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明年大类资产展望：股票、商品、人民币到底哪家强？
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中国及全球经济在经历了多年的下行及结构调整后，大宗商品价格近期呈现普涨格局，集体大涨是否暗示全球经济开启了新的轮回？经济已提前筑底？明年商品、股票、债券、人民币、房地产、理财产品哪类资产表现最好？
　　中国及全球经济在经历了多年的下行及结构调整后，价格近期呈现普涨格局，集体大涨是否暗示全球经济开启了新的轮回？经济已提前筑底？明年商品、股票、债券、人民币、、理财产品哪类资产表现最好？　　在11月11日召开的有色网年会上，国家发改委研究院副院长陈东琪表示：“今年可能是中国经济和全球经济触底的年份，明年经济可能会全面性地触底回升。中国经济未来将面临渐进复苏，商品、股市会上、汇率会变，但指标可以继续定在6.5-7。中国内生变量调整充足，中美经济合作共赢，会带动中国经济由低缓慢渐进式复苏。”　　陈东琪预计明年会上去，甚至实现3，因为生猪存栏出栏都是负增长，粮食增长都是负增长CPI上涨，追涨心态会拉动国内消费。城市化也会带动消费认为明年经济政策：深入推进供给侧改革，积极扩大有效需求有供需两侧的潜力，明年中国经济增长可待。　　陈东琪表示，美元指数短期强长期走弱，在经历一轮上涨后，未来10-20年或将下行。非美货币中长期将渐进式走强欧美资本市场泡沫比较大，但市场估值从历史看还是处于相对低位。　　而在中，陈东琪指出，铜价中期是看涨，与整个宏观周期一致，但超短期小周期看，按周计算有超买迹象，超短期会有调整，但只是对涨快了的修正，但不是周期性，不是出现方向性向上的改变。　　而著名私募敦和资产管理有限公司宏观策略总监徐小庆在会上做了主题为《2017年上半年大类资产展望》的现场演讲。　　徐小庆则表示，“明年外需可能会有一个显著的改善；全球发达国家跟随新兴市场PMI回升；未来10年全球经济的增长点一定是在亚洲，中国将来出口最大的拉动在东南亚而非欧美；对中国出口的拉动不能低估；明年商品的需求不会比今年差；明年股票会比今年好，股票可能是明年大类资产中表现最好的资产。”　　以下为正文内容：　　11月9日特朗普当选，但市场表现也就持续一天，股市就跌一天，标普还创新高。而，市场反应却持续了一周。商品更是大涨，国内更是从黑色品种传导到了有色。　　市场的亢奋，与过去的不同之处在于，特朗普将搞基建投资，但货币政策会不会有变化，目前仍不确定。可确定的是财政赤字，市场对通胀预期提高，可看到长端收益率上升。长债收益率曲线的陡峭化，可理解为是市场对通胀预期在提高。　　中国在今年政策上已转向了财政，而非继续倚重货币。中国央行重启长期限逆回购标志着货币政策从宽松转向中性。国内债券的牛市主要是基于长短端利差的缩短。　　尽管在需求层面并不能说需求很强，但商品在经历4、5年的下跌后经历一个绝对的低位，所以商品的走强带动了一部分需求。　　央行投放资金的加权在逐步上升。如果把每月央行以各方式(逆回购、MLF、SLO、国库现金)投放的资金按金额加权，可以看到尽管每一项的利率都没有上行，但由于长期限资金占比上升，所以整体投放资金的加权利率实际已经在提高。　　中国货币政策真正出现调整是在今年8月份，逆回购是投放资金的方式，但中国央行在货币政策调整时不会在措辞上有显著的变化，官方上一直是稳健偏中性的货币政策，明年可能转向稳健偏紧的货币政策。　　之前中国的来源是结汇，目前是靠央行的投放，除了传统的逆回购，今年来采用了MLF，投放期限多在3月，6个月到1年，期限越长，拆借利率越高，央行有意将短期资金减少，尽量多投放长期的资金，事实上抬高了整体市场的资金成本。　　