历时6年，美联储宣布退出“量化宽松”(图)
　　美联储29日宣布10月结束资产购买计划，为六年前开始实施的量化宽松政策（QE）画上句号，同时明确下一步政策重点将转向加息，这意味着金融危机以来史无前例的宽松货币“盛宴”落幕。由于市场对美联储这一决定早有预期，美股当天反应相对平静。随着讨论焦点转向何时加息，预计未来市场波动将加剧，投资者应保持警惕。
　　美联储在当天的声明中对美国经济前景和就业市场的评估比市场预期更为乐观，使投资者担忧加息或提前到来。不过美联储重申，有必要把联邦基金利率接近于零的水平保持“相当一段时间”。这一表态部分缓解了市场恐慌情绪，也助推主要股指尾盘小幅回升。
　　美银美林和摩根大通经济学家当天均表示，例会声明没有改变他们对美联储在明年6月首次加息的预期。
　　美国Cuttone&Co公司高级副总裁基思·布利斯对记者说，每当美联储发出要结束刺激计划的声音，股市都会下跌，这只是“膝跳”反应。
　　美国奥尼尔证券公司纽交所场内交易主管肯尼思·波尔卡里认为，美联储结束QE是一个里程碑式的时刻。现在的问题是美国经济是否能离开美联储的支持独立前行，“现在尚不能得到答案，可能还需要观察未来一两个月的宏观数据来判断经济是否如美联储暗示的那样强劲。”
　　布利斯说，结束QE有两个问题令人担忧。首先，如果美国商业银行此前存在美联储的超额准备金投向市场，可能导致通胀风险骤升，进而影响市场；其次，得益于美联储宽松政策，美国公司在过去四年进行了大量股票回购，成为股市上涨的重要推动力，如果量化宽松结束使股票回购活动受抑制，美股将承受压力。
　　市场人士也警告，结束QE并非“靴子落地”，随着对加息时间的讨论不断升温，投资者应对更多波动做好心理准备，但波动并非坏事。
　　数据显示，前两轮量化宽松结束后，美股分别出现17%和22%左右下跌。因此投资者将密切关注第三轮量化宽松结束后市场的表现。但与此前不同，美联储结束第三轮量化宽松前与市场的沟通更充分、信息更透明，投资者也有更多心理准备。
　　格林斯潘：中国经济“扛得住”
　　美联储指出，自推出第三轮购债计划以来，美国就业市场前景已显著改善。
　　美联储认为，美国经济有足够内力在价格稳定的前提下支撑就业市场继续改善。从美联储的表态来看，结束购债计划表明其对美国经济复苏前景充满信心。从这个角度说，美联储结束QE并不值得过分担忧。但不容忽视的是，美联储政策的转变将引发国际资本流动的微妙变化，加剧国际金融市场的不确定性，也给新兴经济体带来挑战。
　　国际货币基金组织（IMF）在本月发布的《世界经济展望报告》中指出，去年12月美联储宣布削减购债计划后，全球资本市场并没有出现剧烈波动，这是因为市场认为美联储是基于美国经济前景改善而做出如此决定。
　　IMF分析说，美国货币政策正常化在不同情景下产生的影响也不同。如果美国经济保持稳健增长势头，货币政策正常化对新兴经济体及其他国家带来的总体影响是积极的，原因在于美国经济活动提速，可以促进相关国家的出口，从而可以抵消货币政策正常化对其带来的负面影响。
　　但如果市场避险情绪大幅上升，或者市场对美国货币政策正常化反应无序，那么金融市场条件的大幅收紧会导致一些国家资本流出、资产价格下降和利率上升。
　　IMF亚太部门主任李昌镛此前在接受记者采访时表示，目前亚洲经济体的状况与1997年亚洲金融危机以及2013年5月资本市场动荡时期相比已有很大改善，外汇储备得以扩充，负债率有所下降。因此，IMF认为美国货币政策正常化不太可能导致亚洲出现金融危机。
　　美国联邦储备委员会前主席格林斯潘29日在纽约参加美国智库外交学会举办的论坛时表示，与其他新兴经济体相比，中国的经济发展卓有成效，受美联储退出政策的影响有限。
　　格林斯潘称，“新兴市场包含众多国家，不能一概而论，对于一些大宗商品出口国会有影响，但是对于中国这样经济发展非常引人注目的国家，应该另当别论。”
　　不少专家也表示，由于中国一方面持有大量的外汇储备，另一方面正在将经济结构由外向型向内需驱动型调整，受到的外部冲击将大大减弱。
