不要看郎咸平！！不要浪费时间看郎咸平！&br&原答案不删除了，虽然感觉有点被打脸&br&&br&&br&--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------&br&&br&&br&我是以一个业余交易爱好者加经济学爱好者的身份来回答的。微笑希望能帮到题主。&br&&b&一 理论学习（注意：只适用于题主这种不以赚钱为目的！爱好金融理论的）&/b&&br&经济是金融的基础！所有大学的金融系开课都一定会讲到经济学&br&经济学原理的书我推荐曼昆的，第六版就好，轻易就能入门。&br&&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/50/82be802b5b1a6cbedb7b5_b.jpg& data-rawwidth=&80& data-rawheight=&80& class=&content_image& width=&80&&&/figure&&br&曼昆第七版的那两本不推荐，考研的才能用到，是厦大今年的考研教材。&br&还有范里安的那本微观不推荐，你可以随便读读，但真心读透的话你就有上财今年研究生的水平了，这是今年上财经济硕士入学考试指定书目。&br&还有布兰查德的宏观，复旦经济学院的院长袁志刚鼎力推荐，但不适合新手读。&br&高鸿叶老师的那两本我觉得属于早一批的中国经济学者集世界经济学大成之作，对理论帮助不错，但实际还是曼昆的比较好理解。&br&平迪克的微观我是觉得所有的微观里我最爱的一本，读懂这本书，看其他的微观完全没有压力之说。&br&还有尹伯成的微观比较简略，和高鸿业那本重复较多（因为高鸿业老师的微观编写里有尹伯成老师参与）。&br&
这些书我都看过，所以我觉得我对经济方面的书籍还是有些推荐资格的。&br&
如果楼主想要提高宏观经济学思维，我建议可以看看袁志刚老师的宏观经济学视频。&br&&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/50/d9f0b2dbeba86df71171_b.jpg& data-rawwidth=&121& data-rawheight=&140& class=&content_image& width=&121&&&/figure&没错，就是他，讲课生动幽默，由浅入深。如果有条件的话可以去复旦听下，没条件的话我推荐&br&上网看视频&br&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/50/af94d27ae3d266b18094_b.jpg& data-rawwidth=&611& data-rawheight=&95& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&611& data-original=&https://pic1.zhimg.com/50/af94d27ae3d266b18094_r.jpg&&&/figure&没错，就是这个。&br&微观我建议看看书就好。记得要先会微观再看宏观。经济学理论学会了，然后可以开始看一些金融方面的书籍了。&br&推荐书籍&br&&a href=&http://www.zhihu.com/question/& class=&internal&&有哪些对你的金融交易影响深远的书籍？ - 书籍推荐&/a&&br&&a href=&http://www.zhihu.com/question/& class=&internal&&想了解金融行业发展史，有哪些书可以看？ - 金融书籍&/a&&br&&a href=&http://www.zhihu.com/question/& class=&internal&&有哪些好的入门级别的金融方面的书籍？ - 经济&/a&&br&&a href=&http://www.zhihu.com/question/& class=&internal&&普通人想丰富经济、金融方面的知识，有哪些书值得推荐？ - 书籍推荐&/a&&br&这些问题的答案我觉得可以对应上题主的要求。&br&&br&-------------------------------------------我是快乐的分割线-----------------------------------------------------------------------&br&&br&然后，真的不能忽视网络上的资源啊！网易公开课这么重要的东西！&br&1首先推荐耶鲁大学的老头&br&&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/50/73c1cd20a46dd09c59e852b_b.jpg& data-rawwidth=&994& data-rawheight=&462& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&994& data-original=&https://pic3.zhimg.com/50/73c1cd20a46dd09c59e852b_r.jpg&&&/figure&老头讲的很有意思！&br&&a href=&//link.zhihu.com/?target=http%3A//open.163.com/special/opencourse/financialtheory.html& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&耶鲁大学公开课：金融理论&/a&&br&2可汗学院（经济自学圈大名鼎鼎啊，据说上课超级幽默）&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/50/ccef1d4dc0f8a987a669_b.jpg& data-rawwidth=&1245& data-rawheight=&324& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1245& data-original=&https://pic4.zhimg.com/50/ccef1d4dc0f8a987a669_r.jpg&&&/figure&&br&&a href=&//link.zhihu.com/?target=http%3A//open.163.com/khan/& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&可汗学院_网易公开课&/a&&br&3巴黎高等商学院&br&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/50/1b8cd48455c7cae81a82d68f7b9cb578_b.jpg& data-rawwidth=&1047& data-rawheight=&404& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1047& data-original=&https://pic1.zhimg.com/50/1b8cd48455c7cae81a82d68f7b9cb578_r.jpg&&&/figure&没看过，但我同学说有一定基础后再看&br&&a href=&//link.zhihu.com/?target=http%3A//open.163.com/special/opencourse/2ndhec.html& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&巴黎高等商学院公开课：第二届金融与统计学大会&/a&&br&-------------------------------------------------我是忧伤的分割线-----------------------------------------------------------------&br&证券从业资格证考试&br&期货从业资格证考试&br&虽然我觉得里面的很多内容对你的实际操作并没有帮助，但是如果题主想要一个完整的理论体系，把这两个学会，金融体系大体一眼可知。&br&或者可以考虑看看CPA和CFA，但这两个都要题主有一定的基础了！&br&&br&--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------&br&&b&二 实战学习&/b&&br&如果你的目标只是为了获得MONEY，如果你无所谓学习高深的理论知识&br&那么上面这些课程和书籍我都不推荐看！！！！！&br&因为，在真实的投资中，它们真的帮助很少。&br&建议，如果你学习这些知识只是为了自己的炒股投资做知识积累，那么你应该直接学和这些最相关的东西。&br&以炒股为例&br&这两个技能我认为是有必要掌握的，&br&1基本的经济了解&br&2如何选择一只股票&br&&br&第一个技能的掌握我推荐看下曼昆第六版的宏微观，不用太认真琢磨。这两本书浅显易懂，没有任何数学方面的麻烦，除了宏观里gdp啥的有几个小公式。&br&我当时大一在火车上就是无聊看看，两天时间就过了一遍，偶尔现在也随便翻翻。高鸿叶先生写的宏微观也真心不错，但是觉得没有必要了解那么多。寡头模型之类啥啥的你现实中根本用不到，我当时考研时候仔细全背下来了但现在全忘了。&br&当你掌握了基本的经济原理时候，你还必须能够运用这些原理到生活中。这个时候我推荐题主长期阅读一到两份的财经杂志，知道概念股这些比较基本的理念。&br&&a href=&http://www.zhihu.com/question/& class=&internal&&你经常买的国内的财经杂志有哪些？它的什么吸引了你？ - 阅读&/a&&br&&a href=&http://www.zhihu.com/question/& class=&internal&&财经人经常上的网站？ - 财经&/a&&br&&a href=&http://www.zhihu.com/question/& class=&internal&&如何读懂财经新闻？ - 金融&/a&&br&&a href=&http://www.zhihu.com/question/& class=&internal&&求推荐比较好的财经节目? - 财经&/a&&br&比如外高桥这只股票是如何一路上涨的，分析它的经济背景，政策背景，投资机构的评价。这种分析能力是你可以从长期的财经杂志阅读中可以得到的。&br&还有这个逗逼的老师讲的也还可以啊！注意，这里我的逗逼完全没有贬义词的意思，只是针对郎老师的说话风格，我觉得身为一名经济学家，他的演讲太太太逗了，虽然和我认知的一些理念冲突，但不能否认他讲的真的很好！&br&&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/50/d8a03c81bbd374_b.jpg& data-rawwidth=&121& data-rawheight=&140& class=&content_image& width=&121&&&/figure&郎咸平说&br&&a href=&//link.zhihu.com/?target=http%3A//www.51caiju.com/langxianpingshuo/& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&郎咸平说视频全集在线播放&/a&&br&&br&呵呵，看了空姐那回事，。