货币政策的微调与有关，政治局7月份提出抑制资产泡沫，主要抑制的是地产价格的上扬。房地产销售下降的过程中，收益都是向上的明年的通胀会比目前卖方普遍预测的要高。　　传统上，货币政策如果偏紧，利率会往上走，但目前利率对股市的正面影响已经减弱。中国的利率往下走的时候，汇率就会有贬值的压力，说明汇率的因素对股市的影响已经上升。利率回升能够降低贬值预期，抑制房地产上涨，对股市来讲，风险偏好会上升。　　相对于其他的上涨幅度，人民币的贬值幅度并不大。人民币继续贬值的预期正在减弱，人民币相对于新兴市场货币已经不再显著高估。　　货币增长更依赖于地产加杠杆，而股市流动性依赖于地产市场的溢出。中国股债双牛特征从15年下半年开始减弱。汇率因素影响风险偏好：低利率加大贬值压力。人民币一篮子汇率指数下半年已经企稳。结售汇依然逆差的原因不是购汇需求强，而是结汇意愿弱。　　中国对通缩的担忧会显著地收缩。中国核心CPI一直在显著地回升，但名义的CPI一直不到2，主因食品价格下滑造成。目前猪粮比已达到历史高位，带动了养殖业的利润，但却未带动猪的存栏量的回升。　　所有上市公司的利润今年都是显著的改善，如果量减价涨，总的利润一定是回升的。明年若和原格都涨起来，通胀一定会起来，明年的货币政策将中性偏紧。　　如果中国经济持续下行，美国经济持续上行，中国一定会通过降低利率来刺激，但目前中国经济基本面不错，如果海外利率往上走，中国利率也需要适当提高，来抑制的压力。　　中国理财的债券明年会大量地到期，理财的收益率明年也很难起来，人民币从去年以来到今年，每年贬值大概4-4.5%，从贬值的幅度，从利率的角度，从汇率的因素，我们的利率明年往下的空间不大。　　最近一个月，商品的驱动因素已经开始改变，供给收缩的越厉害的品种涨的的越多。商品需求肯定是有改善的，但需求改善有限，且主要依靠基建投资而非地产投资。　　政府对过剩行业的信贷政策实际上是收缩的。今年房地产销售火爆对明年、后年的需求都有滞后的带动作用。今年房地产销售火爆对明年、后年的需求都有滞后的带动作用。　　宽货币仅带动了房地产价格的上涨，今年房地产的销售很好，增长25%，但房地产的施工面积仅增4%，因为中国的房地产从销售到最后完工基本是2年，最快也是1年后，这就意味着，目前卖掉的房子并未转化为需求，但施工上是滞后的。　　今年房地产虽然销售很好，但新开工很低。中国新开工面积已经连续两年低于销售面积，今年和去年都是低于销售面积的，三线的新开工也根本没有增加。　　今年三四线城市的房地产销售占了全国销售的60%。今年房地产的好仅表现在销售上，全国房地产库存目前已去掉70%。　　房地产行业的去化周期如果低于9个月，则进入警戒周期，目前一二线城市土地面积已经回到09-11年的水平，明年则房地产一二线需要补库存，三四线需要去库存，所以明年房地产如果销售不好，很正常。　　明年房地产销售可能要下跌10-20%，但这并不代表经济走差，而且地产新开工的增速仍有很大概率维持在今年的水平。明年房地产更多的可能是表现出需求的驱动。　　需求的增长可能来自积极的财政政策，PPP项目可能全面开花。可留意信贷数据结构的变化，今年前9个月，企业的中长期贷款已经起来。明年财政赤字可能会提高。　　个股机会&&&　　　　　　　　　　　　
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Copyright (C) 2013 深圳市招财猫资产管理有限公司版权所有 粤ICP备号-3号6·18大促哪家强？ 打折最狠是股市(图)
　　近期一波三折的股市行情，载着参与其中的股民一趟趟地玩着过山车。原以为周三的绝地反击能带着广大股民冲向5000点，但周四午后市场变脸，不要说占领5000点，连4900点和4800点的整数关口也都“回吐”了出去，创业板指更是暴跌6.33%。暴跌的股市立马抢了正在为“6·18”年中庆进行各种大促的电商风头，有股民调侃，电商们都弱爆了，股市才是年中庆促销打折最厉害的地方。现代快报记者 刘芳