　　中国将面对资本外流压力
　　众所周知，美国的量化宽松是美联储执行的资产购买计划，目的在于购买长期债权压低利率水平，目标是促使美国经济从2008年之后的衰退中复苏。美联储如果退出量化宽松，对于中国有何影响呢？
　　首先，这一决定对于中国来说风险多于机遇，甚至可谓一次不小的冲击。原因在于，如果美国退出量化宽松，那么意味着美元利率有走高压力，将导致更多资金回流美国，对于人民币将构成贬值压力，这同时也会间接影响到中国央行的货币政策。
　　对于中国而言，首先应该正确认识量化宽松影响，再谈如何应对量化宽松退出。随着时间变化，人们对于量化宽松也有了不同看法，越来越多的人开始认同资产负债表的扩张并不能简单等同于印钞票。
　　事实上，比起量化宽松带来的美元资产贬值效应，中国更应该警惕退出量化宽松带来的人民币贬值威胁。资金外流不仅将会造成人民币贬值预期，而且不可避免地造成中国资产价格下滑、流动性环境紧张等负面影响。对此中国经济决策当局不可不慎。不过，考虑中国目前的外汇储备情况，如果届时出现美元急剧流出的状况，中国央行及时抛售部分美元资产，应该可以保证市场动荡在可控范围。
　　近年，中国等新兴市场国家一方面已经不止一次抱怨美国货币政策的外溢效应，另一方面又不得不对于美国货币政策亦步亦趋，从被动宽松到主动宽松，甚至发达经济体也难以幸免地受到波动，典型如欧洲。
　　类似的困境也存在于中国货币政策，关于存款准备金是否要放松，信贷是否要定向宽松，各类争议让市场无所适从。如果再出现一次类似去年年中的“钱荒”事件，那么对于市场信心将造成打击。全球经济越来越一体化，对中国来说，理解量化宽松并主动应对其影响，坚定执行符合自身需求的货币政策，是务实而必要的一步。
　　美联储的
　　三轮量化宽松
　　全球金融危机爆发
　　量化宽松政策应运而生
　　两轮量化宽松结束
　　美国经济复苏仍陷困局就业市场持续疲弱
　　再推第三轮量化宽松
　　自2008年金融危机以来，美联储共出台了三轮量化宽松政策，总共购买资产约3.9万亿美元，第一轮旨在维持金融系统稳定，之后两轮的主要目的则是刺激经济增长，促进就业市场改善。这一“海量”宽松货币政策，其效果如何、风险何在、教训几何，都值得各国深思。
　　2008年“雷曼兄弟”倒闭，全球金融危机爆发，众多金融机构濒临倒闭。
　　日，美联储开始实施第一轮量化宽松政策，宣布将购买美国政府支持房利美、房地美和联邦住房贷款银行与房地产有关的直接债务，还将购买由两房、联邦政府国民抵押贷款协会所担保的抵押贷款支持证券。到2010年4月，第一轮量化宽松政策结束，总计购买政府支持企业债券及相关抵押贷款支持证券1.725万亿美元，并将联邦基金利率降至0.25%历史低位。
　　第一轮量化宽松政策把华尔街的金融公司从破产边缘拯救了出来，但美国就业率没有根本改善。
　　两轮量化宽松结束
　　美国经济复苏仍陷困局
　　日，美联储宣布启动第二轮量化宽松政策。截至2011年6月结束，美联储从市场购入6000亿美元中长期国债，并对资产负债表中到期债券回笼资金进行再投资。
　　进行第二轮量化宽松政策的原因在于上一轮政策未实现增加就业目标，高失业率使美国政府面临较大的政治压力，同时也使依赖消费拉动的美国经济增长乏力。但是第二轮量化宽松结束后，效果并不理想，美国失业问题仍然严峻，经济复苏依然脆弱，物价大涨。
　　就业市场持续疲弱
　　再推第三轮量化宽松
　　日，美联储麾下联邦公开市场委员会在结束为期两天的会议后宣布，0-0.25%超低利率的维持期限将延长到2015年中，并推出第三轮量化宽松政策，每月向美国经济注入400亿美元，直到疲弱的就业市场持续好转。
　　本组稿件综合
　　新华社 央视 广州日报
本文来源：南京龙虎网-南京日报