对郎教授失望到极点。。有兴趣的自己百度。&br&&br&第二个技能我觉得比第一个技能的掌握来说要难的多。为什么呢？因为这涉及到股票选择的不同流派。一般以巴菲特为代表的价值投资和以各大投行选择的技术形态分析为代表。&br&价值投资的分析学习我认为应该先看两本巴菲特传记之类的书，拿来当小说看看就好，兴趣和知识相互结合。&br&然后你必须学会如何看上市公司报表，我记得格雷俄姆有一本。如此了解了这些知识后，当你选择一只股票时，你要分析你买的股票，它代表的公司是一家怎样的公司，这家公司的行业怎么样，经济背景，政策影响，行业地位。然后分析这家公司的现金流和它的无形资产等等之类的。然后评估它的股票是贵了还是便宜了。&br&做价值投资的你要有长期持股的心理准备。&br&价值投资的可以看看&br&&a href=&http://www.zhihu.com/question/& class=&internal&&会看报表是否可以算做「价值投资」？这样做是否可以预测股票的走向？ - 美股&/a&&br&&a href=&http://www.zhihu.com/question/& class=&internal&&怎样看公司财务报表？ - 财报&/a&&br&&a href=&http://www.zhihu.com/question/& class=&internal&&巴菲特读什么杂志？ - 阅读&/a&&br&&br&技术形态分析的话，你必须学会蜡烛线是什么，然后均线啥啥啥的技术指标，如何运用。因为自己也是在这方面摸索，所以先不误认子弟了。但我要说的是，如果你要实践，你必须先学会模拟炒股。以下转载我在别的地方的回答，如何实践你的投资（这里以外汇投资为例）&br&&br&&a href=&http://www.zhihu.com/people/ke-chong-wu& class=&internal&&柯崇武&/a&，&strong&爆仓专业户，今天你爆了吗?&/strong&修改话题经验&br&我曾经拿了30W，注册了某外汇平台的MT4。然后那时我朋友和我说美元会涨，我认认真真分析了经济指标和技术面数据，果断挂单美元兑日元的BUY STOP1手（就是当美元汇率上涨到某值买入，再上升多少点后卖出）。果然当时美元上升！！&br&我继续操作，在上升通道时买入卖出，买买买！！！没错，我就是那么不理性的满仓了，我就是那任性的无视止损线！三个月了，通过上升通道，拐弯趋势，我主要通过挂单交易，让金钱翻翻翻。然后我的账户资金已经是2000W了。好了这些只是我意淫的。说些靠谱的吧。&br&--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------&br&同时多看看书，我推荐&a href=&http://www.zhihu.com/question/& class=&internal&&关于股票的经典书籍有哪些推荐？ - 金融&/a&多看看有好处）&br&网易模拟炒股大赛，魔方之类的。要是想学外汇的话，建议下载一个MT4外汇交易平台，注册一个模拟账号。&br&刷刷我的模拟交易记录&br&&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/50/c23df545bb1a39c5613a1e_b.jpg& data-rawwidth=&500& data-rawheight=&371& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&500& data-original=&https://pic2.zhimg.com/50/c23df545bb1a39c5613a1e_r.jpg&&&/figure&&br&这是以前的图，现在我的总收益率已经150多了。（注意：只是模拟，让你学点东西的，这里挣钱说明不了什么，因为缺乏真实投资那种心理紧张感）&br&&br&下面是MT4（模拟外汇交易），注册个账号就可以模拟买卖）&br&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/50/1dd293b355b60eeec0da95c_b.jpg& data-rawwidth=&1342& data-rawheight=&173& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1342& data-original=&https://pic1.zhimg.com/50/1dd293b355b60eeec0da95c_r.jpg&&&/figure&&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/50/f9dc484cf11cfdf90be4_b.jpg& data-rawwidth=&1171& data-rawheight=&389& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1171& data-original=&https://pic4.zhimg.com/50/f9dc484cf11cfdf90be4_r.jpg&&&/figure&我注册模拟资金是1W，每次只买0.1手，比较符合现实情况。&br&--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------&br&所以我建议的步骤是：&br&1看书（以上有推荐链接，你不能连蜡烛图都看不懂就去炒股吧）&br&2模拟炒股（边看边学边练）&br&3实战（同时多关注些知名交易员的操作）&br&&br&交易员比较成功的例子&br&1浓汤野人 2.8万到20亿（我对2.8万这个数字很怀疑，网上说法不一）&br&2杰西·利弗莫尔 我崇拜的大师，你可以百度百科下&br&3林园 炒股从8000到10亿，不过他持有的茅台最近几年大跌，所以他的近况我也不清楚&br&&br&还有建议看看&br&&a href=&http://www.zhihu.com/question/& class=&internal&&交易员都是如何成长起来的？ - 交易员&/a&&br&&a href=&http://www.zhihu.com/question/& class=&internal&&一个优秀的交易员需要具备什么样的素质？ - 金融&/a&&br&&a href=&http://www.zhihu.com/question/& class=&internal&&职业交易员是如何克服自己的偏见和喜好来进行交易的？ - 投资&/a&&br&&a href=&http://www.zhihu.com/question/& class=&internal&&日内交易员 (Day Trader) 的工作体验是怎样的？ - 日内交易员&/a&&br&&br&或多或少会有些帮助。&br&&br&各位看我答得那么辛苦，来个赞如何
不要看郎咸平！！不要浪费时间看郎咸平！ 原答案不删除了，虽然感觉有点被打脸 -------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 我是以一个业余交易爱好…
私募分两种，一种是证券投资类私募基金，俗称阳光私募；另一种是股权投资类私募基金，俗称PE。以下主要针对阳光私募来回答。&br&&br&
私募一般都会有自己的直销渠道，但我建议你自己先做好功课，再去联系他们。先想明白自己想要什么才能够知道什么合适自己。&br&&br&
首先，海选环节。你可以先去一些大型的第三方私募基金平台上先了解一下目前市面上有哪些做得比较好的私募基金，例如：格上、私募排排网、好买基金，都是比较好的私募展示平台。但7月15日实现了私募销售新规，进入这些网站上都必须注册，注册需要留联系方式，留了联系方式他们肯定会有人打电话给你进行产品推介，建议你先不要管他们，必须要自己做好功课。&br&&br&
格上理财还算是比较靠谱的一个第三方平台了，他们在业内的口碑也是很好的。他们的微信公众号上会公布每季度北上广深各地区私募的业绩排名，也会经常转发一些私募大佬的观点，你可以多关注一下，寻找和自己投资理念比较相符的私募基金经理，进行重点关注。因为一个私募基金最关键的就是其基金经理的人品（是否可靠）、投资理念（是否有自己的逻辑）、过往业绩（投资能力有无得到市场的验证）和投资策略（是否有具体的投资方法），所以关注这个人及他的言论，有助于帮你更好地理解他的这些东西。&br&&br&
接下来就是深度调研环节了。当你初步选好了一篮子觉得比较合适自己的私募基金经理之后，可以直接在网页上搜寻这些基金经理的资料，深度去挖掘他们的品性、观点及过去发布的言论有没有被市场印证。他们公司的官方网站也往往能够通过互联网搜索到，上面有他们的联系方式，可以直接打他们公司的电话或者发邮件到他们公司索要公司介绍或者产品资料。&br&&br&
到了这一步，正规的私募一般是会严格按照最新监管要求：先确认你的个人基础信息（姓名电话住址年收入等信息），再让你做风险测评，确认你是合格投资者之后，才会把相关的产品资料发给你。没有做这些流程的私募，就是不太正规的私募。&br&（PS：合格投资者是指具备相应风险识别能力和风险承担能力，投资于单只私募基金的金额不低于100万元且符合下列相关标准的机构和个人： &br&（一）净资产不低于1000万元的机构； &br&（二）金融资产不低于300万元或者最近三年个人年均收入不低于50万元的个人。&br&前款所称金融资产包括银行存款、股票、债券、基金份额、资产管理计划、银行理财产品、信托计划、保险产品、期货权益等。）&br&&br&
拿到材料之后，不要只关注业绩。首先要确认他们有没有拿到基金管理人拍照（证明其合规性），其次可以关注这些私募基金公司的投资策略是属于哪种类型的，合适在哪种市场环境之下做投资。举个栗子：量化对冲类基金合适在震荡市环境下做配置；股票多头策略基金合适在单边上涨的大牛市或者结构性市场上做配置；大类资产配置策略的基金理论上在各种市场环境下都能找到优势资产来配置，但非常考究基金经理的宏观环境判断能力和对各类投资标的的把控能力。另外还有CTA策略、市场中性策略、纯债基金等，每一种策略都有其优势及局限性，关键在于基金经理自身能力是否能驾驭好。就跟江湖上有各种兵器，而虽然各兵器各有优劣，但练不同兵器的人总是有强者能够登上武林排行榜一样。&br&&br&
调研完了之后，就是判断决策环节。建议结合当下及未来的行情判断，选择你认为合适的投资策略的私募基金，然后再进一步研究他们的过往业绩，在极端市场下的表现，风控能力等。你自己心中大致确定对其预期收益目标区间及回撤区间，因监管层不允许私募基金向客户承诺收益和私下签订保本条款，如果有私募向你这样推销，你需要自行判断其合法性和实现的可能性。&br&&br&
同时，因为阳光私募往往起点金额较高（100万以上），封闭期较长（大部分产品都在半年以上），所以你也需要考虑自己的资金流动性是否能支持。&br&&br&
最后，还需要关注您的投资成本：包括认/申购费用（一次性收取，一般是1%）、管理费（每年收取，每家各有不同，大约在0.5%-3%之间）、赎回费（有条件收取，一般是持有期满X年之后可免赎回费，不满的话手续1.5%的赎回费，每家费率可能不同），还有业绩提成（一般按高水位线提成法，基金业绩创新高时提取超额收益的20%）。这些费用是监管层允许范围内的，也是业内合理的收费项目，但费率标准可能每家都会略有不同，你可以横向对比，自行判断。&br&&br&
