来自雪球&#xe6关注 A股不良资产概念股几家欢乐几家愁，你pick谁？ 原创： 粽子 特殊资产交易与研究 今天加固主业的重组对上市公司而言本应该是提振股价的一大利好，在监管趋严的大背景下，部分上市公司重组“卡壳”却成了股价下跌魔咒。让投资者期待已久却迟迟交不出靠谱答卷的摩恩电气，就遭到市场用脚投票。三家以不良资产处置为主业的上市公司，摩恩电气、吉艾科技、海德股份，你pick谁？中国万亿不良资产处置盛宴，吸引“跨界”而来的上市公司十余家，包括吉艾科技、海德股份、摩恩电气、越秀金控、ST成城、*ST三泰、风范股份。新三板企业中，九鼎集团、鑫融基等也涉足该项业务。这其中，吉艾科技、海德股份、摩恩电气三家A股上市公司均已明确将不良资产处置视为主业，不同的是吉艾科技和摩恩双主业运营，海德股份得完全剥离了原来的房地产业务并获得了AMC牌照。从三家公司披露的财报来看，不良资产处置板块贡献了相当大一部分利润，甚至弥补了原有主业的亏损。近况却不尽相同，可谓几家欢乐几家愁。多数券商分析人士看好这些“跨界而来”的上市公司依托在发展不良资产管理业务的同时，积极发展多元化金融业务。不过，想要实现在不良资产行业的快速发展，仍需找准自身的定位。有业内资深人士对通达财经表示，三家上市公司可以说都是不良板块业务团队“进驻”上市公司，股东控股权之争、以及团队之间的磨合等很关键，并对股价形成直接影响。摩恩电气：重组悬而未决，股东质押触及平仓线摩恩电气公司主营业务包括电线电缆、风电塔筒和租赁保理，是上海市线缆行业唯一A股上市公司。去年一季度以来，公司在原有主营业务基础上开始发展不良资产处置服务业务，原东融资产管理有限公司董事长叶振，于去年9月入职摩恩电气担任副总经理，负责整个上市公司不良资产业务板块的管理，该板块在过去的几个季度为公司贡献相当大的利润。财报显示，公司2017年全年实现营业收入4.67亿元，同比下滑6.66%，但净利润达到5922.62万元，同比增长580.57%，其中摩安投资布局的不良资产处置清收及投资管理等业务，短短一年时间实现近亿元营收，为上市公司贡献净利润5689万元。今年一季度，公司实现营业收入1.14亿元，同比增长55.42%；净利润1168.02万元，同比增长147.58%，主要利润来源依然是类金融业务。今年2月，公司全资子公司上海摩安投资有限公司拟筹划重大事项，交易对方为主业相同的从事电线电缆业务的开开电缆，此后即开始了长达四个月的停牌。6月4日晚间，摩恩电气公告重大资产重组情况，交易对方仍为开开电缆，重组方式初步确定为以支付现金的方式购买资产，交易对价约为2.5亿元至3.5亿元。不过，由于本次重组事项的尽职调查工作涉及方面较多，短时间内并未取得最终定论结果，无法在原计划时间内披露重大资产重组预案或报告书。加固主业的重组对公司而言本应该是提振股价的一大利好，重组“卡壳”却成了股价下跌魔咒。自6月5日复牌以来，摩恩电气股价连续一字跌停。为稳定股价，高管叶振还在6月6日通过竞价交易方式增持股份9万股，可市场并不买单。摩恩电气6月8日晚间公告，接到股东上海融屏信息科技有限公司函告，因近日公司股价跌幅较大，导致融屏信息质押股份触及平仓线，存在平仓风险。截至公告披露日，融屏信息持有公司8592万股，占总股本的19.56%；融屏信息累计质押股份数量为7767万股，占其持有公司股份数的90.40%，占公司总股本的17.68%。截至6月8日，融屏信息质押股份全部触及平仓线。摩恩电气表示，公司目前生产经营情况正常。公司及控股股东、实际控制人及持股5%以上股东不存在其他应披露而未披露的重大信息。融屏信息正在采取积极措施，通过筹措资金、追加保证金或者追加质押物等方式化解股票质押风险。不过，市场继续用脚投票，摩恩电气今日再度一字板跌停，有投资者甚至怒言这是一次“假重组”。的确，资产重组若是成功完成会对公司业绩产生积极的效果，若是企业用以粉饰业绩的手段就会适得其反了。吉艾科技：做大做强AMC业务，32亿不良债权资产零计提引关注吉艾科技主营石油设备研发、制造。2016年11月成立新疆吉创资产管理有限公司，谋求转型AMC业务。2017年全年利润一举从2016年的亏损超3.97亿元跃上2.123亿元，其中AMC业务贡献了3.21亿元，油服业务继续亏损，加权平均净资产收益率从2016年的-37.25%调正为14.18%。吉艾科技的差异突围之道在于多城市布局业务团队。2017年年报显示，子孙公司遍布上海、北京、浙江、江苏、陕西、四川、重庆、广东、新疆、山东、福建、广西等地，共计14家。这14家公司的主要运营模式为，上市公司控股51%，负责输出品牌、管理、技术和资金；合作的当地团队负责项目源发现、资源建立及拓展和项目执行落地。今年一季报显示，公司营收为1.76亿元，同比减少5.28%，但归母净利润为0.58亿元，同比大增188.14%。吉艾科技副总裁郭明杰此前接受媒体采访时表示，做大做强AMC业务是公司确定下来的战略目标，不会改变，而且此业务速度很快。对于公司的油服业务，经营团队会充分发挥自身的重整能力，优化资产配置，实现市场的预期。AMC业务通常由三块构成，收购处置类、收购重组类与债转股。艾吉科技AMC业务中主要涉及前两类，收购处置类业务占比为54.07%，收购重整类业占比34.24%。截至2017年底，公司不良债权资产共32.96亿元。不同于四大AMC在财报中都会对不良债权计提减值，比如去年华融披露的该项计提资产减值准备有237.44亿元，占当期末不良债权资产的6.44%，信达该项减值比例则为3.93%，吉艾科技营收款项类投资中集体为零。一般来说，不良资产处置业务也存在坏账风险，因此，AMC对不良债权资产计提减值准备也属情理之中。当然，不良债权资产的减值准备计提是一个相当复杂的问题。监管层和会计准则上对于AMC类公司的减值拨备没有硬性规定，因此各家处理情况不同。 