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虽然伯南克在解释高达6000亿美元的新一轮宽松措施时并没有把他的新政策称作&量化宽松&，但所有的媒体和几乎所有的学界人士都把它称作&QE2&，即量化宽松第二轮。我们回忆一下当初伯南克的解释就能发现，第一次联储明确的叫做信用宽松，即是为了缓解金融市场资金融通不畅的危机对策。这一次按照伯南克的说法着眼点在于诱导长期利率的低下，也就是说至少在表面上美联储的政策重心还是利率调控。然而不管是利率调控还是量化宽松，目前欧美日等传统发达国家的金融环境极其宽松是一个不争的事实。美日两国的政策利率基本接近于零，最早也是最积极的施行量化宽松政策的英国央行（BOE）的资产购入额度高达2000亿英镑，美国在QE2完成后美联储的资产负债表规模大概会达到GDP的20%，而在日本的话这个比例现在就是25%前后了（奇怪的是有很多&高名&的学者在吵嚷说央行的金融政策做得还不够）。另一方面人们对这种宽松的金融环境带来的效果越发的表示怀疑。英国第四频道的经济编辑Faisal在给一份杂志的评论中写道：实际上谁也搞不懂量化宽松的作用，即便在BOE内部对此的看法也有分歧。的确，BOE在2009年3月以来已经通过购买国债等手段向市场供应了2000亿英镑的资金，然而这些钱都跑哪去了呢？在英国也没出现BOE首脑期待的货币供应量扩张的现象，所以Faisal干脆直截了当的说：&（量化宽松的）作用几乎可以忽略不计&。在这项宽松政策开始时，BOE的总裁King曾经召集各大媒体向他们辩解此项措施的正当性，然而当媒体问他该政策可以期待的效果时，King的回答极其暧昧：我觉得此计甚妙，虽然我不知道为了达成目的我们需要在什么时候和多大规模。Faisal又问King说：&你的政策仅仅是让银行抱着大笔（没处花的）现金吧&，King的回答是：&我们准备向养老金这样的客户购买金融资产，所以不会出现你说的情况&。但现在的结果是Faisal的担心成了现实，银行拿着大量的超额准备金也不贷款，这意味着货币供应量无法扩张，这也是目前大量媒体和市场人士的认知误区。人们单纯的相信央行在印钞票，市场里的货币会增加。实际上金本位制被抛弃以后，特别是中央银行的法律地位被明确化以后，货币发行权几乎完全回归商业银行（但多数国家纸币发行权归央行，硬币发行权归财政，但他们不等同于货币发行权，而且二者数量极小讨论宏观问题时候基本不计），货币量的增减原则上依靠银行的贷款产生（最终是经济的资金需求带动&&追求利益的民间企业的进取精神），原理上准备金多少不过是银行贷款规模的结果，而不是银行贷款的源资。也是量化宽松的情况下，央行从银行手里收购国债等金融资产赋予银行大量低成本现金虽然可以获得一定成功，但没有医治到资金需求的根源层面&&&银行的贷款怎么才能增加？实际上Faisal的预测算不上具有前瞻性，因为一个活生生的例子就摆在眼前：日本。虽然日本央行在不断地刺激政策过程中已经将资产规模扩张到了GDP的1/4之多，但货币供应量增长依旧疲缓，讽刺的是，其间日本的纸币供应量其实是增加的，这跟多数人按照教科书来理解的原理是不匹配的。因为CPI的同比增长率依然长期为负，通缩压力持续不断。通胀可以用货币现象来解释的时候常有，但通缩显然不是。在媒体喧嚷QE2的时候，伯南克自己对此的解释却被很多人忽视了。11月4日，他在上对所谓的QE2做了一番解释，其中有段话意味深长：&前一次（大家叫做QE1的那次）这个政策对货币量，银行存款等广泛的货币供应几乎没有产生任何影响，也没发生高通胀&。岂止是没有发生胀？大家只要对比一下美联储的资产规模和美国CPI的走势就能发现，美联储通过扩大资产规模来提升物价预期的行为是徒劳的，2008年秋的危机以来联储资产从0.9万亿美元左右扩张到2.3万亿美元以上，但核心CPI同比增长率基本上是飞流直下，从接近2.6%跌到了0.8%以下。现在伯南克的话也就是在说：这东西没啥用处，但也算摆了个POSE，这比什么都不做好。但问题是为了百分之零点几的GDP或者核心CPI增长率，实施没有回报可见性的所谓量化宽松的意义究竟何在？现实大概就是：央行实际上在为巨额的财政赤字买单。