综上所述，私募投资其实不合适风险承受能力较低的初级投资者投资，而更合适具有一定投资经验和市场判断能力，较为专业的高净值客户、具有较高风险承受能力的投资者进行配置，而且投资期限一般为中长期（持有至少2年以上）投资比较好。&br&&br&
不过，初级投资者当下开始关注也不迟，因为最近这几年是阳光私募的高速发展阶段，监管层对其的监管也越来越完善，销售也越做越规范了，所以你选择直销渠道来购买也是非常可行的。&br&&br&
最后，当你自己选定了合适自己投资的阳光私募之后，就进入了正式的销售环节了。目前最新的规定是：阳光私募销售过程必须录音，需核实客户的净资产是否符合合格投资者标准、要签订三方合同（管理人、投资人及托管人）和风险揭示函，同时还有一天的冷静期（即客户签完合同打款之后，24小时内反悔是可以无条件拿回自己的投资资金的），还有售后回访制度（跟保险公司的回访制度相似，但这一条不是必要项）。&br&&br&
购买流程结束之后，按规定你可以获得定期收到净值变动、基金相关信息披露等信息，做得好的私募基金也会定期和投资者汇报其配置策略和对市场的看法（一般一季度或者半年一次）。有很多投资者会想通过私募口中套取他们看好的股票信息，然后自己私下去买。我个人是不建议这样做的，理性且负责的私募管理人一般不会向客户推介股票，而是分享其投资策略、对市场的研判及选股方法，帮助客户成长。&br&&br&
因为直接推荐股票一般是有这样的后果：1、股票涨了，客户无论买还是没买，都会继续找你要新推荐，长此以往会很烦；2、股票跌了客户买了，客户怪到你头上，不相信你；3、股票跌了，客户没买，也会产生不信任。所以，向客户推荐股票对推荐人来说没有一个好的下场，为什么要推荐呢？授人以鱼不如授人以渔，理性且负责任的私募管理人，会选择帮助客户一起成长。&br&&br&
当然，这会被认为不近人情，客户当然是会更喜欢给他们放消息的私募管理人的，人都有贪小便宜的心理。所以大家自己判断吧。&br&&br&
以上为我个人有限阅历的一些拙见，如有不妥或者不够专业之处欢迎指出，我会继续努力学习。&br&&br&
下面推荐几个我认为做得比较好的私募类公众号，有需要的自己关注：&br&&br&
格上私募圈：&p&&a href=&//link.zhihu.com/?target=http%3A//weixin.qq.com/q/QEyEsXLkGWRgTgeICGpd& class=& external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&&span class=&invisible&&http://&/span&&span class=&visible&&weixin.qq.com/q/QEyEsXL&/span&&span class=&invisible&&kGWRgTgeICGpd&/span&&span class=&ellipsis&&&/span&&/a& (二维码自动识别)&/p&&br&&br&
私募排排网：&br&&p&&a href=&//link.zhihu.com/?target=http%3A//weixin.qq.com/q/THUM32XmU3UqAJs3K1Pc& class=& external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&&span class=&invisible&&http://&/span&&span class=&visible&&weixin.qq.com/q/THUM32X&/span&&span class=&invisible&&mU3UqAJs3K1Pc&/span&&span class=&ellipsis&&&/span&&/a& (二维码自动识别)&/p&&br&&br&
投资干货：&br&&br&&p&&a href=&//link.zhihu.com/?target=http%3A//weixin.qq.com/q/0UMSSyHle7oCNyYWb2Uz& class=& external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&&span class=&invisible&&http://&/span&&span class=&visible&&weixin.qq.com/q/0UMSSyH&/span&&span class=&invisible&&le7oCNyYWb2Uz&/span&&span class=&ellipsis&&&/span&&/a& (二维码自动识别)&/p&
私募分两种，一种是证券投资类私募基金，俗称阳光私募；另一种是股权投资类私募基金，俗称PE。以下主要针对阳光私募来回答。 私募一般都会有自己的直销渠道，但我建议你自己先做好功课，再去联系他们。先想明白自己想要什么才能够知道什么合适自己。 首先，…
&b&分享一下越女读财布谷社区上周五的保险课程吧。有关商业保险，你想了解的全在这里了。&/b&&br&&br&&br&&p&&strong&有社保，为何还要买商业保险？&/strong&&/p&&br&&p&在社保中，大家最关心的医疗保险和养老保险，经常人说社保的医疗报销的比例挺高的（85%-97%），公司还给上了补充医疗，所以我根本就没必要上商业保险了。我们一起来分析一下，看是否真的是这样。&/p&&br&&p&我们先看一个图片：&/p&&br&&br&&br&&p&这个图是我原创的，大家先看看。&/p&&br&&p&生病了，最直接的花费就是医疗费用，医疗费用中可以分为公费药和自费药&strong&，社保可以报销公费药，自费药是不能报销的&/strong&，有的企业给员工上了补充医疗，补充医疗也是报销的公费药，一般是社保起付线以下，和起付线以上剩余的部分。&/p&&br&&p&比如，北京社保住院的起付线是1300，那么1300以下，以及1300以上按照85%-97%报销后剩余的部分可以补充医疗来报销。小毛病补充医疗是完全够的，因为花费中自费药的比例是很低的，如果出现大的毛病，则自费药的比例就非常高了。比如，我的一客户白血病做骨髓移植，花了100万，其中社保只给解决了30%，剩下的70%都是自费的，这些是社保解决不了的。&/p&&br&&p&&strong&90%&/strong&&strong&的人着眼点在直接损失上，其实暗含的间接损失也是要命的。&/strong&什么是间接损失？&/p&&br&&p&一个人生病了，肯定就不能再工作了，如果一个人的年收入是20万，休息一年他的损失就20万，休息两年他的损失就是40万。在医学上有个词叫五年生存率，也就是说得了病之后如果没五年，不能称得上是完全恢复，而这五年中绝对不能像之前一样拼命的去工作。&/p&&br&&p&另外，一个人生病，需要陪床护理，如果家人不可以不上班来护理，那么就得请护理人员，这样的开销也是不可小看的。所以即使有社保，即使公司给上了补充医疗，甚至是公务员可以100%报销，也有必要上重大疾病保险。&/p&&br&&p&&strong&社保和补充医疗是拿发票报销的，而重大疾病是确诊给付的。&/strong&假设我的重大疾病的保额为50万，那么只要确诊我就可以获得50万的赔付，而这50万的重大疾病理赔金怎么花保险公司是不干涉的，我可以用于自费要的开销，我也可以那这笔钱去疗养度假，甚至请几个漂亮的护士来护理也是可以的。&/p&&br&&p&&strong&我一般建议客户&/strong&&strong&重大疾病保额，有两个标准。第一、&/strong&&strong&5&/strong&&strong&倍年收入&/strong&，即花5年的时间疗养，我的生活品质都不会受影响。&strong&第二、（&/strong&&strong&15-20&/strong&&strong&万）+&/strong&&strong&（2-3&/strong&&strong&倍的年收入）&/strong&，即有钱看病，有钱疗养。&/p&&br&&p&把保额确定了，再根据自己的预算来配置产品。长期的和短期的，消费型的和储蓄型的相结合。一定要保证保额。&/p&&br&&p&&strong&保险就管两件事&/strong&&/p&&br&&p&&strong&该挣的钱确保能挣下。&/strong&什么是该挣的钱确保能挣下？&/p&&br&&p&比如一个30岁的男性，他的年收入是10万，那么到他60岁退休。在静态下，他可以创造的财富是10万*30年=300万。可以说，这300万关系着家庭是否幸福。因为爱人的生活费、孩子的教育金、老人的养老金、房贷、车贷都得从这里边出，所以这300万非常的重要，所以我们一定要确保这笔财富。&/p&&br&&p&怎么来确保？&/p&&br&&p&可以用定期寿险来确保，那么可以投保保额为300万，保障期限为30年的定期寿险。如果平安工作至60岁，那么就可以创造这笔财富。如果在这30年中因疾病或非疾病身故了，那么保险公司赔300万。平安的话，自己能创造这笔财富；不平安的话，保险公司给赔这笔财富。这样可以给家庭的幸福一个确保。&/p&&br&&p&定期的保险责任就保障人因意外或者非意外身故，有些定期寿险还包含全残的责任。也就是确认人工作期间家庭收入中断的风险。&/p&&br&&p&定期寿险是保障身故和全残，如果没有达到全残的程度，定期寿险是不负责赔付的。这时候就需要意外险了。&/p&&br&&p&意外险保障意外身故、和残疾。残疾分为1-10类残疾，不同的残疾程度按照不同的比例来赔付。假设意外险的保额是100万，那么一级伤残就是保额的100%，即100万；10类残疾赔保额的10%，即10万。&/p&&br&&p&定期寿险和意外险是保障一个人的收入能力。当然刚才我们在举例的过程中，说年收入10万的人保额为300万，大家肯定觉的保额高，但如果用投资回报率来折现的话保额就没那么高了。一般规划中意外险的保额是定期寿险的2倍。&/p&&br&&p&大家一定听说过一个原则是双十原则，即用年收入的10%，做到年收入的10倍的保额，这就是指的寿险保额。所以,保险规划的保障一定是家庭的顶梁柱，是收入的主要贡献者。&/p&&br&&p&以上是保险管的第一件事，该挣的钱保证能挣到。保险管的第二件事是什么呢？&strong&挣到的钱跑不掉。&/strong&&/p&&br&&p&人生中有许多风险、比如婚姻的风险、不肖子孙的风险、企业经营的风险等等。比如我们辛辛苦苦创造的财富，一旦婚变则需要分一半，怎么用保单来保全资产？怎么用保单来隔离家庭资产与企业资产？怎么保障孩子一辈子衣食无忧，无论他成才与否？这都是保险可以实现的功能。&/p&&br&&p&另外，对于咱们大多数老百姓来说，保险的财富转移功能是很重要的。大家也知道，社保的养老是很少的，需要做养老规划。大家都会觉的保险收益很低，尤其是现在股市这么好。其实在我看来，&strong&保险的最大的优点就是可以，让大家在股市赚的钱，在别的投资上的钱，安全的安全的转移到退休&/strong&，把今天的钱转移到明天来用&strong&。&/strong&&/p&&br&&p&无论今天创造了多少财富，如果没能留下来，都不算自己的财富。打个比喻，股市投资就像种地，而保险就是仓库，无论你多么好的收货，都需要仓库来留到冬天，并且在这个过程中做到保值。