海德股份：清退房地产业务，坚定转型AMC为单一主业日，公司发布公告，已经获得《西藏自治区人民政府关于同意设立海徳资产管理有限公司的批复》，批复内容包括允许设立海德资产管理有限公司，确定海德资管收购、受托经营不良资产等业务范围，得到了财政部、银监会批复的地方AMC管理牌照。自实施转型以来，持续清退房地产业务。截至2016年末公司房地产业务就已清零,2017年公司修改了营业范围，将“房地产开发经营”从营业范围删除，目前公司的行业分类为其他金融业。公司的人事调整日前也最终落定，公司管理层有丰富的金融系统工作经历，比如新任董事长戴扬曾在证监系统工作，总经理王岩玲则拥有在银监会的丰富履历。几位副总经理，朱新民是长期从事上市公司财务管理的注册会计师，梁译之曾在央企华电资本工作，胡雪梅原供职于信达资产管理公司，吴恩芳长期在中国银行从事风控工作。2018年一季报显示，公司月实现营业收入8355.90万元，同比增长109.51%；保险及其他行业平均营业收入增长率为20.33%；归属于上市公司股东的净利润2291.29万元，同比增长23.73%，保险及其他行业平均净利润增长率为39.73%，公司每股收益为0.15元。公司于3月获证监会批准定增募资38亿元，并在4月13日完成非公开发行募集资金净额37.21亿元，承诺将资金全部投资到海徳资产管理有限公司，以进一步增强资本实力。在完成人事调整和定增后，海德股份全面发力AMC业务。据公告，公司全资子公司海徳资管拟进行增资扩股引入战略投资者，拟以现金方式进行增资金额不超过人民币55亿元，公司将引进不超过10名外部投资者与公司一同对海徳资管进行增资扩股，增资完成后公司持有海徳资管的股权比例不低于51%，其仍纳入公司合并报表范围。同时，与四川天府银行股份有限公司于6月6日签署了《战略合作协议》，在同等条件下，优先选择对方在不良资产处置、受托管理、投融资业务、资金结算、投资银行业务、基金业务等方面进行合作。不过，公司股价表现过去一年多均较为低迷。AMC业务驱动 摩恩电气前三季度净利4000万
图片来源：全景视觉
经济观察网 记者 黄一帆 10月21日，摩恩电气（002451.SZ）正式披露了公司的三季度报告。公告显示，公司前三季度实现营业收入3.21亿元，同比下降19.27%，实现归属母公司净利润为4030.15万元，同比增长 524.2 %。同时，公司预计2017年度归属上市公司股东的净利润7600万至8000万，同比变动773.32%至819.29%。
据摩恩电气方面人士表示，2017年摩恩电气在类金融业务上实现营收快速增长，特别是公司年初新拓展的银行不良资产处置清收及投资管理等业务的稳步开展。
从2017年三个季度的财务数据来看，摩恩电气在一季度正式介入不良资产经营业务；进入二季度，随着公司在AMC业务布局战略的逐步落地，实现归母净利润为2137.70万元，同比增长292.53%；到三季度净利润增幅再度上升，仅第三季度净利润占2017年前三季度净利润的46.96%，达到1892.45万元。
据了解，目前公司正在全国范围内承接与整合不良资产清收处置服务业务。继5月份设立福建子公司后，又计划在安徽、河南、江苏、陕西、重庆、浙江六省设立资产管理公司。而区域子公司的设立，使得公司能够进入这些省市开展不良资产处置清收业务。
同时，摩恩电气尝试拓展其海外不良资产市场的影响力，拟以1000万港元投资设立摩安投资（香港），推进公司与国际大型不良资产投资基金的互动合作。
据招商证券分析师董瑞斌研报指出，上述子公司摩安投资设立于3月底，业务在5月份得以全面开展，在不到半年的时间里完成近12亿收购对价的合同签订，“由此可见，公司AMC业务发展势头强劲。”
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今日搜狐热点一文读懂地方AMC，20000字，不怕讲不透！
2016年10月，银监会办公厅向各省级政府下发《关于适当调整地方资产管理公司有关政策的函》（银监办便函〔号），取消了对地方AMC收购不良资产不得对外转让的限制，并且放开“二胎”，允许有意愿的省市增设一家，银监会公布地方AMC名单速度明显加快。
这对地方AMC，显然是巨大利好——扩容和业务发展的“春天”来了。
那么不良资产处置的市场规模有多大呢？根据麦肯锡预计，在增长换挡期、结构调整阵痛期、前期刺激政策消化期这“三期叠加”的环境下，我国不良资产市场面临爆发式增长，到2020年传统金融机构持有的不良资产规模将达到约4.8万亿元。
以商业银行为例，从2012年开始，商业银行的不良贷款余额逐年增长。
不良资产规模的持续上升为资产管理公司提供了广大的需求和市场空间。面对如此巨大的市场需求，即使是后加入的地方AMC也能从中切下一块蛋糕。
截至2017年9月，包括在筹建地方AMC在内，我国地方AMC总共有58家（具体数据见下文），其中，广州、福建等六省份已经成立3家（或以上）地方AMC，同时，多省市开始筹备辖内第二家地方AMC。地方AMC呈现一片欣欣向荣，遍地开花的局面。
本文将结合AMC的发展背景，逐一梳理地方AMC发展的各个要点。
一、AMC成立的背景
1、四大AMC
2、地方AMC
3、我国目前AMC格局
4、四大AMC vs 地方AMC
二、地方AMC概述
1、地方AMC名单
2、地域分布
3、股东背景
4、AMC的准入门槛
三、地方AMC主要业务和不良资产的处置模式
1、地方AMC主要业务
2、地方AMC不良资产的处置模式（附案例）
3、地方AMC发展优势和困境
第一部分 AMC成立的背景
资产管理公司，是处理金融机构特别是银行不良资产的专门机构。设立相对独立的资产管理公司，是提高不良资产处理效率和降低成本的主要手段之一。
1、四大AMC