在金融危机告一段落之后，为了景气的微调央行做出如此大规模的行动，无疑是背负有很强的政治压力。但如果这种压力常态化，那么央行的存在意义将大打折扣。宏观上央行最根本的意义在于它是银行的银行，而作为政府的银行，央行只是国库资金的出纳机构最多加上向国库交付赢利（规模小的几乎可以不计）。在英国，作为QE的副作用这已经引起人们的议论，因为EU也明确规定央行和财政分家。但市场发现当某天英国债务管理厅（DMO）卖出了多少亿英镑的债券，下午与它仅有不到半公里的BOE就把它买回来了。这种情形就连DMO的头头也承认这种情况看起来是很奇特，暗地里实际上是承认了这种&不法交易&。
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各种高大上的金融专业术语看不懂？这里有通俗的解释
相信很多人会被一些乱七八糟的金融概念搞的头晕脑胀，那么今天就让我以一种接地气的方式给大家科普下这些复杂的金融概念。
1、一级市场与二级市场(Primary&SecondaryMarkets）
爱马仕专门店直接销售是一级市场(PrimaryMarket)；你把自己的爱马仕卖给二手店铺再销售是二级市场(SecondaryMarket)。
2、期货Futures
你预定一款Givenchy手包，销售通知你到货了，你去购买再销售叫做实物交割(physicalsettlement)，你发现店里面现货比你预定价格涨了不少，你决定把你预定的货卖给同行你只赚差价，这叫现金交割(Cashsettlement)。
一个包本来你需要花100买下然后卖掉才赚10元，结果你只花10元预定后直接卖给同行赚差价10元，这就是杠杆交易(leverage)。
你购买手表，销售叫你先交500元定金看能不能定到，这个在金融中间可以叫margin(保证金)，结果Sales定到了，叫你按照30%交全部定金，交易中叫做Margin-Call(增补按金)。
3、空头交易(ShortSale)
你客人需要一款Chanel2.55,你没有去买，直接从同行那里调货一个卖给客人，说好过几天还一个一样滴，当时汇率是*9，过了几天汇率降到*8，你结果以更便宜的价格买了一个2.55还给同行。
4、止损(StopLosses)
你去年发现Celine很好卖，买个几个屯着，结果今年卖不掉，只有降价处理。
5、定向增发(PrivatePlacement)
你很喜欢YSL手包，结果发现每次去都没有货，但是来了个代购一次就都拿了20个。YSL发现手包卖得很好，于是推出其它品种，并且调高价格，结果其品牌影响力一般，造成大量滞销，结果只有调低破发，这是Subprime的雏形。
6、衍生品（Derivatives）
你去买LadyDior,结果要你配个晚宴包才卖给你，这就是衍生品(Derivatives)。你的LadyDior包的价格是Intrinsicvalue(内在价值)，你的晚宴包卖出挣了钱叫做(In-the-money)，平价卖出(At-the-money)，亏了钱叫做(Out-of-the-money)。
7、市场监管（Regulation）
Chanel本来一个月可以买一个，结果变成了三个月一个，本来可以护照复印件买，后来变成了需要护照原件。如果过了一段时间护照复印件又可以购买了，英国首相2008年承认叫做监管失利。
8、量化宽松（QuantativeEasing）
本来前年巴黎世家卖得很好，就规定了一本护照一个，后来突然就没有人买了，没有办法就放宽限制可以任意购买。基本面分析(FundamentalAnalysis)央行宣布基本利率维持不变和奢侈品宣布今年不涨价一样都属于利好消息。
9、垃圾债券（JunkBond）
Coach大力宣传，占据了巴黎春天百货最好的位置，结果生意太差，只有把展位一分为二给了Fendi，这叫债务重组Restructure。如果有一天Fendi彻底把Coach另外一半的展柜一起接管了，叫借壳上市(Back-doorlisting)。
10、利差交易（CarryTrade）