&/p&&br&&p&当然除了这些保险还有一些别的功能，今天时间有限就不能展开来讲了，大家有什么疑问我们可以交流。&/p&&br&&p&&strong&Q：重大疾病买什么险种呢？&/strong&&/p&&br&&p&A：重大疾病保险中，保险行业协会与中国一时协会共同定义了25类重大疾病，也就是说保险公司所保的重大疾病，只要超过25类，那么前25类的疾病是一个字都不差的，所以选择重大疾病时，如果所包含的病种超过25类都是可以的，不必要贪多，有些病种是摆设。&/p&&p&&strong&Q：父母五十出头的年纪适合什么保险？&/strong&&/p&&p&A：父母这个年龄是需要保险的，而这个年龄可选择的保险确是最少的，一般由于身体原因已经失去了购买的资格，即使能买保费也是比较贵的。所以一般出了意外险和意外医疗，可供老年人选择的保险并不多，当然市场上有专门针对老年人的防癌险，如果经济能力能承受也是可以选择的。其实，父母的最好保障是我们，我们给自己做好完善的保障规划，受益人写他们，这是我们给予父母的最好责任。&/p&&br&&p&&strong&Q：寿险一般家庭是不是买的，去保险公司都说除非你身价比较高，一般不推荐，为什么？&/strong&&/p&&br&&p&A：寿险尤其是定期寿险是家庭风险规划的灵魂。为什么一般人不给介绍，是因为保费低保额高，稍微做一点就需要体检，甚至财务证明，一般客户不愿意体检，客户一般也不认可，保费也没几个钱，所以业务员一般不给介绍。&/p&&br&&p&&strong&Q：我想问问家里有小孩的，有合适的综合型保险推荐吗？包含意外、疾病和教育的。&/strong&&/p&&p&A: 综合的不一定好，关键是搞明白需要规划哪方面的风险，再针对问题组合产品，没有一个产品是可以解决所有问题的。&/p&&br&&p&&strong&Q：新华保险的健康福星怎样，保费五千保额才十万，说保额长，想给我老公买，现在他没有固定工作，没有不良嗜好，年收入大概五万，今年估计三四万，请教老师？&/strong&&/p&&p&A: 保额增长是一个噱头，为什么会增长？是因为前期的保额低，打个比方，会增长的保险就像小孩，需要你不断的培养成成年，才可以为您打工，而保额固定的产品一般是生下来就是成年，不需要培养他就可以为您打工。所以我的建议是把保障的着眼点放在眼前，而不是未来。当然如果您有足够的保费预算，可以买保额增长型的保险。&/p&&br&&br&&p&&strong&Q：请问如果本来有一份重疾险，但觉得额度不够，是申请提高额度还是另外再买一份好呢？&/strong&&/p&&br&&p&A: 您说的应该是万能型附加重疾吧？一般的产品是不能提高保额的，万能是可以的。能不能提高保额，得实际做测算，如果测算出可以，尽量提高保额，不要再购买别的保险。但现在的重疾产品病种更全面，如果考虑病种的话也是可以适当补充一些别的险种的。&/p&&p&&strong&Q: 定期寿险一般是定期到多少岁？那到期后如何补充下呢？&/strong&&/p&&br&&p&A: 上边给大家介绍的是寿险规划中的一种方式叫生命价值法，还有一种方式叫做遗嘱法。定期寿险的保障期限是和家庭责任是息息相关的，比如我有房贷80万，房贷时间20年，那么你就可以做保额为80万，&/p&&br&&p&保障期限是20年的定期寿险。如果贷款是30年则可以选择30年。同理，如果家庭责任是孩子的教育、老人的养老，则责任尽完就可以。&/p&&br&&p&&strong&Q: 像我们农村人，买保险应该先买什么，还是趁年轻一下买齐了寿险重疾意外医疗？知道应该先给顶梁柱买，但不知道该买什么，觉得保费太高的话怕以后交不起。&/strong&&/p&&br&&p&A：其实最需要的是意外险和定期寿险，只是一般农村人不认可，一年扔几百上千的钱是不认可的，偏偏认可分红理财保障低的产品，这样的产品会有缴费压力，意外和定期寿险是保险里最便宜的，只要有观念保费肯定是可以交的上的。当然重疾险也是需要的，它的投入就多了点，看自己的财务能力了。&/p&&br&&p&&strong&Q：保险遇到极端的通货膨胀怎么办？譬如30年后我60岁时，保险公司返还给我30万，那时的30万还有意义吗？
&/strong&&/p&&p&A：您可以选择消费型的产品，然后把多余的钱做投资，这样您的收益会比较客观。您为什么要买60岁返您保费的呢？当然，买储蓄型的产品是可以规避人性的，买消费型的产品，用多余的钱做投资，到最后这钱能不能剩下来不一定。&/p&&br&&p&人在沙漠时的一瓶水和平常时的一瓶水的价值是不一样的。保险只占资产配置的10-15%，靠这点钱保值增值？其余的资产才是抗通胀的主力。&/p&&br&&p&&strong&Q：寿险和意外险都是消费型的吗？还有买保险除了通过朋友介绍还有什么途径，能给推荐一下吗？&/strong&&/p&&br&&p&A：寿险分为定期寿险、终身寿险、两全、年金等。定期寿险是消费型的，其余是储蓄型的。意外险大多是消费型的，也有像百万身价之类的储蓄型的产品。这样的产品一个是资金利用率有点低，另外是这种保险一般不包含半残的责任，买意外险的目的就是规避寿险所不能规避的半残，所以买这样的保险，违背了买保险的初衷。买保险的途径很多，联系群主（越女读财）就是一种方式。&/p&&br&&p&&strong&Q：能不能问个题外话，CFP和AFP哪个好考，哪个作用大？&/strong&&/p&&br&&p&A： AFP是CFP的第一个阶段，国内是一个认证，国内是两步认证。&/p&&br&&p&&b&{理财必备 · 越女读财}&/b&&/p&&p&&b&微信公众号：ynducai&/b&&/p&&p&&a href=&//link.zhihu.com/?target=http%3A//weixin.qq.com/r/Y0gsNJrEksftrd5X9x1x& class=& external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&&span class=&invisible&&http://&/span&&span class=&visible&&weixin.qq.com/r/Y0gsNJr&/span&&span class=&invisible&&Eksftrd5X9x1x&/span&&span class=&ellipsis&&&/span&&/a& (二维码自动识别)&/p&&br&&p&&b&欢迎与我沟通交流，作者是一枚资深“财女”，在财经媒体、金融机构工作多年，理财投资，必须关注！&/b&&/p&
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1.把资金分成3份，每份300万，自己留一百万备用。&br&2.在雪球发布帖子，寻求操盘手报名。&br&3.自己与每一名有兴趣的操盘手去谈，谈理念，看操盘，约定分成与风险承担比例。&br&4.从中选择三名操盘手，每人给三百万资金，以不同的工作室名称，参与雪球私募工厂项目。&br&5.设置10%的清盘线。如果基金发展良好，在雪球私募工厂排名靠前，稳定盈利，会有更多的资金和机构来与你谈合作。
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诺亚财富的兴起，在国内引领了很大一股风潮，他某个意义上其实是打破了金融产品大多通过金融机构主要是银行代销的传统认知。同时诺亚财富的上市，也使得财富管理成为一个非常时尚和热门的概念。鼎晖投资和九鼎投资都开始组建财富管理团队，再次引起了市场的热议。&br&从财富管理本质上来看，我认为无论是诺亚财富模式还是九鼎投资的财富管理模式，其实并不能算是财富管理，财富管理的本质，&strong&其实是帮助客户在众多金融领域里，结合客户的实际提供纷繁复杂的金融产品配置的一种概念&/strong&，按照配置的方式不同，产生出两种，一种是通过资讯或者建议的方式，一种则是实际的资金受托的方式。前者则主要金融顾问中介机构，包括了诺亚在内的第三方财富管理理论上该划在这个范畴。后者则是信托、基金管理公司、私募机构、资产管理公司等，在这个领域里有些机构进行财富管理，有些进行资产管理，我个人认为没太大的区分，许多机构自己也等同起来，不做细究。&br&从世界范围来看，第三方财富管理其实最早成型于美国，加拿大，他们的主要特点是由相对独立的理财顾问机构所设立的综合性财富管理机构，往往设立方都不是跟资金实际受托方相关的机构，因此他们的立场相对独立，能基于中立的立场，不代表任何机构，如保险公司、基金公司、银行等，也不仅仅代表单个消费者的利益；&br&在成熟的混业经营的金融市场里面，第三方财富管理公司往往是大量缺乏理财经验人群的首选理财顾问机构，而这些理财机构在不同的跨金融区域都具备非常丰富的经验，能较好的为客户提供理财建议，并且也能就客户的自身情况做出相对客观的配置建议。从某个意义上讲，成熟金融市场的第三方财富管理公司变相还承担了财富在不同金融资产区域配置的重任。第三方财富管理其实金融服务市场发展到一定阶段所必然出现的金融业态。他的本质是一种金融经纪业务，确保交易双方达到较好的资源匹配和撮合是其本质，在双方交易过程中，经纪方的独立性是交易达成的核心点。从这个意义上讲，九鼎和鼎晖等资产管理机构设立的财富管理团队，其实就本质而言都已经不是第三方财富管理的概念了，因为无论如何都是无法阐述独立性的问题，没有独立性作为基础，那么经纪业务就没有生存的价值。所谓财富管理的概念其实衍生到最后只能是这些资产管理机构自身产品的销售团队。无非是换个牌子罢了。&br&而以诺亚模式为代表的看上去独立的第三方财富管理公司，是否就是真正具备独立性呢？现在中国野蛮生长的第三方财富管理公司据说已经达到2000多家，光2011年就成立了上千家这样的机构，都打着客观，专业，独立的旗号，进行着所谓的财富管理工作。其实就本质而言，都是一样的，一样只能是称为金融产品的销售公司。诺亚也好，恒天财富也好，好买也好，都只是某一个领域内较好的金融产品分销商，或者称之为渠道商也好，并不是所谓的财富管理公司。因为跟资产管理公司所组建的财富管理团队一样，他们也一样都不具备起码的独立性。&br&&strong&判断是否有独立性，只要从盈利模式上就可以看出来&/strong&，国内所有的财富管理公司的收费结构都是来自于金融产品商的销售佣金以及绩效的提成，这个盈利模式就可以推翻所有的独立性的基础性判断，一般来说，收谁的钱，自然就听谁的话，区别仅仅在于多听点还是少听点的问题罢了。&br&仔细翻看下诺亚财富一季度的报表就可以很清晰的看出他的盈利模式主要是通过销售信托产品获得超过一半的交易收入。另外一块大头是销售私募股权基金的佣金。诺亚是国内唯一一家迄今为止，可以被证明是成功财富管理公司，尚且如此，别的公司就更不用说了。&br&这种建立在销售基础上形成的财富管理公司，使得国内的财富管理公司就形成了一种商品社会里的销售代理商的制度，类似于批发零售性质的贸易公司状态的架构。一些大的，有实力，有资源的财富管理公司成为了总代理，可以拿下较好的理财产品资源，然后部分直销给终端客户，部分则分销给其他的二级代理或者三级代理，他们赚取差价。销售成为了核心的核心之后，就使得在具体的财富管理过程中很多决策都更多的是考量收益行为，而不是投资人的切身利益，财富管理基本上就是一句空话。&br&所以，我在很多次财富管理会议上提出国内没有真正意义上的第三方财富管理公司，而只存在理财产品的销售公司的主要原因就在于上述的一个逻辑。&strong&这种在佣金和风险度之间寻求平衡点的销售行为，必然会出现许多不利于财富管理发展的现象，让财富管理走入一条死胡同。