20世纪的80、90年代，我国大部分国有企业具有以下特点：
经营模式粗放，加上当时部分国有企业领导人变动频繁（容易出现短视行为），导致国企整体效益低下，经营亏损严重。
负债率普遍较高，除去少数企业拥有较好的还款能力外，多数企业靠银行贷款来缓解流动性的问题，负债包袱沉重。
直接融资少，企业大部分资金来源于银行的贷款。
在这种情形下，国有企业的高负债不断转化为国有银行的不良贷款，加大了国有银行的经营风险和金融系统性风险。
这种背景下，四大AMC应运而生：
财政部作为唯一的股东向每家AMC注资100亿，同时担保四大 AMC获得6041 亿元央行的再贷款，以及向四大国有银行及国家开发银行共发行 8110 亿元金融债券，以此按 1:1 的对价，承接工农中建交四大国有银行的不良资产，四大行不良资产大大降低。
另外，为配合四大行的改制上市，四大AMC于年、以及2008年，再一次对四大行的不良贷款进行大规模剥离，进一步降低四大国有银行的不良率水平。
2、地方AMC
随着我国经济进入“新常态”和“三期叠加”，不良资产规模不断增加。
总体上，主要有以下几方面原因：
在供给侧结构性改革的去产能、去杠杆压力下，企业过剩产能与高杠杆经营带来的风险，在转型时期释放。落后、低效、过剩产能的去除和僵尸企业的淘汰整顿，促使长久隐遁幕后的不良资产渐渐走向台前。
随着经济增速放缓，企业盈利水平下降，部分企业面临持续负债率偏高、应收账款周转率偏低的困境。据统计，截至2016年底，规模以上工业企业应收账款总额已达12.6万亿。
在利率市场化背景下，银行存贷利差收窄。由于大部分银行的主要收入来源是净息差收入，存贷利差的收窄，降低了银行的利润空间，导致部分银行可能将生息资产向收益率和风险较高的贷款倾斜，从而导致了银行系统的不良率和不良贷款规模双升。
外部需求增速的变缓导致出口型企业亏损增加，出口型企业方面不良资产增加。
截至2017年第二季度，商业银行不良贷款余额达16358亿元，高于过去任何48个季度的水平。
另外，当前金融不良资产结构发生了显著变化，主要表现在：
中小商业银行不良资产规模迅速增加；
由于业务具有“高风险、高收益”特性，加之风控方面相对薄弱，非银金融机构面临的不良资产风险更甚于商业银行；
不良资产来源以非国企为主。
这个时期的不良资产整体呈现零散化、碎片化的特征。
由于零散化和碎片化的不良资产大幅上升，如仅依靠四大 AMC 对这些零散的不良资产进行处理，将降低不良资产的处置效率和提升其处置成本，同时不能及时有效消化不良资产。
相较而言，地方AMC将注意力更多的集中在小额且分散的区域不良资产上，较好解决了四大MAC面临的问题。
3、目前我国AMC格局
日，中国银监会批复《关于工银金融资产投资有限公司开业的请示》（工银投资报[2017]１号）,同意工银金融资产投资有限公司开业。
工银金融资产投资有限公司注册资本为120亿元人民币，全部由中国工商银行股份有限公司出资。工银金融资产投资有限公司的批复以为着第一家真正意义上“银行系AMC”产生。
我国的AMC资产管理公司大致可分为以下三类：
国有四大AMC，主要处置全国性大块不良资产。
地方AMC，包括已获牌照的地方AMC和未持牌AMC。 其中，已获牌照的地方AMC，主要处置区域性不良资产； 未持牌AMC，主要承接四大AMC和地方 AMC处置效率较低的小规模不良资产。
工农中建四大国有商业银行拟设立的各资管子公司（“银行系”），专司行内的债转股相关业务。
目前，不良资产行业逐步演变为 “4+N+银行系”的多元化格局。
4、四大AMC VS 地方AMC
四大AMC和地方AMC均为不良资产的处理平台，二者除了在处置的不良资产的特点存在差异外，还在以下方面存在一定的差异：
第二部分 地方AMC概述
1、地方AMC名单
2008年以前，我国仅在上海、重庆等6个省市成立了国有独资的地方AMC，地方AMC处于探索发展阶段。
2012年以来，我国颁布了一系列法律法规，以支持地方AMC发展：
2012年，财政部联合银监会发布《金融企业不良资产批量转让管理办法》（财金[2012]6号），明确各省、自治区、直辖市政府根据上述条件设立或授权一家地方资产管理公司开展金融企业不良资产批量收购、处置业务，核准后将相关文件同时抄送财政部和银监会。经银监会公布名单后，金融企业才可按规定向地方资产管理公司批量转让不良资产。
2013年，银监会发布《关于地方资产管理公司开展金融企业不良资产批量收购处置业务资质认可条件等有关问题的通知》（银监发[2013]45号），鼓励设立地方AMC，并鼓励民营企业参股。
2016年10月，《关于适当调整地方资产管理公司有关政策的函》（银监办便函[号）取消了地方AMC收购不良资产不得对外转让的限制，并且放开“二胎”。
至此，地方AMC逐步发展起来，主要表现在地方AMC公司数量的快速增长。
2014年8月，银监会批复了首批5家可在本省范围内开展金融不良资产批量收购业务的地方AMC，地域囊括了长三角和珠三角，而这两地也正是银行“不良”规模较大的地区。
2014年11月和2015年7月，银监会又先后集中批复了两批、共计十家地方AMC。
2015年10以后，银监会又陆续对部分省市的AMC进行了备案。
2017年4月，银监会下发关于公布云南、海南、湖北、福建、山东、广西、天津等七省市地方AMC名单的通知，地方AMC获批参与本省（区、市）范围内不良资产批量转让工作。
截至2017年9月，全国地方AMC公司名单共有58家，其中包括15家在筹建的地方AMC。
地方AMC名单：
需要注意的是，前述资产管理公司部分正处于成立的过程中，相关公开信息较少；同时，部分公司已经成立，但除名称、注册资本及经营范围符合地方AMC相关特征外，尚无银监会公布的相关通知证明其已取得AMC牌照。
2、地域分布