利差交易(carrytrade)主要来源于从日本市场借贷比较低利率的日元，换成其他流通货币放在较高利率的市场套现，代购本身就是一个利差交易，当欧元高于8.5兑换的时候，你的利差交易价值也没有了，同样日元兑换美元偏低的时候利差交易也是同样存在风险。
11、定价（Pricing）
你根据爱马仕的皮质，颜色进行自由定价，在金融上叫做mark-to-market,你通过淘宝交易叫做Exchange,然而你决定面交叫做场外交易(OverthecounterOTC)。淘宝的浏览量金融叫做liquidity,你选择一个交易所交易的原因是看这个交易所的流通性好不好，你选择淘宝的原因也是一样。你提现2小时到账叫做T+0,第二天到账叫做T+1。
12、结构性产品(StructureProduct)
你想买一个包，销售由于包很紧俏不想卖给你，但是告诉你，你买点衣服我可以卖给你，这就是结构性产品(structureproduct)。
13、金融市场(FinancialMarkets）
你做手表，因为贵重叫做commoditymarket(金属交易市场)；你做皮具叫做Bondmarket(债券市场)，基本上风险相对较小；你做衣服，叫做Currency(汇率市场)主要变化大；如果这些产品都做，属于StockMarket，其风险和利润并存。
14、金融职业(FinancialPositions)
写这篇文章叫做策略研究员（Strategist)，你不署名转发叫做分析师(Researcher)，你去购买叫做交易员Trader(FrontOffice)，你客服根据你指示完成交易叫做MiddleOffice,打包发货叫做BackOffice。顺丰起到ClearingHouse(交割中心)的作用：收取服务费用，协助交割。
15、散户（RetailInvestor)
如果FrontOffice,MiddleOffice,BackOffice你一个人完成，就是典型的中国散户(retailinvestor)。
16、并购/Merger&Acquisition/M&A
话说一个大款瞧上了一个女人，觉得这女人挺会过日子也挺能挣钱，于是俩人结婚开始踏踏实实过日子。即使以后可能离婚，那也差不多等到孩子都大了能独立生活了--这就是并购。
17、私募股权基金/PrivateEquity/PE
话说一个大款瞧上了一个漂亮的蜜，想包她几年；而蜜看上了大款的钱，正好自己缺钱，于是同意被包。包养之前双方就是要谈好了的：不日久天长地过日子，差不多了就分手--这就是私募；关注公众号：金融人士备忘录，每天一篇精彩文章。
如果这个蜜底子硬，大款会和她结婚，收了彩礼钱之后俩人一分就离婚--这就是私募股权基金在公司上市后的退出。
如果蜜够不着结婚的底子，大款可能会把蜜介绍给别的大款当蜜--这就是私募股权基金以售出股权方式退出；
或者大款要求蜜的家人“吃了我的补回来，拿了我的还回来”--这就是私募股权基金以股权回购方式退出。
如果蜜实在太垮，闹到跟大款不欢而散，大款可能会买凶把蜜干掉然后拿走她身上值钱的东西--这就是私募股权基金以清算的方式退出。
18、上市/InitialPublicOffering/IPO
话说一个底子还可以的姑娘，可能脸上有点麻子，可能身材曲线不够，但是不智障不残疾精神也正常，于是媒婆来跟姑娘家里说，我给你说和说和让你家闺女嫁人吧--这媒婆就是券商；
于是媒婆拉着姑娘去按照她未来婆家的要求整容、隆胸、瘦身--这整容隆胸瘦身的就是会计师、律师、资产评估师；
见婆家时可能婆家会觉得姑娘的发型不好看或者衣服不合身，媒婆再拉着姑娘回去捯饬，直到婆家点头--这婆家就是证监会；
最终姑娘出嫁了，收到不少彩礼--这就是首次公开发行，也叫上市或者IPO。
话说一个大款瞧上一个已经出嫁的女人，拍出一堆钱跟女人说：“跟你爷们离了跟我过！”而女人的丈夫觉得价钱不错于是离婚了--这就是上市公司要约收购和退市。
19、风险投资/VentureCapital/VC