&/strong&&br&金融产品的销售其实跟普通商品的销售在某种程度是一致的，我们仔细观察商品流通领域，其实可以发现几个很有意思的现象，如果商品非常不错，具备垄断性，排他性的情况下，渠道其实是很廉价的，能成为这些商品的区域总代理的基本上都是赚的盆满钵满。类似在前些年的汽车代理行业，宝马、奥迪、奔驰的一个区域总代理，光代理费可能就需要上千万，但是拿下代理权之后，很快就能赚回来。许多形成品牌的领域也都是如此，渠道其实是没有价值的，很弱势，资源都掌控在商品的生产商手里。而对于那些产品竞争非常激烈，几乎都处于同质化竞争的情况下，那么渠道就立刻转身，渠道为王的口号也就出来了，最典型的业态就是家电业，家电业就是个任渠道宰割的行业，国美、苏宁就是利用渠道资源，在好长一段时间纵横捭阖，在消费者和生产商之间，游刃有余。&br&金融领域也是如此，金融产品跟商品流通领域的规律是一样的，好的金融产品，由于具备极强的口碑度和社会认同效应，在销售过程中，是不需要财富管理公司的介入的，阳光私募业内的神话一般的人物徐翔所发的基金，在当年想买的人挤破了脑袋也买不到。还有信托鼎盛时期，包括现在的很多基建类信托。基本都需提前一月预约，才能购买到，还要根据时间顺序，先来后到，财富管理公司的作用基本就被弱化了。也就别提佣金这么一回事了。&br&而什么金融产品会成为财富管理公司的供应商呢？那些没有明显亮点的，或者结构设计有瑕疵的，以及存在一些重大的潜在风险的金融产品，就会成为了财富管理公司的供应商，对于这些产品而言，财富管理公司的确应了渠道为王的口号，在2011年，基本上的财富管理公司的开价，在固定收益产品里面，基本上都开导四个点的佣金，甚至更高。什么概念？一笔一百万的理财产品成交，光渠道费就要给予四万。而且还是现金给的。假设这款固定收益的理财产品的收益率是8%，那么这款理财产品就要高于12%。在加上金融产品设计商的利润空间，那么最终拿到资金的客户的成本该是多少啊？我很早前的文章就说了超过15%拿资金的客户，基本属于高风险区域。庞大的资金压力也会使得本来可能是低风险的也演变成高风险。&br&而在阳光私募的销售领域则更加的赤裸裸，在2011年的阳光私募领域，发行一款阳光私募的成本有多少呢？假设发行一个亿，那么首先就要交给信托200万的通道费（真是坑爹的信托啊，什么事情不干，拿钱），其次就要支付给渠道费大概2-3个点。剩下还要将盈利部分提取的绩效分4成给渠道。也就是盈利部分的8%给渠道，12%给自己。&br&就是这么个情况在过去的一两年时间里，财富管理公司利用手里的客户对产品供应商进行大面积的杀戮，是业内不争的事实，反过来说，这种杀戮行为也不是财富管理公司才干的事情，作为国内最大的渠道，银行，也在过去几年里，开始收取了高额的渠道费，基本上的银行在过去几年时间里都开始了对基金管理费的收取，幅度高的甚至到了一半对一半的地步。&br&&strong&所以销售佣金跟财富管理公司本身是没有关系的，他出现的本质就是由于金融产品的供应商自身未能体现出较好的产品优势，迫使议价能力转移到了渠道身上&/strong&，而在这种情况下，渠道的价值体现为两个方面，第一方面，能做更多的宣传推广和产品包装。第二方面，拥有一定程度上对其信赖的部分客户。而这两个价值，无论哪个其实都不是财富管理本来应该有的特征，相反到应该更是销售公司所应该具备的两个特征。&br&在销售模式下面，我们可以看出的几个现实情况是，好产品很少会进入渠道，除非是自己的渠道，即使进入了渠道，渠道的议价能力也是很低的，缺乏推介的动力，那么作为渠道的推介放获得好产品的可能性很少。第二个现实情况是大多数的渠道商其实真正在干的事情，都是在风险评价和佣金收益之间做一个平衡点，这种平衡点的行为对客户来说，风险是极大的。因为信息得到了包装和美化，客户无法获得客观评价和判断。&br&我自己接触过很多的财富管理公司，其实是唯佣金论，业内其实曾有名言，&strong&没有销不出去的金融产品，只有给不了的销售佣金&/strong&。也就说再烂的金融产品，只要有足够的销售佣金，也都能通过渠道的杀鸡取卵式的销售模式给你营销出去。&br&这种独立性丧失的纯销售模式在一开始其实就是违背了财富管理本来该有的特征，也使得本来就属于很混乱的财富管理市场越加无序和野蛮状态，在销售上，现在财富管理的销售模式，比起口碑极差的保险营销模式，甚至都有过之而无不及。而在风险控制上，目前的财富管理，大抵都基本不太加以约束，所以，也极大的加剧了金融市场的不稳定，进一步的影响了财富管理本来该有的发展路径。&br&所以确切的说，&strong&中国的财富管理，某个意义上，并不能称为财富管理&/strong&，回头看美国的金融业历史，其实，也是经历了野蛮生长的时代，1980年的时候，美国依靠返还佣金的比例大概占比在34%左右，没国内这么不靠谱，但是也是相当高的一个数字了，而美国属于混业经营的市场，因此人才的培养，金融产品的可比较性，乃至投资机会都比国内大很多，从这个意义上讲，也限制了纯金融产品代理的模式在美国的发展，所以发展到最近，美国销售佣金返还的比例大概占比在4%左右。所以，我自己认为从美国的实证学来看，金融产品代销的模式在金融业态不断发展的情况下，其实是很难走的通的。&br&所以在很多人问我，如果撇开财富管理，纯粹走金融产品的销售模式在中国能否作为一种金融业态持续存在的时候？我自己的回答，考虑到中美金融的差异，其实是有可能的，但是应该难度很大，我自己将这个命题直接换算成，诺亚是否具备持续发展的可能性？！我觉得自己的答案是否定的。诺亚如果坚持以销售作为其战略核心，那么我觉得诺亚未来的发展前景会很迷茫，这点其实跟金融产品的特性是一定关系的。&br&前面虽然说了金融产品跟商品流通在销售上具有一致性，但是本质上，两者在销售上具备共同特征，但是在商品性质上，还是有很大不同的。金融产品的销售，我们先暂时撇开金融销售管制的政策因素，单从销售本质来看，由于一般产品的销售以销售完毕为终结点，即使有客服，那也是最多三包等一些概率很小的售后服务，但是金融产品的销售确切的说其实是以销售完毕才开始作为起点的，必须到产品生命周期的结束才是终结点，这点可以理解为销售类公司如果在一年销售过程中，销售了大量的伪劣商品，那么第二年，也就没有人愿意跑到你这里在买东西了这个命题上。&br&所以，&strong&我自己认为销售公司的核心点在于能持续的获得好产品的供给，才能让你的客户不断的买到好东西，确保他们持续能在你这里不断的购买。&/strong&的确，很多销售公司，是可以通过加大销售团队，提高销售佣金，以及扩大品牌宣传等等的模式获得快速的销售增长，但是反过来看，如果销售团队快速做大的销售额的产品，在未来的时间段不能持续被证明是好的产品，那么销售规模越大，日后的存续就越难。&br&就如同某家财富管理公司在2009年销售了大量的二级市场为标的的理财产品，让客户基本上亏损都在30%左右甚至更高的时候，那么他在2009年销售额做的越大，就必然使得他的口碑越差，然后让越多的客户逐渐的远离他，而他改变这种形象的代价也就越大。财富管理的核心是持续为客户创造价值，而不是卖一时的产品，赚一时的利润。所以，金融产品的销售其实是双刃剑，如果你能持续不断的提供好产品，那么销售的加大，会不断加大公司的能力和客户群，但是反之，则必然极大的流失你的客户。&br&诺亚起步的阶段，恰恰是中国经济发展速度最快的几年，经济的高速的发展，其实使得大量资产管理方的产品并没有遭遇太大的风险考验，掩盖了很多深层次的矛盾，在过去几年以信托为代表的资产管理方，没有受到很大的考验，并不能说是其资产管理能力有很大的提高，而是经济形势较好的情况下，使得能力不要特别差，都能在市场里存活下去，因此代销信托产品，理论上基本属于无风险考验。这种情况下，使得专业能力在财富管理范畴里就一直处于被弱化的领域。很多财富管理公司闭着眼睛外销产品，都不会有太大的问题出现。&br&但是，随着经济形势的急剧变化，相信在未来五到十年，则是沧海横流显英雄本色的时候了，能力会越来越重要，我前些日子在微博里说，包括银行在内的一系列金融机构，在未来的竞争更多是同业之间的竞争，改变了以往由于经济增速较大，使得所有的金融机构都可以盈利，无非是盈利多少的问题的格局，以后一家金融机构的增长，必然伴随着另外一家金融机构的衰退，因为整体增长的幅度放缓了，那么内斗就会很惨烈，洗牌时候来临。&br&那么与之相关的财富管理公司也一样面临着洗牌，以往闭着眼睛卖产品的好日子也过去了，专业性就显得越来越重要，不能筛选有效的金融产品，屏蔽可能的市场风险的财富管理公司无论是做销售，还是做财富管理也好，都将失去客户信任。&br&所以，从这个意义上讲，&strong&无论是销售金融产品也好，还是财富管理也好，都需要有个基础的核心点，就是专业的财富管理能力判断能力&/strong&，在这个基础上，两者产生的区别无非金融产品销售以推介好产品给不特定的客户为特征，而财富管理则以为特定的客户推介好产品为特征。&br&专业的财富管理能力的门槛其实是极高的，无论是推介产品还是为客户配置产品，都需要对各类金融产品进行很大层面的研究和数据的整理，这个工作，需要建立起很庞大的研究团队，而最关键，我一直坚持认为的一点是，中国其实是不具备培养财富管理人才的基础的，主要的理由就是中国分业经营的形态下，各个金融领域的分割的，片面的，中国很少有跨金融领域的金融人才的产生的土壤，从这个意义上讲，也能理解为什么我国的金融的产品都处于同质化竞争的状态，因为金融没有有效交叉所形成的金融区域内的创新是非常有限的，都在各自的领域内玩各自的一块，所谓的专家都不具备大的视野角度，而事实上金融却是互相不可分割的一块，尤其在财富管理领域，我在一次采访的时候说，离开了不同金融领域的配置，谈财富管理，其实就是扯淡了。&br&而事实上，我们的财富管理就是如此现状，卖股票的永远谈股票又多好，不断的给你分析市场里面哪些基金好，哪些私募好，哪些股票好。却忘记了，二级市场在某一个周期里，可能是都不好，你在牛逼也都不好，就如同整个股票处于下行通道的时候，长期底部的时候。你在这个行业分析的再好，要实现很好的盈利难度很大，这个时候财富管理的配置就要脱离这个行业，去要看到更高层面里去，所以不能区域性的金融行业去看财富管理，是我国一直欠缺的一点。事实上这点的突破是有现实的金融难度的。&br&另外从单纯的人才培养角度来看，在第三方财富管理发展较为成熟的国家或地区，具有10年以上的从业经历是成为理财规划师的一项重要标准。我国财富管理行业在各自的行业里其实是有较好的人才储备的，但是这些可能会成为各自行业里较好的销售人员或者行业研究院，成为不了财富管理人员，我国的财富管理的历史起步大概也就不到五年的时间，人才的极度缺乏，也是现状，从现有的数据来看，美国有注册理财会计师以及注册金融顾问，大概就在四万名左右，这个数字，对美国庞大的理财市场而言，其实是很少的，而实际具备理财能力的人，其实应该远小于这个数字。&br&对于专业能力的培养，我们没有办法有更好的量化数据来进行进行探讨，从业时间能说明一定的问题，但是也需要大的金融环境得到有效突破，这两点其实是缺一不可的。在全球范围内来看，&strong&很多第三方财富管理的顾问机构，走到最后都是合伙人制度，&/strong&为什么采取合伙人制，就是因为专业性人才是公司的核心价值所在，只有合伙人制才能捆绑人的能力和公司的能力，这些合伙制公司很大程度也就服务于特定的大型机构和一些财富家族。主要也是因为财富管理能力是无法批量复制的，而个人精力也相对有限，他的服务边界是有限制的，支撑不其太大层面的服务群体。