从全国各个地区的不良贷款余额分布来看：
华东地区不良贷款余额普遍较高：截至2016年底，浙江、山东、江苏和福建的不良贷款余额分别为1568.1亿元、1321.1亿元、1146.1亿元和782.4亿元，均居全国不良贷款总量前五位，并且浙江省不良贷款连续多年居于全国第一；
华南地区不良贷款余额主要来自广东省，达到了1300.9亿元，占该地区不良贷款余额的 80%以上，居于全国第三；
东北三省中，辽宁省不良贷款余额居于首位；
在西南地区中，四川省不良贷款最高。
整体来看，大量不良贷款主要集中于沿海各省，且增长较为迅速；内陆地区不良贷款增长则相对较为平缓，其中四川省不良贷款数额最高。
总体来看，地方AMC分布与各区域不良资产分布相适应。
目前全国31个省级行政区中（不含港澳台），各个省份均有了自己的地方版资产管理公司（包括在筹地方AMC）。
其中，广东、浙江、福建、山东、河南和陕西等六省份均成立了3家（或以上）地方AMC；另外，已有19个省级行政区域至少已有两家地方AMC。
3、股东背景
从股东背景上来看，地方AMC绝大部分为地方国资，包括地方财政、地方国企、地方金控集团等。
但也有不少地方AMC的股东中有民资股东、上市公司股东、四大国有AMC及传统金融机构的身影，混合所有制甚至民营独资AMC的案例越来越多：
例如安徽国厚金融资产管理公司、宁夏顺亿资产管理公司、吉林省金融资产管理有限公司等的控股股东均是民营企业；广西广投资产管理有限公司和泰合资产管理有限公司则为国企和民营共同控股。
43家已批复地方AMC控股股东一览表（制图：金融监管研究院）
广东粤财资产管理有限公司
广东粤财投资控股有限公司全资持股
江苏资产管理有限公司
无锡市国联发展集团控股90%
上海国有资产经营有限公司
上海国际集团全资持股
浙江省浙商资产管理有限公司
浙江省国际贸易集团全资持股
北京市国通资产管理有限责任公司
北京国有资产经营公司全资持股
福建省闽投资产管理有限公司
福建省投资开发集团全资持股
辽宁省国有资产经营有限公司
辽宁省国资委全资持股
天津津融投资服务集团有限公司
天津市国资委65.72%
广西金控资产管理有限公司
广西金融投资集团80%
湖北省资产管理有限公司
湖北省宏泰国资投资运营集团45%
山东省金融资产管理股份有限公司
山东鲁信集团30.86%
中原资产管理有限公司
河南省财政厅40%、郑州发展投资20%
内蒙古金融资产管理有限公司
内蒙古财政厅及12个地市级财政局、包头市住房发展建设集团
四川发展资产管理有限公司
四川发展控股有限公司75%
青岛市资产管理有限责任公司
青岛国际投资33.33%、招商证券30%
厦门资产管理有限公司
厦门金圆金控91%、厦门金圆投资集团9%
江西省金融资产管理股份有限公司
江西金控30%、兴铁资本23%、南昌百树教育集团21%、江西中投电力15%
重庆渝康资产经营管理有限公司
重庆渝富资产25%、重庆水务资产经营公司25%、重庆地产集团25%、重庆城市建设投资集团25%
湖南省资产管理有限公司
湖南财信金控集团全资持股
苏州资产管理有限公司
苏州市国资委21.67%、东吴证券20%、东吴人寿8.33%
黑龙江嘉实龙昇金融资产管理有限公司
嘉实资本50%
华融昆仑青海资产管理股份有限公司
杭州汇通华源投资中心（有限合伙）75%
陕西金融资产管理股份有限公司
陕西省国资委26.58%、陕西延长石油集团17.74%
上海睿银盛嘉资产管理有限公司
上海嘉定区国资20%、上海国安环境19%
光大金瓯资产管理有限公司
光大集团及其子公司合计持股55%、温州金控35%
兴业资产管理股份有限公司
兴业国信资产管理65%、福建欣福地金控35%
海南联合资产管理有限公司
海南发展控股46.43%、海南省国资委53.56%
云南省资产管理有限公司
云南省投资控股集团100%
宁波金融资产管理股份有限公司
宁波金控40%、邦信资产管理34%
深圳市招商平安资产管理有限责任公司
深圳市招融投资控股51%、平安人寿39%
广州资产管理有限公司
越秀金控38%
河北省资产管理有限公司
河北建投集团65.3%
甘肃资产管理有限公司
甘肃省国资投资集团54%
广西广投资产管理有限公司
广西投资集团金控20%、广东奥马电器19%、福建我要汽车19%、宏瓴（上海）投资19%
泰合资产管理有限公司
中国民生投资股份有限公司46%、山东国资投资控股25%、山东发展投资控股集团15%
安徽国厚金融资产管理有限公司
合肥博雅商贸有限公司34.19%
宁夏顺亿资产管理有限公司
拉萨经济技术开发区碧晨创业投资合伙企业（有限合伙）持股44.12%、宁波梅山保税港区六鑫木股权投资合伙企业44.12%
吉林省金融资产管理有限公司
吉林宏运集团80%、吉林金控20%
华融晋商资产管理股份有限公司
北京华融晋商投资中心（有限合伙）51%、山西金控23.33%、山西经建投10%
海德资产管理有限公司
海南海德实业100%
湖北天乾资产管理有限公司
武汉当代科技产业集团23.5%、卓尔控股15%、宁波穿石投资15%
天津滨海正信资产管理有限公司
天津正信集团46%、天津合盈资管18%
重庆富城资产管理有限公司
麦启投资（上海）35%、重庆协信科技35%
同时，四大资产管理公司也在积极布局。
例如，中国信达的投资平台信达投资参股了中原资产管理有限公司，中国华融分别与山西省政府和青海省政府组建了华融晋商资产管理公司、华融昆仑青海资产管理股份有限公司。
4、地方AMC设立的法规依据和准入条件
2012年《金融企业不良资产批量转让管理办法》以及2013年银监会《关于地方资产管理公司开展金融不良资产批量收购处置业务资质认可条件等有关问题的通知》对地方AMC的准入条件作了相应的规定，具体如下：