话说一个大款兜里有很多钱却偏偏喜欢到网上的聊天室约姑娘。进去之后发现好多号称自己是美女的姑娘，于是约出来请姑娘吃饭喝酒玩乐往姑娘身上砸钱，但是约出来的姑娘未必是美女，而且绝大多数时候是恐龙，喷着火的恐龙。
不过大款不在意，约了N多姑娘，因为他坚信哪怕能碰到一个美女，自己都能讨来做老婆--这大款就是风险投资；
而一时间爱上网聊天的大部分号称是美女的恐龙都在好吃好喝好玩着--这就是互联网泡沫；
而事实上，真正的美女不需要上网聊天就被人约走了，而恐龙和大款见光死，即使恐龙有心再跟大款套近乎，大款也不会再请吃请喝，于是互联网的泡沫就破了。
20、天使投资/AngelInvestment
我理解的天使投资人就是一个大款在一个姑娘小的时候就资助她教育，不但数理化语文英语课课应试能力补习，还要求她学舞蹈走猫步，让她成长为一个高素质的人。但是更为贴切的解释就是，一个老鸨买来小女孩，教她琴棋书画，长大之后使她成为XX楼的红牌。
来源公众号：CFAer
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打开网页后点击右上角“分享按钮”导语: 3月22日，中国有媒体称美国的量化宽松货币政策是“印钞转嫁通胀”、“向美国出口的国家只换回一堆纸”。但美国的量化宽松从定义、实际操作到效果，没有任何可称为滥发的迹象，这种指责毫无事实依据。
量化宽松从定义上就不是央行直接发钞
量化宽松在学术称为“大规模资产购置”，是指央行在公开市场上大规模购买资产（主要是国债），其规模远超普通的公开市场操作。通过向银行体系提供基础货币来改善银行的流动性环境，促进贷款活动。
例如，美国财政方面需要2,000亿美元，市场流动性又不宽裕，财政部就向市场发行国债，美联储通过一级或二级市场购买价值2,000亿美元的国债，将发行的钞票间接配置到国债这种资产上了。一般情况下，美联储要购买其它资产或贷款，就必须卖出国债等资产获得资金来进行这些操作。
《联邦储备法》规定美国发行法币必须担保充足，不能滥发赖账
美国国会1913年通过《联邦储备法》规定联邦储备券应有充足的担保，其担保物是黄金或政府债券、高级或短期商业证券。美联储发钞（发行联邦储备券）必须是和购买资产同步进行。如果是美元现钞，那么拥有现钞的银行就是货币的一级结算行，美联储作为货币发行方，不可能不承认这些钞票。
从负债性质来看，美元属于美联储的不可追索性负债，也就是持有纸币的人不能拿纸币去要求美联储兑换资产，而是通过具有绝对追索权的存款机构，以负债（接受储蓄等）产生基础货币，存款机构进行声索，美联储就要支付相应的现金。在现金不足的情况下，美联储就必须出售资产，这种情况下美联储是不能空发钞票来支付的，因为发钞必须购买等值的资产。
中国官方媒体指责美联储不负责任地开动印钞机。然而如下图所示，年，中国央行的资产负债表翻了8倍，在2011年初达到4.5万亿美元。同时的美联储资产负债表刚过3万亿美元。
美国在实施首轮量化宽松后通缩，一年内物价指数下滑到负值
美国第一轮定量宽松政策的开始，以美联储首次公布将购买机构债和抵押贷款支持证券为标志。日，美联储宣布将于之后一周从两大住房抵押贷款机构“房利美”和“房地美”以及联邦住房贷款银行购买最高达1000亿美元的直接债务，并另外于2008年底前购买最高达5,000亿美元的抵押贷款支持证券。 美联储的每次量化宽松是通过商业银行的手法在操作。不过，这种方式是先吸收市场流动性，必然加剧市场流动性紧缩。美国在首次量化宽松时陷入了严重的通缩之中，消费者物价指数（CPI）从2008年7月的5.5%，一路下滑到2009年7月的-2.0%。
量化宽松带来的“流动性陷阱”使基础货币回流央行而非流通，自然不带来通胀