&br&另外一个层面，我们其实还应该看到，&strong&金融市场其实，本质上也是不允许出现渠道为王的情况&/strong&，现在最大的渠道是银行，但是这是特定历史条件下所形成的，随着银行业竞争激烈，加上各自资产管理公司会逐步特定形成一定的客户群体，从而都会降低渠道的一枝独大的情况。从成熟金融市场体系来看，各种金融业态都聚集了一部分的高净值客户，但是各自所占的比重都不大。&br&诺亚的结构上来看，信托和PE股权投资成为了诺亚财富主要的销售大头，而这两类产品的主要发售方，信托和私募股权机构，都在铺天盖地各自建立各自的渠道，信托就不说了，开始建立财富团队已经好多年了，最近昆吾九鼎也建立了规模三百人左右的财富管理团队，也开始了私募股权机构自建团队的序幕，我前面说了，&strong&第三方真正的优势在独立，一旦跟返点挂上钩了，也就失去了独立性，失去了独立性的第三方在销售竞争优势也就会逐步失去，跟信托公司和私募股权机构自建的销售团队相比，逐步的丧失优势也是迟早的事情。&/strong&&br&实际情况来看，销售类的财富管理公司其实面临的难题还有就是客户忠诚度转移的问题，如果第三方财富管理的核心不是建立在客户基础上的一种交易策略，而仅仅只是快速销售的模式下，那么忠诚度转移和业务飞单都是非常普遍的事情，因为作为一种纯撮合匹配的居间业务而言，中介方的优势是不明显的，客户在成交环节中，很容易绕开中介方，这就是传说中的飞单，而达成成交之后，客户就从第三方手里转移到了资产管理方手中，只要资产管理方的管理能力还行，而且客服也不错，就基本上会被资产管理方通过各种方式留住，如果资产管理方的资产管理能力不行，那么作为销售的财富管理公司，也一样无法留住客户，因为你给客户选择了不好的资产管理方，无论做的好和不好，受伤的都是第三方财富管理。所以，从这个层面上看，纯销售类的公司的生存难度很大。&br&确切的回到诺亚身上来看，诺亚财富也自然理解到自身的困境，所以也一直在走转型之路，他的转型之路很有意思，就是逐步的离开第一个层面的财富管理范畴，进入到前面我所提到的第二个层面的财富管理行业，他在致力转型成为一家资产管理公司。&br&在这个行业层面而言，诺亚财富的优势是他比更多的资产管理公司更了解客户的需求，理论上更能设计出适合的理财产品，但是缺陷在于欠缺具备资产管理能力的人才，而这些人才无论是对外招聘也好，对内培养也好，都不是短期内很快形成的，再加上转型之后，也就成为了一家资产管理公司，那么对于所有的金融机构而言，其销售上的优势也就会逐步失去了，和以前上游的产品供给方某个意义上成为了竞争对手。&br&&strong&对资产管理公司而言，最核心的其实是资产管理能力&/strong&，这种能力虽然不能量化，但是却是成为了维系资产管理的核心所在，对于资产管理能力而言，这种能力要跟规模相匹配，并不是规模越大越好，因为规模大了，你的管理能力跟不上，反倒会大大拉低你的盈利可能，甚至可能会亏损，所以对于资产管理而言，钱不是越多越好。大家可以看到往往很多资产管理公司，一定金额的资金下，可以管理的很好，但是随着资金的不断庞大，却一塌糊涂的现象，就是显然高估了自己的管理能力。&br&&strong&这种资产管理能力的积累是需要长期的，不断的实践中得到积累的，我想诺亚财富从这个意义上看，就是跟时间在赛跑&/strong&，如果不能在销售优势丧失之前，快速形成资产管理的能力，那么也就意味着转型的失败&br&这篇文章写出来之后，在小范围进行了一定程度的沟通，诺亚财富相关人员获悉后，跟我进行了一定的沟通，因为我写文章都基本上是一气呵成，写完也就懒得去改了因此把跟诺亚的沟通的一些要点，写在这里，做个说明。&br&第一点，我要说的是，我写文章，现象一般都是服务于逻辑的，所以，我很少做现象分析，因为我不擅长，我只是从金融市场应该有的逻辑去进行推演一些可能存在的情况，所以如果有什么推理错误的地方，很欢迎大家指正，我也会努力加强学习。&br&第二点，&strong&我在文中说的财富管理收费现象是指社会上大量的财富管理公司的普遍现象，并不是指诺亚存在这个情况&/strong&，诺亚人员跟我进行沟通说，诺亚的收费结构是，“信徒产品收费1%，有限合伙产品1+1，因此不存在所谓独立性欠缺的情况。”具体诺亚的收费结构，我没做过具体的了解，但是，我还是坚持一点就是只要从资产管理方收费，无论收费多少，应该就是欠缺独立性的问题，具体阐述的逻辑前文讲了很多。这里不做细讲。&br&但是收费明确，有没有好处呢。这个我想肯定是有的吧。他可以在选择同等产品的情况下，更关注产品本身的特性，而不是佣金的高低了，这个意义上讲，诺亚财富对于投资人而言的确做的更好。但是对诺亚而言这个是双刃剑，什么意思呢？风险定价理论其实是被市场证明了，如果诺亚的产品筛选部门的风险评价不到位的情况下，收费明确其实是降低了诺亚的收益的，也就是说，高风险和低风险都一种收费，伤害的是诺亚的自身，我一直有个观点就是只有在能赚钱的时候多赚钱，才能在亏钱的时候少亏钱。就是这么个道理，如果诺亚的风控水平不到位，无法有效判断高风险低风险，一刀切的收费，并不是什么好事情。&br&第三点，诺亚阐述，他的每个产品都是经过了严格的风险筛选，他们都有专职人员进行产品分析，都会在产品设计阶段进行跟踪参与，因此他们的产品经得起严格的考验。我这里阐述两点想法：&br&（1）&strong&收入成本对称的可能性？&/strong&作为销售公司的人员成本其实是最便宜的，因为销售人员的工资基本都是自己产生的，销售人员的基础工资都很低，大多收入来自于产品销售的佣金的提成，因此纯粹的销售公司的模式，成本是不高的。但是一旦介入到产品设计领域那么就不一样了。&br&如果人员素质不高，那么在怎么介入到产品设计领域，也毫无意义，因为风险评价产品设计是专业领域的事情，一个不具备专业能力的人进入，做不到风险控制的事情，只能边上呆着凑凑热闹。而要真正实现诺亚想达到的目的，那么必然是要招聘专业人员，但是这些专业人员的成本都很高，资产管理公司最大的成本其实不是资金，而是人员工资，诺亚要继续维持大的销售额，如果要走这种模式，成本就是原先销售模式的几倍，那么诺亚之前的所谓的1%的收费模式能否覆盖？我自己觉得是要打个问号的。&br&（2）&strong&能力这种东西，我一直觉得是最大的不确定性，风险控制能力，是需要长期沉淀和积累的能力&/strong&，其实并不是你招聘了个很好的风险总监就可以解决这个问题，这种能力更多是大量实践经验的累计，诺亚试图通过安排人员介入到资产管理领域里来进行风险监控，我个人觉得逻辑是通的，但是效果是不确定的。也必然面临到人才素质的瓶颈。事实上，我都姑且已经撇开了资产管理方愿意销售方介入的这个前提，（事实上，很多项目方是很排斥销售方介入到自己的产品设计领域里去的，所以也很大程度限制了诺亚其实无法承接到很多很不错的项目）。&br&而在人才层面的悖论，就是人才过少，就会限制产品的供给（如果诺亚坚持介入到项目这个流程的话），没有足够多的产品供给，销售自然起不来。如果人才足够多，那么就必须会有高昂的成本，还要接受很多介入到项目之后，无法继续操作的情况发生。按照我们自己的判断，很多项目都属于十谈九空的。真正能成的项目是不多的。&br&这两点，其实都很大程度上限制了诺亚的产品供给，而根源就在于诺亚要介入到产品设计领域。所以某个意义角度讲，作为销售方要进入资产领域其实是不现实的，最现实的，就是我前面说的，诺亚直接转型成资产管理方。&br&事实上，从收益角度看也应该是如此的，诺亚以销售的身份介入到别人的资产管理领域其实是很不明智的行为，我们都知道现实的金融产品，从研发到设计，到最后的募资领域其实是相当漫长的，而且变数也很大，很多项目从一开始接洽，到是现实可操作，都有来来回回很多番的谈判，而且很多项目谈到最后，也未必能谈成（前面说的十谈九空），所以我们看到很多资产管理机构，其实一年也就操作三四个项目，但是这三四个项目的收益是很高的，通过结构化设计等方式，资产管理公司在单一一个项目里收取的利润是相当可观的。随便举个目前流行的基建类信托，政府一般的融资成本目前都在15%左右，而信托实际上给客户的成本，上周的平均价格是8.96%（根据“理财搜网站”的理财周报的报告），即使支付了渠道费用2%，也就是11%的成本，其中的利润在4%，而大量的房地产信托等项目，实际的利差至少在10%以上，&br&而诺亚参与到这种前端产品设计领域，进行了风险判定，最后帮助人家进行了销售，却只能收取1%的销售佣金，这种投入产出比实在是过低了。虽然没经过测算，但是我觉得成本无法覆盖的情况是必然的，以资产管理的角度去做销售，也很多时候是死路一条。因为你在怎么做，做成功了，你收益是1%，做失败了，砸的是你的口碑和客户资源。明显的得不偿失。&br&所以，&strong&这个逻辑其实是很清晰的了，如果诺亚不做风险评价，只进行产品销售，那么销售额会很大，但是无法持续。但是如果做了风险评价在去做销售，那么就是投入过高会大大降低盈利空间。&/strong&所以我觉得无论诺亚如何做，都其实某个程度上都不得不进行了所谓的转型工作。销售对于诺亚而言必然是会不断的被边缘化的，以后的诺亚财富总的来说可能会成为拥有较多客户资源的资产管理机构，或许会更合适。而是否能成长合适的资产管理机构，取决于我前面的结论：&br&“我想诺亚财富从这个意义上看，就是跟时间在赛跑，如果不能在销售优势丧失之前，快速形成资产管理的能力，那么也就意味着转型的失败。”&br&第四点，我坚持对诺亚的判断，就是销售额幅度还会大幅度下降，取决于两个因素，第一各个资产管理机构自建销售团队，第二就是诺亚为了确保产品不出问题，风控必然不断加强，从而影响产品供给。&br&这里第一是非诺亚自己可改变的行为，第二点，就是取决于诺亚到底怎么想，诺亚为了维持销售额，其实可能去掉这块风险控制的流程，但是一旦去掉风险控制的流程，那就是饮鸩止渴，良好的口碑会在未来某一天坍塌。这个就是看诺亚是要当前还是要未来了。&br&&strong&大家转摘文章都可以，但是请千万注重下知识产权。标注下出，欢迎加微信fcjnchen&/strong&
诺亚财富的兴起，在国内引领了很大一股风潮，他某个意义上其实是打破了金融产品大多通过金融机构主要是银行代销的传统认知。同时诺亚财富的上市，也使得财富管理成为一个非常时尚和热门的概念。鼎晖投资和九鼎投资都开始组建财富管理团队，再次引起了市场的…
&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/4fc3d4ac1db175da60c93f6_b.jpg& data-rawwidth=&1000& data-rawheight=&562& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1000& data-original=&https://pic2.zhimg.com/4fc3d4ac1db175da60c93f6_r.jpg&&&/figure&&p&&strong&海投会&/strong&&/p&&p&
耶鲁大学捐赠基金近20-30年成功运营的案例一直是大学捐赠基金界，乃至投资界津津乐道的案例，其资产配置策略也是投资者较为关注的话题。我阅读过的美国资产管理或者财富管理的著作中，每10本就有8本以上会提到耶鲁大学捐赠基金的资产配置及积极管理策略。&/p&&p&&strong&提示：本平台专注于海外投资领域资源对接，&strong&欢迎投稿roy@coiahk.org。&/strong&&/strong&&/p&&p&&strong&“资本全球化，商业无国界”是必然的趋势也是我们信奉的真理。&/strong&&/p&&p&