在审批程序上，“真正意义”上的地方AMC，除了需要省级政府授权之外，还需要取得银监会的备案。
部分省市设有地级市AMC的，地级市批准之后，然后上报到省级政府部门核准并经由省向银监会备案。
本文列举的54家地方AMC中，根据公开消息，已经有20余家同时取得了省级政府的批准和银监会的备案。
当然，现实中，其他没有拿到地方AMC的大量机构包括地方金融资产交易场所同样从事不良资产处置或代持的业务。但区别在于，没有地方AMC的牌照无法批量拿资产，只能通过9个资产一组的形式来受让银行不良资产。
第三部分 地方AMC主要业务
和不良资产的处置模式
1、地方AMC的主要业务
通过部分地方AMC主营业务数据总结，我们可以发现，地方AMC的主要业务大致可以分为以下两类：
第一类为不良资产的收购、处置与经营业务。
地方AMC借助其牌照优势、属地优势和银行资源优势，再加上银行等传统金融机构出表需求巨大，该类业务经营风险相对较低，同时具有较高的利润空间。因此，不良资产的处置业务是大多数地方AMC公司的最基本和最核心的业务。
与此相对，目前多数地方AMC业务的主要模式为通道业务。
通道业务的出现一方面是银行为了应付监管要求，这里可以列举的和不良相关的监管指标有资本充足率、不良率、拨备覆盖率；
从当前的监管环境看，多数通道形式都是针对准不良，因为一旦正式划入不良再走通道模式的监管风险较高。此外也有部分是针对内部管理或者股东的数字美化。
银行和AMC直接签订不良资产转让协议，通道费用是通过协商得出，一般在千分之几至百分之几。
和正常类资产的通道费不同，不良处置的通道费一般较高，主要是其业务本身隐含的操作成本和风险。相对而言，若银行用自己的资金（打折出售资产或者通过关联公司授信），则通道费收取较低。
一般都是银行通过自有通道向AMC转让资产。通道形式主要有应收、往来应收应付挂账和收益权公开挂牌两种形式来实现银行对资产的实际控制和回现管理。
需注意，银监办发[2016]56号文《关于规范金融资产管理公司不良资产收购业务的通知》明确禁止资产管理公司作为银行不良资产出表通道或代持，例如，银行各类“调表”业务以及通过理财资金对接不良资产先后被监管机构叫停。
同时在今年3、4月份的“三三四检查”中，地方AMC的通道业务和代持业务进一步受限。
另外，对比研究发现，地方AMC不良资产业务类型存在一定差异：
海南联合资产管理有限公司主要收购处置国有独资商业银行和四大资产管理公司的积压房地产和债权；
江苏资产管理有限公司等十多家AMC公司主要处置金融企业不良资产；
而广东粤财资产管理有限公司等AMC则同时处理金融机构和非金融企业的不良资产。
第二类为其他类型业务。
根据与不良资产处置业务的关系，这一类业务又可以分为两类：
1、与不良资产处置相配套或高度相关的业务
例如，债务重组、债转股、资产证券化等资产管理和投行业务。在对不良资产进行处置的过程中，地方AMC可以采用多种方式来处理地方的不良资产。
例如，由地方AMC对那些暂时出现资金流动性问题的企业进行债务的重组，帮助企业在较短时间摆脱困境，防止其向不良资产裂变；
同时，地方AMC公司也可以通过债转股、资产证券化等投行业务方式盘活不良资产。（关于地方AMC公司不良资产的处置方式见本文下一部分内容。）
另外，大部分地方AMC以不良资产处置业务为前提，开展各类相关咨询顾问服务。
2、与不良资产业务相关度较低的其他业务
这类业务包括诸如：
各类股权基金投资业务
证券买卖业务
房地产相关业务
票据贴现等业务
笔者认为，地方AMC开展此类业务的主要原因是：
相对于四大AMC而言，地方AMC业务范围仅限于本区域，不良资产处置方式受到一定程度上的限制。
再加上不良资产的质量参差不齐，导致其不良资产处置业务整体收益较低，发展其他高收益业务，则可以满足地方AMC长远发展的要求。
另外，地方AMC通过多元化业务结构，满足潜在市场需求，从其他业务层面寻找利润增长点。
部分地方AMC公司的主营业务（制图By金融监管研究院）
不良资产处置业务
江苏资产管理有限公司
金融不良资产收购与处置
1.顾问咨询服务2.投资与资产管理3.金融增信服务
上海国有资产经营有限公司
金融不良资产处置
1.股权经营2.财务投资
广东粤财资产管理有限公司
金融和非金融不良资产收购处置与委托代理业务
1.资产经营：资本投资类，并购重组类，保留经营类2.金融服务：增信业务，信贷业务，银行间市场业务，企事业间债券业务，账务顾问
浙商资产管理有限公司
金融不良资产处置及经营业务
1.投顾服务业务2.金融投资业务3.基金管理业务4.融通创新业务
安徽国厚金融资产管理有限公司
不良资产收购处置
1.投行业务2.企业融资业务3.PPP项目投资4.私募基金管理
重庆渝富资产经营管理集团有限公司
资产收购、处置及相关产业投资
1.股权投资2.基金管理3.资本运作
重庆渝康资产经营管理集团有限公司
国有企业问题资产、金融机构风险资产和非公经济低效资产收购处置
1.资产托管经营2.资产重组组合3.资产盘活增值
天津津融投资服务集团有限公司
金融不良资产批量收购、处置业务
1.资产经营管理2.自有设备租赁,房屋租赁3.会议服务及咨询顾问服务
广西金控资产管理有限公司
金融和非金融不良资产管理、投资和处置
1.股权资产管理、投资和处置2.债务重组及企业重组，破产管理3.对外投资4.管理咨询和顾问
山东省金融资产管理股份有限公司
金融和非金融不良资产经营与处置
1.资产管理：基金管理业务，托管清算及重组顾问业务2.特色投融资：特殊机遇投资，股权投资，重组并购，企业融资，资产证券化
湖北省资产管理有限公司
金融不良资产批量转让业务
1.资产管理及投资2.咨询服务：资产管理相关的重组、兼并、投资管理咨询服务，企业管理咨询及服务，其他咨询顾问服务3.对外投资
中原资产管理有限公司
金融和非金融不良资产处置