　　创业板暴跌200余点
　　创一年半最大单日跌幅
　　“别午睡了，赶紧起来抄底啊！”经过了周三的反弹后，周四上午A股保持小幅震荡行情，但到了午盘突然“变天”。下午1点过后，沪指跌了四五十点，没有午休的吴先生，跟睡眼惺忪的股民同事开玩笑。还没从午休中回过神来的同事看到满屏绿色，尤其是创业板跌了100多点，立马清醒过来。
　　下午两点过后，股市的“环保度”再度提高，因为权重股和题材股的全面承压，沪指加速跳水，2点一刻左右失守4900点。几乎是在同一时刻，创业板指丢掉3600点的整数关口。最后一小时的交易时间里，指数颇有直线跳水架势，创业板指在尾盘阶段甚至跌破3500点。好在最后几分钟，暴跌情绪有所平复，沪指最终报收4785.36点，跌182.54点，跌幅3.67%；深成指跌670.73点，报收16734.84点，跌幅3.85%；最惨的创业板指全天下跌236.8点，报收3504.55点，6.33%的跌幅创下日以来，单日最大跌幅纪录。
　　据板块分类显示，互联网+领跌两市，跌幅高达7.57%，其中三五互联、中青宝等6只相关概念股跌停。电信运营、证券两板块紧随其后，分别下跌7.25%和5.45%。其中，题材股集中的创业板，共有69只个股跌停，另有将近200只个股跌幅超过5%。
　　股民调侃A股
　　“6·18”年中庆打折高手
　　这几天，各大电商都在贴身肉搏“6·18”的年中庆，各种大促、打折活动让人眼花缭乱。
　　这么多电商，到底哪家更优惠，哪家让利幅度更大？昨天股市一收盘，答案立即就出来了。有股民在微信朋友圈中发了一个段子：电商都弱爆了，股市才是“6·18”年中庆促销打折最厉害的地方。针对这个段子，股民膜拜透顶，“我竟无言以对。”
　　股市暴跌，段子高手们充分发挥自己的幽默来调节气氛。“请问你所在地区的绿化率达到多少？”“80%—90%。”“这么多，请问你是哪个市的？”“股市！”
　　一名资深老股民提醒，大盘周四收在4785点，是周三最低点附近，由此看来还得考验30日线能否支撑住。“目前不建议立即补仓，要看能否探底成功，收盘站稳30日线。”
　　这名老股民解释，蓝筹不景气，大盘自然反弹无力，风格转换说起来容易，做起来很痛苦，建议静待消息面的变化来触发蓝筹股复活。“短线而言，目前比5月5日那波调整走得更加难看，但往往就是绝处逢生。”他建议散户，关注政策面和量能的变化。“原则上，向下跳空缺口不补，不要急于补仓。”
　　股市进入中场休息
　　近两三个月震荡可能性大
　　从5月28日至今，不到一个月的时间里，A股多次出现这样的深跌，前两三次都成功收复，这次还能“复制”前期走势么？
　　“短线看应该还会继续回调，这次应该是个中级回调。”南京一名私募人士判断，市场整体还是向上的，但中短期有调整压力，回调之后指数还会起来，六七八三个月的时间都将是震荡行情为主，指数大概在4400点至5000点间震荡。“创业板近期还是最好不要碰，尽管有些题材个股会很吸引人。”这名私募人士建议投资者，最好还是关注国企改革、二线蓝筹，和一些涉及重组的个股。“我们现在有7成仓位，重仓股票是有色、电力，和一些重组题材股，但7成有点偏高，最好5成。”
　　“近期震荡为主，会在5000点上下两三百点的区间内高位震荡。”如上述私募人士一样，一家大型券商江苏分公司投顾人士判断，这波震荡行情会持续一个季度左右。“最低可能回调到4600点，如果下探到4600点，大批打新解冻资金肯定会抄底，往下也跌不下去。”该投顾人士表示，从上周开始就提醒客户，保持5成左右的仓位，留意国企改革的主题机会，而大盘调整的时候迪士尼概念股应该也有上涨预期。“创业板阶段性头部已经很明显了，调整时间会更长，但像传媒之类的题材股还是会有资金关照，创业板的分化会很严重，大部分创业板个股会走上长起调整的道路，比如次新股。”