耶鲁基金自从大卫·斯文森从1985年接管以后就一直在改造旗下的资产配置。之前耶鲁一直是经典的50%债券，50%美股股票的静态再平衡配置。斯文森认为这个理念过于落后，没有运用到先进的理论：资产定价模型CAPM下的Effienct portfolio frontier有效前沿最优配置。&/p&&p&
第一幅Effienct portfolio frontier有效前沿图Y轴是去掉通胀以后的目标回报率，X轴是波动率（组合的标准方差）。耶鲁的目标是真实回报率达到6.3%，波动率为15%。&/p&&p&
可以看出在1990年的时候耶鲁的配置还是非常低效率的。4.5%左右的真实期望回报+14%左右的波动率。到2012年已经完全符合这个回报率/波动率的最优配置&/p&&p&
第2张图就是实际回报。可以看出随着资产配置的最优化耶鲁大学基金开始大幅度跑赢其他学校和基金。虚线是美国基金中位数回报。黑线是剑桥大学的回报。这个数字也大幅度跑赢美股三大指数。&/p&&p&现在来看耶鲁的“多元化股权”配置到底是什么。下面是2014年的配置&/p&&p&&strong&1： Absolute Return 17.4% 固定收益&/strong&&/p&&p&
这个名字很误导人。让人以为是配置国债这种东西。其实不是。&/p&&p&
The portfolio is invested in two broad categories: event-driven strategies and value-driven strategies. Event-driven strategies rely on a very specific corporate event, such as a merger, spin-o≠, or bankruptcy restructuring, to achieve a target price. Value-driven strategies involve hedged positions in assets or securities with prices that diverge from their underlying economic value.&/p&&p&
这个固定收益其实就是机动套利资金。用来买入事件驱动和价值驱动的机会。事件驱动就是比如资产重组，破产清算的机会。价值驱动就是套利：arbitrage。 比如A股中找到机会买入分级A+B，合并然后赎回，高折价分级A下折套利都算这类。巴菲特在股东信里面也说到他也有一部分机动资金随时在套利。一般持有期为3个月左右。有些好的年份套利能赚很多钱。&/p&&p&&strong&2：Domestic Equity 3.9% 美股&/strong&&/p&&p&
耶鲁认为美国股市是比较有效的，但是他们还是进行主动投资也就是自己选股而不是买指数基金。选股的方式是彻底的价值投资。原话：Managers searching for out-of-favor securities often find stocks that are cheap in relation to fundamental measures such as asset value, future earnings, or cash flow. 以低于股票内在价值的价格买入不受欢迎的股票--&经典的价值投资。在过去20年年化为14.5%价值投资的方式也让耶鲁持续跑赢大盘。&/p&&p&&strong&3：Foreign Equity 11.5% 国外股票&/strong&&/p&&p&国外股票配置分别投资在发达国家和发展中国家。 在发展中国家中耶鲁主要投资在3个他们认为潜在回报最高的地方：中国，巴西，印度。选股也是价值投资的方式。这部分20年年化为14%。&/p&&p&&strong&4： Fixed Income 4.9% 固定收益类&/strong&&/p&&p&
债券为主，耶鲁不喜欢这类资产：长期回报率不如权益类。所以只配置了4.9%&/p&&p&&strong&5： Natural Resources 8.2% 大宗商品&/strong&&/p&&p&
包括石油，天然气，各类矿石，木材。这类资产的主要是用来保护突发性的全球通货膨胀。同时他们会逆周期投资来获取超额回报。过去20年年化18.1%！&/p&&p&&strong&6： Private Equity 33.0% 私募股权PE&/strong&&/p&&p&
耶鲁是第一个重度投入PE的学校基金。这类资产也是耶鲁的最爱。配比也是最高的。过去20年年化达到了惊人的36.1%！！ 这也是耶鲁基金一直跑赢对手的秘密。&/p&&p&&strong&7： Real Estate 17.6% 房地产。&/strong&&/p&&p&
耶鲁主要是投资一线城市的商业房地产。这类资产能提供稳定的现金流（收租。。）同时也能抵抗通货膨胀。过去20年年化13.5%&/p&&p&&strong&8: Cash 3.5% 现金&/strong&&/p&&p&
只留了3.5%。。。加上债券类的4.9%合计8.4%。 也就是说权益类产品一直保持在91.6%的超高仓位。再回顾一下3种赚钱的方式：资产配置，择时，选股。&/p&&p&
从这里我们可以看出通过最优化资产配置，放弃择时（耶鲁几乎永远满仓），用价值投资的理念去各个市场选股可以稳定的获取收益，同时降低潜在的风险。也就是以权益为核心的多元化配置。&/p&&p&
在A股大多数人把时间和精力用在了效率最低的（也可能完全没用的）研究趋势上。有少数夹头把时间和精力用在了选股上：做得好的明确可以超过大盘回报。但是几乎没有多少人研究最核心的资产配置这部分。目前用Excel都可以帮你算出你配置资产类别的有效前沿Effienct portfolio frontier。&/p&&p&当然对于一般散户最大的问题是投资渠道少，难以找到足够多的低关联性的资产。解决的方法就是想办法开海外股票账户。当然我相信未来随着中国资本市场的开放，大家的投资渠道会越来越多。&/p&&p&&strong&补充：&/strong&&/p&&p&
耶鲁基金我感觉是一个把现代金融理论和价值投资完美结合的机构。这2个东西从本质上其实是矛盾的。现代金融理论讲究的是有效市场假说，价格反映价值。价值投资的假设是市场是无效的，价格不等于价值。所以才有超额利润的机会。市场越无效，价值投资越容易成功。&/p&&p&
从实际数据上来说即使是美股，市场完全有效肯定是被否定了的（大多数时候还是比较有效的） 这么说现代金融理论建立在错误的假设上就完全没用么？非也。如果真的没用也不会给这么多诺贝尔经济学奖到这个领域了。&/p&&p&
耶鲁用实际行动证明现代金融理论最有威力的地方就是在资产配置上。在个股上用有效前沿配置股票是不太妥当的，因为个股很不稳定。但是作为一个整体市场，一个整体资产类别的长期回报率，长期波动率是比较稳定的。&/p&&p&
我们抛开极端情况：这时候市场最无效（最该你用主观判断的时候），在常规状态的时候。有效前沿可以给出你一个资产配置的起点。你设定好你的回报率目标，有效前沿就能给你一个大类资产的配置比例同时做到在这个回报下最低的波动率。或者设定好你能承受的最大波动然后有效前沿能给你在这个波动率下最高的回报配置。&/p&&p&
然后有能力的人还可以在每个资产的细分领域“精耕细作”来提高回报率。耶鲁就是这么做的，每个资产类别耶鲁都是主动管理：进行价值投资。实际上耶鲁几乎上每个资产类别都跑赢了对应的“大盘”基准！（除了房地产败了）。 在最优化配置的情况下每个细分领域还跑赢基准。结果就是一个超级牛的业绩：长时间高增长同时做到极低的波动--&所有基金经理期望的梦幻数据 &/p&&p&
如果一个基金告诉你：我成立了30年，除了2008年每年都是正收益在赚钱。30年平均年化超过13.5%(这个还是严重低估的，因为这个是抛开了耶鲁大学每年开支后的收益！每年基金要把4.5~6%的净值给大学用！)。即使最惨的2008年损失也不超过15%并且过几年就创新高了。你会有什么反应？ SHUT UP and take my MONEY!!&/p&&p&更多关于家族财富的保护、管理与传承知识请关注家族智库(TM)&/p&&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/3eaf59f98bff60f9a783c5_b.jpg& data-rawwidth=&430& data-rawheight=&430& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&430& data-original=&https://pic4.zhimg.com/3eaf59f98bff60f9a783c5_r.jpg&&&/figure&&br&&p&家族智库(TM)与海投会(TM)都属于中国海外投资促进会下属品牌。&/p&&p&更多“商业无国界，资本全球化”内容请关注海投会COIA微信公众账号——&strong&海外投资与移民行业联盟&/strong&&/p&&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/21cc90ca019da28c63230_b.jpg& data-rawwidth=&430& data-rawheight=&430& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&430& data-original=&https://pic3.zhimg.com/21cc90ca019da28c63230_r.jpg&&&/figure&
海投会 耶鲁大学捐赠基金近20-30年成功运营的案例一直是大学捐赠基金界，乃至投资界津津乐道的案例，其资产配置策略也是投资者较为关注的话题。我阅读过的美国资产管理或者财富管理的著作中，每10本就有8本以上会提到耶鲁大学捐赠基金的资产配置及积极管理…