1.基金管理与投资投行2.金融资产交易3.航空融资租赁4.商业保理5.财富管理
内蒙古金融资产管理有限公司
金融和非金融不良资产收购和处置
1.对外投资2.资产管理：证券、基金及其他金融产品的投资管理等服务3.咨询服务：围绕不良资产收处主业，聚焦企业并购重组和政府债务重组，开展咨询服务
河北省资产管理有限公司
金融不良资产管理（不良资产收购与处置；不良资产收购与重组；资产托管业务）
1.投资、增信业务2.中间业务：包括并购重组顾问、破产清算咨询、融资顾问等3.其他业务：资产证券化，房地产开发和物业管理，基金募集和管理，资产及项目评估
四川发展资产管理有限公司
金融和非金融不良资产包批量收购与处置；不良资产结构化处置
1.债务重组及投行类业务2.金融服务及创新类业务：产业并购基金，增信及远期收购，顾问及咨询
厦门资产管理有限公司
金融不良资产的批量收购、处置业务
1.商业保理业务2.企业并购、投资、资产管理3.中介服务
江西省金融资产管理股份有限公司
金融、类金融和其他企业不良资产批量收购、管理和处置
1.债务追偿、债权转股权2.上市推荐及债券、股票发行承销3.对外投资及财务性投融资
湖南省资产管理有限公司
金融不良资产业务
1.地方债置换服务2.国企改革服务：不良资产剥离、危机企业托管、债务重组、债转股、产业并购等，国有资产证券化扫除障碍3.集团业务协同
陕西金融资产管理有限公司
金融和非金融不良资产经营
1.资产受托管理2.股权投资经营3.综合融资服务4.顾问咨询服务
光大金瓯资产管理有限公司
金融不良资产的批量转让业务
1.资产管理2.资产投资及重组、兼并、投资管理咨询服务3.企业管理、财务咨询及服务
上海睿银盛嘉资产管理有限公司
不良资产业务
1.债务重组业务2.股权投资与并购业务3.金融市场业务：对接金融不良债权和企业债务
黑龙江省嘉实龙昇金融资产管理有限公司
金融和非金融不良资产的批量转让业务，收购
1.托管重组与投行服务2.基金管理业务3.代理业务4.投资业务5.融通业务
云南省资产管理公司
不良资产收购和处置
1.资产经营管理2.受托管理资产3.经济咨询与服务
海南联合资产管理有限公司
承接、收购、管理和处置国有独资商业银行和四大资产管理公司的积压房地产和债权
1.房地产类业务：开发经营、咨询、价格评估、经纪中介服务2.清理债务、资产置换、转让及销售3.债务及企业重组，债权转股权及阶段性持股4.收购，兼并和项目委托运营5.咨询服务和资产及项目评估
湖北天乾资产管理有限公司
金融和非金融不良资产批量收购与处置
1.股权债权投资2.资产并购与重组3.私募投资基金管理业务4.咨询及顾问业务
泰合资产管理有限公司
不良资产管理、处置
1.从事投资管理及相关咨询服务2.企业管理咨询服务3.企业并购重组服务
广西广投资产管理有限公司
不良资产处置与管理
1.资产管理：困境企业的财务顾问、企业融资、债务重组、兼并与收购、IPO、不良资产基金管理、资产证券化、金融创新等业务2.投资银行3.金融服务
天津滨海正信资产管理有限公司
金融不良资产批量收购、处置业务
1.资产管理2.咨询服务：财务咨询；商务信息咨询；法律咨询服务3.房屋租赁
宁波金融资产管理有限公司
金融不良资产的批量收购处置业务
1.项目投资2.投资管理，重组、兼并3.咨询服务：投资管理咨询服务；财务、投资、法律咨询服务
重庆富城资产管理有限公司
金融和非金融不良资产的批量转让业务，收购与处置业务
1.对股权资产进行管理和处置；2.以自有资金投资及投后管理；3.财务、投资、法律及风险管理咨询和顾问
深圳市招商平安资产管理有限公司
金融和非金融不良资产管理、投资和处置
1.投资与资产管理2.顾问咨询服务3.金融机构服务:资产证券化，债转股，投行业务，增信服务等
广州资产管理有限公司
金融不良资产的批量转让业务
1.资产投资及资产管理相关的重组、兼并2.投资管理咨询服务，企业管理、财务咨询及服务
2、地方AMC不良资产的处置方式
笔者通过各地方AMC官网和公开资料数据，梳理了部分地方AMC公司不良资产的处置模式，结果如下图所示：
制图By金融监管研究院
不良资产处置方式
江苏资产管理有限公司
直接催收、债务重组、公开拍卖、破产清算等
上海国有资产经营有限公司
对不良资产进行分类，采取针对性方式进行处置，处置方式主要有：向债权人进行清收、产权市场进行交易、打包或单独出售、租赁市场进行租赁、通过并购重组进行资产整合、资产证券化
广东粤财资产管理有限公司
直接催收、债务重组、公开拍卖、协议转让、以物抵债等
浙商资产管理有限公司
自主清收类：公司自身综合处置手段委托清收类：借助外部资源对收购资产进行处置
安徽国厚金融资产管理有限公司
对市场化公开竞买收购的不良资产：依托商业化综合处置平台，通过和解、司法诉讼、强制执行、破产清算、资产置换、债务重组、债转股以及引进战略投资者等商业化手段进行处置不良资产证券化：经有条件筛选后重新组成符合证券化条件的资产项目，由不良资产事业部联合商业化管理平台中的信托公司、证券公司、金交所或互联网金融等机构，对外发行相关项目的证券化产品。
重庆渝富资产经营管理集团有限公司
重庆渝康资产经营管理集团有限公司
结合资产的特点和属性，灵活采用不同处置方式，包括：阶段性经营、资产重组、债转股、单户转让、打包转让、债务人折扣清偿、破产清算、本息清收、诉讼追偿、以物抵债、债务重组
天津津融投资服务集团有限公司
同银行、证券、信托等金融机构密切合作，积极运用联合处置、并购重组、证券化等多种商业模式处置不良资产
山东省金融资产管理股份有限公司