如果量化宽松要带来通货膨胀，首先这些通货得先流通起来。在量化宽松后，很多企业和银行宁可持有现金也不愿意放贷或者购买资产，导致货币乘数以及货币流速下降，基础货币的投放从而并未导致大幅度的信贷增长。这就是“流动性陷阱”。流动性陷阱的一个特征就是，中央银行进行资产购买以后置换给银行的现金往往以超额存款准备金的形式回流了央行，这一现象在欧洲特别严重，迫使2012年欧洲央行不得不把隔夜存款利率降到了0%。美国银行业者的投资欲望也并不比欧洲同行高太多。基础货币被投资者存回央行的话，没有进入流通市场，自然也不会导致剧烈通胀。
经济危机后银行投资意愿谨慎，不会立即将钱借出
通俗地说，量化宽松是因为央行已经把基准价格（联邦储备利率）降到接近于0的位置，为了继续影响贷款价格，只能从货币供给端设法。压低基准利率并没有极大促进贷款，因为贷款价格（利率）下跌并不必然导致需求上升。第一次量化宽松后美国的货币乘数大幅收缩，基础货币流速也暴跌，美元对市场提供的大多数流动性又以隔夜存款的形式流回了央行，这并不意味着贷款将持续萎靡，而只能说明银行的贷款意愿趋于谨慎，次贷危机时全世界投资者们刚上过道德风险和逆向选择的课，不可能现在就忘了教训。
2013年2月《经济学人》刊登文章，认为“货币战争”式的批评言过其实。
美国优秀的经济基本面和资源开发效率降低了投资美元的风险
金融市场的容纳度是货币之活动池，在农业、工业的定价和结算先天优势，和金融市场之多样性及活跃度、容纳度方面，美元的优势太明显。并且页岩气、天然气和生物能源的发展，推进美元地位更快脱离被资源品的束缚。目前从美国经济情况来看，美国宏观经济的重心正在投放回真实的自由市场，而盈利不断新高的美国核心企业（IBM、苹果、麦当劳、可口可乐、亚马逊等）也已经证明消费品类企业并没有陷入颓势，它们完全可以扛起实体经济发展的大旗，确保美元的优越流动环境。2011年前三季度美国石油产品出口超过进口，美元的地位被再度加强。后发的国际结算货币发行国在经济总量和资源开发效率上无法超越美国，有此硬前提，美元作为避险货币的地位就难以替代。
美元至今一直被视作全世界最典型的避险货币。而欧元和人民币虽然有着强大经济体的支撑，但向来有着风险货币的特性。在经济不景气的年代，投资者更关心资本的安全性而非收益性，即负回报和零回报都无所谓，只要不是血本无归就好。概括来说，美元的避险性主要源于：美元的资产池子足够大，这与其全世界最发达的金融体系密不可分；由于金融体系强大且资产证券化及金融创新能力极强，这使得美元资产流动性全球最佳；工业发达及经济基本面强大，包括购买力平价视角下的相对较低的物价水平。如此，向美元体系投资的风险就显著低于其他选择。
美国政府相对最好的财政自律降低美元作为债务凭证的风险
国际贸易中，出口国的确从美国“拿到的是纸”，但这些“纸”在很大意义上就是美联储背书的债务凭证，持有者用这些债务凭证可以换回优质的真实美国商品和服务。那为什么选择不去换回呢？美元是否真的如同阴谋论者的观点，只是一片废纸呢？这种无端指责其实是无意义的，因为如同某个中国普通人在一家银行存了70万一样，一并将其提出的可能性很小。哪怕在财政和货币政策几乎无自律的恶劣事实下，也没人会说人民币是中国人民银行印的一堆毫无偿付能力的废纸吧？所以一个理性的人应该会从偿付能力考虑其可持续性。而如果考虑美元的偿付能力的话，问题取决于发行这些债务凭证的政府，体现在其财政自律及财政紧缩的能力之上。如果一个发行债务凭证的政府财政自律性好、财政足够紧缩，那么赖账、盲目投资等风险就低得多。显而易见的是，对国际贸易参与者而言，可选择的结算货币发行国中，美国政府的财政纪律是相对最好的。
2013年2月美国耐用品订单上扬，表明工厂活动继续以温和速度扩张，高盛、巴克莱等机构上调了对美国2013年一季度GDP增速的预测。
20世纪以来，在不少国家，被政府掌控的媒体都将本国的通胀归咎于美国的货币政策。而至今美元仍是最受欢迎的国际储备和结算货币。金融市场的选择结果，不会比国有媒体的攻击更错误。
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编辑：李熙
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