　　市场百态
　　A股巨震
　　融资客急补保证金
　　A股在5000点附近连日的“震荡”，正在给市场情绪带来新的挑战。
　　记者调查，由于当前场内外的融资盘占比仍然较大，而此前两日的市场下跌已导致部分融资客户的维持担保比例出现降低，已有部分券商对此采取了相应的风控措施。“两日调整后，一些客户的维持担保比例大幅下降，我们已通知触及警戒线的客户要求补充保证金，不过目前出现这种情况的客户并不多。”北京国资旗下一家大型券商的营业部经理表示，“个别客户的融资仓位较大，公司会提前一日进行压力测试，防止盘中暴跌导致爆仓。”
　　和两融业务的1:1-1:1.5的杠杆率相比，场外配资的杠杆率往往在1:2到1:4之间，因此其标的证券下跌时的警戒线与平仓线也较两融更为苛刻。
　　“如果是1:4杠杆，实际担保品的比重才20%，而且还要考虑融资成本，因此通常跌幅超过12%-15%左右就会被强平。”上海一家从事配资业务的私募基金合伙人告诉记者，“不过我们这里反映到的被强平的客户并不多。”
　　据该合伙人介绍，在场外配资业务遭到监管层清理和A股进入震荡期后，该公司的配资门槛也在进行调整。
　　“我们之前的理论门槛最低可以1万元，不过通常参与的客户至少也会有5万的保证金，但现在被上收到视同私募基金的最低门槛100万元了。”前述合伙人透露。
　　据《21世纪经济报道》
　　热点聚焦
　　大盘震荡加剧
　　券商固收密集推荐分级A产品
　　本周股市大幅波动，券商固收部门开始扎堆推荐分级基金A类份额。不过，有分析人士指出，分级A的火爆也映射出债券投资机会的匮乏。“我们最先推出了分级基金A的深度报告，最近其他券商也在跟进。”兴业证券分析师左大勇向记者表示。
　　杠杆基金中的分级A本质上属于债券，其市场表现也与债券收益率存在相似性，但因为分级A的定价受到期权、分级B和股市的影响，分级A的表现很多时候又不同于普通债券。
　　据统计，6月以来，已有兴业证券、中信证券、海通证券以及中金公司等多家券商固定收益部门陆续推出了各自的分级基金研究报告。在此之前，各家券商金融工程部门都陆续系统介绍了分级基金投资逻辑。不过券商固定收益部门如此密集发布分级A，尚属于首次。
　　值得注意的是，近期股市大幅波动，而分级A则止跌企稳。 “随着股市大幅震荡，分级A的配置价值正在凸显。”左大勇认为，配置分级A的收益较为有限，远不及股市，但是作为分级B的另一面，震荡的市场给予了分级A配置的需求。数据显示，截至昨日收盘，分级A整体红盘，涨幅最大的高铁A领涨。分级A板块整体上拥有较高的折价率，同时预期回报也接近历史高点。
　　“目前多只分级A已经出现投资价值，折价率达到了20%以上，同时预期收益率高，成交也保持在活跃状态。”左大勇表示。但是投资分级基金并非稳赚不赔。海通证券分析师张崎表示，分级A虽然有比较好的固定收益，但是仍存在诸多风险。比如，分级A市场价格波动幅度很大，股市涨跌、市场情绪、套利因素均可能引起本金在短期承受大幅亏损。不过，目前而言，张崎表示还是应该关注分级A板块的稳定收益。
　　不过，之所以固定收益部门集体推荐分级A，从另一方面也说明，目前债市大的投资机会并不多。“目前地方债供给压力已经呈现，资金价格也出现波动，可以说资金最为宽松的时候已经过去，因此债市也很难有大的机会。”一家券商研究人员表示，但是整体上分级A由于前期跌幅较大，配置价值正在为机构所重视。
　　现代快报记者 孙忠
本文来源：现代快报
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