1. 指定收购与处置：发挥公司及合作方业务资源优势，寻找符合条件的意向投资者，按意向投资者指定的报价及提供的资金进行收购，之后进行债权交割和重组。2. 商定收购与合作清收：在尽职调查的基础上定价收购，收购后利用出让方在机构、人员、信息、渠道等方面优势，与出让方合作清收，并按约定的时间和方式管理、清收、重组和清算。3. 商业收购与合作处置：在尽职调查的基础上确定报价，收购后与第三方合作或委托第三方，按约定的时间和方式进行管理和处置。4. 商业收购与分类处置：在尽职调查的基础上确定报价，收购后公司根据债权分类，采取催收、诉讼、重组、清算等方式自行处置。
中原资产管理有限公司
内蒙古金融资产管理有限公司
金融企业不良资产：通过诉讼追偿、对外转让、并购重组、债转股、资产证券化等多种手段进行经营、管理和处置非金融企业不良资产：进行债务重组，帮助企业培育“造血”机制，盘活企业存量资产
河北省资产管理有限公司
综合性收购处置：在尽职调查基础上进行资产定价并确定收购价格，在资产收购后，通过对资产进行分类管理、经营和处置，实现收益或资产增值的业务。结构性收购处置：收购前确定后期资产管理、经营和处置方式，并以此确定项目主要交易结构的业务。
四川发展资产管理有限公司
司法诉讼、强制执行、破产清算、资产置换、债务重组、债转股以及引进战略投资者等商业化手段进行处置
湖南省资产管理有限公司
充分运用投行思维和基金手段，承接区域内不良金融资产。按照“收购+整理+交易”的方式，有效利用债务重组、资产置换、债转股、诉讼追偿、资产转让、结构化交易等多重手段处置
陕西金融资产管理有限公司
重组、置换和资产证券化
上海睿银盛嘉资产管理有限公司
自营处置、受托代理处置、通道业务、联合经营等方式
广西广投资产管理有限公司
针对不良资产细分市场，实行差异化的经营管理模式，公司的不良资产经营业务包括不良债权资产经营、债转股资产经营、不良资产受托代理、基于不良资产的特殊机遇投资。
宁波金融资产管理有限公司
债务重组、资产重组、债转股、诉讼追偿、资产转让、结构化交易等多种方式手段
深圳市招商平安资产管理有限公司
分类管理处置：对低效无效资产，采用快速处置渠道和方式，尽快变现；对具有发展潜力的资产，通过再投资、重组的方式，实现价值增值
通过对上述表格数据进一步梳理，笔者总结出我国地方AMC处置不良资产一般和创新方式：
1、不良资产处置常见方式
（1）债务重组
地方AMC对于具有发展潜力的资产，通过再投资以及债务重组的方式进行处置。
例如，中原资产管理有限公司收购非金融机构基于日常生产经营活动或因借贷关系产生的不良资产，并与债务人进行债务重组，延长债务人的偿债期限或减免其偿债金额，减少债务人偿债压力，使债务人充分利用现有资金的目的，达到为债权人、债务人双方实质融资的效果。
（2）直接催收、司法诉讼、强制执行、破产清算等方式进行处置。对于低效无效资产，地方AMC采用快速处置渠道和方式，尽快变现。
（3）向社会投资者转让
资产管理公司对不良贷款进行重新组合而形成不同的贷款组合，并在此基础上，确定每一贷款组合的最低接受价格，向社会投资者再度出售或转让。包括公开拍卖、协议转让、招标转让、竞价转让、打包处理、分包处理等。
2、其他不良资产处置创新方式：
（1）资产证券化
资产证券化具体的操作过程是，由发起人把若干笔资产进行捆绑组合，构造一个资产池，然后将资产池出售给一家专门从事该项目基础资产的购买、发行资产支持证券的特定目的载体（SPV），SPV以购买到的资产为基础发行债券，并委托发起人处置资产，资产处置形成的现金流用于向债券购买者支付债券本息。
具体如下图所示：
资产证券化是国际上和我国四大AMC不良资产处置比较常用的方法，但由于各方面原因，地方AMC用资产证券化的方式处置不良资产的案例相对较少。
（2）以物抵债+在租赁市场进行租赁
这种处置方式可以针对那些现金资产稀缺，但拥有大量的非现金资产的企业，例如，可以通过机器设备抵偿债务，同时在租赁市场通过租赁方式收回现金。
（3）债转股
地方AMC通过将不良资产转变为对企业的股权，变原来的债权债务关系为投资关系，由企业的债权人转变为企业的出资人和股东。
债券转为股权后，原先的换本付息就转变成按股分红，同时，AMC成为企业阶段性的股东，参与重大事务决策，但不参与企业的经营活动，当企业度过难关，即经济好转后，AMC公司通过上市、转让或者企业回购股权等方式实现退出。
以陕西金融资产管理股份有限公司（以下简称“陕西金资”）主导的陕西煤业化工集团有限责任公司（以下简称“陕煤化”）债转股为例：
2016年底，陕西金资、陕煤化和北京银行协议分别出资10亿、10亿和80亿成立债转股合资公司，合资公司100亿元债转股资金对陕煤化全资子公司陕西陕煤榆北煤业有限公司（以下简称“榆北煤业”）进行注资，完成债转股。
同时，陕西金资成立资产管理子公司对债转股合资公司进行管理。整个债转股过程如下图所示：
（4）引进战略投资者
以江苏资产管理有限公司为例：
2012年7 月，由于出售基金股权补充现金流计划的流产，无锡尚德太阳能电力有限公司（简称“无锡尚德”）无力清场到期债务，加上其他因素的影响，无锡尚德陷入困境，宣告破产重组。
由地方政府职能部门组成的清算管理人在对无锡尚德进行调研的基础上，与债权人达成一致让企业得以继续经营。江苏省人民政府同意由无锡市国联发展（集团）有限公司作为主发起人设立江苏省资产管理有限公司。
成立后，江苏资产管理有限公司在多家同行业和上下游企业中，筛选战略投资者。
最后，江苏顺风光电科技有限公司（以下简称顺风光电）以支付偿债资金 30 亿元的绝对优势获得无锡尚德战略投资者资格。顺风光电入主无锡尚德后，经过各方面的改造，最终无锡尚德经营活动的正常开展，产量再创新高。
（5）地方资产管理公司、银行、专业服务机构等多方机构合作
例如，福建闽投资产管理有限公司通过与银行、专业服务机构等合作，对三明林业提供一站式金融服务，主要包括以下几个步骤：
（1）合作各方共同严把贷前审查关，降低风险系数。