&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/v2-45ef3b2a19757d7fbba7f71_b.jpg& data-rawwidth=&550& data-rawheight=&320& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&550& data-original=&https://pic2.zhimg.com/v2-45ef3b2a19757d7fbba7f71_r.jpg&&&/figure&&p&现在不管是投资基金，还是投资股票，所有人都会谈“低估“、”高估“。&/p&&p&估值方法有很多种，最常用的是PE，即市盈率。&/p&&p&（本文简单谈谈市盈率，篇幅有限，市盈率还有很多东西，以后再找机会说。）&/p&&h2&&b&一、什么是市盈率？&/b&&/h2&&blockquote&&strong&市盈率=股价/每股盈利&/strong&&/blockquote&&p&&strong&市盈率表示，假定未来每股盈利不变，你投资股市需要多少年收回成本。&/strong&&/p&&p&比如，你买了一只股票A，该股票市价30元，在过去一年中每股盈利为3元，那股票A的PE=10（30/3）.&strong&假如股票A每股盈利不变（这点很重要）&/strong&，你一直持有该股票，需要10年才能把当初的成本收回来。&/p&&p&很多读者刚接触股票，书生引用网络上的一个例子，方便大家理解：&/p&&blockquote&&p&张三开了个网吧，但是家中有事，急需40万元。如果将网吧的桌椅、电脑设备变卖，大概可以卖到50万。&/p&&p&但这个网吧去年赚了20万，就这样卖掉太可惜了。而现在又急需用钱，张三等不了那么久。&/p&&p&张三找到好友李四，提出以下方案：&/p&&p&把网吧拆分成10万股，每股价格10元。李四买入40%的股份，张三承诺将来利润的50%用来分红，50%用来扩大网吧规模。&/p&&p&网吧的20万元设备也归李四所有（50万元电脑设备*40%）。如果网吧明年还是盈利20万，李四应该得到的利润是8万元，其中4万元以现金发给李四，另外4万元用于网吧扩大规模。&/p&&p&最后结果，李四给张三40万，成为持股40%的股东。&/p&&/blockquote&&p&&strong&案例分析&/strong&&/p&&blockquote&&p&张三网吧总市值=10万股*10元股价=100万元&/p&&p&每股盈利=20万/10万股=2元&br&&/p&&p&每股分红=2*50%=1元&br&&/p&&p&PE=10元股价/2元每股盈利=5&/p&&/blockquote&&p&有读者可能会疑惑，5年收不回成本啊。虽然有一半利润没有分红，但用去扩大规模了。理论上说，扩大规模会创造更多利润，未来利润会更多。&/p&&p&我们从市盈率的公式中可以看出，&strong&公司净利润增长率波动越小，市盈率估值越准确&/strong&。如果每股盈利变动大、不可预测，那市盈率也不好把握。&/p&&h2&&b&二、估值总是在摇摆&/b&&/h2&&p&（本文谈估值，暂且只谈最常用的PE，其他的市净率等先不谈。）&/p&&p&先看下创业板指数历史PE走势图：&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/v2-a980ef40fccf_b.png& data-rawwidth=&800& data-rawheight=&400& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&800& data-original=&https://pic1.zhimg.com/v2-a980ef40fccf_r.jpg&&&/figure&&/p&&p&&strong&分析：&/strong&&/p&&p&1.市盈率会受到投资者情绪影响，在极大值与极小值之间摆动。&strong&越靠近估值中枢（价值），出现的概率越高；越靠近极大或极小值，出现概率越低。&/strong&&/p&&p&2.我们无法预测市场会有多贪婪，也无法预测市场会有多恐惧。&/p&&p&换言之，我们不知道PE的极大值可以大到什么惊人的程度，也无法预测PE的极小值能小到什么地步。&/p&&p&但有一点我们可以肯定，物极必反，市场不会一直被低估、也不会一直被高估。还是以前书生写过的一个本质规律：均值回归。不管怎么样，总有一天会回来的。&/p&&p&3.创业板由于成立时间太短，历史数据的统计学意义远比不上百年标普指数。&/p&&p&再看下另一张熟悉的图：&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/v2-ad8ca0de8e0a37504395_b.png& data-rawwidth=&575& data-rawheight=&375& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&575& data-original=&https://pic2.zhimg.com/v2-ad8ca0de8e0a37504395_r.jpg&&&/figure&&/p&&p&&strong&分析：&/strong&&/p&&p&1.&strong&价格围绕价值上下波动，但价值是变化的。&/strong&用价值投资的说法，估值中枢（价值）也是波动的。&/p&&p&2.&strong&整个市场（比如指数）的估值中枢与宏观经济有关系，所以市场整体的估值中枢变化一般不大。&/strong&如果指数在波动，更多的是估值在波动，而不是估值中枢在波动。&/p&&p&&strong&个股的估值中枢与企业经营情况有关，所以很容易发生较大变化。&/strong&公司盈利增长越快，增长够稳定，那公司股票的估值中枢也会变高。&/p&&p&3.我们无法预测明天的涨跌。比如某指数出现极度低估，从概率上说，它应该上涨概率更大，但这只是概率意义上的，明天可能继续下跌。&/p&&h2&&b&三、怎样投资最安全？&/b&&/h2&&p&上面说了那么多，价格围绕价值上下波动，但我们好像并不知道价值是多少？&/p&&p&比如一只股票，谁也不能保证它的内在价值是多少钱？&/p&&p&容许书生再举个例子：&/p&&p&（网吧老板张三再出场一次）&/p&&blockquote&&p&张三身高175，他的体重的估值中枢是多少？也就是标准体重应该是多少？70公斤？还是75公斤？我们并不知道。&/p&&p&但我们对标准体重都有一个大概的感觉，有一个大致的范围。如果张三身高175，体重100公斤，我们可以一口咬定他太胖了。&/p&&p&找到估值中枢不容易，但见到太瘦、太胖的人，我们是能一眼看出来的。&/p&&/blockquote&&p&经常能看到一次词，叫安全边际。投资选择那种显然被极度低估的品种，就是给自己留下了很大的安全边际。&/p&&p&&strong&越是极度低估，安全边际也就越大，投资潜在收益率也就越高。&/strong&&/p&&h2&&strong&有毒的烟蒂：&/strong&&/h2&&p&当股票基本面越来越差，即使股价再便宜，也不值得我们去购买。从PE的公式也可以看出，虽然股价很便宜，但当每股盈利逐步变小后，PE会变贵。&/p&&p&这样的股票就是丢在地下的烟蒂，随便捡起来抽一口，但会毒害身体。&/p&&p&&strong&正确的做法应该是在市盈率较低时，买入盈利不断增长的股票。&/strong&因为公司盈利不断增长，会吸引越来越多的投资者。更重要的是，&strong&即使股价继续下跌，但每股盈利的持续增加，会导致PE更快出现极度低估，也就是下跌空间有限&/strong&。&/p&&h2&&b&结束语&/b&&/h2&&p&书生发现很多人天天把市盈率挂嘴边，却不知道市盈率是怎么算的。本文算是一次小科普，以上都是个人看法，希望对大家有一点点帮助。&/p&&p&我们很多人没有机会去创业办公司，而投资给了我们成为伟大公司股东的机会。虽然这个市场上鱼龙混杂，但毕竟给了我们一种选择的机会。&/p&&p&&strong&我们经常会害怕变老，其实老了并不可怕，可怕的是老了却依然没有进步。&/strong&&/p&&p&精通投资知识不容易，而最难的是战胜我们自己。这个市场上貌似遍地黄金，却是到处陷阱。有人在股市投资做股东，有人去股市加杠杆赌博。&/p&&p&你用什么样的心去对待市场，你面对的就是什么样的市场。&/p&&h2&&b&微信公众号：复利人生（ID：moneylife1818）&/b&&/h2&
现在不管是投资基金，还是投资股票，所有人都会谈“低估“、”高估“。估值方法有很多种，最常用的是PE，即市盈率。（本文简单谈谈市盈率，篇幅有限，市盈率还有很多东西，以后再找机会说。）一、什么是市盈率？市盈率=股价/每股盈利市盈率表示，假定未来每…
10月下旬我再见韩超时，他两眼通红，眼袋很大。当时我刚在浦东新区渣打银行大厦完成一个采访。下班时分，写字楼一楼大厅，人们步子迈得急，眼里只有脚下的路。我们在楼外闲聊各自近况，等他朋友一起吃饭。&br&&p&第一次见韩超是今年6月26日，上海。当晚一起接受采访的还有他团队的李洋、刘洋溢。当天大盘重挫7.4%（收于4192.87），他直言“有一种逃亡的感觉”。&/p&&p&日，三个小伙子飞抵上海，想靠量化交易在这座城市立足。他们曾经“黑白不分”地加班两个多月，体重上浮，形容衰颓到照镜子都“觉得自己恶心”（韩超语）。但他们最终从这些恶劣到境遇中闯了出来，三人团队被一家证券公司聘用做集合理财产品。&/p&&p&6月中旬之前，他们管理的两只产品，2014年10月发出的净值1.14，2015年2月发出的1.12。&a href=&https://link.zhihu.com/?target=http%3A//mp.weixin.qq.com/s%3F__biz%3DMzI0ODAwODMzNg%3D%3D%26mid%3Didx%3D1%26sn%3De6c52df1b1a22293bafceb4c50df55ca%26scene%3D21%23wechat_redirect& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&（韩超故事1.0版参看《市场不好，更要穿戴整齐》）&/a&随后大盘从5166点一度跌破3000点（上周五收于3627.91）。期间投资者“裸泳”，操盘手被调查，券商高管被调查，证监会官员被调查，类似的新闻层出不穷。&/p&&p&正式采访约在第二天晚上，陆家嘴的一家咖啡馆。那里距东方明珠近在咫尺，离中国金融期货交易所距离不足四千米。我经过东方明珠电视塔附近的景观天桥时，一路都是拍照留影的人。有人一手扶着栏杆，伸手做出V字造型；有人举着长长的自拍杆在桥上左右移动寻找角度；有人横在桥中间，张开双臂支开双腿，等着同伴拍照。你得留心躲闪，才不致穿过人群时发生摩擦。&/p&&p&韩超一直告诫自己，市场不好，更要穿戴整齐。但对崩盘的应对，他只在书上看过。&/p&&p&我想看看，这几个月韩超是怎么度过的。&/p&&br&1&p&回头去翻看大盘的走势，6月15日到7月8日，大盘像一块巨石，从接近70度的陡坡上滚下来。17个交易日有13个都在跌。在这个过程中，不断有声音试图找出暴跌的真凶。&br&&/p&&p&“有人说是产业资本大举减持离场，有人说是监管部门严查配资，有人说是新股发行速度过快……”7月3日，央行主管媒体《金融时报》一篇署名评论写道。这篇题为《打击恶意做空刻不容缓》的文章“此地无银三百两”地暗示，国际资本大鳄恶意做空中国。&/p&&p&而就在前一天（7月2日），中央财经大学财经研究所研究员、中国企业研究中心主任刘姝威在其个人博客写道：“这次股指暴跌已经不是正常的市场调整，而是有人精准选择时点，故意做空中国股市。”文章并没有指出谁在故意做空，只是说股指期货和融资融券“给故意做空中国股市的‘恐怖分子’提供了武器”。刘姝威从2014年12月开始发表“股指万点不是梦”系列文章。&/p&&p&随后，股指期货、程序化交易等都曾被指是导致A股下跌的真凶。&/p&&p&韩超闲暇时也会看看这些争论，就像看花边新闻一样，不过他更关心自己的仓位。他有一个基本的判断，这波灾难不会很快结束。“不管是政策、情绪还是资金面，肯定还有后续。”韩超说，“人容易很快兴奋，但不容易很快从悲伤的情绪中走出来。”&/p&&p&股灾后，韩超的反应是减仓。在6月26日的采访之后，他的仓位就已经很轻了。7月初，政策面不断释放利好消息，但是市场反应比较冷淡。国家队入场后，韩超也没有去追反弹。“我们知道在下跌中博反弹是很傻的事情。”韩超说。因为管理着投资人的钱，不能让净值曲线平着走——停止交易，他开始寻找一些套利机会。&/p&&p&7月中旬，韩超做沪深300ETF套利，买入ETF，抛空股指期货。头两天挣了钱，他觉得策略可行。韩超再次正常买入ETF，准备抛空股指期货时，发现账户没法开仓了。在那之前，媒体曾报道有部分投资者被限制开仓。&/p&&p}