956.39点的18个月新高，逼近11000点重要心理关口；MSCI新兴市场指数上涨0.2%至1029.72点，周升幅达3.7%，收盘水平亦创2008年8月以来新高。而在今年一季度中,上证综指和深证综指分别下跌5.13%和8.80%，跌幅全球居前。　　从大宗商品价格看，随着铜市进入4月份的传统消费旺季，全球铜价将保持上涨态势，伦敦金属交易所（LME）铜价率先创出今年以来新高，LME3个月铜价上周四收报7885美元/吨。其余主要金属以及原油、(,)等大宗原材料价格也都全面上涨，带动整个大宗原材料如有色、煤炭板块走强。我们认为，中国宏观经济回升在全球表现最为强劲，没有理由股市表现最差，因此A股市场存在较大上升空间。　　第三，市场步入板块轮涨格局，做多热情将会全面迸发。大盘一季度的调整原因主要来自于金融、地产等权重板块的调整压力，随着调控政策的消化以及再融资压力的缓解，银行、地产等权重板块逐步从冬眠行情中复苏，股指期货、融资融券推出加速了权重板块回暖，将会成为市场上涨的中坚力量。　　与以往行情迥然不同的是，本轮行情特点为板块轮动，大盘股上涨不会以小盘题材股下跌为代价。在国家大力发展战略新兴政策鼓励下，新能源、新材料、生物医药、信息网络等新兴产业仍会成为阶段性投资亮点。因此，市场普涨将会产生一定财富效应，吸引外围资金入市，推动市场进一步上涨。　　策略适度转向激进　　展望市场短期走势，大盘在成功突破了半年线阻力之后，面临的重要阻力就是去年8月份3478点形成的下降趋势线阻力，目前的位置大概在3200点左右。预计大盘在此位置会有所反复，但是不会造成行情逆转，3100点有效突破之后，会对大盘构成强支撑，因此大盘后市仍将以震荡盘升为主，二季度中期有望冲击3478点。　　在操作策略上，投资者仍需坚持“两手抓、两手都要硬”策略。一方面，重点配置银行、地产作为投资底仓，保证锁定与指数上涨获取同步收益；另一方面，需要配置国家产业政策支持的行业，如节能减排以及物联网。同时，作为进攻性行情的领军板块，有色、煤炭等也可以阶段性布局。总体上看，二季度进攻行情已经全面展开，投资者应适度转向激进，把握来之不易的上涨行情。　　西部证券：风格转换有望温和实现　　西部证券王梁幸　　从整体上看，大小盘股的运行风格正在逐步转换，转换方式较为温和。预计随着缺乏业绩支撑的中小市值品种股价的逐渐回落，资金将进一步向基本面良好的蓝筹权重品种靠拢。　　随着上市公司年报业绩的陆续出台，主流资金有进一步向业绩稳定增长的品种靠拢的趋势。从数据上看，目前已经公布年报的上市公司实现净利润同比增长超过20%，其中蓝筹公司依然是A股市场的中流砥柱。已经公布年报的大盘蓝筹公司共实现净利润同比增长17%左右，其净利润约占已公布年报上市公司净利润的八成。业绩的持续增长加上自身估值上的优势，成为支撑蓝筹股股价的重要因素，在很大程度上也构成了指数未来在3000点附近的强力支撑。从已经发布年报预告的情况分析，具体从行业的情况看，房地产开发、电力、机械、化工等业绩预计向好的公司占多数；而环比扭亏或增长的有证券、铁路运输、等行业，整体上基本也仍以权重行业为主。因此，仅从盈利水平看，资金在未来持续向权重蓝筹品种流入将成为趋势。　　在盈利水平有保证的情况下，在当前的位置讨论市场大小盘股风格转换的问题更具实际意义。目前市场大小盘股的风格转换压力已经十分巨大，但市场仍需要在上市公司的稳定性和成长性当中取得一个平衡。一方面，蓝筹业绩的稳定保证了指数在当前点位下跌的空间较为有限；但另一方面，在新兴产业政策的扶持下，以通信、物联网、电子元器件等为主的高科技中小市值的公司业绩，则会有持续高增长机会，这也是中小盘股股价不断走高的重要原因。因此，两者博弈的过程也是指数在盘中出现震荡、整固的过程，从目前市场运行的态势分析，预计大小盘股风格的转换过程不会表现得十分剧烈，更可能以渐进的方式完成。　　从市场整体估值水平看，目前全部A股的滚动市盈率为27倍，沪深300市盈率则在23倍左右，基本处于合理估值区间之内，3000点位置是较为合理的估值底部区域。因此，从中长线的角度看，在上市公司业绩呈现稳定回升的情况下，大盘仍有进一步上涨空间。此外，一些外力的作用也将保证市场有望延续盘升格局，这包括PMI指数连续运行在50%之上；央行持续通过公开市场操作回笼资金，缓和市场加息预期；融资融券、股指期货等创新业务提升蓝筹品种投资价值等。具体而言，在突破了前期的三角形整理之后，沪指向上趋势已经形成，盘中即使出现剧烈震荡也不会改变指数上行趋势，预计本周沪指的核心波动区间在点之间。　　基于看好蓝筹品种的未来走势，以及市场本身存在大小盘股风格温和转换的需要，在操作策略上，建议投资者以中长线持股的思维继续逢低吸纳包括金融、地产、有色、煤炭等在内的蓝筹品种。在短线交易性机会方面，可以重点把握区域振兴、新兴产业后续扶持政策的出台所带来的热点机会。　　