（2）地方资产管理公司做出债权的回购承诺，保证银行放款的正常进行。
（3）银行、专业服务机构做好贷后管理、地方资产管理公司收购不良资产，确保项目发展可持续。
具体操作如下图所示：
（6）股权投资或阶段性经营
重庆渝富资产经营管理集团有限公司（以下简称“渝富集团”）是以这类方式进行不良资产处理的最典型的地方AMC。
例如，渝富集团灵活调动各方资源，如财政、税收、土储、低息贷款等募集资本，注资重庆商业银行，注资后，不参与参股企业的日常经营，专注资本运作的核心竞争力，仅作为财务投资人获取盈利。
（7）产权交易中心、金融资产交易所转让
目前信贷资产转让的相关规则中对银行之间的信贷资产转让有严格约束，尤其在风险转移和资本计提，贷款损失计提方面，防止任一时点的落空。而且银行之间的信贷资产转让不包括不良资产。
但通过产权交易所转让存在一定隐蔽性，主要是产权交易所一般认为不受银监发[号文关于重新确立债权债务关系，重新办理抵质押品的要求，因为产权交易所和金交所不属于银行业金融机构。
但在82号文之后，所有信贷资产收益权转让（包括不良资产收益权）都需要在银登中心登记，且穿透识别后投资人不能为个人投资者。这导致传统信贷资产收益权模式走产权交易所受限，多部分只能走债权转让和收益权之间的一个擦边球。
走产权交易中心或金交所，目前对投资人没有约束，可以是个人投资者；但如果是代持，仍然可能转出行是最终的风险承接方。
（8）“管理公司+基金”的模式
由资金周转困难的公司和资产管理公司合资成立的一般合伙人（GP），与资产管理公司共同组建不良资产处置基金，基金以筹集的资金向陷入困境的公司发放1亿元借款，专项用于其到期部分债务的替换和转贷，以及生产流动性资金支出。
如下图所示：
3、地方AMC业务发展的优势和面临的挑战
1、地方AMC发展的优势所在
地方AMC的发展优势主要体现在以下几个方面：
（1）银监办便函[号文“松绑”
2016年10月，银监会办公厅向各省级政府下发《关于适当调整地方资产管理公司有关政策的函》（银监办便函[号），首先允许确有意愿的省级人民政府增设一家地方资产管理公司，地方AMC迎来大扩容；
更为关键的是，“1738号文”解除了地方AMC收购不良资产后不得对外转让的“紧箍咒”，允许其以债务重组、对外转让等方式处置不良资产。
地方AMC业务模式的多元化发展，使得其牌照价值突显。
（2）相对于四大AMC而言，部分业务开展阻碍较小。
银监会对地方资产管理公司的定义为特许“具备不良资产批量转让处置业务资质备案”的准金融机构，由于地方AMC并未发放金融牌照，不属于金融机构。
由于这一特性，地方AMC在开展相关业务的时候可能受到更少的阻碍。
（3）地方AMC的地缘优势明显。
信息优势：相对于四大AMC，地方AMC的风险控制能力以及业务人才仍处于劣势，但地方AMC也有自己的相对竞争优势。 例如，地方AMC深耕本地市场，更了解本地的产业政策、优势行业及其区域分布，更熟悉属地的司法和信用环境，以及更容易获得其他与资产处置等相关的各类信息，具备地方信息优势。
与当地政府和地方商业银行合作优势：地方AMC股东多为地方国资，这种股东背景使得地方AMC更易获得地方政府支持。 另外，由于地缘信息优势，地方AMC不良资产收购处置效率比四大国有资产管理公司更有地方优势，对于广大的地方商业银行（城商行、农商行等）更加倾向于与当地AMC合作 。
（4）不良资产市场容量大，地方AMC的发展存在广阔的市场空间。
2、地方AMC发展面临的挑战
地方AMC面临的挑战主要表现在以下几个方面：
（1）业务局限于省内。
银监办便函[号文允许地方AMC以对外转让的形式转让不良资产，但总体上来看，多数地方AMC业务仅限于本区域范围内。
（2）融资渠道狭窄，融资成本高。
四大AMC作为金融类企业，可以通过发行金融债券、同业拆借等方式进行融资，并且融资成本也低于银行同期贷款基准利率，即金融企业可以以较低的成本及多样化的方式融入资金。
但地方AMC属于非金融机构，融资渠道则比较狭窄，通常以股东注资或向银行借款为主，同时融资成本相对较高。
（3）通道业务禁止。
2016年3月份，银监会发布了《关于规范金融资产管理公司不良资产收购业务的通知》（银监办发[2016]56号）明确要求AMC（包括地方）收购银行业金融机构不良资产要严格遵守真实性、洁净性和整体性原则，通过评估或估值程序进行市场公允定价，实现资产和风险的真实、完全转移。
不得与转让方在转让合同等正式法律文件之外签订或达成影响资产和风险真实性完全转移的改变交易结构、风险承担主体及相关权益转移过程等的协议或约定，不得设置任何显性或隐性的回购条款，不得违规进行利益输送，不得为银行业金融机构规避资产质量监管提供通道。对于高度依赖通道业务的地方AMC来说，其业绩水平受到较大程度上的冲击。
（4）AMC主体进一步增加，市场竞争更加激烈。
银监办便函[号文放开对同一省市设立地方AMC的限制，地方数量不断增加，同时，未来也会有更多的民营机构或其他机构参与地方AMC市场。
一方面，由于部分地方AMC公司组建历史短暂，在业务经验和市场操作方面缺乏经验，容易受到市场主体扩容的冲击。
另一方面，一些民营机构由于在市场上身经百战，经验和能力也较地方AMC更为丰富。
整体来看，随着市场的扩容和民企企业等机构的进入，地方AMC面临较大的竞争压力。
（5）不良资产处置难度增加，地方AMC收益降低。
近年来，由于债权债务关系趋于复杂化，不良资产处置难度加大，处置周期也可能拉长，不良资产质量下降；同时银行对不良资产的处置由原来的政策性行为转为市场化行为，更倾向于持有相对优质的不良资产等待经济上行。
对于地方AMC而言，资产质量下降，收益率下降。
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