东兴证券：蓝筹搭台成长唱戏　　东兴证券研究所张景东　　2010年的春天来得比往年要晚一些。今年的A股市场从一开始就令人失望，1月份的单边下跌，使得A股整个一季度表现落后于全球股市，与蒸蒸日上、增速领先的国内宏观经济形成鲜明对照。不过从4月1日起，情况终于发生了积极变化，一根突破型阳线终于让投资者感受到了春天的气息。　　实际上在3月底市场便已拒绝下跌，沪综指在3000点掉头向上，一举摆脱之前近两个月的低位盘整。市场的注意力开始集中到基本面，而4月将是年报与季报集中出台的时期。从已公布的年报情况看，2009年上市公司业绩增长20%左右应该没有问题，而今年的一季报更加令人振奋，即使仅仅与去年度持平，其同比增速也很可能将创下历史纪录。　　大盘蓝筹股的季度业绩增速显然较为可观，加上其当前估值水平接近历史低位，因此多数蓝筹股面临上涨机会。但我们认为，这种上涨更具有交易性特征，与去年下半年市场期望的风格转换不可同日而语。2010年不再有去年那样超宽松的货币环境，也无法期望年那样持续的业绩增长，因此一旦蓝筹股价格有所上涨，市场可能重新恢复谨慎。所以眼下我们很难期待蓝筹股产生持续性上升行情。　　3月份，(,)冲击200元高价，而(,)股价却不断滑落，两者差距日益突出。在目前的市场，这是一个标志性事件。几年前，当宏观经济处于增长周期时，传统行业中的佼佼者最为市场所推崇，于是才有茅台这样的高价股代表，投资者将其视作蓝筹代表；而在当前，宏观经济难言繁荣，于是代表新兴产业的高科技类公司受到更多青睐，其特有的高成长特性暂时打消了人们对于高估值的恐惧，使其价格不断走高。4月的行情恐怕仍是“蓝筹股搭台，成长股唱戏”，前者决定了市场的总体氛围，后者却创造更多的获利机会。　　中原证券：关注三大投资机会　　中原证券研究所李俊　　在股指期货推出前，预计投资情绪仍将受到较为正面的影响，上证综指有望挑战3300点大关。但从政策面、资金面、企业盈利以及估值水平等角度看，3300点附近仍存在较大阻力，因此预计二季度市场将维持在点震荡的格局。　　二季度保持震荡格局　　从宏观面来看，国内经济存在过热迹象，也存在增长放缓的风险。这种矛盾的结合决定了经济运行的复杂性，也意味着政策调控难以激进。在政策频出的一季度，围绕货币政策的争论带来市场的不确定性，对投资者情绪有明显负面影响。但我们认为，市场反应确有过度之嫌：基于年内积极的财政政策与适度宽松的货币政策大方向不变，一旦围绕货币政策的争论尘埃落定，市场将表现出明显弹性。　　从资金面来看，实体经济资金需求的上升与信贷控制力度的加大，均对A股市场资金面带来压力。但由于国内投资渠道有限，加之负利率下地产价格高企，股市有望成为资金的被动选择。此外，人民币升值预期以及股指期货推出，也有望使A股资金面出现阶段性改观。尤其是股指期货的推出，虽然在试点初期市场杠杆化提升幅度较小，但预计仍会带来一定场外资金并激发投资者热情。　　从盈利水平来看，预计2009年、2010年全部A股上市公司盈利分别增长22%、21%-28%，2010年一季度达到43%。在资金成本、资源成本以及劳动力成本上升的背景下，预计部分板块有盈利下调的压力，难以正面推动市场估值提升。但我们仍然认为当前市场估值仍处在一个相对平衡的位置：一方面，政策的不确定性、资金的担忧、盈利下调的压力仍然存在，市场估值难以出现大幅提升；另一方面，政策担忧有所减轻、资金面有望阶段性改观、盈利20%以上的正增长，使得市场估值仍会得到坚实支撑。　　综合来看，预计二季度市场估值大幅上扬缺乏足够的正面因素推动，而市场估值大幅降低也缺乏充分的理由支撑。除此之外，二季度市场关注的焦点是股指期货，而从经验来看，在此阶段市场将以平稳运行为主，这些均不支持短期内指数出现大幅波动。　　关注三大投资机会　　二季度我们建议投资者关注三方面投资机会：　　首先，周期蓝筹股。从当前市场的估值水平来看，周期板块如金融股、能源股的动态市盈率在10-20倍之间，明显低于市场平均水平；从周期板块与非周期板块的估值比较来看，整体折价率接近40%，处于历史低位。部分周期股的股价持续低迷，底部盘整时间长达数月之久，一旦出现积极因素，阶段性投资机会将会显现。建议关注金融、有色、煤炭、化工等板块。　　其次，可选消费股。可选消费板块自2009年以来动态市盈率水平一直稳定在20倍左右，而在一季度，其市场表现更是跑输大盘。我们认为，市场可能低估了城镇化过程中可选消费的增长潜力。随着国内城镇化建设的进一步推进，居民消费需求增加，可选消费股将迎来中长期利好。建议关注、家电、娱乐传媒等板块。　　最后，科技股。我们预期全球经济复苏会带动国外订单，尤其是电子消费产品订单的增加，而国内市场的启动也将同时支撑实际受益的科技股走强。预计在结构调整过程中，部分契合未来发展方向的科技股成长性将被打开。建议关注电子元器件板块。　　第 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